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Emisión de Bonos de SIF Sociedad Inversora Forestal S.A. en el Mercado Local - Página 1
SIF Sociedad Inversora Forestal S.A.
Noviembre de 2004
Experiencia Chilena en Securitización Forestal
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SIF Sociedad Inversora Forestal S.A.
Tabla de Contenidos
I. Antecedentes del Bono Forestal
II. “Stakeholders”
III. Mecanismo
IV. Desafios en la Estructura del Instrumento
IV. Estructura Final
V. Resultados
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Introducción
Antecedentes Generales del Negocio
• Generar un nuevo instrumento financiero para el
sector forestal
• Incentivar la forestación en predios de pequeños y
medianos propietarios
Objetivos
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Introducción
Antecedentes Generales del Emisor
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SIF Sociedad Inversora Forestal S.A.
Fundación ChileMinisterio de AgriculturaGranjanova S.A.
99,9%0,1%
Aporte de US$1,1 millones
Corfo
Crédito por
US$3 millones
• El accionista principal Fundación Chile constituyó SIF en Junio 1999, contando con el apoyo de
importantes instituciones
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Stakeholders
“Stakeholders”
• Fundación Chile, Ministerio de Agricultura y Corfo
• Inversionistas
• Propietarios de - Terrenos por Forestar
- Bosques en Pie
• Empresas Forestales
• Clasificadores de Riesgo
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Stakeholders
Requerimientos de Aportantes Originales
• Fundación Chile, Ministerio de Agricultura Corfo
•Cumplir los objectivos del proyecto
•Hacer una actividad segura y rentable
•Repagar el prestamo de CORFO
• Inversionistas Institucionales
•Duracíon / Fecha del Pago Final
•Clasificación de Riesgo
•Tasa de Inter´s Competitiva
•Cambio
•Flexibilidad en años de Gracia
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Stakeholders
Clasificadores de Riesgo
•Flujo de Caja basado en supuestos realisticos con
verificación de Expertos
•Sistemas de Mitigar Riesgos
•Propiedad de los activos asegurados
•Aceso a Madera•Relaciones con la Comunidad (responsibilidad Corporativa)•No asumir riesgos incontrolables
Empresas Forestales
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Stakeholders
Propietarios
- Terrenos por Forestar•Alternativas Económicas para el uso de sus terrenos
•Ingresos anuales
•Acceso a tecnología para plantar bien en el secano interior
•Capital para los costos de establecimiento
•No desprender la tierra
- Bosques en Pie•Venta Anticipado
•Buen precio
•No desprender la tierra
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Mecanismo
Mecanismo usado en la securitización forestal
• Adquisición de usufructos de bosques en pie (4.598 há.) y
terrenos por forestar (3.140 há.)
• Tercerización de todas las operaciones forestales y varios
riesgos
• Flujos del bono respaldados por flujos de las cosechas
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Desafios
Mecanismo
• Mitigar los riesgos de la actividad forestal
•Precios
•Volumen
•Costos de Faenas y Flete
•Incendio, plagas
•Areas Conflictivas
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Desafios
Operaciones Forestales
• SIF paga todos los costos directos
• Acuerdos de Administración- Mininco y Millalemu – 26 años
• Realizan todas las faenas Establecimiento, Manejo y protección, Cosecha,
Comercialización
• Garantizan un volumen mínimo y tienen incentivos por sobre el proyectado
• Compran el volumen cosechado a precio de mercado
• Comisiones
• SIF pagará por los años de administración a la cosecha
• Sistemas de Incentivos por mejor resultados
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Desafios
Relación con Dueños de Terrenos por Forestar
Opciones de usufructo con las siguientes caracteristicas:
• SIF plantará Pino y Eucalyptus en las has. en usufructo y se hace cargo de la
administración y comercialización a través de las Empresas Forestales una vez
que se coloca el bono forestal; SIF recibará el subsidio forestal
• El propietario:
– Mantiene la propiedad de sus tierras
– Recibe US$40 por hectárea forestada por año
– Recibe 10% del valor neto de la cosecha final
– Recibe el terreno reforestado en el caso de Pino radiata
– Se establecieron garantías (hipotecas sobre el usufructo, prendas agrarias y
prohibiciones de gravar y enajenar) a favor de SIF
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Desafios
Relación con Dueños de Bosques en Pie
• SIF adquirió derechos de usufructos de 4.598 Has. de terrenos con bosques jovenes:
– Pagó por el usufructo un 20%
– Constituyó opciones de usufructo por la diferencia – Ejercicio de las opciones con los fondos provenientes de la emisión de
bonos
• Garantías consideradas:– Inscripción de usufructos
– Hipotecas y prendas agrarias
– Prohibiciones de gravar y enajenar
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Desafios
Desafios• Caja suficiente para cubrir los gastos durante el crecimiento
de plantaciones de Pino (22 años) y de Eucalyptus (12 años)
• Diseñar incentivos que responden a los Stakeholders
• Comprar, con US$3 millones, activos necesarios para
respaldar un bono de US$13 millones.
• Evitar financiando IVA por un largo tiempo hasta se recupera
• Crear Confianza en el Emisor
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Ubicación de los Activos Forestales de SIF
Bosques en Pie
Terrenos por Forestar
Total
(Has.)
4.598
3.140
7.738
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Estructura Final
Esquema General del Negocio
Manejo Empresas Forestales
Aporte capital
US$1,1 mill.
Crédito US$3,0 mill.
Bosques forestados
Ejercicio Opciones
Forestación
Compra Usufructos y Opciones
Acumulación Activos
Pago Corfo
2000
2002 2005 2012 202720031999
Repago Bono
Bosques en pie
Bono US$13,0
mill.
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LIGNUM Forest Fund
Fondo Forestal LIGNUM
INDEPENDENCIA
Administradora de Fondos de Inversión
FONDO FORESTAL LIGNUM
Investors
Capital
Strategic Alliance
SIF S.A.Forestry Advisory
Contract
ADMINISTRADORA DEL FONDO
Administrative
Contract
EMPRESAS FORESTALES
Administrative and Off-take
contracts
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LIGNUM Forest Fund
Securitization
USD MM
Projected Cash Flow
Fuente: Fondo Forestal LIGNUM
USD MM
Cash Flow with Securitization
Junior Bond
Senior Bond
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LIGNUM Forest Fund
FONDO FORESTAL LIGNUM
SECURITIZER
Capital Markets
Log Offtake Contracts
Administration Contract
Special Purpose VehicleSenior & Junior Bond
SENIOR Bond
CAPITALCAPITAL + BONO JR.
Securitization
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en el 2001