Post on 15-May-2020
Perspectiva macroeconómica de ColombiaRoberto SteinerCartagena, Febrero 13 de 2020
1* Las opiniones presentadas aquí son personales y no necesariamente representan la posición oficial del Banco de la República o de su Junta Directiva.
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Conten
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Contexto externo
Crecimiento, inflación y respuestas de política
Riesgos
Sector financiero
• Las condiciones financieras internacionales han mejorado y se mantienen las expectativas de estímulo monetarios en economías avanzadas
Fuente: Bloomberg 3
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250
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ene.‐15 jul.‐15 ene.‐16 jul.‐16 ene.‐17 jul.‐17 ene.‐18 jul.‐18 ene.‐19 jul.‐19 ene.‐20
CDS a 5 años
Perú Colombia México Chile
Fuente: Bloomberg, Consensus forecast, Federal Reserve.4
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Expectativas para la tasas de interés de la Reserva Federal (expectativas para el nivel a fin de año)
Observado Futuros
Reserva Federal (FOMC; mediana) Consensus Forecast (mediana)
• La liquidez internacional continuará proporcionando un financiamiento adecuado del déficit externo
• A pesar de las menores primas de riesgo y las expectativas de mejores condiciones financieras internacionales, varias monedas de la región se han depreciado
Fuente: Bloomberg. 5
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Enero 20
18 = 100
Tasas de cambio en América Latina
México Colombia Perú Chile Brasil
• El crecimiento global ha disminuido y se anticipa una desaceleración en el crecimiento de nuestros socios comerciales
¹ Estados Unidos, Zona Euro, China, Brasil, Ecuador, Perú, México, Chile. Ponderado por exportaciones no tradicionales. * Las exportaciones no tradicionales excluyen café, petróleo y derivados, carbón, ferroníquel, oro, banano y flores. Para 2019, crecimiento anual en el primer semestre. Fuente: Banco de la República y Departamento Administrativo Nacional de Estadística ‐ DANE
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2,2% 2,1%2,5%
1,4%1,7%
2,0%
‐10%
‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
‐2%
0%
2%
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
Crecimiento anual de los socios comerciales de Colombia¹ y de las exportaciones no tradicionales
Proyección a marzo/19 Proyección actual Crecimiento de las exportaciones no tradicionales* (der.)
• Las menores perspectivas de crecimiento global, junto a una mayor incertidumbre, podría afectar el precio de las materias primas y los términos de intercambio
Fuente: U.S Energy Information Administration (EIA)
7• Esto a su vez podría tener efectos negativos sobre la inversión y las finanzas públicas
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feb.‐14 feb.‐15 feb.‐16 feb.‐17 feb.‐18 feb.‐19 feb.‐20
Precios del Petróleo
WTI Brent
USD
/Barrel
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feb.‐19 feb.‐20
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Contexto externo
Crecimiento, inflación y respuestas de política
Riesgos
Sector financiero
Fuente: Fondo Monetario Internacional. * Incluye a Venezuela 9
• El crecimiento del país destaca entre los pares de la región
‐4
‐3
‐2
‐1
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1
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Colombia Perú Brasil América Latina y elCaribe*
México Chile Ecuador Argentina
%
Crecimiento anual del PIB
2018 2019 (Est.) 2020 (Proy.)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. *Series desestacionalizadas y ajustadas por efectos calendario. 10
• La inversión continúa siendo robusta, con excepción del sector vivienda
‐15%
‐10%
‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
25% Crecimiento Anual
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
*Serie desestacionalizada y ajustada por efectos calendario.Fuente: DANE y cálculos del BR.
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• El consumo privado crece a un muy buen ritmo
4,3
4,7
5,0
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1
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3
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5
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I II III IV I II III IV I II III
2017 2018 2019
%
• Consistente con un mayor crecimiento en la cartera de consumo
Fuente: Bancos centrales y supervisores financieros.
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‐2%
0%
2%
4%
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12%
14%
16%
18%
jun.‐15 oct.‐15 feb.‐16 jun.‐16 oct.‐16 feb.‐17 jun.‐17 oct.‐17 feb.‐18 jun.‐18 oct.‐18 feb.‐19 jun.‐19 oct.‐19
Crecimiento Real Anual de la Cartera de Consumo
Perú Colombia Chile
Fuente: DANE – Series desestacionalizadas. 13
• A pesar de la dinámica de la demanda interna, los desarrollos en el mercado laboral han sido poco satisfactorios, particularmente en zonas rurales
10,111,3
5,5
10,511,4
6,2
0
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4
6
8
10
12
Total nacional 13 áreas metropolitanas Centros poblados y rural disperso
%
Tasa de desempleo(trimestre móvil octubre ‐ diciembre)
2015 2016 2017 2018 2019
• En el horizonte de política, las expectativas de inflación se encuentran cercanas a la meta• Enfrentamos un choque transitorio, pero se espera que la inflación continúe convergiendo a la
meta del 3%
Fuente: DANE y Banco de la República (encuesta mensual de expectativas). 14
3,41%3,30%
3,62%
0%
1%
2%
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10%
ene.‐14 jul.‐14 ene.‐15 jul.‐15 ene.‐16 jul.‐16 ene.‐17 jul.‐17 ene.‐18 jul.‐18 ene.‐19 jul.‐19 ene.‐20
Inflación y expectativas de inflación
Promedio de expectativas a 1 año
Promedio de expectativas a 2 años
Inflación total
Fuente: Banco de la República
• La inflación debería permanecer controlada ante los bajos niveles de pass‐through y la depreciación del peso no debería ser un riesgo para la convergencia de la inflación a la meta
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$ 1.500
$ 1.700
$ 1.900
$ 2.100
$ 2.300
$ 2.500
$ 2.700
$ 2.900
$ 3.100
$ 3.300
$ 3.500
ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19 ago.‐19 feb.‐20
TRM
Tasa de Cambio
Fuente: Banco de la República.
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• En este escenario, la postura de la política monetaria continúa siendo ligeramente expansiva, soportando que la brecha del producto se cierre
Fuente: Banco de la República. *Se refiere a la tasa de interés real observada menos una estimación de tasa de interés neutral.
‐3%
‐2%
‐1%
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1%
2%
3%
4%
Gap de tasa de interés real*
4,50%
7,75%
4,25%
0%
1%
2%
3%
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7%
8%
9%
10%
Tasa de política monetaria
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Contexto externo
Crecimiento, inflación y respuestas de política
Riesgos
Sector financiero
• Los riesgos son fundamentalmente externos:– Menor crecimiento global y de nuestros socios comerciales– Alto y persistente déficit en la cuenta corriente– Mayor incertidumbre internacional; el coronavirus ha contrarrestado
parcialmente los efectos de las menores tensiones comerciales
• Aunque con los siguientes mitigantes:– No se anticipan mayores desbalances ahorro‐inversión en el sector público– Alta liquidez global que facilitará el financiamiento del déficit externo– Descalces cambiarios bajos que permiten la flexibilidad cambiaria– Liquidez externa adecuada: Reservas internacionales + Línea de Crédito
Flexible
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Fuente: Banco de la República y FMI. Pronósticos del World Economic Outlook, para Colombia pronósticos del BanRep.
• Las importaciones han aumentado debido a la mayor dinámica de la demanda interna, mientras que la demanda externa es más débil; se ha ampliado el déficit en cuenta corriente
19‐25.000
‐20.000
‐15.000
‐10.000
‐5.000
02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Cuenta Corriente(USD Millones)
‐4,3% ‐4,4%
‐7%
‐6%
‐5%
‐4%
‐3%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
(pronó
stico)
2020
(pronó
stico)
Cuenta Corriente (% del PIB)
México Chile Perú Colombia
Fuente: Ministerio de Hacienda – Marco Fiscal de Mediano Plazo
• El déficit en cuenta corriente se explica, en partes similares, por el desbalance público y eldesbalance privado
• El marco fiscal de mediano plazo anticipa un nivel de deuda pública decreciente, pronósticosujeto a la incertidumbre internacional y local
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38,836,7
34,637,1
40,2
45 46 47
50,6 50,6 49,748,3
46,945,4 44,1 42,9 41,6 40,3 39,1 38,2
0
10
20
30
40
50
60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Deuda Neta del Gobierno Nacional Central y pronóstico bajo la regla(% del PIB)
• El déficit en la cuenta corriente está siendo financiado principalmente por inversión extranjera directa
Fuente: Banco de la República. 21
‐1
1
3
5
7
9
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (ene‐sep)
% PIB
Flujos de Inversión y Cuenta Corriente(% PIB)
Inversión Extranjera Directa (Entradas brutas)
Inversión de Portafolio (Entradas brutas)
Otra Inversión (Entradas brutas)
Déficit en Cuenta Corriente
Fuente: FMI y Banco de la República. La medida ARA es calculada por el FMI para evaluar las necesidades de liquidez externa de una economía. Ese organismo considera que un nivel de entre 100% y 150% es adecuado. 22
• El país posee una liquidez internacional adecuada para enfrentar choques externos
Nivel de reservas adecuado, sugerido por el FMI
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
Reservas Internacionales(% de la medida ARA del FMI*)
Reservas Internacionales Línea de Crédito Flexible
• Los descalces cambiarios son bajos, tanto en el sector real como en el público
23*Nota: La deuda en moneda extranjera de proveedores y leasing con entidades del exterior no se tiene disponible por NIT, y por tanto no se puede identificar si esta deuda pertenece a empresas privadas con cobertura.Fuente: Banco de la República, Superintendencia Financiera y DANE.
32,11
4,40
3,27
4,26
2,211,111,64
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 jun.‐19
%
Deuda financiera del sector corporativo privado como proporción del PIB, por cobertura cambiaria y comercio exterior del deudor
Leasing externo en moneda extranjera Proveedores externos en moneda extranjera Resto (Cartera sin leasing ni proveedores en el exterior)
Deuda de empresas con IED no exportadores sin cobertura Deuda no exportadores con cobertura Deuda exportadores
Deuda en moneda local