Post on 22-Jul-2015
Introducción a los Derivados Financieros
Charlas Virtuales Bancolombia eTrading
Gerencia de Productos Derivados y Divisas – Abril 23 de 2015
Dirección de Productos de Mercado de Capitales
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2Dirección de Productos de Mercado de Capitales
¿Qué son los Productos Derivados?
Por su definición genérica, un Producto Derivado es un producto que seobtiene a partir de otro a través de una o varias transformaciones.
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• El precio de la gasolina se deriva del valor de unactivo principal que permite que exista dichocombustible, en este caso, el petróleo.
• Para los derivados lácteos por ejemplo, como elqueso o el yogurt, su precio se origina con base enel precio de la leche.
Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Ejemplos cotidianos…
Su precio se deriva de otro activo principal, conocido como Activo Subyacente.
Derivados Financieros
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Monedas
Acciones y Bonos
Índices, Tasas de Interés
No financieros
Commodities
Climáticos
Son productos financieros con condiciones que se negocian hoy y se cumplen en el futuro.
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¿Qué son los Derivados
Financieros?
Permiten realizar operaciones de Cobertura, Arbitraje o Especulación.
Clasificación de los Derivados Financieros
5Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Las características propias del producto, el monto, la fecha de vencimiento y demás condiciones son previamente definidas.
• Opera en un sistema transaccional• Contraparte Cámara Riesgo Central• Garantía en Dinero o Títulos• No hay riesgo de contraparte
De acuerdo a las necesidades de las partes en cuanto a monto, plazo y modalidad. Conocidos como OTC (Overthe Counter) o «Sobre el mostrador».
• Negociación bilateral• Cumplimiento bilateral• No hay garantías• Existe riesgo de contraparte
Derivados Estandarizados Derivados OTC
Tipos de Derivados
Modalidades de Cumplimiento de los Derivados Financieros
6Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Delivery
• Cumplimiento Efectivo• Entrega física del activo subyacente a
cambio del valor pactado.• Hay cumplimiento de cada parte.
Non Delivery
• Cumplimiento Financiero• No hay entrega del activo subyacente.• Se paga o se recibe la diferencia entre el
precio pactado y el precio de mercado.
Modalidades de Cumplimiento
Propósito de los Derivados Financieros
7Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Son herramientas de Cobertura, Arbitraje o Especulación:
Transferir la exposición al riesgo de mercado o de crédito,tomando una posición opuesta en el activo subyacente ypermitiendo conocer los flujos de caja futuros.
Aprovechar oportunidades de inversión estructurandoestrategias simultáneamente en diferentes mercados,recibiendo beneficios de los márgenes entre ellos.
Asumir de forma voluntaria riesgos direccionales con laidea de obtener un beneficio económico apostando alcambio en los precios de los activos subyacentes.
Cobertura
Arbitraje
Especulación
Derivados: Una herramienta para la gestión de riesgos
8Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Riesgos asociados al Negocio
Riesgos Financieros
• Estratégico• Macroeconómico• Nuevos Competidores• Innovación Tecnológica• Operacional• Reputacional
• Riesgo de Mercado• Riesgo de Crédito• Riesgo de Liquidez
Riesgos que hacen inciertos los resultados
de una empresa
Responsabilidad de la Gerencia de la empresa
Transferir a entidades financieras equipadas con
técnicas y herramientas para gestionarlos
Derivados Financieros más comunes
9Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Forward Opciones Swaps
Futuros
Un Derivado Plain Vanilla es la versión más simple del derivado. Estos son los derivados más comunes y más negociados en el mercado:
Derivados Plain Vanilla
OTC
Estandarizados
Derivados OTC
10Dirección de Productos de Mercado de Capitales
• Un Forward es un acuerdo entre dos partes en el que una de las partes se obliga a comprar y la otra parte se obliga a vender, en una fecha futura, una cantidad determinada de un producto o activo subyacente.
• Con especificaciones definidas el día de la negociación en cuanto al precio, fecha, lugar y forma de entrega.
La palabra Forward significa en español hacia adelante y en el mundo financiero se utiliza para indicar que un negocio se pacta hoy y se cumple en el futuro.
• Es un instrumento financiero de cobertura cero costo.
Forward
Derivados OTC – Forward
11Dirección de Productos de Mercado de Capitales
EjemploUn Importador debe pagar 100,000 dólares a unproveedor en Estados Unidos dentro de 30 días. Hoy eldólar se negocia a 2,500 pesos.
El cliente teme que el dólar suba en los próximos 30 días, incrementando elcosto en pesos de su importación.
Grafico ilustrativo
-60,000,000
-40,000,000
-20,000,000
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
Posición Cliente
Derivados OTC – Forward
12Dirección de Productos de Mercado de Capitales
El importador llama a la Mesa de Dinero de Bancolombia para hacer unaoperación de cobertura de riesgo de tasa de cambio.
HoySe pacta el siguiente Forward:
Monto: 100,000 dólares
Fecha Negociación: 30/04/201X
Fecha Vencimiento: 30/05/201X
Tasa Forward: 2,515 pesos por dólar
Grafico ilustrativo-60,000,000
-40,000,000
-20,000,000
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
Forward Posición Cliente
Derivados OTC – Forward
13Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Supongamos que en la fecha de vencimiento la tasa decambio de mercado es de 2,900 pesos por dólar.
Vencimiento
Bancolombia está obligado a venderle 100,000 dólares al importador a 2,515pesos por dólar para pagar a su proveedor.
Grafico ilustrativo
-60,000,000
-40,000,000
-20,000,000
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
2,0
00
2,0
50
2,1
00
2,1
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2,2
00
2,2
50
2,3
00
2,3
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2,4
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2,4
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2,5
00
2,5
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2,6
00
2,6
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2,7
00
2,7
50
2,8
00
2,8
50
2,9
00
2,9
50
3,0
00
Forward Posición Cliente
Derivados OTC – Forward
14Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Delivery
Cliente
100,000 Dólares
251,500,000 Pesos
Non-Delivery
Cliente
38,500,000 Pesos
-100,000 x 2,515 = -251,500,000 Pesos
+100,000 x 2,590 = 290,000,000 Pesos
Utilidad = 38,500,000 Pesos
Derivados OTC
15Dirección de Productos de Mercado de Capitales
• De comprar o vender en una fecha futura, una cantidad determinada del activo subyacente a un precio establecido conocido como Strike.
• El monto que paga el comprador al vendedor en el momento de la negociación por adquirir el derecho se denomina Prima.
Es un instrumento financiero en el que la partecompradora adquiere el derecho, y la partevendedora adquiere la obligación.
Call
Put
El comprador adquiere el derecho a comprar el activo oejercer la opción de compra, y el vendedor la obligación devenderlo.
El comprador adquiere el derecho a vender el activo oejercer la opción de venta, y el vendedor la obligación decomprarlo.
Opciones
Derivados OTC – Opción
16Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Siguiendo con el mismo ejemplo del Importador...
El Importador Compra una Opción Call:
Monto: 100,000 dólares
Posición y Tipo: Compra Call USD
Fecha Negociación: 30/04/201X
Fecha Vencimiento: 30/05/201X
Strike: 2,485 pesos por dólar
Prima a pagar: 5,500,000 pesos
Cliente compra Opción de compra de dólares (Call USD)
ClientePrima por 5,500,000 Pesos
Hoy
17Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Derivados OTC – Opción
Hoy
-60,000,000
-40,000,000
-20,000,000
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
1,9
88
2,0
38
2,0
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2,1
37
2,1
87
2,2
37
2,2
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2,3
36
2,3
86
2,4
35
2,4
85
2,5
35
2,5
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2,6
34
2,6
84
2,7
34
2,7
83
2,8
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2,8
83
2,9
32
2,9
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Cobertura - Compra Opción Call USD
Opción Posición Importador
18Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Supongamos que en la fecha de vencimiento la tasa decambio de mercado es de 2,900 pesos por dólar.
El cliente ejerce su derecho a comprar dólares a Bancolombia a 2,485 pesospor dólar para pagar a su proveedor.
Derivados OTC – Opción
Vencimiento
-60,000,000
-40,000,000
-20,000,000
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
Opción Posición Importador
19Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Cliente
100,000 Dólares
248,500,000 Pesos
Cliente
41,500,000 Pesos
-100,000 x 2,508 = -248,500,000 Pesos
+100,000 x 2,590 = 290,000,000 Pesos
Utilidad Bruta = 41,500,000 Pesos
Derivados OTC – Opción
Delivery
Non-Delivery
20Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Ahora supongamos el caso contrario, en el que la tasa decambio al vencimiento fuera de 2,200 pesos por dólar.
En este caso el cliente tiene la opción de NO ejercer su derecho y comprar losdólares en el mercado a 2,200 pesos por dólar.
Derivados OTC – Opción
Vencimiento
-60,000,000
-40,000,000
-20,000,000
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
Opción Posición Importador
Derivados OTC
21Dirección de Productos de Mercado de Capitales
• Las partes acuerdan desde el momento de la negociación las condicionesen las que se darán dichos intercambios.
• Se asimila a una serie de contratos Forward o al intercambio de laposición de riesgo en determinados activos y pasivos financieros.
Es una serie de intercambio de flujos periódicos endeterminadas fechas futuras, por un plazodeterminado.
Como el intercambio de 2
bonos:
Bono A
Bono B
Como una sucesión de
Forwards:
Swaps
Derivados OTC
22Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Swaps de Tasa de Interés
(IRS por sus siglas en Inglés –Interest Rate Swaps–), laspartes acuerdan intercambiar flujos en el futurocorrespondientes a intereses y/o capital expresados en lamisma moneda, pero indexados a diferente tipo deinterés.
Existen dos tipos de swaps:
Swaps de Tasa de Cambio
(CCS por sus siglas en Inglés –Cross Currency Swaps–)Intercambio de flujos en el futuro, correspondientes aintereses y/o capital, expresados en diferentes monedasy indexados a diferentes tasas de interés.
Swaps
IRS
CCS
Derivados OTC – Swaps
23Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Una empresa toma un crédito en dólares indexado a laLibor+3%, lo que genera incertidumbre del monto a pagarpor concepto de intereses y capital.
El cliente considera es probable que la Libor suba y que el peso se deprecie,por lo que acude a Bancolombia para cubrir el Riesgo de Mercado.
Con un Swap de Tasa de Cambio (CCS) puede intercambiar los flujos endólares atados a una tasa variable, por flujos en pesos a tasa fija.
Nominal USD: 100,000
Tasa de cambio: 2,500 pesos por dólar
Nominal COP: 180,000,000
Fecha de inicio: 16/01/201X
Plazo: 5 años
Modalidad Cumplimiento: Delivery
Periodicidad Pagos: Semestral
Tasa fija en pesos pactada: 6%
Ejemplo
Derivados OTC – Swaps
24Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Crédito USD atado a LIBOR
Paga Intereses LIBOR + 3%
CC SWAP
Rec
ibe
Inte
rese
s LI
BO
R +
3%
Paga
Inte
rese
sTF
Pes
os
6%
Cap
ital
en
Dó
lare
s
Capital en USD
Cap
ital
en
Pes
os
Cliente
En todos los periodos el cliente pagará la misma tasa fija en pesos del 6%.
Ejemplo
Derivados Estandarizados
25Dirección de Productos de Mercado de Capitales
• La principal diferencia entre un Futuro y un Forward radica en que elFuturo es un derivado estandarizado que se cotiza en bolsa.
Al igual que los Forwards, los Futuros son contratosen los que dos partes acuerdan comprar-vender elactivo subyacente en una fecha futura.
• Las operaciones son liquidadas y compensadas diariamente por laCámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) que se interpone entrelas partes.
• Se requiere la constitución de garantías ante la Cámara de Riesgo Centralde Contraparte (CRCC) para poder operar.
• Es posible operar futuros sobre monedas, acciones, bonos, tasas deinterés, indicadores y otros subyacentes.
Futuros
Derivados Estandarizados
26Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Futuros
Cliente
La CRCC liquida y cumple la operación a través de los
miembros liquidadores de cada parte
Bancolombia pone la intención de
Compra/Venta en el sistema
transaccional
El Cliente pone la intención de
Venta/Compra en el sistema
transaccional
La operación es automáticamente
aceptada por la CRCC
Uso de los Derivados Financieros
27Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Cuidados, ventajas y beneficios de los Derivados Financieros
Derivados en el Sistema Financiero Global
28Dirección de Productos de Mercado de Capitales
• El alto volumen hace difícil imaginar el sistema funcionando sin derivados.
• Desde 1970, la volatilidad de las tasas de cambio, intereses, y precios de commodities se ha incrementado.
• Esto debido a la integración de la economía mundial, posible gracias a las novedades tecnológicas.
• Estos factores hacen que el riesgo sea cada vez mayor para las empresas, e inclusive para los países.
• Ha experimentado un crecimiento exponencial en las últimas décadas.
Conclusiones
29Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Cuidados y Riesgos de los Derivados
• Especular con derivados incrementa el riesgo exponencialmente,tomando posiciones direccionales apalancadas que puedenprovocar pérdidas ilimitadas.
• Coberturas parciales o sobre-cuberturas son especulación.
• El error más común es especular, consciente o inconscientemente,debido a la tendencia optimista de las personas frente a sus propioscompromisos o riesgos.
• Los derivados son muy versátiles, y es esa versatilidad la que puedecausar problemas.
• Es necesario controlar la «alquimia» financiera que ha logradoconvertir activos basura en activos de alto valor mediantecombinaciones de derivados exóticos.
Dilema sobre la bondad de los Derivados Financieros
30Dirección de Productos de Mercado de Capitales
• Los Derivados Financiero son acusados por muchos de serresponsables de las crisis económicas recientes que pusieron enriesgo la estabilidad económica mundial.
• Pero es un error asumir esto como cierto sin entender que hace quelos derivados se consideren de alto riesgo para el sistema financieroglobal.
• Tomando las palabras de Arthur Leavitt, ex-director de la SEC, “losderivados son como la electricidad, peligrosos si se manipulan malpero con todo el potencial para ser herramientas de alto valor”.
• Derivados plain vanilla no apalancados de baja complejidad y conmitigantes de riesgo de crédito son herramientas que pueden reducirel riesgo de las empresas e incrementar sus ingresos, haciéndolasmás valiosas.
Responsabilidad Financiera
Conclusiones
31Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Beneficios de los Derivados
• Transformar el perfil del riesgo de las compañías mediante transferencia deriesgos y coberturas.
• Optimización de la Gestión Financiera de las Empresas gracias a la certezaproyección del Flujo de Caja.
• Aprovechar oportunidades de endeudamiento o inversión en el exterior.
• Determinar el costo real de endeudamiento en otras monedas.
• Diversificación / Especulación.
• Se estructura de acuerdo con las necesidades particulares de cada cliente.
• Se puede reestructurar o desmontar durante su vigencia.
Conclusiones
32Dirección de Productos de Mercado de Capitales
¿Deben las empresas utilizar Derivados?
• La respuesta es SI, pero entendiendo la complejidad de losDerivados Financieros y los riesgos asociados.
• Son el mecanismo más eficiente de cobertura de los RiesgosFinancieros.
• Utilizados apropiada y responsablemente tienden a no sermás riesgosos que el activo del que se derivan.
• Al cubrir riesgos se disminuye la volatilidad de los resultadosde la empresa haciéndola menos riesgosa para los analistas, eincrementando su valor.
• «Zapatero a tus zapatos», las empresas se deben dedicar ahacer lo que saben y transferir los riesgos financieros a lasentidades expertas en el tema.
Límites de Nuestra Responsabilidad
33Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiplesfactores tales como los riesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo,sus necesidades de liquidez, entre otros. El presente informe es tan sólo uno delos muchos elementos que usted debe tener en cuenta para la toma de susdecisiones de inversión. Para ampliar el contenido de esta información, lesolicitamos comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos notomar ninguna decisión de inversión, hasta no tener total claridad sobre todoslos elementos involucrados en una decisión de este tipo.
El uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad delinversionista y en consecuencia, todas las decisiones de inversión deben sertomadas exclusivamente por este.
Las obligaciones de Valores Bancolombia S.A. como intermediario de valoresson de medio y no de resultado, por lo cual nuestras opiniones no constituyenun compromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.
34Dirección de Productos de Mercado de Capitales
Lina Marcela Cárdenas Paniagua
Gerente de Productos Derivados y Divisas
licarden@bancolombia.com.co
Hernan Dario Ortiz Acevedo
Analista de Derivados de Tasa de Interés
heortiz@bancolombia.com.co
Nathalia Arismendy Mazo
Analista de Derivados Estandarizados
narismen@bancolombia.com.co
Juan Felipe Bravo Vélez
Estructurador de Productos Derivados y Divisas
jfbravo@bancolombia.com.co
Lucas Mateo Gómez Méndez
Analista de Derivados de Divisas
lumagome@bancolombia.com.co
Blanca Deicy Berrio García
Analista de Mercado de Divisas
bberrio@bancolombia.com.co
Lina Victoria Hoyos Jaramillo
Directora de Productos de Mercado de Capitales
lihoyos@bancolombia.com.co