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Ingenieria Economica 1
Ingeniería Económica
Unidad II : Fundamentos de Finanzas Corporativas
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Fundamentos de Finanzas Corporativas
� Algunas preguntas relevantes:� ¿Qué son las finanzas?� ¿Qué debe hacer un administrador financiero?¿Qué es el
sistema financiero?� ¿Cómo está configurado?� ¿Qué es un banco?¿Cómo funciona?� ¿Qué es un instrumento (o activo) financiero?
� Recordemos que el hilo conductor y objetivo de estetema es: "la comprensión de tópicos centrales delas finanzas modernas y su rol en la empresa"
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¿Qué son las finanzas?
� Definición:� Las finanzas se pueden definir como el estudio y las
actividades relacionadas con las decisiones sobre losflujos de recursos - capital y monetarios - entreagentes económicos: individuos, empresas, oEstados, a través del tiempo.
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¿Qué son las Finanzas?� Los recursos son escasos, por ello las
decisiones financieras no son triviales(requieren optimización).
� Costos y beneficios asociados a las decisionesfinancieras se distribuyen a lo largo del tiempo.
� Las decisiones financieras en general se debentomar en presencia de incertidumbre.
� Algunos ejemplos son:� apertura de una nueva línea de productos� ingreso de nueva ruta en empresa de transportes� compra de una casa 4
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¿Qué debe hacer un administrador financiero?
� Tareas del administrador financiero: � Un administrador financiero debe planificar los
flujos de recursos que deben ejecutarse en unperíodo de tiempo determinado, de acuerdo a laplanificación de la compañía y sus metas. Paraello debe hacer proyección de costos y beneficiosdel negocio en un horizonte determinado. Luegode esto, debe decidir la combinación de activos(instrumentos financieros) que debeadquirir/vender para ceñirse al plan de lacompañía.
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¿Qué debe hacer un administrador financiero?
� Se destacan en las tareas: � Proyección de costos y beneficios.� Programación de flujos.� Decisión sobre activos financieros destinados a
obtener retorno y transferir riqueza.� Manejo del riesgo y estrategias de cobertura
(hedging, o protección frente a contingencias)
� ¿Diferencias con el contador?� Registro y presentación de información versus
toma de decisiones.6
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El rol de la administración financiera
� El director financiero desempeña papel dinámico en eldesarrollo de la empresa
� El director financiero debe tener capacidad deadaptarse al cambio, planear con eficiencia lacapacidad apropiada de fondos a utilizar, supervisar laasignación de fondos y obtener los fondos necesarios
El entorno económico financiero
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� La A. F. Esta interesada en la adquisición,financiamiento y administración de los activos de laempresa
� 3 tipos de decisionesA. Decisión de inversión : consiste en determinar la cantidad
total de activos que se necesitan para mantenerseeficientemente la empresa en operación
B. Decisión de financiamiento : consiste en la toma dedecisiones para financiar o de que manera se financian losactivos de la empresa. Estructura de financiamiento en funciónnecesidades
C.Decisión de administracion de activos : se refiere a laadministración eficiente del total de activos de la empresa.Lograr la mejor rentabilidad de esos activos
Que es la Administración Financiera?
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DECISION DE INVERSION DECISION DE FINANCIAMIENTO
DECISION DE
ADMON DE ACTIVOS
RENTABILIDAD
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¿Qué es el sistema financiero?¿Cómo está configurado?
� Definición� El sistema financiero es el conjunto de mercados
e instituciones usados para contraer acuerdosfinancieros e intercambiar activos y riesgos.
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¿Qué es el sistema financiero?¿Cómo está configurado?
� En detalle esta configurado como:� Entidades deficitarias y excedentarias� Mercados: primario (directo vs indirecto; a firme,
stand by o comisión, e.g. OPAs, OMAs) versussecundario (Bolsa); centralizado vs OTC; deacciones, bonos, productos derivados.
� Intermediarios: bancos de crédito, bancos deinversión, compañías de seguro, etc.
� Empresas de asesoría financiera (e.g. BanChile).� Reguladores/Supervisores financieros : SVS,
SBIF, SPensiones, Banco Central.. 11
¿Qué es el sistema financiero?¿Cómo está configurado?
Interacciones del Sistema Financiero 12
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¿Qué es un Banco?
Ahora revisemos el balance del sector financiero
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¿Qué es un Banco?
Ahora veamos la interacción de los distintos agentes a través del balance
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¿Qué es un Banco?
• Un banco transforma madurez: extiende crédito (activos delargo plazo) toma depósitos (pasivos de una duración menor)
• Además invierte y recibe en diferentes monedas y condistintos instrumentos
• En definitiva, el rol del banco es el manejo y transferencia deriesgos
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¿Qué es un instrumento (o activo) financiero?
� Definición:� Un activo financiero es un contrato por el que el
comprador de un título adquiere el derecho derecibir un ingreso por parte del vendedor en undeterminado tiempo futuro y con un esquemadefinido.
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¿Qué es un Instrumento (o activo) financiero?� Los principales activos del mercado de capitales son:
� Papeles del Banco Central de Chile (BCU, BCP, PRC, PDBC, etc.) � Depósitos a Plazo � Cuentas de Ahorro � Cuenta de Ahorro a Plazo con giros diferidos � Acciones � Bonos de Empresas y Bancos � Cuotas de Fondos Mutuos � Cuotas de Fondos de Inversión � Leasing � Factoring� Productos Derivados � Productos de Comercio Exterior � Pactos � Etc.
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Funciones del Sistema financiero� Transferencia de recursos a través del tiempo y del
espacio (ej: conseguir un préstamo para financiar losestudios)
� Administración del riesgo (ej: asegurar la casa contraincendios (familia); uso de instrumentos derivados(empresa))
� Sistema de pagos que facilita el intercambio� Concentración de los recursos en un fondo común� Entrega de información para la toma descentralizada de
decisiones� Manejo de problemas de incentivos (ej: riesgo moral,
selección adversa, agente-principal) 20
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Tipos de Decisiones Financieras� Consumo y ahorro (qué parte del patrimonio actual
destinar a consumo)� Inversiones (cómo invertir el dinero ahorrado)� Financiamiento (cuándo y cómo utilizar dinero ajeno
para consumo e inversión)� Administración del riesgo (cómo y en qué términos
reducir la incertidumbre) Evaluación estratégica (en quénegocio entrar)
� Estructura de capital (cómo financiar los proyectos:¿deuda y/o capital?)
� Administración del capital de trabajo (financiamientodel déficit operacional, inversión eficiente de excedentes)21
¿Por Qué Estudiar Finanzas?
� Para administrar los recursos personales� Para interactuar con el mundo de los
negocios� Aprovechar oportunidades profesionales
interesantes y satisfactorias� Para tomar decisiones bien fundamentadas
de interés público� Para ampliar nuestro conocimiento de cómo
funciona el mundo real22
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¿Qué es la Liquidez?
� Definición� Liquidez es un concepto relacionado con la
facilidad para levantar recursos cuando esrequerido. En este sentido, se puede definir comola capacidad de financiar incrementos de losactivos y enfrentar obligaciones a su vencimiento.Existen 2 dimensiones que permiten analizar esteconcepto: liquidez de fondeo, y liquidez demercado. La primera es una propiedad de losagentes y la segunda se relaciona con los activosfinancieros.
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¿Qué es la Liquidez?
� El riesgo de no contar con suficiente liquidez sedebe gestionar.
� Esto para garantizar que la institución o agentecontinúe financiando sus operaciones a uncosto razonable.
� La gestión de este riesgo se realiza con foco en:eventos extremos o el comportamiento de otrosagentes.
� Ambas dimendiones de la liquidez - mercado yfondeo - se interrelacionan, especialmente essituaciones de riesgo.
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¿Qué es la Liquidez?
� En situaciones de stress para un agente en particular,cuando el fondeo de un agente está en riesgo, sucapacidad de levantar recursos dependen de lapropensión que tienen sus activos a ser liquidados.
� Sin embargo, la resiliencia del balance frente a unshock de liquidez, de un agente en particular es mayorsi cuenta con activos que son naturalmente másfáciles para ser transados, aún en estos escenarios.
� Los activos líquidos son más fáciles de serconvertidos en caja rápidamente y a un costorazonable.
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¿Qué es la Liquidez?
� En este sentido, la posible diversificación de las cuentaspor cobrar (activos), la existencia de garantías y larecuperabilidad influencian la probabilidad de enfrentarcon éxito una situación de iliquidez provocada por unsector económico en particular.
� Por otro lado, en el caso de los pasivos , laconcentración, composición, volatilidad, ycomportamiento de los financistas influyen en lafortaleza de la institución para captar fondos cuando esnecesario.
� Tanto activos como pasivos (activos de otros)contribuyen al riesgo de liquidez de un agente enparticular.
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¿Costos asociados a la liquidez?� Los costos son mayoritariamente asociados al
levantamiento de fondos.� Las fuentes de financiamiento se pueden clasificar en
dos grupos: 1) deuda 2) capital.� En cuanto a la deuda, se encuentran bonos y deuda
bancaria. Generalmente las empresas de mayor tamañoemiten bonos. Los bonos son un contrato que implica elpago de cupones y/o un interés.
� En cuanto al capital (o equity), si la empresa emiteacciones, éstas sirven para señalizar el valor de laempresa y calidad del negocio. El poseer acciones deuna empresa convierte al accionista en dueño de unaporción y de recibir dividendos. 27
¿Costos asociados a la liquidez?
� ¿Cómo se decide la estructura de financiamiento de una empresa? De acuerdo al costo
� Estos costos se pueden deber al interés deliberado en poseer fuentes de financiamiento diversificadas, como también a la falta de fuentes de fondeo: problema de liquidez.
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¿Cuándo un activo/mercado es líquido?
� Activo � Activos libres de fianzas y no comprometidos� Activos que se mantienen líquidos en períodos de
estrés � Activos de bajo nivel de riesgo inherente de
crédito y mercado. � Instrumentos fáciles de valorizar con certeza � Baja correlación con activos riesgosos � Listados en mercados o bolsas desarrolladas y
reconocidas29
¿Cuándo un activo/mercado es líquido?
� Mercado � Mercados activos y profundos � Presencia de agentes intermediarios
comprometidos � Mercados de baja concentración � Mercados que gozan de “flight to quality”
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Algunos indicadores de riesgo de liquidez para una entidad particular
Indicadores individuales31
Señales y Manejo del Riesgo de Liquidez (micro)
� Señales� Rápido crecimiento de activos, fondeados con
pasivos volátiles / de corto plazo � Eventos publicitarios negativos � Deterioro de la calidad crediticia � Evidencia de reticencia por parte de otras
entidades para prestarle fondos en el mercado� Restricción de líneas de crédito � Incrementos en tasa de interés exigida � Exclusión del mercado bancario mayorista
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Señales y Manejo del Riesgo de Liquidez (micro)
� Análisis y Manejo� Dirección activa y nivel gerencial vigilante� Políticas, procedimientos y límites adecuados y
debidamente documentados � Adecuado monitoreo por parte de la Gerencia de
Finanzas � Sistemas de información oportunos � Control interno amplio � Roles y responsabilidades claramente
establecidos y conocidos33
¿Indicadores macro o agregados?
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Señales y Manejo del Riesgo de Liquidez (macro)
� Se compara el nivel de los indicadores con valorespromedio históricos.
� En caso de existir desviaciones de magnitudconsiderables y persistencia notable, se podría estar enpresencia de un fenómeno de iliquidez agregada.
� En caso de países desarrollados, las medidas quepodemos ver son del tipo QE (quantitative easing ocompra de activos). Esto ocurre en casos donde lapolítica monetaria está más restringida.
� En caso de países emergentes (eg. Chile) el BancoCentral puede manejar la tasa de interés de corto plazo(y mover la Yield).
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Tarea 2: Fundamento de Finanzas
1. Trabajo distinto para cada grupo, se enviará alcorreo de la tarea 1
Elaborar y entregar en plazo y formato determinado en presentación del curso.Grupos de hasta 4 integrantes.
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