Post on 08-Oct-2018
1
INFORME DE LA PRESIDENTA DEL BANCO DE GUATEMALA ANTE EL
CONGRESO DE LA REPÚBLICA
Guatemala, julio de 2008
BASE LEGAL
Artículo 60. Informe al Congreso de la República. ElPresidente del Banco de Guatemala deberácomparecer para rendir informe circunstanciado, anteel Congreso de la República, durante los meses deenero y julio de cada año.
En el mes de julio, debe dar cuenta de la ejecuciónde la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia en elejercicio corriente.
2
SÍNTESIS EVALUATIVA
3
§ En lo que va de 2008, la economía mundial continua siendo influenciadapor un conjunto de choques, principalmente vinculados a factores deoferta, cuya magnitud, simultaneidad y persistencia generan presionesinflacionarias, tanto en países industrializados como en países conmercados emergentes. Entre los principales choques de oferta, destacanlos siguientes:
a) Expectativas de desaceleración mundial, en las que influye unareducción significativa del crecimiento económico de los Estados Unidosde América, asociada a una caída en el mercado inmobiliario de dichopaís.
b) Volatilidad en los mercados financieros internacionales, relacionada conproblemas en las hipotecas de alto riesgo (subprime).
c) El precio internacional del petróleo y sus derivados registró una marcadatendencia al alza en el primer semestre de 2008.
d) Los precios internacionales del maíz, del trigo y de otros alimentos sehan mantenido elevados en el primer semestre de 2008.
§ El incremento en los precios internacionales del petróleo, delmaíz y del trigo, provocó en buena medida que el ritmoinflacionario se acelerara de 8.39% en enero a 13.56% en junio.En efecto, el precio internacional de petróleo al 30 de junioregistró un incremento de 46.1% con relación al precioobservado en diciembre de 2007 y de 98.5% respecto al preciode junio de 2007. En el caso del precio internacional del maíz,los incrementos fueron de 64.9% y de 78.5%; mientras que elprecio internacional del trigo registró una reducción de 7.5% conrelación a diciembre de 2007, pero exhibió un incremento de47.8% respecto a junio de 2007. Como resultado, a nivel local,se intensificó el incremento del precio de bienes y serviciosasociados a dichas materias primas e insumos, destacando lossiguientes: pan, productos de tortillería, gasolinas, gas propano,leche y electricidad.
4
§ En cuanto a las condiciones internas, es pertinente subrayarque la liquidez primaria (emisión monetaria y base monetariaamplia), los medios de pago y el crédito bancario al sectorprivado, han registrado una tendencia a la desaceleración y al30 de junio de 2008, ninguna de dichas variables reflejabaexcedentes de liquidez de origen interno.
§ Por su parte, las expectativas de inflación se han incrementadoy se considera que podrían estar incidiendo en elcomportamiento de los precios.
5
I. CONTEXTO INTERNACIONAL
6
A. CRECIMIENTO ECONÓMICO
7
En general, se observa un comportamiento al alza en la inflación anivel internacional.
8
ECONOMÍA MUNDIAL, ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA, EUROZONA, REPÚBLICA POPULAR CHINA Y AMÉRICA LATINA
RITMO INFLACIONARIO2002 - 2008 a/
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
-1.0
-2.0
Porcentaje
Estados Unidos 2.4 1.9 3.3 3.4 2.5 4.1 5.0Eurozona 2.4 2.0 2.4 2.2 1.9 3.1 4.2
Rep. Popular China -0.8 1.2 3.9 1.8 1.5 4.8 7.7América Latina 12.0 7.4 7.0 6.0 5.0 6.3 12.6
Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial. FMI Abril de 2008, Bancos Centrales y Bloomberg.a/ Cifras observadas a junio.
Rep. Popular China
Estados Unidos
Eurozona
América Lat ina
B. INFLACIÓN
9
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓNPAÍSES SELECCIONADOS
En adición, las expectativas de inflación se han incrementado a nivelmundial.
2.55 VECES
MAYOR 1.97 VECES
MAYOR
1.47 VECES
MAYOR
3.70 VECES
MAYOR
1.15 VECES
MAYOR
2.94 VECES
MAYOR
2.72 VECES
MAYOR
4.42 VECES
MAYOR
1.97 VECES
MAYOR
1.04 VECES
MAYOR
2.43VECES MAYOR
1.32 VECES
MAYOR
2.55 VECES
MAYOR
1.7 VECES
MAYOR
2.59 VECES
MAYOR
2.09 VECES
MAYOR
10
II. LA INFLACIÓN EN ALIMENTOS
11
12
EL ALZA DE LOS PRECIOS DE LOS ALIMENTOS HA TENIDO UN IMPACTO MUNDIAL
13FUENTE: Fondo Monetario Internacional.
LOS ALIMENTOS Y LOS COMBUSTIBLES CONSTITUYEN UNA GRAN PROPORCIÓN DEL GASTO DE LOS HOGARES
EN LOS PAÍSES POBRES
14FUENTE: Fondo Monetario Internacional.
15
16
17
FACTORES QUE HAN CONTRIBUIDO AL INCREMENTO DE LOS PRECIOS EN LOS ALIMENTOS A NIVEL MUNDIAL
§ Precios altos del
petróleo y
derivados.
§ Producción de
biocombustibles
§ Altos costos de
producción
§ Clima adverso
§ Políticas
comerciales
§ Incremento de
importaciones
§ Acelerado crecimiento
económico en países
en desarrollo
§ Crecimiento de la
población en países en
desarrollo
§ Incremento per cápita
del consumo de carne
§ Depreciación
adicional del
dólar
§ Desaceleración
de la
productividad en
el sector agrícola
Factores temporales
Cambios estructurales
Tendencias de largo plazo Impacto futuro
LOS PRECIOS MUNDIALES DE ALGUNOS ALIMENTOS SE DUPLICARON EN LOS ÚLTIMOS 2 AÑOS Y SE ESPERA
QUE PERMANEZCAN ELEVADOS
18
LA CRISIS DE LOS ALIMENTOS: LOS RETOS DE POLÍTICA ECONÓMICA QUE ENFRENTAN LOS PAÍSES
Retos de corto plazo a nivel mundial:
§ Proveer alimentos a los grupos más pobres.
§ Aminorar los efectos negativos de los altos precios delos alimentos: redes de seguridad bien focalizadas,subsidios temporales para los pobres, programas dealimentación en las escuelas y en el trabajo,reducciones de aranceles.
§ Evitar medidas que tengan efectos colateralesnegativos: restricciones a las exportaciones, controlesdirectos de precios y subsidios generales.
19
§ Limitar los efectos de segunda vuelta de los choques delos precios externos sobre la inflación.
§ Monitorear y contener los costos fiscales de las medidasmitigadoras.
§ Crear el espacio fiscal para acomodar estas medidas sinperjudicar la sostenibilidad fiscal.
20
OBJETIVOS DE POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
IMPLICACIONES DE LA CRISIS DE LOS ALIMENTOS
§ El alza de los precios del petróleo y de los alimentos haconllevado a:
o Incrementos en la inflación general, especialmenteen las economías emergentes y en los países debajos ingresos.
o Facturas de importaciones más altas y posicionesmás difíciles de las balanzas de pagos.
o Mayor gasto del gobierno.
21
LA INFLACIÓN AUMENTÓ CONSIDERABLEMENTE EN LA REGIÓN
22FUENTE: Fondo Monetario Internacional.
LO ANTERIOR HA REFLEJADO LA INCIDENCIA PARTICULARMENTE ALTA DE LOS PRECIOS DE LOS ALIMENTOS, PERO TAMBIÉN DE OTROS FACTORES
23
III. INFLACIÓN EN PAÍSES DE LATINOAMÉRICA QUE OPERAN BAJO UN ESQUEMA DE METAS
EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN
24
En los países de Latinoamérica que operan en un esquema de metasexplícitas de inflación, entre los que se encuentran Chile, Colombia,México y Perú, se produjo un incremento en la inflación superior a lasmetas establecidas por los respectivos bancos centrales.
25
5.265.71
7.18
6.06
9.50
MéxicoPerú
ColombiaBrasil
Chile
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
11.00Porcentaje
Meta de Inflación Exceso de Inflación
LATINOAMÉRICAMETAS DE INFLACIÓN Y RITMO INFLACIONARIO POR PAÍS
A JUNIO DE 2008
3.5% - 4.5%
5.5
-0.44
2.71
2.68
1.26
3.0% +/- 1.0 pp
2.0% +/- 1.0 pp
4.5% +/- 2.0 pp 3.0%
+/- 1.0 pp
*/ A enero de 2008
IV. INFLACIÓN EN CENTROAMÉRICA, REPÚBLICA
DOMINICANA Y PANAMÁ
26
En los países de la región, el ritmo inflacionario se ha situado porencima de las metas para 2008, situación que se asocia, en buenamedida, al efecto proveniente de la inflación importada.
27
13.56
9.02
12.16
23.09
12.82
9.60
12.20
GuatemalaEl Salvador
HondurasNicaragua
Costa RicaPanamá
República Dominicana
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00Porcentaje
Meta de Inflación Exceso de Inflación
CENTROAMÉRICA, PANAMÁ Y REPÚBLICA DOMINICANAMETAS DE INFLACIÓN Y RITMO INFLACIONARIO POR PAÍS
A JUNIO DE 2008
4.5% - 5.0%9.0% - 10.0%
9.0% - 12.0%
8.0%6.0%
6.20
6.10
4.02
2.16
11.09
4.826.56
5.5% +/- 1.5 pp
2.5% - 3.5%
Fuente: Instituto Nacional de Estadística -INE- y Consejo Monetario Centroamericano
28
CENTROAMÉRICAÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR POR DIVISIÓN
61.3 65.5 68.2 61.572.8
65.1 66.8
38.8 34.6 31.8 38.527.2
34.9 33.2
GuatemalaEl Salv ador
HondurasNicaragua
Costa RicaPanamá
República Dominicana0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0Porcentaje
Otros Alimentos y Bebidas
V. COMPORTAMIENTO DE LA INFLACIÓN EN GUATEMALA EN
2008
29
Ley Orgánica del Banco de Guatemala:
Artículo 3. Objetivo fundamental. El Banco deGuatemala tiene como objetivo fundamental,contribuir a la creación y mantenimiento delas condiciones más favorables al desarrolloordenado de la economía nacional, para locual, propiciará las condiciones monetarias,cambiarias y crediticias que promuevan laestabilidad en el nivel general de precios.
OBJETIVO FUNDAMENTAL
30
La Junta Monetaria mediante resoluciónJM-211-2007 determinó una meta de inflaciónpara 2008 de 5.5% +/- 1.5 puntosporcentuales.
META DE INFLACIÓN PARA 2008
31
Las proyecciones de inflación, tomaron en cuenta las estimaciones deexpertos internacionales con relación a la evolución prevista delprecio internacional de petróleo en 2008.
32
Sin embargo, a junio de 2008 los escenarios han cambiadodrásticamente, respecto de los observados a finales del año anterior.
33
Trimestre Base Pesimista Optimista1 T 08 96.952 T 08 120.903 T 08 145.00 158.00 122.004 T 08 157.80 170.00 115.00
El precio internacional del petróleo durante 2008, contrario a lopronosticado a finales de 2007, registró una tendencia creciente,hasta alcanzar un máximo de US$140.21 por barril el 27 de junio, loque significó un aumento de 46.1% respecto del 31 de diciembre de2007.
34
Durante 2008, el precio internacional del Maíz ha registrado unatendencia al alza, hasta registrar el 27 de junio de 2008 un récord(US$13.48 por quintal).
35
Durante 2008, ha mantenido una tendencia creciente, hasta registrarun precio récord de US$21.33 el 27 de febrero de 2008, a partir demarzo se registra una reducción, situándose en US$14.06 el quintalel 30 de junio.
36
En síntesis, los citados choques de oferta modificaron la trayectoriadel ritmo inflacionario.
37
38
39
Ene Feb Mar AbrMay Ju
n Jul
AgoSep
tOct
Nov Dic
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
-0.50
Porcentaje
2005 2006 2007 2008
2005 1.36 0.74 0.47 0.63 0.50 0.66 0.94 0.36 0.85 1.76 0.04 -0.042006 0.91 -0.03 0.48 0.82 0.63 0.60 0.46 0.32 -0.38 -0.02 0.57 1.292007 1.32 0.35 0.86 0.23 -0.26 0.45 0.72 0.92 0.68 0.34 1.89 0.942008 0.99 0.69 1.18 1.40 1.43 1.63
ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR -Nivel República-
VARIACIÓN INTERMENSUAL 2005 - 2008
El comportamiento de las divisiones del gasto se explican en elcuadro siguiente.
40
De la inflación total de 13.56% registrada a junio de 2008, la inflaciónimportada medible tiene una participación de 5.82 puntosporcentuales.
41
La inflación subyacente dinámica, a junio del presente año, registróun ritmo de 9.09%.
42
RITMO INFLACIONARIO Total y Subyacente
Período 2002 - 2008 *
*/ A junio 2008.
2002 2003 2004 2005 2006 2007 20082.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
IPC TOTAL Subyacente Dinámica
9.09
13.56
VI. MERCADO MONETARIO(El canal de las tasas de interés)
43
A. TASAS DE INTERÉS
44
Luego de seis incrementos efectuados en 2007, en el presente año,la tasa de interés líder de la política monetaria se ha incrementadouna ocasión, situándose al 30 de junio en 6.75%.
TASA DE INTERÉS LÍDER DE LA POLÍTICA MONETARIA ENERO DE 2005 - JUNIO DE 2008 a/
Enero-05
Febre
roMarz
oAbri
lMay
oJu
nio Julio
Agosto
Septie
mbre
Octubre
Noviem
bre
Diciem
bre
Enero-06
Febre
roMarz
oAbri
lMay
oJu
nio Julio
Agosto
Septie
mbre
Octubre
Noviem
bre
Diciem
bre
Enero-07
Febre
roMarz
oAbri
lMay
oJu
nio Julio
Agosto
Septie
mbre
Octubre
Noviem
bre
Diciem
breEne
ro
Febre
roMarz
oAbri
lMay
oJu
nio
2.25
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
4.25
4.50
4.75
5.00
5.25
5.50
5.75
6.00
6.25
6.50
6.75
7.00Porcentaje
2005 2006
2.55
4.25
a/ Al 30 de junio
2007
2008
5.00
6.50
6.75
45
La tasa de interés para las operaciones de reporto (salvo en períodosde volatilidad transitoria) reacciona de manera correlacionada concambios en la tasa de interés líder, como lo muestra la gráfica.
ENERO 2005 - JUNIO 2008 a/
a/ Cifras al 30 de junio
Ene-05
Feb-05
Mar-05
Abr-05
May-05
Jun-05
Jul-0
5
Ago-05
Sep-05
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Abr-06
May-06
Jun-06
Jul -0
6
Ago -06
Sep -06
Oct -06
Nov -06
Dic-06
Ene-07
Feb -0
7
Mar -07
Abr-07
May -07
Jun -0
7
Jul -07
Ago-07
Sep -0
7
Oct -07
Nov -07Dic-
07
Ene-08
Feb -08
Mar -08
Abr-08
May -08
Jun -0
8
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0Porcentaje
TASA DE LÍDER TASA DE REPORTOS
TASA DE INTERÉS LÍDERY TASA DE INTERÉS DE REPORTOS DE 8 A 15 DÍAS
46
La gráfica ilustra que las alzas en la tasa de interés líder de la políticamonetaria, también se han trasladado al resto de plazos decolocación, pero en forma gradual.
47
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
Tasas de interés líder y de corte en licitaciones de Depósitos a PlazoDel 31 de diciembre de 2006 al 30 de junio de 2008
Tasa líder 364 días 1092 días
Durante el primer semestre de 2008, la tasa de interés parámetrosugirió una política monetaria invariable (dado que la tasa de interéslíder se ubicó dentro del respectivo margen de tolerancia).
48
SISTEMA BANCARIO TASAS DE INTERÉS
ACTIVA, PASIVA, LÍDER Y PARÁMETROENERO 2005 - JUNIO 2008 a/
a/ Cifras al 26/06/2008
4/01/2
005
1/02/2
005
1/03/2
005
31/03
/2005
28/04
/2005
27/05
/2005
24/06
/2005
26/07
/2005
24/08
/2005
22/09
/2005
24/10
/2005
22/11
/2005
20/12/2
005
20/1/
2006
17/2/
2006
17/3/
2006
18/4/20
06
17/5/
2006
14/6/
2006
14/7/
2006
11/8/20
06
11/9/
2006
10/10
/2006
10/11
/2006
8/12/2
006
9/1/20
07
6/2/20
07
6/3/20
07
3/4/20
07
4/5/20
07
1/6/20
07
3/7/20
07
31/7/
2007
29/8/20
07
27/09
/2007
29/10
/2007
27/11
/2007
26/12
/2007
25/1/
2008
22/2/
2008
25/3/
2008
22/4/20
08
21/5/
2008
18/6/
2008
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
-5.0
Porcentaje
TASA LÍDER TASA PASIVA TASA ACTIVA TASA PARÁMETRO
A junio de 2008, la tasa de interés para los depósitos a plazo en elsistema bancario, se mantuvo, en general, por encima del margen detolerancia de la tasa de interés pasiva de paridad, sugiriendo unapolítica monetaria relajada.
29-D
ic-05
26-E
ne-06
23-Fe
b-06
23-M
ar-06
20-A
br-06
18-M
ay-06
15-Ju
n-06
13-Ju
l-06
10-A
go-06
07-S
ep-06
05-O
ct-06
02-N
ov-06
30-N
ov-06
28-D
ic-06
25-E
ne-07
22-Feb
-07
22-M
ar-07
19-A
br-07
17-M
ay-07
14-Ju
n-07
12-Ju
l-07
09-A
go-07
06-S
ep-07
04-O
ct-07
01-N
ov-07
29-N
ov-07
27-D
ic-07
24-E
ne-08
21-Feb
-08
20-M
ar-08
17-A
br-08
15-M
ay-08
12 Ju
n -08
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0Porcentajes
PASIVA DE PARIDAD Límite Superior Límite Inferior DEPÓSITOS A PLAZO
a/ Al 26 de junio
TASA DE INTERÉS DE DEPÓSITOS A PLAZO Y TASA DE INTERÉS PASIVA DE PARIDAD
Diciembre 2005 - Junio 2008 a/
49
De diciembre de 2007 a junio de 2008, las tasas de interés promedioponderado en moneda nacional continuaron con un comportamientoestable y una leve tendencia hacia el alza.
50
Las tasas de interés activas y pasivas, promedio ponderado enmoneda extranjera, durante el período de diciembre de 2007 a juniode 2008 exhibieron un comportamiento estable.
51
B. OPERACIONES DE ESTABILIZACIÓN MONETARIA
52
El saldo de las operaciones de estabilización monetaria al 30 de juniofue de Q12,294.9 millones, del cual Q2,590.2 millones (21.1%)corresponde al plazo de 7 días, situación que evidencia un perfiladecuado de vencimientos de las referidas operaciones.
53
54
31/12/2007 31/01/2008 29/02/2008 31/03/2008 30/04/2008 30/05/2008 30/06/2008
A 7 DÍAS 1,524.6 1,960.9 870.1 1,794.2 1,943.5 2,104.7 2,590.2
MAYORES DE 7 DÍAS 9,780.0 10,529.3 10,603.2 10,168.1 9,944.1 9,843.2 9,704.7
TOTAL 11,304.6 12,490.2 11,473.3 11,962.3 11,887.6 11,947.9 12,294.9
-500.0
1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 3,500.0 4,000.0 4,500.0 5,000.0 5,500.0 6,000.0 6,500.0 7,000.0 7,500.0 8,000.0 8,500.0 9,000.0 9,500.0
10,000.0 10,500.0 11,000.0 11,500.0 12,000.0 12,500.0 13,000.0 13,500.0
OPERACIONES DE ESTABILIZACIÓN MONETARIACOMPARACION DE SALDOS MENSUALES A 7 DÍAS Y MAYORES A 7 DÍAS
DEL 31 DE DICIEMBRE 2007 AL 30 JUNIO 2008-En millones de quetzales-
Durante el primer semestre de 2008, las operaciones deestabilización monetaria registraron un aumento de Q990.3 millones,el cual se explica por el incremento en las operaciones a 7 díasplazo.
C. AGREGADOS MONETARIOS
55
La liquidez primaria en la economía es un elemento fundamental enla teoría monetaria, dado que representa el concepto de dinero dealto poder, que es aquél que tiene un efecto multiplicador en elproceso de creación secundaria de dinero.
La liquidez primaria está compuesta por la emisión monetaria y porla base monetaria amplia.
La orientación que brinda la liquidez primaria, como variableindicativa de la política monetaria, se obtiene mediante laponderación del desvío tanto de la emisión monetaria como de labase monetaria amplia, considerando para el efecto el 50% deldesvío de cada una de dichas variables.
56
LIQUIDEZ PRIMARIA
Durante 2008, la trayectoria de la emisión monetaria se ha mantenidocercana a los valores de su corredor programado.
57
AÑO 2008 1/
1/ Emisión Monetaria Observada al 27/06/08 = Q17,803.0 millones Límite superior al 03/07/08 = Q18,943.2 millones Límite inferior al 03/07/08 = Q17,971.9 millones Desviación = (-)Q168.9 millones
31-D
ic-07
03-Ene-0
8
10-Ene-0
8
17-E
ne-08
24-E
ne-08
31-Ene-0
8
07-Feb
-08
14-Feb-08
21-Feb-08
28-Feb
-08
06-Mar-0
8
13-Mar-0
8
20-M
ar-08
27-Mar-0
8
03-A
br-08
10-Abr-0
8
17-A
br-08
24-A
br-08
01-May-0
8
08-May-0
8
15-M
ay-08
22-May
-08
29-May-0
8
05-Ju
n-08
12-Jun-08
19-Jun-08
26-Jun-08
03-Ju
l-08
10-Jul-0
8
17-Jul-0
8
24-Jul-0
8
31-Jul-0
8
07-A
go-08
14-Ago-08
21-Ago-08
28-A
go-08
04-Sep
-08
11-S
ep-08
18-Sep-08
25-Sep-08
02-Oct-0
8
09-O
ct-08
16-Oct-0
8
23-Oct-0
8
30-O
ct-08
06-Nov-0
8
13-Nov-0
8
20-N
ov-08
27-Nov-0
8
04-Dic-08
11-D
ic-08
18-Dic-
08
25-Dic-08
31-D
ic-08
16600168001700017200174001760017800180001820018400186001880019000192001940019600198002000020200204002060020800210002120021400216002180022000
Millones de quetzales
LÍMITE SUPERIOR LÍMITE INFERIOR OBSERVADA
SEGUNDOTRIMESTRE
TERCER TRIMESTRE
CUARTOTRIMESTRE
PRIMER TRIMESTRE
Desv. (-)Q168.9 millones
EMISIÓN MONETARIA PROGRAMADA Y OBSERVADA
De igual forma, a junio de 2008 la trayectoria de la base monetariaamplia se ha mantenido alrededor de los valores programados.
58
BASE MONETARIA AMPLIA PROGRAMADA Y OBSERVADAAÑO 2008 a/
31-Dic-07
03-Ene-08
10-Ene-08
17-Ene-08
24-Ene-08
31-Ene-08
07-Feb-08
14-Feb-08
21-Feb-08
28-Feb
-08
06-Mar-
08
13-Mar-
08
20-Mar-0
8
27-Mar-0
8
03-Abr-0
8
10-Abr-0
8
17-Abr-0
8
24-Abr-0
8
01-May-08
08-May-08
15-May-08
22-M
ay-08
29-M
ay-08
05-Jun-08
12-Jun-08
19-Ju
n-08
26-Jun-08
03-Ju
l-08
10-Jul-08
17-Jul-08
24-Jul-0
8
31-Jul-0
8
07-Ago-08
14-Ago-08
21-Ago-08
28-Ago-08
04-Sep-08
11-Sep-08
18-Sep-08
25-Sep-08
02-Oct-0
8
09-Oct-0
8
16-O
ct-08
23-O
ct-08
30-Oct-
08
06-N
ov-08
13-N
ov-08
20-N
ov-08
27-Nov-08
04-Dic-
08
11-Dic-
08
18-Dic-
08
25-Dic-08
31-Dic-08
24500
25000
25500
26000
26500
27000
27500
28000
28500
29000
29500
30000
30500
31000
31500
32000
32500
33000
33500
34000
34500
35000Millones de quetzales
LÍMITE SUPERIOR LÍMIT E INFERIOR OBSERVADA
SEGUNDOTRIMESTRE
TERCER TRIMESTRE
CUARTOTRIMESTRE
PRIMER TRIMESTRE
a/ Base Monetaria Estimada al 27/06/08 = Q29,113.8 millones Límite superior al 03/07/08 = Q29,816.3 millones Límite inferior al 03/07/08 = Q28,616.3 millones Desviación = Q0.0 millones
Desv. Q0.0 millones
La gráfica ilustra el comportamiento deldesvío de la liquidez primaria en 2008.Como puede observarse el desvío fuepositivo en dos oportunidades; laprimera durante el mes de enero,registrando su valor más alto el día 10del referido mes; y, la segunda seregistró en las últimas semanas de abrily primeras de mayo. Al finalizar mayose registró la primera desviaciónnegativa, la cual se mantuvo hastafinalizar el semestre. Cabe mencionarque la tendencia a la baja en la liquidezprimaria obedeció, fundamentalmente aque la emisión monetaria registróniveles por debajo de lo programado enel referido período. De tal cuenta, enpromedio, la liquidez primaria exhibiódurante 2008 un desvío de Q145.9millones
Enero - Junio 2008
0 3-En e-08
17 -E ne-08
3 1-Ene -08
14-Fe b -08
2 8-Feb -0 8
13-M ar -08
27 -M a r-08
10-A b r-08
24 -A br -08
08 -M a y-08
2 2-M ay -0 8
0 5-Jun -0 8
19-Ju n -08
0
200
400
600
800
1000
-200
-400
Millones de quetzales
LIQUIDEZ PRIMARIADESVÍOS OBSERVADOS
Desvío promedio al 27-06-2008
Emisión Monetaria: Q2.9 millones
Base Monetaria Amplia: Q288.8 millones
Liquidez Primaria: Q145.9 millones
Promedio = Q145.9 millones
Nota: Cálculo efectuado con base en corredores aprobados por Junta Monetaria para su seguimiento, en Resolución JM 52-2008.
59
Al 26 de junio de 2008, los medios de pago totales se ubicaron pordebajo del corredor estimado para finales del primer semestre delaño.
MEDIOS DE PAGO (M/N+M/E)CORREDOR ESTIMADO AÑO 2008 *
VARIACIÓN RELATIVA INTERANUAL
03-E
ne-08
24-E
ne
14-Feb
06-M
ar
27-M
ar
17-A
br
08-M
ay
29-M
ay
19-Ju
n10
-Jul
31-Ju
l
21-A
go
11-S
ep
02-O
ct
23-O
ct
13-N
ov
04-D
ic
25-D
ic
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0Porcentaje
11 % 14 % OBSERVADO
11 %
14 %12.2%
7.4%
* Al 26 de junioNota: Cálculo efectuado con base en el corredor aprobado por Junta Monetaria en resolución JM-52-2008 del 16 de mayo de 2008
60
Al 26 de junio de 2008, el crédito bancario al sector privado se ubicóligeramente por debajo del corredor estimado para finales del primersemestre del año.
VARIACIÓN INTERANUAL
03-Ene-0
8
24-E
ne
14-Feb
06-M
ar
27-Mar
17-Abr
08-May
29-M
ay
19-Ju
n10
-Jul
31-Ju
l
21-Ago
11-S
ep
02-O
ct
23-O
ct
13-N
ov
04-D
ic
25-D
ic
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
22.5
25.0
27.5
30.0Porcentaje
17 % 20 % OBSERVADO
CRÉDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO (M/N+M/E)CORREDOR ESTIMADO PARA 2008 *
17 %
20 %
25.4%
19.5%
* Al 26 de junioNota: Cálculo efectuado con base en el corredor aprobado por Junta Monetaria en resolución JM-52-2008 del 16 de mayo de 2008
61
Establecimientos Fin.11.7%
Construcción14.6%
Comercio21.4%
Industria11.0%
Otros13.4%
Consumo27.9%
SISTEMA BANCARIOCartera Crediticia Total por Actividad Económica
Estructura PorcentualMayo de 2008
62
VII. MERCADO CAMBIARIO(El canal del tipo de cambio)
63
El comportamiento del tipo de cambio nominal en 2008 es similar alobservado el año previo y es congruente con su estacionalidad,registrando una apreciación de 1.24% respecto al 31 de diciembre de2007.
64
5.50
5.70
5.90
6.10
6.30
6.50
6.70
6.90
7.10
7.30
7.50
7.70
7.90
8.10
8.30
8.50Quetzales por US$1.00
MERCADO CAMBIARIO TIPO DE CAMBIO
1997 - 2008*
1997
*Al 27 de jun io
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2008
%
1.24 %
1.15 %
Apreciación
Variación relativa acumulada del tipo de
cambio nominal
27 Jun 2008
27 Jun 2007
27 Jun 2006
Depreciación
Apreciación
0.02
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO NOM INAL Y SUESTACIONALIDAD*/ AÑO 2008 **/
*/ Estacionalidad base 1992 - 2007 **/ Al 30 de junio
10 -Ene 21 -En e
3 0-Ene 0 8-Fe b
19 -F eb 28-Fe b
10 -M ar 19-M a r
0 1-Ab r 10 -A br
2 1-Ab r 30 -Abr
1 2-M ay 21 -M ay
30-M ay 1 0-Ju n
19 -J un
99.00
99.25
99.50
99.75
100.00
100.25
100.50
100.75
101.00
101.25Índice
7.36
7 .41
7 .46
7 .51
7 .56
7 .61
7 .66
7 .71
7 .76
7 .81Quetzales por US$1.00
Estacional idad 2008 T ipo de cam bi o
INGRESO DE DIVISAS POR EXPORTACIONESFlujo acumulado del 1 de enero al 26 de junio de cada año
1,099.5
1,587.21,500.0
1,731.4
1,901.2
2,128.9
2,441.4
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008200.0
500.0
800.0
1,100.0
1,400.0
1,700.0
2,000.0
2,300.0
2,600.0Millones de US Dólares
Var. Interanual % -26.3 44.4 -5.5 15.4 9.8 12.0 14.7
Uno de los factores que ha incidido en la apreciación del tipo decambio nominal ha sido los ingresos por exportaciones, los cualesmantienen su dinamismo.
65
SALDO DEL RUBRO DE TURISMO Y VIAJES(Ingresos - Egresos)
Flujo acumulado del 1 de enero al 26 de junio de cada año
41.2
71.2
28.5
52.1
67.1
154.9
190.4
2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080.0
30.0
60.0
90.0
120.0
150.0
180.0
210.0Millones de US Dólares
Ingresos 278.3 320.7 347.9 391.2 445.0 553.7 608.7Egresos 237.2 249.6 319.4 339.1 377.9 398.8 418.3
Saldo Neto 41.2 71.2 28.5 52.1 67.1 154.9 190.4Var. Interanual % -34.9 72.9 -59.9 82.7 28.8 130.8 22.9
Igual situación ocurre en los ingresos de divisas derivados de turismoy viajes.
66
Los flujos de divisas por remesas familiares, aunque han reducido suritmo de crecimiento, permanecen altos.
DESGLOSE DEL RUBRO DE TRANSFERENCIAS Y DONACIONES(Ingresos - Egresos)
Flujo acumulado del 1 de enero al 26 de junio de cada año
714.0
1,105.0
1,324.9
1,511.5
1,866.5
2,162.3
2,333.9
2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080.0
200.0400.0600.0800.0
1,000.01,200.01,400.01,600.01,800.02,000.02,200.02,400.02,600.0
Millones de US Dólares
Var. Interanual % 97.3 55.4 21.6 17.1 20.7 13.6 9.2Remesas 637.1 989.9 1,204.0 1,409.5 1,701.6 1,933.7 2,110.9
Otras Transf. y Donac. 76.9 115.1 120.9 101.9 165.0 228.6 223.0Ingreso Neto Total 714.0 1,105.0 1,324.9 1,511.5 1,866.5 2,162.3 2,333.9
67
Los factores anteriores, que inciden en la apreciación del tipo decambio nominal, han sido moderados por los egresos de divisas paraimportaciones, los cuales se mantienen elevados.
68
Se observa una mejora en los flujos de capital, principalmente, a largoplazo.
69
DESGLOSE DEL RUBRO CAPITAL PRIVADO CORTO Y LARGO PLAZOS
Flujo acumulado del 1 de enero al al 26 de junio de cada año
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
-200.0
-400.0
-600.0
Millones de US Dólares
Neto Capital Privado 37.6 -186.9 -342.9 -307.8 -271.7 285.3 1,300.8Corto Plazo -103.3 -515.6 -405.7 -282.6 -416.4 -497.1 163.5Largo Plazo 140.9 328.7 62.8 -25.2 144.7 782.4 1,137.3
La combinación de los factores anteriores, se resume en el resultadode la balanza cambiaria, el cual muestra un superávit mayor al delmismo período del año anterior.
70
2.2 0.0 0.0
70.3
449.2
466.6
130.5
236.6
7.70768
7.78784
7.85681
7.61648
7.584537.48523
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
AÑOS
MIL
LON
ES D
E U
S$
7.20
7.30
7.40
7.50
7.60
7.70
7.80
7.90
QU
ETZA
LES
POR
US$
1.00
M ILLON ES D E U S$
T IPO D E C A M BIO PR OM ED IOPOND ER A DO
PARTICIPACIÓN DEL BANCO DE GUATEMALAEN EL MERCADO CAMBIARIO
AÑOS 2001-2008
De acuerdo con el mandato de la Junta Monetaria, contenido en laresolución JM-211-2007 y dada la volatilidad observada por el tipo decambio nominal en abril y mayo del presente año, el Banco deGuatemala participó en el mercado cambiario comprando divisas, deconformidad con la regla aprobada para el efecto.
71
§ Con el propósito de continuar con los avances del esquema de metasexplícitas de inflación, la Junta Monetaria en resolución JM-60-2008modificó la regla cambiaria, simplificándola y dotándola de mayorflexibilidad, manteniendo los principios de que se limite a moderar lavolatilidad del tipo de cambio, sin afectar su tendencia. Dichamodificación cobró vigencia el 17 de junio.
§ Dicha regla estará activa permanentemente, tanto para la compracomo para la venta de divisas y fundamentalmente consiste en que laparticipación del Banco de Guatemala en el mercado cambiario sedará únicamente cuando el tipo de cambio de referencia sea igual omenor, en el caso de la compra e igual o mayor, en el caso de laventa, al promedio móvil de los últimos cinco días hábiles del tipo decambio de referencia menos un margen de fluctuación de 0.5%. Valepuntualizar que a partir de la flexibilización de la regla el Banco deGuatemala no ha participado en el mercado cambiario.
FLEXIBILIZACIÓN Y SIMPLIFICACIÓN DE LA REGLA CAMBIARIA
72
VIII. EL CANAL DE LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
73
Durante el primer semestre de 2008, la orientación de políticamonetaria que sugirieron las expectativas de inflación del Panel deAnalistas Privados fue restringir las condiciones monetarias, en virtudde que las mismas se mantuvieron por arriba del límite superior delmargen de tolerancia de la meta de inflación.
74
Las expectativas implícitas de inflación, a junio del presenta año,indicaban una brecha de 6.25 puntos porcentuales, la cual se ubicópor arriba del valor puntual de la meta de inflación (5.5%), pero dentrodel margen de tolerancia de +/- 1.5 puntos porcentuales.
Ene-01
Mar-01
May-01Ju
l-01
Sep-01
Nov-01
Ene-02
Mar-02
May-02Ju
l-02
Sep-02
Nov-02
Ene-03
Mar-03
May-03Ju
l-03
Sep-03
Nov-03
Ene-04
Mar-04
May-04Ju
l-04
Sep-04
Nov-04
Ene-05
Mar-05
May-05Ju
l-05
Sep-05
Nov-05
Ene-06
Mar-06
May-06Ju
l-06
Sep-06
Nov-06
Ene-07
Mar-07
May-07Ju
l-07
Sep-07
Nov-07
Ene-08
Mar-08
May-08
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0Puntos Porcentuales
Brecha Tendencia Límite Inferior Límite Superior Meta MetaMeta Series 8
EXPECTATIVAS IMPLÍCITAS DE INFLACIÓN *AÑOS: 2001 - 2008 a/
a/ Observado al 30 de junio* Brecha promedio entre tasas de interés de largo plazo y tasas de interés de corto plazo
OBSERVADO ENPUNTOS PORCENTUALES
May 2008 = 6.16 Jun 2008 = 6.25
75
IX. ENTORNO MACROECÓNOMICO
76
La disminución en la tasa de crecimiento económico prevista para2008, está influenciada, fundamentalmente, por la desaceleraciónestimada para los Estados Unidos de América.
77
A. SECTOR REAL
El comportamiento del IMAE a mayo de 2008, refleja ladesaceleración prevista en el ritmo de crecimiento de la actividadeconómica prevista para 2008.
78
ÍNDICE MENSUAL DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICAÍndice Tendencia-Ciclo
BASE 2001 = 100.0AÑOS: 2000 - 2008 a/
(Variación interanual)
2000 M J S
2001 M J S
2002 M J S
2003 M J S
2004 M J S
2005 M J S
2006 M J S
2007 M J S
2008
0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.005.506.006.507.007.50
Var. % interanual
a/ A mayo de 2008
B. SECTOR EXTERNO
79
CONCEPTO Absolutas Relativas
I. CUENTA CORRIENTE (A+B+C) -1,723.2 -1,896.6 -173.4 10.1
A. BALANZA COMERCIAL -6,652.4 -7,340.9 -688.5 10.3
1.Exportaciones FOB 6,925.7 7,803.2 877.5 12.7
Principales Productos 1,633.0 1,782.5 149.5 9.2
Otros Productos 5,292.7 6,020.7 728.0 13.8
2.Importaciones CIF 13,578.1 15,144.1 1,566.0 11.5
B. SERVICIOS 254.3 277.5 23.2 9.1
1. Factoriales, Neto -430.6 -532.6 -102.0 23.7
2. No Factoriales, Neto 684.9 810.1 125.2 18.3
C. TRANSFERENCIAS CORRIENTES (Netas) 4,674.9 5,166.8 491.9 10.5
Remesas Familiares (netas) 4,121.8 4,611.8 490.0 11.9
Otras Donaciones (netas) 553.1 555.0 1.9 0.3
II. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA (A+B+C) 1,982.4 2,171.6 189.2 9.5
A. TRANSFERENCIAS DE CAPITAL 78.5 75.0 -3.5 -4.5
B. CUENTA DE CAPITAL OFICIAL Y BANCARIO 226.2 a/ 87.5 -138.7 -61.3
C. CUENTA DE CAPITAL PRIVADO 1/ 1,677.7 2,009.1 331.4 19.8
III. SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS 259.2 275.0
Reservas Netas (- aumento) -259.2 -275.0
a/ Incluye la amortización de la emisión de Eurobonos 1997 por US$150.0 millones1/ Incluye Errores y Omisiones Incluye la emisión de Bonos del Tesoro por el vencimiento de la primera emisión de Eurobonos 1997p/ Cifras preliminarese/ Cifras estimadas
CUENTA CORRIENTE / PIB 2001 -5.1 -5.2
GUATEMALA: BALANZA DE PAGOSAÑOS: 2007 - 2008
-En millones de US Dólares-
2007 p/ 2008 e/ Variaciones
DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTEPORCENTAJE DEL PIB
1996 - 2008
3.2
3.9
5.86.2 6.1
6.7
5.9
4.75.0
5.3 5.35.1 5.2
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0Porcentaje
p / Preliminare/ Estimación*/ Metodología SCN93
p/ e/
*/
80
Al 30 de junio de 2008, las RMIN alcanzaron un nivel de US$4,771.3millones (superior en US$451.0 millones al de diciembre de 2007).
81
RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES NETASAÑO 2008
a/
07-Ene-0
8
11-Ene-0
8
17-Ene-0
8
23-Ene-0
8
29-Ene-0
8
04-Feb
-08
08-Feb
-08
14-Feb
-08
20-Feb
-08
26-Feb
-08
03-M
ar-08
07-M
ar-08
13-M
ar-08
19-M
ar-08
27-M
ar-08
02-A
br-08
08-A
br-08
14-A
br-08
18-A
br-08
24-A
br-08
30-A
br-08
07-M
ay-08
13-M
ay-08
19-M
ay-08
23-M
ay-08
29-M
ay-08
04-Ju
n-08
10-Ju
n-08
16-Ju
n-08
20-Ju
n-08
26-Ju
n-08
4,200.0
4,300.0
4,400.0
4,500.0
4,600.0
4,700.0
4,800.0
4,900.0 Millones de US Dólares
a/ Al 30 de junio
Desembolso del BIRF por US$100.0 millones
Desembolso del BID por US$100.0 millones
Participación en el SINEDI por US$236.6 millones
C. SECTOR MONETARIO
I. RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES NETAS 400 2200 1800 US$ 50 275 225
II. ACTIVOS INTERNOS NETOS 1811 -52 -1863 1. Posición con el Sec. Púb. Consolidada 611 1398 787 1.1.Gobierno Central 859 1718 859 1.2.Resto sector público -248 -320 -72 2. Posición con bancos y financieras -706 -713 -7 2.1. Crédito a bancos y financieras 0 0 0 2.2. Encaje remunerado y no remunerado -706 -713 -7 3. Otros activos netos 546 -259 -805 3.1. Gastos y productos 321 -203 -524 3.2. Activos netos no clasificados 225 -56 -281 4. Operaciones de estabilización monetaria 0 -275 -275
5. EXCEDENTE (-) O FALTANTE (+) DE LIQUIDEZ 1360 -203 -1563
III. DEMANDA DE EMISIÓN MONETARIA 2211 2148 -63
PROGRAMA MONETARIO DEL BANCO DE GUATEMALA 2008-Millones de quetzales-
C O N C E P T O PROGRAMA ORIGINAL
PROGRAMA REVISADO DIFERENCIA
82
Tomando en cuenta la revisión del programamonetario, se estima que para finales de 2008 lasvariables del sector monetario muestren las tasas decrecimiento siguientes:
1. La demanda de emisión monetaria registraría unatasa de crecimiento interanual de alrededor de 11.4%respecto al saldo estimado para 2007.
2. Los medios de pago totales (M/N + M/E) podríancrecer entre 11% y 14%, en términos interanuales.
3. El crédito bancario total al sector privado (M/N + M/E)crecería entre 17% y 20%, en términos interanuales.
83
D. SECTOR FISCAL
84
CONCEPTO 2007 2008 p/ ABSOLUTAS RELATIVAS
I. Ingresos y Donaciones 15,794.5 17,454.9 1,660.4 10.5
A. Ingresos 15,703.5 17,244.6 1,541.1 9.8 1. Ingresos Corrientes 15,696.5 17,244.6 1,548.1 9.9 a. Tributarios 15,063.4 16,615.9 1,552.5 10.3 b. No Tributarios 633.1 628.7 -4.4 -0.7 2. Ingresos de Capital 7.0 0.0 -7.0 -100.0 B. Donaciones 91.0 210.3 119.3 131.1
II. Total de Gastos 16,426.5 16,139.1 -287.4 -1.7
A. Funcionamiento 11,173.1 11,752.5 579.4 5.2 B. Capital 5,253.4 4,386.6 -866.8 -16.5
III. Déficit o Superávit Fiscal -632.0 1,315.8 1,947.8 -308.2
IV. Ahorro en Cuenta Corriente 4,523.4 5,492.1 968.7 21.4
V. Financiamiento 632.0 -1,315.8 -1,947.8 -308.2
A. Financiamiento Externo Neto 2,260.8 878.8 -1,382.0 -61.1 B. Financiamiento Interno Neto 1,956.5 907.1 -1,049.4 -53.6 C. Variación de Caja -3,585.3 -3,101.7 483.6 -13.5 (-Aumento +Disminución)
FUENTE: Ministerio de Finanzas Públicas. p/ Cifras preliminares.
SITUACIÓN DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A JUNIOAÑOS 2007 - 2008
-En millones de quetzales-
VARIACIONES
85
DÉFICIT FISCALPORCENTAJE DEL PIB
1996 - 2008
p/ Cifra preliminarpy/ Cifra según proyecto de Presupuesto de Ingresos y Egresos. Fuente: Ministerio de Finanzas Públicas
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
0.1% 0.9% 2.4% 3.1% 2.0% 2.1% 1.1% 2.6% 1.1% 1.7% 1.9% 1.5% 1.3%
p/ py/
0.4%
Ampliación presupuestaria
X. CONSIDERACIONES FINALES
86
§ Ante la actual coyuntura nacional e internacional, la JuntaMonetaria, en el contexto del esquema de metasexplícitas de inflación ha venido orientando las medidasde política monetaria a fin de moderar una propagaciónde la inflación importada a los precios de otros bienes yservicios. Dichas acciones de la Autoridad Monetaria sehan realizado con gradualidad y prudencia.
§ En ese sentido, la Junta Monetaria con el propósito demoderar las expectativas inflacionarias de los agenteseconómicos, en el primer semestre de 2008 aumentó latasa de interés líder de la política monetaria de 6.50% a6.75%.
87
§ La Autoridad Monetaria ha manifestado quecontinuará monitoreando el balance de riesgosde inflación, la orientación de las variablesindicativas y el comportamiento de los principalesfactores internos y externos, para actuaroportunamente con el propósito de que una vezse moderen los choques externos, la inflaciónpueda converger a las metas de mediano plazo.
88
¡Muchas gracias por su atención!
89
INFORME DE LA PRESIDENTA DEL BANCO DE GUATEMALA ANTE EL
CONGRESO DE LA REPÚBLICA
Guatemala, julio de 2008