Universidad Piloto de Colombia

Análisis de Estados Financieros: nuevos tiempos, nuevos desafíos

en la profesión?Material preparado, recopilado, traducido, organizado y/o adaptado por:

Mauricio Andrés Burgos NavarreteDiplomado en Gestión de Empresas

Master en Finanzas, y Master en Dirección FinancieraDoctorando en Finanzas

Email : mauricioburgosnavarrete@hotmail.comFacebook: Mauricio Andrés Burgos Navarrete

Martes, 03 de marzo de 2015

Objetivo general

• Proporcionar y reforzar una visión general, de carácter teórico, respecto del papel del análisis de estados financieros, y del rol que la profesión debe tener respecto de ella.

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Mirada sobre la Profesión

Tradicional• Suministrador de

Información

Nuevo Paradigma• Creador de Valor

Contenidos• Análisis cualitativo• Estados financieros• Introducción al análisis de estados financieros• Métodos de análisis de estados financieros• Ratios en el análisis de liquidez• Ratios en el análisis de endeudamiento• Análisis bajo Modelo Dupont• Detección y recuperación• Aspectos varios

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Análisis Cualitativo

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¿Cuestiones de gestión financiera?

• ¿Estamos creando valor en la gestión?• ¿Cómo genera beneficios la empresa?• ¿La entidad está generando efectivo con las operaciones? ¿Cuáles son las

otras fuentes de efectivo? ¿Cuál es el riesgo del negocio?• ¿Cómo está gestionando la empresa el activo corriente?• ¿Cómo ha estructurado su deuda? ¿El plazo del endeudamiento coincide

con la vida del activo?• ¿Qué apalancamiento tiene la empresa?• ¿Cómo se comportan los números y ratios asociados con los resultados de

años anteriores de esta empresa? ¿Y con los de otras empresas del mismo sector?

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Análisis de la Empresa• Situación y perspectivas del entorno político, económico y social

– Estabilidad política– Actitud gubernamental hacia las empresas– Producto Interno Bruto– Tasa de desempleo– Tipos de intérés– Índice de precios al consumidor– Tasa de referencia del Banco Central– Tipos de cambios de las divisas– Nivel de actividad– Riesgo de crédito

• FODA• Diagrama causa-efecto• Recomendaciones• Demostración de la conveniencia de las recomendaciones

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Información para CONOCER• Sector:

– Situación y perspectivas del sector– Situación y movimientos de los principales competidores

• Antecedentes y datos legales: – Historia– Escritura de constitución, estatutos– Relación de accionistas– Participaciones en otras empresas

• Aspectos generales: – Plan estratégico: objetivos, planes de actuación– Perfil de los fundadores de la empresa– Cultura de la empresa– Organigrama y principales directivos– Compromisos contractuales con otras empresas

• Innovación, producción, logística y calidad: – Investigación y desarrollo– Capacidad para lanzar nuevos productos al mercado– Proceso de producción– Estados de los equipos– Niveles de ocupación de la capacidad productiva– Mantenimiento– No calidad: errores, reclamos

• Marketing y ventas: – Plan de marketing– Precios, descuentos, formas de cobro– Catálogo de productos– Evolución de las ventas por familias, productos, u otro– Cuota de mercado– Listado de clientes– Publicidad y promoción

• Administración y finanzas: – Cuentas anuales e informe de auditoría– Entidades de crédito– Opiniones que tienen los bancos sobre la empresa– Clientes y proveedores con que operan y sus opiniones– Informes comerciales– Presupuestos a corto y largo plazo

• Sistemas de información:– Equipamientos informàticos– Programas informáticos– Sistemas de información integrada– Cuadros de mando

• Recursos humanos: – Plantilla, antigüedad, formación, etc.– Política de selección y planes de carrera– Sistemas de incentivos– Clima laboral– Salud laboral, ausentismo– Promocion

• Aspectos jurídicos: – Percances u litigios– Sentencias pendientes de ejecución u otra

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Causas externas asociadas a crisis empresariales

• Crisis general• Globalización• Cambios en el mercado• Cambios tecnológicos• Escasa demanda• Tiranía de los proveedores• Competencia exterior• Impuestos elevados• Falta de apoyo de la administración pública• Retrasos en el cobro de las ventas realizadas a la administración pública• Insolvencia de clientes• Inflación• Exageración de rumores negativos• Climatología adversa• Desastres naturales• Mala suerte

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Problemas de costos

• Márgenes reducidos por exceso de costos• Costos de distribución, publicidad o promoción excesivos• Costos de producción poco competitivos• Costos de estructura excesivos para el nivel de ventas alcanzado• Pérdidas o beneficios demasiado reducidos• Unidades de negocio con pérdidas continuadas sin que se tomen

medidas al respecto

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Problemas de las Personas: (¿Quién)

• Conflictos entre accionistas o entre directivos• Conflictividad laboral• Falta de implicación• Falta de liderazgo• Mala selección de empleados• Formación insuficiente o errónea• Ausencia de política de incentivos o política errónea• Empleados desmotivados• Desconocimiento de cómo funciona el sector• Carencias de habilidades directivas• Arrogancia• Pesimismo• Cortoplacismo que reparte demasiados dividendos y demasiado pronto;

y que dificulta buscar relaciones duraderas con clientes, empleados, proveedores

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Problemas Estratégicos: (¿Qué hace la empresa?)

• Sector con malas perspectivas y con muchos competidores• Plan estratégico poco concreto, o irrealizable o mal planteado• Desconocimiento entre muchos de los colaboradores del plan

estratégico• Productos obsoletos• Exceso de diversificación• Fracasos masivos en el lanzamiento de nuevos productos

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Problemas Operativos (¿Cómo lo hace la empresa?)• Procesos:

– Insuficiente innovación– Mala selección de proveedores o precios de compra demasiado altos– Falta de flexibilidad– Problemas de calidad: errores, devoluciones, quejas de los clientes, etc.– Errores de logística– Diseño erróneo de la política de marketing (precios de venta demasiado altos, o demasiado bajos, publicidad insuficiente o mal planteada,

ausencia de promoción)– Mal servicio de post-venta

• Clientes: – Clientes insatisfechos– Falta de fidelidad de la clientela

• Administración y finanzas: – Descontrol– Falta de información en temas clave como contabilidad, costos, clientes, ingresos, u otro– Política de gestión de riesgos inexistente o inadecuada en temas tales como protección de activos, riesgos financieros, riesgos de tipo de cambio,

riesgo de morosidad, riesgos de liquidez, riesgos de crédito, riesgos de mercado, riesgos tecnológicos, riesgos operacionales, riesgos legales, u otro

– Diseño organizativo defectuoso (organigrama, manual de funciones, u otro)– Pérdidas por exceso de costos o ingresos insuficientes– Inversión excesiva en activos no corrientes (máquinas, edificios, etc) y en activos corrientes (existencias, saldos pendientes de cobro de clientes,

etc)– Insuficiente aportación de capital por parte de los socios y exceso de deudas– Crecimiento demasiado acelerado para las posibilidades financieras de la empresa– Reparto excesivo de dividendos a los accionistas

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Escándalo financiero• Enron

– En Enron se produjo un caso de maquillaje contable o ilegal, o sea, un fraude contable. Hasta el año 2001, Enron no incluyó en sus cuentas los datos correspondientes a tres mil filiales constituidas en las Islas Caimán. Estas empresas se financiaban con prestamos bancarios que estaban avalados por Enron. Con estos préstamos, las filiales adquirieron activos de Enron a precios superiores a los de mercado, con lo que generaron unos beneficios ficticios en Enron durante cuatro años. Las filiales pagaban estas compras con el dinero recibido en concepto de los préstamos avalados por la propia Enron. El problema es que las cuentas de las filiales no se consolidaban porque el control de Enron se hacía a través de un contrato secreto que se escondió a los auditores. Con estas prácticas, Enron infló, además de sus beneficios, los activos y, simultáneamente, ocultó deudas.

• Merck• Parmalat

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Problemas de costos

• Márgenes reducidos por exceso de costos• Costos de distribución, publicidad o promoción excesivos• Costos de producción poco competitivos• Costos de estructura excesivos para el nivel de ventas alcanzado• Pérdidas o beneficios demasiado reducidos• Unidades de negocio con pérdidas continuadas sin que se tomen medidas

al respecto

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Problemas financieros

• Insuficiente aportación de capital por parte de los socios• Exceso de deudas para financiar las inversiones• Exceso de deudas a corto plazo• Crecimiento demasiado acelerado para las posibilidades financieras de la

empresa• Incremento de la morosidad de la clientela• Inversión excesiva en existencias• Activos infrautilizados por gestión deficiente• Reparto excesivo de dividendos a los accionistas

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Problemas comerciales

• Ventas insuficientes para el nivel de gastos que se tiene• Diversificación de productos mal planteada• Productos obsoletos• Fracasos masivos en el lanzamiento de nuevos productos• Precios de venta demasiado bajos• Respuesta insuficiente a las innovaciones de los competidores• Desconocimiento del mercado, de los competidores o clientes

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Requisitos para Análisis y Diagnóstico Útil

• Debe basarse en el análisis de todos los datos relevantes

• Debe hacerse a tiempo• Ha de ser correcto• Debe ir inmediatamente acompañado de medidas

correctivas para solucionar los puntos débiles y aprovechar los puntos fuertes

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Manifestaciones de Incompetencia

• Existe incompetencia porque no se diagnostica• Hay directivos que diagnostican, pero lo hacen

incorrectamente por falta de datos o por otras causas

• Hay directivos que diagnostican correctamente y a tiempo. No obstante, las medidas correctivas llegan tarde o son inadecuadas por la falta de coherencia con el diagnóstico efectuado.

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Objetivos Post Diagnóstico

• Sobrevivir• Ser rentables• Crecer

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Estados Financieros

21

Ciclo contable

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Hechos Económicos

Libro Diario: Libro Mayor: Bce. Comprob. y Saldos

InfomesFinancieros

Tradicionales

Voluntarios

Balance General/Estado de SituaciónEstado de Resultados IntegralesEstado Flujo de EfectivoEstado de Cambios en el Patrim. NetoNotas a los Estados Financieros

Informes de clientesEstado de inversiones en activos fijosInforme de gestión específicosOtros ….

ENTRADA PROCESO

SALIDA

Balance General/Estado de Situación

• Preparado normalmente 1 vez año• Estático• Situación económico-financiera• Continuo en el tiempo

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Relación entre Balance y otros EEFF

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Balance

EF

E

EE

RR

Preguntas a responder

• ¿Está la empresa suficientemente capitalizada?• ¿Cuánto capital haría falta para que la empresa esté

saneada financieramente?• ¿Se podrán atender las deudas a corto plazo?• ¿El fondo de maniobra es suficiente?• ¿Tiene la empresa capacidad para asumir deudas

adicionales?• ¿Es correcta la gestión de los plazos de cobro y pago?• ¿Es correcta la gestión de los activos?

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Balance General

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ACTIVOS

Activos CorrientesActivos No Corrientes

PASIVOS Y PATRIMONIO

Pasivos CorrientesPasivos No CorrientesPatrimonio

Lo que se posee

INVERSIONES

Lo que se adeuda

FINANCIAMIENTO

Estructura básica:

+Liquidez

-

+Exigibilidad

-

Estado de Resultados

• Preparado normalmente 1 vez año• Dinámico• Desempeño• No continuo en el tiempo• Complementa al balance

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Preguntas a responder

• ¿Genera la empresa una utilidad suficiente?• ¿Qué elementos inciden en la generación de la

utilidad?• ¿Es suficiente el nivel de autofinanciación?• ¿Deberían aumentarse los dividendos o reparto de

utilidades?• ¿Tiene la empresa capacidad de pago para asumir

deudas adicionales?

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Estado de Resultados

• Resultado Operacional• Resultado No Operacional

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Estructura básica:

Resultado operacional

• Ventas• (-) Costo de ventas• = Margen de explotación o bruto• (-) Gastos de administración y ventas• = Resultado operacional o explotación

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Estructura básica:

Resultado no operacional

• Ingresos fuera de explotación• (-) Egresos fuera de explotación• (-) Gastos financieros• (-) Otros fuera de explotación …• = Resultado no operacional

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Estructura básica:

Resultado neto o liquido o ejercicio

• Resultado operacional• (+) Resultado no operacional• = Resultado antes de impuestos• (-) Impuestos• = Resultado después impuestos o neto o

liquido o ejercicio

32

Estructura básica:

Estado de Flujo de Efectivo

• Preparado normalmente 1 vez año• Dinámico• Flujo• Continuo en el tiempo• Complementa al balance

33

Preguntas a responder

• ¿Qué ha acontecido con el comportamiento de efectivo del año de interés respecto del año de referencia?

• ¿De dónde se genera la fuente de efectivo principal del periodo?

• ¿Cuáles son los principales aportes al comportamiento de cada flujo?

• ¿Es significativa la generación de efectivo del periodo?

• ¿Es significativo el aporte de efectivo que proviene del periodo anterior?

34

34

Estado Flujo de Efectivo

• Flujo de operaciones• Flujo de inversiones• Flujo de financiamiento

35

Estructura básica:

Ciclo de Efectivo

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Flujo de operaciones

• Las actividades operacionales incluyen todas las transacciones y eventos que no están definidas como de inversión o financiamiento, principalmente las relacionadas con el giro de la entidad, es decir, con la producción y suministro de bienes o servicios.

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Flujo de financiamiento

• Las actividades de financiamiento son aquellas relacionadas con la obtención de recursos financieros, ya sea mediante aportes de capital, o bien utilizando fuentes de terceros, tanto a entidades relacionadas como no relacionadas.

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Flujo de inversiones

• Las actividades de inversión son las relacionadas con la utilización de recursos financieros en bienes del activo fijo, otorgamiento de préstamos a cualquiera entidad, inversiones de largo plazo e inversiones de corto plazo que no hayan sido

consideradas como efectivo equivalente.

39

Notas a los Estados Financieros

• Le agregan a los estados financieros el elemento cualitativo.

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Por ejemplo: Hechos esenciales (un juicio, un cambio de alto directivo, otro …) Transacciones con empresas relacionadas Otras …

Introducción al Análisis de Estados Financieros

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Para qué un análisis de estados financieros?

• Situación económica• Situación financiera

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Situación financiera vs económica

Situación financiera

Situación económica

Estado

Buena Buena Tranquilidad

Buena Mala Nerviosismo

Mala Buena Cuidado

Mala Mala Preocupación

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Objetivos del análisis

• Analizar • Diagnosticar• Accionar• Control

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Interesados• Empleados• Socios/Accionistas• Administradores• Gobierno• Inversionistas• Proveedores• Clientes• Competencia

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Ámbitos de análisis

• Interno• Externo

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Fuentes de informativas más recurrentes para el análisis de estados financieros

• Balance general/Estado de situación financiera

• Estado de resultados

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Principios para el análisis

• Comparabilidad• Temporalidad• Moneda• Integralidad

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Análisis estático vs. dinámico

• Análisis estático: Un solo periodo en análisis– Debilidad: No permite visualizar tendencia o

evolución

• Análisis dinámico: Sobre dos periodos a lo menos

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Limitaciones del análisis de estados financieros

• Suele basarse en datos históricos. • A veces las empresas manipulan sus datos contables.• No siempre es posible obtener datos del sector en que opera la empresa.

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No olvidar :: Reclasificaciones

Activo Aportes por enterar Cuentas obligadas Anticipo proveedores Crédito Sence Retiros PPM Pérdidas de arrastre Inversiones IVA, crédito fiscal Otros …

Pasivo Estimación D.I. Provisión Impto. renta Depreciación acumul. Amortizac. acumulada Provisión existencias Préstamos Anticipo clientes Provisión menor valor inversiones IVA, débito fiscal Otros …

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Métodos de Análisis de Estados Financieros

52

Métodos de análisis

• Método Comparativo u Observacional• Método Porcentual• Método Indices o Ratios• Método DuPont

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Método comparativo

54

Observar

Relacionar

Destacar

Atención

Comparar

Método porcentual

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Análisis horizontal

Balance 2014 Balance 2013

%

¿En qué porcentaje varío el comportamiento

de una categoría, rubro o ítem respecto del periodo anterior

Análisis vertical

Balance 2014

Est Res 2014

%

¿Qué porcentaje representa una categoría, rubro o ítem respecto de otra categoría, rubro o item

dentro de un mismo periodo

Est Res 2013Est Res 2014

Balance 2013

Est Res 2013

%

Por ejemplo: Existencias

Para 2014: M$150.000

Para 2013: M$120.000

Δ%h:25,0%

Por ejemplo: Costo de ventas respecto de las Ventas

Para 2014: Ventas M$600.000Costo de ventas 485.000

Para 2013: Ventas M$500.000Costo de ventas 350.000

¿Es razonable …?

Δ%v:80,8% Δ%v:70,0%

¿Es razonable …?

Δh% V :20,0%Δh% CV:38,5%

Método de índices o ratios

• Dimensión de Liquidez• Dimensión de Endeudamiento• Dimensión de Eficiencia• Dimensión del Propietario/Inversionista

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Configuración de un ratio

Posibles interrelaciones: • Balance – Balance• Balance – Estado de resultados• Estado de resultados – Estado de resultados

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Expresión de los ratios

• Días• Veces• Pesos• Porcentajes

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Ratios en el Análisis de la Dimensión de Liquidez

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Dimensión Liquidez

Capital de trabajo

AC - PC $ Margen de seguridad existente y disponible para responder al circulante

Debe ser positivo y similar al volumen de PC

Indice de liquidez

AC / PC Veces

$ de activo circulante por cada $ de pasivo circulante

En torno a 2

Indice ácido (AC – Ex) / PC Veces

$ de activo circulante más líquido por cada $ de pasivo circulante

Alrededor de 1,5

PPC (Clientes x 365) / Ventas

Días * Días que toma a las cuentas por cobrar hacerse líquidas

* Días de crédito que en promedio se están otorgando

Bajo condiciones de normalidad, no debería incrementar en el tiempo

PPP (Proveedores x 365) / Ctos Exp

Días * Días que toma a las cuentas por pagar hacerse líquidas

* Días de crédito que en promedio están otorgando los proveedores

Bajo condiciones de normalidad, no debería reducirse

PPI (Ex x 365) / Ctos Exp

Días * Días que en promedio permanecen las existencias en la empresa

Bajo condiciones de normalidad, no debería incrementarse

Ciclo de efectivo

PPC + PPI - PPP Días Representa los días de desfase y/o exposición provocado por la salida y entrada de efectivo

Debe ser negativo.

Ciclo comercial

PPC + PPI Días Representa los días que transcurren desde la adquisición de la adquisición de las existencias hasta la venta de los productos terminados.

Bajo condiciones de normalidad, no debería incrementarse

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Estructura de análisis

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Ratio 2014: 2013:

Interpretación ratio 2014

Tendencia predominante Incremento – Mantención - Disminución

Indicador tope para 2014

Apreciación comportamiento Bueno – Regular - Malo

Estructura de Análisis• Dimensión o Categoría de Análisis:

– 1. Liquidez _____– 2. Endeudamiento _____– 3. Eficiencia _____– 4. Propietarios/Inversionistas _____

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Conclusión

a)Situación Excelente (todo favorable) _____b)Situación Buena (predominan situaciones favorables) _____c)Situación Regular (situaciones a favor y en contra están equilibradas) _____d)Situación Deficiente (predominan situaciones desfavorables) _____ e)Situación Mala (todo desfavorable) _____

Debilidades Estrategia recomendada Fundamento

Observaciones Adicionales

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Compra de

materias primasal crédito

Pago al contadoa

proveedores

Ventade productos

terminados al crédito

Cobro al contado a

clientes

90 días 50 días

60 días

Salida de efectivo Entrada de efectivo

Periodo de permanenciadel inventario

Periodo promedio de crédito

Periodo promedio de pago

60 días

90 días

140 días

Zona de riesgo

Déficit de efectivo

80 días

=PPC + PPI – PPP

=90 + 50 - 60

Ciclo de efectivo o Ciclo de conversión del efectivo

0 días

Ciclo operativo o Ciclo comercial

Incremento de las Necesidades de Financiamiento

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Stock de Materia Prima

Stock de Productos en

Proceso

Stock de Productos

Terminados

Clientes

Inversión en materias primas

Inversión en materia prima, mano de obra directa y otros gastos de fabricación

Inversión en materia prima, mano de obra directa, otros gastos de fabricación, gastos de almacenaje

Inversión en materia prima, mano de obra directa, otros gastos de fabricación, gastos de almacenaje y gastos de venta

Inversión

Plazos

Ratios en el Análisis de la Dimensión de Endeudamiento

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Dimensión EndeudamientoLeverage (PC + PNC) / Pat Vec

esCorresponde a la proporción que representa la deuda respecto del patrimonio, o bien, cuántos $ de deuda está soportando cada $ de patrimonio

Debería no ser superior a 1.

Calidad de la deuda

PC/Deuda Veces

Corresponde a la proporción de la deuda que recae en el corto plazo

Mientras más bajo, se considera que la deuda es de mejor calidad.

Endeudamiento total

(PC + PNC) / Act o Pas

% * Porcentaje de activos que son financiados con recursos de terceros

* Porcentaje de los pasivos que son de terceros

Debería estar en una proporción no superior al patrimonio, es decir, no superar el 50%.

Endeudamiento a corto plazo

PC / Activo o Pasivo

% * Porcentaje de activos que son financiados con recursos a corto plazo de terceros

* Porcentaje de los pasivos que son de corto plazo

Debería mantenerse en un porcentaje o proporción o inferior al del endeudamiento a largo plazo.

Endeudamiento a largo plazo

PNC / Activo o Pasivo

% * Porcentaje de activos que son financiados con recursos a largo plazo de terceros

* Porcentaje de los pasivos que son de largo plazo

Debería mantenerse en general estar en una proporción o porcentaje mayor al del endeudamiento a corto `plazo.

Costo promedio de financiamiento

Gastos financieros / (Deuda financiera + Deuda bursátil)

% * Porcentaje que representa el costo promedio de financiamiento solicitado u obtenido de bancos e instituciones financieras y/o mercado de valores

Debería no ser superior al costo promedio de financiamiento en el mercado

Cobertura de intereses

UAII / Gastos financieros

Veces

* Número de veces que los gastos financieros pueden ser cubiertos por las UAII

Debería ser mayor a uno.

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Ratios en el Análisis de la Dimensión de Productividad/Eficiencia

67

Dimensión Productividad/Eficiencia

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Rentabilidad bruta Margen bruto / Ventas

% Porcentaje de las ventas que corresponde al resultado obtenido de la explotación del negocio

Positiva y creciente

Rentabilidad operacional

Resultado operacional / Ventas

% Porcentaje de las ventas que corresponde al resultado obtenido de las operaciones del negocio

Positiva y creciente

Rentabilidad no operacional

Resultado no operacional / Ventas

% Porcentaje de las ventas que corresponde al resultado obtenido de las actividades no operaciones del negocio

Positiva y creciente

Rentabilidad neta Resultado neto / Ventas

% Porcentaje de las ventas que corresponde al resultado neto del negocio

Positiva y creciente

Rentabilidad del patrimonio o

ROE o

Rentabilidad financiera

Resultado neto / Patrimonio

% Rendimiento porcentual obtenido por la inversión realizada por los dueños/propietarios

Positiva y creciente

Mayor que el costo de oportunidad

Rentabilidad de los activos o

ROA o

Rentabilidad económica

Resultado neto / Activos

% Rendimiento porcentual aportado por la utilización de los activos

Positiva y creciente

Mayor que el costo de financiamiento

Rotación de los activos

Ventas / Activos Veces

Veces que las ventas son capaces de cubrir los activos

Mayor que 1 y creciente

Ratios en la Dimensión de la Situación del Inversionista

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Dimensión Inversionista/Propietarios

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UPA Utilidad disponible para propietarios / Nº acciones comunes

$ Utilidad por acción que le correspondería al poseedor de una acción común

Positivo y creciente

Valor mercado a valor contable

Valor de mercado de acción / Valor contable de acción

Veces Indica las veces que se encuentra valorizada la acción por el mercado en relación a su valor contable

Cuando el ratio es elevado indica que, o bien la acción está elevada en la bolsa, o bien el valor contable o valor libros está infravalorizado. Positivo y creciente.

PER Precio de la acción / Utilidad por acción

Veces Tiempo que tomaría a un inversionista recuperar el valor de la inversión

Positivo

Rendimiento sobre el capital

Utilidad neta / Patrimonio

% Rendimiento obtenido por la inversión realizada por los dueños, socios o accionistas

Positivo y creciente

Mayor que el costo de oportunidad

Rentabilidad por dividendo

Dividendos/Patrimonio

% Rendimiento obtenido por concepto de dividendos o reparto de utilidades sobre el patrimonio comprometido por los propietarios

Positivo y creciente

EVA (ROIC – WACC) x C

$ Representa la creación de valor adicional para el propietario, al estar obteniendo la empresa un rendimiento superior al costo de capital

Positivo y creciente

Análisis de la Situación de Crecimiento

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Crecimiento

• Crecimiento equilibrado:

•VADB• Muerte de éxito:

• VADB

Tipos de Crecimiento Empresarial

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Tipo de crecimiento Expansión de ventas Endeudamiento Rentabilidad Rendimiento

Equilibrado Es superior a la inflación, por tanto, las ventas crecen en términos reales

Es equilibrado en cantidad, calidad y costos. Además, el apalancamiento financiero es positivo. La autofinanciación es importante.

Elevada Elevado

Excesivamente rápido Muy elevada y superior a la inflación

Crece el endeudamiento para financiar nuevas inversiones muy elevadas. Poca autofinanciación.

Es elevada, pero decreciente por el aumento de los gastos financieros.

Disminuye por crecer más rápido los stocks y clientes que las ventas

Huida hacia adelante Normal Crece endeudamiento para financiar nuevas inversiones muy elevadas. Poca autofinanciación.

Débil al principio. No obstante, las deudas crecientes la convertirán en pérdidas.

Débil por las elevadas inversiones poco rentables

Exceso de estructura Normal Endeudamiento excesivo y poca autofinanciación.

Débil por el exceso de gastos fijos y los elevados gastos financieros.

Débil por la elevada estructura poco rentable

Débil Es menor a la de la competencia

Normal. Escasa y no permite invertir, ni investigar ni desarrollar nuevos productos.

Normal

Externo Baja porque el mercado ya está saturado

Normal. Aceptable. No obstante, a causa de las pocas expectativas de mejorar, se reinvierte en otros sectores.

Normal

Matriz BCG y relación Rentabilidad-Inversión

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Análisis bajo el Método DuPont

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Método DuPont

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Est Res

Bal

Margen de utilidad neta

Rotación de los activos

X =Rendimiento de los activos

Multiplicador del apalancamiento

X = Rendimiento sobre el capital

Modelo Dupont

ROE = ROA x (1 + leverage)ROE = ROA x [1 + (deuda / patrimonio)]ROE = utilidad x ventas x (1 + deuda

ventas activos patrimonioLuego …

ROE = Margen de utilidad neta x Rotación de los activos x Multiplicador de apalancamiento

Dado el principio de maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa, entonces, debemos efectuar ajustes en algunas variables que nos permitan mejorar la rentabilidad financiera, esto es, el rendimiento sobre el capital (ROE).

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Relación ROE vs. ROA

• ROE > ROA → – Multiplicador de apalancamiento > 1

• ROE = ROA → – Multiplicador de apalancamiento = 1

• ROE < ROA → – Multiplicador de apalancamiento < 1

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Detección y Recuperación

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Situaciones de Alerta (por ejemplo)1. No debería el … Capital de trabajo < = 02. No debería el … Índice de liquidez <= 23. No debería el … Índice ácido <= 1,54. No debería el … PPC > Política de crédito5. No debería el … PPP < Política de pagos6. No debería el … PPI > Política de inventarios7. No debería el … PPC > PPP8. No debería el … Ciclo de efectivo > 09. No debería el … Ciclo operativo, comercial o de maduración > Tiempo comercial programado10. No debería el … Leverage > 111. No debería el … Pasivo CP > Pasivo LP12. No debería el … Porcentaje de endeudamiento total > 50%13. No debería el … Porcentaje de endeudamiento CP > Porcentaje de endeudamiento a LP14. No debería el … Costo promedio de financiamiento > Tasa crediticia vigente en el mercado15. No debería el … Cobertura de intereses < 116. No debería el … Rotación de activos < 117. No debería el … Rentabilidad margen bruto < = 0 18. No debería el … Rentabilidad operacional < = 019. No debería el … Rentabilidad no operacional < = 020. No debería el … Rentabilidad operacional < Rentabilidad no operacional21. No debería el … Rentabilidad neta < = 022. No debería el … UPA < = 023. No debería el … ROE < = 024. No debería el … ROE < Costo de oportunidad25. No debería el … ROA < = 026. No debería el … ROA < Costo promedio de financiamiento27. No debería el … Dividendo <= 0

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Problemas de Recursos Humanos

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

Equipo directivo y personas que trabajan en la empresa: • Selección• Grado de implicación• Formación• Conocimiento del sector• Habilidades directivas

• Revisar los sistemas de selección, incentivos, … de las personas que trabajan en la empresa

Problemas relacionados con Estrategia

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Sector• Barreras de entrada• Productos y servicios que ofrece la empresa• Plan estratégico• Dependencias

• Revisar el plan estratégico.• Modificar la cartera de productos y

servicios ofrecidos.

Problemas relacionados con Operativa

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Innovación• Compras• Calidad• Logística• Comercialización• Servicio post-venta• Administración• Sistemas de información

• Revisar los procesos para solucionar los problemas operativos detectados

Insolvencia a Corto Plazo

84

Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• AC / PC• Estado de flujos de efectivo• Presupuesto de tesorería• Fondo de maniobra• Bases de datos de morosos

• Ampliar capital• Reconvertir deuda a corto plazo en

deuda a largo plazo• Vender activos• Cobrar antes y pagar más tarde• Venta de inmovilizado• Mejorar ciclo de efectivo• Aplazar pagos

Endeudamiento Excesivo

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Deuda / Patrimonio• Gastos financieros / Ventas• Flujo de caja / Préstamos• Estado de flujo de efectivo• Inmuebles hipotecados

• Ampliar capital• Vender activos• Pedir subvenciones

Mala Gestión de Activos

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Ventas / Activos• Ventas / Activos fijos• Ventas / Activo circulante• Plazo de existencias

• Vender activos• Gestionar los activos de forma más

eficiente• Aumentar rotación• Reducir ciclo de efectivo• Subcontratar fases del ciclo

productivo• Justo a tiempo• Implantar calidad

Plazos Desequilibrados

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Plazo de cobro• Morosidad de la clientela• Plazo de pago• Clientes / Proveedores• Cuadro de antiguedad de saldos de clientes

• Gestión del crédito a clientes (Credit Management)

• Factoring• Seguro de crédito• Ofrecer descuentos pronto pago a

clientes• Selección de clientes

Ventas Insuficientes

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Crecimiento de las ventas• Umbral de rentabilidad• Ventas de productos nuevos / Ventas• Cuota de mercado

• Revisión del plan de marketing• Innovación• Mejora de productos

Gastos Excesivos

89

Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Gastos sobre ventas• Ausentismo

• Recortar gastos• Dar incentivos a las ideas de

reducción de costos• Presupuesto base cero• Aumentar productividad• Aumentar motivación• Reducir fallos

Rentabilidad Insuficiente

90

Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Beneficio neto / Patrimonio• Beneficio neto / Activos• Beneficio neto / Ventas

• Mejorar el margen• Mejorar la rotación de activos• Endeudarse si la deuda es rentable

para la empresa• Planificación fiscal• Reducir costo financiero

Crecimiento Desequilibrado

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Expansión de ventas, activos, deudas y beneficio

• Aumentar las ventas más que los activos y las deudas, para incrementar más el beneficio

Apalancamiento Negativo

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Aspectos a Analizar (por ejemplo) Recomendaciones a Implementar

• Costo financiamiento > ROA • Reducir costo de la deuda• Aumentar rendimiento

Reporte de Análisis de Estados Financieros

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Condiciones de un informe o reporte de análisis de estados financieros

A) Premisas fundamentales en su confección: • Tiempo• Conocimientos

B) Respuestas o consideraciones fundamentales: • Sencillo

• No ha de decir más de lo necesario• Claro

• Ha de ser comprensible para el lector• Completo

• Ha de reflejar las conclusiones relevantes con su demostración• Estructurado

• La estructura del informe ha de ser lógica y coherente

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Formato Breve de Informe• Resumen sintético• Objetivos• Presentación de la empresa• Diagnóstico• Recomendaciones• Demostración de las recomendaciones

Anexo 1: Cálculos efectuadosAnexo 2: Relación de toda la información utilizada en el análisis

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Informe extenso de análisis financiero

• Objetivo de la presentación• Reseña histórica de la empresa• Análisis del sector• Análisis de las Cinco fuerzas• Análisis Foda de la empresa• Principales clientes• Principales proveedores• Principales inversiones• Análisis de la dimensión liquidez• Análisis de la dimensión endeudamiento• Análisis de la dimensión productividad• Análisis de la dimensión inversionista• Antecedentes comerciales• Garantías

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Aspectos Varios

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Modelo de Predicción de Quiebras

• Modelo Unidimensionales– Por ejemplo, Activo circulante / Pasivo circulante

• Modelo Multidimensionales– Por ejemplo, Altmann

• Modelo Cualitativos– Por ejemplo, Argenti

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Predecir insolvencias o quiebras con Almant Z2

• Z2 = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4

• X1: (Capital de Trabajo/Total Activos)• X2: (Resultados Retenidos/Total Activos)• X3: (EBITDA/Total Activos)• X4: (Patrimonio a Valor Mercado/Total Deudas)

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Si Z2 >= 2,60, no se visualiza para la empresa problemas de insolvencia en el futuro.Si Z2 se encuentra entre 1,11 y 2,59, las empresas se ubicarán en una zona no bien definida, aunque hay que estar alerta en tanto el score se acerque al límite inferior. Si Z2 <= 1,10, entonces es una empresa que de seguir así, en el futuro tendrá altas posibilidades de caer en insolvencia.

Maquillaje Contable• Desconocimiento de la normativa contable.• Manipulación de las cifras para ocultar la realidad.• Reducir activos.• Reducir existencias con cambios en la valoración. • Reducir reservas y/o resultado del ejercicio.• Ocultar ventas o elevar gastos para reducir el beneficio.• Retrasar la contabilización de ventas o adelantar la contabilización de

gastos. • Considerar como gastos del periodo inversiones en concepto de

inmovilizado. • Transferir resultados de una empresa a otra en el interior de un grupo

empresarial. • Introducir transacciones con accionistas que no responden a la realidad.

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Contabilidad Creativa

• De acuerdo con la normativa contable muchas transacciones se pueden reflejar contablemente con diversas alternativas.

• Hay transacciones en las que para contabilizar se pueden aplicar supuestos más o menos optimistas sobre acontecimientos futuros.

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Principales Técnicas de Maquillaje• Aumentar o reducir gastos.• Considerar como gasto o bien activar.• Contabilizar gastos con cargo a reservas en lugar de llevarlos a la cuenta de resultados.• Endeudarse a través de compañía que no se consolidan. • Cambiar el criterio de reconocimiento o valoración de stocks. • Contabilizar transacciones haciendo estimaciones optimistas o pesimistas sobre el futuro. • Generar resultados excepcionales con la finalidad de mejorar las cuentas, o viceversa. • Reconocimiento anticipado de ingresos o diferimiento del reconocimiento de gastos. • Diferimiento del reconocimiento de ingresos o reconocimiento anticipado de gastos. • Ventas ficticias.• Compensar activos y pasivos o de ingresos y gastos. • Transacciones a precios fuera de mercado, irreales y/o con la finalidad de engañar con

compañías que no se consolidan. • No aportar información de filiales. • Cambio de criterios contables. • Reclasificación de partidas para modificar el peso de cada masa patrimonial.

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Detección de Maquillajes• Hay maquillajes que se pueden detectar a partir de las cuentas anuales de la

empresa. • Es preciso contrastar estos criterios con los años anteriores y con los de los

competidores (de ser posible).• También es necesario revisar el informe de auditoría por si hay salvedades. • Otra técnica de detección de maquillajes es la revisión de los ajustes por

corrección de errores de ejercicios anteriores, ya que se pueden deber al intento de esconder una variación no deseada de los resultados.

• También es recomendable el análisis de la evolución de los clientes, existencias y proveedores, con el fin de detectar maquillajes que puedan afectar a estas partidas.

• A veces, los maquillajes se hacen a través de empresas vinculadas realizando operaciones irreales o a precios diferentes al de mercado.

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Ideas Finales• BSC• Controller

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Muchas Gracias !!!!

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