Post on 24-Jan-2016
DIPLOMADO EN FINANZAS
La administración financiera del capital de trabajo
Aspectos básicos de las finanzas
Capital de trabajo está relacionado con el circulante (corto plazo)
Ligado con inversión de activos y tiene un costo Estos costos implican obligaciones de corto
plazo La actividad operativa debe generar
rendimientos mayores al costo El activo circulante es un haber de la empresa,
pero parte de ese haber, se debe (pasivo) Elementos importantes:
Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios
Balance General con perspectiva de Finanzas
Balance General
Activo Circulante Pasivo Circulante
Activo FijoPasivo a largo plazo
Capital Contable
Actividades de operación
Actividades de inversión Actividades de
Financiamiento
La importancia del efectivo y las inversiones temporales
El efectivo está ligado al el ciclo de corto plazoEl efectivo planeado para el ciclo de largo plazo no
debería tomarse en cuenta (pasivos contingentes)Debe ser líquido (sin restricciones de estructura)
○ Las monedas extranjeras deben ser ajustadas al tipo de cotización a la fecha del estado financiero
El efectivo tienen que ver con Caja, Bancos e Instrumentos temporales de inmediata realización
La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Hay dos razones para mantener efectivo Para satisfacer la necesidad de transacciones (pagos por
cobranza, sueldos, impuestos, etc.)Los flujos de efectivos no están sincronizadosSi no lo hay, es necesario vender inversión financiera o
pedir prestado Saldos compensadores para pago de comisiones
bancariasEsto puede establecer el mínimo de efectivo (manejo de
cuenta)
Efectivo = Transacciones + Compensatorios
La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Pero hay costos por mantener efectivo
Costos por tenencia de Efectivo
Cantidad de saldo en EfectivoCantidad óptima
Costos totales Costos de oportunidad
(Rendimientos no ganados: tener mucho
efectivo)
Costos comerciales (Costos por desinversión;no tener mucho efectivo)
La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Modelo BaumolEfectivo
Semanas0 1 2 3 4
C= 1,200.000
C/2 = 600.000 Saldo Promedio
Ver cálculos
La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Cuando una empresa requiere de efectivo puede hacer: Desinvertir instrumentos financieros Pedir prestado (línea de crédito revolvente)
Pedir prestado resulta más caro que desinvertir instrumentos financieros
Mientras menos efectivo tenga, menos inversión financiera, pero más susceptible a crédito
Mantener efectivo solo para saldos compensadoresPago de comisiones para liquidez, no por mal manejo
○ Cuando las cuentas bancarias son muchas se prefiere dejar saldos en todas ellas para no manejar una por una (puede representar un costo comercial)
La importancia del efectivo y las inversiones temporales Hay empresa que tienen efectivo ocioso O se requiere efectivo adicional por alguna demanda
Tiempo
Préstamo bancario
Total de Efectivo
Inversión financiera
Es necesario tener estrategias de inversión financiera y buen manejo de crédito
Requerimiento de Activo Circulante
La importancia del efectivo y las inversiones temporalesEn lo relacionado a las inversiones temporales, se debe tomar
en cuenta: Mercado de Dinero (Cetes, Bonos, Papel Comercial,
Certificados bursátiles, etc.) Mercado Primario Mercado Secundario
Mercado de Capitales (Acciones, ETF’s, Adr)
Factores a tomar en cuenta Vencimientos (Plazos) Riesgo (Calificación del Papel AAA – B) Negociabilidad (Mercado Secundario; Oferta y Demanda) Imposición fiscal (ISR) Rendimiento
La importancia del efectivo y las inversiones temporales Mercado de Divisas Mercado de Derivados (Commodities y Financieros)
Fondos de Inversión (Deuda, Renta variable, Cobertura)
Factores a tomar en cuenta Cobertura Especulación Estrategia
Curva de rendimientos (corto, mediano y largo plazo) Alzas y bajas de la tasa de mercado en instrumentos de deuda Plazos en Índices bursátiles (Análisis Técnico y Fundamental)
Importancia de las cuentas por cobrar en el Capital de trabajo Cuentas por cobrar las originan el crédito que se otorga El crédito tiene el objetivo de aumentar las ventas Lo que contribuye al buen flujo de efectivo es la política
de Crédito y Cobranza A fin de que el crédito cumpla los objetivos, debe cerrarse
la operación cobrando la deuda en tiempo y forma El no hacerlo conlleva costos o inclusive pérdidas
Por ello, hay que vigilar y medir las cuentas por cobrar Analizar razones financieras pertinentes
La importancia de la cuentas por cobrar en el Capital de trabajoUn punto importante es el plazo a otorgarEl plazo está muy relacionado con los siguientes factores Probabilidad de pago (plazo) Tamaño de la cuenta (costo) Grado de bienes perecederos (tiempo)
Para agilizar la cobranza, se manejan descuentos que deben evaluarse en plazo y descuento (VP y VPN)
Normalmente se define: plazo (30 días), descuento (3%) siempre y cuando se liquide en plazo menor (20)
3 / 20, 30 Netos (Ver cálculos)
Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoEl valor de los inventarios se puede entender como el costo de
adquisición La inversión en inventarios está en función del costo de adquisición Debe generar rendimiento
El nivel de inversión de los inventarios
Factores analizando los costos: Volumen de producción Mantenimiento de inventario de seguridad Ofertas en compras por volúmenes Perspectiva de alza o baja de los precios Duración del proceso Costos y riesgos de mantenimiento Tiempo en la complejidad del proceso
Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoNormalmente las empresas que producen algún bien tiene tres
etapas Materias primas Producto en proceso Artículo terminado
Debe estudiarse el proceso más rápido que permita bajar los costos sin perder la calidad
Entre más reducido mayor rentabilidad No tan reducido que provoque inexistencias Las inexistencias conllevan problemas de producción y ventas Los problemas de producción y ventas reducen la rentabilidad
Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoLa experiencia dirige a los siguientes factores que permitan establecer la política
de inventario Inventario de seguridad: Prevenir problemas de suministros Lote económico: Reducción de precios por compras en volumen Perspectiva de precios: Alzas o bajas en el futuro Costos de mantenimiento: Pérdidas, deterioros, obsolescencia, espacio,
protección Tiempo de reabastecimiento y tránsito: Medir el tiempo que tarda en recibirse
los pedidos ( de pedido a recibido) Lapso del proceso: Procesos largos, más inversiones. Procesos cortos,
menor inversión Grado de integración del producto: Mayor integración (más partes) más
inversión y mayor necesidad de inventarios de seguridad (no frenar proceso) Políticas de servicio: Servicio al cliente, rápida (evitar retraso de entrega) Demanda estacional: Demanda de productos terminados en temporadas Materias primas estacionales
Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoPolítica en la administración del Inventario Debe ser formulada por Ventas, Producción y Finanzas Deben fijarse parámetros de control
Establecerse tasas de rotaciónNiveles máximos de inventarios
Exceso en inventarios es inversión no productiva (característica de una economía en desaceleración)
Falta de inventarios Ya sea en producción o adquisición se requiere de
compras de último momento que son a precios caros Evaluar las razones financieras pertinentes
Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoFinanciamiento Si se genera suficiente flujo de efectivo, permitiría financiar las
existencias necesarias De no contar con efectivo se requeriría financiamiento:
De proveedoresPréstamos bancarios
○ No garantizados (líneas de crédito)○ Garantizados (el inventario como colateral)
Gravamen sobre el inventario: el inventarios es la garantíaFideicomiso: El pago se hace a un fideicomiso a favor del
prestamistaAlmacenaje: Una empresa de Almacenaje vigila el
inventarioOtras fuentes: Mercado de Valores
Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoDebe conocerse el costo del financiamiento
En el caso de los préstamos bancarios es conocido (tasa de interés)
En el caso de los proveedores es desconocida (TIR)
Riesgo de inversión en inventarios y su cobertura
El riesgo estriba en no venderlo o que se tardara en salir
Necesidad de bajar precios u ofrecer descuentos
Una forma de reducir el riesgo es adquirir el inventario según la
demanda
Otros riesgo sería:
Que suban los precios en un momento dado y no sea posible pasar el
costo al cliente por la competencia
Compras a un tipo de cambio diferente al nuestro (devaluación)
La forma de cubrir estos riesgos es contratando futuros
Derivados (Commodities o Financieros)
La importancia del Inventario
Inventario
Semanas0 2 4 6 8
Q= 3,600
C/2 = 1,800 Inventario Promedio
Ver cálculos
Provisión de seguridad
La importancia del Inventario
Existencia de seguridadInventario
Semanas0 2 4 6 8
Q= 3,600
C/2 = 1,800 Inventario Promedio
Nivel mínimo
La importancia del Inventario
Puntos de nuevos pedidosInventario
Semanas0 2 4 6 8
Q= 3,600
C/2 = 1,800 Inventario Promedio
Punto de nuevo pedido
Plazo de entrega
Provisión de seguridad
La importancia del Inventario
CombinaciónInventario
Semanas0 2 4 6 8
Q= 3,600
C/2 = 1,800 Inventario Promedio
Nivel mínimo
Plazo de entrega
Punto de nuevo pedido
La importancia de las cuentas por pagar en el capital de trabajoRepresenta una obligación en el corto plazo y tiene que ver con
flujos de salida
Es una obligación. (fuente de financiamiento)
Este pasivo puede ser coordinado en base al costo de ventas
futuras planeado (presupuesto) definiendo la forma en que se
harán las compras
Un problema es que las compras luego fluctúan
Debe analizarse por producto individual (cuando son varios)
Tener varios proveedores dificulta el cálculo de los costos
Debe determinarse los días de crédito que se nos otorga y
compararse con las entradas de flujo
PedidoLlegada de existencias
La empresa recibe factura
Rotación y plazo a solicitar
Pago en efectivo del material
Bienes terminados vendidos
Recepción de efectivo
Compra de material
Período de inventario
Período de cuentas por pagar
Período de cuentas por cobrar
Ciclo operativo
Ciclo de efectivoUsar fórmulas
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoLa política financiera a corto plazo debe definir cuando menos dos
aspectos:
1. El importe de inversión en activos circulantes que se mide en
función del nivel total de utilidad de la operación
Política financiera Flexible (satisfactoria): Razón alta de activos
circulantes a ventas
Política financiera Rígida (restrictiva): Razón baja de activos
circulante a ventas
2. Financiamiento de las activos circulantes: Proporción de deuda a
corto plazo a deuda a largo plazo
Política financiera restrictiva a corto plazo: Alta proporción de
deuda a corto plazo en relación a la de largo plazo
Política financiera flexible: Baja deuda a corto plazo y más deuda
a largo plazo
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoPara determinar el nivel óptimo de inversión
1. Política Financiera a corto plazo Flexible Mantener grandes saldos de efectivo e inversión financiera
Inversiones importantes en inventarios
Otorgamiento de crédito liberal, con alta proporción de cuentas por cobrar
2. Política Financiera a corto plazo Restrictiva Bajos saldos en efectivo y nada en inversión financiera
Inversiones pequeñas en inventarios
Otorgamiento de crédito estricto, con pocas cuantas por cobrar
La política financiera Flexible, es más costosa porque requiere de más
flujo de salida (inversión financiera, inventarios, cuentas por cobrar)
Pero el flujo de entrada sería mayor en el futuro
Crédito estimula ventas, agiliza entrega, mucho inventario, aumenta
precio por financiamiento, no hay escases.
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Determinación del costo
Para determinar el nivel óptimo de inversión en activos
circulantes es preciso identificar los costos en las
diferentes alternativas de políticas financieras
Pudiera ser una combinación de ambas políticas
En la administración de activos circulantes hay dos tipos de
costos:
1. Costos de mantenimiento: Alto nivel de inversión en
activos circulantes
2. Costos por faltantes: Bajo nivel de inversión en activos
circulantes
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Dinero
Cantidad de ActivosCantidad óptima de AC
Costos totales por tenencia de AC
Costos de Mantenimiento
Costos por Faltantes
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Dinero
Cantidad de ActivosCantidad óptima de AC
Costos totales por tenencia de AC
Costos de Mantenimiento
Costos por Faltantes
Política Flexible
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Dinero
Cantidad de ActivosCantidad óptima de AC
Costos totales por tenencia de AC
Costos de Mantenimiento
Costos por Faltantes
Política Rígida
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo¿Cuál sería la mejor política? Reserva de efectivo
Excedente de efectivo y por tanto menos préstamos
Menor probabilidad de incumplimientos
Valor Presente de inversión bajo
Cobertura al vencimiento
Financiar inventario con deuda a corto plazo
Financiar activos fijos con deuda a largo plazo
Desfasamiento al financiar largo plazo con corto plazo es
riesgoso
Estructura de pagos
Tasas de interés en corto plazo son más bajas que a largo plazo
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Dinero
Tiempo
Activos Fijos
Deuda a Largo Plazo
Activos Circulantes
Deuda a Corto Plazo
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Dinero
Tiempo
Deuda a Largo PlazoInversión
Financiera
Estrategia Flexible
Deuda a Corto Plazo
Requerimiento de AC
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Dinero
Tiempo
Deuda a Largo Plazo
Estrategia Rígida
Deuda a Corto Plazo
Requerimiento de AC
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoInstituciones de Banca Múltiple Sociedades anónimas facultadas para realizar
operaciones de captación de recursos del público a
través de la creación de pasivos directos y/o
contingentes, para su colocación en el público Operaciones de banca y crédito
Banamex, S. A.Banco Azteca, S. A.Banco Interacciones, S. A.Bank of Tokio Mitsubishi México, S. A.ING Bank México, S. A.
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoOrganización auxiliar de crédito Entidades financieras reguladas por la Ley General de
Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito:
Almacenes Generales de Depósito: Tienen por objeto el
almacenamiento, guarda o conservación de bienes o
mercancías
Uniones de Crédito: Tipo especial de sociedad que tiene
por finalidad principal facilitar el uso de crédito a sus
miembros
Arrendadoras Financieras: Adquirir determinados bienes
y a conceder su uso temporal a plazo, obligándose ésta a
realizar pagos parciales
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoOrganización auxiliar de crédito Empresas de Factoraje Financiero: Establece contrato de
crédito para la obtención de liquidez inmediata. La garantía
es la cesión en favor del factoraje (quien otorga el crédito)
el valor de las facturas (derechos de cobro) por el
productor de bienes y/o prestación de servicios facturado
(el receptor de crédito)
Casas de Cambio: Realizar operaciones de compra, venta
y cambio de divisas
Sociedades Financieras de Objeto Múltiple: Aquellas
sociedades que celebran contratos de arrendamiento
financiero, factoraje financiero y crédito
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoInstituciones de Banca de Desarrollo Son entidades de la Administración Pública Federal con
personalidad jurídica y patrimonio propios, cuyo fin es
promover el desarrollo de diferentes sectores
productivos del país conforme a los lineamientos del
Plan Nacional de Desarrollo Banco Nacional de Comercio Exterior, S. N. C.
Banco Nacional de Obras y Servicio Públicos, S. N. C.
Nacional Financiera, S. N. C.
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoEl mercado de valores (Sistema bursátil) Conjunto de normas y participantes (emisores,
intermediarios, inversionistas) que tiene como objeto la emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de ValoresDe acuerdo con Ley de Mercado de Valores, acciones,
obligaciones, bonos, certificados y demás títulos de crédito y documentos que se emitan en serie o en masa en los términos de las leyes que los rijan
Permite a las empresas allegarse de recursos para la realización de nuevos proyectos de inversión optimizando su costo de capital
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoEl mercado de valores (Sistema bursátil) El mercado primario y el mercado secundario Mercado primario: Se refiere a aquél en el que se
ofrecen al público las nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorería del emisor ingresan recursos financieros
Mercado secundario: Compra-venta de valores existentes cuyas transacciones se realizan en las bolsas de valores y en los mercados sobre el mostrador (over the counter). Cabe destacar que estas operaciones con valores en el mercado secundario ya no representan una entrada de recursos a la tesorería de los emisores
ArrendamientoArrendamiento Puro (operativo) El arrendatario tienen derecho a utilizar los activos a cambio de
una renta y no es permisible adquirir el derecho del activo rentado
Activos de alto grado de obsolescencia (Fabricación de productos de corta vida como equipo de cómputo) Hay opción de cancelación No se amortiza el activo El arrendador asegura el activo
Arrendamiento Financiero Prevé que el arrendatario vaya adquiriendo en propiedad el
activo rentado al acumular el pago de la renta El mantenimiento es a cargo del arrendatario Es totalmente amortizado No puede cancelarse por lo general
Este recurso puede ayudarnos a dirigir recursos en la operación del corto pazo y evitar financiamientos en activos fijos
Determinación del costo directo de los financiamientos a corto plazo (apalancamiento operativo)
Costos directos (variables; en el largo plazo) Varían por la cantidad de producción Costo de ventas, materias primas, salarios de
operadores de línea de producción, etc.
Costos periódicos (Fijos; en el corto plazo) No dependen de la cantidad de bienes o servicios
producidos Rentas, intereses sobre deudas, impuestos, salarios a
funcionarios, gastos de administración, etc.
Tecnología A
Costos Fijos 1,000 / al año
Costos Variables 8 / unidad
Precio 10 / unidad
Margen 2 (10-8)
Tecnología B
Costos Fijos 2,000 / al año
Costos Variables 6 / unidad
Precio 10 / unidad
Margen 4 (10-6)
Los costos fijos son menores en A que en BLos costos variables son mayores en A que en BA implica menos mecanización que BA renta equipo y no lo compra como BA tienen menos empleados que BA Tienen más subcontratistas que B
Dado que B tienen costos variables más bajos y costos fijos más altos, tiene una apalancamiento más Alto
C Fijos > C Variables = Mayor Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Operativo es igual a
Cambio en la UAII
UAII
Ventas .
Cambio VentasX
$
Volumen
C Totales
C Fijos
m >
A$
Volumen
C Totales
C Fijos
m <
B
Costos Variables = Costos Totales – Costos Fijos