Post on 03-Jul-2015
Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimotercer Período Anual
Reunión Nro. 112Córdoba, 14 de Marzo de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Santiago Diaz - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo –
Franco Roland – Franco Cernotto – Natalia Tolosa – Agostina Brinatti – Santiago Bruno – Leonardo Faner
Contexto Internacional
40
50
60
70
80
90
100
110
120
03
-en
e-1
1
24
-en
e-1
1
14
-feb
-11
07
-mar
-11
28
-mar
-11
18
-ab
r-1
1
09
-may
-11
30
-may
-11
20
-ju
n-1
1
11
-ju
l-1
1
01
-ago
-11
22
-ago
-11
12
-sep
-11
03
-oct
-11
24
-oct
-11
14
-no
v-1
1
05
-dic
-11
26
-dic
-11
16
-en
e-1
2
06
-feb
-12
27
-feb
-12
Europa BRIC US Mundo Emergentes
La economía mundial a través de los mercados
Índice MSCI (índice base ene 2011=100)
Fuente: IIE sobre la base de MSCI.
La economía mundial a través de los mercados
Índice MSCI (índice base ene 2011=100)
Fuente: IIE sobre la base de MSCI.
17,0%
14,0%
8,7%
9,4%
8,9%
0% 5% 10% 15% 20% 25%
BRICS
Emergentes
Europa
EE.UU.
Mundo
50
55
60
65
70
75
80
-1.000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
Creación Confianza (eje der.)
Creación de empleo privado no agrícola y confianza del consumidor(valor acumulado mensual – en miles de personas)
Fuente: IIE sobre la base de Bureau of Labor Statistics y Thompson Reuters.
Recesión
EE.UU.: El Mercado Laboral da señales positivas
40
50
60
70
80
90
100
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-
07
oct
-07
dic
-07
feb
-08
abr-
08
jun
-08
ago
-08
oct
-08
dic
-08
feb
-09
abr-
09
jun
-09
ago
-09
oct
-09
dic
-09
feb
-10
abr-
10
jun
-10
ago
-10
oct
-10
dic
-10
feb
-11
abr-
11
jun
-11
ago
-11
oct
-11
dic
-11
Inicio de viviendas Indice de Precios (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de U.S. Department of Housing and Urban Development y Federal Reserve Bank of St. Louis.
Casas Construidas e Índice de precio de viviendas Case Shiller-20(en miles de unidades ; índice base ene-07 = 100)
El sector inmobiliario estadounidense aún no logra despegar
Bonos Griegos, 50
Seg. Soc. Griega 30
Otros BcosEuropeos, 40
Aseguradora 15
Fondos de Pensión, de
Inversión, soberanos y Hedge
Funds, 70
Acreedores Privados,
205
Acreedores Oficiales,
92
BCE, 55
Tenencia de Deuda Griega(miles de millones de Euros)
Deuda Pública en términos del PIB:
Pre-Canje161%
Pos-Canje159%
Año 2020120%
Año 203090%
El canje le dio un respiro a Grecia
Fuente: IIE sobre la base de medio periodísticos.
Aceptación bajo Derecho Griego Aceptación bajo Derecho Internacional
85% 69%
• Quita nominal de 53,5%; real de 70% - 75%.
• nuevos cupones: 2% hasta 2015 y 3% hasta 2020.
• 15% de la tenencia se pagará en ¿efectivo?
• Emitidos bajo ley británica.
• Garantizados por el FEEF y Estados Europeos.
Reestructuración de Deuda(197.000 millones de euros)
ISDA: Activación de CDS
• 30.000 millones serán destinados al pago de acreedores voluntarios.
• 35.000 millones deberán destinarse a comprar parte de la deuda griega.
• 25.000 millones deberán utilizarse para recapitalizar el sistema bancario.
2° Plan de Rescate(130.000 millones de euros)
Fuente: IIE sobre la base de Wall Street Journal, Cronista, ISDA y Bloomberg.
¿Deuda pública en términos del PIB de 120% en 2020 ? ¿90% en 2030?
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
10
20
30
40
50
60
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
PMI Inflación Interanual (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de Bloomberg y Worldwide Inflation Data.
China: la actividad podría moderarse…
China: PMI e inflación(0-50 contracción y 50-100 expansión)
Fuente: IIE sobre la base de IBGE e IPEA.
La “enfermedad brasileña”…
Tipo de cambio nominal y variación de las reservas internacionales(reales por dólar y miles de millones de dólares)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
oct
-02
feb
-03
jun
-03
oct
-03
feb
-04
jun
-04
oct
-04
feb
-05
jun
-05
oct
-05
feb
-06
jun
-06
oct
-06
feb
-07
jun
-07
oct
-07
feb
-08
jun
-08
oct
-08
feb
-09
jun
-09
oct
-09
feb
-10
jun
-10
oct
-10
feb
-11
jun
-11
oct
-11
Variación Reservas Internacionales (eje der.) Tipo de Cambio
Fuente: IIE sobre la base de IBGE e IPEA.
La “enfermedad brasileña”…
Tipo de cambio nominal y variación de las reservas internacionales(reales por dólar y miles de millones de dólares)
Oct – 02 Ene - 12 %
Tipo de cambio (R$/U$S) 3,805 1,789 - 53%
Reservas Internacionales (Mill. U$S) 38.381 352.012 +817%
Inversión Extranjera Directa (Mill. U$S) - Período 292.270
Inversión Extranjera en Cartera (Mill. U$S) - Período 198.252
Fuente: IIE sobre la base de IBGE .
El mal desempeño de la industria impactó sobre el crecimiento de Brasil en 2011…
Exportaciones +4,5%
Importaciones +9,7%
Consumo +4,1%Gasto Público +1,9%
Formación Capital +4,7%Exportaciones +4,5%Importaciones +9,7%
R$ Valorizado
Fuente: IIE sobre la base de Focus (BCB, 09/03/12).
El crecimiento de Brasil en 2012 esperado por los privados es menor que el esperado por el gobierno…
versus
¿Cómo?MEDIDA CONSECUENCIA RESULTADO
1) Disminuir SELICDisminución de
afluente de capitales extranjeros
Desvalorizar R$2) Aumentar Impuesto sobre Operaciones
Financieras
3) Reducir contribuciones patronales en industria
Menor costo laboral Mayor competitividad
4) Mayor financiamiento BNDES a industria
Más inversiones Mayor productividad
Crecimiento Industrial
Economía Argentina
Fuente: IIE sobre la base de MECON y OJF.
La actividad continúa desacelerándose…
Indicadores de Actividad(Variación Interanual)
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
IGA EMAE
EMAE 2011= 8,8%IGA 2011 = 5,8%
Fuente: IIE.
Córdoba creció en 2011 un 5,7%
0,9%
1,9%
4,4%
5,7%
5,9%
6,1%
6,2%
9,6%
9,8%
13,3%
23,5%
23,6%
0% 5% 10% 15% 20% 25%
Gas Oil
Ventas Super
Cemento
Empleo
IMAC
Gas Ind.
Elec. Ind.
Nafta y GNC
Recaudación
Masa Salarial
Patent. 0Km.
Dem. Laboral
Componentes del IMAC: 2011 vs. 2010(Variación porcentual acumulada)
Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
Los indicadores líderes muestran al 2012 complejo en materia de crecimiento
Indicador Líder(Variación Porcentual Interanual; Índice Base 1993 = 100)
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
ene-
07
abr-
07
jul-
07
oct
-07
ene-
08
abr-
08
jul-
08
oct
-08
ene-
09
abr-
09
jul-
09
oct
-09
ene-
10
abr-
10
jul-
10
oct
-10
ene-
11
abr-
11
jul-
11
oct
-11
ene-
12
Variación Interanual Índice Líder (eje der.)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
feb
-09
abr-
09
jun
-09
ago
-09
oct
-09
dic
-09
feb
-10
abr-
10
jun
-10
ago
-10
oct
-10
dic
-10
feb
-11
abr-
11
jun
-11
ago
-11
oct
-11
dic
-11
feb
-12
Contribuciones patronales Aportes personales
Parece aumentar la mora en el pago de las contribuciones…
Fuente: IIE sobre la base de CPCE.
Aportes y contribuciones laborales(variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de CAME, INDEC y ACCARA. (1) Ene-12 *deflactados por IPC Santa Fe.
El 2012 arrancó con un crecimiento “austero” en el consumo
Indicadores de Actividad(crecimiento interanual)
4,8%
6,6%
7,4%
8,0%
29,4%
4,2%
3,8%
4,4%
0,7%
4,0%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Ventas en Supermercados (1)*
CAME
IRNA*
Ventas en Centros de Compra (1)*
Patentamientos
Ene-Feb '12 2011
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *deflactados por IPC Santa Fe (1)personales+tarjetas de crédito (2)adelantos+documentos+otros (3)prendarios+hipotecarios
Donde se empiezan a ver signos de una menor expansión del crédito
Préstamos reales de las entidades financieras*(variación porcentual interanual)
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
ene-
04
may
-04
sep
-04
ene-
05
may
-05
sep
-05
ene-
06
may
-06
sep
-06
ene-
07
may
-07
sep
-07
ene-
08
may
-08
sep
-08
ene-
09
may
-09
sep
-09
ene-
10
may
-10
sep
-10
ene-
11
may
-11
sep
-11
ene-
12
Consumo (1) Comerciales (2) Garantía real (3)
Préstamos de las entidades financieras(tasa de interés real*)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *deflactados por IPC Santa Fe (1)personales+tarjetas de crédito (2)adelantos+documentos+otros (3)prendarios+hipotecarios
Donde se empiezan a ver signos de una menor expansión del crédito
Préstamos reales de las entidades financieras*(variación porcentual interanual)
Préstamos de las entidades financieras(tasa de interés real*)
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
mar
-09
abr-
09
may
-09
jun
-09
jul-
09
ago
-09
sep
-09
oct
-09
no
v-0
9
dic
-09
ene-
10
feb
-10
mar
-10
abr-
10
may
-10
jun
-10
jul-
10
ago
-10
sep
-10
oct
-10
no
v-1
0
dic
-10
ene-
11
feb
-11
mar
-11
abr-
11
may
-11
jun
-11
jul-
11
ago
-11
sep
-11
oct
-11
no
v-1
1
dic
-11
Documentos a sola firma Hipotecarios Prendarios
Personales Tarjetas de Crédito Adelantos en Cuenta Corriente
Estimador Mensual Industrial (EMI) e Índice de Producción Industrial (IPI)(variación porcentual anual)
Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC.
El crecimiento industrial en 2011 fue significativo pero menor al de 2010
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
ene-
12
Crecimiento 2011
Crecimiento 2010
EMI 6,5% 9,7%
IPI 4,8% 10,7%
En la construcción se encienden luces de alerta dada una caída luego de crecer durante 26 meses consecutivos
Fuente: IIE sobre la base de Grupo Construya.
Índice Construya (Variación Interanual con estacionalidad)
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
ene-
10
feb
-10
mar
-10
abr-
10
may
-10
jun
-10
jul-
10
ago
-10
sep
-10
oct
-10
no
v-1
0
dic
-10
ene-
11
feb
-11
mar
-11
abr-
11
may
-11
jun
-11
jul-
11
ago
-11
sep
-11
oct
-11
no
v-1
1
dic
-11
ene-
12
feb
-12
4T `11 vs 4T`10 2011 VS. 2010
ISAC 4,05% 8,72%
Construya 5,76% 9,26%
Los bloques de Obra Pública son los que mas crecieron en el 2011
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
Edificios para viviendas
Edificios para otros destinos
Construcciones petroleras
Obras viales Otras obras de Infraestructura
% ISAC `11=8,72%
ISAC por bloques(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Los bloques de Obra Pública son los que mas crecieron en el 2011ISAC por bloques
(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
16,35%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Edificios para viviendas
Edificios para otros destinos
Construcciones petroleras
Obras viales Otras obras de Infraestructura
ISAC por bloques: Enero 2012 vs Enero 2011(variación porcentual interanual)
Aspectos de mayor consideración en 2012
Escasez de dólares
-2.000
500
3.000
5.500
8.000
10.500
13.000
15.500
18.000
20.500
23.000
25.500
Ene
Feb
Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago
Sep
t
Oct
No
v
Dic
2008 2009 2010 2011 estimacion
La fuga de 2011 hubiera superado a la de 2008 si no hubieran existido restricciones
Formación de activos externos netos(en millones de dólares)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
La fuga de 2011 hubiera superado a la de 2008 si no hubieran existido restricciones
Formación de activos externos netos(en millones de dólares)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
En millones de dólares
Billetes
Inversiones directas de
residentes en el exterior
Otras inversiones de residentes en el
exterior
Compras netas de activos externos que deben ser aplicados a fines normativamente
preestablecidos
TOTAL
Enero 923 6 200 -43 1.086 Febrero 987 2 265 50 1.305 Marzo 966 9 342 -32 1.285
Abril 1.139 4 408 126 1.677 Mayo 1.765 6 447 -48 2.169 Junio 1.870 2 485 -79 2.278 Julio 2.038 4 366 -95 2.314
Agosto 2.297 7 493 82 2.879 Septiembre 2.704 7 607 -68 3.251
Octubre 2.409 8 527 32 2.976 Noviembre 797 2 -45 -312 442 Diciembre 705 1 -102 -764 -159
Acumulado 2011 18.602 57 3.995 -1.149 21.504
16%
25% 26%21% 21% 22% 21% 22% 22% 22% 21% 20%
52%45%
38% 38% 38% 38% 37% 38% 36% 35% 33% 31%
-57%
-34%
-10%
-24%-21% -21% -21% -23% -20%
-16%-13% -11%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
Exportaciones AcumuladasImportaciones AcumuladasSaldo Comercial Acumulado
Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Economía.
La caída en el saldo comercial se frenó en los últimos meses del año…
Exportaciones, Importaciones y Saldo Comercial: Año 2011 (Variación Interanual del acumulado a cada mes)
2010 2011
Saldo Comercial(millones de
dólares)
11.632 10.347
-11%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Importaciones por uso económico(Millones de dólares)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
Bs de capital Bs intermedios Combustibles y lubricantes
Piezas y accesorios para
bienes de capital
Bs de consumo Vehículos automotores de
pasajeros
2010 2011
110%
+24,7%
+23,3%
21,6%24,8%
25,4%
Por primera vez desde 1991 el saldo energético fue deficitario (US$2.931 millones)…
Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Economía y abeceb.com.
Además, el déficit comercial con Brasil alcanzó un récord histórico en 2011…
Resultado comercial bilateral con Brasil(Millones de dólares)
2.331
-33
-1.962
-3.852-3.608
-4.025-4.415
-440
-3.238
-4.550-5.000
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Ene – Feb2011
Ene – Feb2012
Saldo Comercial(millones de dólares)
-573 -838
+46%
Importaciones de insumos y bienes de capital por contenido tecnológico (en millones de dólares)
Fuente: IIE sobre la base de OCDE.
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
Alto y Medio-Alto Bajo Medio-Bajo Total
La escasez de dólares llevó a trabar importaciones, pero ¿Es sostenible el crecimiento restringiendo ?
Los números estimados de la campaña 2011/12: US$32.016 millones para el país*
Fuente: IIE sobre la base de USDA. * Se incluye soja, maíz, trigo. **No se consideran % fobbing
Valor Bruto de la producción: Efecto de la sequía(precios de contratos a mayo de 2012 en los meses de referencia)
Estimación de noviembre
trigo maíz soja total
Producción 14,5 29 52 95,5
Precio FOB (US$) 241 254 438
VB (millones de US$) 3.494,5 766 2.276 33.636,5
VB (millones de US$ FAS**) 2.690,7 5892,8 14804,4 23.387,965
Estimación de marzo
Producción 14,5 22 46,5 83
Precio FOB (US$) 242 258 491
VB (millones de US$) 3.509 5.676 23.568 32.016,5
VB (millones de US$ FAS**) 2.701,9 4.540,8 15.319,2 22.083,2
variación
Producción 0,00% -24,14% -7,69% -13,09%
Precio FOB (US$) 0,41% 1,57% 12,10%
VB (millones de US$) 0,41% -22,94% 3,48% -4,82%
VB (millones de US$ FAS**) 0,41% -22,94% 3,48% -5,58%
Los números estimados de la campaña 2011/12: US$32.016 millones para el país*
Fuente: IIE sobre la base de USDA. * Se incluye soja, maíz, trigo. **No se consideran % fobbing
Secuencia climática el Niño – la Niña – la Niña(anomalías de temperatura)
Inflación
Aspecto sensible en la inflación 2012: Las paritarias
Vencimiento de los convenios actualmente vigentes
(porcentaje mensual)
Fuente: IIE sobre la base de Sel Consultores, Ministerio del Trabajo y abeceb.com.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Feb
rero
Mar
zo
Ab
ril
May
o
Jun
io
Julio
Ago
sto
Sep
tiem
bre
Oct
ub
re
No
viem
bre
60%
Gremio Vigencia del acuerdo
Camioneros 29 de febrero
Judiciales 29 de febrero
Construcción 29 de febrero
Bancarios 31 de marzo
Metalúrgicos 31 de marzo
Alimentación 30 de abril
Comercio 30 de abril
Droguerías 31 de abril
Aspecto sensible en la inflación 2012: Las paritarias
Fuente: IIE sobre la base de Sel Consultores, Ministerio del Trabajo y abeceb.com.
3.619
4.238
4.6084.760 4.804
5.273
5.694
6.188
$ 3.000
$ 3.500
$ 4.000
$ 4.500
$ 5.000
$ 5.500
$ 6.000
$ 6.500
Co
nst
rucc
ión
Alu
min
io -
UO
M
San
idad
clín
icas
Gas
tro
nó
mic
os
Co
mer
cio
Cam
ion
ero
s
Ban
cos
Pri
vad
os
Ad
min
istr
ació
n P
úb
lica
Salario por convenio categoria representativa: Diciembre 2011(en pesos)
En el agregado la productividad es el aspecto central en las negociaciones
Salario Real y productividad (Índice base 1995=100)
Fuente: IIE sobre la base de MTEySS, IPC Santa Fe y The Conference Board.
80
90
100
110
120
130
1401
99
5
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
Índice Salario Real Productividad
Aunque surge la disyuntiva entre salario y nivel de empleo…
Fuente: IIE sobre la base de CPCE y CFI-UTDT.
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
ene-
11
feb
-11
mar
-11
abr-
11
may
-11
jun
-11
jul-
11
ago
-11
sep
-11
oct
-11
no
v-1
1
dic
-11
ene-
12
Córdoba Capital y GBA Rosario y Gran Rosario
Índice de demanda laboral(base ene 2011=100)
Enero '12 vs Enero '11Córdoba -4,86%
Capital y Gran Buenos Aires -25,08%Rosario y Gran Rosario -0,22%
Preocupan los costos laborales no salariales
Composición del Costo Laboral(en pesos)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *Acumulado hasta el tercer trimestre
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
2007 2008 2009 2010 2011*
Salario neto Costo laboral no salarial
27,9%
28,5%
28,9%
29,1%
25,9%
Preocupan los costos laborales no salariales
Composición del Costo Laboral(en pesos)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *Acumulado hasta el tercer trimestre
$ 1.045$ 1.123
$ 1.278$ 1.473
$ 1.604$ 1.609$ 1.610$ 1.614
$ 1.969$ 2.451$ 2.474$ 2.508
$ 3.031$ 3.414
$ 4.015$ 4.738
0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000
EnseñanzaHoteles y Restaurantes
AgroAct Inmobiliarias
Serv ComunitariosServ Sociales y de Salud
ComercioConstrucción
Serv DomésticoInd. Manufacturera
Adm Pública y DefensaTransp, Almac, y Comunic
PescaInt. Financiera
Elect, Gas y AguaMinas y canteras
Costo laboral no salarial por sector de actividad(Tercer trimestre 2011)
Fiscal
Fuente: IIE sobre la base de MECON.
La situación fiscal cerró un 2011 en terreno negativo, y la tendencia se mantiene…
Resultados del SPNF(En porcentaje del PBI)
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
Resultado Financiero Resultado Primario Resultado Financiero sin RDP
Millones de $ Ene ‘12 Ene ‘11 Variación
Rdo. Primario 622 2.105 -1.482
Rdo. Financiero -2.815 88 -2.903
Fuente: IIE sobre la base de MECON y DNCFP. *Estimado
Además las provincias en su conjunto muestran un retorno al Déficit y con poca flexibilidad a la baja de los Gastos
Resultados Fiscales de las Provincias(En porcentaje del PBI)
-3,0%
-2,5%
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
*
Resultado Primario Resultado Financiero
Fuente: IIE sobre la base de MECON y DNCFP. *Estimado
Además las provincias en su conjunto muestran un retorno al Déficit y con poca flexibilidad a la baja de los Gastos
Resultados Fiscales de las Provincias(En porcentaje del PBI)
Personal 45%
Otros Gastos Corrientes 41%
Inv. R. Directa 10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Gasto de las Provincias
Gastos de Capital:14%
Gastos Corrientes:86%
Fuente: IIE sobre la base de MECON.
Pero algo que parece difícil de solucionar es financiar el crecimiento del gasto
Ingresos Corrientes y Gastos Corrientes SPNF(Variación Porcentual Interanual- Promedio Móvil 3 meses)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
Gastos Corrientes Ingresos Corrientes
Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA.
La escasez de dólares llevó al gobierno a modificar la Carta Orgánica del BCRA para alcanzar los U$S 5.764 millones
Reservas de Libre Disponibilidad(Millones de Dólares; Tipo de Cambio pesos por dólares)
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
4,3
4,5
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
ene-
05
may
-05
oct
-05
feb
-06
jun
-06
oct
-06
feb
-07
jun
-07
oct
-07
feb
-08
jun
-08
oct
-08
feb
-09
jun
-09
oct
-09
feb
-10
jun
-10
oct
-10
feb
-11
jun
-11
oct
-11
feb
-12
Reservas Reservas de Libre Disponibilidad Tipo de Cambio (eje derecho)
Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA.
La escasez de dólares llevó al gobierno a modificar la Carta Orgánica del BCRA para alcanzar los U$S 5.764 millones
Reservas de Libre Disponibilidad(Millones de Dólares; Tipo de Cambio pesos por dólares)
.. Carta Orgánica Actual Modificaciones Propuestas
Reservas de Libre DisponibilidadExcedente de Reservas en
relación a la base Monetaria.
Definido por el BCRA, garantizando el normal funcionamiento del
mercado cambiario.
Orientación y Regulación de las condiciones del Crédito
Sistema Bancario y Financiero Directorio del BCRA
Comunicación de la Política Monetaria
Obligatoriedad de Publicar Metas de Inflación y Agregados
Monetarios.Derogación.
Objetivos de la Autoridad Monetaria Preservar el Valor de la Moneda
-Preservar el Valor de la Moneda-Estabilidad Financiera -Desarrollo
Económico con equidad Social -Empleo.
Adelantos Transitorios12% de la Base Monetaria, más
hasta el 10% de los Ingresos Nacionales.
12% de la Base Monetaria, más hasta el 20% de los Ingresos
Nacionales
Efectivos MínimosEn dinero en efectivo o en
depósitos a la vista en el BCRA.Depósitos a las vista en el BCRA.
Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA.
La escasez de dólares llevó al gobierno a modificar la Carta Orgánica del BCRA para alcanzar los U$S 5.764 millones
Reservas de Libre Disponibilidad(Millones de Dólares; Tipo de Cambio pesos por dólares)
Balance del BCRA
Activo Millones de $ % Pasivo Millones de $ %
Reservas Internacionales 203.308.589 44% Base Monetaria 205.436.675 44%
Títulos Públicos 134.678.992 29%Cuentas Corrientes En Otras
Monedas28.972.999 6%
Adelantos Transitorios 68.780.000 15%Depósitos del Gobierno
Nacional Y Otros1.965.436 0%
Créditos al Sistema 2.355.072 1%Títulos Emitidos por el
B.C.R.A.113.277.198 24%
Otros 53.924.731 12% Otros Pasivos 71.841.784 16%
Total 463.047.384 100% Patrimonio Neto 41.553.292 9%
Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA.
El Banco Central financió al Gobierno 198.000 millones de pesos en los últimos 5 años
Adelantos Transitorios (AT), Fondo de Desendeudamiento y Transferencias(Millones de pesos corrientes)
-20.000
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
AT para Pago de ObligacionesAT para otras aplicacionesTransferencia de Utilidades (RDP)Fondo de DesendeudamientoLímite (12% BM + 10% Ingresos SPNF)Límite (12% BM + 20% Ingresos SPNF)
81.998
+50.000 M
-22.000
-17.000
-12.000
-7.000
-2.000
3.000
8.000
13.000
18.000
I-2011 II-2011 III-2011 IV-2011 I-2012*
Compra de divisas Sector Público Pases y Redescuentos titulos del BCRA Otros
Además se buscó aumentar las RLD achicando la Base Monetaria en dólares para el pago de la deuda
Factores de Creación de la Base Monetario(Millones de pesos)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *Nota: Datos al 24 de Febrero.
Finalmente, las presiones sobre el tipo de cambio serán mayores. Más controles?
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012**
Reservas
Pasivos Monetarios
Tipo de Cambio
Tipo de Cambio Contable
Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA. *Dólares en el caso de las Reservas **Estimado
Reservas y Pasivos Monetarios(Millones de pesos*; Pesos por dólar)
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
-2,5% -2,0% -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0%
Resultado Cuenta Corriente y Resultado Financiero* (en porcentaje del PBI)
Fuente: IIE sobre la base de MECON e INDEC. *Para 2011 datos estimados al 3er trimestre
La senda es peligrosa
Res
ult
ado
Cu
en
ta C
orr
ien
te
Resultado financiero
Tamaño de burbuja indica PBI per capita
“… La baja confianza en los políticos (138º), las bajas certezas y el favoritismo con las decisiones oficiales (139º), el pobre asesoramiento en la eficiencia del gobierno (138º) contribuyen a debilitar el marco institucional del país…”
Fuente: IIE sobre la base de Universidad Torcuato di Tella (UTDT) y WEF.
Después de los máximos del año pasado, la confianza de los consumidores parece ceder…
52,63
30
40
50
60
70
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
Índice de confianza del consumidor(valor máximo del índice =100)
Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimotercer Período Anual
Reunión Nro. 112Córdoba, 14 de Marzo de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Santiago Diaz - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland
– Franco Cernotto – Natalia Tolosa – Agostina Brinatti – Santiago Bruno – Leonardo Faner