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FINANZAS DE EMPRESAS
Abancay – Agosto 2015
¿Qué idea tenemos de una Empresa?
Es la unidad económica productiva conformada por una o mas personas para laexplotación de unaactividad económica con fines de lucro…..
Emprendimientos; Es decir, intentos, exitosos o no, para lograr determinadasmetas comerciales.
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Por tipo de contribuyentes:
— Personas Naturales— Personas Jurídicas.
Por la finalidad de la Empresa.
◦ Comerciales
◦ Sin Fines de Lucro.
Clasificación de Empresas.
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Clasificación de Empresas.
Por Sector.
◦ Comerciales (mayoristas, minoristas, importadores y exportadores).
◦ Servicios.
◦ Industriales.◦ Agrícolas.
◦ Ganaderas.
◦ Construcción.
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Clasificación de Empresas.
Por El tamaño de la Empresa:
◦ Mypes.
◦ Mediana y Gran Empresa.
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ORGANIZACIONES EMPRESARIALES
LEY GENERAL DE SOCIEDADES 26887-1997
El primeraspectoquedebemoscomprenderes quela legislaciónpermitequeuna empresaseorganicebajodistintosesquemas, cadaunode elloscon supropiaregulaciónycaracterísticas.Siendo así, debemos distinguir entre los conceptos de:
• Persona natural.• Persona jurídica.• Empresa.• Soc iedad y• Empresa individual de responsabilidad limitada.
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Persona Natural.- La persona natural es el ser humano, considerado como sujeto dederecho por nuestro ordenamiento jurídico desde su nacimiento, es decir, que es un sujeto aquien se le reconocen derechos y obligaciones.
Persona jurídica.- La persona jurídica es un sujeto derecho que se constituye por la voluntad de personas naturales o personas jurídicas con una finalidad específica.Se distingue entre las personas jurídicas con fin de lucro y sin fin de lucro.
Como tal, la persona natural puede desarrollar una actividad empresarial aplicando losrecursos que posea y que sean necesar ios para dicha act iv idad , tales como supatrimonio, su trabajo, etc. No requiere de ningún procedimiento de constitución paratal efecto
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Empresa.- En realidad, el concepto de empresa no es un concepto jurídico, sino unconcepto económico. Como tal , la empresa es una unidad de explotacióneconómica que resulta de la unión de dos factores fundamentales, que son elcapital y el trabajo.
La empresa puede existir organizándose tanto como persona natural o comopersona jurídica.
Sociedad.- La sociedad es una persona jurídica con fin de lucro que se constituyepor la voluntad de sus socios para desarrollar una activ idad empresarial en beneficiode dichos socios.
En nuestro país, como en la mayoría de legislaciones del mundo, las sociedadespueden constituirse bajo distintitos tipos o formas societarias, cada una con sus
propias características.
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Empresa Individual de Responsabilidad Limitada – EIRL .- La EIRL es unaforma especial de persona jurídica que se constituye para desarrollar una actividadempresarial pero por la voluntad de una sola persona natural.
Así, en la EIRL no existen socios y no pueden participar personas jurídicas, el titular
sólo puede ser una persona natural.
Por lo demás, la EIRL funciona de manera similar a las sociedades, es decir, es unapersona jurídica, con una estructura interna y que posee atributos independientes alos de su titular, es decir, tiene una denominación, un patrimonio, derechos yobligaciones distintos a los de la persona natural que la constituye.
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Tipos societarios regulados en el Perú y la EmpresaIndividual de Responsabilidad Limitada
a) La sociedad anónima.- Persona jurídica de responsabilidad limitada.- Mínimo de dos socios y máximo de 750.- Capital representado en acciones.
- Aportes en dinero, bienes o derechos de crédito.
b) La sociedad anónima cerrada.- Persona jurídica de responsabilidad limitada.- Mínimo de dos socios y máximo de veinte.- Capital representado en acciones.- Aportes en dinero, bienes o derechos de crédito.- Derecho de adquisición preferente.
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Tipos societarios regulados en el Perú y la EmpresaIndividual de Responsabilidad Limitada
c) La sociedad anónima abierta .- Persona jurídica de responsabilidad limitada.- Mínimo de dos socios y sin límite máximo.- Capital representado en acciones que se inscriben en el Registro Público deMercado de Valores.- Prohibido restringir la libre transferencia de acciones.- Supervisión de SMV.
d) La sociedad comercial de responsabilidad limitada.- Persona jurídica de responsabilidad limitada.- Mínimo de dos socios y máximo de veinte.- Capital representado en participaciones.- Derecho de adquisición preferente.
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Tipos societarios regulados en el Perú y la EmpresaIndividual de Responsabilidad Limitada
e) La sociedad colectiva.- Persona jurídica de responsabilidad solidaria e ilimitada para los socios.- La sociedad colectiva es una persona jurídica de responsabilidad solidaria e ilimitadapara los socios.
- La duración de la sociedad es de plazo determinado.- Capital representado en participaciones.- Los socios no pueden transferir sus participaciones sin el consentimiento de los demássocios.- Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crédito y servicios.
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Tipos societarios regulados en el Perú y la EmpresaIndividual de Responsabilidad Limitada
f) L a sociedad en comandita.
o - Persona jurídica de responsabilidad limitada para los socios comanditarioso y solidaria e ilimitada para los socios colectivos.o Capital representado en participaciones o en accioneso Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crédito y servicios.
g) L a sociedad civil.- Persona jurídica que puede ser de responsabilidad subsidiaria o limitada según el tipo
elegido.- Capital representado en participaciones. Restricciones para la transferencia.- Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crédito y servicios.- Se constituye sólo para ejercer actividades profesionales u oficios.
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Tipos societarios regulados en el Perú y la EmpresaIndividual de Responsabilidad Limitada
h) L a Empresa Individual de ResponsabilidadLimitada.- Persona jurídica de responsabilidad limitada.- Se constituye por voluntad de una sola persona natural.- El capital está representado en un derecho que es únicamente del titular de la empresa, nose representa en acciones ni participaciones.
- Se pueden hacer aportes en bienes, dinero y derechos de crédito.
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Estructura interna de los tipos societarios y de laEIRL, y atribuciones de los órganos que componen
a) La Sociedad anónima.- Junta General de Accionistas- D irecto rio- Gerenc ia
Junta General de Accionistas* Órgano máximo de decisión.* Conformado por todos los accionistas.* Atribuciones reguladas en los artículos 114 y 115 de la Ley General de
Sociedades.* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por participación en el capital
social.
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Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
- Directorio* Órgano de dirección y administración.* Conformado por directores designados por la Junta General de accionistas.* Posee todas las atribuciones necesarias para administrar la sociedad, salvo aquellas
reservadas para la Junta General de Accionistas.* Acuerdos se adoptan por mayoría. VI* Impedimentos previstos en el artículo 161 de la Ley General de Sociedades.
- Gerencia* Órgano de administración.* Cumple las disposiciones emitidas por la Junta General de Accionistas y el Directorio.* Representante legal de la sociedad. Atribuciones previstas en el artículo 188 de la Ley General deSociedades, además de las que se le otorguen vía estatutaria.* Impedimentos y responsabilidad similar al Directorio.* La sociedad puede tener varios gerentes.
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Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
b) La Sociedad anónima cerrada.- Junta General de Accionistas- Directorio (Prescindible)- Gerencia
c) L a Sociedad anónima abierta- Junta General de Accionistas- Directorio- Gerencia
d) L a sociedad comercial de responsabilidad limitada.Existen solo dos niveles de órganos:- La Junta General de Socios.- La Gerencia.
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Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
- La Junta General de Socios.• Órgano máximo de decisión.• Conformado por todos los socios.• Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y funcionamiento
de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.• Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por participación en el capital social.
La Gerencia.* Órgano de administración. Pueden existir varios gerentes, en cuyo caso, unode ellos asume la posición de gerente general.* Representante legal de la sociedad.* Impedimento para desarrollar actividades del mismo género que la sociedad.* Responsabilidad regulada por el artículo 288 de la Ley General deSociedades.
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Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
e) L a Sociedad colectiva.En la sociedad colectiva existe una estructura interna compuesta por dos niveles deórganos. Sólo que la administración no está a cargo de un órgano único, sino que seencarga a cada uno de los socios.
- Junta General de Socios* Órgano máximo de decisión.* Conformado por todos los socios.* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia yfuncionamiento de la sociedad le corresponden ala Junta de Socios.* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por personas, salvo que en elestatuto se establezca el cómputo por participación en el capital social.
Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
e) L a Sociedad colectiva.En la sociedad colectiva existe una estructura interna compuesta por dos niveles deórganos. Sólo que la administración no está a cargo de un órgano único, sino que seencarga a cada uno de los socios.
- Socios administradores* No existe un órgano único de administración. La marcha de la sociedad está a cargode todos los socios, en forma separada e individual.* Es posible establecer un régimen de administración distinto en el estatuto.* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores debenregularse en el estatuto.
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Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
f) La Sociedad en comandita.
- Junta General de Socios* Órgano máximo de decisión.
* Conformado por todos los socios.* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia yfuncionamiento de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por capitales en el caso de los
socios comanditarios y por personas en el caso de los socios colectivos.
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Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
f) La Sociedad en comandita.Socios administradores* No existe un órgano único de administración. La marcha de la sociedad está acargo de los socios colectivos.
* Los socios comanditarios no pueden participar en la administración, salvoindicación distinta del estatuto.* Si los socios comanditarios asumen la administración, se convierten en colectivos,con la responsabilidad que ello conlleva.* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores debenregularse en el estatuto.
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Contabilidad ComercialCPCC Donato Ccoicca Aiquipa
Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
g) L a Sociedad civil.
- Junta General de Socios* Órgano máximo de decisión.* Conformado por todos los socios.* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y funcionamientode la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por capitales; salvo disposición distinta delestatuto.
Socios administradores* No existe un órgano único de administración. La marcha dela sociedad está a cargo de uno o más socios a los que se lesasigna la administración.* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradoresdeben regularse en el estatuto.
Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, yatribuciones de los órganos que componen
h) L a Empresa Individual de Responsabilidad Limitada.- Titular * Órgano máximo de decisión.* Se trata de una sola persona natural.
* Posee todas las atribuciones sobre la empresa, salvo aquellasque hayan sido asignadas al gerente en el estatuto.
Gerente* Órgano de administración. Pueden existir varios gerentes, encuyo caso, uno de ellos asume la posición de gerente general.* Representante legal de la empresa.* Es posible que el titular asuma la condición de gerente, en cuyocaso se le denomina Titular-Gerente.* Atribuciones y responsabilidad reguladas por los artículos 50 y52 de la Ley de la EIRL (Decreto Ley N° 21621).
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Estructura Empresarial en el Perú al 2013
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El Directorio Central de Empresas y Establecimientos elaborado por el InstitutoNacional de Estadística e Informática (INEI), ha registrado a diciembre de 2013, 1millón 778 mil 377 empresas que desarrollan actividades económicas en elterritorio nacional.
Estructura Empresarial en el Perú al 2013
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El 95,0% de las empresas del país califican como microempresas cuyas ventasanuales no superan los 555 mil nuevos soles o 150 Unidades ImpositivasTributarias (UIT). El 4,02% se encuentran en el segmento de la pequeñaempresa (empresas con ventas entre 150 y 1 700 UIT) y el 0,63% son mediana y
gran empresa. El 0,35% restante corresponde a la administración pública.
Estructura Empresarial en el Perú al 2013
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Según distribución geográfica, el 46,55% del total de las unidades económicas se
encuentran ubicadas en la Región de Lima, lo cual confirma el grado de
concentración empresarial en este departamento lo que se expresa en la
estructura productiva del país, le siguen Arequipa y La Libertad con 5,64% y
5,15% respectivamente.
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Estructura Empresarial en el Perú al 2013
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El 46,38% de las empresas del país realizan actividades económicasrelacionadas con el comercio al por mayor, menor y venta de vehículos, siendoactividades de mayor absorción de empleo.
Estructura Empresarial en el Perú al 2013Fuente: INEI – Nov. 2014
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Según organización jurídica, el 73,91% de las unidades económicas estánregistradas como persona natural, el 11,71% están constituidas como sociedadanónima, el 7,07% como empresa individual de responsabilidad limitada, el 3,21%como sociedad comercial de responsabilidad limitada y el 4,10% tienen otrasformas de organización jurídica.
FINANZAS
Definición de finanzas
Mas que definición es útil hacer una descri pción de lo que es fin anzas:
1). Finanzas es el campo de las ciencias que usa como lenguaje la
contabil idad para conocer:
b) La operación de la empresa y cuanto gano y perdió, o cuanto ganaráo
perderá.Para ello se utiliza el estado deResultados.
a) La estructura financiera (pasada, presente o futura) de una empresa.Para
ello usa el ESF, que describe lo que es la empresa de acuerdo con lasinversiones que ha realizado. Y, como contrapartida, de que manera ha financiado
esas inversiones, o que tipo de recursos se ha usado.
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FINANZAS
Definición de finanzas
Mas que definición es útil hacer una descri pción de lo que es fin anzas:
c) El flu jo de tesorería: es decir, si va a tener en su tesorería o caja,
dinero suficiente, cuando lo necesite y la cantidad que necesite, en el
futuro. No interesa saber como estuvo su liquidez en el pasado, porqueel hecho de que hoy siga operando, significa que, si hubo o no
problemas de liquidez en el pasado, ya se resolvieron.
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FINANZAS
Definición de finanzas
Mas que definición es útil hacer una descri pción de lo que es fin anzas:
2) Los inst rumentos primarios del análisis financiero son llamados:
a) Estadode Situación Financiera
b) EstadodeResultados
c) Flujo de Caja o Tesorería.
3) Quien elabora los Estados fi nancieros?
Materialmente los elabora el Contador de la empresa; sin embargo,
financieramente la información para elaborarlos surge de todos los
departamentos de la empresa. Pues toda persona que toma decisiones provoca
un efecto financiero, que es expresado en lenguaje contable.
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FINANZAS
Definición de finanzas
Mas que definición es útil hacer una descri pción de lo que es fin anzas:
4). Todos los directores de la empresa deben saber finanzas?
Mínimamente deben poder leer los estados financieros de manera que entiendan
lo que dicen; para poder dirigir o participar en la toma de decisiones en lasactividades de la empresa que les corresponde.
Nos referimos entonces mas a las empresas medianas o grandes, porque en
ellas hay mas de un director. En las empresas micro o pequeñas, la función de
las finanzas es muy limitada.
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FINANZAS
Definición de finanzas
Mas que definición es útil hacer una descri pción de lo que es fin anzas:
5). Es necesario precisar los campos de acción de lasfinanzas, siendo estos:
• Las finanzas personales• Las finanzas corporativas• El mundo de las finanzas. (avanzadas para
especialistas).• ….. ???
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FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS EMPRESAS.
1.-L as empresas con fines de lucro, existen para generar r iqueza a sus accionistas.
Para empezar con el estudio de finanzas empresarialesdebemos concebir con claridad las siguientes afirmaciones:
2.- Los ac cion istas se hacen más rico s, síy sólo, síel precio d e sus acciones aumenta.
3.-El p recio de las accion es aumentará, siempre y cuand o la emp resa cree valor.
4.-Crear valor , desde el punto de vista financiero, es obtener un retorno mayor al m ínimo qu e los accionistas exigen po r los fond os
invert idos en la empresa.Finanzas Empresariales
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5.- Los gerentes f inancieros, deben ayudar a los
accionis tas en su búsqueda de g enerar
valor, propo rc ionándoles respuestas a estas cuatro
s imples preguntas :
Pregunta 1: En qué invertirPregunta 2: Cómo financiar esa inversiónPregunta 3: Cómo se deben repartir los dividendosPregunta 4: Cómo mantener líquida la operación de lafirma
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FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS EMPRESAS.
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¿Qué es Finanzas corporativas?
Y, es ahí , donde entra a tallar las Finanzas Corporativas.
En t érminos simples, podemos definirla como aquella rama delas finanzas que se aplica a las operaciones de la firma y est á
dividida, en dos:
• las Finanzas Operativas y•las Finanzas Estructurales.
Esta última, tiene directa relación con lageneración de valor de la empresa y, suámbito de aplicación, se desarrolla en el largo plazo.
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al contrario de las finanzas operativas, que se aplican en el corto plazo.
Ambas son igualmente importantes… ¿¿¿Por qué???
Las Finanzas Operativas, trata asegurar que el negocio nunca se quede sin dinero; por
lo que, la sincronización de los ingresos y los gastos, es su principal preocupación y
toca aspectos relacionados con la información financiera:
• Estados financieros y su análisis
• El apalancamiento de la firma,
• La proyección del flujo de tesorería y
• El manejo de los componentes del capital de trabajo (caja, cuentas por cobrar,
inventarios y proveedores)
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¿Qué es Finanzas corporativas?
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¿Qué es Finanzas corporativas?
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Lapartede imagen con elidentificador derelación rId2no seencontró en elarchivo.
Es una empresa bajo la denominación de sociedad anónima quepuede ser abierta o cerrada: SAA o SAC.
Es una persona jurídica de derecho privado, de naturaleza
comercial o mercantil, cualquiera sea su objeto social.
Su capital social está expresado en acciones de capital(comunes).
Los socios tienen responsabilidad limitada, no responden
personalmente por deudas sociales.
¿QUE ES UNA EMPRESA CORPORATIVA?
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El número de socios no puede ser menor a dos, personasnaturales o jurídicas y tener más de 750 accionistas (SAA).
Distribuye periódicamente dividendos a los accionistas.
Las SAA deben haber hecho una Oferta Pública Primaria deacciones u obligaciones convertibles en acciones.
La Nueva Ley General de Sociedades. Ley No.26887
¿QUE ES UNA EMPRESA CORPORATIVA?
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UNA APROXIMACION A LA DEFINICION DEFINANZAS
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Las finanzas como disciplina de las ciencias económicas y empresariales estudiancómo obtener el mejor provecho de los recursos financieros escasos.
Las finanzas corporativas se centran en como las empresas pueden obtener
fondos para financiar sus actividades y en cómo invertir estos fondos paragenerar valor, teniendo en cuenta el riesgo que implican.
Las finanzas corporativas tiene como principal objetivo elevar el valor de laempresa y, por lo tanto, el de las acciones que integran el capital social. Paraello han de encontrar un equilibrio adecuado entre los subjetivos de rentabilidad,riesgo y liquidez.
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UNA APROXIMACION A LA DEFINICION DEFINANZAS
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La rentabilidad persigue conseguir el máximo rendimiento de las inversionesefectuadas.
La gestión de rentabilidad va ligada a la del riesgo, ya que más rentabilidad
implica más riesgo, y viceversa. El riesgo se refiere a la posibilidad de tener pérdidas que reducen el valor de la empresa.
Un nivel adecuado de liquidez, permite afrontar los diferentes compromisos depago, lo cual es imprescindible para que la empresa pueda funcionar connormalidad.
FINANZAS
Decisiones de inversión
Presupuestos de capital
Formulación y
Evaluación de
proyectos Política corporativa
Estructura financiera
Financiamiento largo plazo
Política de dividendos
Mercados
Capitales
Dinero
Divisas
Derivados
Futuros
Otros temas
Fusiones
Escisiones
Quiebras
Inflación
EL DIAMANTE DE LAS FINANZAS
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Algunos tópicos de matemáticas financieras
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FUNCION FINANCIERA
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Se entiende por función financiera a las decisiones que toma la gerencia,respecto a como obtener recursos financieros y la aplicación eficiente de estosrecursos financieros dentro de la empresa.
Es decir la consecución a un costo mínimo de los recursos financieros(internos externos) que requieren las diversas actividades de un negocio, deacuerdo con los objetivos que se han fijado dentro de un proceso deplaneación.
Tasa de inflación 2013 2.86% (INEI)
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:(Factores que afectan:InflaciónRiesgoOportunidad.
¿Qué es una tasa de interés?Es el precio que se paga por usar el dinero de otros. En concreto,cuando nos prestan dinero (sea una persona o una empresa),tenemos que pagarle un precio por disponer de su dinero. De igualmanera, cuando nosotros depositamos nuestro dinero en unbanco, éste nos paga un interés.
¿Qué es una tasa de interés?Es el precio que se paga por usar el dinero de otros. En concreto,cuando nos prestan dinero (sea una persona o una empresa),tenemos que pagarle un precio por disponer de su dinero. De igualmanera, cuando nosotros depositamos nuestro dinero en unbanco, éste nos paga un interés.
Algunos tópicos de matemáticas financieras
una tasa es un coeficiente que refleja larelación entre dos magnitudes y permiteexpresar distintos conceptos, tales como elinterés (la utilidad, el valor o la ganancia dealgo). La tasa de interés, en este sentido, esun índice que se expresa en forma deporcentaje y se usa para estimar el costo de
un crédito o la rentabilidad de los ahorros.Finanzas Empresariales
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Algunos tópicos de matemáticas financieras
Tasa nominal: Se conoce como tasa de interés nominal otasa nominal al interés que capitaliza más de una vez alaño. Se trata de un valor de referencia utilizado en las
operaciones financieras que suele ser fijado por lasautoridades para regular los préstamos y depósitos
Tasa nominal: Se conoce como tasa de interés nominal otasa nominal al interés que capitaliza más de una vez alaño. Se trata de un valor de referencia utilizado en las
operaciones financieras que suele ser fijado por lasautoridades para regular los préstamos y depósitos
Tasa Efectiva: La tasa efectiva, en cambio, es elinterés real que una persona paga en un crédito ocobra en un depósito.La Tasa Efectiva Anual, nos permite saber elmonto total de intereses que implicará unpréstamo en un año si es que la periodicidad depago es diario o mensual
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Algunos tópicos de matemáticas financieras
Tasa nominal: Se conoce como tasa de interés nominal otasa nominal al interés que capitaliza más de una vez alaño. Se trata de un valor de referencia utilizado en las
operaciones financieras que suele ser fijado por lasautoridades para regular los préstamos y depósitos
Tasa nominal: Se conoce como tasa de interés nominal otasa nominal al interés que capitaliza más de una vez alaño. Se trata de un valor de referencia utilizado en las
operaciones financieras que suele ser fijado por lasautoridades para regular los préstamos y depósitos
a) Tasa Efectiva.
b) Tasa Nominal.
c) TasaReal
Tasa Efectiva: La tasa efectiva, en cambio, es elinterés real que una persona paga en un crédito ocobra en un depósito.La Tasa Efectiva Anual, nos permite saber elmonto total de intereses que implicará unpréstamo en un año si es que la periodicidad depago es diario o mensual
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Algunos tópicos de matemáticas financieras
Capitalización.- proceso mediante el que se acumulainterés por una inversión a lo largo del tiempo, para ganar más interés.
Capitalización.- proceso mediante el que se acumulainterés por una inversión a lo largo del tiempo, para ganar más interés.
Interés sobre interés.- interés ganado sobre la reinversiónde los pagos previos de interés.
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Interés compuesto.- interés ganado por el capital inicial,así como por el interés reinvertido proveniente de losperiodos previos.
Interés simple.- interés ganado solo por la cantidad del
capital inicial.
Algunos tópicos de matemáticas financieras
TASA DE INTERES REAL: Es la tasa de interés nominal oefectiva de la cual se ha descontado el efecto de lainflación. Puede definirse como ex-ante (descontando el
efecto de la inflación esperada) o como ex post(descontando el efecto de la inflación efectiva).
TASA DE INTERES REAL: Es la tasa de interés nominal oefectiva de la cual se ha descontado el efecto de lainflación. Puede definirse como ex-ante (descontando el
efecto de la inflación esperada) o como ex post(descontando el efecto de la inflación efectiva).
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Pretende medir en qué grado la inflación distorsiona loscostos o rentabilidades nominales, quitando a la tasaefectiva el efecto de la inflación
Es preciso señalar que en nuestro caso también se consideralos efectos de los impuestos que gravan a los intereses.
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Algunos tópicos de matemáticas financieras.
Tasa Inflación: Agosto 2014 - Agosto 2015
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Algunos tópicos de matemáticas financieras
VALOR FUTURO : Responde a la suma de dinero que
alcanzaría una inversión en alguna de las fechas en el
futuro, devengando intereses a una tasa compuesta.
VALOR FUTURO : Responde a la suma de dinero que
alcanzaría una inversión en alguna de las fechas en el
futuro, devengando intereses a una tasa compuesta.
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VALOR PRESENTE: Equivale a traer una cantidad dedinero de un tiempo futuro a la actualidad.
Como sabemos, el dinero esta afectado por varios factores:Inflación: desabastecimiento temporal – politica monetariaRiesgo: que se incurre al prestar o al invertir Oportunidad: lo que se pierde por dejar de hacer unaoperación.
VALOR PRESENTE Y DESCUENTO.
Cuando se habla de valor futuro se piensa en preguntas como ¿acuanto aumentara una inversión de S/. 50,000.00 si se gana unrendimiento de 8.5% anual durante los próximos seis años?..
La respuesta a esta pregunta es lo que se denomina valor futurode S/. 50,000.00 invertidos a 8.5% durante seis años (S/.81,573.38)
Cuando se habla de valor futuro se piensa en preguntas como ¿acuanto aumentara una inversión de S/. 50,000.00 si se gana unrendimiento de 8.5% anual durante los próximos seis años?..
La respuesta a esta pregunta es lo que se denomina valor futurode S/. 50,000.00 invertidos a 8.5% durante seis años (S/.81,573.38)
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Hay otro tipo de pregunta que surge a la vez con másfrecuencia en la gestión financiera y que, por su puesto, serelaciona con el valor futuro.Suponga que se requieren S/. 70,000 en cinco (05) año y quepuede ganarse 15% sobre el dinero que se tiene. ¿Cuánto senecesitaría invertir hoy para llegar a la meta?.....
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DECISIONES DE INVERSION -
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ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIÓN DE INVERSIONES.
Antes de proceder el estudio de los métodos de selección de inversiones, esconveniente tener en cuenta algunos aspectos previos.
Tipos de inversión Calculo del importe a invertir Beneficios que produce una inversión Plan de tesorería de una inversión – flujos.
Tipos de inversión:Dentro del concepto de inversión se han de incluir tanto las que corresponden al:
•Activo no corriente como las que compone el•Activo corriente.
De hecho, todo lo que está en el Activo de un ESF es la inversión total que tienela empresa.
DECISIONES DE INVERSION– ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIÓN DE INVERSIONES.
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Por lo tanto, las inversiones se podrán agrupar en la tipología siguiente:•Inversiones en activo no corriente
•Inversiones en activo corriente
Dado que toda inversión ha de ser financiada, la gestión de lasinversiones se ha de orientar hacia la obtención de:
la máxima rentabilidad.
Es decir, se ha de perseguir el máximo beneficio con la mínimainversión posible.
Rentabilidad = Beneficio de la Inversión
Inversión efectuada
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Calculo del importe a invertir :Para poder analizar una inversión es preciso conocer el montante (eltotal) de la misma. En el caso de una i nversión en activo no corriente, el
importe a invertir es la suma de todos los desembolsos que ocasionarasu adquisición.
Para las inversiones en activo corriente, se trata de calcular la variaciónque se va a producir en los saldos medios de existencias, clientes odisponible.
El importe aproximado de la inversión será el aumento que se produciráen el saldo medio de existencias, clientes o disponible.
Este cálculo puede realizare apoyándose en herramientas de análisis.
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DECISIONES DE INVERSION– ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIÓN DE INVERSIONES.
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Beneficios que produce una inversión:Una vez determinado el importe a invertir, es preciso calcular los beneficiosque producirá la inversión.
Estos beneficios se obtendrán por la diferencia entre los ingresosadicionales que se percibirán gracias a la nueva inversión y l os gastosadicionales correspondientes.
Ingresos adicionales
(-) Gastos adicionales.
=Beneficios de la inversión.
Dentro de los ingresos adicionales, se debe considerar las reducciones degastos que se producirán por efectos de la nueva inversión. Asi por ejm:
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Una inversión en activo no corriente puede ocasionar ingresos adicionales(aumento de ventas o reducción de ciertos gastos) y elevar los gastos (costosproporcionales al aumento de ventas).
Una inversión en existencias puede producir ingresos adicionales (aumentode ventas, beneficios por anticiparse a un incremento de precios) y unosgastos adicionales (gastos financieros del aumento de existencias, espaciosde almacenamiento, mantenimiento de inventarios, etc).
Una inversión en exigible, proporcionándoles mas facilidades de pago,puede producir ingresos adicionales (aumento de ventas) y gastosadicionales (costos proporcionales al aumento de ventas, gastos financierosde la inversión en clientes, aumento de incobrables, etc.) Riesgo…
Una inversión en disponible también puede generar ingresos adicionales(intereses bancarios) y gastos adicionales (costo f inanciero de mantener dicha inversión en disponible).
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Plan de Tesorería – o Flujos de Caja: Además de conocer el importe a invertir y los beneficios que aportara la inversiónse necesita elaborar el plan de tesorería o flujos de caja de la misma.
Este plan, ha de incluir todos los cobros y pagosque hacen referencia a la inversión. Estos cobros ypagos han de distribuirse por años.
En el plan de tesorería o flujo de caja de unainversión no ha de incluirse la forma de pago deuna inversión. De hecho, al analizar la inversiónlo que se hace es comparar el monto invertidocon el flujo de caja adicional que proporciona lainversión.
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DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES
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Los métodos de selección de inversiones se utilizan para:
Decidir la conveniencia o no de llevar a cabo un determinado proyecto deinversión.Decidir la alternativa más favorable de entre varios proyectos de inversión.
Estos métodos pueden ser clasificados en dos grupos:Métodos estáticosMétodos dinámicos.
METODOS ESTATICOS:
Los métodos estáticos consideran todos los cobros y pagos que conllevan unainversión sin tener en cuenta el momento en que se producen. Así por ejemplo, uncobro recibido en el año 1 tiene el mismo tratamiento que otro cobro recibido en elaño 3.
DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES
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Esta circunstancia simplifica los cálculos, pero tiene el inconveniente deque los resultados de estos métodos siempre son aproximados y nuncaexactos.
Los métodos estáticos mas usados son:a) flujo neto de caja y elb) plazo de recuperación o pay back
a) Flujo neto de caja:El flujo neto de caja es la suma de todos los cobros menos la suma de todos lospagos relacionados con una determinada inversión, incluyendo el desembolsoinicial:
Flujo neto de caja = cobros que proporciona la inversión – pagos queocasiona la inversión.
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Según este método, una inversión será favorable:
Si produce un flujo de caja neto positivo.Se si ha de escoger entre varios proyectos de inversiones decidirá por el
proyecto que genere un flujo neto de caja mayor.
Ejm.Se trata de decidir cuál de las dos inversiones siguientes es mas conveniente,utilizando el criterio de flujo neto de caja.
Detalle/Alternativas 1raInversión S/. 2daInversión S/.
Inversión Inicial 6 000,000 6 000 0000
Cobros:
Al final del primer año 0 7 000,000
Al final de segundo
año
0 0
Al final del tercer año 7 000,000 0
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DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES
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El flujo neto de caja neto de las dos alternativas es igual a S/. 1 000,000.00Por tanto las dos alternativas son igualmente aconsejables desde el puntode vista del criterio del flujo neto de caja.
El principal problema de este método está en que no tiene en cuenta elmomento del tiempo en el que se producen los cobros y pagos.Evidentemente, no es lo mismo percibir S/. 7 000.000 dentro de un añoque dentro de tres años.
b) Plazo de recuperación o pay-backEs el tiempo que tarda en recuperarse el importe invertido.Para calcular el plazo de recuperación, se han de ir sumando y restando losdiferentes cobros y pagos por orden cronológico hasta que su suma sea igual alimporte invertido. En ese momento, se habrá recuperado el importe invertido.
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De entre todos los proyectos aconsejables, el más conveniente, según estecriterio, es aquel que tiene un plazo de recuperación más corto.
Este método tiene serios inconvenientes:No considera lo que ocurre después del plazo de recuperación, por lo que deja
al margen del análisis una cantidad muy importante de información.
Según este método, son igual de aconsejables dos proyectos si tienen elmismo plazo de recuperación. (un proyecto que tiene un plazo de recuperaciónde cinco años).
Tomando el caso anterior, la primera inversión se recupera a los tres años y lasegunda inversión al cabo de un año. Por tano, según el criterio del plazo derecuperación, la segunda inversión es preferible a la primera.
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Detalle/Alternativas 1raInversión S/. 2daInversión S/.
Inversión Inicial 6 000,000 6 000 0000
Cobros:
Al final del primer año 0 7 000,000
Al final de segundoaño
0 0
Al final del tercer año 7 000,000 0
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DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES
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METODOS DINAMICOS:
Los métodos dinámicos tienen en cuenta el momento en que se producen loscobros y los pagos.
Consecuentemente, un determinado cobro o pago tendrá una distintavaloración según el momento en que se produzca.
Los métodos dinámicos mas utilizados son:Método del Valor Actual Neto - VANMétodo de la Tasa Interna de Rentabilidad (retorno) - TIR
Antes de tratar los métodos dinámicos recordemos el concepto de valor actual.
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DINAMICOS.
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a) Calculo del valor actual de un importe a cobrar o pagar en el futuro :El valor de una cantidad a cobrar o pagar en el futuro es la conversión a u.m. dehoy de una u.m. futuras. Por tanto, el valor actual se obtiene transformando enu.m. de hoy un valor futuro, considerando la tasa de actualización.
Ejm. Se han de cobrar 15,800 dentro de un año, la tasa de actualización anuales de 13%.Se demuestra que es lo mismo cobrar 15,800 u.m. dentro de un año que percibir 13,982.30 u.m hoy. … si fuesen para dos o tres años???? … como también sepueden determinar y aplicar el factor de actualización.
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DINAMICOS.
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b) Valor Actual Neto. (VAN) ……¿¿¿¿¿??????..Es un método de valoración de inversiones que puede definirse como el VALOR
ACTUALIZADO DE TODOS LOS COBROS menos EL VALOR ACTUALIZADO DETODOS LOS PAGOS.
Invertimos hoy S/. 100’ a cambio de hoy tener S/. 126’14En el VAN lo importante es el signo
¿Qué hace que el VAN sea positivo?En el VAN hay tres componentes básicos:Io = Inversión inicialCFn… Los flujos futurosK o i ….. tasa de actualización
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DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES – METODOS
DINAMICOS.
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Por consiguiente:•La Inversión Inicial cuanto menor sea….. Me jor
•Los flujos futuros cuanto mayor sea… Mejor
Hasta aquí siguiendo el ejemplo nos indica que el inversionista ha puestoun requerimiento mínimo o un listón del 10%, lo que ha superado en estecaso.Siendo así, como conclusión se platearía la ejecución del Proyecto, habida
cuenta que ha superado el requerimiento mínimo.
Cuando decimos que supera el requerimiento mínimo significa que arentabilidad del proyecto se sitúa en un nivel mayor al 10%.
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DINAMICOS.
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¿Qu e su cede rá si con si gn am os el li st ón del 30% ..? …. ¿Quérent abil idad da ..???
En Resumen la tasa de actualización se entendería como un parámetro, unlistón o un requerimiento mínimo que se exige de una inversión.
Esta claro que si se eleva mas el l istón o p arámetro, se exige muc ho más a la inversión, la que signif ic ara que cada vez sea difícil en ob tener un VAN
posi t ivo .
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DINAMICOS.
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¿Porque normalmente los MEF presiona a los BCRs la disminución obaja de los tipos de interés?.Entre otros podría ser:Que se activa el consumoSe activa la inversiónSi el dinero es barato suceden muchas transaccionesCuando compran mas barato compran mas..Las empresas tienen menores costos financieros, por lo tanto obtendránmayores beneficios.EN RESUMEN HABRAN MAS PROYECTOS DE INVERSION CON VANPOSITIVOS.
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DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES – METODOS
DINAMICOS.
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¿¿Un Empresario o inversionista que parámetro, requerimiento olistón pondría apara una inversión???Como mínimo, como referencia lo considerar lo obtenido por una renta fija conriesgo mínimo mas algo … porque para tener los mismos resultados no se
justificaría la decisión de invertir.QUE ES INVERTIR EN FINAZAS?Es Ceder disponibilidades liquidas ciertas hoy, a cambio de disponibilidades
liquidas no tan ciertas en el futuro…Un flujo de hoy a cambio de un flujo futuro y,
Para medir si esta inversión es buena o mala no queda otro camino que el decomparar lo que se pone hoy (S/…) con lo que se reciba (S/. ..) a cambio.
Por lo tanto el VAN nos va a permitir la comparación con la inversión incial con loque nos prometen en el futuro pero actualizados… siendo CLAVE la tasa deactualización.
DECISIONES DE INVERSION– METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES – METODOS
DINAMICOS.
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Ejemplo???Una empresa estudia un Proyecto de Inversión que presenta las siguientescaracterísticas:Desembolso inicial S/. 80,000Flujo de caja del primer año S/. 30,000Para los siguientes años se espera que el flujo de caja sea un 10% mas al del añoanterior.Duración temporal: 5 años.Valor residual S/. 20,000.Costo medio del capital. 6%Pregunta:a) Según el criterio del VAN ¿se puede decidir por la inversión?b) Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan un rentabilidadde un 5% superior al costo del capital ¿se ejecutara esta inversión?c) Calcular el desembolso inicial que permita que la rentabilidad alcance al 50%
DECISIONES DE INVERSION– CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR
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…SABEMOS QUE EL VAN…Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizándolos almomento inicial y aplicando un tipo de descuento en función del riesgo queconlleva el proyecto.
Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintosflujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto.
Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar O ESVIABLE ECONOMICAMENTE. Por el contrario, si el VAN es negativo, elproyecto hay que descartarlo.
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DECISIONES DE INVERSION– CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR
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Ejemplo: Un proyecto de inversión exige un desembolso inicial de S/.10’000,000 millones y se espera que va a generar beneficios entre el 1º y el 6ºaño. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversión con riesgossimilares es del 10%. Calcular el VAN: Los fl ujos netos para cada periodo son:
El VAN ES S/..
600.00
1,000.00
2,000.00
4,000.00
7,000.00
3,000.00
DECISIONES DE INVERSION– CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR
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Cuando hay varios proyectos alternativos de inversión se elige aquel quepresenta el VAN más elevado, siempre y cuando sean proyectos queconlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversionesfueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide larentabilidad obtenida por cada u.m. invertida.
PORCENTAJE VAN / INVERSIÓN:Este método mide la rentabilidad que se obtiene por cada u.m. invertida, con lo que
soluciona la limitación que hemos señalado en el método VAN. Se elegirá aquel proyecto
que presente este ratio más elevado.
Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversión" del ejemplo anterior
Ratio = Van / Inversión = 1,646 / 10,0 = 16,46%
Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 u.m. de VAN
por cada u.m. invertida).
DECISIONES DE INVERSION– CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR
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Este método consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero elVAN.Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de
descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo. …¿Cómo secalcula?....(ENSAYO-ERROR) O ITERACIONES.
Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasade descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.
Luego la tasa TIR de esta operación es el ……%, superior al 10%, luego esteproyecto de inversión es interesante de realizar.
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DECISIONES DE INVERSION– CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR
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Entre varios proyectos alternativos de inversión se elegirá aquel quepresente la tasa TIR más elevada. De todos modos, si los diversosproyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primerohay que ver hasta que nivel de riesgo se está dispuesto a asumir, y acontinuación, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente latasa TIR más elevada.
Hasta la vista con VAN y TIR… ahora somosexpertos… en inversiones..
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL¿en que se apoya el proceso de planeación empresarial?
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL.IMPORTANCIA DE LAS DECISIONES DE INVERSION
Un primer acto de humildad para los financieros es aceptar que lo
verdaderamente importante en una empresa son sus decisionesde inversión, las de financiación también, pero subordinadas a las
primeras.
La inversión es el motor de una empresa, es lo que va a generar
rendimiento futuro. La financiación va detrás.
Una excelente inversión puede camuflar una financiación errónea,
pero una excelente financiación difícilmente podrá compensar una
mala inversión.
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83
PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL¿en que se apoya el proceso de planeación empresarial?
Generalmente las decisiones de inversión son muy estratégicas y por
ello corresponden a LA ALTA DIRECCION llámese el Consejo de
Administración y a la Dirección General.
La labor de la dirección financiera tiene que ir en ambos sentidos:
validar la bondad de las inversiones propuestas y diseñar la mejor
forma de financiarlas.
De hecho, si quisiéramos definir de una forma sencilla la función de
un(a) director(a) financiero(a) diríamos que es: diseñar el balance
ideal de la empresa en cada momento, tanto activos (inversiones)
como pasivos (financiación). Por lo tanto se tendrá que diseñar una buena estructura del capital, política de dividendos, etc
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P LA N D E I NVER SI ONES P LA N D E F INANCI AC IÓ N
PRESUPUESTO DEINVERSIÓN
PRESUPUESTO DEFINANCIACIÓN
PRESUPUESTOS DEEXPLOTACIÓN
PRESUPUESTO DETESORERÍA
CICLOCORTO
CICLOS DE PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL
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DIAGNOSTICO ESTRATEGICO
DEFINICION DE LA MISION
ESTABLECIMIENTO DE OBJETIVOS
FORMULACION DE LA ESTRATEGIA COMPETITIVA
FORMULACION DEL PLAN ESTRATEGICO
DEFINICION DE PROGRAMAS, PROYECTOS Y POLITICAS
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EE.FF PROYECCION DE LA S ITUACION FINANCIERA
COSTEO Y PRESUPUESTACION
INTERNO
LA GERENCIA FINANCIERA EN ELPLANEAMIENTO ESTRATEGICO
EXTERNO
PRESUPUESTO DE CAJAFinanzas Empresariales
CPCC Donato Ccoicca Aiquipa
PLANIFICACIÓN GENERALDE LA EMPRESA
OBJETIVOS GENERALES
MAXIMIZACIÓNDEL VALOR
DE LA EMPRESAPARALOS
ACCIONISTAS
OBJETIVOS FINANCIEROS
PLANIFICACIÓN FINANCIERADE LA EMPRESA
LARGO PLAZO CORTO PLAZO
Consolidaciónde unaestructurafinancieraquelepermitarealizar inversiones
rentablescon el menorcosteposible
Liquidezy costedelosrecursosa
cortoplazo
86
OBJETIVOS DE LA PLANEACIONFINANCIERA EMPRESARIAL
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL¿en que se apoya el proceso de planeación empresarial?
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PRINCIPALES MERCADOS DE LAECONOMÍA
1. Que es mercado?2. Que se comercializa?
3. Como se fijan los precios?4. Y como se miden?
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MERCADOS OBJETO DE NEGOCIACIÓN Precioen funciónde: Medido por:
Mercado de Bs. y Ss.
Mercado deDivisas
Bs.y Ss. Inflación I.P.C.
Dólares, etc.Depreciacióno
ApreciaciónT.C.
Dinero S/. Interés Tasa de interés
Valoresmobiliarios Rentabilidad Riesgo
Conjuntode instituciones y mecanismosutilizadospara la transferenciade recursosentreagentes económicos superavitariosde recursos y agentesdeficitarios derecursos.
Mercado Financiero
Mercado deIntermediaciónIndirectaSistema Bancario y no
Bancario
Mercado deIntermediaciónDirecta
Mercado de Valores
PRINCIPALES MERCADOS DE LAECONOMÍA
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MERCADODEINTERMEDIACIÓN
INDIRECTA
“Sist. Banc. yno Banc.”
. Préstamos
. Valores
. OtrosPersona jurídica
Personanatural
Inversionistainstitucional
BANCO
AHORRISTASAgentessuperavitarios
INTERMEDIARIOS AGENTESDEFICITARIOS
Ganeo pierda,tienequepagar interesesy devolver depósito
Invierte
Puede ganaro perder
RIESGO
Depositan dinero
90
Se llama intermediación indirecta, porque en esta forma de financiamientointervienen tres (3) actores:1. el agente superavitario,2. el agente deficitario, y
3. una agencia de intermediación financiera.
¿ PORQUÉSE DENOMINA MERCADO DEINTERMEDIACIÓNINDIRECTA Y PORQUÉ DE
INTERMEDIACIÓN DIRECTA?
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¿ PORQUÉSE DENOMINA MERCADO DEINTERMEDIACIÓNINDIRECTA Y PORQUÉ DE
INTERMEDIACIÓN DIRECTA?
Pueden ganaro perder
MERCADODEINTERMEDIACIÓN
DIRECTA
“MERCADODEVALORES”
Personanatural
Persona jurídica
Inversionistainstitucional
RIESGO
INTERMEDIARIOS
Adquierenvalores mobiliariosdirectamente
S.A.B.
. Acciones
. Bonos
. Inst.c/p
. Otros
INVERSIONISTASAgentessuperavitarios
EMPRESASAgentesdeficitarios
91
Se llama intermediación directa, porque en este mercado tanto el agentesuperavitario, como el agente deficitario negociarán directamente valoresmobiliarios dentro del mercado de valores, sin la intervención de un agentefinanciero que mitigue el riesgo.
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Financieras
Cajas Municipales
CajaRuraldeAy C.
Edpyme
Banca Múltiple
BancosEstatales
ArrendamientoFinanciero
MERCADOFINANCIERODesdeelpuntode vistadela intermediación
MERCADOBANCARIO
MERCADONOBANCARIO
MERCADOPRIMARIO
(Financiamiento)
MERCADOSECUNDARIO
(Liquidez)
MERCADODE INTERMEDIACIÓN“INDIRECTA”
InstitucióndeSupervisióny Control
“S.B.S”
MERCADODE INTERMEDIACIÓN“DIRECTA”“MERCADODE VALORES”
InstitucióndeSupervisióny Control
“S.M.V.”
EmisionesDirectas
Emisionesatravésde
procesosdetitulizacióndeactivos
Emisionessocietarias
Emisionesdel
Gobierno
PARTICIPANTES
Emisoresde Valores
.Em isoresdirectos
.SociedadesTitulizadoras
.SAFM
.SAFI
NoEmisores
N o e mi te n v al or es , p er o jueganunrol específicoenelmercado devalores:
.ClasificadorasdeRiesgo
.Agentesde
Intermediación
.Sociedades
Estructuradoras.I.C.L.V. (CAVALI)
.B.V.L.
.Otros
Bursátil ExtraBursátil
Rueda
MIENM
B.V.L.
92
ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO
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93Finanzas Empresariales
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Análisis de Estados FinancierosCPCC Donato Ccoicca Aiquipa
CAPITAL DE TRABAJ O
Relacionado a decisiones de (¿Cómo gestionar la liquidez de cortoplazo?). De capital de trabajo
Definición :según el filósofo de la cal le. La manera más simple dedefinir el CAPITAL DE TRABAJO, es diciendo que, es el efectivo loque una empresa debe mantener para seguir produciendo mientrascobralo vendido.
Esto, permite entender un concepto fundamental: la empresa es unaorganización que funciona de forma continua. De otra manera, lafirma sólo produciría, una vez que cobre lo vendido – EMPRESA ENMARCHA
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CAPITAL DE TRABAJO
Ampliando la definición el CAPITAL DE TRABAJO estará compuesto por inversiones que se deben mantener en Activos Corrientes, para financiar el cicloproductivo del negocio.
Ahora volvamos a definir este concepto: El CAPITAL DE TRABAJO estáconformado por inversiones en Caja, Cuentas por Cobrar e Inventarios, que laempresa debe mantener para financiar el ciclo productivo del negocio.
El CICLO PRODUCTIVO, es el número de días que va desde el momento quese compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la venta delproducto que se elaboró con estos insumos.
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CAPITAL DE TRABAJO
A su vez, el CICLO PRODUCTIVO está compuesto por la suma del Ciclo deProducción (CProd), más el Ciclo de Cobranza (CC). Segundo aparte, al CCtambién se le conoce como Ciclo de Venta.
Dicho de otro modo:Llamado también capital circulante, capital corriente, fondo de maniobra, fondo derotación, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar conel normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo
Capital de Trabajo=Activo Corriente - Pasivo Corriente.
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FINANCIAMIENTO
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Administr ación del Capital de Trabajo
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Estructura del capital de trabajo
Los elementos del capital de trabajo son:
El capital de trabajo permanente es la cantidadde activos circulantes que necesidad laempresa para cubrir sus requerimientoshabituales generados por sus operaciones.
El capital de trabajo temporal es la cantidad deactivos circulantes que cambia con lasnecesidades estacionales.
Es importante tener en cuenta que mientrasmás predecibles sean los ingresos de efectivomenor será la cantidad necesaria de capital de
trabajo para las operaciones.
Administración del Capital de Trabajo
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Uno de los componentes más importantes de los flujos de caja provenientes deoperaciones es el capital de trabajo, y existen dos métodos para calcular el EFE(método directo e indirecto).
El origen de fondos más representativo es elcobro a clientes; de la misma forma, lasaplicaciones de fondos más distintivas son: lospagos a proveedores por mercaderías oservicios, además de los pagos por otraspartidas de operaciones.
El exceso de las partidas de capital de trabajo mencionadosanteriormente menos el pago a proveedores y el pago de otraspartidas operativas como sueldos, por ejm constituye el capital detrabajo neto operativo.
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Administración del Capital de Trabajo
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Las actividades más importantes que no perjudican el capital de trabajo son:
Comprar activos circulantes en efectivo Comprar activos circulantes a crédito
Cobro de las cuentas a clientes Prestar efectivo contra letras a corto plazo Realizar pago que reducen los pasivos a corto plazo
¿y que sucede con los gastos por depreciaciones?
El gasto por depreciación disminuye el valor en libros de los activos de laempresa y disminuye además la utilidad neta, pero no influye en elcapital de trabajo.
Administración del Capital de Trabajo
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La gestión del ciclo del flujo de efectivo es relevante en la administración delcapital de trabajo, para ello se diferencias dos ciclos: el operativo y el de pagos,que se acoplan para establecer el ciclo de conversión de efectivo.
El ciclo de flujo de efectivo se establece a través de tres periodos básicosde liquidez:
El periodo de transformación de inventarios:El periodo de transformación de cuentas por cobrar a clientesY el periodo en el que se pagan las cuentas pendientes.
El primero: el tiempo requerido para que el dinero se convierta eninventario, el cual luego pasa a ser en gran parte las cuentas por cobrar, y finalmente se traduce en el ingreso de efectivo.
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El tercero muestra el periodo desde que laempresa obtiene los productos o servicioshasta que paga el monto a los proveedorescorrespondientes a estos.
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Importancia de la Administración del Capital de
Trabajo
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Por el grado de representatividad dentro de la estructura del total de inversiones.
Los niveles excesivos del capital circulante pueden contribuir de manera
significativa a que una empresa obtenga un rendimiento de su inversiónpor debajo de lo normal
Las cias con muy poco activo circulante pueden tener pérdidas y problemaspara operar sin contratiempos.
En el caso de las Cias pequeñas, el pasivo circulante es la principal fuentede financiación externa . Estas cias no tiene acceso al mercado de capital amás largo plazo que no sean los préstamos hipotecarios
Importancia de la Administración del Capital de
Trabajo
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Las empresas más grandes de rápido crecimiento también recurren alfinanciamiento de pasivo circulante.
Por tal razón los responsables financieros (finanzas) dedican muchotiempo al análisis del capital de trabajo; su responsabilidad directa es laadministración de efe, los valores negociables o inversiones financieras,las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y otras fuentes definanciamiento a corto plazo. El manejo de inventario es la única que seescapa de su campo.
Todo ello requiere una supervisión continua y cotidiana
Administr ación de Efectivo (entradas-salidas)
(recaudos–Pagos)
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Aunque el sentido común indica que ante la existencia de oportunidades deinversión, no es razonable mantener efectivo en la firma
existen algunos motivos para mantener cierto nivel de efectivo en caja:
Un primero motivo es el transaccional, o sea el nivel de dinero en caja, necesariopara efectuar pagos que corresponden al desarrollo de la actividad propia de lafirma.
Un segundo motivo, es el de prevención o de contingencia, el cual permiteque la firma tenga un "colchón" de seguridad para manejar imprev istos.
Por último el especulativo, es decir, mantener el efectivo necesario paraaprovechar las oportunidades momentáneas de hacer inversiones rápidasy ganar algún dinero. (costo de oportunidad).
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Administr ación de Efectivo y Equivalentes
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algunas prácticas, que permiten que se aumente la disponibilidad de dinero
1 Apertura de cuentas recaudadoras interconectadas:2 Redes electrónicas en puntos de venta
3 Tarjetas de crédito4 Cuentas bancarias de saldo cero5 Pagos los viernes (con cheques)6 Depósitos especiales - over night o depósitos de fin de semana.7 Fondos "flotantes": (Jugar con el canje y con el tiempo)8 Número de cuentas bancarias.9 Pagos de cuentas con cheques de otras plazas:10 Uso del máximo plazo para el pago:11 Uso de los descuentos:12 Pago con títulos valores:13 Factoring:
Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica
conducen a una administración correcta del flujo de efectivo en
una empresa determinada.
estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre
los flujos positivos (entradas de dinero) y los flujos negativos
(salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda,
conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo
provecho
CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.
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CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.
Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero
y los otros dos a las erogaciones de dinero.
Primer principio: “siempre que sea posible sedeben incrementar las entradas de efectivo” …. Ejemplo.
Incrementar el volumen de ventas. Incrementar el precio de ventas.Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de
mayor margen de contribución).Eliminar descuentos.
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CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.
Segundo principio: “siempre que sea posible sedeben acelerar las entradas de efectivo”.Ejemplo….
Incrementar las ventas al contado.Pedir anticipos a clientes.Reducir plazos de créditos.
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CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.
Tercer principio: “siempre que sea posible sedeben disminuir las salidas de dinero”.Ejemplo….
Negociar mejores condiciones (reducción de precios) con los proveedoresHacer bien las cosas desde la primera vez Reducir desperdicios en la producción y demásactividades de la empresa.
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CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.
Cuarto principio: “siempre que sea posible sedeben demorar las salidas de dinero “Ejemplo….
Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles Adquirir los inventarios y otros activos en el
momento próximo a utilizar.
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Es la inversión de una
empresa en activos y el
financiamiento con pasivosde corto plazo.
Está formado por el total deactivos circulantes y elpasivo de corto plazo.
CAPITAL DE TRABAJO
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Un gerente financiero se dedica unabuena parte de su tiempo a laadministración del capital de trabajo,pues sabe que la meta de laadministración del capital de trabajoes maximizar el valor de la empresa,es decir implica la administracióneficiente de los activos circulantes ylos pasivos de corto plazo.
IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
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OTROS CONCEPTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
Se define como los recursos destinadosa cubrir el costo de operación diaria,es decir, la herramienta necesaria
para poder operar.
Puede concebirse como la proporción delos activos circulantes de la empresafinanciados mediante fondos a largoplazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital
contable).
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OTROS CONCEPTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
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OTROS NOMBRES
FONDO DEMANIOBRA
CAPITALCIRCULANTE
FONDOOPERATIVO
FONDO DEROTACION
El nombre es lo de menos, si la
empresa no tiene capital de trabajo,es inoperante. Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa
QUE ES CAPITAL DE TRABAJO NETO?
Implica la administración del activocirculante y del pasivo a corto plazo y
se define como el
resultado de la diferencia entre losactivos circulantes y los pasivos de
corto plazo.
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ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Activo circulante:
Pasivo a corto plazo:
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ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
Se refiere al manejo eficiente delos activos circulantes y de lospasivos de corto plazo.Representa el ciclo financiero acorto plazo de la empresa.
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SEGUIMIENTO DEL EFECTIVO YDEL CAPITAL DE TRABAJO
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1. Capital de trabajo neto + activos fijos = pasivo de largo plazo + capital contable.2. Capital de trabajo neto = Efectivo + otros activos circulantes -pasivo de corto plazoPara aislar o separar el efectivo sustituimos la expresión 2 en la expresión 13. Efectivo= pasivos a largo plazo + capital contable + pasivos de corto plazo – otrosactivos circulantes – activos fijos
La Gerencia Financiera entre otros, siempre estará centrado en elinterés y atención en los cambios en el efectivo.Por consiguiente, iniciamos definiendo el concepto de efectivo en
términos de los restantes elementos del Balance General.Ello permite separar la cuenta de efectivo e investigar larepercusión sobre el efectivo de las decisiones operativas y definanciamiento de la empresa.
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MOVIMIENTOS DE EFECTIVO – (flujos: positivos y negativos)
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Esto nos indica en términos generales que algunasactividades incrementan el efectivo y otras lo reducen. Seseñalan a continuación estas actividades
Actividades que incrementan el efectivo: Aumentar la deuda a largo plazo (nuevos préstamos) Aumentar el capital contable (nuevas aportaciones) Aumentar los pasivos de corto plazo (nuevos préstamos a 90días)Disminuir los activos circulantes, excepto el efectivo (venta deinventarios) Disminuir los activos fijos (venta de propiedades)
MOVIMIENTOS DE EFECTIVO – (flujos: positivos y negativos)
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Actividades que disminuyen disminuyen el efectivo:Disminuir la deuda a largo plazo (liquidar préstamos )Disminuir el capital contable (reembolso de aportaciones)Disminuir los pasivos de corto plazo (liquidar préstamos a 90 días) Aumentar los activos circulantes, excepto el efectivo (compra deinventarios) Aumentar los activos fijos (compra de propiedades)
EL CICLO OPERATIVO Y MOVIMIENTOS DE EFECTIVO – (flujos: positivos y negativos)
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La gestión financiera a corto plazo se relaciona con lasactividades operativas a corto plazo de la empresa, comoejemplo:
1. Compra de materia prima2. Pago de las compras de contado3. Manufactura del producto4. Venta del producto5. Cobros en efectivo
1.¿Cuanto inventario ordenar? 2.¿Obtener préstamos o reducir lossaldos de efectivo?. 3. ¿Cuál serála tecnología apropiada?.4. ¿Se debe de conceder crédito?.5. ¿Cómo cobrar?.
EVENTOS DECISCIONES
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EL CICLO DE OPERACIONES A CORTO PLAZO
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Representa el tiempo promedio quetranscurre entre la adquisición de materiales y
servicios, su Transformación, su venta yfinalmente su recuperación convertida enefectivo.
¿COMO ADMINISTRAR EFICIENTEMENTEEL CAPITAL DE TRABAJO?
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Ciclo operativo o ciclo productivo (CO) :
es el tiempo que transcurre desde el momento enque la empresa introduce la materia prima y la manode obra en el proceso de producción, hasta elmomento en que cobra el efectivo por la venta delproducto terminado resultante.
CO = PP I + PP C x C
¿COMO ADMINISTRAR EFICIENTEMENTEEL CAPITAL DE TRABAJO?
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Ciclo de efect ivo (CE) :Es el tiempo que el efectivo de la empresa permaneceinmovilizado entre el pago de los insumos para la producción yla recepción del pago por la venta del producto terminadoresultante.Este vacío puede llenarse ya sea solicitando fondos enpréstamo o acortarse por alguna estrategia financiera de losconceptos analizados.
CE = CO – PP C x P
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
Son decisiones básicas encaminadas aleficiente manejo de los recursos, el nivel
deseado de inversión en ellos (Activoscirculantes) y la forma de cómo deberánser financiados (Pasivos a corto plazo).Nivel de inversión apropiado.Forma como serán financiados
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLITICAS DE INVERSION
Política relajada “gato gordo”, a mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser insolvente.
Política restringida, a menor capital detrabajo, mayor riesgo de ser insolvente.
Política moderada.(riesgo equilibrado)
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO
P.C. 30%AC 50%
POLITICA RELAJADA
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Los costos demantenimiento sonbajos.
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA RELAJADA
Mantenimiento de saldos fuertes deefectivo e inversiones temporales.
Concesión de términos de créditoliberales, lo que da como resultado unalto nivel de cuentas por cobrar.
Fuertes inversiones en inventarios.
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICARELAJADA
ACT. CTE 30% PAS . CTE. 50%
POLITICA RESTRICTIVA(INSOLVENCIA TECNICA)
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Los costos demantenimiento son altos.
POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA RESTRICTIVA
Mantener saldos bajos de efectivo y no
realizar inversiones en valorestemporales.
Restringir crédito, lo que da comoresultado un mínimo nivel de cuentaspor cobrar. (Ser mas selectivo).
Hacer inversiones pequeñas eninventarios, trabajar con los mínimos.
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA DE FINANCIAMIENTO
Enfoque de acoplamiento de vencimientos“Autoliquidación”– equiparación de vencimientos.(hacen coincidir el vencimiento de activos ypasivos).
Enfoque conservador , utiliza más financiamiento alargo plazo, menor rendimiento (mayores costos financieros) y menor riesgo (mayor plazo).
Enfoque agresivo, utiliza más financiamiento acorto plazo, mayor rendimiento (menores costosfinancieros) y mayor riesgo (menor plazo).
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES
Permanentes, son aquellos que no cambiancomo resultado de condicioneseconómicas o estacionales, cualquiera quesea el ciclo del negocio.
Temporales, son aquellos que fluctúan deacuerdo con las variaciones estacionales ocíclicas del giro del negocio.
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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES
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Un día denominado 0, se compran a crédito ciertosinventarios con un valor de S/ 1,000.00. se paga lacuenta a los 35 días y después de otros 50 díasposteriores, alguien compra la mercancía por $1,500.00, el comprador no realiza el pago durante otros70 días. Que sucede cronológicamente:
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL
Es el conjunto de procedimientos que implican la proyecciónde diferentes variables como: ventas CostosGastos activos
tomando como base diferentes estrategias alternativas deproducción y mercadotecnia, para posteriormente decidircomo serán satisfechos los requerimientos financierospronosticados.
En este proceso la gerencia deberá evaluar los planes e i dentificaraquellos cambios en las operaciones que podrían mejorar los resultados.
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL
De esta forma la gerencia establecerá ciertos lineamientos básicosde la política financiera de la empresa, como son:
La inversión que necesitara en nuevos activos, El grado de apalancamiento financieros, La cantidad de efectivo que será necesario o la liquidez y El capital de capital de trabajo que la empresa requerirá.
Así las decisiones que tome una empresa en estas cuatroáreas afectará en forma directa su:Rentabilidad futura yEl valor de la empresa.
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL
En general, se puede definir la planeación financiera comoel proceso de anticipación del futuro desde el presente ycon base en el pasado, de tal forma que persigue
convertir el futuro esperado en futuro deseado; por lotanto:
Ayudará a establecer objetivos concretos que motiven alos directivos.
Analizará y valorará los posibles estados futuros delentorno económico en el que se desenvuelve laempresa y su impacto en la misma.
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL
Por tanto, no podemos entender este proceso hacia otra situacióndeseada sin: La fijación de objetivos y La asignación de recursos encaminados a su consecución,
En definitiva, sin establecer lo que se denomina estrategia de laempresa.Por otra parte, asociado al concepto de estrategia, aparece el depolítica, como una acepción o concepto más concreto del anterior.
¿Qué entendemos por Política Financiera?: Consiste endesarrollar los comportamientos empresariales en estecaso en el campo de la financiación de la empresa.
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL¿Qué entendemos por estrategia financiera?
Estrategia Financiera: se puede definir de la siguiente manera:
Es un plan, programa, guía o modelo de decisión diseñado a corto ylargo plazo, por empresas, para con las condiciones internas hacer frente a las externas; en él se recogen:
Objetivos, Políticas y Propósitos
que permiten trazar cursos de acciones, análisis y tareas específicasen las que se utilizan los recursos financieros, éstos permiten mover capitales y activos financieros en función de lograr obtener el éxito yllegar a las metas propuestas.
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL¿Qué entendemos por estrategia financiera?
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL¿en que se apoya el proceso de planeación empresarial?
La planeación financiera esta cimentada en la recoleccióny el procesamiento de información externa e interna quecontribuye a:
Costeo, La presupuestación, La elaboración de los flujos de fondos y La preparación de estados financieros proyectados.
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PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIALDISEÑO DE LA ESTRATEGIA
Se puede establecer como concepto más concreto de planeación: “eldiseño de la estrategia y la implantación de la misma hasta sus últimasconsecuencias”. Es decir hasta conseguirlo.
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
En finanzas, una definición de estructura de capital podría ser "la forma en queuna empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deudao híbridos".Es entonces la composición o la "estructura" de sus pasivo y su patrimonio neto.
Por ejemplo, una empresa que se financia con 40 mil millones de accionesordinarias y 120 mil millones de préstamos y bonos, se dice que el 25% esfinanciado con acciones y el 75% es financiado con deuda.
En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluyedecenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina lanecesidad de calcular el costo de capital medio mediante la técnicadel WACC para tener dos datos de partida con los que valorar laempresa
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EL COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
Por consiguiente, el costo de capital de la empresa depende de su estructura definanciamiento, es decir de la relación deuda/capital; así como del costo de lasdiferentes fuentes de financiamiento utilizadas o a utilizarse para ejecutar una
inversión.
Visto de otra manera, el costo de capital es el costo promedio ponderado delcapital de la empresa, donde el capital es la suma de los financiamientosvía deuda y aporte de los inversionistas.
La unidad de medida del costo de capital es la de una tasa de interés, esdecir tanto por ciento (%) por período de tiempo (anual, trimestral, mensual,etc.) y puede ser expresada en términos reales (libre de inflación) o a valorescorrientes (incluyendo la inflación como componente de su valor).
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EL COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL¿Cómo esta la estructura financiera de la empresa?
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EL COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL¿Cómo esta la estructura financiera de la empresa?
Como manifestamos, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluyedecenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad decalcular el costo de capital medio mediante la técnica del WACC para tener dosdatos de partida con los que valorar la empresa
Si la inversión se financia en un 100% con deuda, el costo de capital de laempresa es el costo de la deuda
Este esquema de financiamiento en los negocios de carácter comercial espoco probable, se podría dar en situaciones de promoción selectiva, de apoyosocial por ejemplo, o de manera temporal, como es el caso de un créditopuente, a ser sustituido por otro tipo de financiamiento; donde el primero es decorto plazo y el segundo de mediano y largo plazo.
El "crédito puente", consiste en un crédito obtenido como financiación temporal ycon la garantía de un ingreso futuro del prestatario o deudor. Finanzas Empresariales
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Esta relación de Pasivo y Patrimonio nos deriva a unconcepto de estructura financiera.
• La mezcla de fuentes de financiamiento que unaempresa seleccionará para operar, esto es, el uso derecursos externos (pasivos) e internos (capital). Por lo
tanto la estructura de capital es:• Es la relación entrepasivo a largoplazo y capital.• En los grandes proyectosde infraestructura la importancia del
pasivo circulantees muy reducidapor lo que lo más importante esla estructura de capital.
Se destaca entonces la necesidad de financiar las inversiones con recursos demediano y largo plazo, es decir con un calendario de pago que impliquecompromisos futuros acorde a la naturaleza del activo financiado.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL.
La inversión, por su cuantía, genera retornos o rendimientosperiódicos que tiene su proceso de maduración, según:La capacidad competitiva de la tecnología de producción
utilizada,La aceptación del mercado yLa aplicación de una gestión acorde con las exigencias del
entorno.
Cuando analizamos la estructura financiera de
supermercados peruanos encontramos que la
participación de terceros es de:
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ESTRUCTURA DE CAPITAL.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Los pasteles en cuestión es la suma de los valores financieros de la empresadeuda y capital propio, en este caso. Definimos el valor de la empresa como estasuma. Por lo tanto:
V= B + S
Donde B es el valor de mercado de la deuda y S el valor de mercado de capital
Si el objetivo de la empresa es hacer que esta sea tan valiosa como seaposible, entonces debería seleccionar la razón deuda-capital que haceque el pastel (el valor total, V) sea tan grande como sea posible.Finanzas Empresariales
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ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Este análisis da lugar a dos preguntas importantes.
1) ¿Por qué a los accionistas de la empresa les interesa que el valor
total se maximice? Después de todo el valor de la empresa es,
por definición la suma de la deuda y capital.
¿Por qué en vez del incremento del valor de la empresa los
accionistas no preferirían la estrategia que solo maximice sus
intereses? Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa
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ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Este análisis da lugar a dos preguntas importantes.
2). ¿Cuál es la razón deuda-capital que maximiza los intereses de
los accionistas?
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COSTO DE CAPITAL
Como manifestamos reiteradamente, la estructura de capital puede ser muycompleja e incluye decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo queorigina la necesidad de calcular el costo de capital medio mediante la técnicadel WACC para tener dos datos de partida con los que valorar la empresa
Es la tasa de rentabilidad mínima para satisfacer la rentabilidad esperada delinversionista. Ejm.:
El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida de la empresa, que apenas podrá satisfacer a los proveedores de capital.
Pero sucede que en la empresa existen varios proveedores de capital: Los propietarios de la empresa: accionistas Los proveedores Los bancos
Una persona invierte $ 5,000 y en un año espera el retorno de su capital másun 15% de rentabilidad.
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COSTO DE CAPITAL
Cada uno de estos proveedores de capital exige un rendimiento, generalmentediferente el uno del otro, por tanto, se tiene que hallar un costo de capital globalde la empresa, para ello se hallara un costo ponderado. – veamos:
Como podemos observar el rendimiento de la inversión solo cubre o soloalcanza para pagar la rentabilidad esperada de cada proveedor de capital.
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COSTO DE CAPITAL
• El costo de capital es lo que le cuesta a laempresa obtener los recursos financieros de las
diferentes fuentes de financiamiento.
• Representa la tasa interna de rendimiento mínimoque se espera ganar en un proyecto con elpropósito de pagar los costos de los recursosutilizados en dicho proyecto……
…. CONTINUARA…Finanzas Empresariales
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COSTO DE CAPITAL
En el caso anterior, se observa diferentes costos paracada tipo de proveedores de capital, sin embargodebemos preguntarnos quienes serian los primeros encobrar ese costo (rentabilidad) esperada.
Seguramente nadie objeta el hecho de que los primeros en cobrar los costosserán los acreedores en nuestro caso el proveedor y el Banco…Ya que primero se pagará en nuestro caso a los proveedores y a los bancos,estos recibirán los intereses que la empresa se comprometido a pagarles…
Seguidamente los últimos en cobrar serán los accionistas sobre el saldo, enmuchos casos no perdería pero su rentabilidad seria menor.
Dicho de oro modo, quienes tienen prioridad en cobrar loscostos o rentabilidad del capital?..
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COSTO DE CAPITAL
Analizando nuestro caso, después de haber cancelado los costos, noquedaría nada para la empresa, sin embargo no debemos de perder de vistaque la empresa es una persona jurídica muy a parte de los accionistas y dehecho tiene un gerente general a quien no solo le interesa pagar a losproveedores de capital.
Su mayor interese estará centrado en añadir valor a la empresa, es decir,obtener una rentabilidad mayor al Costo de Capital, porque solo así quedaraalgo para la empresa.
Justamente la gestión del Gerente general se mide por cuanto valor añadido ha generado para la empresa.
Esto nos hace ver la necesidad e importancia de conocer las herramientasde la teoría financiera para el gerente general y especialmente para el
Gerente Financiero de lo contrario no sabrían como va su gestión.Finanzas Empresariales
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COSTO DE CAPITAL
Queda claro el costo de capital, sin embargo no hemos visto elefecto de los impuestos, sabemos que los pagos que serealizan por concepto de intereses de los préstamos de
proveedores y bancos se deducen de la UAI y disminuye elmonto imponible.
Para incluir los impuestos tenemos que hablar del costopromedio ponderado de capital CPPC o el famoso WACC
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CLASIFICACION DE COSTO DE CAPITAL
Costos explícitos: son costos observables, se pagan condinero. Para nuestro caso es la tasa de interés o la cantidadde dinero pagada por un recurso ajeno utilizado. Son los que
normalmente vemos y son fáciles de identificar
Los costos implícitos: son los que se refieren a los recursos propios que
podrían ser utilizables.
"Una empresa incurre en costos implícitos cuando renuncia a una acción
alternativa pero no hace un pago". Son costos implícitos de una empresa:
El uso del propio capital (dinero o activos) de la empresa.
El uso del dinero, los activos y recursos financieros del propietario.
Uso de capital de la empresa
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QUE ES WACC?
Es una tasa de descuento que mide el coste de capitalentendido éste como una media ponderada entre la proporciónde recursos propios y la proporción de recursos ajenosEs una tasa que mide el costo medio que nos ha costadonuestro activo, atendiendo como se ha financiado
El WACC (del inglés WeightedAverage Cost of Capital ) denominado enespañol Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC) o PromedioPonderado del Costo de Capital CPPC
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QUE ES WACC?
El WACC (del inglés WeightedAverage Cost of Capital ) denominado enespañol Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC) o PromedioPonderado del Costo de Capital CPPC
Ke : Tasa de costo de oportunidad de los accionistasCAA : Capital aportado por los accionistasD : Deuda financiera contraídaKd : Costo de la deuda financiera o costo explicitoT : Tasa de Impuestos
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QUE ES WACC?
El WACC (del inglés WeightedAverage Cost of Capital ) denominado enespañol Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC) o PromedioPonderado del Costo de Capital CPPC
Ko=(Xi)(Ki)(1-J)+(Xe)(Ke)
Ko= Costo Promedio ponderado de capital - WACCKi= Costo explicito de la deudaKe= Costo de oportunidad del accionistaJ = Tasa impositivaXi= Relación D/D+C)Xe= Relación C/(D+C)
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COSTO DE OPORTUNIDAD - COK
El Costo de Oportunidad del Capital o tasa (porcentaje) de descuento es elrendimiento esperado de la mejor alternativa de inversión con igual riesgo
El COK nos ayuda a saber si existe alguna mejor alternativa, con igual riesgo, en laque podríamos invertir. Nos indica, entonces, cuál es la alternativa equivalente.
Generalmente es difícil hallar; sin embargo una manera de determinar el costo deoportunidad del accionista en la práctica es que estos especifiquen cuanto másquieren ganar por asumir el riesgo que la empresa le representa sobre la tasade interés que la empresa paga por sus préstamos a terceros
El razonamiento es la que los accionistas asumen mayores riesgos que losacreedores, puesto que los dividendos se pagan después de los intereses y elprincipal de la deuda, po lo tanto, se requiere de la empresa un mayor retorno.
Para el caso del ejemplo los accionistas exigen una prima por riesgo, de un10% adicional a la deuda explicita que se paga a los acreedores.Finanzas Empresariales
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COSTO DE OPORTUNIDAD - COK
Ke= (1+Ki) (1+R)-1Ke = Costo de oportunidad del accionistaKi= Costo explícito de la deuda
R= Prima por riesgo requerido por el acc ionista
¿QUE ENTEDEMOS POR RIESGO?Una de las características más importantes para diferenciar una alternativa deinversión de otra, es el nivel de riesgo que supone– Binomio RIESGORENTABILIDAD.
La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad
En una inversión, los rendimientos futuros no son seguros. Pueden ser grandes o modestos, pueden no producirse, e incluso puede significar perder el capital invertido. Esta incertidumbre se conoce como riesgo
No existe inversión sin riesgo. Pero algunos productos implican más riesgo queotros
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ENFOQUE DEL RIESGO
La única razón para elegir una inversión con riesgo ante una alternativa de ahorrosin riesgo es la posibilidad de obtener de ella una rentabilidad mayor. A iguales condiciones de riesgo, hay que optar por la inversión con mayor
rentabilidad.
A iguales condiciones de rentabilidad, hay que optar por la inversión con menosriesgo.
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FINALMENTE QUE ES WACC?
El WACC (del inglés WeightedAverage Cost of Capital ) denominado enespañol Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC) o PromedioPonderado del Costo de Capital CPPC
Luego de los casos prácticos podemos definir al WACC como:
Un promedio ponderado de dos magnitudes muy diferentes: Un costo: costo de la deuda Una rentabilidad exigida a las acciones, aunque con frecuencia se denomina
costo de las acciones.
Existe una gran diferencia entre un costo y una rentabilidad exigida
Por consiguiente el Wacc no es ni un costo ni una
rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre uncoste y una rentabilidad exigida. Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa
FINALMENTE QUE ES WACC?
El costo de l a deuda es algo que si no se paga puede tener consecuenciasserias (liquidación de la empresa).
Mientras que la rentabilidad exigida a las acciones es algo que si no selogra tiene menos consecuencias, pocas a corto plazo y muchas vecesninguna a largo plazo, salvo el relevo de algún accionista o directivo
Por lo tanto, aceptaremos una inversión si su rendimientotá i d l WACC (%)