Post on 18-Apr-2015
ELEMENTOS FINANCIEROS
Universidad Simón BolívarDepartamento de Ciencias Económicas y Administrativas
Ingeniería EconómicaProf. César Ríos
Sartenejas2009
Estrategia Financiera
Universidad Simón BolívarDepartamento de Ciencias Económicas y Administrativas
Ingeniería EconómicaProf. César Ríos
Sartenejas2009
RENTABILIDADRIESGO
ADAPTABILIDAD
INVERSIONFINANCIAMIENTO
OPERACIONES
ACTIVIDADFINANCIERA
RESULTADOSFINANCIEROS
FINANZAS
LA ESTRATEGIA FINANCIERA
TRATA ACERCA DE LOGRAR EL MEJOR PATRON DE ACTIVIDADES FINANCIERAS PARA OPTIMIZAR LOS RESULTADOS FINANCIEROS
MA
RG
EN
AC
TIV
IDA
DES
PR
IMA
RIA
SA
CTIV
IDA
DES
DE S
OPO
RTE DIRECCION
FINANZAS
RECURSOS HUMANOS
TECNOLOGIA
PROCURA
OPERACIONESPRODUCCION
SERVICIOPOS VENTA
MERCADEOY VENTAS
LOGISTICA DE SALIDA
LOGISTICADE ENTRADA
¿ CUÁL ES LA MEJOR ESTRATEGIA FINANCIERA PARA MAXIMIZAR LA CADENA DE VALOR, SEA EN EMPRESAS
MANUFACTURERAS, ....
LA ESTRATEGIA FINANCIERA
..... EMPRESAS DE SERVICIOS
MA
RG
EN
AC
TIV
IDA
DES
PR
IMA
RIA
SA
CTIV
IDA
DES
DE S
OPO
RTE DIRECCION
FINANZAS
RECURSOS HUMANOS
TECNOLOGIA
PROCURA
SERVICIOPOS VENTA
MERCADEOPUBLICIDADVENTAS
OPERACIONES
.... O EMPRESAS CUYA CADENA DE VALOR ES VIRTUAL ?
FABRICA /ENSAMBLAJEFABRICA /
ENSAMBLAJEENTREGA
AL CLIENTEENTREGA
AL CLIENTE
SOPORTEPOSVENTAAL CLIENTE
SOPORTEPOSVENTAAL CLIENTE
MERCADEOREQUISICIONES
Y VENTAS
MERCADEOREQUISICIONES
Y VENTAS
REUNIRDATOSREUNIRDATOS
DISTRIBUIRINFORMACION
INTERNA+EXTERNA
DISTRIBUIRINFORMACION
INTERNA+EXTERNA
ORGANIZARBASES de DATOS
ORGANIZARBASES de DATOS
SELECCIONARDATOS
SEGUN FUNCION
SELECCIONARDATOS
SEGUN FUNCION
SINTETIZARINFORMACIONSINTETIZAR
INFORMACION
CADENA DE VALOR VIRTUAL
APRENDIZAJEY CRECIMIENTO
PROCESOS INTERNOS
CLIENTES Y COMUNIDAD
FINANZAS
MAPEANDO LA ESTRATEGIA: ENFOQUE SISTEMICO
LAS FINANZAS ENTRAN EN LA COPA DEL ARBOL ESTRATEGICO
GARANTIZAR EL VALORPARA EL ACCIONISTA
GARANTIZAR EL VALORPARA EL CLENTE Y LA COMUNIDAD
OPTIMIZAR CADENA DE VALOR
MOTIVAR Y ALINEAR AL PERSONAL GARANTIZAR COMPETENCIAS CLAVES
B
APRENDIZAJEY CRECIMIENTO
PROCESOSINTERNOS
CLIENTES Y COMUNIDAD
FINANZAS
MAPEANDO LA ESTRATEGIA: ENFOQUE SISTEMICO
EL ARBOL ESTRATEGICO DEBERA REFLEJAR LA ADECUACION DE LA ESTRATEGIA FINANCIERA A LOS OTROS ASPECTOS ESTRATEGICOS DE LA EMPRESA TANTO EN MATERIA DE RENTABILIDAD, COMO DE RIESGO Y ADAPTABILIDAD
MAXIMIZAREL VALOR CREADO PARA EL ACCIONISTA
RIESGO ADAPTABILIDADRENTABILIDAD
Es la capacidad de influir sobre la variación de los recursos financieros de la empresa, y por tanto, poder manejar las proporciones en la combinaciónde esos recursos en cada momento, para mantener el equilibrio en los flujos de fondos que sea el más conveniente para el negocio de la empresa.
ADAPTABILIDAD FINANCIERA
RECURSOS TOTALESINTERNOS y EXTERNOS
RECURSOS NORESTRINGIDOS:PROPIOS Y/OACCESIBLES
RECURSOSINVERTIDOS PERO DISPONIBLES
RECURSOSINVERTIDOSNO DISPONIBLES
RECURSOSMOVIBLES
RECURSOSINMOVIBLES
0 +1 +2 +3
Tiempo
RECURSOS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA
I E NO DISCRESIONAL
DISCRESIONAL
RECHAZO Ó POSTERGACION
ACEPTACIONPARCIAL óTOTAL
SIN TIEMPO
CON TIEMPOPARA PENSAR
ACTUARAHORA
ESPERAR: CREAR MAS OPCIONES
MANEJAR COMOINVERSIONADICIONAL
MANEJAR COMO SUSTITUCION DEINVERSION EXISTENTE
LIQUIDAR ACTIVOS
LIQUIDAR NEGOCIOS
INVERSIONADICIONAL
SIN RESERVAS
CONRESERVAS
UTILIZARRESERVAS
MODIFICARFLUJOS
AUMENTARINGRESOS
DISMINUIREGRESOS
PRECIOS
PRODUCTOS YSERVICIOS
GASTOS, COSTOS,INVERSIONES
INMEDIATAS
ENDEUDAMIENTO A L.P.
EXTERNAS -CXP - LINEAS DE CREDITO
EMISION DE ACCIONES
INTERNAS - TESORERIA
!
.
.
.
NEGOCIABLES
DEFICIT DE CAJA
ESTRUCTURA PARA GENERAR ESTRATEGIAS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA
Evaluación Financiera de Proyectos
Universidad Simón BolívarDepartamento de Ciencias Económicas y Administrativas
Ingeniería EconómicaProf. César Ríos
Sartenejas2009
Plan de Económico-FinancieroPlan de Económico-Financiero
I. Introducción
II. Análisis económico
III. Análisis financiero
IV. Criterios de Valoración
Análisis Económico de Proyectos
Universidad Simón BolívarDepartamento de Ciencias Económicas y Administrativas
Ingeniería EconómicaProf. César Ríos
Sartenejas2009
Es lo que se entrega a cambio de un bien o servicio. Precio es el dinero que suele intercambiarse por un bien o servicio.
El precio es la expresión monetaria del valor.
El precio puede definirse como una relación que indica la cantidad de dinero necesaria para adquirir una cantidad dada de un bien o de un servicio.
Es el tiempo perdido mientras se espera adquirir el bien o servicio.
¿Qué es el Precio?¿Qué es el Precio?
Para el comprador, el precio que está dispuesto a pagar mide la intensidad de la necesidad, la cantidad y la naturaleza de las satisfacciones que espera.
Para el vendedor, el precio al cual está dispuesto a vender, mide el valor de los componentes incorporados al producto, al cual se añade el beneficio que espera realizar.
Comprador vs. Comprador vs. VendedorVendedor
El precio sólo es la representación objetiva del valor.El valor se aplica a los atributos demostrables de cierto tipo de bienes, denominándose entonces como “valor de uso” o cualidades objetivas y demostrables de un producto. Es un concepto más abstracto, es decir que no tiene representación. Se mide en función de la “utilidad”, “satisfacción” y “beneficio” que nos presta un bien.
El valor se aplica asimismo a la imagen y propiedades menos tangibles, es el llamado “valor añadido”, un beneficio adicional formado por cualidades a veces subjetivas.
Precio, Valor y DineroPrecio, Valor y Dinero
El dinero, entre otros roles que le asigna la economía, es un medio de cambio, una medida de valor y una medida de pagos diferidos.
El dinero tiene precio y valor.
El valor del dinero se mide en función de lo que se puede comprar; si aumenta su valor podrá comprar más cosas y si su valor desciende, comprará menos.
Debido a que los valores de todas las mercancías se expresan en precios, el valor del dinero puede medirse por el nivel de precios; si el nivel de precios sube (encarecimiento del valor de los bienes), el valor del dinero baja y si desciende, el valor del dinero aumenta.
En efecto los bienes cambian de precios afectando la economía de los consumidores, derivado de un evento económico externo identificable y cuantificable.
Pérdida del poderadquisitivoBs.
¿Qué ha sucedido con el valor del dinero en el ¿Qué ha sucedido con el valor del dinero en el tiempo?tiempo?
Muchas veces llegamos al Súper donde hacemos nuestras compras y encontramos que ni la leche, ni la carne y menos aún la ropa, cuestan lo mismo: “todo está carísimo”.
Es el incremento generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios, producidos y vendidos por la economía de un país.
¿Qué es la Inflación?
El alza general de los precios es la principal consecuencia de la inflación, no la inflación en si misma.
La verdadera causa de este fenómeno es el aumento de circulante (monedas y billetes) sin respaldo suficiente de bienes y servicios, que son los productos que demanda la población.
Históricamente, el movimiento más común en los precios ha sido hacia arriba (inflación), pero también se ha observado períodos de movimientos hacia abajo (deflación).
Causas y ConsecuenciasCausas y Consecuencias
• Es la tasa de variación del nivel Es la tasa de variación del nivel general de preciosgeneral de precios. cuando se habla de menor inflación, esto no significa que los precios van a disminuir, sino que el aumento de los precios será menor.
Tasa de inflaciónTasa de inflación
• El índice de preciosEl índice de precios es un indicador que mide el crecimiento promedio que sufren los precios de los bienes y servicios a través del tiempo. El El índice de precios sirve índice de precios sirve para medir la inflación.para medir la inflación.
¿Cómo cuantificar la inflación?
Es un indicador de crecimiento promedio que presentan los precios de bienes y servicios que conforman la canasta de consumo de la población, también llamada “Canasta Básica”.
El precio de los productos se establece con base en dos factores: la oferta o producción de bienes y servicios y la demanda o aquello que la población necesita o requiere (alimentarse, vestir, y divertirse, etc.)
En caso de que exista una descompensación en una de esos dos factores, se habla de inflación (más demanda que oferta) o de deflación (más oferta que demanda).
Índice de precio al Índice de precio al ConsumidorConsumidor
La canasta básica es el subconjunto de aproximadamente 80 bienes y servicios que compran las familias seleccionada de la gran canasta conformada por 315 bienes y servicios genéricos.
A su vez la proporción del gasto familiar que se destina a los distintos rubros del consumo, es de conformidad a las siguiente ponderación:
Alimentos , bebidas y tabaco 22.74%Ropa, calzado y accesorios 5.59%Vivienda 26.40%Muebles, aparatos y accesorios 4.86%Salud y cuidado personal 8.58%Transporte 13.41%Educación y esparcimiento 11.54%Otros servicios 6.88%
Suma 100.00%
¿Cómo se calcula la canasta básica?
Estable( 2% a 3% anual)
Moderada(3% a 10% anual)
Acelerada(10 a 50% anual)
Galopante(50% a 100% anual)
Hiperinflación(más del 100% anual)
Nivel de Variación IPC
% de Impacto sobre el consumidor
Tipos de InflaciónTipos de Inflación
La respuesta es no; es muy probable que una familia en particular no consuma todos los bienes considerados en el índice, ni que los consuma en las mismas proporciones implícitas.
Por lo tanto, el incremento promedio de precios para algunas familias puede ser superior en algún período al IPC, en tanto que en otros períodos será inferior, sin que esto le quite representatividad al INPC.
IPC
IPC
Distinto de:
Igual al:
Índice de una familia
Promedio de los índices de todas las familias
¿Hay Relación entre el aumento del IPC ¿Hay Relación entre el aumento del IPC y el aumento de los precios?y el aumento de los precios?
• Es calculado por el Banco Banco Central de VenezuelaCentral de Venezuela y dado a publicar en forma mensual. Es uno de los indicadores de mayor relevancia en el análisis de las decisiones de política inflacionaria que aplican los gobiernos.
BANCO CENTRAL DE VENEZUELA
¿Quién emite el ¿Quién emite el IPC?IPC?
El Gobierno a través de su Política monetaria tiene dos formas:
1. Disminuir la liquidez del mercado, o sea reducir el dinero circulante para que los consumidores compre menos bienes y servicios. Conocido como “el corto”.
2. Subir las tasas de interés para premiar a los ahorristas e inversionistas. Esto también tiene el propósito de que las personas en lugar de consumir ahorren o inviertan. Esta medida además tiene el efecto de retener los capitales y evitar su fuga al extranjero al hacer atractivas las ganancias por la inversión.
¿Cómo combatir la inflación?¿Cómo combatir la inflación?
Análisis Financiera de Proyectos
Universidad Simón BolívarDepartamento de Ciencias Económicas y Administrativas
Ingeniería EconómicaProf. César Ríos
Sartenejas2009
Análisis FinancieroAnálisis Financiero
1. Inversión en la empresa
2. Métodos aproximados de valoración y selección de inversiones
3. Criterio del valor actualizado neto (VAN)
4. Criterio de la tasa interna de retorno (TIR)
5. Analogías y diferencias entre el VAN y el TIR
Inversión en un ProyectoInversión en un Proyecto
Es un concepto difícil de delimitar
En el acto de invertir interviene los siguientes elementos:
Un sujeto que invierte
Un objeto en que se invierte
El coste que supone la renuncia a una satisfacción en el presente
La esperanza de una recompensa en el futuro
CONCEPTO DE INVERSIÓN
Son dos conceptos estrechamente relacionados
Inversión:Significa incremento neto del capital
Viene dada por la diferencia entre el stock del capital existente al final del periodo de inversión y al comienzo de ese periodo
Si es + => inversión o formación de capital
Si es - => desinversión o consumo de capital
CAPITAL E INVERSIÓN
Capital stock
Inversión
flujo
Inversión en un ProyectoInversión en un Proyecto
Inversión:
Se puede ver desde tres puntos de vista:
Jurídico:
todo aquello que puede ser objeto de un derecho de propiedad y ser susceptible de formar parte del patrimonio de una persona
Ejemplos: fincas rústicas y urbanas, equipos, automóviles, ....
Financiero:
Suma de todo el dinero ahorrado por un sujeto que ha sido “colocado” en un mercado financiero
Ejemplos: inversiones bursátiles, depósitos, préstamos a terceros, ...
Económico:
Conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes
Ejemplos: terrenos, edificios, maquinaria, .....
CAPITAL E INVERSIÓN
Inversión en un ProyectoInversión en un Proyecto
Inversión:
Existen solapamiento entre las tres acepciones:
CAPITAL E INVERSIÓN
Inversión jurídica
Inversión económica
Inversión financiera
Inversión en un ProyectoInversión en un Proyecto
Toda inversión se puede definir por la corriente de pagos y cobros que origina
La inversión se define a través del siguiente diagrama temporal de flujos de caja o cash-flow de la inversión:
LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓNLA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN
0 Año 1 Año2 Año 3 Año n-1 Año n
-I C1-P1 C2-P2 C3-P3 Cn-1-Pn-1 Cn-Pn
I = Desembolso inicial o tamaño de la inversión
Pj = Pago o la salida de dinero originado por la inversión al final del año j
Cj = Cobro o entrada de dinero generado por la inversión al final del año j
n = duración de la inversión
Flujo neto de caja (Flujo neto de caja (QQjj):):
QQjj = C = Cjj - P - Pjj
0 Año 1 Año2 Año 3 Año n-1 Año n
-I Q1 Q2 Q3 Qn-1 Qn
LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓNLA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN
Ingeniería EconómicaIngeniería Económica
DEFINICIÓN:
• Conceptos y técnicas matemáticas aplicadas en el análisis, comparación y evaluación financiera de alternativas relativas a proyectos de ingeniería generados por sistemas, productos, recursos, inversiones y equipos.
• Es una herramienta de decisión por medio de la cual se podrá escoger una alternativa como el más económica posible.
Flujos de Efectivo
F.E. Del Ahorrista
F.E. Del Prestamista
0 1 2 3 n…
0 1 2 3 n…
P
F
F
P
Interés & Período de Capitalización
Interés:
Pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero
Interés Simple:
No se cobra interés sobre el interés que se debe
Interés Capitalizado:
Se cobra interés sobre el interés que se debe
Interés & Período de Capitalización
Interés Simple: %100
P
PFi
Ejemplo :
Paola presta a Irwing 3.500 US$. Él es mala paga, por lo que le pide devolverle 4.025 US$ al cabo de un año
%15
%1001500.3
025.4%1001
i
P
Fi
Solución:
Interés & Período de Capitalización
Interés Capitalizado:
P
n
i
Fn Cantidad acumulada al período “ ”
Tasa de interés
Período de capitalización
Cantidad Inicial, depositada en el período “ ”
n
nnn iPFiPiPPiPF
iPFiPiPPiPF
iPFPiPF
1
1
12
22
111
Fórmula:
n
Interés & Período de Capitalización
Interés Capitalizado:
niPF 1
Ejemplo :
Paola espera recibir, dentro de 5 años, una herencia de 50.000 US$ que le dejó el abuelo Irwing. Si la tasa de interés es del 12% anual capitalizado cada año.4 ¿A cuánto equivalen los 50.000 US$ al día de hoy?
$370.28
12.01
$000.50
1 5
USP
US
i
FP n
Solución
Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el Presente
Serie Uniforme:
•El Valor Presente es conocido•Se desconoce el valor de los “ “ pagos•El primer pago se efectúa en el período 1 y el último e en “ “•Los pagos no se suspenden en el transcurso de los “ “ períodos
n
n
11
1n
n
i
iiPA
Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el Presente
Ejemplo:
Camila compra a crédito un Mustang 2009 y acuerda cancelarlo en 12 Meses en cuotas de 95BsF comenzando dentro de un mes. Sí la tasa de Interés que acuerda es del 12% mensual en sus ventas a crédito, ¿Cuál es el valor de contado del vehículo?
BsFP
i
iiAP n
n
65,004.1
11
1
Solución:
niF
P
1
Trate con la Formula
Período de Capitalización Semestral
%36,12%10012
12,01
2
efi
Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 06,0%1002
12,0. semefi
Período de Capitalización Cuatrimestral
%486,12%10013
12,01
3
efiCálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 04,0%1003
12,0. cuatrefi
Período de Capitalización Trimestral
%551,12%10014
12,01
4
efi
Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 03,0%1004
12,0. trimefi
Período de Capitalización Mensual
%683,12%100112
12,01
12
efiCálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 01,0%10012
12,0. menefi
Período de Capitalización Semanal
%734,12%100152
12,01
52
efi
Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 0023,0%1004
12,0 semanalefi
Período de Capitalización Diario
%7447,12%1001365
12,01
365
efiCálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 000328,0%10052
12,0 díaefi
Período de Capitalización @ 8 Horas
%748,12%10018*365
12,01
8*365
efi
Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período 000109,0%1004
12,0.8@ Hrsefi
Existen muchos criterios para clasificar las inversiones
Atendiendo a su función en el seno de la empresa:
de renovación o reemplazo: para sustituir un equipo o elemento productivo antiguo por uno nuevo
de expansión: para hacer frente a una demanda creciente
de modernización o innovación: para mejorar los productos existentes o para la puesta a punto y lanzamiento de nuevos productos
estratégicas: para reafirmar la empresa en el mercado, reduciendo los riesgos resultantes del progreso técnico y la competencia
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONESCLASIFICACION DE LAS INVERSIONES
Según los efectos de la inversión en el tiempo:
a corto plazo: comprometen a la empresa durante un corto periodo de tiempo
En general es de menos de 1 año
a largo plazo: comprometen a la empresa durante un largo periodo de tiempo
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONESCLASIFICACION DE LAS INVERSIONES
Atendiendo a las relaciones que guardan entre sí:
complementarias: si la realización de una de ellas facilita la realización de las restantes
acopladas: si la realización de una inversión exige la realización de otra u otras
sustitutivas: si la realización de una de ellas dificulta la realización de las restantes
incompatibles: si la aceptación de una o varias inversiones dificulta la realización de las restantes
independientes: si no guardan ninguna relación entre sí
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONESCLASIFICACION DE LAS INVERSIONES
El problema de la determinación de la rentabilidad de un conjunto de oportunidades de inversión es tan antiguo como la propia Ciencia Económica
¿Cuándo se realizan las inversiones?
Privadas: se llevan a cabo cuando contribuyen a incrementar el beneficio y, por tanto la riqueza
Las estudia la teoría de la inversión
Públicas: se llevan a cabo si aumentan el bienestar social
Las estudia el análisis coste-beneficio
LA TEORIA DE LA INVERSIÓNLA TEORIA DE LA INVERSIÓN
Tras valorar adecuadamente la corriente de ingresos y gastos de una inversión pública se aplican los criterios de decisión de inversiones públicas
Son similares a los que se utilizan en la empresa privada
En los últimos 20 años casi todos los gobiernos occidentales han introducido el análisis coste-beneficio en los programas de inversiones públicas
LA TEORIA DE LA INVERSIÓNLA TEORIA DE LA INVERSIÓN
Métodos aproximaciones de valoración Métodos aproximaciones de valoración y selección de inversionesy selección de inversiones
Problema fundamental en la decisión de invertir = determinar la rentabilidad del proyecto de inversión
Nos permitirá decidir si conviene
Si hay varias alternativas se pueden ordenar en función de la rentabilidad
Esto es interesante cuando la empresa dispone de recursos financieros limitados
Existen multitud de criterios para fundamentar las decisiones de inversión
Nuestro objetivo será maximizar el valor de una empresa
Estudiaremos los criterios que, de una forma más o menos directa, contribuyan a ese objetivo
Criterios de valoración y selección de inversiones:
Criterios o métodos aproximados:
no tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja
Operan como si se tratara de cantidades de dinero percibidas en el mismo momento de tiempo
A pesar de ser aproximados resultan ser útiles en la práctica
Criterios o métodos que tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja:
Utilizan el procedimiento de actualización o descuento con objeto de homogeneizar las cantidades percibidas en diferentes momentos de tiempo
Son más precisos
Nos centraremos en dos:
Criterio del valor actualizado neto o valor capital
Criterio de la tasa interna de retorno
Métodos aproximaciones de valoración Métodos aproximaciones de valoración y selección de inversionesy selección de inversiones
Definición del Tipo de AnálisisDefinición del Tipo de Análisis
Análisis económico:• Refleja los costos/beneficios para la sociedad.• Considera imperfecciones del mercado.• Toma en cuenta las externalidades.• Usa tasas sociales de actualización o descuento, y• Trata los impuestos/subsidios como transferencias.
Análisis financiero:• Refleja el punto de vista de los individuos (empresas privadas,
familiares).• Considera los precios de mercado de bienes y servicios directos.• Impuestos = costos; subsidios = beneficios.• Tasas de descuento del mercado.• Ejemplos: Análisis financiero/económico
• Análisis financiero: La rentabilidad de cooperativas establecidas por pequeños productores (costos y beneficios en las cooperativas).
• Análisis Económico: Desarrollo de un programa de vaso de leche en una zona marginal para reducir desnutrición en los infantes.
Ha tomado muchas ideas, conceptos y métodos de la teoría de la inversión
Su necesidad es debida a la disparidad entre el beneficio neto privado y el social Si no existiera esta disparidad los métodos de valoración
y selección aplicables serían los mismos para cualquier tipo de inversión
La teoría de la inversión no es capaz de valorar servicios público fundamentales como: defensa, seguridad interior, sanidad, educación, etc.
Existen dos tendencias en el análisis coste-beneficio:
Valorar los efectos indirectos, positivos y negativos sobre el bienestar social
Suplantar el sistema de precios de mercado por otro sistema de precios (denominados teóricos, sombra o de referencia) que respondan a una situación de bienestar social
ANALISIS COSTO-BENEFICIOANALISIS COSTO-BENEFICIO
Herramienta económica principal para evaluar las decisiones en los proyectos.
Comparación entre los costos y beneficios totales de un proyecto, programa o política que tenga que ver con la generación de bienes y servicios a la comunidad.
Se utiliza para denotar análisis aplicables a los siguientes criterios:
• Valor Actual Neto (VAN)• Tasa Interna de Retorno (TIR)• Relación Beneficio-Costo (RBC)
Las partidas de costos y beneficios deben ser identificadas, cuantificadas y valoradas económicamente, para posteriormente ser reducidas a su valor actual aplicando una tasa de descuento social y comparadas.
ANALISIS COSTO-BENEFICIOANALISIS COSTO-BENEFICIO
•Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados de proyecto.
•Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados.
“El proyecto es económicamente factible”
Razón Beneficio CostoRazón Beneficio Costo
n
jj
j
n
jj
j
CB
iC
iB
R
0
0/
)1(
)1(
Sí: RB / C > 1 Proyecto
Rentable RB / C < 1 Proyecto NO
Rentable
•Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto.
•No determina cual es el proyecto más rentable.
Pasos de un Análisis Costo - BeneficioPasos de un Análisis Costo - Beneficio
• Identificación de Identificación de los pasos elevadoslos pasos elevadosdel Proyecto.del Proyecto.•Clasificación FísicaClasificación Físicay económica de losy económica de losimpactos. impactos.
Elaboración de Elaboración de Flujo de CajaFlujo de Caja
Definición del ProyectoDefinición del Proyecto
Identificar costos y BeneficiosIdentificar costos y Beneficios
Descuento de flujos Descuento de flujos Costos y BeneficiosCostos y Beneficios
Cálculo de Medidas de ValorCálculo de Medidas de Valor
Análisis de SensibilidadAnálisis de Sensibilidad
Resultados Resultados Aceptación o Rechazo de la PropuestaAceptación o Rechazo de la Propuesta
Definición de:Definición de:•Horizonte de planeaciónHorizonte de planeación•Tipo de AnálisisTipo de Análisis
•Uso de métodos de Uso de métodos de valoración directos valoración directos o indirectos.o indirectos.
Actualizaciones de Actualizaciones de Beneficios y Beneficios y Costos.Costos.
Selección de Tasa Selección de Tasa de Descuentode Descuento
VAN VAN RBCRBCTIRTIR
Identificación de Costos y BeneficiosIdentificación de Costos y Beneficios
Cuantificación de los insumos y productos o salidas. El aumento físico en los flujos de costos y beneficios. Tiempo en que ocurren. Identificación de Beneficios. Directos: (Beneficios = Productos o rendimientos).• Rendimientos, zapatos, numero de kilos de leche, barriles de petróleo.• Empleo• Insumos para otras industrias.• Indirectos (Externalidades, efectos secundarios. Costo Evitado es un
Beneficio).• Disminución de emisiones atmosféricas.• Disminución de deserción escolar.• Aumento número de personas instruidas.• Evitar epidemias como el dengue.• Identificación de Costos Indirectos. Externalidades• Deserción escolar, más delincuencia, más inseguridad.• Aumento de vacunación, menos gastos hospitalarios, menos gastos de
fumigación.• Costo de Oportunidades• Fideicomisos, inversión en negocio propio, compra de bienes inmuebles.• Salarios perdidos de otros trabajos, cambio de trabajo.
Métodos para valorar costos y beneficiosMétodos para valorar costos y beneficios
Métodos Directos Insumos/productos con precios
mercado Costos directos (cantidad x precios)
Ingresos directos (cantidad x
precios) Costos con proyecto- Sin Proyecto x precios Cambios en Productividad (producción con proyecto – producción sin proyecto x Precios) Costos de Oportunidad Costos de Enfermedades Costos de Reemplazo Costos de Prevenciones Precios de Sustitución Costos de Reasignación
Métodos Indirectos• Bienes y servicios sin
precios de mercado• CVM: Método de Valores
Contingentes• HPM: Método de Precios
Hedónicos• TCM: Método Costo de
Viaje
Actualización de Costos y BeneficiosActualización de Costos y Beneficios
Para reducir las corrientes futuras de costos y beneficios (el flujo de caja) a su valor presente para evaluar, es decir, para comparar costos y beneficios que ocurren en puntos muy diferentes en el tiempo.
Es necesario porque:• Muchos proyectos, sobre todo los sostenibles, generalmente tiene costos en los
primeros años y beneficios en el futuro.• “Más Vale Pájaro en Mano que Ciento Volando” (es lo opuesto del concepto de
interés).
Indicadores EconómicosIndicadores Económicos
•Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto a fin de configurar indicadores que faciliten y guíen el proceso de toma de decisiones.
•Recogen e incluyen las dimensiones económicas y financieras.
•Elementos fundamentales para la toma de decisiones.
•Los indicadores no definen la decisión.
•Son la autoridades y responsables quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de tipo estratégico, político e incluso el riesgo.
Flujo de caja ProyectadoFlujo de caja Proyectado
Proyección en el tiempo de los flujos de costos y de beneficios de un proyecto o de una empresa y se compone de cuatro elementos básicos:
• Inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto o de la empresa.
• Los ingresos y egresos de operación (flujos de entradas y salidas reales de caja).
• Tiempo en que ocurren todos los ingresos y egresos.• Horizonte de planeación.
Ejemplo de Flujo de cajaHorizonte de planeaciónHorizonte de planeación
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
•Inversión inicial
•Costos o egresos
•Beneficios o ingresos
•Beneficios Netos
1)Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)
»VAN
2)Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza Oportunidad de retorno de la inversión):
»TIR
3)Indicadores Misceláneos:
»Razón Beneficio Costo (R B/C)»Período de Recuperación (Payback)
Indicadores EconómicosIndicadores Económicos
Selección de la Tasa de DescuentoSelección de la Tasa de Descuento
Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor presente de cualquier costo o beneficio futuro.
Tasas reales vs. tasas nominales.
Es el punto de mayor polémica dentro del análisis económico actual, ya que resulta difícil definir una tasa de descuento que manifieste el compromiso de recursos con futuras generaciones.
Una i significativamente positiva significa que nos preocupamos poco por las futuras generaciones o absolutamente nada por las generaciones más distantes.
Las recuperaciones de capital cuando se involucran funciones ambientales, demandan largos horizontes de recuperación y se ubican en una alto grado de incertidumbre.
•Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero.
»VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo)»VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo)»VAN 0 Proyecto Indiferente
•Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios.
•A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.
VAN: Valor Actual de los Flujos NetosVAN: Valor Actual de los Flujos Netos
n
jjo
i
FjIVAN
1 1Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j
Io = Inversión en el Período 0 i = Tasa de Descuento del Inversión
n = Horizonte de Evaluación (n° de períodos)
El valor actual de la corriente de ingresos generada por la inversión VAN = Σ(Bt-Ct) / (1 +r)Muy dependiente de la tasa de actualización (r)Permite comparar la eficiencia económica de proyectos (mutuamente excluyentes).Funciona bien para la clasificación de proyectos.
TIR: Tasa Interna de RetornoTIR: Tasa Interna de Retorno
•Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.
n
jjo
TIR
FjI
1 10
Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j
Io = Inversión en el Período 0 n = Horizonte de Evaluación
nn
TIR
F
TIR
F
TIR
FI
1......
110 2
2
1
10
La tasa que hace que el valor neto actual de la corriente de beneficios increméntales netos sea igual a cero.Es el interés máximo que podrá pagar un proyecto por los recursos utilizados.No existe una fórmula exacta para calcular.No permite una clasificación aceptable de los distintos proyectos.
VAN = Σ(Bt-Ct )/ (1 +r) 0 = Σ(Bt-Ct) / (1 +r)
•Ventajas:» Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.» No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN.
•Desventajas:» Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto.
TIR: Tasa Interna de TIR: Tasa Interna de RetornoRetorno
•Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de interés).
•El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.
•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.
TIR: Tasa Interna de RetornoTIR: Tasa Interna de Retorno
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
VA
N (
$)
Proyecto 1 Proyecto 2
•La TIR corresponde a la solución de un polinomio.La TIR corresponde a la solución de un polinomio.
•El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante).El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante).
•Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.
•Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal.En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN aumenta.el VAN aumenta.
•Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión.
•Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios.
•Sencillo de determinar.
•El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero.
Payback: Período de Payback: Período de RecuperaciónRecuperación
0
11 `
´
0
pT
RpT
jj
j
i
V
i
F
•Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del mismo.
•Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el proyecto se vende)
El año del proyecto en que por primera vez los beneficios acumulados son mayores que los costos acumulados (el primero año de ganancia positiva): t cuando Bt – Ct / (1 + r)t >0
•Características:
» Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de muchas alternativas de inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con maduración más retardada.
» Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos.
» Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital, transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los beneficios netos.
Payback: Período de Payback: Período de RecuperaciónRecuperación
1. Sin limitaciones de proyectos (fondos disponibles):
todos con VAN>0, TIR>r Y RBC>1
2. Con limitaciones económicas: Mayores RBC.
3. Proyectos mutuamente excluyentes: Mejores VAN.
•Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la decisión se hace en base al VAN.
•Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente, sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas decisiones que el VAN
Comparación VAN vs TIR
Clasificación de ProyectosClasificación de Proyectoscon diferentes medidas de valorcon diferentes medidas de valor
• Según algunos autores se trata de dos criterios equivalentes• Nosotros consideramos que:
VAN -> mide la rentabilidad de la inversión en términos absolutos
TIR -> mide la rentabilidad de la inversión en términos relativos (tanto por uno y tanto por ciento)
– Suponen tasas de reinversión diferentes para los flujos medios de caja
• Sin embargo ambos criterios difieren en el establecimiento del orden de preferencia para la aceptación de una inversión– Causa: se apoyan en supuestos diferentes y miden aspectos
diferentes de la inversión– Los resultados obtenidos a través del VAN se acercan más al
objetivo primordial de una empresa: maximizar su valor actual– Al aceptar las inversiones de mayor VAN se está maximizando el
valor actual de la empresa Se aceptan las inversiones de mayor valor capital
Clasificación de Proyectos Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valorcon diferentes medidas de valor
1.- Considera el valor del dinero en el tiempo.
2.- Traslada los flujos de caja a una misma fecha.
VENTAJAS DEL VAN
1.- Necesidad de unas previsiones acerca de los flujos de tesorería futuros.
2.- Dificultad para establecer el tipo “i” de descuento futuro.
DESVENTAJAS DEL VAN
Clasificación de Proyectos Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valorcon diferentes medidas de valor
1.- Mide la rentabilidad relativa de los proyectos de inversión.
VENTAJAS DE LA TIR
1.- Dificultad de cálculo.2.- Se supone que los flujos de
caja son reinvertidos y refinanciados precisamente a esa tasa interna de rentabilidad.
DESVENTAJAS DE LA TIR
Clasificación de Proyectos Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valorcon diferentes medidas de valor
Análisis de SensibilidadAnálisis de Sensibilidad
Análisis comparativos en que se cambian los datos del análisis financiero para determinar los efectos sobre los indicadores financieros.
• ¿Cómo tratar la incertidumbre de datos?• ¿Hasta qué punto son sensibles las medidas del proyecto ante
cambios en los costos y beneficios estimados?• ¿Cuál es la estabilidad del VAN, la TIR y la RBC?
La justificación de Análisis de Sensibilidad
• Muchos datos son estimaciones y/o promedios.• En proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha incertidumbre
con respeto a los rendimientos y precios de los productos finales.• Puede mostrar métodos para mejorar el diseño de los
componentes de un Proyecto.
Análisis de SensibilidadAnálisis de Sensibilidad
DATOS TÍPICOS DE UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE PROYECTO
• Relaciones técnicas (estimado): rendimientos, tasas de crecimiento o relaciones legales, relaciones ambientales, relaciones políticas.
• Precios (productos sobre tiempo)• Construcción y mantenimiento.• Duración/vida del Proyecto.• Tasas de descuento.
ETAPAS DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
• Determinar los rangos (sensibilidad estimada) de los costos y beneficios importantes para el Proyecto.
• Hacer los análisis (Medidas de valor de proyectos) con datos diferentes.
• Utilizar muchas combinaciones de escenarios diferentes y combinar los efectos de cambios sociales, políticos y económicos.
• Evaluar los cambios, magnitud e importancia de los resultados en la clasificación y evaluación del proyecto.
•Para carteras compuestas por 2 ó más opciones de inversión, las cuales son mutuamente excluyentes entre sí:
» El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos correctas que la regla del VAN.
» Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los proyectos sea diferente.
Proyectos Mutuamente ExcluyentesProyectos Mutuamente Excluyentes
•Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes.
» Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes se debe efectuar una eliminación por etapas.
» Usar el criterio del VAN.
•Proyectos con horizonte de evaluación diferente:
» La manera de subsanar esta discrepancia consiste en considerar los flujos de los beneficios netos de ambos proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos y actualizándolos a la tasa de interés pertinente.