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ANÁLISIS ECONÓMICO EN UN
ENTORNO DE CRISIS: EL ROL DE
LOS NUEVOS INDICADORES
Departamento de Indicadores de la Actividad Económica
Noviembre 2010
OBJETIVO DE LA PRESENTACIÓN
El objetivo de esta presentación es
difundir una serie de nuevos
indicadores que se han estado
trabajando en el departamento y cuyo
uso ha contribuido al análisis
económico en esta reciente coyuntura
de crisis y posterior recuperación
2
CONTENIDO
I. El uso de indicadores desestacionalizados
versus tasas de variación
II. Indicadores con base a las encuestas de
expectativas:
a) Índices de difusión
b) Indicadores adelantados: el PMI y el
“Barómetro”
III. Mediciones alternativas del PBI
IV. Discusión del “efecto base”3
I. EL USO DE INDICADORES DESESTACIONALIZADOS
La finalidad es remover el componente estacional
(de naturaleza no económica) a fin de realizar un
mejor análisis de la serie
Factores estacionales incluyen efecto calendario
(Semana Santa, diferente distribución de número
de días útiles y año bisiesto)
Se emplea el paquete Tramo-Seats (de manera
oficial), aunque también se emplean otros
algoritmos como el X-12 y/o promedios móviles (en
los casos en que no se cuenta con series lo
suficientemente largas) 4
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
IT.06 IIT.06 IIIT.06 IVT.06 IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
PBI y PBI desestacionalizado(Tasas de variación anual)
PBI PBI desestacionalizado
DETERMINACIÓN DEL PUNTO DE QUIEBRE Las tasas de variación respecto a similar período del año anterior remueven
de alguna manera la estacionalidad, pero no completamente (efecto
calendario y estacionalidad móvil)
En la reciente crisis daban una señal “tardía” de la “verdadera situación”.
Veamos:
5
La economía empezó a
contraerse en el cuarto
trimestre de 2008
Empezó una fuerte
recuperación en el tercer
trimestre de 2009
Duración de la crisis
109 113 115 119 121 125 127121
114109 112
119126
132 135
IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
Manufactura no primaria(Índice 2006=100)
106116
120 123130
138 138 136 135 139145
156 159168 169
IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
Construcción(Índice 2006=100)
107109
111114
117119
121 120 119 119 120123
126129
132
IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
Electricidad(Índice 2006=100)
105 107 110 113117 119 122 121 119 119 121 124 126
130 133
IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
Producto bruto interno(Índice 2006=100)
CON OTRAS SERIES CLAVE, EN TÉRMINOS DESESTACIONALIZADOS, TAMBIÉN SE
OBSERVÓ UNA RECUPERACIÓN A PARTIR DEL TERCER TRIMESTRE DE 2009
6
¿ESTUVO EL PERÚ EN UNA RECESIÓN?No existe una “definición oficial” de este término.
Tanto en el sector público como en el privado se
optó por hablar de una “desaceleración del
crecimiento”
Compárese con la definición de la NBER:
7
“The NBER does not define a recession in terms of
two consecutive quarters of decline in real GDP.
Rather, a recession is a significant decline in
economic activity spread across the economy,
lasting more than a few months, normally visible in
real GDP, real income, employment, industrial
production, and wholesale-retail sales”
SIN BIEN HUBO UNA CAÍDA EN LA PRODUCCIÓN, NI EL EMPLEO NI LAS VENTAS SE
CONTRAJERON
8
8,8
8,0 8,1 8,38,8
9,4
8,4
6,9
3,4
1,5
0,2 0,1
2,2
4,0
4,9
IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
Empleo urbano en empresas de 10 ó más trabajadores
11
9
13
15
22 22
26
23
10 11
2
6
910
11
16
2322
19
21
1617
18
9
1
4
9 9
17
11
IT.07 IIT.07 IIIT.07 IVT.07 IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 IVT.09 IT.10 IIT.10 IIIT.10
Supermercados
Tiendas por departamento
Ventas en supermercados y tiendas por departamento
*
* Considera el promedio julio-agosto
IVT.95 -1,7 2T.98 -2,1 4T.00 -1,7 4T.03 0,0
1T.96 0,8 3T.98 2,0 1T.01 0,1 1T.04 2,7
2T.96 2,0 4T.98 0,1 2T.01 1,9 2T.04 1,7
3T.96 0,4 1T.99 -0,9 3T.01 1,1 3T.04 0,6
4T.96 1,9 2T.99 -0,6 4T.01 1,1 4T.04 2,0
1T.97 2,7 3T.99 2,2 1T.02 0,4 1T.05 2,2
2T.9T 1,3 4T.99 2,7 2T.02 2,5 2T.05 1,4
1T.10 6,2 6,2 6,2 6,2
2T.10 10,2 10,2 10,2 10,2
3T.10 9,7 9,7 9,7 9,7
4T.10* 8,1 9,5 9,3 8,1
2010* 8,6 8,9 8,9 8,6
* Proyección
PRODUCTO BRUTO INTERNO
Crecimiento desestacionalizado 6 trimestres después de la última caída
Evolución hipotetica del PBI según episodios anteriores de recuperación
USO DEL DESESTACIONALIZADO EN LA PROYECCIÓN
Permite extrapolar el posible comportamiento en períodos de
recuperación
Construcción de escenarios para el PBI, que de alguna manera
demarcan un rango de dónde podría ubicarse la proyección
70 7167 69
7471
67
6156
4447
3235
3833
39
53 51 53
63 6166 67 69
72 72 7174
7175
71 71 70 71
10
20
30
40
50
60
70
80
90
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O N D E.10 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2010
EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES
Tramo optimista
Tramo pesimista
II. INDICADORES CON BASE A LAS ENCUESTAS DE EXPECTATIVAS
Nueva presentación de los resultados de las encuestas bajo la forma de
índices de difusión (a partir de la encuesta de enero de 2009) permite
apreciar la tendencia temporal de la información que se captura con estas
encuestas
El índice de difusión se construye a partir de la siguiente fórmula:
I = (F-D+1)*50
Donde F es el porcentaje de respuestas favorables y D el de desfavorables;
de esta manera 50 define el nivel neutral (donde F=D)
10
A partir de mayo
surge la apreciación
de que la crisis ya
había tocado fondo
60 6162 63
61
6360 59
57
50 49
40 39
4542 42
4850 51
5351
5452 53
56 57 5658
6058
6159 60 61
20
30
40
50
60
70
80
E.08F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O N DE.10 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2010
EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES
Personal aumentará
Personal disminuirá
49
55
60 6058
55
54
5553
50 50
43
3739
44
40
46
42
49 50 51
56 57
53
56 56
59
6361 60
62
59 59
62
30
40
50
60
70
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O N D E.10 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2010
ÓRDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR
Órdenes de compra aumentaron
Órdenes de compra disminuyeron
ESTOS ÍNDICES TAMBIÉN REVELARON UNA MEJORA EN LA SITUACIÓN DE
LA EMPRESA Y EN LAS PERSPECTIVAS DE EMPLEO
11
46
47
5152
50
52
47
5251 51 51
49
42
48
43
4748
46 46
44
5150 50
49
5150
49
5455
5657 57
5455
35
40
45
50
55
60
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O N D E.10 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2010
INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR
Inventarios aumentaron
Inventarios disminuyeron
ASÍ COMO EL PROCESO DE DESACUMULACIÓN DE INVENTARIOS, EL
CUAL AHORA SE ESTÁ REVIRTIENDO
12
57 56 56 5554 54
5354
53
49 49
46 46 46
4443
4544
4849
5153 53 54
63
61
55
62
57
60 6059 58
59
30
35
40
45
50
55
60
65
Ene
.08
Feb
Mar
Ab
r
May Jun
Jul.
Ago Se
p
Oct
No
v
Dic
Ene
.09
Feb
Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago Se
t
Oct
No
v
Dic
Ene
.10
Feb
Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago Se
p
Oct
Indicador de actividad económica o PMI total
Fuente: Encuestas de Expectativas Macroeconómicas del BCRP
Tramo optimista
Tramo pesimista
INDICADORES ADELANTADOS
El PMI1/ se empezó a publicar en el informe de actividad de marzo
2009 (en el mes de mayo)
Se basa en la metodología de JP Morgan, elaborándose como un
promedio (simple) de los índices desestacionalizados de ventas,
inventarios finales y órdenes de compra
13
Desde el tercer trimestre de
2009 empezó a apreciarse una
mejora en el nivel de actividad
de la economía
1/ Acrónomimo de Purchasing Managers Index.
INDICADORES ADELANTADOS El “Barómetro”: desarrollado con el apoyo de la cooperación suiza (Etter y
Graph, 2010). Uso de la técnica de componentes principales para desarrollar
un indicador cuyo comportamiento antecede en 3 a 4 meses al
comportamiento de la economía
14
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Oct
-02
Feb
-03
Jun-
03
Oct
-03
Feb
-04
Jun
-04
Oct
-04
Feb
-05
Jun
-05
Oct
-05
Feb
-06
Jun-
06
Oct
-06
Feb
-07
Jun
-07
Oct
-07
Feb
-08
Jun
-08
Oct
-08
Feb
-09
Jun-
09
Oct
-09
Feb
-10
Jun
-10
Oct
-10
Var
. % ú
l. 12
mes
es
Indicador adelantado con base a Encuesta de Expectativas del BCRP
PBI tendencial
Indicador adelantado con base a Encuesta de Expectativas
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
Oct
-02
Ene
-03
Abr
-03
Jul-
03
Oct
-03
Ene
-04
Abr
-04
Jul-
04
Oct
-04
Ene
-05
Abr
-05
Jul-
05
Oct
-05
Ene
-06
Abr
-06
Jul-
06
Oct
-06
Ene
-07
Abr
-07
Jul-
07
Oct
-07
Ene
-08
Abr
-08
Jul-
08
Oct
-08
Ene
-09
Abr
-09
Jul-
09
Oct
-09
Ene
-10
Abr
-10
Jul-
10
Oct
-10
Var
. % ú
l. 12
mes
es
Indicador adelantado con base a Encuesta de Expectativas del BCRP: Octubre 2010
PBI desestacionalizado
Indicador adelantado con base a Encuesta de Expectativas
A partir del mes de abril 2009 el indicadoradelantado empieza una fase de crecimiento anticipando la salida del período de contracción
Variables que entran en el cálculo del indicador:1. Situación de la economía dentro de 3 meses2. Situación del sector dentro de 3 meses3. Ventas respecto al mes anterior4. Órdenes de compra5. Órdenes de compra en el sector comercio
En agosto de 2008, el indicador adelantado pasó al terreno negativo anticipando la llegada de un período de contracción en la actividad económica
INDICADORES ADELANTADOS
Empezó a difundirse a partir del informe de actividad de mayo del presente
año, señalándose que se mantendría un alto crecimiento en los próximos
meses
15
III. MEDICIONES ALTERNATIVAS DEL PBI Con este proyecto se buscan fuentes de información alternas a aquellas con
las que el INEI mide el comercio y los servicios y que no son de libre acceso
Información proveniente de Sunat (ventas totales y gravadas de los
principales contribuyentes) disponible desde el 2002
Resultados muestran un dinamismo en los años 2003-2008 mayor al
registrado en la estadística oficial y una variación nula en el 2009
16
4,0
5,0
6,8
7,7
8,9
9,8
0,9
6,2
10,29,7
8,7
5,6
6,3
8,1
9,29,6
9,9
0,0
6,2
9,0
9,7
8,3
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-I 2010-II 2010-III Ene-set
PBI oficial y medición alternativa(Var. % anual)
PBI Medición alternativa
*
* Preliminar.
IV. DISCUSIÓN DEL EFECTO BASE Fácil de entender cuando se habla de una empresa, difícil cuando se habla de un
sector o del PBI a nivel agregado con una trayectoria creciente en el tiempo
Podemos definirlo como el “crecimiento resultante de comparar el valor de una
variable en un período en particular contra su valor en igual período del año
anterior, cuando éste se encontraba ubicado por debajo de su nivel normal o
potencial”.
Es condicional al cálculo de la brecha de producto
17
t t+1T
A
B
C
D
Y Cómputo del efecto base
Un año
Tendencia (no observada)
Producción observada
18120
130
140
150
160
170
180
2007
Q1
2007
Q2
2007
Q3
2007
Q4
2008
Q1
2008
Q2
2008
Q3
2008
Q4
2009
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2010
Q1
2010
Q2
2010
Q3 PBI potencial
PBI desestacionalizado
PBI POTENCIAL Y DESESTACIONALIZADO
PBI
potencial
PBI
desestacionalizado
PBI
potencial
PBI
desestacionalizado
2007Q1 135,5 139,0 + 6,5 8,8
2007Q2 137,8 141,4 + 6,7 8,4
2007Q3 140,2 145,1 + 6,9 8,8
2007Q4 142,9 149,9 + 7,2 9,6
2008Q1 145,6 154,8 + 7,5 11,4
2008Q2 148,3 157,0 + 7,7 11,0
2008Q3 151,1 160,6 + 7,8 10,7
2008Q4 153,7 160,0 + 7,6 6,8
2009Q1 156,3 157,2 + 7,3 1,6
2009Q2 159,0 156,7 - 7,2 -0,2
2009Q3 161,7 160,0 - 7,0 -0,4
2009Q4 164,3 164,1 - 6,9 2,6
2010Q1 166,9 167,1 + 6,7 6,3 6,1 -0,6
2010Q2 169,4 172,2 + 6,5 9,9 8,1 1,5
2010Q3 172,0 175,8 + 6,4 9,9 7,5 1,1
Diferencia
respecto al
potencial
CÓMPUTO DEL EFECTO BASE
Brecha
Índice (2000=100) Var. % anual Crecimiento con
el que se cierra
la brecha