Post on 26-Mar-2020
Resumen
▪ El PIB agropecuario en 3T17 volvió a ser el principal motor de
crecimiento de la economía colombiana y los resultados a la
fecha confirman una exitosa recuperación en 2017 frente a un
difícil año 2016. Revisamos al alza nuestro pronóstico de
crecimiento del PIB agropecuario para todo 2017 desde el 4.7%
previo hasta 5.1%. No obstante, para 2018 anticipamos una
moderación en el ritmo de expansión hasta 1.1%, en parte
asociada a la naturaleza del ciclo agropecuario, pero también a
unos riesgos bajistas sobre la actividad cafetera.
▪ La información de 4T17 continuó mostrando una recuperación de
la producción cafetera, al mismo tiempo que los datos de
actividad pecuaria siguen siendo favorables, especialmente los
del sector avícola. Sin embargo, para 2018 el balance de riesgos
se ha tornado un poco negativo para algunos sectores,
especialmente por la mayor probabilidad de un fenómeno de La
Niña durante la primera mitad del año, algo que podría afectar
particularmente la producción cafetera. Lo anterior ha
comenzado a tener algunas repercusiones negativas sobre la
confianza de las empresas del sector.
▪ La producción local de insumos agroindustriales continuó
afectada por la menor devaluación del tipo de cambio, que ha
favorecido las importaciones de bienes intermedios y de capital
de este segmento. La reducción que comenzó a observarse en
las expectativas de inversión en maquinaria y equipo podrían
tener un efecto aún más negativo sobre la producción local de
insumos en el corto plazo.
▪ Los precios de materias primas del sector agropecuario
aumentaron durante el último trimestre de 2017, en medio de
unas perspectivas de mayor demanda global de alimentos. Las
exportaciones netas del sector mantuvieron un balance
superavitario.
Resultados PIB agropecuario en 3T17 y perspectivas 2018 La economía colombiana registró un crecimiento de 2%1 en 3T17, superior al 1.2% de 2T17, dando algunas
señales de que una recuperación robusta podría haber comenzado desde finales de 2017, aunque en
cualquier caso seguiría anotando ritmos de expansión inferiores al potencial (ver “Perspectivas económicas
2018” en Informe Mensual de Coyuntura Económica – Enero 17 de 2018). Por tercer trimestre consecutivo,
el crecimiento del PIB agropecuario volvió a ser el principal motor de crecimiento económico del país y su
ritmo de expansión se ubicó muy por encima del de toda la economía, registrando una variación de 7.1%.
Por subsectores, el de mayor crecimiento en 3T17 fue el cafetero, el cual registró una fuerte expansión de
21.2%, recuperándose completamente frente a 2T17 cuando la mayor nubosidad suscitó demoras en la
floración de los cafetales y en consecuencia una afectación sobre la producción (durante ese periodo de
tiempo, la producción se ubicó por debajo del millón de sacos mensuales). Para el dato de PIB cafetero de
todo 2017, teniendo en cuenta que la producción de café superó los 14 millones de sacos por tercer año
consecutivo, a pesar de las dificultades sobre las cosechas que impuso la elevada nubosidad en 2T17,
esperamos que el dato de PIB cafetero consolidado para todo el año muestre un crecimiento nulo, mas no un
crecimiento negativo como inicialmente se preveía. El panorama para 2018 se vislumbra un tanto sombrío,
pues el riesgo de que durante la primera mitad del año se materialice un fenómeno de La Niña, además de
los bajos precios internacionales del café que se observaron durante todo 2017, impone un sesgo significativo
a la baja sobre la capacidad de producción del sector cafetero, incluso registrando volúmenes de producción
inferiores al millón de sacos durante buena parte del primer semestre de este año, donde se espera que la
intensidad de La Niña sea significativa (ver sección de “Producción” en este informe). Para 2018 estimamos
una producción de 12.6 millones de sacos, lo que representaría una contracción del PIB cafetero cercana al
11% (Gráfico 1).
Tabla 1. Comportamiento del PIB agropecuario por subsectores (variaciones anuales)
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).
Otro subsector que continúa registrando un crecimiento muy favorable es el pecuario, que en 3T17 se
expandió a una tasa de 5% y mostró una aceleración en su dinámica de crecimiento frente a 2T17 (Tabla 1).
El crecimiento de este subsector sigue sorprendiendo positivamente las estimaciones preliminares, pues la
expectativa de un menor consumo agregado de bienes no durables de la economía, y algunas afectaciones
específicas en la producción de carne de res, avizoraban unas expansiones no tan elevadas. Los problemas
de oferta en la producción de carne de ganado vacuno se relacionan con: i) la retención obligada de sacrificio
de hembras en el caso del ganado vacuno, luego de la afectación que sufrió el hato ganadero en 2016 tras el
fenómeno de El Niño; ii) los continuos problemas de contrabando originados en la frontera con Venezuela; y
1 De aquí en adelante, todas las tasas de crecimiento a las que haremos referencia son variaciones anuales, a menos de que se
especifique lo contrario.
Subsector 3T16 2T17 3T17 Participación Aporte (p.p.)
Café -16.2% -17.9% 21.2% 13% 5.0
Pecuario -0.3% 3.3% 5.0% 37% 0.6
Silvicultura -0.9% -6.8% -2.0% 5% 0.2
Otros agrícolas 3.9% 12.4% 6.0% 45% -2.8
Agropecuario (sin café) 1.2% 1.2% 2.0% 87% 0.6
Total Agropecuario -0.6% 4.0% 7.1% 100% 3.2
iii) los brotes de fiebre aftosa de 2T17, que conllevaron al sacrifico de 3,325 animales, según Fedegán. El
líder del crecimiento del PIB pecuario en 3T17 habría sido el sector avícola, con un crecimiento de 7.1%,
según cifras de Fenavi. Para 2018 esperamos que este subsector mantenga tasas de crecimiento elevadas y
registre una expansión de 3.9%, especialmente porque varias de las restricciones de oferta descritas
previamente se habrán disipado, y porque el consumo de alimentos y otros bienes perecederos y procesados
no durables debería mostrar alguna mejora, como es nuestra expectativa para el consumo agregado este año
(ver “Perspectivas económicas 2018 en Informe Mensual de Coyuntura Económica – Enero 17 de 2018).
En el caso de otros cultivos agrícolas diferentes a café se observó un crecimiento de 6% (Tabla 1), inferior
al crecimiento promedio de 12.3% registrado durante el primer semestre de 2016, pero en gran medida dicha
corrección obedece a la disipación del efecto de una baja base de comparación del primer semestre de 2016,
donde el fenómeno de El Niño afectó significativamente la producción de este subsector e implicó una
contracción media de 3.6% (ver “Resultados PIB 2T17” en Informe Trimestral Agropecuario – Agosto 28 de
2017). La producción de arroz habría sido de 2.12 millones de toneladas, apenas 100 mil toneladas por debajo
del máximo histórico registrado para este semestre durante la segunda mitad de 2016 con 2.21 millones de
toneladas, aunque estimamos que la normalización de oferta en otros cultivos transitorios y permanentes
habría implicado crecimientos del orden de 5.2% (Gráfico 2). El ciclo natural del PIB agrícola sin café impone
un sesgo a la baja para 2018, pues en 2017 la normalización de la oferta agrícola nacional implicó tasas de
expansión sobresalientes. Pero adicionalmente existen algunos riesgos a la baja en el ritmo de expansión de
este subsector, como por ejemplo los beneficios negativos de unos bajos precios de venta para los
productores de arroz que implica la sobreoferta que actualmente existe en el país en este producto, y también
los bajos precios internacionales de productos agrícolas que ha implicado la sobreoferta de alimentos a nivel
mundial.
Por su parte, el PIB de silvicultura, extracción de madera y pesca, que apenas pesa un 5% dentro del PIB
agropecuario, completó 5 trimestres consecutivos de contracciones y en 3T17 registró una caída de 2% (Tabla
1). Con la información a la fecha, el decrecimiento de este subsector en lo corrido de 2017 fue de 3.3%, y
para todo 2017 es altamente probable que se observe una contracción cercana al 2.4%.
Por todo lo anterior, revisamos al alza nuestro pronóstico de crecimiento del PIB agropecuario para todo 2017
hasta 5.1%, desde el 4.7% estimado preliminarmente. Esta previsión sigue siendo muy superior al crecimiento
de 0.5% registrado por el sector en 2016, y también a nuestra expectativa de 1.5% de crecimiento de toda la
economía colombiana para el año 2017. De materializarse lo anterior, el sector agropecuario continuaría
consolidándose como una de las principales fuentes de crecimiento económico local en el corto plazo. Sin
8.9
7.87.7
10.9
12.1
14.2 14.2 14.2
12.641.8%
-12.5%
-0.8%
40.6%
11.5%
16.8%
0.4%
-0.3%
-11.0% -20%
0%
20%
40%
60%
80%
789
1011121314151617
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018p
Varia
ció
n a
nual
Mill
ones d
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acos
Producción Crecimiento (der.)
Gráfico 1. Perspectiva negativa producción cafetera
Fuente: Federación Nacional de cafeteros. Elaboración IE - BAC.
5.8
2.7-12.1
-25.2
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
0
1
2
3
4
5
6
7
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017p
2018p
Cre
cim
iento
(%)C
recim
iento
(%
)
PIB agropecuario sin café
Inversión pública real* (der.)
Gráfico 2. Ciclo agropecuario e inversión pública
Fuente: DANE y MHCP. *Aprobación PGN 2018 (octubre de 2017).
embargo, como ya lo mencionamos anteriormente, para 2018 el balance de riesgos es claramente bajista y
su crecimiento debería moderarse frente a lo observado en 2017. Un riesgo adicional sobre el crecimiento del
agro este año es la menor inversión productiva destinada al sector, según las cifras del Presupuesto General
de la Nación (PGN) para 2018 aprobadas por el Congreso de la República el pasado mes de octubre. En
efecto, el rubro de inversión para el agro será este año de apenas 1.8 billones de pesos, inferior a los 2.3
billones de 2017, lo que al deflactar con nuestra expectativa de inflación de 3.5% para 2018 (ver “Perspectivas
económicas 2018” en Informe Mensual de Coyuntura Económica – Enero 17 de 2018) significa una reducción
real de 25.2% (Gráfico 2). De esta forma, esperamos que el crecimiento del PIB agropecuario en 2018 se
desacelere hasta ritmos del orden de 1.1%.
Producción
La producción de carne de res registró un decrecimiento de 1.3% en octubre y mitigó en cierta medida las
caídas promedio de 7.7% y 1.9% que se observaron en 2T17 y 3T17, respectivamente. Por su parte, el
sacrificio de ganado porcino, que ha sido la actividad pecuaria de mayor crecimiento en los últimos 2 años,
anotó un crecimiento de 5.8% en el último mes de información y se ubicó por encima de las expansiones de
-3% y 1% observadas en 2T17 y 3T18, en ese mismo orden (Gráfico 3). En cuanto a la producción de carne
de pollo, según lo comentamos previamente, a corte de 3T17 la producción creció 7.1%. Para todo 2017,
según la misma Fenavi, el crecimiento anual del sector habría sido de 6.4%, expansión notoriamente superior
al 0.6% de 2016.
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17
Cre
cim
iento
anual
Res
Cerdo
Pollo
Fuente: DANE y FENAVI. *Promedio móvil de 3 meses
Gráfico 3. Producción pecuaria en Colombia*
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5
1.7
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17
Millo
nes d
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acos
Varia
ció
n a
nual
Producción (der.)
Promedio móvil 3 meses
Fuente: FNC. *Línea continua representa un promedio móvil 3 meses.
Gráfico 4. Evolución de la producción cafetera*
37.7
48.4
13.9
0
20
40
60
80
100
Pro
babili
dad (
%)
La Niña Neutral El Niño
Gráfico 5. Predicciones climatológicas en 2018*
Fuente: IRI. *Datos medidos en trimestres móviles.
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
oct.-02 oct.-05 oct.-08 oct.-11 oct.-14 oct.-17
Varia
ció
n a
nual (%
)
Ligados a agropecuario
Media móvil 12 meses
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas BAC.
Gráfico 6. Producción de insumos agroindustriales
Por su parte, según la Federación Nacional de Cafeteros (FNC), la producción trimestral del grano en 4T17
fue de 1.3 millones de sacos, similar a la de 3T17, pero en términos de su dinámica anual de crecimiento lo
observado representó una contracción de -8.5%, que resulta del efecto de una elevada base de comparación
en 4T16, cuando la producción media fue de 1.5 millones de sacos (Gráfico 4). Sin embargo, existe un factor
que puede generar riesgos bajistas sobre las perspectivas de la actividad cafetera para este año, y es el
notable aumento de la probabilidad de un fenómeno de La Niña en los próximos meses.
Lo anterior lo corrobora el modelo de pronóstico climatológico del International Research Institute for Climate
and Society (IRI, por sus siglas en inglés), que, según el último reporte de diciembre, ubica la probabilidad de
ocurrencia de La Niña en niveles cercanos al 90% para los próximos 2 meses. Para todo el 2018, la
probabilidad media de ocurrencia de La Niña, según la actualización del modelo del IRI en diciembre, es de
38%, notoriamente superior a la probabilidad de 10% observada al corte del último informe agropecuario
(Gráfico 5), si bien sigue siendo inferior a la probabilidad de un escenario neutral. La probabilidad de
ocurrencia de La Niña se concentra en 1T17 con un nivel de riesgo de 83%, pero para los meses siguientes
dicha probabilidad descienda a niveles inferiores al 30%. Esto sugiere que el choque climático tendría una
afectación importante durante 1T18 y 2T18, relativamente de corta duración frente a lo observado en los
últimos episodios de La Niña en años anteriores, pero en cualquier caso es un riesgo significativo a la baja
sobre la producción cafetera que sustenta nuestra expectativa de PIB cafetero para este año.
Tabla 2. Crecimiento y dinámica reciente de los principales subsectores industriales
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).
Por otra parte, la producción de insumos agroindustriales, según nuestro índice de actividad sectorial
agroindustrial, mostró un decrecimiento de 1.3% en su media móvil de 12 meses a corte de octubre,
acentuando de esta forma el ritmo de caídas frente al 1.1% observado al corte de 3T17 (Gráfico 6). Este
comportamiento ha estado en línea con la debilidad observada en toda la cadena industrial de la economía
en lo corrido de 2017, y que según los datos más recientes registró una contracción de 0.3% al corte de
octubre, contrastando con la leve aceleración que se observó al cierre de 3T17 (0.5%) (Tabla 2). Por
subsectores industriales, los que registraron las mayores caídas al corte de octubre fueron el rubro de
vehículos, carrocerías y autopartes (-20.6%), y el de textiles y calzado (-17.1%), mientras que los rubros del
segmento agroindustrial que más se deterioraron durante el mismo periodo de tiempo fueron el de trilla de
café (-23.1%) y el de transformación de madera (-7.6%). El único sector que registró un crecimiento positivo
Principales subsectores 2T17 3T17 Participación Cambio cont. Tendencia
Maquinaria y equipo -12.0 -19.3 1.5% -0.1 ↓
Vehículos, carrocerías y autopartes -23.7 -14.5 1.9% 0.1 ↑
Vidrios y minerales -11.4 -12.9 7.4% -0.1 ↓
Textiles y calzado -11.2 -10.9 6.6% 0.0 ↓
Equipo de transporte -18.5 -10.1 0.6% 0.1 ↑
Químicos y farmacéuticos -9.4 -6.1 13.9% 0.5 ↑
Caucho y plásticos -9.0 -4.7 4.1% 0.2 ↑
Metales -8.5 -2.5 5.7% 0.3 ↑
Muebles -7.3 -1.2 1.2% 0.1 ↑
Bebidas y alimentos -0.7 0.4 28.9% 0.3 ↑
Madera -10.3 1.8 0.5% 0.1 ↑
Refinación de petróleo 3.4 2.1 19.9% -0.2 ↓
Papel y actividades de impresión -5.9 2.2 4.2% 0.3 ↑
Aparatos eléctricos -10.7 6.2 1.6% 0.3 ↑
Resto de industrias -8.8 8.9 1.5% 0.2 ↑
Trilla de café -17.3 17.4 0.5% 0.2 ↑
Índice de Producción Industrial (IPI) -2.9 0.5 100% 3.4
fue el de refinación de petróleo (11.6%), notoriamente superior frente a la expansión de 2.1% de 3T17.
Excluyendo refinación de petróleo, el Índice de Producción Industrial (IPI) arroja un crecimiento negativo de
toda la industria de 6.8% al corte de octubre, acentuando la caída de 4.8% observada en promedio durante
3T17.
Creemos que para 2018 el crecimiento de la actividad agroindustrial podría debilitarse en la medida que la
dinámica de la demanda interna de la economía permanezca por debajo de su potencial, y que la tasa de
cambio se siga apreciando a ritmos superiores a los previstos inicialmente, algo que favorecería la dinámica
de las importaciones e iría en contravía de la producción de insumos agroindustriales del mercado local.
Precios y costos
Los precios del IPP agropecuario registraron una leve variación mensual positiva de 0.37% en diciembre y
completaron 3 meses consecutivos de incrementos moderados, algo que se explica por unos leves menores
niveles de abastecimiento agrícola nacional, pero que en cualquier caso siguen siendo de los más altos en
los últimos 2 años (Gráfico 7). Por principales clases de grupos agropecuarios, los precios de los cultivos
transitorios y permanentes continuaron con su tendencia alcista (tercer mes en línea), mientras que los precios
de la ganadería registraron una caída mensual de 0.48%. Los precios de los cultivos agrícolas transitorios
registraron un incremento mensual de 2.44% en el último mes (Tabla 3), moderando los fuertes aumentos
observados un año atrás, mientras que los precios de los cultivos agrícolas permanentes, que son los que
más afectan la dinámica de los precios de alimentos perecederos en el IPC, aumentaron 0.18% en términos
mensuales en diciembre, lo cual contrasta con la caída registrada un año atrás.
Bajo este contexto, la dinámica anual de la inflación del IPP agropecuario pasó de terreno negativo (-1.33%)
a positivo (0.87%) entre septiembre y diciembre, comportamiento que fue explicado en su totalidad por la
menor deflación anual en cerca de 7 p.p. que registró el IPP de los cultivos permanentes (Tabla 2). Esperamos
que esta aceleración en la dinámica anual de los precios agropecuarios pueda moderarse durante 1S18, pues
en la medida que el riesgo de La Niña se materialice, se observaría un choque positivo de oferta agrícola
diferente a café que generaría presiones a la baja sobre los precios.
70
80
90
100
110
120
dic.-14 sep.-15 jun.-16 mar.-17 dic.-17
Mile
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Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
Gráfico 7. Abastecimiento nacional según SIPSA
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17
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nual (%
)Varia
ció
n a
nual (%
)
Agropecuario Industria (der.)
Gráfico 8. Costos agro-industriales al productor
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
Tabla 3. Precios al productor en el IPP del sector agropecuario por clase CIIU a 3 dígitos
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).
Por su parte, la dinámica de los precios al productor industrial se aceleró levemente de 1.2% a 1.4% en el
último trimestre, pero sigue siendo niveles inflacionarios muy similares a los observados durante gran parte
del año. De esta forma, el IPP del segmento agroindustrial se aceleró hasta 1.1% en diciembre, desde el 0%
de septiembre, y continuó su senda alcista que inició en el pasado mes de junio. Según lo muestran los datos
de producción agroindustrial, esta tendencia alcista en estos precios no está guardando una relación
coherente con la debilidad de la actividad agroindustrial, y es algo que podría agudizarse a lo largo de este
año en la medida que el reciente ajuste del salario mínimo pueda contagiar al alza los precios unitarios de las
empresas de este segmento. Sin embargo, si la oferta agrícola diferente a café aumenta en la primera mitad
de 2018 y presiona a la baja los precios, como es nuestra expectativa, es posible que dicha tendencia
inflacionaria pueda controlarse en alguna medida y evitar una pérdida de competitividad adicional en el sector.
Demanda de trabajo
El sector agropecuario volvió a ser la principal fuente de generación de empleos de la economía colombiana
durante el último trimestre móvil a corte de noviembre. La industria también aportó positivamente a la
demanda agregada de trabajo de la economía, aunque en una menor magnitud frente a lo registrado por el
sector agropecuario.
En efecto, la generación de empleos en el sector agropecuario, medida como el cambio en el acervo de
ocupados durante el último año, fue de 219 mil nuevos puestos de trabajo (Gráfico 10), mientras que la
industria creó 11 mil empleos. En suma, lo anterior representa una creación conjunta de 230 mil empleos
generada por el segmento agroindustrial durante el último trimestre. El ritmo actual de la demanda de trabajo
en el sector agropecuario superó su media móvil de 6 meses de 171 ocupados (Gráfico 9), muy en línea con
Aporte trimestral Tendencia
dic.-16 dic.-17 sep.-17 dic.-17 dic.-17
IPP agropecuario -0.17 0.37 -1.33 0.87 2.20 ↑
Cultivos transitorios 8.38 2.44 15.22 13.30 -0.47 ↓
Cultivos permanentes -4.12 0.18 -9.31 -2.58 2.31 ↑
Ganadería -0.12 -0.48 -1.24 -1.81 -0.21 ↓
Silvicultura y madera 0.00 0.00 5.02 4.58 -0.01 ↓
Pesca y acuicultura 0.19 -0.48 -3.40 -5.34 -0.03 ↓
Variación mensual (%) Variación anual (%)
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
mar.-11 jul.-12 nov.-13 mar.-15 jul.-16 nov.-17
Mile
s d
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mple
os
Promedio móvil de 6 meses
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
Gráfico 9. Generación anual de empleos en el agro
-69
-68
-54
-29
-27
-20
-1
11
35
219
-100 -50 0 50 100 150 200 250
Comercio
S. Sociales
Const.
S. Finan.
Transp.
Minas
S. Públicos
Industria
S. Inmov.
Agro
Miles de empleos
Gráfico 10. Cambio anual de los ocupados (nov-17)
Fuente: DANE. Investigaciones Económicas - BAC.
la favorable dinámica de crecimiento del sector a lo largo de 2017, mientras que en la industria el comparativo
frente a su tendencia central de 6 meses (63 mil nuevos ocupados) sugiere un debilitamiento en la demanda
de trabajo del sector, también en línea con lo observado recientemente en los datos de industria que continúan
mostrando una importante debilidad en su capacidad de expansión.
Al hacer analizar las tasas de ocupación del sector agropecuario e industrial, los datos del último trimestre
confirman la muy favorable dinámica de creación de empleos del sector agropecuario, mientras que en la
industria la tasa de ocupación se mantuvo relativamente estable frente a lo observado en meses previos. En
efecto, la tasa de ocupación del sector agropecuario fue de 10.2% en noviembre, superior al nivel de 9.7% de
un año atrás, mientras que la ocupación en la industria registró una tasa de 7.1%, levemente inferior al nivel
de 7.3% observado durante el mes de noviembre de 2016. Ajustando por estacionalidad, la tasa de ocupación
del agro aumentó hasta 9.7%, desde los niveles de 9.5% de 3 meses atrás, mientras que la del sector industrial
permaneció estable en 6.9% (Gráfico 11). De esta forma, la tasa de ocupación conjunta del sector
agropecuario y el industrial, en términos desestacionalizados, aumentó hasta 16.7% en noviembre, desde los
niveles de 16.5% que se observaron en 3T17 (Gráfico 12).
Con esta reciente información, y teniendo en cuenta que la demanda de trabajo es una demanda derivada de
las decisiones de producción-inversión de las empresas, la dinámica de crecimiento de la producción
agroindustrial podría mostrar algunas mejoras en el corto plazo, impulsada fundamentalmente por el buen
desempeño que mostró el sector agropecuario durante 2017.
Expectativas de las empresas
Un elemento adicional que soporta unos riesgos bajistas sobre las perspectivas del agro para los próximos
12 meses, es la disminución que ha presentado recientemente la confianza de las empresas del sector y la
menor intención de incrementar la inversión en maquinaria y equipo. En efecto, según la encuesta de
expectativas económicas elaborada por BanRep, el promedio móvil 12 meses del índice de expectativas de
inversión se ubicó en 6.1 puntos a corte de noviembre, inferior a los 6.3 puntos que se observaron 3 meses
atrás (Gráfico 13). Los niveles de confianza se incrementaron significativamente desde 2016 tras la
implementación de medidas de estímulo a la inversión como el plan “Colombia Siembra”, y durante la primera
mitad de 2017 alcanzaron niveles máximos de los últimos 5 años. Aunque los niveles actuales del índice son
sustancialmente inferior frente a lo observado en años previos, todavía permanecen ligeramente por encima
6.2%
6.4%
6.6%
6.8%
7.0%
7.2%
7.4%
7.6%
7.8%
8.0%
8.2%
9.0%
9.5%
10.0%
10.5%
11.0%
11.5%
12.0%
sep.-03 jul.-06 may.-09 mar.-12 ene.-15 nov.-17
Ta
sa (%
)Ta
sa (
%)
Ocupación agro
Ocupación industria (der.)
Fuente: DANE. *Promedio móvil de 12 meses.
Gráfico 11. Tasa de ocupación agro e industria*
15%
16%
17%
18%
19%
20%
sep.-03 jul.-06 may.-09 mar.-12 ene.-15 nov.-17
Ta
sa (
%)
Promedio móvil de 12 meses
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
Gráfico 12. Tasa de ocupación agroindustrial
de su promedio histórico, lo que parcialmente podría contener una afectación más importante sobre la
dinámica de la inversión en los próximos meses (Gráfico 13).
Por su parte, la medida de tendencia central del índice de expectativas de creación de empleos se ubicó en
14.3 puntos en noviembre, inferior a lo observado 3 meses atrás, pero se mantiene cerca de los máximos de
los últimos 4 años (Gráfico 14). Adicionalmente, los niveles actuales de este índice continúan superando el
promedio histórico, lo cual se encuentra muy en línea con la positiva dinámica de generación de empleos que
ha mostrado el sector agropecuario durante el último año. Los balances de la encuesta en los componentes
de costos también mostraron algunas mejoras que, en nuestra opinión, deberían tener una incidencia
favorable en la producción futura. Según los resultados de noviembre, las empresas siguen esperando
reducciones en los precios de las materias primas durante los próximos 12 meses y el índice de este
componente, en su medida tendencial, se ubicó en 50.1 puntos, por debajo de los 52.1 puntos del trimestre
previo.
Variables de comercio exterior
Según el último reporte del Sistema de Información de Mercados Agrícolas del mes de diciembre (AMIS, por
sus siglas en inglés), la producción global de cereales y granos se mantiene en niveles favorables, a pesar
de que algunos factores climáticos en EEUU y Australia están generando ciertas restricciones en la
producción de trigo y soya. Las perspectivas descritas en el informe para 2018 sugieren estabilidad en la
oferta de alimentos a nivel mundial, producto de ciertos riesgos climáticos que contrarrestarían más aumentos
de la oferta este año. Aunque se espera que la demanda de alimentos se incremente en 2018, los riesgos de
un déficit de producción son bajos, pues: i) los niveles actuales del mercado global de alimentos continúan
exhibiendo sobre-oferta de alimentos; y ii) los actuales altos niveles de inventarios podrán cubrir eventuales
choques negativos de oferta2. Lo anterior ha generado recientemente algunas valorizaciones en los precios
de las materias primas del sector agrícola en los mercados internacionales, apoyados al mismo tiempo por la
expectativa de una mayor demanda este año que suscita el buen crecimiento de la economía mundial.
2 AMIS Market Monitor, No. 19 – December 2017:
(http://www.amis-outlook.org/fileadmin/user_upload/amis/docs/Market_monitor/AMIS_Market_Monitor_current.pdf)
5.8
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Inversión en maquinaria y equipoPromedio históricoPromedio móvil 12 meses
Gráfico 13. Expectativas de inversión en agricultura
Fuente: BanRep. Investigaciones Económicas - BAC.
Inicio plan "Colombia Siembra"
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Punto
s
Promedio historico
Promedio móvil 12 meses
Gráfico 14. Expectativas de generación de empleo
Fuente: BanRep. Investigaciones Económicas - BAC.
En efecto, según el índice de precios de la agricultura calculado por Bloomberg, en el último trimestre a corte
de diciembre los precios agrícolas en los mercados internacionales registraron un importante incremento del
orden de 5.2%, situación que también replicó el índice CRB de alimentos con una valorización de 1.8%
(Gráfico 15). Las expectativas del mercado, en el balance, empiezan a incorporar precios altos para 2018,
según lo muestran los precios de los contratos a futuro para el mes de diciembre (Tabla 4). Sin embargo, en
el caso del precio del café suave colombiano en los mercados internacionales, durante el último trimestre se
observó una nueva y fuerte caída del orden de 9% hasta niveles de 126 centavos de dólar la libra (Gráfico
16), muy por debajo del promedio de 138 centavos de dólar de todo 2017. Este contraste del precio del café
con el resto de precios del sector agrícola obedece a la actual sobreoferta que existe en el mercado mundial
del grano como consecuencia de: i) la excelente cosecha que se observó en Brasil en buena parte de 2017,
especialmente durante 4T17; y ii) la recuperación que han presentado los cafetales en Centroamérica, luego
de superar los efectos devastadores de la roya de los últimos años, especialmente en Honduras. A pesar de
lo anterior, el mercado de futuros de precios del café descuenta implícitamente un repunte de 10 centavos de
dólar para los próximos 12 meses (Tabla 4).
Bajo este contexto, la información de las exportaciones totales del sector agropecuario, en el acumulado de
los últimos 12 meses a corte de octubre, mostró un crecimiento de 19.9%, el más alto de los últimos 5 años.
Las exportaciones de café muestran un crecimiento de 26.9% en el acumulado 12 meses, el más alto de los
últimos 2 años, y pese a que los precios del grano han mostrado una fuerte tendencia a la baja en el último
año. El resto de las ventas externas agrícolas sin café alcanzaron un ritmo de expansión de 14.3% en octubre,
que también es uno de los ritmos de expansión más elevados de, por lo menos, los últimos 5 años (Gráfico
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Agricultura
CRB alimentos (der.)
Gráfico 15. Precios internacionales de los alimentos
Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
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Gráfico 16. Evolución precio del café en último año
Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
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Agrícolas (sin café)TotalesCafé (der.)
Gráfico 17. Dinámica de las exportaciones del agro*
Fuente: Investigaciones Económicas - BAC. *Acumulado 12 meses.
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Devaluación peso-dólar
Ingresos agrícolas (en pesos)
Gráfico 18. Ingresos exportadores del sector del agro
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.
17). Las exportaciones de flores muestran incrementos de 7% en el acumulado del último año móvil, mientras
que las de banano crecen a una tasa de 17.6%. Por su parte, la dinámica de los ingresos en pesos de las
exportaciones del agro muestra crecimiento del 23% en su medida tendencial de 6 meses, un muy buen ritmo
de expansión en cualquier caso, a pesar de situarse por debajo de lo observado entre 2015 y 2016 (Gráfico
18), cuando la fuerte devaluación del peso-dólar generó un efecto nominal alcista en la dinámica de este
indicador.
Por su parte, las importaciones de bienes intermedios y de capital del sector mostraron durante el último
trimestre una importante aceleración en su dinámica de crecimiento, favorecidas en gran medida por la mayor
dinámica de la actividad agropecuaria durante todo 2017, pero también por la revaluación del peso-dólar que
ha abaratado el costo de las compras externas. En el acumulado de 12 meses a corte de octubre, el
crecimiento de las importaciones de bienes intermedios se mantuvo estable en 3% frente a lo observado 3
meses atrás, pero en cualquier caso es un ritmo de expansión que sigue superando lo observado durante la
primera mitad de 2017 (Gráfico 19). Por su parte, las importaciones de bienes de capital crecieron a tasas del
orden de 18.8% y alcanzaron su ritmo de expansión más elevado de los últimos casi 6 años. El repunte de
las compras externas del sector agrícola sigue teniendo un efecto colateral negativo sobre la producción local
de dichos bienes, pues en la medida que se incentiven las importaciones, la producción local disminuye
(Gráfico 20).
De esta forma, según los últimos datos disponibles de comercio exterior del DANE, el flujo total de las
exportaciones del sector agropecuario en el acumulado enero – octubre de 2017 ascendió a 2,293 millones
de dólares, superior en 6.3% frente a lo registrado durante el mismo periodo de 2016, mientras que el
acumulado de las importaciones sumó 1,772 millones de dólares, lo que se traduje en apenas un incremento
anual de 0.1%. Así, el superávit de balanza comercial del sector llegó a 522 millones de dólares entre enero
y octubre, en gran medida sustentado por el superávit comercial de las actividades de agricultura, ganadería
y caza, pero en particular del balance comercial positivo de los cultivos agrícolas permanentes, donde el
grueso lo representa el sector cafetero.
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Bienes intermedios
Bienes de capital
Gráfico 19. Importaciones agroindustriales*
Fuente: DANE. *Variación del acumulado de 12 meses.
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Importaciones
Producción local (der.)
Fuente: Investigaciones Económicas - BAC. *Media móvil de 12 meses
Gráfico 20. Efecto sustitución en la agroindustria*
Tabla 4. Comportamiento de los principales precios agropecuarios en los mercados internacionales
Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Centavos de dólar.
Tabla 5. Balance comercial acumulado del sector agropecuario (enero – octubre)*
Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Cifras en millones de dólares.
Trimestral Año corrido Anual
Granos y semillas oleaginosas
Maíz 349.0 383.0 -3.8% -0.5% -11.6%
Trigo 432.3 490.8 -5.1% 1.2% -12.5%
Soja 955.8 981.0 -1.1% 0.4% -4.9%
Frijol 318.2 322.1 -0.8% 0.4% 1.4%
Arroz 11.9 11.3 -4.7% 0.3% 13.4%
Aceite de palma 2,597 2,520 -3.8% 3.8% -8.3%
Aceite de soja 33.7 34.0 0.6% 1.3% -5.4%
Suaves
Café* 125.2 134.0 -7.1% -0.8% -22.0%
Azucar 14.7 15.0 4.0% -2.8% -24.0%
Algodón 78.4 74.7 14.6% -0.4% 9.6%
Cacao 1,899 2,001 -7.9% 0.4% -15.1%
Ethanol 1.3 1.4 -6.0% -2.1% -6.8%
Caucho 147.8 159.6 3.0% 0.6% -29.2%
Madera 456.7 422.8 18.6% 3.3% 20.9%
Zumo Naranja (congelado) 136.5 139.9 -14.4% -0.3% -23.8%
Ganado
Vacuno (en pie) 119.5 112.4 -2.4% -2.4% 18.9%
Vacuno (alimentador) 142.8 145.1 -6.4% 0.1% 12.2%
Cerdos 76.8 64.8 7.1% 1.5% 13.7%
Agregados
Índice de Agricultura (Bloomberg) 254.9 0.6% 0.0% -5.8%
Índice CRB de alimentos 343.0 2.3% 2.1% -0.9%
Materia primaPrecio
(en dólares)
Futuros a dic-18
(en dólares)
Variación Tendencia
mensual
2016 2017 2016 2017 2016 2017
Agricultura, ganadería y caza 2,117.1 2,254.2 1,749.7 1,748.1 367.4 506.1 Exportador
Cultivos agrícolas transitorios 34.3 24.7 1,548.9 1,548.0 -1,514.6 -1,523.3 Importador
Cultivos agrícolas permanentes 2,027.1 2,178.3 165.7 162.6 1,861.5 2,015.7 Exportador
Propagación de plantas 4.9 5.6 18.6 22.0 -13.6 -16.4 Importador
Ganadería 50.8 45.6 16.6 15.5 34.2 30.1 Exportador
Explotación mixta (agrícola y pecuaria) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador
Actividades de apoyo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador
Caza ordinaria 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador
Silvicultura y extracción de madera 27.8 22.9 19.4 21.5 8.5 1.4 Exportador
Silvicultura y actividades forestales 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador
Extracción de madera 17.3 12.9 0.1 0.0 17.2 12.9 Exportador
Recolección de productos (no madera) 10.6 10.0 19.3 21.5 -8.7 -11.5 Importador
Actividades de apoyo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador
Pesca y acuicultura 12.5 16.2 2.0 2.1 10.5 14.0 Exportador
Pesca 3.5 7.3 2.0 2.1 1.5 5.1 Exportador
Acuicultura 9.0 8.9 0.0 0.0 9.0 8.9 Exportador
Total Agropecuario 2,157.5 2,293.2 1,771.1 1,771.7 386.4 521.5 Exportador
Clasificación CIIUExportaciones Importaciones Balanza comercial
Posición
Proyecciones de variables macroeconómicas y financieras
2016 2017(p) 2018(p) 2019(p)
Demanda agregada
PIB (%) 2.0 1.5 = 2.1 = 3.0 =
Consumo privado (%) 2.1 1.6 = 2.0 = 2.6 =
Gasto público (%) 1.9 3.6 = 2.3 = 2.4 =
Inversión fija (%) -3.6 0.3 = 4.2 = 10.8 =
Demanda interna (%) 0.3 1.7 = 2.5 = 4.4 =
Exportaciones (%) -0.9 -0.2 = 2.4 = 4.6 =
Importaciones (%) -6.1 1.8 = 4.4 = 10.9 =
Sectores actividad económica
Agropecuario (%) 0.5 5.1 = 1.1 = 2.4 =
Comercio (%) 1.8 0.6 = 1.4 = 2.7 =
Construcción (%) 4.1 -0.3 = 4.3 = 9.9 =
Financiero (%) 4.9 3.7 = 3.3 = 3.0 =
Industria (%) 3.0 -0.7 = 1.5 = 2.5 =
Minería (%) -6.6 -5.3 = 0.2 = 1.6 =
Precios, tasas de interés y desempleo
Inflación (final del periodo %) 5.8 4.1 3.5 = 3.4 =
Tasa BanRep (final del periodo %) 7.50 4.75 4.25 = 4.00 =
DTF EA (promedio año %) 6.9 6.0 4.7 = 4.3 =
IBR overnight EA (promedio año %) 7.2 6.0 4.3 = 4.1 =
Tasa de interés de los TES a 10 años (%) 7.1 6.5 6.8 = 7.2 =
Tasa de desempleo nacional (%) 9.2 9.4 = 9.8 = 9.7 =
Sector externo (balanza de pagos)
Tasa de cambio (promedio anual) 3052 2951 3050 = 2950 =
Tasa de cambio (final del periodo) 3001 2984 3050 = 2900 =
Balance en Cuenta Corriente (% del PIB) -4.5 -3.5 = -3.0 = -3.0 =
Inversión Extranjera Directa (% del PIB) 4.9 4.1 = 3.5 = 3.4 =
Finanzas públicas
Balance fiscal total GNC (% del PIB) -4.0 -3.6 -3.3 = -3.1 =
Saldo deuda bruta total GNC (% del PIB) 43.7 45.4 = 47.4 = 47.6 =
Fuente: Investigaciones Económicas - Banco Agrario de Colombia.
Convenciones de flechas (↑↓) indican revisión de proyecciones.