Post on 18-Jul-2020
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Dr. Gabriel CasillasDirector General Adjunto Análisis Económico y Relación con InversionistasGrupo Financiero Banortegabriel.casillas@banorte.com
CDMX17 de junio, 2020
COVID-19, los mercados y la economía
@G_Casillas@Analisis_fundam
Preparado especialmente para:
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Agenda
§ Actualización sobre COVID-19
§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote
§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.
§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
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Agenda
§ Actualización sobre COVID-19
§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote
§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.
§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
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*Nota: El día cero inicia a partir de que el promedio móvil alcanza 30 casos confirmados por díaFuente: Our World in Data con datos del CDC de Europa
Análisis de la curva de contagios de COVID-19 por país…Casos diarios confirmados de COVID-19*Escala logarítmica, promedio móvil de 7 días
10
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10,000
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0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 100 104 108
México
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Sudáfrica
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India
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Italia
EE.UU.
Colombia
Francia
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*Nota: El día cero inicia a partir de que el promedio móvil alcanza 30 casos confirmados por díaFuente: Our World in Data con datos del CDC de Europa
…y de fallecimientosFallecimientos diarios confirmados por COVID-19*Escala logarítmica, promedio móvil de 7 días
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0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 100 104 108
México
Brasil
Alemania
SudáfricaCanadá
IndiaReino Unido
Chile
Italia
EE.UU.
ColombiaFrancia
Perú
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Fuente: Banorte con datos oficiales de número de nuevos contagios de la Secretaría de Salud Pública (SSP)
¿Cuándo vamos a llegar al ’pico’?Modelo epidemiológico SSP
85%
à25
de j
unio
Modelo epidemiológico ‘propio’ reparametrizado
0500
1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000
-10 40 90 140
Núm
ero
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asos
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Número de días
Modelo Observado µ = 71s = 17
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may
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0 40 80 120 160 200 240
Núm
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asos
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Número de días
Modelo Observado µ = 121s = 31
2de
julio
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nov
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sept
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bre
16-jun
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Fuente: Banorte con datos de www.worldometers.com*Se utilizó una estimación de la población de México de 127’575,529
Estimando el pico de nuevos contagios y de fallecimientosPico de contagios y fallecimientos Estimación del pico para México
Pico EE.UU. España Italia
Nvos casos diarios 38,958 8,271 6,557
Fecha 24-Abr 26-Mar 21-Mar
Fallecimientos 2,683 961 919
Fecha 21-Abr 2-Abr 27-Mar
Población 330 mill 47 mill 61 mill
Si México fuera EE.UU. España Italia
Pico de nvos casos, % población 0.012 0.018 0.011
Pico estimado de nvos casos diarios 15,104 22,577 13,815
Pico observado hasta el momento
5,222 12-jun
Pico de fallecimientos, % población
0.0008 0.0021 0.0015
Pico estimado de fallecimientos 1,040 2,623 1,936
Pico observado hasta el momento 1,092 3-jun
8
Fuente: Secretaría de Salud Pública (SSP) – Presentación del Subsecretario Dr. Hugo López-Gatell, 16 de junio, 2020
15/jun - A nivel nacional, existe una capacidad disponible de camas de hospital de 54%
9
15/jun - 61% de disponibilidad de camas con ventilador mecánico a nivel nacional
Fuente: Secretaría de Salud Pública (SSP) – Presentación del Subsecretario Dr. Hugo López-Gatell, 16 de junio, 2020
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Agenda
§ Actualización sobre COVID-19
§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote
§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.
§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
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§ Brote de epidemia de SARS Cov-2 en China
§ Se compara impacto con el SARS de 2002
§ Impacto económico importante para el mundo dada la relevancia de China en la economía global
§ Posible ola de contagio financiero o de un segundo brote
§ Varios bancos europeos de buen tamaño en situación de vulnerabilidad
§ Bancos chicos en todo el mundo que enfrenten severos problemas de liquidez
§ La epidemia llega a Europa y a los Estados Unidos. Se convierte en pandemia
§ Viene acompañada de una ‘guerra de precios’ del petróleo entre Arabia Saudita y Rusia
Fuente: Ola 1 (www.sciencemag.org), ola 2 (www.desenio.com), ola 3 (www.laverdadnoticias.com)
Van dos episodios de alta volatilidadPrimera oleada Segunda oleada ¿Tercera oleada?
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Regresa la preocupación sobre el desempeño de la actividad económica y una segunda ola de contagiosVIXPuntos
Índices accionarios% en dólares, del 5 al 12 de junio 2020
0
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30
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50
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jun.-19 oct.-19 feb.-20 jun.-20
-9.7
-6.6
-4.8
-2.3-1.6
-15
-13
-11
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Japó
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Fuente: Bloomberg
Los mercados también han hecho una diferenciación del tipo de recuperación que podríamos ver en distintos paísesValor Capitalización GlobalUSD billones
Índices InternacionalesYTD
89.1
61.6
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100
jun.-08 jun.-14 jun.-20
$82.1b, -5.8% YTD
-70
-60
-50
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-30
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0
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dic.-19 feb.-20 abr.-20 jun.-20
IPC-26.9%
EUROSTOXX -15.7%
S&P500-5.9%
BOVESPA -36.2%
MSCI EM-10.9%
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Fuente: Bloomberg
Apetito por riesgo y debilitamiento generalizado del USD han dado un respiro a divisas EMDesempeño de divisas emergentes seleccionadasÍndice: -100=31/12/2019, alza= depreciación
Desempeño de divisas desarrolladas y emergentes%, acumulado durante el año
-9.0-5.4
-4.8-4.5
-2.50.10.30.51.21.6
-20.3-18.2
-15.5-13.7
-13.0-12.7
-11.7-5.1
-4.4-4.3-4.0-4.0
-1.9-1.7
0.51.1
-30 -26 -22 -18 -14 -10 -6 -2 2
NOKGBPNZDCADAUDSEKEURDKKJPYCHF
BRLZARMXNARSTRYCOPRUBCLPHUFPENMYRPLNIDRCNYHKDTWD
90
110
130
150
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Jan-19 Jun-19 Oct-19 Feb-20 Jun-20
BRL ZAR MXN TRY CNY RUB
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Mercado de renta fija local – Se anticipan más recortes de tasa de Banxico, mientras que la parte larga de la curva permanece alta
0
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ene.-17 jul.-17 feb.-18 sep.-18 abr.-19 oct.-19 may.-20
UST10a Dif. UMS-UST 10a Dif. Bono M -UMS 10a
Descomposición de prima de riesgo en México (10 años)Puntos base
-9
-97
-121
-150
-125
-100
-75
-50
-25
0
2T20 3T20 4T20
Movimientos implícitos para BanxicoPuntos Base
16
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jun.-10 dic.-12 jun.-15 dic.-17 jun.-20
FV/EBITDA U10a 10a - 2σ
Fuente: Bloomberg, Banorte
IPC rezagado frente a sus pares internacionales con valuación que refleja la incertidumbre localIPCPuntos
IPC – FV/EBITDA U12mVeces
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
jun.-19 dic.-19 jun.-20
MEXBOL±2σ
Actual 7.3x, -18.4% vs U10a
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Fuente: Valmer
Bonos corporativos no han reflejado mayor prima de riesgo ante baja operatividad…Spreads muestra ‘Quirografarios TIIE 28 AAA’%
Spreads muestra ‘Quirografarios Tasa Fija AAA’%
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
AAA DAIMLER KOF VWLEASE
0.50
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0.90
1.00
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1.30
1.40
1.50
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
AAA KOF AMX
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Fuente: Valmer, PIP, BMV y BIVA. Se excluyen de la gráfica emisiones de Pemex, CFE, Gobierno de la CDMX, FEFA y Fonacot*Nota: Vencimiento en 2019: 97.2 mil millones de pesos
…sin embargo, la reflejarán por el alto volumen de vencimientos programados por $71,715 millonesVencimientos 2020 por emisor – largo plazoMillones de pesos
Principales indicadores por sector(x) Veces
0.8x
6.8x
7.4x
0.4x
2.1x
8.5x
0.4x
5.3x
3.2x
5.0x
1.5x
1.3x
1.2x
2.3x
0.0x
0.4x
Vivienda
Servicios Financieros
FIBRAS
Entretenimiento
Consumo
Automotriz
Aeropuertos
Aerolíneas
LiquidezDN/EBITDA
42 63 68
200 277
500 2,000 2,000
2,414 2,500 2,500
2,754 2,758 2,845
3,000 4,500 4,500
RUBADOCUFOR
UFINCBCAMESAPLANFCB
CIEFINBE
TELFIMSORIANA
ARCAKIMBER
CETELEMFSHOP
DAIMLERNRF
OSMVWLEASE
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Fuente: (Imágenes – Economic Policy: www.123rf.com; Médico: www.clopart.com; Biohazard: www.wikipedia.org; monedas, jeringa, gráfica yendo hacia abajo en azul: www.123rf.com; lápiz y gráfica: www.economipedia.org; medicamento: www.nacds.org; Cuarentena de Coronavirus: www.wbko.com; coexistencia con el virus: www.theconversation.com )
Los tres factores que siguen siendo los más relevantes para los mercados
Política económica
Política de salud pública
Evolución de la pandemia
Política monetaria Política fiscal
Cuarentena Coexistir con el virus
Vacuna Tratamiento Disminución de nuevos casos
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Agenda
§ Actualización sobre COVID-19
§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote
§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.
§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
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Fuente: Coronavirus (www.prensalatina.cu); abstracción de la bandera (www.theguardian.com); Coincidencias (www.boomlive.in)); Donald Trump (www.climatetracker.org); Joe Biden (www.orfonline.org);
Se comienza a ‘traslapar’ la pandemia con las elecciones en EE.UU.
§ Elecciones en EE.UU. El 3 denoviembre, en donde sevotará por el cargo dePresidente, un tercio delSenado y toda la Cámara deRepresentantes
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Fuente: Real Clear Politics
La carrera presidencial en EE.UU. probablemente será muy cerradaPreferencias electorales: Encuestas% de las respuestas
Probabilidad de triunfo: Apuestas%
Aprobación del presidente Trump%
30
35
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55
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65
ene.-17 oct.-18 jun.-20
Aprueba Desaprueba
Estímulo fiscal US$484,000 millones
Estímulo fiscal US$2.3 billones
Muerte George Floyd
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sep.-19 ene.-20 jun.-20
Trump Biden
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mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20
Trump Biden
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Agenda
§ Actualización sobre COVID-19
§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote
§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.
§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
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Fuente: FMI, Bloomberg
Ya hay una clara evidencia del fuerte deterioro económico ocasionado por el Coronavirus
PIB – EE.UU.% t/t anualizado, cifras desestacionalizadas
PIB – China% a/a, cifras originales
PIB – Eurozona% t/t, cifras desestacionalizadas
PIB – México % t/t, cifras desestacionalizadas
-6.8-10
0
10
20
1T92 1T96 1T00 1T04 1T08 1T12 1T16 1T20
-3.2 -3.8-6
-4
-2
0
2
jun.-95 may.-00 abr.-05 mar.-10 feb.-15 ene.-20
-8.4-5.0
-10
-5
0
5
10
mar.-90 mar.-00 mar.-10 mar.-20-5.1
-1.2
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-2
0
2
4
1T93 3T97 1T02 3T06 1T11 3T15 1T20
-3.2%a/a
+0.2%a/a
-1.4%a/a
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Nota: el dato de mayo de producción industrial y los datos de junio del Fed de Filadelfia y Empire manufacturing, corresponden a los estimados de BanorteFuente: Banorte con datos de Bloomberg, Fed de Filadelfia y del Fed de Nueva York y del ISM
Sin embargo, parece que en el caso de los Estados Unidos (y México) lo peor ocurrió en abril
Producción industrial y manufacturera% m/m
PMI e ISM manufactureroÍndices
Empleo en el sector manufactureroMiles
Fed de Filadelfia y Empire ManufacturingÍndices
39.843.1
30
50
70
may.-17 feb.-18 nov.-18 ago.-19 may.-20
PMI ISM
-1,324
225
-1500
-1000
-500
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500
may.-17 feb.-18 nov.-18 ago.-19 may.-20
2.54.0
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0
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may.-17 feb.-18 nov.-18 ago.-19 may.-20
Producción industrialProducción manufacturera
-23-32
-100
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0
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jun.-17 dic.-17 jun.-18 dic.-18 jun.-19 dic.-19 jun.-20
Fed de FiladelfiaEmpire manufacturing
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Fuente: Imágenes de empresas tomadas directamente de su sitio de Internet (e.g. Amazon, Netflix, Rappi, Über Eats, Zoom, Wal-Mart, Chedrahui, Palacio de Hierro, Liverpool, Carolo, Hilton); imagen de productores de hortaliza (www.burlingtongreen.org; Idea de la lámina tomada de Kórima “Los impactos del COVID-19 en las diferentes industrial; La necesidad de reinventarse”, Revista Impacto, 17 de mayo, 2020.
Reapertura de la economía e impacto económico sectorial
Impacto negativo – Empresas que no han podido operar durante la pandemia, pero que podrán reabrir relativamente rápido
Impacto positivo - Empresas que han seguido operando, a pesar de la pandemia, cuya actividad se ha incrementado
Impacto ligeramente negativo – Empresas que han podido continuar operando, pero reducidamente
Impacto muy negativo – Empresas que no han podido operar y que van a tardar mucho tiempo en regresar a la normalidad
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Fuente: Páginas de bancos centrales, Bloomberg
La ola de política monetaria acomodaticia se acrecentó en marzo y continúa en abrilBancos centrales que han reducido su tasa de interés objetivo desde marzoPuntos base
Programas de compras de activos anunciados
Banco Acción
Fed
Monto indefinido de compra de activos sin fecha de finalización, incluyendo bonos del Tesoro y bonos respaldados con préstamos hipotecarios
ECB
750 mil millones de euros en el Programa de Emergencia de Compra de Activos para hacer frente a la Pandemia
BoJ
Compras de ETF´s a un ritmo anual de ¥12 billones de yenes (US$112.5 mil millones), el doble de la cantidad previa y compras ilimitadas de bonos del gobierno
BoEEl programa de compra de activos aumentó en £200,000 millones, con un objetivo de £645,000 millones
-600
-500
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Fuente: Bloomberg, Reserva Federal, ECB y BoJ
Además, los bancos centrales han incrementado sus balances en un monto sin precedenteActivos totales en el balance del FedBillones de dólares
Activos totales en el balance del ECBBillones de euros
Activos totales en el balance del BoJBillones de yenes
7.1
0
1
2
3
4
5
6
7
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may.-08 may.-14 may.-20
Cambio %, 2020: 70.4% 5.5
0
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may.-08 may.-14 may.-20
Cambio %, 2020: 18.4% 631.3
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100
200
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may.-08 may.-14 may.-20
Cambio %, 2020: 10.4%
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Fuente: BEA, Bloomberg, CNN, Washington Post, NYT, NPR, argentarium.com, nubit.e
También se han comenzado a tomar medidas fiscales, particularmente en EE.UU.Paquete de estímulo fiscal aprobado en marzo Algunas de las medidas más relevantes
Paquete de estímulo fiscal adicional aprobado en abril
§ Adicional, el 24 de abril se aprobó un nuevo paquete fiscal porUS$484 mil millones de dólares.
§ Por lo tanto, el total de los cuatro paquetes aprobados hasta ahorasuman casi US$3 billones, equivalente al 13.9% del PIB
§ Estimamos que con estas medidas el déficit fiscal podría subir esteaño a alrededor de 18.5% del PIB, con riesgos al alza, desde el 4.6%observado en 2019
US$ mil millones
% del total
% del PIB
TOTAL 2,300 100.0 10.7
Pago directo a personas y familias* 293 12.7 1.4
Seguro por desempleo 268 11.7 1.2
Hospitales 127 5.5 0.7
Gobiernos estatales y municipios 150 6.5 0.7
Créditos 887 38.6 4.1
Corporativos 510 22.2 2.4
Aerolíneas 71 3.1 0.3
Otros 439 19.1 2.0
Empresarial 377 16.4 1.7
Otros 575 25.0 2.7
US$ mil millones
% del total
% del PIB
TOTAL 484 100.0 2.3
Programa de Protección de Nóminas (PPP) 321 66.5 1.5
Proveedores de servicios de salud 75 15.5 0.4
Pruebas del COVID-19 25 5.2 0.1
Salarios y gastos para programas depréstamos de pequeñas empresas 62 12.8 0.3
30
Agenda
§ Actualización sobre COVID-19
§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote
§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.
§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
31
*Con datos hasta el 21 de mayo de 2020Fuente: Banco de México (Informe Trimestral 1T20, 27 de mayo, 2020)
Comparativo del Banco de México sobre la adopción de medidas fiscales contra-cíclicas para atajar emergencia sanitariaMedidas fiscales en respuesta al COVID-19*% del PIB
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Italia Alemania Japón ReinoUnido
Francia EE.UU. España Canadá Perú Corea delSur
Brasil Chile China México
Aportaciones de capital, compras de activos, préstamos, asunción de deuda, operacionescuasi-fiscales, uso de fondos extrapresupuestales
Medidas de gastos e ingresos públicos
Garantías para créditos y otras obligaciones contingentes
32
§ Caminos artesanales de concreto
§ Tren Toluca-Ciudad de México
§ Construcción de sucursales del Banco del Bienestar
§ Programa ‘Sembrando Vida’ se extenderá a 200K campesinos
§ Precios de garantía
§ Convocatoria a 31K nuevos elementos para el Ejército, la Marina y la Guardia Nacional
§ No se aumentarán impuestos, ni se adoptarán medidas contra-cíclicas o de rescate a las empresas o a los bancos
§ Desaparición de 10 subsecretarías
§ Disminución de 25% del salario de ‘altos funcionarios’ (de subdirector hacia arriba) y eliminación de aguinaldo por este año
§ No se ejercerá el 75% del presupuesto disponible de las partidas generales y suministrosFuente: Banorte y presentación de Beatriz Leycegui (SAI, 15 de abril, 2020)
‘Plan de recuperación’ del COVID-19 - Lo que se anuncia en ‘la mañanera’§ 308 mil millones de pesos en 4 millones de créditos ‘a la
palabra’, tandas para el bienestar, créditos personales ISSSTE, hipotecarios FOVISSSTE e INFONAVIT y de nómina FONACOT
§ Adelanto de cuatro meses a la pensión para adultos mayores
§ Devolución expedita de IVA a contribuyentes§ Apoyos a:
⎯ Pescadores⎯ Niños con discapacidad⎯ Universidades Benito Juárez⎯ El campo⎯ Padres de familia para el mantenimiento de las
escuelas§ Programas de:
⎯ Jóvenes aprendices⎯ Internet para todos
33
Fuente: SHCP *Utilizando un tipo de cambio de 24.10 pesos por dólar, **MPD: Monto Por Determinar, ***PIB nominal en 2019
Pre-criterios - Facilidades de crédito en la banca de desarrolloProgramas de la banca de desarrollo para la reactivación económica ante COVID-19
Institución Medida a implementar MX$ millones US$ millones* % del PIB***
Total 61,100 2,535 0.25BANOBRAS Apoyo a la liquidez de empresas en el sector de infraestructura 6,000 249 0.02NAFIN / BANCOMEXT Apoyo a la liquidez de empresas de primer piso 10,000 415 0.04NAFIN / BANCOMEXT Apoyo a la liquidez de empresas de segundo piso 20,000 830 0.08
NAFIN / BANCOMEXT Programa de Garantías (Personas Morales y Físicas con Actividad Empresarial) 6,300 261 0.03
Sociedad Hipotecaria Federal Estabilización de Carteras de Crédito a la Construcción Sindicados 8,800 365 0.04
Sociedad Hipotecaria Federal Línea de costos financieros para atenuar baja temporal de actividad económica 6,000 249 0.02
Sociedad Hipotecaria Federal Micro financiamiento para la mejora de vivienda 2,000 83 0.01
Financiera Nacional de Desarrollo Esquema de Atención para la Reactivación Económica de acreditados MPD**
Financiera Nacional de Desarrollo Acciones para Impulso a la Economía Rural MPD**
Banco del Bienestar Programa Clientes 2,000 83 0.01Banco del Bienestar Programas de Vinculación MPD**Banco del Bienestar Reactivación de crédito y generación de cartera MPD**FOCIR Ampliar el plazo de desinversión en las empresas afectadas MPD**FOCIR Suspensión de cobro de la Comisión por Administración de FICAS MPD**FOCIR Programa Emergente "COVID 2020 - FOCIR-SE" MPD**
34
Fuente: Banxico, SHCP, Bloomberg
Respuesta de política económica en cuanto a provisión de liquidez…Tasa de referencia%
Medidas anunciadas por Banxico y la SHCP para mejorar la liquidez
Medidas de la CNBV y Banxico para instituciones financieras
§ Disminución del Depósito de Regulación Monetaria (DRM) por un monto de 50 mmp
§ Ajustes a la tasa de interés de la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria
§ Subastas de crédito en dólares (utilizando la línea swap con el Fed para fondearlas)
§ Colaboración con SHCP para fortalecer el Programa de Formadores de Mercado
• Permutas de valores gubernamentales
• Modificación al derecho de opción de compra de valores gubernamentales
§ Ajuste a los criterios contables para facilitar el otorgamiento de programas de apoyo a clientes de la banca
§ Flexibilización del marco regulatorio de requerimientos de capital y liquidez
§ Recomendación a los bancos que se abstengan de pagar dividendose instrumentar programas de recompra de acciones
§ Postergaron entrada en vigor de regulación internacional
§ Ampliación de plazos a emisoras para presentar información a la Comisión
5.50
2
3
4
5
6
7
8
9
dic.-15 feb.-18 may.-20
35
Fuente: Banco de México
…con acciones adicionales (y más contundentes) por parte del banco central…Medidas adicionales anunciadas por Banxico en torno al funcionamiento de los mercados y el otorgamiento de créditoMiles de millones de pesos, miles de millones de dólares, % del PIB
# Medida Pesos Dólares % del PIB
Total 750 30.7 3.1
1 Incremento de la liquidez durante los horarios de operación para facilitar el funcionamiento de los mercados financieros y los sistemas de pagos - - - - - -
2 Ampliación de los qtulos elegibles para la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria (FLAO), operaciones de coberturas cambiarias y operaciones de crédito en dólares - - - - - -
3 Ampliación de contrapartes elegibles para Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria (FLAO) - - - - - -
4 Ventanilla de reporto de valores gubernamentales a plazo 100 4.1 0.45 Ventanilla de intercambio temporal de garantías 100 4.1 0.46 Facilidad de Reporto de Títulos Corporativos (FRTC) 100 4.1 0.4
7 Provisión de recursos a instituciones bancarias para canalizar crédito a micro, pequeñas y medianas empresas y a personas físicas afectadas por la pandemia 250 10.2 1.0
8 Facilidad de financiamiento a instituciones de banca múltiple garantizada con créditos a corporativos, para el financiamiento de la micro, pequeña y mediana empresa 100 4.1 0.4
9 Permuta de valores gubernamentales 100 4.1 0.4
10 Coberturas cambiarias liquidables por diferencia en dólares de Estados Unidos con contrapartes no domiciliadas en el país para poder operar en los horarios en los que los mercados nacionales están cerrados - - - - - -
36
Fuente. Banorte con datos de Presidencia de la República, SCHP, Banco de México, CMN y BID Invest*Las que están orientadas a canalizar crédito a las MiPyMEs (las de provisión de liquidez al sistema financiero están excluidas)
Resumen - Medidas anunciadas para atajar la emergencia de COVID-19Resumen de algunas de las medidas anunciadas Avance de los programas de crédito del Gobierno
Federal al 22 de mayo
Rubro: Miles de millones de pesos
% del PIB
Total 1,010.6 4.5
Gobierno federal 372.6 1.6
Anunciadas en la ‘Mañanera’
307.6 1.4
Otras (Pre CGPE) 65.0 0.3
Banco de México* 350.0 1.5
CMN / BID Invest 288.0 1.3
Programa Número de créditos
Millones de pesos
Total 740,709 44,721
Créditos a la palabra 317,345 7,934
Crédito solidario a la palabra IMSS 195,004 4,875
Tandas para el Bienestar 80,200 481
Créditos personales ISSSTE 98,252 4,945
Créditos para vivienda FOVISSSTE 3,994 2,969
Créditos para vivienda INFONAVIT 45,914 23,517
37
*Nota: Cifras ajustadas por estacionalidad bajo el método ARIMA X-12 por BanorteFuente: IMSS, STPS, INEGI y ANTAD
Impacto inicial de las cuarentenas de COVID-19 en MéxicoCreación mensual de empleo formalMiles, cifras ajustadas por estacionalidad*
Venta de autos% a/a
Ventas en mismas tiendas de la ANTAD% a/a en términos nominales
-64.5
-59.0
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
ene.-06 oct.-10 jul.-15 abr.-20
-22.9
-19.0
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
ene.-06 oct.-10 jul.-15 abr.-20
abr.-20 may.-20Autoservicio 8.7 7.0Departamentales -72.7 -49.6Especializadas -17.5 -16.3-555,247
-344,526
-600,000
-500,000
-400,000
-300,000
-200,000
-100,000
0
100,000
200,000
Mar-94 Mar-20
38
Fuente: INEGI
El COVID-19 ha tenido un impacto importante en el comercio internacionalExportaciones e importaciones% m/m, cifras ajustadas por estacionalidad
Comercio total (exportaciones + importaciones)% a/a
-35.8
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
abr.-92 dic.-96 ago.-01 abr.-06 dic.-10 ago.-15 abr.-20
-37.7
-21.9
-40
-30
-20
-10
0
10
20
abr.-93 oct.-97 abr.-02 oct.-06 abr.-11 oct.-15 abr.-20
Exportaciones
Importaciones
39
Fuente: INEGI; Imagen: Oyster.com
La actividad turística es clave para la actividad económica nacional
Composición del PIB turístico%
15.2
0.8
1.0
1.1
8.1
11.7
15.2
18.8
28.1
0 5 10 15 20 25 30
Otros
Agencias de viaje y reservaciones
Servicios culturales
Servicios deportivos y recreativos
Comercio
Bienes y artesanías
Restaurantes y bares
Transporte de pasajeros
AlojamientoTURISMO 8.7% del PIB
40
Fuente: Banorte
Fuertes afectaciones del Coronavirus sobre el panorama de crecimientoPIB 2020: Oferta agregada% a/a
PIB: Demanda agregada% a/a
1T20 2T20 3T20 4T20 2020
PIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8
Act. primarias 1.4 -2.5 -2.4 -0.6 -1.0
Prod. industrial -2.9 -22.3 -9.2 -3.2 -9.4
Servicios -0.7 -15.3 -10.4 -2.8 -7.3
1T20 2T20 3T20 4T20 2020
PIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8
Consumo privado -0.6 -16.5 -9.1 -2.5 -7.2
Inversión -11.2 -39.2 -18.2 -5.3 -18.4
Gasto de gobierno 0.2 2.5 -4.1 -5.9 -1.8
Exportaciones 0.1 -30.1 -5.8 3.3 -8.5
Importaciones -5.2 -35.1 -8.9 -2.2 -12.9
41
Fuente: INEGI
Estamos experimentando la peor recesión de los últimos 40 añosPIB de México en contracciones% a/a
PIB en 1983% a/a
PIB en 2009% a/a
PIB en 1995% a/a
PIB en 2020e% a/a
-7.8
-5.3
-0.4
-6.3
-3.7
-4.4
-10 -5 0
2020
2009
2001
1995
1986
1983
-4.6 -5.7 -5.3-1.8
-20
-15
-10
-5
01T83 2T83 3T83 4T83
-1.5
-9.1 -7.5 -6.9
-20
-15
-10
-5
01T95 2T95 3T95 4T95
-5.6-8.9
-5.0-1.6
-20
-15
-10
-5
01T09 2T09 3T09 4T09
-1.4
-17.1
-9.9
-2.7
-20
-15
-10
-5
01T20 2T20 3T20 4T20
42
Fuente: Banorte con fatos de INEGI y Banco de México*Tasa de interés (1980-sep 1982: CPP; 1982-…: Cetes; Tipo de cambio: 1980-nov 1991: ’para solventar obligaciones en moneda extranjera’; nov 1991-…: Fix)
La gran diferencia es la inflaciónTasa de interés, inflación y depreciación cambiaria anual%
-50
0
50
100
150
200
250
300
ene.-80 feb.-83 mar.-86 abr.-89 may.-92 jun.-95 jul.-98 ago.-01 sep.-04 oct.-07 nov.-10 dic.-13 ene.-17 feb.-20
Tasa de interés Inflación Depreciación cambiaria anual
43
Fuente: Banorte*A partir del 31 de mayo ya no hay recuperación de una gran cantidad de PyMEs. **Incorpora PyMEs quebradas
Escenarios - Duración de la cuarentena y estimación del PIB
PIB en año posterior al bisiesto% a/a, diferencia en pb
Afectación de COVID-19 en el PIB y la tasa de desempleo% a/a, %
Impacto a PyMES: Porcentaje de empresas en vulnerabilidad bajo un escenario de apoyo marginal%
Fecha de ‘fin’ de la pandemia
Número de días de afectación
Apoyo actual del gobierno Escenario base Apoyo extraordinario
PIB Tasa de desempleo
PIB Tasa de desempleo
PIB Tasa de desempleo
30-abr 38 -4.8 5.9 -3.5 5.2
31-may 69 -10.7 8.1 -7.8 7.2 -7.1 6.3
30-jun 99 -18.7 12.5 -10.5 6.2
15-jul 114 -23.5 14.0 -12.3 6.2
6.8
-0.4
2.3
-5.3
1.4 2.1
7.1
-0.2
2.6
-5.0
1.6 2.4
-25.5
-25.0
-24.2-24.7
-24.3
-26.2 -27-26-25-24-23
-8-4048
1997 2001 2005 2009 2013 2017
Serie orginial (izq.)Ajustada por efecto calendario (izq.)Diferencia en pb (der.)
020406080
27-abr. 17-may. 6-jun. 26-jun. 16-jul.
44
Fuente: Banco de México y Bloomberg
USD/MXN - Después de un fortalecimiento significativo durante la pandemia, se ha debilitado en las últimas semanasDXYÍndice
Tipo de cambio USD/MXNPesos por dólar
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
5-Jun-19 15-Aug-19 25-Oct-19 4-Jan-20 15-Mar-20 25-May-2015
17
19
21
23
25
27
5-Jun-19 15-Aug-19 25-Oct-19 4-Jan-20 15-Mar-20 25-May-20
45
Fuente: Bloomberg, Banorte
Tipo de cambio – Continuará presionado por COVID-19 y elección presidencial en EE.UU.DXY en años de elección en EE.UU. % rendimiento en el año
Trayectoria del USD/MXNUSD/MXN
1.0
5.3
14.9
8.4
10.6
4.0
7.6
-7.0
6.0
-0.5
3.6
-10 -5 0 5 10 15 20
1976
1980
1984
1988
1992
1996
2000
2004
2008
2012
2016
25.01
22.6322.00
23.4722.85
19.68
21.00
18.50
19.50
20.50
21.50
22.50
23.50
24.50
25.50
26.50
27.50
ene.-19 dic.-19 dic.-20 dic.-21
Acciones de laReserva Federal
46
Fuente: Banorte, INEGI
Inflación – Estimamos que cierre el año en 3.2%Cambio en el estimado de inflación 2020% a/a, contribución en pb
Trayectoria de inflación% a/a, frecuencia quincenal
3.6
3.2
+35pb+10pb
-30pb
-55pb
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
Pron
óstic
opr
evio
Tras
paso
de
tipo
de
cam
bio
Dis
rupc
ione
s de
cade
na d
esu
min
istr
o
May
or h
olgu
raen
la e
cono
mía
Men
ores
pre
cios
de la
s ga
solin
as
Pron
óstic
oac
tual
2018:4.8
2020:3.22019:
2.8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
dic.-18 abr.-19 ago.-19 dic.-19 abr.-20 ago.-20 dic.-20
GeneralSubyacenteNo subyacente
47
-2.98
1.85
-5.0
0.0
5.0
10.0
oct.-01 dic.-07 feb.-14 abr.-20
México
EE.UU.
Fuente: Banxico, Bloomberg, Banorte
Banxico: Esperamos recortes de 50pb en las reuniones de junio y agosto, llevando la tasa a 4.50% Trayectoria de la tasa de referencia%
Tasas reales de interés 1 día (ex ante) de EE.UU. y México% p.a.
Volatilidad y prima de riesgo soberano aproximado por el CDS de 5 añosPuntos base
0200400600800
nov.-01 jun.-06 ene.-11 ago.-15 mar.-20
2019:7.25
2020:4.50
2
3
4
5
6
7
8
9
dic.-15 ago.-17 abr.-19 dic.-20
483pb
48
Fuente: Banxico
Banxico – El nivel actual de la tasa de referencia ya se encuentra en la parte baja del rango de la tasa neutral de corto plazoTasa de referencia e inflación%, % a/a
Tasa real ex-ante de corto plazo y rango estimado de la tasa neutral real de corto plazo%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
may.-04 may.-08 may.-12 may.-16 may.-20
Tasa de referencia Inflación
-1
0
1
2
3
4
5
ene.-15 may.-16 sep.-17 ene.-19 may.-20
Tasa real ex-ante de corto plazo
Punto medio del rango estimado
49
Fuente: SHCP1. PIB: Tasa de crecimiento real anual; Tipo de cambio nominal en pesos por dólar; Déficit público, deuda pública y balance primario en porcentaje del PIB. *Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP). **Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP)
Pre-Criterios 2021: Actualización de las variables macroeconómicas y fiscales en un entorno muy adverso
Ingresos fiscales% del PIB
Marco macroeconómico y variables fiscales1
Selección
Gasto presupuestario% del PIB
Deuda pública**% del PIB
FEIP y déficit público% del PIB
36 36 37.2 37.2 40 42.6 46.5 48.7 45.8 44.9 44.952.1 52.1 51.8 51.5 51.2
45.6 45.4 45.2 45.044.8
0
20
40
60
2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023
Histórico Actual
-23.1-1.6 -0.6 -25.3
-27-25-23-21-19-17
Gastoaprobado
RecursoscombateCOVID-19
Ajustes Gastoestimado
2020 PIB -1.9%
(Previo: 2.0%)
Tipo de cambio: 22.90 (Previo: 20.00)
Precio del petróleo:
24 dpb (Previo: 49)
Déficit público: 4.5%
(Previo: 2.6%)
Deuda pública: 52.1%
(Previo: 45.6%)
Balance primario:
-0.4%(Previo: 0.7%)
2021 PIB 2.5%
(Previo: 2.3%)
Tipo de cambio: 21.40 (Previo: 20.10)
Precio del petróleo:
30 dpb (Previo: 52)
Déficit público: 4.0%
(Previo: 2.2%)
Deuda pública: 52.1%
(Previo: 45.4%)
Balance primario:
-0.6%(Previo: 1.0%)
21
-0.4 -0.120.5
19
20
21
22
Ingresopresupuestario
aprobado
Impacto pormenor
crecimiento
Menorproducción
petróleo
Ingresopresupuestario
estimado
-4.8
-4.5
0.4
-5.0-4.8-4.6-4.4-4.2-4.0
Déficit estimadosin FEIP
FEIP Nuevo déficitestimado
50
Fuente: Banorte con información de las agencias calificadoras
Calificación crediticia de largo plazo de la deuda soberana de México
A- A- A3
BBB+ BBB+ Baa1
BBB BBB Baa2
BBB- BBB- Baa3
BB+ BB+ Ba1
BB BB Ba2
BB- BB- Ba3
Umbral de grado de inversión
Soberano
Soberano
Soberano
3es
calo
nes
2 es
calo
nes
1 es
caló
n
51
Fuente: OCDE Economic Outlook, Volume 2020, Issue 1 (10 de junio, 2020) https://www.oecd-ilibrary.org/economics/oecd-economic-outlook/volume-2020/issue-1_0d1d1e2e-en
Mundo post-COVID de países con un endeudamiento mayor
52
Agenda
§ Aspectos relevantes del COVID-19
§ Los mercados comienzan a descontar un escenario de recuperación
§ Experimentando un impacto económico sin precedentes
§ Gran respuesta de política económica a nivel global
§ México: Respuesta gradual de política económica
§ Conclusión
53
Fuente: Edad Media (www.deviantart.com); peste bubónica (www.qz.com); doctor de la pandemia de peste (www.nationalpost.com); Nacimiento de Venus de Boticelli (es.Wikipedia.com); Dios y Adán en la capilla Sixtina (www.experienciasconarte.com)
Después de la pandemia de peste, vino el RenacimientoEdad Media Pandemia de peste bubónica El Renacimiento
54
La estrategia empresarial estará orientada a:
(1) Diversificar actividades
(2) Incrementar flexibilidad de su operación
(3) Mejorar capacidades digitales
(4) Instrumentar políticas sanitariasmás restrictivas de manera permanente
(5) Tener ahorro suficiente para sobrevivir en episodios como el que estamos experimentando
55
Conclusiones§ El mundo enfrenta un choque importante proveniente de la pandemia de Coronavirus, suscitandouna recesión global este año probalemente no observada desde la Gran Depresión de 1929
§ El debate recae en esto momentos sobre la forma de la recuperción en cada país, dependiendo devarios factores como los programas de reapertura de las economías, la respuesta de políticaeconómica, el desempeño de las curvas epidemiológicas y si se encuentra una vacuna
§ Otra duda importante se centra sobre como podría ser una “nueva normalidad”
§ Los mercados financieros han registrado una gran volatilidad, reaccionando a un panoramaeconómico altamente incierto
§ Como resultado, gobiernos y bancos centrales han implementado acciones coordinadas masivasde estímulo. Consideramos que mayores medidas continuarán en los próximos meses
§ Estados Unidos entrará en recesión, forzando al Fed a bajar su tasa a prácticamente cero,incrementar el estímulo cuantitativo, y también al gobierno a implementar un paquete fiscal sinprecedentes
§ En términos de riesgos geopolíticos, las elecciones en EE.UU. serán el centro de atención en lasegunda mitad del año (3 de noviembre)
56
Conclusiones§ Estimamos una caída de -7.8% en el PIB de México este año, con riesgos a la baja, tal como lo haseñalado Banxico en su último Informe Trimestral
§ Esperamos una inflación anual cerrando el año en 3.2%
§ El tipo de cambio peso-dólar continuará altamente volátil, con un pronóstico de fin de año deUSD/MXN 22.00
§ Banxico se ha unido a la inercia global y continuará bajando su tasa de referencia, anticipando queésta llegue a 4.50% este año
§ Las tres principales agencias calificadoras han reducido los ratings de México (soberano) y Pemexen las últimas semanas
§ Sin embargo, creemos que México seguirá siendo un país con “Grado de Inversión”
§ Pemex continuará enfrentando un escenario complicado, por lo que esperamos mayores medidasde apoyo del gobierno federal, tal como sucedió el año pasado
§ A pesar del panorama tan complejo, esperamos que se mantenga la solidez en cuentas fiscales
57
Conclusiones§ En el mediano plazo, México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes de
crecimiento interno
§ A nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la corrupción
§ El verdadero reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y tendrá elcambio tecnológico
§ No tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la humanidad
§ No obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una disciplina deestudio continuo
58
Fuente: Banorte, INEGI
ANEXO I – Marco macroeconómico
PIB: Demanda agregada% a/a
PIB 2020: Oferta agregada% a/a
Marco macroeconómico
Tasa de desempleo%
1T20e 2T20e 3T20e 4T20e 2020ePIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8
Consumo privado -0.6 -16.5 -9.1 -2.5 -7.2Inversión -11.2 -39.2 -18.2 -5.3 -18.4Gasto de gobierno 0.2 2.5 -4.1 -5.9 -1.8Exportaciones 0.1 -30.1 -5.8 3.3 -8.5Importaciones -5.2 -35.1 -8.9 -2.2 -12.9
1T20 2T20e 3T20e 4T20e 2020e
PIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8
Act. primarias 1.4 -2.5 -2.4 -0.6 -1.0
Prod. industrial -2.9 -22.3 -9.2 -3.2 -9.4
Servicios -0.7 -15.3 -10.4 -2.8 -7.3
Variable 2020 2021Actual Previo Actual Previo
PIB EE.UU. (% a/a) -6.1 -2.3 1.5 1.5PIB México (% a/a) -7.8 -3.5 1.5 1.0Peso mexicano (USD/MXN) 22.00 22.00 21.00 21.00Inflación (% a/a) 3.2 3.6 4.2 4.2Tasa de referencia (%) 4.50 5.50 4.50 5.00
6.0
3.3
6.17.28.0
3456789
dic.-07 feb.-10 abr.-12 jun.-14 ago.-16 oct.-18 dic.-20
HistóricoMedidas de apoyo extraordinariasEscenario baseMedidas actuales
59
Fuente: Banorte con datos de los sitios de internet de los gobiernos estatales, Consulta Mitofsky (octubre 2019) e INEGI1.Renovarán congresos locales: Aguascalientes, Durango e Hidalgo; renovarán ayuntamientos: Coahuila, Quintana Roo y Tamaulipas; renovarán ambos: Ciudad de México, Chiapas, Estado de México, Guanajuato, Jalisco, Morelos, Oaxaca, Puebla, Tabasco, Veracruz y Yucatán.
ANEXO II - Elecciones intermedias 2021 en México# Entidad federativa Gobernador actual Partido Tasa de
aprobación %PIB %Población %Territorio
1 Baja California Jaime Bonilla Valdez Morena 43.0% 3.1 2.8 3.62 Baja California Sur Carlos Mendóza Davis PAN 55.3% 1.0 0.6 3.83 Campeche Carlos Miguel Aysa González PRI 22.9% 3.0 0.7 2.74 Chihuahua Javier Corral Jurado PAN 23.9% 3.2 3.0 12.95 Colima José Ignacio Peralta Sánchez PRI 23.1% 0.6 0.6 0.36 Guerrero Héctor Antonio Astudillo Flores PRI; PVEM 27.5% 1.4 3.0 3.37 Michoacán Silvano Aureoles Conejo PRD 12.4% 2.4 3.9 3.18 Nayarit Antonio Echevarria García PAN 45.1% 0.7 1.0 1.49 Nuevo León Jaime Heliodoro Rodríguez Calderon PRI 16.9% 7.5 4.1 3.4
10 Querétaro Francisco Domínguez Servién PAN 41.1% 2.3 1.6 0.611 San Luis Potosí Juan Manuel Carreras López PRI 22.9% 2.1 2.3 3.312 Sinaloa Quirino Ordaz Coppel PRI; PVEM 59.3% 2.2 2.5 3.013 Sonora Claudia Artemisa Pavlovich Arellano PRI 34.0% 3.3 2.4 9.614 Tlaxcala Marco Antonio Mena Rodríguez PRI 28.1% 0.6 1.0 0.215 Zacatecas Alejandro Tello Cristerna PRI 32.6% 0.9 1.3 3.9
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Certificación de los Analistas.Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Tania Abdul Massih Jacobo, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina GoyaOstos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía OrozcoVélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo y Eridani Ruibal Ortega, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, desus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.Declaraciones relevantes.Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana deValores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización deinformación privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración derecomendaciones.
Remuneración de los Analistas.La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de laCasa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca deinversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en elextranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichascorporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, algunade las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra desus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.Tenencia de valores y otras revelaciones.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones,que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado deValores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presentereporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.Determinación de precios objetivoPara el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis demúltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los preciosobjetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que sedesempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial yhasta total del capital invertido.La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones quese incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampocoa mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documentono podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.
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