Post on 05-Oct-2020
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lunes, 31 de agosto de 2020
Las curvas de gobierno europeas experimentaron un nuevo
tensionamiento a lo largo de la semana pasada, con el 10 años
alemán testando la resistencia del –0.4% en el tramo final de la
misma. Pese a que este comportamiento no se ajustó a las
previsiones que habíamos planteado, seguimos pensando que
se siguen dando las condiciones para ver una relajación de las
TIRes a partir de los niveles actuales, especialmente si el tramo
largo germano supera el citado –0.4%.
En el informe de esta semana queremos analizar las razones
que nos llevan a mantener este posicionamiento.
Aumento de las rentabilidades nominales hasta alcanzar
niveles importantes
El tensionamiento de la curva alemana durante la semana
pasada tuvo un componente que se diferencia de movimientos
pasados. Y es que el mismo se fraguó al calor de sus dos
principales componentes: breakeven de inflación y TIR real (ver
gráfico 1). Desde nuestro punto de vista, hay varios motivos que
invitan a pensar que este movimiento puede llegar a verse
revertido, aunque sea parcialmente:
1) Entorno macro complejo, donde los indicadores de
algunas economías pueden empezar a decepcionar.
2) Situación de las perspectivas de inflación del mercado.
3) La actividad en el mercado primario debe cambiar de
manera importante a lo largo de esta semana.
4) Normalización de la actividad del BCE en materia de
compra de activos.
5) Desajuste en las rentabilidades reales entre EEUU y
Alemania que debería tender a verse corregida en las
próximas sesiones.
Contexto macro todavía complejo, especialmente en algunas
economías de la UME
Sin duda las variables macroeconómicas de las últimas semanas
han sorprendido de forma positiva, aunque hay que tener
presente que las cifras del 3T20 reflejaban un efecto un tanto
mecánico apoyado en la reapertura de las economías. En este
sentido, es de esperar que el “momentum” tan favorable
comience a verse rebajado, especialmente en países de la Zona
Euro que empiezan a sentir cada vez más la presión del
incremento en el número de contagios por Covid-19.
De hecho, en varias referencias de mayor periodicidad ya
hemos visto que la inercia positiva que se observó desde el mes
SEMANAL RENTA FIJA
ÍNDICE
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
MERCADOS GLOBALES
• • • • Agenda crítica
• • • • Mercados
• • • • Política monetaria y liquidez
• • • • Análisis técnico
DEUDA
• • • • Cambios de ratings de gobierno
• • • • Estimaciones de flujos primarios de
gobierno
• • • • Valoración de curva / Zscore vs Swap
• • • • Valoración de curva / Países
• • • • Valoración de curva / Plazos
• • • • CDS
• • • • Qué ha pasado en deuda privada
• • • • Cambios de ratings de deuda privada
GRÁFICO 1 Comportamiento curva de Comportamiento curva de Comportamiento curva de Comportamiento curva de
gobierno alemana en la semanagobierno alemana en la semanagobierno alemana en la semanagobierno alemana en la semana Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 2 Índices de movimiento de Índices de movimiento de Índices de movimiento de Índices de movimiento de
la poblaciónla poblaciónla poblaciónla población Fuente: Google
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-80
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-60
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20
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/03
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03/0
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17/0
4/20
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5/2
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6/20
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10/0
7/2
02
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/07/2
02
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21/
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AlemaniaFranciaItaliaEspaña
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14
16
2 años 5 años 10 años 15 años
Var TIR Real
Var Breakeven
2
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
de mayo se ha visto rebajada de manera visible, lo que
refrendaría esta idea (ver gráfico 2 de la página anterior).
A todo ello se le une que el índice de sorpresas macro en la
Zona Euro se encuentra en zona de máximos, siendo razonable
pensar que se pueda empezar a plantear una inercia bajista en
las próximas semanas, especialmente si tenemos en
consideración el comportamiento cíclico que suele reflejar esta
variable (ver gráfico 3).
Desde nuestro punto de vista, esta situación debe respaldar una
cierta relajación en la curva de gobierno alemana. Es más,
incluso asumiendo que la dinámica alcista de las TIRes
continuase, es factible pensar que, en última instancia, la misma
acabaría afectando de manera negativa a los activos de riesgo,
precipitando la corrección de igual manera.
Perspectivas de precios al consumo del mercado
Si analizamos el comportamiento de los breakeven de inflación,
veremos que la recuperación acumulada a lo largo de los
últimos meses, situó el Forward 5Y5Y EUR en los niveles muy
cercanos a los que había antes de la crisis (ver gráfico 4). A ello
habría que sumarle el hecho de que las próximas lecturas de IPC
en la Zona Euro estarán sesgadas a la baja ante la desaparición
de ciertos one-oHs que han sesgado al alza las últimas lecturas y
el peso que debe acabar teniendo la bajada del IVA en
Alemania. Ello debe allanar el camino para que, por lo menos,
dicha tendencia alcista de los breakeven de inflación pierda
buena parte de su “momentum” reciente.
Actividad en el mercado primario y acción del BCE
En este apartado vamos a unir los dos puntos planteados
anteriormente, al estar bastante relacionados. Conviene tener en
consideración que el saldo de emisión neta en la deuda pública
europea a lo largo de las últimas semanas ha sido de fuerte
entrada de papel en el mercado. A ello se le une una acción del
BCE en forma de compra de activos bastante por debajo de lo
que venía siendo habitual, de tal manera que el mercado ha
tenido que absorber una gran cantidad de bonos en unas
condiciones de liquidez bastante cuestionables.
Todo ello debe cambiar a partir de esta semana. En primer
lugar, porque se va a producir un notable volumen de
vencimientos en los próximos días, hasta el punto de poder
llegar a compensar gran parte de la emisión neta de semanas
previas señalada anteriormente (ver gráfico 5). En segundo,
porque es de esperar que la acción del BCE se pueda normalizar
en las próximas semanas por varias razones:
1) Ni al BCE y ni a los tesoros públicos europeos les interesa
una senda alcista demasiado agresiva de las curvas de
gobierno, especialmente en un entorno de alta necesidad
GRÁFICO 3: Índice de sorpresas macro Índice de sorpresas macro Índice de sorpresas macro Índice de sorpresas macro
UMEUMEUMEUME Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 5: Emisión neta Zona EuroEmisión neta Zona EuroEmisión neta Zona EuroEmisión neta Zona Euro Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 4: Forward inflación 5Y5Y Forward inflación 5Y5Y Forward inflación 5Y5Y Forward inflación 5Y5Y
EUREUREUREUR Fuente: Bloomberg
-60000-50000-40000-30000-20000-10000
0100002000030000
27
de ju
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3 d
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gosto
10 d
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sto
17 d
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de a
gosto
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31
de a
go
sto
(est
)
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-300
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-100
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200
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05
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11
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1/20
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1/20
15
10/0
1/20
17
10/0
1/20
19
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
02/0
1/2
020
23/
01/
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13/0
2/2
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3/20
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09
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30
/0
7/20
20
20
/08/20
20
Nota: En esta estadística, tenemos en consideración
el vencimiento de bonos ligados a inflación. Es por
eso que la cifra que planteamos para esta semana
es superior a la reflejada en la página 8, donde no
consideramos esta clase de activos
3
de endeudamiento y bajo crecimiento nominal como el
actual.
2) Si la Autoridad Monetaria quiere terminar la totalidad del
PEPP en los plazos previstos (junio del año que viene)
será necesaria una aceleración de su intervención en el
mercado, ya que bajo el volumen de compra actual, los
niveles quedarían por debajo de los objetivos marcados
(ver gráfico 6).
Desajuste en las rentabilidades reales entre EEUU y Alemania
El último factor que queremos exponer no se centra tanto en el
apartado fundamental, como en el valor relativo. En este
sentido, conviene tener presente el desacople creciente que se
ha producido entre las rentabilidades reales de EEUU y
Alemania, donde esta última variable ha acumulado un mayor
tensionamiento en las últimas semanas de cierta cuantía (ver
gráfico 7).
Desde nuestro punto de vista, esta situación, junto con todos los
elementos planteados anteriormente, pueden favorecer una
corrección del tramo largo alemán en los próximos días,
especialmente si el 10 años se sitúa por encima del –0.4%. Ello
también puede extenderse al resto de referencias europeas, que
también han presentado un tensionamiento bastante
significativo a lo largo de las últimas semanas.
Conclusiones
1) El tensionamiento de la curva de gobierno alemana a lo
largo de las últimas sesiones ha sido bastante relevante y
dirigido, tanto por el breakeven de inflación, como por su
componente real.
2) Creemos que una serie de variables como: i) debilidad,
macro, ii) menores lecturas de inflación, iii) drenaje neto
de papel en el mercado y iv) valor relativo de algunas
curvas, puede provocar una corrección a la baja de esta
referencia que, en última instancia, podría arrastrar a otras
rentabilidades de gobierno europeas.
3) De esta manera, aprovecharíamos TIRes en el entorno del
–0.4% y por encima de este nivel, para comprar deuda
pública alemana, con un horizonte temporal de inversión
de unas semanas. Esta recomendación sería extensible a
otros países que podrían verse arrastrados por la
relajación comentada anteriormente.
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
GRÁFICO 6: Compras de activos Compras de activos Compras de activos Compras de activos
semanales del BCE bajo el PEPPsemanales del BCE bajo el PEPPsemanales del BCE bajo el PEPPsemanales del BCE bajo el PEPP Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 7: Curva real Alemania vs Curva real Alemania vs Curva real Alemania vs Curva real Alemania vs
EEUUEEUUEEUUEEUU Fuente: Bloomberg
0500010000150002000025000300003500040000
0200000400000600000800000
1000000120000014000001600000
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03/0
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03/0
8/2
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2/2
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03/0
6/20
21
Compras semanales PEPPPEPP AcumuladoPEPP Total
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-1.4
-1.3
-1.2
-1.1
-1
-0.9
-0.8
-1.2
-1.1
-1
-0.9
-0.8
-0.7
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
24
/04
/20
20
08/0
5/2
02
0
22
/05/20
20
05/0
6/20
20
19/0
6/2
020
03/0
7/2
020
17/0
7/2
020
31/
07
/20
20
14/0
8/2
02
0
28
/0
8/2
02
0
TII 0.125 15/01/2030
DBRI 0.5 15/04/2030 (e.d.)
4
AGENDA CRÍTICA
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
FECHA PAÍS EVENTO
31 agosto- 1 septiembre G7 Reunión de líderes del G7
10 de septiembre UE Anuncio de tipos del BCE, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
13-15 de septiembre UE/China Reunión entre UE y China sobre comercio
16 de septiembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
17 de septiembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
29 de septiembre EEUU Primer debate entre los dos candidatos a la presidencia
finales de septiembre UE La presidenta del BCE, Lagarde, comparece antes el comité parlamentario de la UE
30 de septiembre UE Watchers Conference del BCE
15 de octubre UE Fecha límite para presentar presupuestos 2021 a la CE
15 de octubre EEUU Segundo debate entre los candidatos a la presidencia
15-16 de octubre UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE
15-16 de octubre G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales en Washington
16-18 de octubre Global Reunión anual del FMI y Banco Mundial
29 de octubre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
3 de noviembre EEUU Elecciones presidenciales
5 de noviembre Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
5 de noviembre EEUU Anuncio de tipos Fed y comparecencia de prensa
principios de noviembre UE Previsiones de invierno de la UE
5
Curva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales (Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).
Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
RENTABILIDADES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2 años -0.653 -0.677 -0.713 -0.601
5 años -0.625 -0.684 -0.721 -0.473
10 años -0.385 -0.491 -0.524 -0.185
FranciaFranciaFranciaFrancia 2 años -0.584 -0.604 -0.63 -0.588
5 años -0.498 -0.552 -0.568 -0.302
10 años -0.085 -0.191 -0.192 0.118
EEUUEEUUEEUUEEUU 2 años 0.1289 0.1513 0.1054 1.5691
5 años 0.2689 0.2819 0.2044 1.691
10 años 0.720 0.6542 0.5282 1.9175
EspañaEspañaEspañaEspaña 2 años -0.461 -0.464 -0.404 -0.388
5 años -0.21 -0.235 -0.211 -0.077
10 años 0.403 0.327 0.34 0.468
Ir landaIr landaIr landaIr landa 5 años -0.44 -0.507 -0.494 -0.312
GIGB5YR Index 10 años -0.036 -0.154 -0.117 0.119
ItaliaItaliaItaliaItalia 2 años -0.103 -0.132 -0.033 -0.047
5 años 0.474 0.42 0.51 0.681
10 años 1.055 0.944 1.013 1.412
PortugalPortugalPortugalPortugal 2 años -0.489 -0.483 -0.448 -0.547
5 años -0.146 -0.178 -0.181 -0.105
10 años 0.417 0.353 0.351 0.442
Core
Periféricos
MERCADOS
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
DIFERENCIALES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Francia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-Alemania 2 años 6.9 7.3 8.3 1.3
5 años 12.7 13.2 15.3 17.1
10 años 30 30 33.2 30.3
España-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-Alemania 2 años 19.2 21.3 30.9 21.3
5 años 41.5 44.9 51 39.6
10 años 78.8 81.8 86.4 65.3
Ir landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-Alemania 5 años 18.5 17.7 22.7 16.1
10 años 34.9 33.7 40.7 30.4
Italia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-Alemania 2 años 55 54.5 68 55.4
5 años 109.9 110 123 115.4
10 años 144 144 154 159.7
Portugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-Alemania 2 años 16.4 19.4 26.5 5.4
5 años 47.9 50.6 54 36.8
10 años 80.2 84.4 87.5 62.7
Alemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUU 2 años -78.2 -82.8 -81.8 -217
5 años -89.4 -96.6 -92.5 -216.4
10 años -110 -115 -105 -210.3
España-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-Italia 2 años -35.8 -33.2 -37.1 -34.1
5 años -68.4 -65.5 -72.1 -75.8
10 años -65.2 -61.7 -67.3 -94.4
Core
Periféricos vs Alemania
Otros
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
7 díasÚltimo
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
Euribor 12 meses
-6
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2
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nov-1
9
dic
-19
en
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-20
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20
ab
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may-
20
jun
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jul-
20
ago
-20
Zscore Euribor 12 meses
FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
BundBundBundBund 175.3 177.02 177.52 170.8
T BondT BondT BondT Bond 139.13 139.52 140.08 128.42
Bono ita lianoBono ita lianoBono ita lianoBono ita liano 146.56 147.78 146.99 140.95
Bono españolBono españolBono españolBono español 154.96 156.03 155.19 138.78
Dólar / EuroDólar / EuroDólar / EuroDólar / Euro 1.1914 1.18 1.1778 1.1229
Libra / DólarLibra / DólarLibra / DólarLibra / Dólar 1.3307 1.3069 1.3085 1.3263
Libra / EuroLibra / EuroLibra / EuroLibra / Euro 1.1169 1.1076 1.1109 1.1812
Yen / DólarYen / DólarYen / DólarYen / Dólar 105.95 105.89 105.83 108.58
Yen / EuroYen / EuroYen / EuroYen / Euro 126.24 124.94 124.75 121.96
Franco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / Dólar 0.9043 0.9108 0.9129 0.9664
Franco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / Euro 0.9282 0.9305 0.9302 0.9213
BrentBrentBrentBrent 45.28 44.31 42.81 66.42
West TexasWest TexasWest TexasWest Texas 43.02 42.29 40.89 61.76
OroOroOroOro 1,965.7 1,931.6 1,975.9 1,522.8
PlataPlataPlataPlata 27.88 26.48 24.39 17.94
PlatinoPlatinoPlatinoPlatino 941.7 924.5 918.9 984.0
Futuros
Divisas
Commodities
SWAP SPREAD
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Alemania-SwapAlemania-SwapAlemania-SwapAlemania-Swap 2 años -22.2 -22.93 -28.21 -30.95
5 años -27.3 -28.6 -32.3 -36.25
10 años -25.91 -27.35 -29.5 -39.65
EEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- Swap 2 años -9.67 -6.7 -7.34 -11.23
5 años -8.48 -4.01 -4.68 -2.58
10 años -3.28 1.5 0.68 3.65
Curva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EUR 2 años -0.431 -0.4477 -0.4309 -0.2915
5 años -0.352 -0.398 -0.398 -0.1105
10 años -0.1259 -0.2175 -0.229 0.2115
Curva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USD 2 años 0.2256 0.2183 0.1788 1.6814
5 años 0.3537 0.322 0.2512 1.7168
10 años 0.7523 0.6392 0.5214 1.881
Swap Spread
Curva Swap
PENDIENTES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2-5 2.8 -0.7 -0.8 12.8
5-10 24 19.3 19.7 28.8
2-10 26.8 18.6 18.9 41.6
EEUUEEUUEEUUEEUU 2-5 14 13.1 9.9 12.19
5-10 45.06 37.2 32.4 22.65
2-10 59.06 50.3 42.3 34.84
EspañaEspañaEspañaEspaña 2-5 25.1 22.9 19.3 31.1
5-10 61.3 56.2 55.1 54.5
2-10 86.4 79.1 74.4 85.6
ItaliaItaliaItaliaItalia 2-5 57.7 55.2 54.3 72.8
5-10 58.1 52.4 50.3 73.1
2-10 115.8 108 105 145.9
Core
Periféricos
-0.10
-0.05
0.00
0.05
0.10
3 m
ese
s
6 m
ese
s
12
mese
s
2 a
ños
3 a
ños
4 a
ños
5 a
ños
6 a
ños
7 a
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8 a
ños
9 a
ños
10
añ
os
15
añ
os
30
añ
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0
1
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-10.0
-8.0
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-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa Hang
Seng
Shangai
Composite
VIX VDAX
6
Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Miles Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. (%) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias
POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
0400,000800,000
1,200,0001,600,0002,000,0002,400,0002,800,000
no
v-1
5
no
v-1
6
no
v-1
7
no
v-1
8
no
v-1
9
LiquidezExceso Liquidez
0.0
0.0
0.0
0.1
0.1
0.1
0
1,0
00
,00
0
2,0
00
,00
0
3,0
00
,00
0
OIS
12
M -
Tip
o D
ep
ósi
to
Exceso Liquidez
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
BCEBCEBCEBCE
BCE Tipo General 0.00 � 0.00 0
BCE Tipo Depósito -0.5 � -0.5 -0.5
BCE Tipo Marginal 0.25 � 0.25 0.25
Eonia 1Y1Y -0.51 � 0.03 0.04
Reserva FederalReserva FederalReserva FederalReserva Federal
Fed Fund 0.25 � 0.25 0.25
Fed Discount 0.25 � 0.25 0.25
OIS 1Y1Y 0.01 � 0.00 0.06
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
CONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONA
MRO (kMn €) 1.6 � 1.33 1.12
Liquidez Total (kMn€) 3,025.6 � 3,045.9 2,979.5
Exceso Liquidez (kMn€ ) 2,883.2 � 2,903.5 2,837.1
Balance BCE (kMn€) 6,424.0 � 6,404.7 6,303.2
TIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONA
EONIA (%) -0.467 � -0.469 -0.466
EONIA 3m (%) -0.469 � -0.469 -0.470
EONIA 12m (%) -0.486 � -0.495 -0.506
Euribor 3m (%) -0.477 � -0.487 -0.454
Euribor 12m (%) -0.369 � -0.376 -0.307
Volumen EONIA (Mn €) 1,686 � 2,419 1,398
0
5000
10000
15000
20000
25000
ago
-15
en
e-1
6
jun
-16
no
v-1
6
ab
r-1
7
sep
-17
feb
-18
jul-
18
dic
-18
may
-19
oct
-19
mar
-20
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
0
20
40
60
80
100
no
v-1
5
may
-16
no
v-1
6
may
-17
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v-1
7
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-18
no
v-1
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may
-19
no
v-1
9
may
-20
Repos Semanales Repos 3 meses
7
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
ANÁLISIS TÉCNICO
BundBundBundBund
TIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUU
TIR 30 años EEUUTIR 30 años EEUUTIR 30 años EEUUTIR 30 años EEUU
La zona del 176.73 que comentábamos en el informe pasado no fue respetada, lo que propició que imperase una tendencia bajista de cierto calado. Pese a ello, el suelo en las inmediaciones del 175.00 continuó funcionando, lo que supone un elemento básico a la hora de plantear ciertos límites en las caídas. En la medida que esta situación se mantenga, apostaríamos por ver una corrección al alza hasta el 176.00.
El ascenso de los últimos días no fue suficiente para romper la parte alta del canal que aparece en el gráfico. Ello hace que valoremos una corrección hasta el entorno del 1.46%.
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 176.00176.00176.00176.00/ 176.70 / 177.00 SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 175.00175.00175.00175.00/172.82/172.00
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 1.53%1.53%1.53%1.53%/1.66%/1.92% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 1.46% 1.46% 1.46% 1.46% / 1.35%/ 1.16%
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 0.80%0.80%0.80%0.80%/0.95%/1.00% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 0.66% 0.66% 0.66% 0.66% / 0.60%/ 0.50%
La ruptura de la figura bajista que había prevalecido en los últimos meses, hace que el riesgo de ver nuevas subidas sea más elevado. Para que ello acabe cristalizando, sería necesario romper la resistencia en el 0.8%. Por ahora, nuestra visión pasa por ir a buscar la línea de tendencia que aparece en el gráfico, la cual pasaría por las inmediaciones del 0.66%.
8
VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP
ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO
UMEUMEUMEUME
EEUUEEUUEEUUEEUU
Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.
CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-scorePO 3.85 15/04/2021 -2.31-2.31-2.31-2.31 IR 5.4 13/03/2025 2.622.622.622.62
AS 2.1 20/09/2117 -1.70-1.70-1.70-1.70 AS 0 15/07/2024 2.522.522.522.52
BE 2.15 22/06/2066 -1.53-1.53-1.53-1.53 IR 3.4 18/03/2024 2.352.352.352.35
AS 1.5 02/11/2086 -1.52-1.52-1.52-1.52 FR 0 25/03/2024 2.342.342.342.34
PO 2.2 17/10/2022 -1.51-1.51-1.51-1.51 AS 1.65 21/10/2024 2.312.312.312.31
IT 2.8 01/03/2067 -1.50-1.50-1.50-1.50 AS 1.75 20/10/2023 2.262.262.262.26
BE 2.25 22/06/2057 -1.40 GE 4 04/01/2037 2.252.252.252.25
AS 3.8 26/01/2062 -1.39 GE 4.25 04/07/2039 2.212.212.212.21
FR 1.75 25/05/2066 -1.32 AS 0.5 20/04/2027 2.202.202.202.20
IT 3.85 01/09/2049 -1.25 NE 0 15/01/2024 2.192.192.192.19
Mayor Z-scoreMenor Z-score
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama
En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior.
ACTUAL ANTERIOR
País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo EmisiónAustria 2,005 Alemania 1,028 16,000 31-ago-20 Francia 3 meses 2,200 2-sep-20 Alemania oct-25 4,000
Francia 7,491 Italia 9,349 24,547 31-ago-20 Francia 6 meses 1,600 3-sep-20 España ene-25 1,600
Italia 6,025 31-ago-20 Francia 12 meses 1,700 3-sep-20 España abr-28 1,600
1-sep-20 Bélgica 6 meses 800 3-sep-20 España jul-35 1,600
1-sep-20 Bélgica 9 meses 1,400 3-sep-20 Francia nov-30 2,750
3-sep-20 Francia abr-60 2,750
3-sep-20 Francia may-36 2,750
3-sep-20 Francia may-52 2,750
TOTAL 15,521 TOTAL 10,376 40,547 TOTAL 7,700 TOTAL 19,800
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR -7,821 -31,123
VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EURO
LETRAS BONOS LETRAS BONOS
Millones EUR / *Volumen de emisión y referencias estimados.
No consideramos bonos ligados a inflación.
EMISIONES EEUULETRAS
País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Emisión Fecha EmisiónEEUU 285,914 EEUU 7,463 102,531 31-ago-20 54,000
31-ago-20 51,000
TOTAL 285,914 TOTAL 7,463 102,531 TOTAL 105,000 TOTAL 0
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR -180,914 -109,994
Millones USD
Plazo
VENCIMIENTO Y CUPONES EEUULETRAS BONOS BONOS
Plazo3 meses
6 meses
9
VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score
GE 0 15/08/2050 -0.42
GE 4 04/01/2037 2. 252. 252. 252. 25
GE 4.25 04/07/2039 2. 212. 212. 212. 21
GE 4.75 04/07/2034 2.082.082.082.08
GE 4.75 04/07/2040 2.042.042.042.04
GE 1.75 15/02/2024 1 .881 .881 .881 .88
GE 1 15/08/2024 1 .851 .851 .851 .85
GE 3.25 04/07/2042 1 . 821 . 821 . 821 . 82
GE 0 05/04/2024 1 . 741 . 741 . 741 . 74
GE 5.5 04/01/2031 1 . 731 . 731 . 731 . 73
GE 0 18/10/2024 1 . 711 . 711 . 711 . 71
GE 0 15/08/2026 1 .701 .701 .701 .70
GE 0.5 15/08/2027 1 .651 .651 .651 .65
GE 1.5 15/05/2024 1 .651 .651 .651 .65
GE 0.25 15/02/2027 1 .641 .641 .641 .64
GE 2 15/08/2023 1 .641 .641 .641 .64
GE 6.25 04/01/2030 1 .631 .631 .631 .63
GE 0.5 15/02/2026 1 .631 .631 .631 .63
GE 1.5 15/05/2023 1 . 621 . 621 . 621 . 62
GE 1.5 15/02/2023 1 . 621 . 621 . 621 . 62
GE 2.5 04/07/2044 1 . 6 11 . 6 11 . 6 11 . 6 1
Alemania
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreNE 0.5 15/01/2040 -0.01
NE 0 15/01/2024 2.192.192.192.19
NE 2 15/07/2024 2.182.182.182.18
NE 0.25 15/07/2025 1.901.901.901.90
NE 3.75 15/01/2023 1.781.781.781.78
NE 1.75 15/07/2023 1.711.711.711.71
NE 0.5 15/07/2026 1.591.591.591.59
NE 0.75 15/07/2027 1.541.541.541.54
NE 0.75 15/07/2028 1.541.541.541.54
NE 0 15/01/2022 1.40
NE 2.25 15/07/2022 1.36
NE 0.25 15/07/2029 1.12
NE 3.25 15/07/2021 1.08
NE 3.75 15/01/2042 0.93
NE 4 15/01/2037 0.73
NE 2.5 15/01/2033 0.59
NE 2.75 15/01/2047 0.30
Holanda
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreFR 1.75 25/05/2066 -1.32
FR 4 25/04/2060 -0.73
FR 1.5 25/05/2050 -0.61
FR 2 25/05/2048 -0.36
FR 3.25 25/05/2045 -0.09
FR 0 25/03/2024 2.342.342.342.34
FR 0.75 25/05/2028 2.132.132.132.13
FR 2.25 25/05/2024 2.112.112.112.11
FR 0.5 25/05/2025 2.082.082.082.08
FR 0 25/03/2025 2.062.062.062.06
FR 4.25 25/10/2023 2.022.022.022.02
FR 3.5 25/04/2026 1.991.991.991.99
FR 1.75 25/11/2024 1.991.991.991.99
FR 0.5 25/05/2026 1.931.931.931.93
FR 0.75 25/11/2028 1.921.921.921.92
FR 2.75 25/10/2027 1.921.921.921.92
FR 0.25 25/11/2026 1.911.911.911.91
FR 0 25/03/2023 1.891.891.891.89
FR 1 25/05/2027 1.881.881.881.88
FR 0 25/11/2029 1.861.861.861.86
FR 1 25/11/2025 1.811.811.811.81
FR 2.5 25/05/2030 1.801.801.801.80
FR 0.5 25/05/2029 1.751.751.751.75
FR 2.25 25/10/2022 1.641.641.641.64
FR 1.5 25/05/2031 1.551.551.551.55
Francia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreSP 3.45 30/07/2066 -1.03
SP 0.05 31/10/2021 -1.02
SP 5.85 31/01/2022 -0.89
SP 4 31/10/2064 -0.86
SP 0.45 31/10/2022 -0.77
SP 0.4 30/04/2022 -0.74
SP 3.82 31/01/2022 -0.57
SP 2.7 31/10/2048 -0.51
SP 2.9 31/10/2046 -0.48
SP 5.4 31/01/2023 -0.40
SP 0.05 31/01/2021 -0.30
SP 5.15 31/10/2044 -0.29
SP 4.7 30/07/2041 -0.06
SP 0.6 31/10/2029 0.81
SP 1.95 30/07/2030 0.77
SP 5.15 31/10/2028 0.74
SP 5.5 30/04/2021 0.71
SP 1.45 30/04/2029 0.70
SP 1.4 30/07/2028 0.64
SP 1.95 30/04/2026 0.62
SP 5.9 30/07/2026 0.60
SP 2.35 30/07/2033 0.56
SP 4.65 30/07/2025 0.53
SP 1.3 31/10/2026 0.52
SP 4.4 31/10/2023 0.51
SP 1.6 30/04/2025 0.49
SP 5.75 30/07/2032 0.46
SP 1.4 30/04/2028 0.44
SP 1.5 30/04/2027 0.37
SP 0.75 30/07/2021 0.36
SP 4.2 31/01/2037 0.28
SP 1.85 30/07/2035 0.28
SP 2.75 31/10/2024 0.24
España
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreIT 2.8 01/03/2067 -1.50-1.50-1.50-1.50
IT 3.85 01/09/2049 -1.25
IT 3.45 01/03/2048 -1.08
IT 2.7 01/03/2047 -1.04
IT 3.25 01/09/2046 -1.01
IT 4.75 01/09/2044 -0.96
IT 3.75 01/08/2021 -0.84
IT 2.3 15/10/2021 -0.70
IT 5 01/09/2040 -0.68
IT 3.75 01/05/2021 -0.66
IT 4.75 01/09/2021 -0.65
IT 0.45 01/06/2021 -0.63
IT 2.95 01/09/2038 -0.63
IT 5 01/08/2039 -0.62
IT 3.1 01/03/2040 -0.59
IT 4 01/02/2037 -0.51
IT 2.25 01/09/2036 -0.43
IT 3.35 01/03/2035 -0.41
IT 5 01/08/2034 -0.39
IT 2.45 01/09/2033 -0.35
IT 1.25 01/12/2026 0.72
IT 0.95 01/03/2023 0.71
IT 1.6 01/06/2026 0.66
IT 2.1 15/07/2026 0.64
IT 5 01/03/2022 0.63
IT 4.5 01/03/2026 0.59
IT 2.05 01/08/2027 0.57
IT 2.8 01/12/2028 0.56
IT 2 01/02/2028 0.52
IT 3 01/08/2029 0.52
IT 2.45 01/10/2023 0.48
IT 2 01/12/2025 0.48
IT 0.05 15/01/2023 0.46
IT 1.45 15/11/2024 0.44
IT 1.75 01/07/2024 0.43
IT 4.5 01/05/2023 0.42
IT 0.65 15/10/2023 0.41
IT 0.85 15/01/2027 0.41
IT 1.5 01/06/2025 0.38
IT 2.5 15/11/2025 0.37
Italia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreBE 2.15 22/06/2066 -1.53-1.53-1.53-1.53
BE 2.25 22/06/2057 -1.40
BE 1.7 22/06/2050 -1.24
BE 1.6 22/06/2047 -1.08
BE 3.75 22/06/2045 -0.76
BE 4.25 28/03/2041 -0.41
BE 1.9 22/06/2038 -0.18
BE 1.25 22/04/2033 -0.13
BE 2.6 22/06/2024 1.41
BE 0.2 22/10/2023 1.24
BE 4.25 28/09/2022 1.23
BE 4 28/03/2022 1.08
BE 0.5 22/10/2024 1.08
BE 2.25 22/06/2023 0.92
BE 4.25 28/09/2021 0.91
BE 0.8 22/06/2028 0.81
BE 0.9 22/06/2029 0.68
BE 4 28/03/2032 0.50
BE 3 22/06/2034 0.42
BE 1 22/06/2031 0.42
VENTA
Bélgica
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scorePO 3.85 15/04/2021 -2.31-2.31-2.31-2.31
PO 2.2 17/10/2022 -1.51-1.51-1.51-1.51
PO 4.1 15/02/2045 -0.92
PO 4.95 25/10/2023 -0.52
PO 4.1 15/04/2037 -0.27
PO 5.65 15/02/2024 1.551.551.551.55
PO 4.125 14/04/2027 0.87
PO 2.875 21/07/2026 0.84
PO 2.125 17/10/2028 0.71
PO 2.875 15/10/2025 0.57
Portugal
VENTA
COMPRA
10
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS
País Cupón Vto. Z-scorePO 3.85 15/04/2021 -2.31-2.31-2.31-2.31
PO 2.2 17/10/2022 -1.51-1.51-1.51-1.51
SP 0.05 31/10/2021 -1.02
SP 5.85 31/01/2022 -0.89
IT 3.75 01/08/2021 -0.84
SP 0.45 31/10/2022 -0.77
SP 0.4 30/04/2022 -0.74
IT 2.3 15/10/2021 -0.70
IT 3.75 01/05/2021 -0.66
IT 4.75 01/09/2021 -0.65
IT 0.45 01/06/2021 -0.63
SP 3.82 31/01/2022 -0.57
SP 5.4 31/01/2023 -0.40
SP 0.05 31/01/2021 -0.30
IT 2.15 15/12/2021 -0.29
IT 0.35 01/11/2021 -0.28
IT 1 15/07/2022 -0.09
IT 0.9 01/08/2022 -0.07
AS 0 15/07/2023 2.002.002.002.00
AS 3.5 15/09/2021 1.991.991.991.99
FR 0 25/03/2023 1.891.891.891.89
NE 3.75 15/01/2023 1.781.781.781.78
IR 3.9 20/03/2023 1.741.741.741.74
NE 1.75 15/07/2023 1.711.711.711.71
FR 2.25 25/10/2022 1.641.641.641.64
GE 2 15/08/2023 1.641.641.641.64
GE 1.5 15/05/2023 1.621.621.621.62
GE 1.5 15/02/2023 1.621.621.621.62
IR 0 18/10/2022 1.591.591.591.59
GE 0 14/04/2023 1.551.551.551.55
AS 0 20/09/2022 1.541.541.541.54
AS 3.65 20/04/2022 1.541.541.541.54
GE 0 07/10/2022 1.521.521.521.52
GE 1.75 04/07/2022 1.501.501.501.50
FR 0 25/02/2022 1.49
IR 0.8 15/03/2022 1.44
FR 3.25 25/10/2021 1.44
AS 3.4 22/11/2022 1.43
Menos 3 años
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COMPRA
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País Cupón Vto. Z-scorePO 4.95 25/10/2023 -0.52
IR 5.4 13/03/2025 2.622.622.622.62
AS 0 15/07/2024 2.522.522.522.52
IR 3.4 18/03/2024 2.352.352.352.35
FR 0 25/03/2024 2.342.342.342.34
AS 1.65 21/10/2024 2.312.312.312.31
AS 1.75 20/10/2023 2.262.262.262.26
AS 0.5 20/04/2027 2.202.202.202.20
NE 0 15/01/2024 2.192.192.192.19
NE 2 15/07/2024 2.182.182.182.18
FR 2.25 25/05/2024 2.112.112.112.11
FR 0.5 25/05/2025 2.082.082.082.08
FR 0 25/03/2025 2.062.062.062.06
FR 4.25 25/10/2023 2.022.022.022.02
FR 3.5 25/04/2026 1.991.991.991.99
FR 1.75 25/11/2024 1.991.991.991.99
AS 4.85 15/03/2026 1.991.991.991.99
FR 0.5 25/05/2026 1.931.931.931.93
FR 0.25 25/11/2026 1.911.911.911.91
NE 0.25 15/07/2025 1.901.901.901.90
GE 1.75 15/02/2024 1.881.881.881.88
Entre 3 y 7 años
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COMPRA
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País Cupón Vto. Z-scoreIT 1.65 01/03/2032 -0.02
FR 0.75 25/05/2028 2.132.132.132.13
FR 0.75 25/11/2028 1.921.921.921.92
FR 2.75 25/10/2027 1.921.921.921.92
FR 0 25/11/2029 1.861.861.861.86
FR 2.5 25/05/2030 1.801.801.801.80
FR 0.5 25/05/2029 1.751.751.751.75
GE 5.5 04/01/2031 1.731.731.731.73
GE 6.25 04/01/2030 1.631.631.631.63
GE 0.5 15/02/2028 1.561.561.561.56
FR 1.5 25/05/2031 1.551.551.551.55
GE 0.25 15/02/2029 1.551.551.551.55
NE 0.75 15/07/2028 1.541.541.541.54
IR 1.1 15/05/2029 1.48
GE 0.25 15/08/2028 1.48
IR 0.9 15/05/2028 1.37
AS 0.75 20/02/2028 1.37
GE 0 15/08/2029 1.34
AS 0.5 20/02/2029 1.33
IR 2.4 15/05/2030 1.32
IR 1.35 18/03/2031 1.21
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VENTA
VENTA
VENTA
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Entre 7 y 12 añosPaís Cupón Vto. Z-scoreAS 2.1 20/09/2117 -1.70-1.70-1.70-1.70
BE 2.15 22/06/2066 -1.53-1.53-1.53-1.53
AS 1.5 02/11/2086 -1.52-1.52-1.52-1.52
IT 2.8 01/03/2067 -1.50-1.50-1.50-1.50
BE 2.25 22/06/2057 -1.40
AS 3.8 26/01/2062 -1.39
FR 1.75 25/05/2066 -1.32
IT 3.85 01/09/2049 -1.25
BE 1.7 22/06/2050 -1.24
IT 3.45 01/03/2048 -1.08
BE 1.6 22/06/2047 -1.08
IT 2.7 01/03/2047 -1.04
SP 3.45 30/07/2066 -1.03
IT 3.25 01/09/2046 -1.01
IT 4.75 01/09/2044 -0.96
PO 4.1 15/02/2045 -0.92
SP 4 31/10/2064 -0.86
BE 3.75 22/06/2045 -0.76
FR 4 25/04/2060 -0.73
IR 1.5 15/05/2050 -0.71
GE 4 04/01/2037 2.252.252.252.25
GE 4.25 04/07/2039 2.212.212.212.21
GE 4.75 04/07/2034 2.082.082.082.08
GE 4.75 04/07/2040 2.042.042.042.04
GE 3.25 04/07/2042 1.821.821.821.82
GE 2.5 04/07/2044 1.611.611.611.61
FR 5.75 25/10/2032 1.31
GE 2.5 15/08/2046 1.17
FR 4.75 25/04/2035 1.00
NE 3.75 15/01/2042 0.93
GE 1.25 15/08/2048 0.86
FR 1.25 25/05/2036 0.82
FR 1.25 25/05/2034 0.77
NE 4 15/01/2037 0.73
NE 2.5 15/01/2033 0.59
SP 2.35 30/07/2033 0.56
FR 4 25/10/2038 0.55
FR 1.75 25/06/2039 0.46
BE 3 22/06/2034 0.42
IR 1.3 15/05/2033 0.34
Más de 12 años
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COMPRA
11
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS
Fecha publicación ratings por pais y agencia
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
7-feb-20 DBRS 14-feb-20 DBRS 6-mar-20 S&P 28-feb-20 S&P 24-ene-20 Fitch
13-mar-20 S&P 20-mar-20 S&P 3-abr-20 Fitch 6-mar-20 Moody's 6-mar-20 S&P
15-may-20 Fitch 3-abr-20 Fitch 15-may-20 DBRS 27-mar-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Moody's 29-may-20 Moody's 19-jun-20 Moody's 8-may-20 DBRS 26-jun-20 Fitch
31-jul-20 DBRS 14-ago-20 DBRS 4-sep-20 S&P 21-ago-20 S&P 24-jul-20 Moody's
11-sep-20 S&P 18-sep-20 S&P 2-oct-20 Fitch 4-sep-20 Moody's 4-sep-20 S&P
13-nov-20 Fitch 2-oct-20 Fitch 13-nov-20 DBRS 25-sep-20 Fitch 30-oct-20 Fitch
13-nov-20 Moody's 27-nov-20 Moody's 18-dic-20 Moody's 6-nov-20 DBRS 6-nov-20 DBRS
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 Moody's 17-ene-20 Fitch 24-ene-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 7-feb-20 Fitch
3-abr-20 S&P 31-ene-20 Moody's 24-abr-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 24-abr-20 S&P
17-abr-20 DBRS 3-abr-20 S&P 24-abr-20 S&P 28-feb-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Fitch 5-jun-20 DBRS 8-may-20 Moody's 29-may-20 S&P 8-may-20 Moody's
21-ago-20 Moody's 12-jun-20 Fitch 24-jul-20 Fitch 31-jul-20 DBRS 10-jul-20 Fitch
2-oct-20 S&P 31-jul-20 Moody's 23-oct-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 23-oct-20 S&P
16-oct-20 DBRS 2-oct-20 S&P 23-oct-20 S&P 28-ago-20 Fitch 30-oct-20 DBRS
13-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 6-nov-20 Moody's 27-nov-20 S&P 6-nov-20 Moody's
4-dic-20 DBRS 4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 S&P 10-ene-20 DBRS 6-mar-20 DBRS 10-ene-20 Fitch 24-ene-20 DBRS
10-abr-20 Fitch 31-ene-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 24-abr-20 Fitch
22-may-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 13-mar-20 S&P 7-feb-20 Moody's 1-may-20 Moody's
22-may-20 Moody's 21-feb-20 S&P 12-jun-20 Moody's 13-mar-20 S&P 15-may-20 S&P
21-ago-20 S&P 10-jul-20 DBRS 4-sep-20 DBRS 10-jul-20 Fitch 24-jul-20 DBRS
3-oct-20 Fitch 31-jul-20 Fitch 4-sep-20 Fitch 24-jul-20 DBRS 23-oct-20 Fitch
20-nov-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 11-sep-20 S&P 7-ago-20 Moody's 30-oct-20 Moody's
20-nov-20 Moody's 14-ago-20 S&P 11-dic-20 Moody's 11-sep-20 S&P 13-nov-20 S&P
4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
17-ene-20 Moody's 24-ene-20 S&P 17-ene-20 Fitch 6-mar-20 DBRS
13-mar-20 S&P 13-mar-20 DBRS 21-feb-20 DBRS 20-mar-20 Moody's
20-mar-20 DBRS 13-mar-20 Moody's 3-abr-20 Moodys 20-mar-20 S&P
22-may-20 Fitch 8-may-20 Fitch 12-jun-20 S&P 12-jun-20 Fitch
17-jul-20 Moody's 24-jul-20 S&P 17-jul-20 Fitch 4-sep-20 DBRS
11-sep-20 S&P 4-sep-20 DBRS 21-ago-20 DBRS 18-sep-20 Moody's
18-sep-20 DBRS 11-sep-20 Moody's 2-oct-20 Moodys 18-sep-20 S&P
20-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 11-dic-20 S&P 11-dic-20 Fitch
18-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
24-ene-20 DBRS 24-ene-20 DBRS 20-mar-20 Moody's 27-mar-20 Fitch
28-feb-20 Moody's 28-feb-20 Moody's 3-abr-20 DBRS 17-abr-20 Moody's
6-mar-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 25-sep-20 DBRS 24-abr-20 S&P
24-abr-20 S&P 24-jul-20 DBRS 25-sep-20 Moody's 12-jun-20 DBRS
EFSF ESM UE Reino Unido
Letonia Lituania Luxemburgo Malta Holanda
Portugal Eslovaquia Eslovenia España
Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia
Francia Alemania Grecia Irlanda Italia
12
Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA
QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA
CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA
30.0
50.0
70.0
90.0
110.0
130.0
150.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
iTraxx CrossOver
iTraxx Europe 20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
Subordinada (itraxx)
Senior (itraxx)
Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama
Madrileña Red de Gas S&P BBB-BBB-BBB-BBB- NEGNEGNEGNEG BBB REV. NEG
National Grid S&P A- NEGNEGNEGNEG A- STBL
Eesti Energia S&P BBB- NEGNEGNEGNEG BBB- STBL
En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior
ACTUAL ANTERIOR
Plaza de las Cortes, 2 - 4ª planta.
28014 Madrid.
Tel. +34 914 263 820/6
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