Post on 20-Jun-2015
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Bonos IMg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Kevin T. Kenny
Lic. Johnny A. Montero Manzur
Lic. Administración de EmpresasUniversidad Católica Argentina
NOTICIAS
Concepto: Titulo de deuda que requiere de un emisor para
ser lanzado al mercado y que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios.
¿A quienes están destinados?
¿Cuales son las principales condiciones
de emision en un bono?
CONDICIONES DE EMISIÓN Emisor.
Ley de aplicacion.
Moneda.
Vencimiento (plazo) –Maturity-.
Régimen de Amortización.
Interés (cupón) y Valor Nominal –Coupon & Pincipal-.
Contingencias (convertibilidad, call, put)
Garantías -simple o común, especial (sobre un bien determinado), flotante (sobre bienes presentes y futuros), prendaria, fideicomiso de garantía, fianza -o aval (ej. SGR).
Monto emitido y en circulación (profundidad y liquidez mercado secundario).
Unidad mínima de negociación ($1, $100, $1000)
Covenants.
Provisiones.
CONDICIONES DE EMISIÓN Emisor Estados Nacionales, Provinciales, Municipales y Agencias.
Empresas del Estado y mixtas.
Empresas cotizantes y no cotizantes. En Argentina bajo la forma de ON.
Ley de Aplicación En argentina se han emitido bonos (públicos y privados) básicamente en las
siguientes juridicciones:
Local.
New York.
Londres.
CONDICIONES DE EMISIÓN Moneda En argentina se han emitido bonos (publicos y privados) basicamente en las
siguientes monedas:
Pesos
Dólares
Euros
Régimen de Amortización
Bullet Zero Coupun (Cupon Cero) Amortizables.
Con/Sin periodo de gracia. Plena (de renta y amortizacion) o semiplena (solo renta).
CONDICIONES DE EMISIÓN Interés (Coupon Rate) El cupón -coupon- del bono es el interes que pagara el bono segun lo
establecido en las condiciones de emision. Suelen tener un frecuencia semestral pero se expresa en terminos
anuales como tasas nominales.
Puede ser fijo o variable (flotante). En funcion de tasas benchmark (BADLAR, LIBOR) o clausulas STEP UP.
Pueden tener pisos y techos (caps – floors) y puntos basicos. En funcion de otros criterios (ej. ON YPF: plus por produccion).
CONDICIONES DE EMISIÓN Valor Nominal
El principal de un bono es el capital originalmente emitido de un bono . Se lo suele llamar valor nominal -face value- y, con menos frecuencia, valor a la par -par value-.
Su importancia es vital puesto que constituye la base para el calculo de los intereses y la amortizacion.
Puede contener clausulas de ajuste (ej. VN ajustado por CER o CVS).
● Ver Bonos Previsionales (PRE9, PR12.PR13)
Puede capitalizar intereses durante un periodo de gracia.
● Ver Bono Discount en dolares (DICA y DICY).
CONDICIONES DE EMISIÓN
Covenants
Se denomina covenants a las restricciones que se compromete a cumplir el emisor del bono, durante toda o parte de la vigencia del mismo, en beneficio de sus acreedores.
Son clausulas que se incorporan a las condiciones de emision.
¿Objetivos de los mismos?
¿Ejemplos?
CONDICIONES DE EMISIÓNProviciones:
Call Provision: Es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder
retirarlo antes del Maturity day.
Objetivo: Espera que en el futuro las tasas de interés disminuyan, por lo que le generaría un beneficio económico retirar el Bono del mercado, y lanzar otro con un cupón nominal menor.
CONDICIONES DE EMISIÓNProvisiones:
Put Provision Es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder
venderlo al emisor a un precio específico (Put Price) antes del Maturity day.
Objetivo: Espera que en el futuro las tasas de interés suban, por lo que le
generaría un beneficio económico venderle el Bono al emisor (generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un menor precio.
INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN
INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN
Intereses corridos(Accrued Interest): Son los intereses devengados desde el ultimo pago de cupon.
Valor Residual (VR): Es la parte del principal (VN) que aun no amortizo.
Valor Técnico: Es el valor que debería pagar el emisor para rescatar el bono. Valor técnico = Valor Residual + Intereses Corridos
Paridad: Surge del cociente entre el precio de cotización de un bono y su valor tecnico.
INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓNPrecios limpios & sucios -clean & dirty- Los precios de cotización de los bonos pueden ser:
● LIMPIOS –CLEAN-: Cuando no incluyen el interés corrido.
Ej MAE - NYSE
● SUCIO –DIRTY-: Cuando incluyen el interés corrido.
Ej. BCBA
Ejemplo:
Valor Par: $ 1.000,00
Cupón: 5.5% pago semestral (cada 182 días)
Último cupón pagado hace 50 días
Precio esta a 103,8125% de su valor par.
1) Calcular precio actual del Bono.
2) Calcular el Interés Corrido (Accrued Interest)
3) Calcular el precio que debería pagar un inversor por adquirir el bono
INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN
INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN
La rentabilidad de un bono se nutre de 3 fuentes: 1. Los intereses -coupon- pagados según condiciones de emisión.
2. La ganancia (pérdida) de capital -capital gain/loss- generada por la compra o venta bajo la par (sobre la par) del bono
3. Los ingresos por la reinversión de los intereses -interest on interest-.
¿Esto se aplica a todos los bonos?
VALUACIÓN (PRICING) DE UN BONO
VALUACIÓN DE UN BONO
El precio de un bono es igual al valor presente de sus Flujos de Fondos estipulados en las condiciones de emisión, por lo cual para su determinación se requerirá de 2 inputs:
El calculo de los Flujos de Fondos (intereses + amortización del VN). Una estimación de la tasa de rendimiento requerida -yield- a utilizar para el
descuento.
Que elementos considera esa tasa de descuento?
Relación Precio – Retorno de un Bono
VALUACIÓN DE UN BONO A medida que un bono se acerca hacia la madurez su valor
va cambiando.
VALUACIÓN DE UN BONO
Suponga el bono X con las siguientes condiciones de emisión:
VN: $100.
Amortización: Bullet.
Cupón: Fijo 10% TNA pagos anuales.
Vencimiento: 4 años.
Se pide:
Obtener el precio que debería tener el bono si a instrumentos con igual calidad crediticia el mercado les exige un 12%.
Ejercicio Practico 1:
VALUACIÓN DE UN BONO
Solución Ejercicio Practico 1:
¿PREGUNTAS?