Post on 03-Jan-2016
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Tema 1. El Modelo Clásico sin Dinero: Ahorro-Inversión y la Determinación de la
Tasa de Cambio Real
• Cómo se determina la balanza comercial y la tasa de cambio real.
• Cómo las políticas afectan la balanza comercial y la tasa de cambio real.
Esquema del modelo
El lado de la oferta está determinado por:– Mercado de factores (oferta, demanda y precios)– La función de producción
El lado de la demanda– Determinantes de C, I, y G
Equilibrio– Mercado de bienes
1. Supóngase una economía pequeña, abierta y perfectamente competitiva
• Salarios y precios son determinados en mercados competitivos
2. La función de producción (la tecnología) se supone es estable, exhibe rendimientos constantes a escala y se denota por
donde Y es la cantidad de producto que se puede obtener empleando K unidades de capital y L unidades de trabajo
3. La oferta de capital y trabajo son fijas y en consecuencia el producto es fijo
KK
A. Supuestos del modelo
LL ),( LKFY
),( LKFY
4. Se supone las firmas son maximizadoras de ganancias y así las demandas de trabajo y capital vienen dadas por los productos marginales del trabajo y del capital.
MPL = W/P y MPK = R/P
De esta manera el salario real y el costo de uso del capital son determinados en cada uno de esos mercados.
A. Supuestos del modelo
Determinación del salario real
El salario real se ajusta para igualar la
demanda y la oferta de trabajo
El salario real se ajusta para igualar la
demanda y la oferta de trabajo
W/P
L (trabajo)
MPL=W/PSalario real de equilibrio
L
L
Igual ocurre en el mercado de bienes de capital
Supuestos del modelo (cont)
5. Bonos domésticos y extranjeros son sustitutos perfectos (mismo riesgo, madurez, etc)
6. Mobilidad perfecta de capitales:no existen barreras a las transacciones financieras internacionales
7. Dado que la economía es pequeña no puede afectar la tasa de interés del resto del mundo, r*. Entonces, 5 y 6 implican que r = r*
8. La inversión depende de la tasa de interés real, r ,pero el ahorro es independiente de ésta.
0r
S0r
I
¿Cómo funciona el modelo?
)( IGCYNX
NX mide la magnitud del superávit (déficit) de la balanza comercial
Por otra parte, defínase la salida neta de capitales (NCO) como:
Si S > I entonces el país es un acreedor neto
Si S < I entonces el país es un deudor neto
ISNCO
)( IGCYNX ISNCO
ISNX
IGCYNX
)(
La manipulación de la primera expresión conduce a:
Como se puede apreciar, un saldo positivo en la balanza comercial es equivalente a que el exceso de ahorro sobre la inversión se utiliza para financiar al resto del mundo. De alli que en equilibrio:
NCONX
¿Cómo funciona el modelo?
Si la economía es cerrada…
r
S, I
I (r )
S
rc
cI
S
r
( )
…la tasa de interés doméstica se ajustaría para igualar el ahorro y la inversión
…la tasa de interés doméstica se ajustaría para igualar el ahorro y la inversión
Pero en la economía abierta…
r
S, I
I (r )
S
rc
r*
I 1
La tasa de interés del resto del mundo r* determina el nivel de la inversión…
La tasa de interés del resto del mundo r* determina el nivel de la inversión…
…y la diferencia entre el ahorro y la inversión determina la salida neta de capital (NCO)
…y la diferencia entre el ahorro y la inversión determina la salida neta de capital (NCO)
NX
Estática comparativa e implicaciones de política económica
1. Política fiscal
2. Política fiscal externa
3. Aumento de la demanda de inversión
1. Política fiscal
r
S, I
I (r )
1S
I 1
Un aumento de G o una disminución de T reduce el ahorro
Un aumento de G o una disminución de T reduce el ahorro
1*r
NX1
2S
NX2
Resultados:
0I
0NX S
2. Política fiscal en el RM
r
S, I
I (r )
1S…aumenta la tasa de interés del RM, r*.
1*r
NX1
NX2
Resultados: Resultados:
0I 0NX I
2*r
1( )*I r2( )*I r
3. Un aumento de la inversión
r
S, I
I (r )1
Respuestas:
I > 0,S = 0,
NCO y NX caen en la magnitud del aumento de la inversiónI
Respuestas:
I > 0,S = 0,
NCO y NX caen en la magnitud del aumento de la inversiónI
NX2
NX1
*r
I 1 I 2
S
I (r )2
La tasa de cambio real
Bs unidad de bien de Vzla
Bs unidad de bien de RM
*eP
PBs por unidad de bien de Vzla
(Bs/$)x($ por unidad de bien de RM)
ε = tasa de cambio real, el precio relativo de un bien del RM en unidades del bien doméstico (ej. Cuátos Big Macs de Venezuela cuesta un Big Mac de EEUU
=
Un aumento de representa una apreciación de la moneda local EX, IM NX
unidades de PIB Vzla
unidad de PIB*=
La función NX
• La función NX refleja la relación inversa existente entre
NX y ε :
NX = NX(ε )
0
NX
La función NX para Venezuela
0 NX
NX
(ε)
ε1
NX(ε1)
ε baja →NX será alta y/o positivaε alta → Vzla NX
será baja o negativa
NX(ε2)
ε
ε2
Cambios o desplazamientos de la función NX
0 NX
NX (ε)
NX (ε)’
Aumentos en EX exógenas
Dism. en IM exógenas
NX (ε)”
Caída en EX exógenas
Aumento de IM exógenas
ε
¿Cómo se determina ε?
• De acuerdo con las identidades de las cuentas
NX = S – I• Además
– S depende de factores domésticos (PIB, política fiscal, etc)
– I está determinada por la tasa de interés del RM r *
• Así, ε debe ajustarse para asegurar la existencia del
equilibrio entre NX y NCO
( ) ( )*NX ε S I r
ε
NX
NX(ε
)
1 ( *)S I r
ε 1
NX 1
¿Cómo se determina ε?
Interpretación: demanda neta y oferta neta de bolívares en el mercado cambiario
demanda: Extranjeros necesitan Bs para comprar NX venezolanas
demanda: Extranjeros necesitan Bs para comprar NX venezolanas
ε
NX
NX(ε
)
1 ( *)S I r
oferta: NCO=S-I constituye la oferta de bolívares en el mercado cambiario
oferta: NCO=S-I constituye la oferta de bolívares en el mercado cambiario
ε 1
NX 1
Estática comparativa
1. Política fiscal doméstica
2. Política fiscal en el RM
3. Aumento de la inversión
1. Política fiscal doméstica
Una expansión fiscal reduce el ahorro nacional, NCO y la oferta de bolívares en el mercado cambiario
Una expansión fiscal reduce el ahorro nacional, NCO y la oferta de bolívares en el mercado cambiario
…provocando un aumento de la tasa de cambio real y una disminución de NX
…provocando un aumento de la tasa de cambio real y una disminución de NX
ε
NX
NX(ε
)
1 ( *)S I r
ε 1
NX 1NX 2
2 ( *)S I r
ε 2
2. Política fiscal en el RM
Causa un aumento de r*, reduce la inversión, incrementa NCO y en consecuencia la oferta de bolívares en el mercado cambiario…
Causa un aumento de r*, reduce la inversión, incrementa NCO y en consecuencia la oferta de bolívares en el mercado cambiario…
…ocasionando un caída de la tasa de cambio real y un aumento de NX
…ocasionando un caída de la tasa de cambio real y un aumento de NX
ε
NX
NX(ε
)
1 1( *)S I r
NX 1
ε 1
21 ( )*S I r
ε 2
NX 2
3. Aumento de la demanda de inversión
Un aumento de la inversión reduce NCO y la oferta de bolívares en el mercado cambiario
Un aumento de la inversión reduce NCO y la oferta de bolívares en el mercado cambiario
ε
NX
NX(ε
)…provocando una apreciación de la moneda local y una caída de NX
…provocando una apreciación de la moneda local y una caída de NX
ε 1
1 1S I
NX 1
21S I
NX 2
ε 2
Determinantes de la tasa de cambio nominal
• De la expresión de la tasa de cambio real, vamos a despejar
la tasa de cambio nominal e:
*P
Pe
Determinantes de la tasa de cambio nominal
• Re-escribe la expresión en tasas de crecimiento
*
*
P
P
P
P
e
e
• Así para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento de e es igual a la diferencia entre la tasa de inflación del país y la tasa de inflación del RM
*
e
e
*P
Pe
Diferenciales de tasas de inflación y tasas de crec. del tipo de cambio nominal
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-5 0 5 10 15 20 25 30diferencial de inflación
(%) de crec. de tasa de
cambio nominal
_
Reino Unido
Sudáfrica
Islandia
Mexico
Corea del Sur
CanadaSingapur
Japón
Paridad de Poder de Compra (PPP)
Dos definiciones:– La hipótesis expresa que todos los bienes deben
verderse al mismo precio (aplicada la tasa de cambio) en todos los países.
– La tasa de cambio nominal se ajusta para equilibrar el costo de las canastas de bienes entre países.
¿Cuál es la lógica?: – arbitrage, – La ley de un único precio
Paridad de Poder de Compra (PPP)
• PPP: e P* = P
Costo de una canasta extranjeta en moneda local.
Costo de la canasta extranjera en moneda extranjera
Costo en moneda local de una canasta doméstica en el país
• Despejando e : e = P/P* • PPP implica que las tasas de cambio nominal entre
dos países es igual a la razón entre los niveles de precio entre los mismos
Paridad de Poder de Compra (PPP)
• Si e = P/P*, entonces
Y la curva NX es horizontal:
ε
NX
NXε = 1
S Ibajo PPP, cambios en (S – I ) no tienen impacto sobre ε o e.
bajo PPP, cambios en (S – I ) no tienen impacto sobre ε o e.
1*
*
*
P
PPP
P
P
¿Es válida esta hipótesis?
• No, por dos razones:1. Arbitraje internacional es muy poco probable.
• Existencia de bienes no transables• Costos de transporte
2. Bienes de diferentes países no son substitutos perfectos.
• No obstante, PPP es una hipótesis muy útil:– Es sencilla e intuitiva
– En el mundo real, las tasas de cambio nominal tienden hacia sus valores de paridad de poder de compra en el largo plazo.