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Sergio MurDpto de Análisis Técnico de AFI

smur@afi.es

Renta Variable(Análisis Técnico y

Fundamental)

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SISTEMA ELECTRÓNICO DE CONTRATACIÓN

9 - 17:30 h. (preapertura de 8,30 - 9 h y subasta final 17:30 -35.)

– Permite introducir las órdenes de compra y venta, conocer su situación, suministra toda la información al mercado y difunde las operaciones que se van realizando.

– Operativa: los miembros están conectados a través de la bolsa a la que pertenecen al SIBE:

– las órdenes se colocan por precio, y después por antigüedad

– ejecución automática si hay contrapartida

SISTEMAS DE CONTRATACIÓN

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SISTEMAS DE CONTRATACIÓN

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SISTEMAS DE CONTRATACIÓN

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Precio De Mercado o “por lo mejor”

Limitada

Stop profit / loss

Volumen Con Volumen Oculto

TIPOS DE ÓRDENES

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Compra y Venta al contado

Compra a crédito

Compra contado

El crédito lo concede un miembro del mercado

Máximo: 65% del importe efectivo

Las acciones compradas actúan de garantía

Préstamo de Valores (Venta al descubierto)

Venta al contado

Los valores los presta un miembro del mercado

Máximo: 65% del importe efectivo

El efectivo obtenido actúa de garantía

Uso de derivados (opciones y futuros)

OPERATIVA

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ANÁLISIS TÉCNICO vs FUNDAMENTAL

• Estudio de factores que influyen en la oferta y demanda.

• ¿Cuáles son las causas?

• Búsqueda del “valor intrínseco” del título y comparación con el “valor de mercado”.

• Estudio de la acción del mercado.

• ¿Cuál es el efecto?• Búsqueda de

patrones gráficos, métodos cuantitativos, sistemas de trading…

Análisis FundamentalAnálisis Fundamental Análisis TécnicoAnálisis Técnico

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ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Análisis Top-Down

1º Previsiones Macroeconómicas

(PIB, IPC, Gasto Público, Tipo Interés)

2º Sectores de la Economía (banca, telecomunicaciones,

etc)

3º Análisis individual de la empresa

(SCH, Telefónica, Microsoft,etc)

Análisis Bottom-Up

1º Análisis individual de la empresa (SCH, Telefónica, Microsoft,etc)

2º Sectores de la Economía (banca, telecomunicaciones, etc)

3º Previsiones Macroeconómicas (PIB, IPC, Gasto Público, Tipo Interés )

¿ En QUÉ, CUANTO y CUANDO INVERTIR?¿ En QUÉ, CUANTO y CUANDO INVERTIR?

Aproximaciones

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SEGUIMIENTO DATOS MACRO

X-15 0:50 Japón TANKAN 4T04 23 266:00 Indice de indicadores adelantados octubre 20,0% 33,3%6:00 Indice de indicadores coincidentes octubre 11,1% 36,4%9:00 España IPC noviembre 0,2% 1,0% (m)

3,4% 3,6% (i.a.)10:30 Reino Unido Tasa de paro noviembre 2,6%10:30 Variación del desempleo noviembre -500 90011:00 UME Costes salariales 3T04 2,3% 2,1% (i.a.)11:00 España Balanza corriente septiembre 2.448 mm EUR

Italia Balanza corriente octubre -409 M EUR14:30 Estados Unidos Nueva York Fed diciembre 20,1 19,76

Calendario de indicadores económico-financieros15 de diciembre

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SEGUIMIENTO DATOS MACRO

Datos inflación EE.UU

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SEGUIMIENTO DATOS MACRO

Datos inflación EE.UU

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ANÁLISIS SECTORIAL

Agrupación Sectorial

FINANCIERAS (seguros, inversión y financieras y banca)

UTILITIES (eléctricas, distribución de gas y agua)

RECURSOS NATURALES (explotaciones mineras, petróleo y gas)

CONSUMO NO CÍCLICO (bebidas y alimentación, servicios sanitarios, farmaceúticas, minosirstas y tabaco)

CONSUMO CÍCLICO (Grandes almacenes y superficies, ocio y hoteles, hostelería, transporte, textil, mobiliario y automóviles…)

TMT: Tecnología, Media y Telecomunicaciones (hardware, software, servicios tecnológicos, internet, medios de comunciación, equipamientos para telecomunicaciones)

INDUSTRIA BÁSICA (Químicas, cosntrucción y materiales, papel y madera, siderometalúrgicas)

INDUSTRIA GENERAL (Aeroespacial, conglomerados, equipamientos)

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ANÁLISIS SECTORIAL

Ejemplos: TELECOMUNICACIONES:

Demanda de líneas

Consumo de teléfono por habitante

Precio de las tarifas

Nº móviles por habitante

Competencia (liberalización, nuevos competidores)

ELÉCTRICO: (movimientos estratégicos: Hidrocantábrico)

Elevado endeudamiento

Consumo de electricidad

Pluviosidad

Liberalización

Nuevas tecnologías, energías renovables

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RATIOS BURSÁTILES

Beneficio/ Precio de la Acción

Beneficio por Acción (BPA)

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

J-02 A-02 J-02 O-02 J-03 A-03 J-03 O-03 J-04 A-04 J-04 O-04

2004

2005

2006

Crecimiento del BPA (EuroStoxx)

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RATIOS BURSÁTILES

Capitalización bursátil/Beneficio neto

Precio de la acción/Beneficio por Acción (BPA)

Indica la situación actual del precio con respecto a los beneficios de la empresa

Una empresa está más barata cuanto más bajo es su PER

Las empresas con pérdidas no tienen PER

La comparación debe ser entre empresas homogéneas o en términos históricos

Price Earnings Ratio (PER)

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RATIOS BURSÁTILES

Rentabilidad por Dividendo

Dividendo por acción / precio de la acción

Compañía % Compañía %Enel (Ente Nazion Energia 9.5% Deutsche Telekom AG 3.8%Telecom Italia Mobile 5.4% Unilever Nv 3.8%Abn Amro Holding 5.4% Fortum Corporation 3.8%Ing Groep 4.9% Banco Popular Espanol 3.7%Fortis 4.7% Valeo 3.7%Endesa (Empressa Nacional4.5% Brisa Autoestradas de Portu3.7%Tui AG 4.5% Banco Santander Central Hispano3.6%DaimlerChrysler AG 4.4% E.On AG 3.5%Aegon 4.4% Inmobiliaria Metrovacesa 3.4%Fomento Const y Contr(Fcc4.3% BBVA (Banco Bilbao) 3.4%ThyssenKrupp AG 4.2% Ebro Puleva 3.4%Iberdrola 4.2% Intesa Bci 3.3%Red Electrica De Espana 4.1% Alleanza 3.3%Eni 4.1% Gas Natural Sdg 3.3%Royal Dutch Petroleum 4.1% Bnp Paribas 3.3%Societe Generale 4.0% Pinault Printemps Redoute 3.2%Bank Of Ireland 3.9% Telefonica 3.2%Portugal Telecom 3.9% Pirelli Co 3.2%Dexia 3.8% Enagas 3.2%Telecom Italia Spa 3.8% Espanola Petroleos (cepsa 3.1%

Mayores rentabilidad

por dividendo del Eurostoxx

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RATIOS BURSÁTILES

Indica el nivel de endeudamiento de una empresa sobre los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Cuanto más elevado mayor endeudamiento de la empresa.

Fue muy relevante en el sector TMT, también muy utilizado en el sector eléctrico.

Deuda/EBITDA

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OBJETIVOS DE ANÁLISIS TÉCNICO

IDENTIFICARIDENTIFICAR SELECCIONARSELECCIONAR

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓNOPORTUNIDADES DE INVERSIÓN

ANÁLISIS TÉCNICOANÁLISIS TÉCNICO

NIVELES DE ENTRADA / SALIDANIVELES DE ENTRADA / SALIDA

RIESGO / RECOMPENSARIESGO / RECOMPENSA

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• Los valores lo descuentan todo, cualquier hecho que afecte demanda u oferta se refleja en la cotización.

• El mercado tiene tres tendencias:– Tendencia principal: es la marea (uno o varios años).– Secundaria o intermedia: son las olas y son correcciones

de la tendencia principal. (3 semanas - 3 meses).– Terciaria o de corto plazo: son fluctuaciones dentro de la

tendencia secundaria (menos 3 semanas).• La tendencia principal tiene tres fases:

– Fase de acumulación: noticias malas descontadas por mercado, entrada inversores más audaces.

– Fase subidas: noticias mejoran, seguidores de tendencia.– Fase de distribución: noticias en periódico, entrada

público, fuertes movimientos especulativos.

LA TEORÍA DE DOW: PRINCIPIOS

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• Los índices deben confirmarse entre sí: Dow decía que ningún movimiento alcista o bajista de importancia podía tener lugar sin que los índices “Industrial” y “Rail” se movieran en la misma dirección.

• El volumen debe confirmar la tendencia: El volumen debe ser expandirse en la dirección de la tendencia principal.– Tendencia alcista Volumen aumenta en

subidas de precios.– Tendencia bajista Volumen aumenta en

bajadas de precios.• La tendencia sigue vigente hasta que no se den

signos definitivos de giro.

LA TEORÍA DE DOW: PRINCIPIOS

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LA TEORÍA DE DOW: PRINCIPIOS

El Nasdaq lidera los movimientos

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Tipos de gráficos: BARRAS

Apertura

Máximo

Cierre

Mínimo

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• Las velas japonesas datan del mercado de futuros de arroz en Japón en 1.600. • Tales gráficos reflejan pictóricamente la situación de oferta-demanda revelando la fuerza

que actúa detrás del movimiento.

Tipos de gráficos: CANDLESTICKS

Precio de cierre

Precio apertura

Máximos jornada

Mínimos jornada

Precio de cierre

Precio apertura

Si Cierre < Apertura Cuerpo negro.Si Cierre > Apertura Cuerpo blanco.

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Tipos de gráficos: CANDLESTICKS

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SOPORTES Y RESISTENCIAS

• Soporte: nivel de precio en el que existe demanda suficientemente fuerte para detener, al menos temporalmente, un movimiento bajista del precio y posiblemente cambiar su dirección. En una tendencia bajista, los niveles de soporte, que van parando los movimientos descendentes del precio, se van rompiendo repetidamente hasta que la tendencia bajista cambia.

• Resistencia: nivel de precio en el que la presión de venta supera a la presión de compra, de forma que esa concentración de oferta detiene el avance del precio durante un tiempo y provoca un giro hacia abajo. En una tendencia alcista, los niveles de resistencia, van siendo sobrepasados hasta que se produce un cambio de tendencia de alcista a bajista.

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SOPORTE y RESISTENCIA

RESISTENCIARESISTENCIASOPORTESOPORTE

RESISTENCIARESISTENCIASOPORTESOPORTE

SOPORTESOPORTERESISTENCIARESISTENCIA

SOPORTESOPORTERESISTENCIARESISTENCIA

ROTURAROTURASE CONVIERTE ENSE CONVIERTE EN

ANTE ANTE UNA UNA

RESISTENCIARESISTENCIA ROTAROTA

ANTE ANTE UNA UNA

RESISTENCIARESISTENCIA ROTAROTA

Los “largos” han acertado y añadirán más posiciones compradoras.

Los “cortos” se han equivocado y comprarán para evitar aumentos de

pérdidas.

“Sin posición previa/ventas antes de hora”, comprarán para aprovechar

segunda oportunidad.

Los “largos” han acertado y añadirán más posiciones compradoras.

Los “cortos” se han equivocado y comprarán para evitar aumentos de

pérdidas.

“Sin posición previa/ventas antes de hora”, comprarán para aprovechar

segunda oportunidad.

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SOPORTE y RESISTENCIA

• El que los niveles de soporte y resistencia inviertan sus respectivos papeles dependen de tres factores:

– cuanto mayor es el volumen, más inversores tienen interés en ese nivel de precio y más significativo se vuelve.

– cuanto más tiempo se estén negociando los valores del nivel de soporte o resistencia, la probabilidad de un cambio de papel es mayor.

– cuanto más reciente sea el soporte o la resistencia, más fresco está en la mente de los inversores y mayor es la probabilidad de que el precio se vuelva a frenar en tal área.

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SOPORTE/RESISTENCIA

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LINEAS DE TENDENCIA

• Instrumento muy utilizado.

• En tendencia alcista (bajista), consiste en unir los sucesivos mínimos (máximos) ascendentes (descendentes) de los retrocesos (avances).

• El relevancia técnica de la línea de tendencia aumenta con el número de puntos que conecta y la cantidad de tiempo que persiste sin ser penetrada.

• Validez de una ruptura de la misma.

– Filtro 3 por ciento tras atravesarla línea de tendencia.

– Filtro temporal: exigir que los precios cierren por encima de una línea de tendencia durante dos días consecutivos.

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LÍNEA DE TENDENCIA

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CANALES

• Línea de canal: los precios se alejan repetidamente la misma distancia de la línea de tendencia antes de volver a acercarse a ella y, por consiguiente, se puede trazar una línea recta paralela a la línea de tendencia.

• Si los precios fallan al intentar alcanzar la línea de canal, se produce un vacío de deterioro de la tendencia y posible ruptura de la línea de tendencia, mientras que si superan la línea de canal, señalan un fortalecimiento de la tendencia existente.

• Objetivo teórico figura: Cuando los precios vulneran alguno de los dos lados del canal, recorren normalmente como mínimo una distancia igual a la anchura del mismo (desdoblamiento del canal).

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CANALES (desdoblamiento)

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• Toda figura de cambio de tendencia necesita de la existencia de una tendencia principal.

• El primer signo para que se de un cambio de tendencia suele ser la ruptura de una directriz de relevancia.

• A más amplitud de la figura mayor será el movimiento tras la finalización de la figura.

• Las figuras formadas en techos suelen ser de rangos más pequeños y de mayor volatilidad.

• Las figuras formadas en suelos suelen ser de rangos más grandes y de mayor duración en su formación.

PATRONES DE CAMBIO DE TENDENCIA

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HOMBRO CABEZA HOMBRO

• Es la formación de vuelta más fiable.• Hombro izquierdo, fuerte volumen y

seguido de un retroceso en precio y actividad.

• Cabeza: sobrepasa el hombro anterior, con fuerte contratación y seguido de corrección que traspasa máximo de hombro izquierdo.

• Hombro derecho: volumen más bajo que en anteriores subidas.

• Ruptura de la figura: el precio debe recorrer, al menos, una distancia igual a la vertical desde el techo (suelo) de la cabeza a la línea del cuello (neckline), proyectada hacia abajo (hacia arriba) desde ésta última.

• En ocasiones, la formación de cabeza y hombros puede actuar como pauta de continuación de tendencia (ver más adelante).

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HOMBRO – CABEZA - HOMBRO

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HOMBRO – CABEZA - HOMBRO

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DOBLE SUELO/TECHO

• Techo doble: dos alzas máximas separadas en el tiempo por un retroceso significativo de los precios. La segunda de las crestas suele formarse con menos volumen que la primera.

• Doble suelo: mismas características pero con trasfondo alcista; el segundo suelo se forma con menos volumen que el primero, pero experimente un incremento importante en la subida hacia la ruptura al alza.

• Objetivo teórico figura: el precio mínimo a alcanzar se calcula midiendo la distancia entre el alza máxima (baja mínima) y el límite inferior (superior) de la figura y proyectando esta distancia desde la línea de clavícula.

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DOBLE SUELO

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• Son una pausa en el movimiento direccional de la tendencia.

• Tienen una menor duración que las figuras de cambio de tendencia.

• Se les conoce como figuras de corto plazo o “figuras intermedias”.

• Algunas figuras de continuación de tendencia pueden comportarse en ocasiones como figuras de cambio de tendencia.

PATRONES DE CONTINUACIÓN DE TENDENCIA

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TRIÁNGULO SIMÉTRICO

• Precios oscilan lateralmente entre dos bandas convergentes y simétricas.

• Figura de confirmación de tendencia, aunque también puede ser vuelta de tendencia.

• Volumen disminuye en formación de formación figura. Si se produce una ruptura válida hacia arriba, el volumen debe ser fuerte en ese punto y si se trata de una ruptura de la línea inferior, el volumen debe ser reducido al principio y aumentar significativamente tras unos días.

• La ruptura debe darse antes de 3/4 figuras para que tenga fiabilidad.

• Objetivo figura: anchura triángulo y proyección desde ruptura.

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TRIÁNGULO

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TRIÁNGULO: proyección

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BANDERAS Y GALLARDETES

• Figuras muy habituales.• La duración es bastante corta. • Tienen dos fases, formación del

mástil: la cotización sube con gran celeridad, con gran incremento de volumen. En la segunda fase, se forma la banderita propiamente dicha: el volumen desciende notablemente. Por último, en el escape de confirmación de la figura hay una gran cantidad de volumen de negocio

• Precio objetivo: al menos la altura del mástil de la banderita.

• Caso particular lo constituyen los estandartes o gallardetes. Análogos a las banderitas, solo que la bandera por dos líneas que se estrechan formando un pequeño triángulo.

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BANDERAS

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• Los indicadores técnicos son fórmulas matemáticas y/o estadísticas que son aplicadas sobre precios, sobre volúmenes o sobre ambos a la vez.

• El objetivo principal es eliminar la subjetividad que lleva detrás el análisis gráfico e intentar anticiparse a los movimientos futuros de las cotizaciones.

• Muy utilizados en sistemas automáticos de TRADING.

ANÁLISIS CUANTITATIVO

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MEDIAS MÓVILES

• Existen distintas modalidades: entre las más utilizadas tenemos las simples o aritméticas, ponderadas y las exponenciales.

• La media móvil es un sistema seguidor de tendencias, siendo de gran utilidad para identificar la dirección del valor analizado.

• Suaviza los vaivenes (ruido) que se producen en la evolución bursátil.

• La construcción de una media móvil hace que sea un sistema que es seguidor y no líder. Cruce precio con media. Cruce entre

mediasSi EMA’s < Cierre LARGOS

Si EMA’s > Cierre CORTOS

Si EMA(cp) > EMA(lp) LARGOS

Si EMA(cp) < EMA(lp) CORTOS

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CORTE MEDIA (20) Y PRECIO

Alto número se señales falsas:

• Laterales

• Rebotes técnicos

¿SOLUCIONES?

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CORTE MEDIA Y PRECIO

Alto número se señales falsas:

• Laterales

• Rebotes técnicos

Aumento del número de periodos de la muestra

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CRUCE MEDIAS MÓVILES (6,14)

El número de señales falsas se reduce respecto al cruce de media y precio

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CRUCE MEDIAS MÓVILES (6,14,40)

El número de señales falsas se sigue reduciendo pero se retarda la señal

Estrategias con 3 medias

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RELATIVE STRENGTH INDEX (RSI)

• Desarrollado por Welles Wilder y es uno de los osciladores más populares. 

• Compara los días de subidas con los días de bajadas y se basa en la existencia de unos niveles de sobrecompra y de sobreventa para la generación de las señales de entrada y de salida en el mercado.

• Este sistema generará señales alcistas en el momento en que nos encontremos en zona de sobreventa y el oscilador cruce al alza la zona de los 30. Por otro lado, se generará una orden de venta cuando el oscilador este en niveles de sobrecompra y el oscilador gire a la baja rompiendo el nivel de 70.

• Muy útil el uso de divergencias para anticipar posibles giros en la cotización.

Si RSI > 70 SOBRECOMPRA

Si RSI < 30 SOBREVENTA

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RSI

Mínimos c/p en tendencia bajista

Máximos c/p en tendencia alcista

Mínimos c/p en tendencia bajista

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RSI (semanal)

Mínimos c/p en tendencia bajista

Máximos c/p en tendencia alcista

Puntos extremos de sobreventa/compra y doble entrada de oscilador

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RSI: divergencias

Mínimos c/p en tendencia bajista

Máximos c/p en tendencia alcista

Puntos extremos de sobreventa/compra y doble entrada de oscilador