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B N C O C E N T R L D E C H I L E 23 OCTUBRE 2015
Banco Central de Chile, Noviembre 2015
China y su importancia para la
economa chilena
Rodrigo Vergara
Presidente
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II. Importancia de China para para la economa chilena.
III. Desafos de la economa china.
I. Reformas y crecimiento de China en los ltimos aos.
Agenda
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I. Reformas y crecimiento de China en
los ltimos aos
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(*) Entre 1820 y 1950 se dispone de solo de datos de los aos 1820, 1870, 1900 y 1950. Entre 1950 y 2000 se consider datos
quinquenales y posteriormente, anuales.
Fuente: Madisson data base. A PPC en dlares de 2005.
PIB de China
En 1820 China contribua con un tercio del PIB mundial. Luego
qued rezagada y, a mediados del siglo XX estaba entre los pases
ms pobres con un PIB per cpita menor a 5% del de EE.UU
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35
1820 1955 1975 1995 2003 2007
(porcentaje del PIB mundial)(*) (porcentaje del PIB per cpita de EE.UU.)
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1950 1960 1970 1980 1990 2000 2009
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Fuente: Fondo Monetario Internacional.
A partir de 1978 China empieza a crecer de manera
sorprendente: 10% en promedio los ltimos 35 aos.
Promedio1980-2014
En trminos de
niveles, en 2014 su
PIB es 24 vecesmayor que el de 1980
PIB de China
5
0
10
20
30
0
10
20
30
80 85 90 95 00 05 10
0
5
10
15
0
5
10
15
80 84 88 92 96 00 04 08 12
(variacin anual, porcentaje)(ndice, 1980 = 1)
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Ello incentiv la expansin del sector y aument su productividad ante la drstica
reduccin del empleo y posterior adopcin de tecnologas. El empleo del sector agrcola pas
desde 70% del total en los 70, a menos de 30% a fines de los 2000.
Qu pas a partir de 1978? Inicio de reformas
Los trabajadores migraron a empresas industriales rurales y urbanas, donde tambin aumentla productividad.
Nueva poltica de Reforma y Apertura comenz con la liberalizacin parcial del sector agrcola,
eliminando los controles de precios. Aunque fijando cuotas de venta a precio oficial, permiti la
venta en el mercado libre del exceso de produccin agrcola .
Tras la muerte de Mao Zedong (1976), el gobierno de Xiaoping se focaliz en consolidar su
legitimidad va la recuperacin de la actividad econmica y mejora del bienestar.
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Luego, el congreso legaliz el desarrollo de empresas privadas, redujo barreras de entrada y el
nmero de empresas estatales rurales disminuy considerablemente.
Segunda etapa de reformas:
Liberalizacin y apertura en los 90
Adems se realizaron reformas ante el inminente ingreso a la OMC (2001): reduccin de tarifas,
ampliacin de los derechos de intercambio y liberalizacin del rgimen de inversin directa
externa.
En algunos sectores no transables (construccin y servicios) se mantuvieron las barreras de
entrada, quedando estos rezagados.
El deterioro del desempeo de las empresas estatales redujo su capacidad de pago de deudas
con el gobierno y, al reducir este su apoyo, muchas quebraron o se privatizaron a mediados de
los 90.
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Fuente: Banco Mundial.
Participacin en las exportaciones mundiales(porcentaje)
Su apertura comercial le permiti convertirse en uno de los
principales actores del comercio mundial.
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EE.UU.
Japn
Alemania
Francia
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0
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94 98 02 06 10 14
China
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Fuente: OCDE en base a UN Comtrade database.
China: Importaciones de metales(porcentaje de las importaciones mundiales)
.as como el principal importador de algunas materias primas.
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Manganeso
Aluminio
Hierro
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40
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Cobre
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Fuente: Fondo Monetario Internacional.
La gradual liberalizacin y apertura de la cuenta de capitales son parte
de las reformas en carpeta del gobierno. Se han dado pasos para
liberalizar el sistema financiero.
Tasas de referencia de depsitos y prstamos
(porcentaje anual)
A futuro, pretende
usar como tasarectora la reverse-
repo rate
Se eliminaron las
bandas mximas dedesviacin de tasas
respecto de las tasas
de referencia
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0
2
4
6
8
0
2
4
6
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Depsitos 1 ao
Prstamos 1 ao
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Fuente: Bloomberg.
Tambin se ha sealado la intencin de liberalizar el mercado
cambiario. El tipo de cambio flotara completamente en 2020.
Tipo de cambio nominal banda cambiaria(porcentaje; moneda local por dlar)
11
5.8
6.0
6.2
6.4
6.6
6.8
5.8
6.0
6.2
6.4
6.6
6.8
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Tipo de cambio nominal
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Avanzar en la flexibilizacin del tipo de cambio y liberalizarlo completamente el 2020.
Principales metas econmicas del gobierno.
Acelerar la reforma al sistema financiero y promover mayor transparencia en los
mercados de capitales.
Continuar con los esfuerzos por rebalancear el gasto en favor del consumo.
La poltica de un solo hijo recientemente modificada (se ampli a dos hijos), podra tener
efectos sobre el consumo, as como sobre el sistema de pensiones.
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Fuente: Banco Central de Chile.
Comercio bilateral con China (*)(porcentaje del total de exportaciones/importaciones)
En Chile, el comercio con China creci de manera importante.
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00 14
Exportaciones Importaciones
0
5
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20
25
0
5
10
15
20
25
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Fuente: Banco Central de Chile.
Convirtindose en su principal socio comercial.
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Exportaciones de bienes por destino
(porcentaje)
Desarrollados Emergentes sin China China
24%
0
25
50
75
100
0
25
50
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03 06 09 14
21%
Importaciones de bienes por origen
(porcentaje)
0
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0
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50
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03 06 09 14
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Fuente: Banco Central de Chile.
Exportaciones de cobre por destino(porcentaje)
.y en el principal destino de sus exportaciones de cobre.
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0
25
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Desarrollados Emergentes sin China
38%
China
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Fuente: Banco Central de Chile.
Trminos de intercambio y exportaciones hacia China
(ndice 2010 = 100, porcentaje del total exportado)
Junto con la mayor demanda de cobre y aumento del precio
internacional del metal, los trminos de intercambio de Chile
mejoraron.
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Trminos de intercambio de Chile
5
10
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20
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70
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Exportaciones hacia China
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Fuente: Banco Central de Chile.
El Banco Central de Chile incorpor su moneda en las reservas
internacionales desde el 2011.
Inversiones de las reservas internacionales en renmimb
(porcentaje del total)
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0
1
2
3
0
1
2
3
2010 2011-2014 2015
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En el marco del acuerdo, se abri una lnea de financiamiento swapsde monedas por 22 mil
millones de renmimb o 2.200 miles de millones de pesos a 3 aos renovable. Ello, para facilitar
pagos de operaciones de comercio exterior.
..y en el 2015 se firm un acuerdo entre ambos bancos
centrales
A la vez, China estableci para Chile una cuota de 50 mil millones de renmimb para que
inversionistas institucionales extranjeros calificados puedan invertir directamente en su
mercado de valores.
El banco estatal China Construction Bank se encuentra en proceso de iniciar operaciones enChile, con el objetivo de apoyar la internacionalizacin del renmimb en Amrica Latina.
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III. Desafos de la economa china
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Se fue moderando el impulso externo. En particular en algunos de sus principales mercados
(Eurozona, Hong Kong y Japn), mientras que EE.UU. empez su proceso de recuperacin.
La economa china perdi dinamismo desde el 2010.
El impulso de la inversin inmobiliaria iniciada luego de la crisis financiera del 2008 se fue
moderando con las medidas que aplic la autoridad para frenar el alto crecimiento del crdito
hipotecario y evitar la configuracin de desequilibrios financieros mayores.
El plan quinquenal del 2012 contempl un ajuste estructural en la composicin de la demanda
para incrementar el consumo frente a la inversin y as darle sustento al crecimiento.
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(*) Puntos corresponden a proyecciones del WEO de octubre 2015.Fuente: Fondo Monetario Internacional.
Crecimiento del PIB (*)
(variacin anual, porcentaje)
La moderacin del crecimiento fue ms all de lo previsto y las
autoridades chinas han ido recortado las metas de crecimiento.
En la ltima reunin la ubicaron en 6,5%.
22
3
6
9
12
15
3
6
9
12
15
00 04 08 12 16 20
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Fuentes: Fondo Monetario Internacional e Instituto de Estadsticas de China.
De todos modos, el rebalanceo a favor del consumo se ha
hecho evidente y los sectores terciarios aumentaron su
relevancia.
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Componentes del gasto del PIB
(Porcentaje del PIB)
35
45
55
65
35
45
55
65
00 02 04 06 08 10 12
Consumo
Inversin
PIB por sector
(porcentaje del PIB)
0
25
50
75
100
0
25
50
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1995 2005 2010 2015
Primario Secundario Terciario
Destaca la aceleracin del crecimiento del crdito
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(*) Incluye gobierno, hogares y empresas no financieras.Fuente: BIS.
Destaca la aceleracin del crecimiento del crdito,
especialmente despus del 2008. En particular, preocupa el
rpido crecimiento del crdito otorgado por entidades no
bancarias
Crdito del sector no financiero total (*)
(porcentaje del PIB)
24
Sin embargo, se han
tomado medidas para
moderar su
crecimiento.
100
125
150
175
200
225
250
100
125
150
175
200
225
250
96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
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Fuente: BlS.
Junto con el aumento del crdito, el sector inmobiliario mostr
un boom y los precios de las viviendas incrementaron de
manera importante alertando de riesgos.
Precios de las viviendas
(ndice 2010=100))
Las autoridadestomaron diversas
medidas, primero
para restringir y
posteriormente para
alentar, tanto la
oferta como la
demanda.
25
90
100
110
120
130
90
100
110
120
130
11 12 13 14 15
Nuevos
Existentes
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Fuente: Banco Central de China.
Las reservas internacionales son elevadas, aunque en el
ltimo ao han disminuido.
Reservas en moneda extranjera(millones de millones de dlares)
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3.0
3.4
3.8
4.2
3.0
3.4
3.8
4.2
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Para Chile es importante porque, entre otras razones: es su principal socio comercial; es el
mayor demandante de materias primas en el mundo; porque su desempeo es muy relevante
para la economa mundial.
El fuerte incentivo a la inversin en el pasado empuj el alto crecimiento de China, pero
tambin un desbalanceo del gasto. En los ltimos aos, el crecimiento se ha moderado.
Resumen
Se han tomado medidas para enfrentar riesgos en el sector financiero e inmobiliario y para
liberalizar y abrir gradualmente su mercado de capitales.
Las autoridades se han comprometido a realizar esfuerzos por lograr un mayor balance en el
gasto.
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China y su importancia para la
economa chilenaRodrigo Vergara
Presidente
Banco Central de Chile, Noviembre 2015