Post on 05-Mar-2015
09 Junio 2010
Administración de Riesgos y Tesorería
Perspectivas Economía GlobalPerspectivas Economía Global
RECUPERACIÓN MUNDIAL
-10
-5
0
5
10
15
I 08 II III IV I 09 II III IV I 10
EUA
Zona Euro
Japón
China
%
1
3
5
7
E07 A J O E08 A J O E09 A J O E10 A
EUA
Europa
Reino Unido
Australia
%
TASAS DE POLÍTICA MONETARIA
Liga al Exterior: exportaciones de México en el mundoLiga al Exterior: exportaciones de México en el mundo
EN IMPORTACIONES MANUFACTURERAS DE EUA
EN EXPORTACIONES MUNDIALES
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 101.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
9
10
11
12
13
01 02 03 04 05 06 07 08 09 F10
EXPORTACIONES POR DESTINO % del PIB
EUA
ASIA
6
12
21
18
65
1 1
5
2
Chile Perú Argentina
10
2
CA
2
6
2 2
Brasil Colombia Venezuela México
% %
12.3 13
México: recuperación en marchaMéxico: recuperación en marcha
-30
-20
-10
0
10
20
30
E 08 M M J S N E 09 M M J S N E 10
Ventas al menudeo
Inversión
ExportacionesVariación anual, %
InflaciónInflación
5.0
3.74
5
6
7
E08 A J O E09 A J O E10 A J O E11 A J O D
INPC
Bandas inflacionarias
propuesta Banxico
Variación anual, %
Riesgo Soberano y Deuda PúblicaRiesgo Soberano y Deuda Pública
0
20
40
60
80
100
120
140
2009 2014
Mercados emergentesPaíses desarrollados
% del PIB
DEUDA PUBLICA
MSCI BANCA COMERCIAL
2.9
3.3
3.7
4.1
E10 F M A M
Alemania
EUA
BONO 10 AÑOS EUA Y ALEMANIA
100
300
500
700
900
E10 F M A M J
Portugal
Grecia
EspañaIrlanda
Italia
CDS 5 AÑOS
pb
70
90
110
130
S09
O N D E10
F M A M J
Europa
EUA
Emergentes
Índice 1 septiembre 2009 = 100
Apoyo EuropeoApoyo Europeo
• 750 mil millones de euros (962 mmd)=Europa (500mme)+FMI (250mme);
• BCE: compra de bonos gubernamentales y privados;
• BCE: reactivación de línea de swaps de la Fed;
• Compromisos de medidas adicionales de recorte fiscal:
• España y Portugal, por anunciar medidas el 18 de mayo;
Necesidades de Financiamiento 2010-2013Necesidades de Financiamiento 2010-2013
Déficit y Deuda FiscalDéficit y Deuda Fiscal
% del PIB, 35 países, 2010
20
60
100
140
180
0 2 4 6 8 10 12 14
Japón
Grecia
EUAZonaEuro
Italia
México
Deuda
Déficit Público
Vulnerabilidad MéxicoVulnerabilidad México
Vulnerabilidad: Limitada• Mercados financieros vía aversión al riesgo;• Fundamentos de déficit y deuda pública
sustancialmente mejor que buena parte de Europa;• Necesidades de financiamiento del exterior ya han
sido cubiertas para el año;• Baja exposición comercial a Europa (5% del total de
exportaciones);• Banca Española en México, impacto limitado por
regulación local;• WGBI + petróleo
México: recuperación en marchaMéxico: recuperación en marcha
-30
-20
-10
0
10
20
30
E 08 M M J S N E 09 M M J S N E 10
Ventas al menudeo
Inversión
ExportacionesVariación anual, %
Oportunidades – Tipo de Cambio
85
95
105
115
125
135
145
E08
M M J S N E09
M M J S N E10
M M J
Peso
Latam
Índice enero 1, 2008 = 100
Monedas
… y más Monedas
Oportunidades - Curva de Tasas Swap en Mx
Oportunidades - Tasas Swap 5yr en Mx
El swap de TIIE 65x1 promedio de los últimos 5 años es de 8.17%. Hoy el
swap se encuentra en 6.60%.
Swap TIIE 65x1 Promedio.
Las tasas swap en México, por ejemplo la de 5 años que mostramos en esta gráfica, tienen una tendencia en las últimas semanas a la baja, mostrando una oportunidad para cubrir el riesgo a un incremento de tasa de interés. De un promedio de los últimos años de 8.17% tenemos ahora niveles de 6.60%
Oportunidades - Curva de Tasas Swap en EU
Expectativa Tasa FED
Pronósticos
PIB (%)
Cuenta Corriente (% del PIB)
Balance Fiscal (% del PIB)
Tasa de Interés a corto plazo (%)Fin de periodo
Tipo de cambio (MXN / US$)Fin de periodo
Inflación (%)
EUA Manufacturas, (%)
2011
4.0
-2.0
-2.7
6.75
12.6
3.7
4.3
2009
-6.5
-0.6
-3.2
4.5
13.1
3.6
-11.2
2010
4.4
-0.9
-3.1
4.5
12.3
5.0
4.8
Administración de Riesgos
Medición de Riesgos
Se definen 5 pasos para implementar una sana política de administración de riesgos.
5to
Evaluación de Efectividad
1er
Identificación de Riesgos
2ndo
3erDefinición de
una Política de Cobertura
4to
Administración ó Manejo de
Riesgos
Política de Administración de Riesgos
Riesgos Financieros
Riesgos Estratégicos
Riesgos de Eventos peligrosos.
Riesgos Operacionales
Origen Interno
Riesgos Políticos
Riesgo Tecnológico
Intervención de Gobierno/ Regulación.
Pasivos generales/riesgos legales
Fraude
Crédito
Liquidez Manejo de capital de trabajo
Cambios en leyes Contables e impositivas
Riesgos de Materias primas
Valuación de activos
Terrorismo / Sabotaje
Paros/ Huelgas
Desacuerdos con sindicatos
Sobre- inversión en Capital
Calificación de Crédito (Rating)
Fusiones y Adquisiciones
Caída precipitada en la demanda de clientes
Cambios de Precios
Competencia no tradicional
Fluctuaciones en tasas de interés y tipos de cambio
Planeación estratégica
Contabilidad/Sistemas de Control
Interrupción en entrega de
proveedores
Asuntos de equipo en la
cadena de oferta
Liquidez de mercado
Clima
Riesgo Reputacional
Origen Externo
Las empresas enfrentan diferentes riesgos originados por factores externos e internos. Los riesgos financieros pueden ser administrados a través del uso de políticas y estrategias eficientes de cobertura.
Las empresas enfrentan diferentes riesgos
1990 Desplome del Nikkei
1992CrisisERM
1994-5 Crisis Peso
Mexicano 1995 CrisisLatino
America
1997 Crisis Asiática
1998 LTCM
1999 Crisis de
Brazil
1991-2 Guerra
del Golfo
1998 Crisis Rusa
2001 11 Septiembre
2002 Crisis Argentina
2007 Crisis Sub prime
1995 Colapso de Barings
1994 Crisis Tasas USA
1990 Crisis Bonos Alto rendimiento
1987 Desplome bolsas
2001 Burbuja de empresas .COM
2008-2009 Crisis Global
En la etapa de planeación de un negocio, difícilmente tomamos a consideración la posibilidad de una crisis.Las crisis son vistas como eventos extremos en las colas de la distribución, sin embargo, ¿ocurren con mas frecuencia de lo esperado.?
Historia de las ultimas crisis
Las condiciones de mercado los últimos 2-3 Años han dado un cambio en el uso de coberturas:o Importadores y compañías con deuda en USD no se estaban cubriendo, evitando así altos costos de acarreo.o Exportadores estaban cubriendo flujos esperados del total anual de exportaciones para permanecer competitivos mientras las
monedas locales se apreciaban.
G-1
0 C
urr
enc
ies
LA
TA
M C
urr
enc
ies
BRL COP
EUR JPY GBP
MXN
Los Riesgos son Reales
Cuando los mercados financieros de deterioraron en los últimos trimestres de 2008, tomaron por sorpresa a muchas empresas, aquellas que estaban cortas USD de sus posiciones de coberturas o posiciones no cubiertas se enfrentaron a pérdidas importantes.
G-1
0 C
urr
enc
ies
EUR JPY GBP
+47.9% +25.1% +36.2%
-10.5%
-16.0%
-26.5%
LA
TA
M C
urr
enc
ies
Cambios porcentuales calculados del 31-Ago-08 al 31-Dec-08
BRL COP MXN
Los Riesgos son Reales
1. Entender los Riesgos de la Empresa.A detalle y perfectamente, no solo los riesgos tradicionales.
2. Tomar en cuenta que el tamaño de las exposiciones pueden cambiar.Los riesgos pueden estar ligados a otros factores; ej. Granos se cotizan en dólares,
puede existir una caída en el precio del maíz, pero al estar dolarizado, si el cliente no cubre su riesgo cambiario, en pesos el precio del maíz pudo haber subido.
3. Administrar de forma dinámica los riesgos resultado de flujos pronosticados
Por ejemplo, un movimiento a la alza fuerte del mercado puede traer consecuencias una disminución en las exportaciones de la empresa, por tanto se puede tener una sobre cobertura aún y cuando al inicio se haya cuidado cubrir solo cierto % de la exposición, en ese momento hay que reaccionar y deshacer la parte excedente de la cobertura al nivel que nos indique la política.
4. Valorar la capacidad de hacer frente a posibles implicaciones del Valor de Mercado de las posiciones de cobertura.
Si existen mitigantes de riesgos como margen, terminación anticipada u otro tipo, podría implicar un flujo importante a la empresa.
5. Evitar desfases en los plazos de las coberturas/flujosLas coberturas deben estar al mismo plazo que los flujos que están cubriendo, ya que de
lo contrario podría generar al cliente un problema de pago en la fecha de vencimiento del derivado ya que no tendrá el subyacente para hacer frente al pago.
Nuevo Enfoque de Administración de Riesgos (enseñanza 2008)
6. Sensibilizar escenarios; esperado y peor escenarioSiempre estimar los impactos que tendrán las coberturas ante distintos escenarios de
mercado, estresando el escenario negativo.7. Cobertura básica y táctica.
Si se desea especular sobre el mejor momento para entrar en la cobertura, se recomienda dividir en dos la misma, la primera en donde se tome al momento independiente del nivel y la segunda donde se permita esperar al “mejor momento”, evitando así quedar descubierto si no llega este “mejor momento”.
8. Definir Disparadores para Admon de Riesgos. En comité se deben definir los disparadores para la toma de acciones, sean correctivas o
para entrar en nuevas coberturas, evitando así las especulaciones.9. Diversificar los productos con los que se cubre el riesgo.
Armar portafolios permite conseguir mejor perfil de cobertura y lograr menores costos de la misma; ej. Cubrir 50% del volumen definido como cobertura con opciones y otro 50% con estructuras tipo Fwd en tipo de cambio.
10.Centralizar la administración de riesgos.Tener un comité que decida de forma central las decisiones de coberturas de toda la
empresa hace más eficiente el proceso de administración de riesgos, ya que se ven los riesgos como un todo buscando eficiencias.
Nuevo Enfoque de Administración de Riesgos (enseñanza 2008)
Ventajas de Administrar
Riesgos
Reducir la volatilidad de los flujos de caja.
Estabilizar las necesidades de fondeo.
Reducir la volatilidad de los flujos de caja.
Estabilizar las necesidades de fondeo.
Reducir riesgos de dificultades financieras
Reducir riesgos de dificultades financieras
Mejorar la transparencia de los números contables.
Mejorar la transparencia de los números contables.
Reducir la volatilidad de los ingresos e incrementas su predictibilidad.
Reducir la volatilidad de los ingresos e incrementas su predictibilidad.
Capturar las oportunidades de
mercado para crear ventajas competitivas
Capturar las oportunidades de
mercado para crear ventajas competitivas
Administrar la capacidad de crédito y la
calificación crediticia
Administrar la capacidad de crédito y la
calificación crediticia
Entendimiento claro de los riesgos en el día a día
Entendimiento claro de los riesgos en el día a día
Cumplir con presupuestos y con lo
planeado
Cumplir con presupuestos y con lo
planeado
Existen muchas ventajas para decidir Administrar Riesgos Financieros
¿ Por que cubrir riesgos ?
Una buena cobertura siempre Una buena cobertura siempre da “utilidades”da “utilidades”
Una buena cobertura siempre Una buena cobertura siempre da “utilidades”da “utilidades”
Los derivados son muy riesgosos Los derivados son muy riesgosos es mejor no hacer nadaes mejor no hacer nada
Los derivados son muy riesgosos Los derivados son muy riesgosos es mejor no hacer nadaes mejor no hacer nada
Cubrirse solamente si se piensa que los precios van a aumentarCubrirse solamente si se piensa que los precios van a aumentar
El objetivo básico de la cobertura es la reducción en la volatilidad de los
ingresos. Si se esta cubriendo , una pérdida en la cobertura = una utilidad en
el riesgo subyacente
El objetivo básico de la cobertura es la reducción en la volatilidad de los
ingresos. Si se esta cubriendo , una pérdida en la cobertura = una utilidad en
el riesgo subyacente
Si se tiene $100mm de deuda y no se cubre se esta especulando de la misma
forma que alguien que vendió en corto $ 100mm.
Si se tiene $100mm de deuda y no se cubre se esta especulando de la misma
forma que alguien que vendió en corto $ 100mm.
La cobertura no agrega ningún La cobertura no agrega ningún valor real a la compañía.valor real a la compañía.
La cobertura no agrega ningún La cobertura no agrega ningún valor real a la compañía.valor real a la compañía.
La cobertura reduce la incertidumbre y aumenta la predecibilidad,
mejorando el actuar corporativo
La cobertura reduce la incertidumbre y aumenta la predecibilidad,
mejorando el actuar corporativo
Solamente las empresas Solamente las empresas grandes tienen un motivo para grandes tienen un motivo para
cubrirsecubrirse
Solamente las empresas Solamente las empresas grandes tienen un motivo para grandes tienen un motivo para
cubrirsecubrirse
La cobertura esta dirigida por objetivos estratégicos no por el tamaño de la
empresa
La cobertura esta dirigida por objetivos estratégicos no por el tamaño de la
empresa
Coberturas direccionadas están basadas en expectativas y pueden costar si se está
equivocado. La Cobertura Básica es neutral a las expectativas y protege
frente a incertidumbre
Coberturas direccionadas están basadas en expectativas y pueden costar si se está
equivocado. La Cobertura Básica es neutral a las expectativas y protege
frente a incertidumbre
MitosMitos HechosHechos
¿ Que opina ?
¿ Mito o realidad ?
Tesorería
31
Ayudar a nuestros clientes a hacer más eficiente y rentable la operación normal de su tesorería a través de la administración de los riesgos de mercado a los que están expuestos y de aprovechar las oportunidades de mercado que se presentan para conseguir mejores retornos y costos.
¿ Que hace el área de ventas de Tesorería Banamex ?
32
• Operaciones de Cambios Compra y venta de dólares y divisas
• Operaciones de Derivados Coberturas de:
Tipo de Cambio, Materias Primas
¿ Que hace el área de ventas de Tesorería Banamex ?
Eliminar / reducir riesgos
Reducir la volatilidad de los ingresos y del flujo de caja
Tomar ventaja de las posiciones que tiene la empresa en estos factores de mercado
Hacer más eficiente la operación de la Tesorería
Certidumbre financiera a la empresa
Objetivos
ALTERNATIVAS DE ALTERNATIVAS DE COBERTURA DE TIPO DE COBERTURA DE TIPO DE
CAMBIOCAMBIO
Opción de Tipo de Cambio seguro en la cual el nivel al que el cliente compra dólares al vencimiento se determina en función del Strike (techo) establecido.
Compra divisa a nivel de mercado
STRIKE
Si FIX < StrikeSi FIX < Strike Si FIX > StrikeSi FIX > StrikeCompra divisa a nivel de strike
Al vencimiento el CLIENTE:
CONDICIÓN NIVEL DE COMPRA
Tipo de Cambio FIX < Strike Nivel de mercado
Tipo de Cambio FIX > Strike Nivel de strike
CARACTERÍSTICAS:CARACTERÍSTICAS:
FUNCIONAMIENTO:FUNCIONAMIENTO:
CALL
COTIZACIONES CALL
OPCION CALLS (TECHO TIPO DE CAMBIO)
SPOT 12.9600
STRIKE 1 MES 3 MESES 6 MSESE
12.9600 2.17% 3.60% 5.09%
12.5000 4.34% 5.59% 7.04%
13.2000 1.50% 2.85% 4.27%
PLAZO
Establecimiento de un Tipo de Cambio máximo (techo) determinado por el cliente.
Participación de mercado cuando el valor del Tipo de Cambio es menor al techo fijado.
Si el Tipo de Cambio de mercado es más alto que el techo fijado por el cliente, éste se beneficia al pagar un Tipo de Cambio más barato.
No es un riesgo en sí, sin embargo existe el pago de una prima se ejerza o no la opción.
RIESGOS:RIESGOS:
VENTAJAS:VENTAJAS:
CALL
Opción de Tipo de Cambio seguro en la cual el nivel al que el cliente vende dólares al vencimiento se determina en función del Strike (piso) establecido.
Vende divisa a nivel de mercado
STRIKE
Si FIX < StrikeSi FIX < Strike Si FIX > StrikeSi FIX > StrikeVende divisa a nivel de strike
Al vencimiento el CLIENTE:
CONDICIÓN NIVEL DE COMPRA
Tipo de Cambio FIX < Strike Nivel de strike
Tipo de Cambio FIX > Strike Nivel de mercado
CARACTERÍSTICAS:CARACTERÍSTICAS:
FUNCIONAMIENTO:FUNCIONAMIENTO:
PUT
COTIZACIONES PUT
OPCION PUTS (PISO TIPO DE CAMBIO)
SPOT 12.9500
STRIKE 1 MES 3 MESES 6 MSESE
12.9500 1.83% 2.62% 3.12%
13.0000 2.06% 2.84% 3.32%
12.4000 0.38% 0.94% 1.43%
PLAZO
Establecimiento de un Tipo de Cambio mínimo (piso) determinado por el cliente.
Participación de mercado cuando el valor del Tipo de Cambio es mayor al piso fijado.
Si el Tipo de Cambio de mercado es más bajo que el piso fijado por el cliente, éste se beneficia al vender a un Tipo de Cambio más caro.
RIESGOS:RIESGOS:
VENTAJAS:VENTAJAS:
No es un riesgo en sí, sin embargo existe el pago de una prima se ejerza o no la opción.
PUT
PLATAFORMA PLATAFORMA ELECTRONICA ELECTRONICA
COMPRA-VENTA DE COMPRA-VENTA DE DIVISA DIVISA
X*CHANGE X*CHANGE
X•Change https://interactivetradinglatam.cititreasury.comes la plataforma electrónica mundial de Citigroup en donde realizará Compra - Venta dedivisas en línea con Banamex de forma automática sin intervención manual y sin ayuda de su ejecutivo. ¡Úselo para su empresa y para todas sus subsidiarias!
Con X•Change usted puede:
Ejecutar transacciones en línea para valor Mismo Día (Same Day), 24 Horas (Tomorrow Next) y 48 Horas (Spot) para pactar Dólares.
Seleccionar sus cuentas de cargo y abono para liquidar su operación al momento de cotizar. Dichas Instrucciones son previamente definidas a través de Carta de instrucción y son pre-cargadas en el sistema por Banamex. Si necesita dar de alta más instrucciones puede hacerlo a través de la Carta de Instrucción.
Horario de 8:00 A.M. a 3:30 P.M. (Hora del Centro)
Facilidad para operar otras monedas i.e. USD, EUR, JPY, GBP, CAD, AUD, SEK, DKK, NOK, CHF. Puede pagar a cualquier cuenta en cualquier banco del mundo.
Sin Costo. Ideal para pago a sus proveedores y terceros en México o en el extranjero.
Pactar hasta USD $ 3,000,000.00 en base diaria!!
Imprimir su comprobante de la operación.
X•Change : Beneficios
El Cliente hace una
operación de FX con
Banamex
X•Change(Acceso vía Internet con Netkey)
El cliente Selecciona:
• Divisa de Compra / Divisa de Venta• Plazo• Cantidad• Cuentas de cargo y abono
• Obtener Cotización• Cerrar Operación
Banamex liquida Operación Automáticamente en cuentas
seleccionadas por el Cliente
X•Change : Uso
Ingresar Usuario y Password
Clic
X•Change : Pagina de acceso
X•Change : Ingreso
Nombre del Usuario y Fecha
Listado de Operaciones Realizadas
Selección de Cuentas de Abono
Noticias más relevantes de Reuters
Selección de Entidad / Empresa a operar
Dar Click aquí para ver el ticket
X•Change : El Sistema
Selección Monedas Compra-Venta
Ingresa Monto
PlazosSD: Mismo DíaTN: 24 hrs.SP: 48 hrs.
Cronómetro
Cotización tiempo real Monto contra moneda
COTIZACIÓN COMPROBANTE
X•Change : El Sistema
A
Cuentas para multi-dispersión
Para añadir instrucción
Podrá pactar la cantidad total y dispersarla a diferentes cuentas de abono.
MULTI-DISPERSIÓN
X•Change : El Sistema
Carta de Instrucción Permanente en Original con todos sus proveedores (Hasta 99 cuentas de cargo y abono)
Firmar el contrato.
Usted recibirá sus respectivos usuarios y passwords.
Deberá contar con Banca Electrónica y tener Netkey Banamex Activo.
Comenzar a utilizar X•Change
X•Change : Siguientes Pasos
• Cititreasury es el portal gratuito de consulta de información financiera ideal para la toma de decisiones. En este portal encontrará información bursátil, análisis de mercados, tasas de interés, tipos de cambio históricos, noticias internacionales, entre mucha otra información. Aunque útil para consultar información, Cititreasury es sólo un portal de consulta y no ejecuta operaciones de mercado. ¡Contrátalo ya!
Cititreasury: www.cititreasury.com
51
Este Documento ha sido preparado por Banco Nacional de México, S.A. integrante del Grupo Financiero Banamex (“Banamex”). Todos los materiales, incluyendo los términos y condiciones propuestos en este documento, son indicativos y sujetos a discusión, son estrictamente confidenciales, no podrán ser reproducidos, son para uso exclusivo de la persona a la que están dirigidos y no constituyen una invitación u oferta para suscribir o comprar ninguno de los productos o servicios que en él se mencionan. Los términos y condiciones finales están sujetos a discusión y negociaciones adicionales y se establecerán en los documentos definitivos de la emisión de que se trate. Banamex, así como sus subsidiarias y/o afiliadas o las personas involucradas en la preparación del presente documento, podrán de tiempo a tiempo, tener posiciones cortas o largas y/o comprar o vender los certificados bursátiles, valores, futuros, opciones, derivados o cualquier otro instrumento y/o inversión que sea en sus términos idéntico a los productos mencionados en el presente documento.Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas no están actuando como su asesor o representante. Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas, no proveerán de asesoría legal, financiera, contable o fiscal. Todo lo relacionado con dichos asuntos, así como la viabilidad de una operación o inversión deberá ser previamente discutida por el inversionista con sus asesores independientes. Las estrategias de inversión establecidas en el presente documento, no son viables para todos los inversionistas, Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas, no están realizando ninguna recomendación al respecto. Este documento no pretende identificar todos los riesgos (directos o indirectos) o cualquier otra consideración material, que pueda estar asociada con la operación descrita en el presente documento. El inversionista deberá consultar con sus asesores legales, fiscales, contables y financieros, respecto de la operación y deberá abstenerse de realizar dicha operación a menos que haya comprendido todos los riesgos asociados y determinados que le resulta apropiada. Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas, no tendrán ninguna responsabilidad, para con, el inversionista o frente a cualquier otro tercero, respecto de la calidad, certeza, viabilidad o disponibilidad de la información o cálculos, o respecto de cualquier daño, sea directo o indirecto, incidental o de cualquier tipo, causado por el uso del material y/o información contenida en el presente documento.El presente documento es elaborado y entregado al inversionista, bajo el entendido de que: (a) Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas no asumen la obligación de manejar el dinero o actuar como fiduciario respecto de las cuentas del inversionista; (b) el inversionista cuenta con conocimientos y experiencia suficiente para comprender los productos y/o operaciones descritas en el presente documento y buscará asesoría independiente cuando lo considere necesario, a fin de asegurarse, antes de realizar alguna operación, que ha identificado y comprendido todos los riesgos (directos e indirectos) asociados con dichas operaciones, así como cualquier aspecto legal, fiscal, contable y de cualquier otra índole, relevante respecto de los productos y/o operaciones; y (c) cualquier decisión del inversionista, como pudiera ser la adopción de cierta estrategia, la compra de cualquier producto y/o operación, esta basada en su propio análisis y no en recomendaciones y/o análisis de Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas. La decisión de la adopción de cierta estrategia y/o la compra de cualquier producto y/o operación no es responsabilidad de Banamex y/o sus subsidiarias y/o afiliadas.Debido a la naturaleza de los mercados financieros, una inversión en los certificados bursátiles, valores, futuros, opciones, derivados o cualquier otro instrumento y/o inversión que sea en sus términos idéntico a los productos mencionados en el presente documento, involucra ciertos riesgos y deberá ser realizada solamente después de haber evaluado los posibles movimientos futuros del mercado financiero (i.e. en los valores, índices, tasas de interés, etc), así como los términos y condiciones de los certificados bursátiles, valores, futuros, opciones, derivados o cualquier otro instrumento y/o inversión que sea en sus términos idéntico a los productos mencionados en el presente documento. El presente documento no incluye todos los términos y condiciones que serán incluidos en la operación. Si se llegara a realizar la operación, los términos y condiciones serán establecidos en los documentos correspondientes y reemplazarán lo señalado en el presente documento. Sin perjuicio de lo anterior, el inversionista (sus empleados, representantes o apoderados) podrán divulgar, el tratamiento y estructura fiscal de la operación a sus asesores. Excepto por lo señalado anteriormente, la información contenida en el presente documento no podrá ser copiada, divulgada y/o distribuida a ninguna otra persona (excepto a sus asesores fiscales y legales para efectos del análisis fiscal y jurídico de la operación).