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Informe Trimestral
Febrero 18, 2015
Octubre – Diciembre 2014
1
Índice
Política Monetaria1
Evolución de la Economía Mexicana3
Determinantes de la Inflación4
Previsiones y Balance de Riesgos5
Condiciones Externas2
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
3
En 2014, la evolución de la inflación general en México estuvo en línea con loprevisto por este Instituto Central.
A raíz de las modificaciones fiscales y otros choques transitorios, la inflación sesituó por arriba de la cota superior del intervalo de variabilidad la mayor parte delaño.
Sin embargo, a partir de noviembre comenzó a mostrar una clara tendencia a labaja, para cerrar el 2014 en 4.08 por ciento.
Evolución Reciente de la Inflación
En enero de 2015 se observó una reducción adicional importante a 3.07 porciento, ante:
El desvanecimiento de los efectos de los choques señalados.
Ajustes a la baja en los precios de telecomunicaciones y algunos energéticos.
Incrementos menores a los del año previo en los precios de las mercancías yservicios en general.
La conducción de la política monetaria.
3
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
De octubre de 2014 a la fecha -periodo que cubre este Informe- la Juntade Gobierno del Banco de México decidió mantener en 3 por ciento elobjetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día.
4
Lo anterior teniendo en consideración que:
No se anticipaban presiones sobre losprecios provenientes de la demandaagregada.
Se esperaba una reducción importantede la inflación a principios de 2015 y laconvergencia al 3 por ciento a partir demediados del año.
Las expectativas de inflación semantuvieron bien ancladas.
Se preveía que el traspaso demovimientos cambiarios a los preciossería bajo.
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Objetivo de la Tasa de Interés Interbancariaa 1 día 1/
%
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de InterésInterbancaria a un día. Fuente: Banco de México.
Febrero
4
Índice
Política Monetaria1
Evolución de la Economía Mexicana3
Determinantes de la Inflación4
Previsiones y Balance de Riesgos5
Condiciones Externas2
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Durante el cuarto trimestre de 2014, el entorno internacional presentó undeterioro importante ante la ocurrencia de dos choques:
Una apreciación generalizada del dólar ante diferencias en el ritmo decrecimiento y en las expectativas sobre la postura monetaria de EstadosUnidos con respecto a las principales economías avanzadas y a la mayoría delas emergentes.
El precio internacional del petróleo registró una caída significativa y seanticipa que permanezca en niveles bajos por un tiempo prolongado.
Lo anterior, aunado a la desaceleración de la economía mundial, dio lugara un incremento de la volatilidad en los mercados financierosinternacionales.
Condiciones Externas
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Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Precios de PetróleoDólares por barril
Oferta y Demanda de Petróleo Mundial 2/
Millones de barriles diarios
1/ Información disponible al 16 de febrero de 2015.Fuente: Bloomberg.
2/ Se supone la OPEP mantiene su ritmo de producción para 2015.Fuente: International Energy Agency.
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Mezcla Mexicana
Brent
WTI
Cotización de Futuros1/
La disminución en los precios del petróleo se atribuye principalmente a factoresde oferta, aunque una menor demanda también ha contribuido.
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4T 2014
Pronóstico
Demanda de Crudo
Oferta de Crudo
Cambio en Inventarios
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Evolución de los Pronósticos del FMI sobre el Crecimiento del PIB para 2015
En por ciento
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional,ediciones de enero, abril, octubre de 2014 y enero 2015.
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Emergentes
Mundial
Avanzados
La economía mundial siguió mostrando debilidad durante el último trimestre de2014, lo que se tradujo en una revisión a la baja en sus perspectivas decrecimiento.
Crecimiento del PIB MundialVariación % anual
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional,ediciones de octubre 2014 y enero 2015.
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Emergentes
Mundial
Avanzados
Estimado
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo
Miles de empleos y % de la PEA, a. e.
Producción Manufacturera e Índice de Gerentes de Compras del Sector
Manufacturero (ISM) Variación % trimestral anualizada e
índice de difusión, a. e.
a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Reserva Federal, ISM.
99
PEA/ Población Económicamente Activa.a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).
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Cambio en la Nómina No Agrícola
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Desempleo
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4T 2014
Producción Manufacturera
ISM
No obstante, en Estados Unidos la recuperación económica siguiófortaleciéndose.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional,ediciones de octubre 2014 y enero 2015.
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Economías Avanzadas: Inflación General Anual
%
La inflación a nivel mundial continuó disminuyendo al sumarse la significativa caídaen los precios de la energía a la amplia holgura aún existente en algunas economíasavanzadas y a la debilidad de la demanda interna en las emergentes.
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Emergentes
Mundial
Avanzados
Estimado
Inflación General Anual Mundial%
1/ Excluyendo el efecto del alza en los impuestos al consumo.Fuente: BLS, Eurostat y Oficina de Estadísticas de Japón.
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Estados Unidos
Zona Euro
Japón1/
Enero
Reino Unido
Diciembre
Estados Unidos: Expectativas de la Tasa de Fondos Federales
%
Fuente: Bloomberg y proyecciones de los miembros del FOMC, ReservaFederal.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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La postura de política monetaria en las principales economías se mantuvoacomodaticia y en algunos casos incluso se tomaron medidas de relajamientoadicionales.
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. 15
Economías Avanzadas: Tasas de Referencia y Trayectorias
Implícitas en Curvas OIS 1/
%
1/ OIS: Overnight Index Swap.Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México.
Banco Central Europeo
Banco de Inglaterra
Reserva Federal
Tasa Implícita en Curvas OIS
Cierre 2014 Cierre 2015
Banco de Japón
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Futuros Tasa de Fondos Federales 17-feb-15Mediana FOMC dic-14
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Índice del Dólar (DXY) 1/
Índice 1-ene-2013=100
1/ Se refiere al índice DXY estimado por IntercontinentalExchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valordel dólar comparado con una canasta de 6 monedasimportantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%,SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.
12
Depreciación
Febrero
Se observó un incremento importante en la volatilidad en los mercados financierosinternacionales. El dólar registró un fortalecimiento frente a la mayoría de lasmonedas de economías avanzadas y emergentes.
Economías Avanzadas: Tipo de Cambio
EuroEuros por Dólar
YenYenes por Dólar
0.70
0.72
0.74
0.76
0.78
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0.84
0.86
0.88
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Depreciación Depreciación
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v.-1
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Tipo de Cambio con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100
Fuente: Bloomberg.
Corea
Chile
Colombia2014
Sudáfrica
Depreciación
Brasil
México
1313
Febrero
Las monedas de las economías emergentes registraron una depreciación. EnMéxico, se ha observado una relación entre la caída del precio del petróleo y ladepreciación del peso.
Precio de la Mezcla Mexicana de Petróleo y Tipo de Cambio
Dólares por barril y pesos por dólar
Fuente: Banco de México y Bloomberg.
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Mezcla Mexicana
Tipo de Cambio (eje inv.)
Febrero
Depreciación
Fuente: Bloomberg.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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Japón
Alemania
Estados Unidos
Reino Unido
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Febrero
Las tasas de interés de los bonos gubernamentales disminuyeron en la mayoría de lospaíses, incluido México.
Economías Avanzadas: Tasas de Interés de 10 años
%
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30 años
10 años
1 día
6 meses
México: Tasas de Interés de Valores Gubernamentales
%
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
Febrero
Índice
Política Monetaria1
Evolución de la Economía Mexicana3
Determinantes de la Inflación4
Previsiones y Balance de Riesgos5
Condiciones Externas2
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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IGAE Agropecuario
Indicadores de la Actividad EconómicaÍndices 2008 = 100, a.e.
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Actividad IndustrialÍndices 2008 = 100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
IGAE Servicios
Minería
Electricidad
Manufacturas
Construcción
Diciembre
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
16
IGAE Total
Producción Industrial
Noviembre
16
Durante el cuarto trimestre de 2014, la economía mexicana continuó con lamoderada recuperación que ha venido registrando desde el segundo trimestre deese año.
Diciembre
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
17
Exportaciones ManufacturerasÍndices 2008=100, a.e.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México.
AutomotrizTotal No Automotriz
17
Las exportaciones manufactureras se mantuvieron en la trayectoria creciente quehan venido mostrando desde finales del primer trimestre de 2014.
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Diciembre
Total
Resto
Estados Unidos
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Resto
Estados Unidos
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Total
Resto
Estados Unidos
Diciembre
Inversión y sus Componentes Índice 2008=100, a.e.
Valor Real de la Producción en la Construcción
Índice ene-2008=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Para el caso de la construcción pública y privada(privada vivienda y privada sin vivienda) la desestacionalización fue elaborada porel Banco de México con cifras del INEGI. Fuente: INEGI.
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Total
Maquinaria y Equipo Nacional
Construcción
Maquinaria y Equipo Importado
Noviembre
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
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13
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14
Total
Pública
Privada
Privada Vivienda
Privada Excluyendo Vivienda
Noviembre
18
La inversión mantuvo una tendencia positiva en el último trimestre de 2014.
Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior
Índice 2008=100, a. e.
Confianza del Consumidor Índice ene-2003=100, a.e.
Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo 1/
Variación real % anual
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI y Banco de México.
1/ Incluye la cartera de crédito de las sofomesreguladas. Fuente: Banco de México.
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15
Noviembre
Sin embargo, el consumo privado siguió sin dar señales claras de una reactivaciónsólida.
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85
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105
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-20
-10
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4
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
Enero Diciembre
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS y Población Ocupada
Índice 2012=100, a.e.
Tasa de Desocupación Nacional% de la PEA, a.e.
Tasa de Informalidad Laboral% de la población ocupada, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalizaciónefectuada por Banco de México.2/ Elaboración de Banco de México con información de INEGI.Fuente: IMSS e INEGI (ENOE).
PEA/ Población Económicamente Activa.a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Desestacionalización de Banco de México coninformación de la Encuesta Nacional de Ocupación yEmpleo, INEGI.
2020
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3.5
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4.5
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Diciembre55
56
57
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14
Diciembre
La información más oportuna indica que en el último trimestre de 2014 secontinuó observando una mejoría gradual en el mercado laboral.
86
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92
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98
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104
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20
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20
08
20
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10
20
11
20
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20
13
20
14
20
15
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/
PoblaciónOcupada 2/
Enero 4T 2014
Ante el entorno externo menos favorable, se hizo indispensable fortalecer elmarco de política macroeconómica adoptando una postura acorde con lanueva realidad internacional.
21
El Gobierno Federal decidió ajustar de manera preventiva la políticafiscal a través de una importante reducción en el gasto público de 2015.
Este ajuste al gasto del sector público federal contribuye a:
Facilitar una depreciación ordenada del tipo de cambio real ante la caída en elprecio del petróleo.
Reducir presiones al alza sobre las tasas de interés.
El ajuste fiscal junto con una postura monetaria congruente con laconvergencia de la inflación hacia su objetivo, fortalecen los fundamentosde la economía mexicana y contribuirán a generar un entorno propiciopara mayor crecimiento con inflación baja.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
21
Índice
Política Monetaria1
Evolución de la Economía Mexicana3
Determinantes de la Inflación4
Previsiones y Balance de Riesgos5
Condiciones Externas2
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
2222
La conducción de la política monetaria ha contribuido a que desde principiosde la década anterior, la inflación general anual en México haya mostrado unproceso de convergencia hacia el objetivo de 3 por ciento.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
23
Si bien la trayectoria a la baja de la inflación ha estado expuesta a distintoschoques de oferta, esto no ha dado lugar a efectos de segundo orden.
Las expectativas inflacionarias de los agentes económicos no se han afectado.
Por su parte, la inflación subyacente, que responde mejor a la posturamonetaria y tiene una mayor asociación con el ciclo económico:
Ha mostrado una tendencia a la baja desde hace varios años, fluctuando en elúltimo lustro alrededor de 3 por ciento.
En 2014, aun con las modificaciones fiscales mencionadas, se mantuvo enniveles cercanos a 3 por ciento y, una vez que se desvanecieron los efectos,regresó a niveles inferiores a 3 por ciento.
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI.Informe Trimestral
Octubre-Diciembre 20142424
Después de que la inflación general se ubicara en 4.08 por ciento al cierre de2014, ésta disminuyó de manera importante a 3.07 por ciento en enero de 2015.Así, una vez absorbidos los distintos choques que afectaron la inflación durante2014, ésta volvió a retomar una tendencia a la baja.
1
2
3
4
5
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7
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9
10
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ene.
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03
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jul.-
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ene.
-08
jul.-
08
ene.
-09
jul.-
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ene.
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13
ene.
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jul.-
14
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-15
Enero
General
SubyacenteIntervalo de Variabilidad
No Subyacente
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
25
0
1
2
3
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en
e.-0
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09
en
e.-1
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en
e.-1
1
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11
en
e.-1
2
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ene.
-13
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13
en
e.-1
4
jul.-
14
en
e.-1
5
Mercancías
Mercancías No Alimenticias
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Mercancías
-2
-1
0
1
2
3
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ene.
-09
jul.-
09
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-10
jul.-
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-11
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-12
jul.-
12
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-13
jul.-
13
ene.
-14
jul.-
14
ene.
-15
Servicios
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Índice de Precios SubyacenteVariación % anual
25
Servicios
Educación (Colegiaturas)
Vivienda
Otros Servicios
Enero Enero
La variación anual de los subíndices de precios de las mercancías y serviciosdisminuyó como resultado de la dilución de los efectos de los cambios impositivosy por las bajas en los precios de otros servicios, respectivamente.
-3
0
3
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15
ene.
-09
jul.-
09
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-13
jul.-
13
ene.
-14
jul.-
14
ene.
-15
Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Energéticos
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
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-12
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0
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18
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24
27
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ene.
-09
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11
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-12
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-13
jul.-
13
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-14
jul.-
14
ene.
-15
Agropecuarios
Pecuarios
Frutas y Verduras
Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Índice de Precios No SubyacenteVariación % anual
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
26
Enero Enero
26
La inflación no subyacente experimentó presiones al alza debido alcomportamiento de los productos agropecuarios, lo que fue contrarrestado poruna menor variación anual de los precios de energéticos y tarifas autorizadas porel gobierno.
Brecha del Producto 1/
% del producto potencial; a.e.
a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”,pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados.Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
La brecha del producto permanece en niveles negativos, si bien se esperaque gradualmente continúe cerrándose.
27
PIB
IGAE
27
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
ene.
-06
jun
.-0
6
no
v.-0
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abr.
-07
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.-0
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.-0
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08
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may
.-0
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oct
.-0
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.-10
ago
.-1
0
ene.
-11
jun
.-1
1
no
v.-1
1
abr.
-12
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.-1
2
feb
.-1
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jul.-
13
dic
.-1
3
may
.-1
4
oct
.-1
4
Noviembre
3T 2014
IGAE
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/
%
Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos
Mediana, %
1/ La prima por riesgo inflacionario se calcula con datos de Bloomberg y Valmer,con base en la metodología presentada en el Recuadro I “Descomposición de laInflación y Riesgo Inflacionario”, Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2013.
Fuente: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía delSector Privado, Banco de México.
28
Octubre
28
-1.0
0.0
1.0
2.0
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5.0
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07
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20
09
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20
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14
20
15
Prima por Riesgo Inflacionario
Expectativa de Inflación de Largo Plazo
Compensación Implícita en Bonos a 10 Años
2.89
-0.31
3.20
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
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20
07
20
08
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09
20
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20
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20
12
20
13
20
14
20
15
Próximos 4 Años
Próximos 5-8 Años
Cierre 2016
Cierre 2015
Intervalo de Variabilidad
Enero
Las expectativas de inflación se mantuvieron bien ancladas durante 2014,sugiriendo que el proceso de determinación de precios no se vio contaminadopor los choques de oferta señalados.
Enero
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
29
Tipo de Cambio y Expectativas al Cierre de 2015 y 2016 1/
Pesos por dólar
Inflación General y Variación del Tipo de Cambio Nominal
% y variación % anual
1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. El últimodato del tipo de cambio observado corresponde al 16 de febrero de 2015. Para elcaso de las expectativas, el último dato corresponde a la encuesta de enero de2015. Fuente: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía delSector Privado, Banco de México.
Fuente: Banco de México e INEGI.
-50
0
50
100
150
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250
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19
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19
84
19
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19
90
19
93
19
96
19
99
20
02
20
05
20
08
20
11
20
14
Inflación General
Depreciación Nominal
Enero
Ante los choques que afectaron el entorno financiero internacional, los ajustes en losmercados nacionales se dieron de manera relativamente ordenada. Cabe destacar que en losúltimos años se ha registrado un bajo traspaso de la depreciación cambiaria a los precios.
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
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14.5
15.0
15.5
ene.
-12
may
.-1
2
sep
.-1
2
ene.
-13
may
.-1
3
sep
.-1
3
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-14
may
.-1
4
sep
.-1
4
ene.
-15
14.18
Febrero
ObservadoExpectativa Cierre 2015Expectativa Cierre 2016
14.90
14.09
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
30
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
30
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
1 1 3 6 12 2 3 5 10 20 30
Día Meses Años
30-sep-14
16-feb-15
31-dic-14
Las tasas de interés de mayor plazo en México disminuyeron en el período dereferencia.
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
1 1 3 6 12 2 3 5 10 20 30
Curva de Rendimientos de Bonos Gubernamentales
%
Cambio en las Tasas de Interés del 30 de septiembre de 2014 al 16 de febrero de 2015
Puntos base
Día Meses Años
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
31
Diferenciales de Tasas de Interés entre México y Estados UnidosPuntos porcentuales
Fuente: Banco de México, Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro Norteamericano.
31
Los diferenciales entre tasas de interés entre México y Estados Unidosaumentaron.
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
20
07
20
08
20
09
20
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20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
10 años1 día
6 meses30 años
Febrero
Índice
Política Monetaria1
Evolución de la Economía Mexicana3
Determinantes de la Inflación4
Previsiones y Balance de Riesgos5
Condiciones Externas2
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
3232
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
33
Para 2015 y 2016, se continúa anticipando un crecimiento mayor al de 2014debido a:
Entorno Macroeconómico Previsto
Efecto gradual de reformas estructurales sobre la economía.
Dinamismo de la actividad económica en Estados Unidos.
Expectativa de que actividades que en 2014 comenzaron a recuperarse continúensiendo un soporte a la actividad productiva.
A pesar de lo anterior, el entorno macroeconómico previsto es menosfavorable que el considerado en el Informe anterior, por lo que los intervalosde pronóstico para el crecimiento del PIB en 2015 y 2016 se revisan a la bajadebido a:
Precio del petróleo en niveles bajos.
Tendencia a la baja de la plataforma de producción petrolera.
Consumo privado todavía no muestra señales claras de que pudiera retomar unfuerte dinamismo en el corto plazo.
-9
-8
-7
-6
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1
2
3
4
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2
3
4
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9
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
-8
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0
1
2
3
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5
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-8
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1
2
3
4
5
6
7
8
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Crecimiento del Producto% anual, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
En línea con la evolución del balance de riegos expuesto en los comunicados de políticamonetaria publicados en el periodo que cubre este Informe, las previsiones para la actividadeconómica se revisan de la siguiente forma:
2014T4
2015T4
2016T4
a.e./ Elaborado con cifras desestacionalizadas. Fuente: Banco de México.
Gráficas de Abanico
Crecimiento del PIB
2014 Alrededor de 2.1%
2015 Entre 2.5 y 3.5%
2016 Entre 2.9 y 3.9%
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
34
2008 2010 2012 2014 2015 2016 2008 2010 2012 2014 2015 2016
2014T4
2015T4
2016 T4
34
Incremento en trabajadores asegurados IMSS
2015 Entre 600 y 700 mil
2016 Entre 620 y 720 mil
Estimación de la Brecha del Producto% del producto potencial, a.e.
Intensificación de la volatilidad e incertidumbre en los mercadosfinancieros internacionales.
Riesgos para el Escenario de Crecimiento:
.
Un crecimiento de la economía mundial menor a lo previsto.
A la baja:
Al alza:
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
Un mayor dinamismo de la economía de Estados Unidos, ante ladisminución en el costo de la energía.
35
Una disminución adicional en el precio del petróleo y/o en su plataformade producción que afecte las cuentas externas y las finanzas públicas.
Que el deterioro social de los últimos meses afecte de maneraimportante las decisiones de gasto de los agentes económicos del país.
35
Una mejoría más rápida que la prevista en las perspectivas de losinversionistas que pudiera resultar de avances en la implementación delas reformas estructurales.
Previsiones para la Inflación
Inflación General
20
15
20
16
Inflación Subyacente
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
36
Se sitúe por debajo de 3 por ciento a lolargo de 2015.
Continúe en niveles cercanos a 3 porciento y cierre el año ligeramente pordebajo del mismo.
Se mantenga en niveles cercanos a 3por ciento.
Se mantenga en niveles cercanos a 3por ciento.
36
Inflación General Anual 1/
Variación % anualInflación Subyacente Anual 2/
Variación % anual
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual.Fuente: INEGI y Banco de México.
2/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual.Fuente: INEGI y Banco de México.
Gráficas de Abanico
En 2015 se espera que la inflación converja al objetivo permanente de 3 por ciento yque en 2016 se consolide alrededor del mismo.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
37
2015T4
2014 T4
2016 T4
2006 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2015 2016
2015T4
2014 T4
2016 T4
37
0.0
0.5
1.0
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2.0
2.5
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4.0
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6.5
7.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada
Objetivo de Inflación General
Intervalo de Variabilidad
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
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0.0
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1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada
Objetivo de Inflación General
Intervalo de Variabilidad
A la baja Al alza
La trayectoria de la inflación podría verse afectada por algunos riesgos:
Que la actividad económica en el paístenga un dinamismo menor al previsto.
Que el tipo de cambio permanezca enlos niveles actuales por un tiempoprolongado o que incluso el pesoregistre depreciaciones adicionales.
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
38
Disminuciones adicionales en losprecios de los energéticos y en losprecios de los servicios detelecomunicaciones.
Choques de oferta que pudieranafectar la evolución de la inflación.
38
Que ante la recuperación gradualprevista de la actividad económica sevaya reduciendo el espacio paraabsorber el efecto de nuevos cambiosen precios relativos.
Apreciación del tipo de cambio.
Hacia adelante, la Junta de Gobierno se mantendrá atenta a laevolución de todos los determinantes de la inflación y susexpectativas para horizontes de mediano y largo plazo. Enparticular, vigilará:
La postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos.
El desempeño del tipo de cambio y su posible efecto sobre la inflación.
La evolución del grado de holgura en la economía.
Postura de Política Monetaria
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
3939
Todo esto con el fin de estar en posibilidad de tomar las medidasnecesarias para asegurar la convergencia de la inflación al objetivo de 3por ciento y consolidarla.
Importancia de la Fortaleza Institucional
Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2014
40
La fortaleza del marco macroeconómico ha sido resultado del esfuerzo de todala sociedad por muchos años y los beneficios de ésta han sido evidentes.
Para hacer frente a la compleja coyuntura externa es indispensable preservar laestabilidad macroeconómica. Ello depende, en buena medida, de:
Asegurar la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Consolidar un entorno de inflación baja y la estabilidad del sistema financiero.
El compromiso de las autoridades federales, remarcado recientemente, paramantener finanzas públicas sanas, es de fundamental relevancia.
Adicionalmente, para mejorar el bienestar de toda la sociedad:
Es importante la adecuada implementación de las reformas estructurales paraincrementar la productividad y competitividad del país.
Es indispensable trabajar en la transformación institucional del país, de maneraque se alcance un estado de derecho más sólido y se otorgue mayor certidumbrejurídica a toda la sociedad.
40