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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2020-2022
ÓSCAR ARCE
Director General de Economía y Estadística
Madrid
8 de junio de 2020
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
Caída sin precedentes del PIB en 2020 y posterior recuperación, bajo una elevadaincertidumbre:
1) Fuerte disminución del PIB en el segundo trimestre (con una incidencia del confinamiento máselevada que en el primer trimestre).
2) Se prevé un repunte de la actividad en la segunda mitad de 2020 y una recuperación gradualposteriormente.
3) Elevada incertidumbre acerca de la evolución de la pandemia, la transición hacia la nuevanormalidad, y el impacto de las políticas económicas para paliar posibles efectos duraderos sobrela actividad y el empleo.
Revisión a la baja de la inflación:• En el horizonte 2020-2022, debido a la menor inflación subyacente.
• En 2020, los precios de la energía también provocan una revisión a la baja de la inflación general.
Se contemplan varios escenarios: uno de “recuperación temprana” y otro de“recuperación gradual”.
Los riesgos en torno a la senda del PIB se encuentran sesgados a la baja, lo que seilustra mediante un tercer escenario de “riesgo de recuperación muy lenta”.
2
CONTRACCIÓN MUY SEVERA DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA COMO CONSECUENCIA DE LA COVID-19
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
RECUPERACIÓN TEMPRANA:
• En el segundo trimestre, los agentes económicos han adaptado en parte su forma de
prestación de servicios a las restricciones por las medidas de contención (las pérdidas de
actividad asociadas serían menores que al inicio del confinamiento).
• Tras el levantamiento del estado de alarma, es posible evitar rebrotes significativos de la
enfermedad, por lo que no se precisa la reintroducción de medidas de contención.
• Las medidas de política económica logran evitar la destrucción de empresas y, por tanto,
del stock de capital, por lo que el deterioro del mercado de trabajo es también transitorio y
no da lugar a un aumento del paro de larga duración.
RECUPERACIÓN GRADUAL:
• En el segundo trimestre, el posible aprendizaje de los agentes apenas hace aumentar la
actividad, de modo que las pérdidas siguen el patrón de las dos últimas semanas de marzo.
• Nuevos brotes epidémicos, en tanto no se disponga de una solución médica efectiva, pero
menos virulentos que en el episodio original y, por tanto, con menor coste económico.
• Algunos daños persistentes en el tejido productivo, concentrados en los sectores más
expuestos a la interacción social, que son aquellos donde la recuperación plena de su
actividad normal se retrasará.
3
LA DESCRIPCIÓN DE LOS ESCENARIOS (1)
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ESCENARIO DE RIESGO. RECUPERACIÓN MUY LENTA:
• Posibilidad de evolución epidemiológica más adversa, con episodios intensos de nuevas
infecciones, que requieren confinamientos estrictos adicionales, con un coste económico
elevado.
• Tensiones de liquidez empresarial que derivan en problemas de solvencia, dando lugar a
efectos más persistentes sobre la actividad por varias vías: destrucción de empresas, paro
de larga duración, menor disponibilidad y mayor coste de la financiación.
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LA DESCRIPCIÓN DE LOS ESCENARIOS (2)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL CORTO PLAZO
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LOS ESCENARIOS DE RECUPERACIÓN TEMPRANA Y
RECUPERACIÓN GRADUAL
LOS RIESGOS EN TORNO A LA RECUPERACIÓN: UN ESCENARIO DE RIESGO DE
RECUPERACIÓN MUY LENTA
LAS PROYECCIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO DEL ÁREA
DEL EURO
5
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL CORTO PLAZO
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LOS ESCENARIOS DE RECUPERACIÓN TEMPRANA Y
RECUPERACIÓN GRADUAL
LOS RIESGOS EN TORNO A LA RECUPERACIÓN: UN ESCENARIO DE RIESGO DE
RECUPERACIÓN MUY LENTA
LAS PROYECCIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO DEL ÁREA
DEL EURO
6
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
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FUERTE DESCENSO DE LA ACTIVIDAD EN EL PRIMER TRIMESTRE
El PIB descendió un 5,2% intertrimestral en el primer trimestre, una caída muy superior
al mayor descenso observado durante la crisis financiera global (-2,6% en el primer
trimestre de 2009).
-5,2-5,0
-0,2
-4,7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
PIB Demanda nacional Demanda exteriorneta
CNTR PREVISIÓN BANCO DE ESPAÑA (20-ABRIL)
PIB EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2020:CAÍDA INTERTRIMESTRAL (%) Y APORTACIONES (pp)
-7,3
1,8
-3,5
-12,3
-6,0
-8,4 -8,4
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Consumoprivado
Consumopúblico
Inversiónequipo
Inversiónvivienda
Inversiónotras
construcciones
Expor. Impor.
COMPONENTES EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2020:TASAS INTERTRIMESTRALES (%)
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
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LOS INDICADORES COYUNTURALES MUESTRAN CAÍDAS SIN PRECEDENTES
Fuentes: ANFAC, Banco de España y Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital. Última observación: mayo (matriculaciones), y abril (resto de indicadores).
-40
-30
-20
-10
0
10
15 16 17 18 19 20
ÍNDICE DE COMERCIO AL POR MENOR
Tasa de variación interanual, %
-40
-30
-20
-10
0
10
15 16 17 18 19 20
ÍNDICE DE PRODUCCIÓN INDUSTRIAL
Tasa de variación interanual, %
-100
-75
-50
-25
0
25
50
15 16 17 18 19 20
MATRICULACIONES DE VEHÍCULOS PARTICULARES
Tasa de variación interanual, %
8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15 16 17 18 19 20
CONSUMO ELÉCTRICO
Tasa de variación interanual, %
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FUERTE CAÍDA DE LOS INDICADORES DE OPINIÓN EN ABRIL Y REPUNTE PARCIAL EN MAYO
Fuentes: Comisión Europea e IHS Markit. Última observación: mayo.
-4
-3
-2
-1
0
1
2
ene-17 ene-18 ene-19 ene-20
INDICADOR SENTIMIENTO ECONÓMICO
INDUSTRIA
SERVICIOS
INDICADORES DE CONFIANZA (normalizados)
0
10
20
30
40
50
60
70
ene-17 ene-18 ene-19 ene-20
PMI COMPUESTO
PMI MANUFACTURAS
PMI SERVICIOS
ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS
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LOS INDICADORES DE ALTA FRECUENCIA REVELAN UNA CIERTA RECUPERACIÓN GRADUAL EN LAS ÚLTIMAS SEMANAS
La evolución de los indicadores diarios comienza a mostrar signos de recuperación a
medida que avanzan las fases de la desescalada, aunque todavía se encuentran en
niveles muy bajos.
Fuentes: Banco de España, Red Eléctrica de España y Grupo Atlantia. Última observación: 28 de mayo (consumo eléctrico) y 31 de mayo(tráfico por autopistas).a. El período de estimación comprende desde el 1 de enero de 2019 al 28 de mayo de 2020.
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
01-m
ar
08-m
ar
15-m
ar
22-m
ar
29-m
ar
05-a
br
12-a
br
19-a
br
26-a
br
03-m
ay
10-m
ay
17-m
ay
24-m
ay
DIFERENTES GRADOS DE CONFINAMIENTO
SÁBADO/DOMINGO
EVOLUCIÓN DIARIA
MEDIA POR FRANJA DE CONFINAMIENTO
ESTIMACIÓN DEL IMPACTO DE LAS DIFERENTES MEDIDAS DE CONFINAMIENTO EN EL CONSUMO
ELÉCTRICO (a)Desviación respecto a lo previsto (%)
-90
-75
-60
-45
-30
-15
0
15
6-e
ne/1
2-e
ne
13-e
ne/1
9-e
ne
20-e
ne/2
6-e
ne
27-e
ne/0
2-fe
b0
3-fe
b/0
9-fe
b1
0-fe
b/1
6-fe
b1
7-fe
b/2
3-fe
b2
4-fe
b/0
1-m
ar
2-m
ar/0
8-m
ar
9-m
ar/1
5-m
ar
16-m
ar/2
2-m
ar
23-m
ar/2
9-m
ar
30-m
ar/5
-ab
r6
-ab
r/12
-ab
r1
3-a
br/1
9-a
br
20-a
br/2
6-a
br
27-a
br/0
3-m
ay
04-m
ay/1
0-m
ay
11-m
ay/1
7-m
ay
18-m
ay/2
4-m
ay
25-m
ay/3
1-m
ay
ESPAÑA FRANCIA ITALIA
TRÁFICO POR AUTOPISTAS
Tasa de variación interanual respecto a la semana equivalente, %
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LA AFILIACIÓN COMIENZA A MOSTRAR CIERTA RECUPERACIÓN EN MAYO
La afiliación a la Seguridad Social mostró un aumento modesto en mayo, después de
los fuertes descensos observados desde mediados de marzo.
El repunte en mayo se ha producido, sobre todo, en algunas actividades como la
construcción, muy afectadas por las caídas previas.
Fuente: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Última observación: 29 de mayo.
18.200.000
18.400.000
18.600.000
18.800.000
19.000.000
19.200.000
19.400.000
01-mar 12-mar 21-mar 01-abr 10-abr 23-abr 03-may 14-may 23-may
AFILIACIÓN DIARIA PROMEDIO MENSUAL
AFILIACIÓN DIARIA DESDE PRINCIPIOS DE MARZO
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LIGERO DESCENSO DEL PORCENTAJE DE ASALARIADOS EN ERTE
En mayo, descendió ligeramente el porcentaje de asalariados en ERTE, aunque aún
superan el 20% del empleo, con casi tres millones de trabajadores afectados.
Además 1,4 millones de autónomos recibieron la prestación por cese de actividad.
La recuperación de la afiliación y la salida de trabajadores de los ERTE es algo mayor
en las provincias en fase de desescalada más avanzada.
Fuente: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.
24 %
21,4 %
0
5
10
15
20
25
30
ABRIL MAYO
ERTE POR OTRAS CAUSAS
ERTE DE FUERZA MAYOR
ASALARIADOS AFECTADOS POR ERTE(% total de afiliados al régimen general)
1,0 % 0,8 % 1,3 %
3,8 % 3,2 %4,7 %
-11,5 %
-9,4 %
-14,2 %
-20
-15
-10
-5
0
5
10
TOTAL PROVINCIAS ENFASE MÁS
RETRASADA
PROVINCIAS ENFASE MÁSAVANZADA
AFILIACIÓN TOTAL
AFILIACIÓN EXCLUIDOS ERTE
TRABAJADORES AFECTADOS POR ERTE
EVOLUCIÓN DE LA AFILIACIÓN EN MAYO (%)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 13
SE PREVÉ UNA CAÍDA SIN PRECEDENTES EN EL PIB EN EL 2T, SEGUIDA DE UNA RECUPERACIÓN EN LA SEGUNDA PARTE DEL AÑO
La calibración del retroceso del PIB en este trimestre tiene en cuenta la
heterogeneidad por ramas de actividad y la fase de la desescalada por provincias.
El efecto sobre la actividad es heterogéneo entre regiones en la medida en que su
estructura productiva difiere (véase Prades y Tello, 2020).
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
-16,0 %
-21,8 %-25
-20
-15
-10
-5
0
RECUPERACIÓN TEMPRANA RECUPERACIÓN GRADUAL
RAMA PRIMARIA INDUSTRIA
CONSTRUCCIÓN COMERCIO, HOSTELERÍA Y TRANSPORTE
INFO. Y COMUNICACIONES INMOBILIARIAS
PROFESIONALES, CIENTÍFICAS Y OTRAS RECREATIVAS Y OTROS SERVICIOS
CAÍDA DEL PIB EN EL SEGUNDO TRIMESTRE: CONTRIBUCIONES POR RAMAS (PP)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL CORTO PLAZO
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LOS ESCENARIOS DE RECUPERACIÓN TEMPRANA Y
RECUPERACIÓN GRADUAL
LOS RIESGOS EN TORNO A LA RECUPERACIÓN: UN ESCENARIO DE RIESGO DE
RECUPERACIÓN MUY LENTA
LAS PROYECCIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO DEL ÁREA
DEL EURO
14
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
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CONTRACCIÓN INÉDITA DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA EN 2020 Y POSTERIOR RECUPERACIÓN
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Fecha de cierre de las proyecciones: 25 de mayo de 2020.
2 0 19 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2
PIB 2,0 - 9,0 7,7 2,4 - 11,6 9,1 2,1
Índic e a rmoniza do de pre c ios de c onsumo (IAPC) 0,8 - 0,1 1,3 1,6 - 0,2 1,2 1,5
Índic e a rmoniza do de pre c ios de c onsumo sin
e ne rgía ni a lime ntos1,1 0,9 1,1 1,3 0,8 1,0 1,1
Ta sa de pa ro (% de la pobla c ión a c tiva ). Me dia
a nua l14,1 18,1 18,4 17,1 19,6 18,8 17,4
Ca pa c ida d (+) / ne c e sida d (–) de fina nc ia c ión
de la s AAPP (% de l P IB) - 2,8 - 9,5 - 5,8 - 4,8 - 11,2 - 6,8 - 6,1
De uda de la s AAPP (% de l P IB) 95,5 114,5 111,7 112,5 119,3 115,9 118,7
RECUPERACIÓN
TEMPRANA
RECUPERACIÓN
GRADUAL
PROYECCIONES DE JUNIO DE 2 0 2 0Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario
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EL PIB REAL A FINALES DE 2022 SE SITUARÍA POR DEBAJO DEL PROYECTADO EN DICIEMBRE DE 2019, EN AMBOS ESCENARIOS
Rebote de la actividad en la segunda mitad de 2020.
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
-16,0 %
16,0 %
3,0 %
-5,2 %
-21,8 %
19,3 %
6,3 %
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
I TR II TR III TR IV TR
RECUPERACIÓN TEMPRANA
RECUPERACIÓN GRADUAL
PIB EN 2020(Tasa de variación intertrimestral, %)
70
75
80
85
90
95
100
105
110
19 20 21 22
PROYECCIONES DE DICIEMBRE DE 2019
RECUPERACIÓN TEMPRANA
RECUPERACIÓN GRADUAL
PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = I TR 2019
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LA DEMANDA FINAL REGISTRARÁ UNA FUERTE CAÍDA EN 2020
… y se recuperará en 2021, apoyada en la demanda nacional.
La contribución de la demanda externa al crecimiento será ligeramente negativa en
2020, positiva en 2021 y aproximadamente neutral al final del horizonte de previsión.
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
Rec.temprana
Rec.gradual
Rec.temprana
Rec.gradual
Rec.temprana
Rec.gradual
2018 2019 2020 2021 2022
CONSUMO INVERSIÓN EXPORTACIONES IMPORTACIONES PRODUCTO INTERIOR BRUTO
Proyecciones
CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)
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FUERTE CAÍDA DE LOS DISTINTOS COMPONENTES DE DEMANDA Y POSTERIOR RECUPERACIÓN
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
70
80
90
100
110
120
16 17 18 19 20 21 22
CONSUMO PRIVADO(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = 2019
70
80
90
100
110
120
16 17 18 19 20 21 22
INVERSIÓN(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = 2019
70
80
90
100
110
120
16 17 18 19 20 21 22
EXPORTACIONES(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = 2019
PROYECCIONES DE DICIEMBRE DE 2019 RECUPERACIÓN TEMPRANA RECUPERACION GRADUAL
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EL EMPLEO SEGUIRÁ UN PERFIL SIMILAR AL DEL PIB
El empleo, en términos de horas trabajadas, seguirá un perfil muy similar al de la
actividad económica, mostrando caídas superiores al 10% en 2020 y una
recuperación posterior.
El aumento del desempleo se verá contenido por el uso de ERTE, aunque esto no
evitará que la tasa de paro repunte hasta valores entre el 18% y casi el 20% este año.
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
Rec.temprana
Rec.gradual
Rec.temprana
Rec.gradual
Rec.temprana
Rec.gradual
2018 2019 2020 2021 2022
HORAS TRABAJADAS PRODUCTIVIDAD POR HORA
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)
Proyecciones
12
14
16
18
20
22
16 17 18 19 20 21 22
RECUPERACIÓN GRADUAL
RECUPERACIÓN TEMPRANA
TASA DE PARO(% de la población activa)
Proyecciones
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POLÍTICA FISCAL: MEDIDAS CONTRA LA COVID-19
El Gobierno ha adoptado medidas por un volumen en torno al 2,5% del PIB (3,5% en
la media de la UEM) en el escenario de recuperación gradual, concentradas en el
apoyo al empleo.
Las diferencias en el déficit entre ambos escenarios se deben al efecto de los
estabilizadores automáticos, muy cuantiosos por la fuerte caída del PIB.
Fuentes: actualización del Programa de Estabilidad 2020-2023 y Banco de España.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
INGRESOS GASTOS
IMP. DIRECTOS IVA CONTRIBUCIONES SS
IMPACTO EX ANTE SOBRE EL SALDO DE LAS AAPP DE LAS MEDIDAS CONTRA LA COVID-19 (ESCENARIO DE RECUPERACIÓN GRADUAL)
% del PIB
SANIDAD EMPLEO EMPRESAS FAMILIAS
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 21
POLÍTICA FISCAL: REVISIÓN DE LAS PREVISIONES DESDE DICIEMBRE
Revisión al alza del déficit: 7,4-9,1 pp (2020), 4-5 pp (2021) y 3,4-4,7 pp (2022).
• 2020: peor cierre en 2019, medidas contra la COVID-19 y, sobre todo, peor macro.
La política fiscal sería claramente expansiva en 2020, revirtiendo en 2021, dada la
transitoriedad de las medidas de este año, y neutral en 2022.
Fuente: Banco de España.
2,1 2,4
9,5
0,3 1,7
0,80,4
5,0
6,6 11,2
0
2
4
6
8
10
12
BMPE DIC-19 CIERRE2019
MEDIDASCOVID-19:EMPLEO
MEDIDASCOVID-19:
RESTO
FONDOSEUROPEOS
MACRO BMPE JUN-20
ESCENARIO DE RECUPERACIÓN TEMPRANA
ESCENARIO DE RECUPERACIÓN GRADUAL
CAMBIO EN LA PREVISIÓN DEL DÉFICIT PÚBLICO DE 2020 DESDE DICIEMBRE
% del PIB
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LA INFLACIÓN PRESENTARÁ UN PERFIL CRECIENTE PARA ESTABILIZARSE POSTERIORMENTE, MUY INFLUIDA POR LA EVOLUCIÓN DE LA ENERGÍA
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
Se prevé un repunte gradual de la inflación general, tras el mínimo del segundo
trimestre de 2020, estabilizándose en el entorno del 1,5%-1,6% hasta finales de 2022,
como consecuencia de:
• una contribución menos negativa de los precios de la energía, junto con un crecimiento de los
precios de los alimentos, y del repunte gradual de la inflación subyacente.
-2
-1
0
1
2
3
-2
-1
0
1
2
3
2018 2019 2020 2021 2022
RESTO ENERGÍA
IAPC OBSERVADO Y RECUPERACIÓN GRADUAL IAPC: RECUPERACIÓN TEMPRANA
INFLACIÓN GENERAL (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)
Proyecciones
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL CORTO PLAZO
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LOS ESCENARIOS DE RECUPERACIÓN TEMPRANA Y
RECUPERACIÓN GRADUAL
LOS RIESGOS EN TORNO A LA RECUPERACIÓN: UN ESCENARIO DE RIESGO DE
RECUPERACIÓN MUY LENTA
LAS PROYECCIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO DEL ÁREA
DEL EURO
23
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 24
LA RECUPERACIÓN PROYECTADA ESTÁ SUJETA A IMPORTANTES RIESGOS A LA BAJA
Actividad
(-) Posibilidad de rebrotes (potencialmente agudos) de la pandemia, que llevaría aparejadas medidas
de contención más restrictivas y persistentes, con un impacto económico y financiero más adverso.
(-) Efectos más persistentes sobre la capacidad productiva (aumentos de las quiebras empresariales
y de fenómenos de histéresis en el mercado de trabajo).
(-) Problemas de liquidez y solvencia de hogares y empresas, con efectos negativos más persistentes
sobre la inversión y el empleo.
(+) En sentido contrario, la adopción de políticas fiscales más expansivas de lo previsto implicaría un
cierto riesgo al alza.
(+) La eventual aprobación del plan de recuperación de la CE (“Next Generation EU”) tendría
implicaciones positivas, sobre todo en la parte final del horizonte de proyección.
Precios
(-) Materialización de los riesgos a la baja sobre la actividad.
(-) Desanclaje de las expectativas de inflación.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 25
ESCENARIO DE RIESGO DE RECUPERACIÓN MUY LENTA
Riesgos: posibles rebrotes de la pandemia (con reintroducción de medidas de
contención ); efectos muy persistentes en el nivel del PIB; activación de canales
financieros (endurecimiento de condiciones de financiación).
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
70
75
80
85
90
95
100
105
110
2019 2020 2021 2022
RECUPERACIÓN TEMPRANA RECUPERACIÓN GRADUAL
ESCENARIO DE RIESGO PROYECCIONES DE DICIEMBRE DE 2019
PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = 2019 Base 100 = 2019
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL CORTO PLAZO
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LOS ESCENARIOS DE RECUPERACIÓN TEMPRANA Y
RECUPERACIÓN GRADUAL
LOS RIESGOS EN TORNO A LA RECUPERACIÓN: UN ESCENARIO DE RIESGO DE
RECUPERACIÓN MUY LENTA
LAS PROYECCIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO DEL ÁREA
DEL EURO
26
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
La reducción del PIB en España en 2020 sería más intensa que en el conjunto del área
del euro (diferencias en torno a unos 3 pp, dependiendo del escenario).
No obstante, la recuperación posterior reviste también mayor intensidad en España.
Varios factores ayudan a explicar el diferente patrón temporal del impacto de la
COVID-19 entre España y el área del euro:
• Confinamiento más prolongado e intenso en España que en el promedio UEM.
• Estructura sectorial más orientada a servicios con una interacción social elevada,
como el turismo.
• Peso más elevado de las pymes en la estructura productiva.
• Mayor temporalidad en el mercado de trabajo.
• Respuesta fiscal algo menor que el promedio UEM.
27
PROYECCIONES DEL ÁREA DEL EURO: ESCENARIOS DE RECUPERACIÓN TEMPRANA Y GRADUAL
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 28
MAYOR INTENSIDAD EN LAS MEDIDAS DE CONFINAMIENTO
Según los indicadores de movilidad, en España habría tendido a registrarse, en
términos comparativos, una mayor disminución del número de visitas que las
personas realizan a locales de comercio minorista y ocio y a lugares de trabajo.
Fuente: Google.a. Cada una de las líneas grises representa un país diferente.
-100-100 2…
2…
7…
1…
2…
2…
4…
1…
1…
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2…
9…
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%%FRANCIA ALEMANIA HONG KONG ITALIA COREA DEL SUR PAÍSES BAJOS ESPAÑA ESTADOS UNIDOS
INDICADORES DE MOVILIDAD LOCAL (a)(Media móvil de siete días)
-100
-80
-60
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-20
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7-m
ar
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ar
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br
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br
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ay
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ay
16-m
ay
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LUGARES DE TRABAJO
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ar
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br
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br
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ay
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ay
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ay
%%
LUGARES DE OCIO Y DE COMERCIO AL POR MENOR
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 29
ESTRUCTURA SECTORIAL CON MÁS PESO DEL TURISMO
La participación del gasto turístico realizado por los visitantes extranjeros en el PIB
es notablemente superior a la del área del euro.
Fuentes: Instituto Nacional de Estadística y Eurostat.
0
2
4
6
8
10
12
14
ESPAÑA (2018) UE-28
OTROS COMPONENTES DEL CONSUMO TURÍSTICO GASTO TURÍSTICO INTERNO
GASTO TURÍSTICO RECEPTOR CONSUMO TURÍSTICO INTERIOR TOTAL
CONSUMO TURÍSTICO INTERIOR
% del PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 30
PESO MÁS ELEVADO DE PYMES EN LA ESTRUCTURA PRODUCTIVA
España presenta un reducido tamaño empresarial en términos relativos frente al
área del euro que la hacen especialmente vulnerable en esta crisis.
Fuentes: Banco de España y Eurostat.
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30
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70
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90
100
ALE HOL LUX AUT LIT IRE MAL BEL FIN FRA LET POR ITA ESL EST ESP ESV GRE
1-5 6-9 20 O MÁS
EMPRESAS SEGÚN EL NÚMERO DE TRABAJADORES POR PAÍS (2017)
%
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 31
MAYOR TEMPORALIDAD EN EL MERCADO DE TRABAJO
La tasa de temporalidad en España es sustancialmente más elevada que en el resto
del área del euro.
Fuente: Eurostat. Última observación: 2019.
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5
10
15
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25
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35
40
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
UEM (SIN ESPAÑA) ESPAÑA
TASA DE TEMPORALIDAD (%)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 32
RESPUESTA FISCAL ANTE LA COVID-19
El impulso fiscal parece haber sido menor en aquellos países que contaban con unespacio fiscal menor antes de la crisis de la COVID-19.
Fuentes: Banco de España y Comisión Europea (Previsiones económicas de primavera de 2020).
0
1
2
3
4
5
6
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3
ESPACIO FISCAL Y RESPUESTA FISCAL DISCRECIONAL EN LA UEM (AÑO 2020)
Impulso fiscal en 2020: caída del saldo estructural (% del PIB potencial)
MT
DE
NLBE
FI
SI
SK
FR
LT AT
LV
CY
ES
PT
IE
LU
EE
IT
Espacio fiscal de partida (distancia al MTO en 2019, % del PIB potencial)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
APÉNDICE
34
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 35
SUPUESTOS FINANCIEROS Y RELATIVOS AL CONTEXTO INTERNACIONAL
Notable contracción del producto mundial y drástico recorte en los flujos de comercio
internacional en 2020.
Abaratamiento del petróleo y aumento contenido de los tipos de interés a largo plazo,
mayor en el escenario de riesgo.
Fuentes: Banco de España y Banco Central Europeo. Fecha de cierre de la elaboración de supuestos: 18 de mayo de 2020.
2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022
Entorno internacional
Producto mundial 2,8 -2,4 7,8 4,1 -4,5 6,0 3,8 -7,8 5,2 3,7
Mercados de exportación de España 1,5 -9,3 11,2 4,5 -14,0 8,3 4,7 -21,0 6,8 4,8
Precio del petróleo en dólares/barril (nivel) 64,0 36,0 37,2 40,7 36,0 37,2 40,7 36,0 37,2 40,7
Condiciones monetarias y financieras
Tipo de cambio dólar/euro (nivel) 1,12 1,09 1,08 1,08 1,09 1,08 1,08 1,09 1,08 1,08
Tipo de cambio efectivo nominal frente a la zona
no euro (nivel 2000 = 100) 116,4 113,4 113,0 113,0 113,4 113,0 113,0 113,4 113,0 113,0
Tipos de interés a corto plazo
(euríbor a tres meses)-0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4
Tipo de interés a largo plazo
(rendimiento del bono a diez años)0,7 0,6 0,9 1,1 0,7 1,0 1,2 1,0 1,4 1,6
PROYECCIONES DE JUNIO DE 2020
ESCENARIO DE RIESGORECUPERACIÓN
GRADUAL
RECUPERACIÓN
TEMPRANA
Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 36
REPUNTE DE LA INFLACIÓN SUBYACENTE
El precio del petróleo mostraría una recuperación gradual, según los mercados de
futuros.
Se proyecta una senda creciente de la inflación subyacente, en línea con la
recuperación de los CLU y del deflactor de importaciones de bienes.
Fuentes: Banco de España, Instituto Nacional de Estadística y Banco Central Europeo.
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30
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18 19 20 21 22
PRECIO DEL PETRÓLEO:AL CONTADO Y EN LOS MERCADOS DE FUTUROS
Dólares por barril
0,0
0,5
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1,5
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18 19 20 21 22
RECUPERACIÓN TEMPRANA
RECUPERACIÓN GRADUAL
INFLACIÓN SUBYACENTE(Tasa de variación interanual del IAPC sin energía
ni alimentos, %)
Proyecciones
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 37
ESCENARIOS
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Fecha de cierre de las proyecciones: 25 de mayo de 2020.
2019 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2
PIB 2,0 -9,0 7,7 2,4 -11,6 9,1 2,1 -15,1 6,9 4,0
Índice a rmonizado de prec ios de consumo (IAPC) 0,8 -0,1 1,3 1,6 -0,2 1,2 1,5 -0,3 0,9 1,2
Índice a rmonizado de prec ios de consumo sin
energía ni a limentos1,1 0,9 1,1 1,3 0,8 1,0 1,1 0,6 0,5 0,7
Tasa de paro (% de la poblac ión ac tiva ). Media
anua l14,1 18,1 18,4 17,1 19,6 18,8 17,4 23,6 24,7 22,2
P R OYEC C ION ES D E JUN IO D E 2020
R EC UP ER A C IÓN
T EM P R A N A
R EC UP ER A C IÓN
GR A D UA LESC EN A R IO D E R IESGO
Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 38
POLÍTICA FISCAL: EVOLUCIÓN DEL DÉFICIT Y DEUDA PÚBLICOS
Los escenarios muestran la elevada incertidumbre en torno a las previsiones fiscales:
• El déficit aumentaría en 2020 hasta 9,5-14% del PIB, para moderarse después aldesaparecer las medidas transitorias y recuperarse la actividad, pero se mantendríamuy elevado en 2022 entre el 4,8-8,7% del PIB.
• La deuda aumentaría en 2020 hasta 114,5-126,7% del PIB. Se reduciría ligeramenteen los dos escenarios más moderados hasta el 112,5-118,7% del PIB en 2022, peroseguiría aumentando en el de riesgo situándose en el 131,8% del PIB.
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. P: prevision.
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
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19 20P 21P 22P
RECUPERACIÓN TEMPRANA
RECUPERACIÓN GRADUAL
ESCENARIO DE RIESGO
SALDO DE LAS AAPP
% del PIB
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RECUPERACIÓN TEMPRANA
RECUPERACIÓN GRADUAL
ESCENARIO DE RIESGO
DEUDA DE LAS AAPP% del PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 39
CUADRO DE PROYECCIONES ESCENARIO DE RECUPERACIÓN GRADUAL: 2019-2022
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Fecha de cierre de las proyecciones: 25 de mayo de 2020.
2 0 19 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2
PIB 2,0 - 9,0 7,7 2,4 - 11,6 9,1 2,1
Consumo priva do 1,1 - 9,1 9,0 1,8 - 11,2 11,2 1,6
Consumo públic o 2,3 4,4 - 1,5 0,8 4,6 - 1,5 0,8
Forma c ión bruta de c a pita l fijo 1,8 - 20,6 9,7 8,8 - 26,5 7,4 7,1
Exporta c ión de bie ne s y se rvic ios 2,6 - 16,7 21,8 8,7 - 21,9 18,5 7,7
Importa c ión de bie ne s y se rvic ios 1,2 - 16,6 19,6 10,6 - 21,5 14,0 9,1
De ma nda na c iona l (c ontribuc ión a l c re c imie nto) 1,5 - 8,5 6,5 2,7 - 10,8 7,4 2,2
De ma nda e xte rior ne ta (c ontribuc ión a l c re c imie nto) 0,5 - 0,5 1,2 - 0,3 - 0,8 1,7 - 0,1
Índic e a rmoniza do de pre c ios de c onsumo (IAPC) 0,8 - 0,1 1,3 1,6 - 0,2 1,2 1,5
Índic e a rmoniza do de pre c ios de c onsumo sin e ne rgía ni
a lime ntos1,1 0,9 1,1 1,3 0,8 1,0 1,1
Emple o (hora s tra ba ja da s) 1,5 - 10,1 7,3 2,3 - 12,6 8,5 2,3
Emple o (pe rsona s EPA) 2,3 - 3,9 0,6 2,3 - 5,7 1,8 2,6
Ta sa de pa ro (% de la pobla c ión a c tiva ). Me dia a nua l 14,1 18,1 18,4 17,1 19,6 18,8 17,4
Ca pa c ida d (+) / ne c e sida d (–) de fina nc ia c ión de la na c ión
(% de l P IB)2,3 2,5 3,3 3,0 2,3 3,5 3,0
Ca pa c ida d (+) / ne c e sida d (–) de fina nc ia c ión de la s AAPP
(% de l P IB) - 2,8 - 9,5 - 5,8 - 4,8 - 11,2 - 6,8 - 6,1
De uda de la s AAPP (% de l P IB) 95,5 114,5 111,7 112,5 119,3 115,9 118,7
RECUPERACIÓN
TEMPRANA
RECUPERACIÓN
GRADUAL
PROYECCIONES DE JUNIO DE 2 0 2 0Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario