Crisis financiera. Singularidad y Alcance

Emilio Ontiverosontiveros@afi.es

www.emilioontiveros.com

www.afi.es

Tenerife, 13 de diciembre de 2011

Foros Universidad Sociedad«Emprender tras la crisis económica: necesidades, retos y oportunidades»

Crisis financiera: singularidad y alcance

Índice

1. Singularidad de la crisis financiera.

2. Impacto económico.

3. La crisis en Europa.

4. Impacto sobre la economía española.

5. Lecciones.

Singularidad de la crisis financiera global

a) Epicentro.

b) Entidades afectadas.

c) Contagio.

d) Impacto real.

e) Terapias.

Epicentro. Precipitadores de la crisis

Infraestimación del riesgo de los nuevos instrumentos titulizados.

Trazabilidad del riesgo y operaciones fuera de balance.

Excesivo grado de apalancamiento de las instituciones financieras.

Elevado grado de integración financiera internacional: interdependencia mayorista.

Crisis crediticia. Rasgos comunes a otras crisis

Causas

a) Avidez por rendimientos en entorno de bajos tipos y

escasa discriminación

b) Débiles evaluaciones de riesgo

Confianza rota

Contagio: instrumentos e instituciones

Impacto en economía real

Asimetrías con eficacia de la supervisión

Agencias de rating en entredicho

Entidades afectadas

a) Operadores financieros.

b) Agencias de rating.

c) Supervisores.

Contagio Financiero. Financiación bancaria transfronteriza

Contagio real: círculo vicioso global

Desplome precios activos inmobiliarios.

Desplome valor activos bancarios.

Desplome cotizaciones bursátiles.

Ascenso primas de riesgo.

Racionamiento crediticio.

Descenso confianza consumidores y empresarios.

Desapalancamiento financiero y real.

La última observación es para el cuarto trimestre de 2008

Fuente: OCDE

Proporción de todas las economías de la OCDE que experimentan al menos dos trimestres consecutivos de descenso

Contagio economía real. Crecimiento de la OCDE

Contagio economía real. Desempleoen porcentaje de población activa

Fuente: OCDE

EEUU Japón Área Euro

Entorno global. Déficit público y Deuda pública, % PIB

Fuente: FMI, WEO oct. 2010

Deuda pública antes y después de la crisis(% PIB)

Variación 2011Variación 2010Variación 2009Variación 2008

2007Nivel proyectado 2011

Entorno global. Deuda pública, % PIB

Terapias excepcionales

1. Apoyo a los sistemas financieros.

1.1. Apoyo a la liquidez.

1.2. Apoyo a la solvencia.

2. Políticas monetarias convencionales y no convencionales.

3. Políticas presupuestarias.

Terapias. Tipos de Interés Oficiales y Balance de los Bancos Centrales. Total Activo

Fuentes: Banco Central Europeo, Datastream, Fondo Monetario Internacional y Banco de España.

La crisis en Europa

Impactos de la crisis global sobre Europa Reales:

La mayor contracción del PIB desde la creación de la UE. Intensa elevación del desempleo. Elevada tasa de mortalidad empresarial.

Financieros:

Sistemas bancarios vulnerables. Racionamiento crediticio Crisis deuda soberana. Institucionales: integración europea

Inestabilidad eurozona. Riesgos de fragmentación. Desiguales velocidades y geometrías. Carencias desveladas: insuficiente coordinación: poco gobierno económico.

Europeización de la crisis. Fases

Contaminación inicial de los balances bancarios con subprime. No en España.

Desconfianza entre los bancos. Impacto en los españoles.

Restricciones crediticias. Muy visibles en España.

Desplome sectores más dependientes del endeudamiento. Inmobiliario. Natalidad empresarial.

Anomalías griegas. Inestabilidad en los mercados de deuda soberana. Contagio a otras periféricas.

España e Italia. Políticas fiscales contractivas.

En España a partir de mayo 2010. Contraste con EEUU.

Más dificultades fiscales.

Riesgo soberano: elevada volatilidad en el mercado de deuda pública del Área euro

Fuente: Afi a partir de Bloomberg

Diferenciales soberanos del Área euro frente Alemania a 10 años (pb)

e-10 m-10 s-10 e-11 m-11 s-11

Grecia

Portugal

España

Irlanda

Italia

Bélgica

Economía española. Precios vivienda

Índices de precios de vivienda deflactados por el IPC

Fuentes: Thomson, Datastream, FT / Acadametrics

España

R.Unido

Economía española. Inversión en construcción residencial, % PIB

Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total)

VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1

VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27

PrimarioIndustria y

energíaConstrucción

Sector servicios

Comercio, restauración, transporte y

comunicaciones

Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades

empresariales

AA PP, Educación,

Sanidad

Primario

Sector servicios

AA PP, Educación,

Sanidad

Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades

empresariales

Comercio, restauración, transporte y

comunicaciones

ConstrucciónIndustria y

energía1995

Economía española

Economía española. Endeudamiento privado

Economía española. Crédito bancario

1Inversión crediticia concedida a otros sectores residentes (negocio en España)

Esperamos una reducción acumulada de la inversión crediticia real superior al 10%

2008 1.869.882 109.669 6,23%2009 1.837.037 -32.844 -1,76%2010 1.843.950 6.913 0,38%

2011 JUL 1.797.914 -46.036 -1,92%2011 1.776.626 -67.324 -3,7%2012 1.753.051 -23.575 -1,3%2013 1.758.051 5.000 0,3%

INVERSION CREDITICIA 1

Millones de euros

Var. Mill. Euros

Var. i.a.

-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

alInv.Crediticia Estimación Inv.Crediticia Estimación prevista

Retroceso del crédito sano incluso superior !!!

Fuente: Afi, Banco de España, INE, AIAF, Reuters

Vencimientos de emisiones de entidades bancarias españolas

Perfil de vencimientos del sistema bancario español

Fuente: Afi a partir de Bloomberg, AIAF y CNMV

Saving banks

Credit cooperatives

Saving banks

Credit cooperatives

Before restructuring September 2011

Source: Afi based on BdE

Reestructuración bancaria en España

Economía española. Déficit por cuenta corriente

Tasa de ahorro e inversión en % del PIBCapacidad / necesidad de financiación en %

del PIB por sector institucional

Fuente: AFI a partir de INE

18,60%

22,67%

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

Tasa de inversión

Tasa de ahorro

Necesidad de financiación

04 05 06 07 08 09 10 11

Corporates Financial institutionsPublic sector HouseholdsTotal economy

Economía española. Déficit por cuenta corriente, % PIB

Fuente: Afi y Banco de España

Economía española. Déficit público y deuda pública

Saldo público en % del PIB. Previsiones Afi 2011-13

Deuda pública en % del PIB. Previsiones Afi 2011-13

Economía española. Deuda pública, % PIB

Economía española. Desempleo

Tasa de paro (%)

Fuente: Eurostat

01 03 05 07 09 11

Eurozona (16) España

Economía Española. Previsiones

Previsiones Afi de crecimiento 2011-12

(1) Contribución al crecimiento del PIB Fuente: Afi, INE

Lecciones

Nueva época en las finanzas:

Regulación financiera.

Retorno a la “banca aburrida”.

Pero la innovación es conveniente.

Corrección gradual de los “desequilibrios globales”.

Mayor cooperación internacional en la supervisión financiera.

Gestión global de las crisis.

1. Mayor regulación.

2. Preeminencia de la gestión de riesgos.

3. Retorno a la banca tradicional.

4. Ralentización de la diversificación internacional y proteccionismo financiero.

5. Mayor sensibilidad a la protección de los consumidores financieros y activismo de los inversores.

6. Animadversión hacia las finanzas.

7. Exceso de capacidad instalada: Reestructuraciones en el censo de oferentes.

8. Ausencia de hegemonías simples en la escena financiera global.

El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias

Antes de la recuperación económica

Desapalancamiento del sector privado

Pérdidas adicionales en el sector financiero

…¿ Suficiencia de Capital?

Reestructuraciones en sistemas financieros

Uso de las finanzas públicas para contener riesgos

sistémicos

El escenario global postcrisis. 10 tendencias posibles...

1. Recuperación del crecimiento global, pero lenta en empleo.

2. Exceso de capacidad instalada en casi todos los sectores:

reestructuraciones empresariales.

3. Liderazgo BRICs: Multinacionales emergentes.

4. Inflación dependiente de materias primas.

5. Tipos de interés contenidos.

6. Crecimiento moderado del crédito a empresas.

7. Dinámica de integración europea cuestionada.

8. Riesgos geopolíticos

9. Riesgos de proteccionismo

10. La economía española creciendo por debajo de su potencial.

Economía española. Previsiones de crecimiento a largo plazo

Fuente: OCDE

Crecimiento del PIB real Tasa de inflación Tasa de desempleo2012-15 2016-25 2011 2015 2011 2015 2025

Austria 2,5 2,1 1,0 2,0 5,0 4,4 4,3Bélgica 3,2 1,7 1,4 2,0 8,3 8,2 8,0Canadá 2,0 1,7 1,6 2,1 7,2 6,7 6,5Dinamarca 1,9 1,2 1,7 2,0 6,9 4,7 4,4Finlandia 3,4 2,2 1,5 2,0 9,0 7,8 7,4Francia 2,1 1,5 1,1 2,0 9,5 8,5 8,2Alemania 2,3 1,2 1,0 2,0 8,0 8,2 8,2Grecia 3,3 1,7 0,3 2,0 14,3 11,1 8,9Irlanda 2,9 3,2 0,8 2,1 13,0 8,0 4,8Italia 1,9 1,7 1,0 2,0 8,8 7,4 6,3Japón 1,4 0,9 -0,5 2,1 4,7 4,2 4,1Corea 3,7 1,9 3,2 2,0 3,3 3,5 3,5Méjico 2,7 2,1 3,8 3,2 4,5 3,3 3,2Portugal 1,6 1,6 1,4 2,0 10,4 7,9 6,9España 2,4 2,2 0,6 2,0 18,2 13,2 9,1Suecia 2,4 1,9 2,1 2,0 8,7 7,3 7,2Turquía 5,6 3,2 5,7 4,6 15,9 9,7 8,0Reino Unido 2,8 2,0 1,5 2,1 7,9 5,8 5,3EE.UU. 2,5 2,4 1,0 2,0 8,9 5,6 4,9Área Euro 2,3 1,7 1,0 2,0 10,1 8,6 7,6OCDE 2,5 2,0 1,3 2,1 8,2 6,3 5,7Brasil 4,8 4,0 5,1 4,5China 9,5 7,2 2,4 3,0India 7,7 6,7 6,2 5,0

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