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Y estudiaremos:
• Elmercadofinanciero:elconcepto,susfuncionesysuestructura.
• Losprincipalesactivos,mercadoseinter-mediariosfinancieros.
En esta unidad aprenderemos a:
• Definirelsistemafinancieroespañolydeterminarsufuncióndentrodelentornoeconómicoespañol.
• Identificarylocalizaractivos,mercadoseintermediariosfinancieros,enlaestructurageneraldelsistemafinancieroespañol.
• Distinguiryclasificarlosdiferentesactivos,mercadoseintermediariosfinancieros.
1Unidad
Sistema financiero español
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1. El sistema financiero
1.1. Concepto
Alprofundizarenladefinicióninicial,encontramosennuestroentornodostiposdeunidadeseconómicas:lasquenogastantodoloquetienen(ahorradores)ylasquegastanmásdeloquetienen(prestatarios)(Fig.1.1).
Tantolasempresascomolosparticularessepuedenencontrarencualquieradeesasdospo-sicionesenfuncióndesusituaciónlaboral,personal,socialoeconómica.
Siparainiciarunproyectoempresarialoparaafrontarcualquierotrasituaciónsenecesitaunacantidadeconómicadelaquenosedispone,deberíaexistiruninstrumentoquenospermi-tierapoderaccederaesacantidad,conunascondicionesdeterminadas,ydeesemodopoderrealizarelproyecto.
Elsistema financierosedefinecomoelmedioquesirveparacanalizarlosahorrosdelasunidadeseconómicasdegastoconsuperávit(ahorradores)hacialasunidadeseconómi-casdegastocondéficit(prestatarios).
Superávit
Situacióndeexcesoderecursos.
Déficit
Situacióndefaltaderecursos.
Unidad económica
También conocida como agenteeconómico. Reconocemos comotalesalaspersonas,familias,enti-dades, instituciones, organizacio-nes, que forman parte de la vidaeconómicadeunasociedad.
Liquidez
Entendemos como lomás líquidoel dinero corriente (monedas ybilletes)y lastarjetasdepago.Lamayoromenorliquidezdependerádelarapidezconqueunproductofinancierosetransformaendinero.
Inversión
Aquellapartedelaproducciónquenosedestinaalconsumoinmedia-tosinoalaproduccióndenuevosbienes.
Vocabulario
Sistema financiero
Unidades de gasto con superávit
Unidades de gasto con déficit
FamiliasEmpresasGobiernos
Fig. 1.1. Estructura básica del sistema financiero.
1.2. Funciones
Estafunciónprincipal,aparentementetansencilla,noloestanto,pordosmotivos:
a)Elsistemafinancieroescomplejo,puescomprendetantolosactivosoinstrumentosfinan-cieroscomolasinstitucionesointermediarios,losmercados,ylasautoridadesencargadasderegularloycontrolarlo.
b)Losahorradoresylosprestatariossonfigurasdiferentesy,enconsecuencia,tambiénlosonsusnecesidadesysusinteresesrespectoalgradodeliquidez,seguridadyrentabilidaddelasoperacionesfinancieras.
Peroademásdeesta funciónprincipal, el sistema financiero seocupa tambiénde cumplirestasotras:
• Garantizarunaeficazasignacióndelosrecursosfinancieros.
• Contribuirallogrodelaestabilidadmonetariayfinanciera.
• Fomentarelahorroylainversiónproductiva.
Lamisiónfundamentaldelsistemafinancieroennuestraeconomíaconsisteencaptarelexcedentedelosahorradores(unidadeseconómicasdegastoconsuperávit)ydirigirlohacialosprestatariospúblicosoprivados(unidadeseconómicasdegastocondéficit).
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Ejemplo de una situación familiar
LosGómez,unafamiliadeZaragozaquehaceunassemanashansidopadres,handecididocambiarsuvehículofamiliar,yaqueelactualnocubresusnuevasnecesidades.Hanencontradounonuevo,perocuesta12.000€másdeloquetienenahorrado.
¿Quésolucionesselesplantean?¿Quépapeldesempeñanlosdistintosagentesqueintervienenenesassoluciones?
Solución:
a) Podríanrecurriraalgúnfamiliarcondineroahorradoquenovayaautilizarparaqueselopreste,sininteresesnigastosextraordinarios.
Enestecaso,elsistemafinancierocomotalnoapareceríareflejado,puestoquelarelaciónentrelosagentessepro-
duce demanera directa sin acudir amercado alguno. Enestesupuestoaparecenunidadeseconómicascondéficit(lafamiliaGómez)yconsuperávit(elfamiliarconahorros).
b) Lasoluciónmáshabitualhoyendíaseríaacudiraunaenti-dadfinancieraysolicitaruncréditoconelquehacerfrentealdesembolsoeconómicoquesuponelacompradelvehícu-lo.Elbancoprestaráeldineroalafamiliaacambiodesuposteriordevoluciónenunascondicionesdeterminadasypactadasentreellos.
Enestecaso,aparecendosunidadeseconómicasdegasto,unaconsuperávit(elbanco)yotracondéficit(lafamilia),queacudenalsistemafinanciero;unosacolocarsusahorrosyotrosaconseguirlosrecursosquenecesitan.
Caso práctico 1
Ejemplo de una situación empresarial
LaempresaSiempreListo,S.A.,dedicadaalaalimentación,hadecididoiniciarsuinternacionalizaciónenFranciaeItalia.Ini-ciadoelproyecto,laempresanecesitaráunosrecursoseconó-micosdeunos10millonesdeeuros.Partedeesosrecursoslosconseguiráutilizandosusreservasdecapitales,aunque3millo-nesdeeurostendráqueobtenerlosfueradelaempresa.
¿Qué soluciones se le pueden proponer dentro del sistemafinanciero?¿Quépapeltendránlosagentesqueintervengan?
Solución:
a) Acudiraunaentidadbancariaodefinanciaciónysolicitarunpréstamoporlacantidadquenecesita.
En este caso, la empresa de alimentación obtendría losrecursosquenecesitaacambiodesudevoluciónalaenti-dadbancariapropietariadelostítulos.ElempréstitoseráunPasivoparalaempresayunActivoparaelbanco.
b) Otraopciónpasaríaporlaventadeaccionesdelapropiaempresa.Esta,acambioderecogerlosrecursosquenece-sita,hacepropietarios(accionistas)aaquellosinversoresquelefacilitansusahorros.
Elinversortieneunasaccionesdelaempresa,quesonunActivoparaél,ylaempresaobtieneunosrecursosgraciasalasacciones,quesonunfondopropioparalamisma.
Caso práctico 2
El sistema financiero serámáseficientecuantomayor seael flujodeahorrosgeneradosydirigidoshaciainversionesproductivas,yespecialmentecuandosusservicios(enespeciallastransferenciasderecursos)esténmejoradaptadosalasnecesidadesindividualesdelosagen-tesimplicados.
Endefinitiva,podemosdecirqueelsistemafinancierosecomponedelosespecialistasqueactúanenlosmercadosfinancieros,quellevanacabolasoperacionesfinancierasnecesariasparaquelamayorcantidaddeahorroseencuentrealalcancedelainversión,enlasmejorescondicionesposibles.
1.3. Características
Lacomplejidaddeunsistemadependerádelnúmerodeinstitucionesfinancierasqueseesta-blezcanydelniveldeespecializacióndeestas,asícomodelavariedaddeproductosfinancie-rosideadosporlosespecialistasparaatenderlasnecesidadesypreferenciasdelosdistintosagenteseconómicos.
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2. Estructura del sistema financieroUnavezconocidoslosprincipalesagentesqueintervienenenelsistemafinanciero,ahorra-doresyprestatarios,debemossaberidentificarydefinirlosdemáselementosquecomponensuestructura:losactivosfinancieros,losmercadosfinancierosylasinstitucionesfinancieras(mediadoresointermediarios).
Losactivosypasivos sonlosproductosfinancierosqueemitenlasunidadeseconómicascondéficityadquierenquienestienenfondosexcedentariosconelfindeinvertirsusahorros. Es-tosproductossecolocanyadquierenenlosllamadosmercados financieros, dondeintervie-nendiversasinstituciones financieras queactúanconlibertad,aunquedentrodelmarconor-mativoestablecidoporlospoderespúblicosybajoelcontroldelasautoridadescompetentes.
Lanormativayelcontrolaportanseguridadjurídicaalastransaccionesysonunagarantíapara los inversores. Ejemplosdeesta seguridad jurídica son laposibilidadde recuperar losahorrosdepositadosenunbancoolaseguridaddequelascompañíasdesegurospagaránlasoportunasindemnizaciones.Paraqueenamboscasosestaseguridadseaefectiva,elBancodeEspañaylaDirecciónGeneraldeSegurostutelansusrespectivosámbitosdeactuación.
Activos y pasivos financieros
Mercados financieros
Instituciones financieras
Suparticipaciónpuedesermeramentetestimonial,poniendoencontactoademandantesyoferentesdeahorroyactuandocomomediadoressinmodificarlosproductos.Enestacate-goríainstitucionalseincluyencorredores,comisionistasyagentesmediadores.
Perosuparticipacióntambiénpuedesermásrelevante,yenesecasoactuaráncomointer-mediarios,modificandolosproductosyhaciéndolosmásatractivosparalosdistintosagenteseconómicos.Pertenecenaestasegundacategoríabancos,cajasdeahorro,cooperativasdecrédito,entidadesdefinanciación,etc.
EntrelasinstitucionesfinancierasincluimoslasentidadestutelaresdeEspaña,entrelasqueseencuentran:elBancodeEspaña,laComisiónNacionaldelMercadodeValores(CNMV)ylaDirecciónGeneraldeSeguros.Cadaunadeellasseencargadecontrolardiversosintermedia-riosymercados,segúnlanaturalezadesusactividades.
Losactivos financierossonlostítulosemitidosporlasunidadesdemandantesdefon-dos(unidadeseconómicasdegastocondéficit,paralasqueseconsideraráunPasivo)ysuscritosoaceptadosporlosahorradores(unidadeseconómicasdegastoconsuperávit,paraquienesseránconsideradosactivos)comounaformademantenerlariqueza.Lostítulosrecogenunderechoquetieneelprestamista(oahorrador)sobreelprestatarioarecibirloprestadoenlascondicionespactadas.
Losmercados financierossonellugarenelqueseproduceelintercambiodeactivosypasivosfinancierosentrelosdistintosagenteseconómicos.Losmercadosnoserefierennecesariamentealugaresfísicos,yaquehoyendía,graciasalosmediosdecomunica-ciónyalaglobalización,esosespaciosfísicosdeintercambiohandejadodeexistircomotales.
Lasinstituciones financierassonlasencargadasdesatisfacerlasnecesidadesylosde-seosdelosagenteseconómicos.
Estas son algunas páginas webinteresantesdondepodrásencon-trar información sobre el sistemafinancieroespañolyeuropeo:
BancodeEspaña
www.bde.es
DiarioCinco Días
www.cincodias.com
Entidadespúblicas
(Invest in Spain)
www.investinspain.org
ICEX
www.icex.es
MinisteriodeEconomíayHacienda
www.minhap.gob.es
UniónEuropea
http://europa.eu
Web
El sistema financiero evolucionacon rapidez y en distintas direc-ciones:
• Se crean cada vez más produc-tos,algunosmuycomplejos,paraadaptarsealosdistintossegmen-tosdelmercado.
• Losmercados financieros estánsometidos a un rápido procesodeinternacionalizaciónfavoreci-doporeldesarrollodelastecno-logíasdelainformación.
• Loscontrolesnormativosrespe-tancadavezmáslalibrecompe-tencia, y se limitan tanto a ga-rantizar que no existan fraudescomo a evitar las actuacionestemerarias de quienes intervie-nenenlosmercados.
Importante
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Laestructuramássencilladelsistemafinancieroeslaquehacereferenciaaunafinanciacióndirecta(Fig.1.2).
1. ¿Cuáles son los aspectosfundamentalesdelsistemafinanciero?
2. ¿Quétipoderelacionesseplanteanentrelosagentesqueparticipanenél?
3. ¿Eslapacienciaunacarac-terísticadelsistemafinan-ciero?Razonaturespuesta.
4. ¿Cuál es la principal dife-rencia entre un mediadory un intermediario finan-ciero?
Actividades
Unidades de gasto con superávit
Unidades de gasto con superávit
Mediadores
Intermediarios financieros
Unidades de gasto con déficit
Unidades de gasto con déficit
FamiliasEmpresasGobiernos
FamiliasEmpresasGobiernos
CorredoresComisionistas
Agentes
BancosCajas de ahorroCoop. de crédito
Entidades de planificación
Compañías de segurosOtros
FamiliasEmpresasGobiernos
FamiliasEmpresasGobiernos
Recursos financieros
Activos primarios
Recursos Recursos
Activos
primarios
Activos primarios
Fig. 1.2. Estructura del sistema financiero (financiación directa).
Fig. 1.3. Estructura del sistema financiero (financiación indirecta).
Esaestructurasepuedecomplicaral introducira los intermediarios,comoejemplodeunafinanciaciónindirecta.Laprincipaldiferenciaentreambosprocesosdefinanciaciónradicaenquelafinanciaciónindirectaincluyelatransformacióndelproductofinancieroporpartedelintermediario(Fig.1.3).
Recursos Recursos
Activos secundarios
Activos primarios
Dehecho,lamejorrepresentacióndelsistemafinancieroesaquellaqueincluyeambostiposdeintermediarios,yaquecadaunodeellosdalugarauntipodeActivofinanciero(Fig.1.4).
Mediadores
Intermediarios financieros
FamiliasEmpresasGobiernos
FamiliasEmpresasGobiernos
CorredoresComisionistas
Agentes
BancosCajas de ahorroCoop. de crédito
Entidades de planificación
Compañías de segurosOtros
Recursos financieros
Activos primarios
Unidades de gasto con
superávit
Unidades de gasto con
déficit
Fig. 1.4. Estructura del sistema financiero.
Recursos Recursos
Activos
primario
sActivos
primarios
Activos
primario
s
Recursos Recursos
Activos secundarios
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3. Activos y pasivos financieros
3.1. Concepto
Losproductos financieros(tambiénllamadosactivosypasivos)sonmuynumerosos;entreelloscabedestacarlossiguientes:eldineroenefectivo(Pasivoparaelbancoemisor,Activoparaquienloposee);losdepósitosbancarios(Pasivoparaelbanco,Activoparaelcliente);lospréstamosycréditosensusdistintasmodalidades(Activoparaelbanco,Pasivoparaelpres-tatario);lasacciones,lasobligacionesylosfondospúblicos(Pasivoparaelemisor,Activoparaelinversor),etc.(Fig.1.5).
3.2. Funciones
Losactivosfinancieroscumplendosfuncionesbásicas:porunaparte,son instrumentosdetransferenciadefondosentrelosagenteseconómicos,entreoferentesydemandantesdefon-dos,orecursoseconómicos.
Peroconeseintercambio(elderecursosporactivos)nosolosetransfierenlosfondos.Juntoalatransmisióndefondosseprovocainevitablementeunatransferenciaderiesgos.Así,losemisoresdetítulostransmiten,juntoalostítulos,losriesgosdeesaoperación,esosí,pagandounadeterminadacantidadcomocompensación.
3.3. Características
Lasprincipalescaracterísticasdelosactivosfinancierossonriesgo,rentabilidadyliquidez.
Teniendoencuentaestastrescaracterísticas,losagenteseconómicosordenansuscarterasdeactivoseconómicoscombinandosuspreferenciasencuantoalriesgo,laliquidezylarentabili-dad.Engeneral,loesperableesqueunActivoseamásrentablecuantomenorseasuliquidez,ymayorsuriesgo.Porelcontrario,unActivoprevisiblementeserámenosrentablecuantomenorriesgotengaymayorseasuliquidez.
Llamaremosactivos financierosalostítulosemitidosporlasunidadeseconómicasdegasto,quesuponenuninstrumentoparamantenerlariquezadeaquellosquelosposeenyunPasivoparaaquellosquelosgeneran.
El riesgo se medirá por la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor del
título cumpla sin mayor dificultad su compromiso,
y lleve a cabo las cláusulas de rentabilidad
pactadas.
La rentabilidad de un Activo se medirá por su capacidad para
producir intereses u otros rendimientos al agente que los adquiere, como contraprestación a la cesión temporal y con cierto riesgo de unos
ahorros.
La liquidez se mide por la facilidad y la certeza de su transformación en dinero en el corto plazo, sin sufrir
pérdidas.
Riesgo
Incertidumbreporelcambioenelvalordeunproductofinanciero.
Dinero bancario
Depósitosalavista.
Agregado monetario
Sumas del dinero en circulacióny demás activos financieros, queordenamos y agrupamos en fun-cióndesuliquidez.ElBancoCentralEuropeocontemplatresagregadosmonetarios:M1,M2yM3.
M1
Efectivoencirculación+depósitosalavista(dedisponibilidadinme-diata).
M2
M1 + depósitos a plazo de hastadosaños+depósitosaotrospla-zosdisponiblesconunpreavisodehastatresmeses.
M3
M2+participacionesenfondosdemercadomonetario+valoresdis-tintos de acciones y participacio-nesamenosdedosaños(letrasdelTesoro, pagarés de empresa, etc.)+ instrumentos de mercado mo-netario (certificados emitidos porel BancoCentral Europeo y otrosbancos centrales, así como lostítulos aceptados en operacionesdecontroldeliquidez).
Vocabulario
Riesgo Rentabilidad Liquidez
Fig. 1.5. Características de los activos financieros.
▲ + ▼ → ▲
▼ + ▲ → ▼
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3.4. Clasificación
Losactivosfinancierossepuedenclasificardemuchasmanerasysegúnmúltiplescriterios,atendiendoaalgunadesuscaracterísticas,alaentidadquelosemite,aladocumentaciónquegeneran,aqueseanonoseannegociables,asugradodeliquidez,etc.(Tabla1.1).
Según el papel del
intermediario
Activos primarios
Aquellosemitidosporlasunidadesdegastodeficitariasquesecolocandirectamenteentrelosahorradores,aunquepuedanhabersidogestionadospormediadoresfinancieros.Lademandaylaofertaderecursosseencuentranenelmismoorigen.
Son,pues,unosactivosquenosufrenmodificaciónensuintercambio.Sesuscribendirectamentedelemisor.
Activos secundarios
Aquellostítulosemitidosporlasunidadesdegastodeficitariasqueantesdesucolocaciónhansidotransfor-madosdealgunamaneraporlosintermediarios.
Estamodificaciónpretendehacermásatractivalainversiónalahorradory,deesaforma,obtenerunosmejoresresultadosprocedentesdelainversióndesusahorros.
Según la liquidez
Alta liquidezDinerolegalybancario(depósitosalavista),eselinstrumentofinancieromáslíquidoqueexisteyrepre-sentaunActivoparaelqueloposeeyunPasivoparalainstituciónqueloemite(Tesoro,bancoemisoroentidadbancaria).Seconocecomoagregado monetario M1.
Baja liquidez
Restodedepósitos,fondospúblicos,obligacionessocietarias,préstamossingarantíarealycréditoscomer-ciales.
Sonactivosque,paratransformarlosen«dinero»demanerarápida,implicanunaspérdidaseconómicas.Seconocencomoagregados monetarios M2yM3.
Según el mercado de transmisión
Activos abiertos
Aquellosnegociadosenmercadosabiertosdondelascondicionesnosontanestrictas,yenlosqueseencuentranlasoperacionesconaccionesyobligaciones,entreotrosproductos.
Activos negociados
Aquellosnegociadosenmercadosdondelascondicionessonmásestrictasosemarcanconanterioridad,comodepósitos,préstamosycréditos,entreotrosproductos.
Según el tipo de renta
Renta fija
Sedenominantítulos de renta fija o de deuda losactivosypasivosfinancierosemitidosmedianteemprés-titos.Selesllamaderenta fijaporquequienesinviertenenellos percibenlosinteresespactados(general-menteunacantidad fijaportítulo)conindependenciadelasituación económicadelemisor,siemprequeestenoquiebreosuspenda pagos.
Sinembargo,enlosúltimosaños,lasofisticación financierahaimpulsadoemisionesdeinstrumentos dedeudaconinteresesvariables(obligaciones indexadas,participativas,etc.),quesealejandelaidea clásicadeactivosderentafija.
Lasgrandesempresasylosorganismospúblicossolicitanpréstamosdeelevadoimporteenelmercadofinanciero.Parahacercompatiblelarecepcióndegrandescantidadesdefondosconlaspequeñasaportacio-nesdelosinversores,lospréstamossefraccionanentítulosdereducidacuantía(porejemplo,1.000€)quesecolocanentrequienesdeseaninvertirsudinero.Estospréstamos,obtenidosmediantelaemisióndeungrannúmerodetítulos,sedenominanempréstitos.
Quienescomprantítulosreciénemitidosseconviertenenprestamistasdelaentidadquelosponeencir-culación,yadquierenelderechoapercibirinteresesyaqueselesreembolseelcapitalalvencimientodelaemisión.
Siesosinversoresdeseanrecuperarsudineroantesdequevenzanlostítulos,puedenvenderlosenelmer-cadoalprecioquedeterminenlaofertaylademanda.
Renta variable
ElcapitaldelasSociedadesAnónimassedivideenacciones,quesonparticipacionesiguales,almenosden-trodecadaserie.Quienescompranaccionesseconviertenencopropietariosdelascompañíasemisorasyadquierenunaseriedederechos.
Estasaccionessedenominantítulos de renta variable debidoaquesuspropietarioscobransusrentas(divi-dendos) dependiendodelaexistenciaonodebeneficiosenla sociedad,ydelacuerdodesuJuntaGeneralOrdinariapara queunapartedeellosserepartaentrelossocios.
Lasaccionesotítulosderentavariable,adiferenciadelostítulosderentafija,carecendevencimiento;portanto,lacompañíaemisoranodevuelvelosfondosrecibidosacambiodelasaccionesemitidas(salvoenelcasodelasaccionesrescatables,conformealoqueseestableceenelRealDecretoLegislativo1/2010,de2dejulio,porelqueseapruebaeltextorefundidodelaLeydeSociedadesdeCapital),yelaccionistaessociodelacompañíamientrasposeaesosactivos.Eldineroinvertidoenaccionessepuederecuperaralven-derlas,perosiempreenfuncióndelasituacióndelmercado.
Tabla 1.1. Tipos de activos financieros.
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Otros productos financieros
Ademásdeloscitadosgruposdeproductos,existenotrosmuchosquerespondenalasmásdiversasnecesidadesdeahorro, inversión,previsión,planificaciónde la fiscalidad,etc.A lolargodelasdistintasunidadesdellibroveremoslosmásimportantes,entrelosquedestacan:losfondosdeinversión,lossegurossobrecosas,patrimonioypersonas(especialmentelosdevida)ylosplanesdepensionesyjubilación.
Productos bancarios
Losproductosbancarios(activosypasivosfinancierosintermediadosporestasentidadesfi-nancieras)puedenserdedostipos(Tabla1.2):
Productos bancarios de Pasivo Productos bancarios de Activo
Lasentidadesdecréditoydepósito(bancos,cajasdeahorrosycooperativasdecrédito)obtienenlamayorpartedelosfondos,queluegoprestaránasusclientes,medianteunaseriedeproductosdePasivo,comocuentaseimposiciones.
Estosproductos de Pasivo (desdelaópticadelasentidadesdecrédito)sonunaformaseguradecolocareldineroquenosevaautilizarduranteunperiodomásomenoslargo.LosclientesdePasivo,ademásdeguardarsudineroconseguridad,per-cibenintereses(prácticamentenulosenalgunosproductos)porlosfondosdepositadosyrecibendiversosserviciosdecaja(pagos,cobros,domici-liaciones,transferencias,etc.).
Losproductos bancarios de Activo sonlacontra-partidadelosproductosdePasivo:losbancosycajasfinancianaempresasyparticularesmediantediversosinstrumentos.
Entreellosdestacaneldescuentodeefectos,loscréditosylospréstamos(tantocongarantíaper-sonalcomoreal,esencialmentehipotecaria).
EntodaslasoperacionesdeActivo,lasentidadescrediticiastienenencuentatantolarentabilidadcomolasgarantíasdedevolucióndelosfondos,yaqueenestasoperacionesestánasumiendounriesgo.
Tabla 1.2. Tipos de productos bancarios.
EnlosCasosprácticos1y2seplanteabandistintasalternativasparalafamiliaGómezyparalaempresaSiempreListo,S. A.Aunquesedabanoperacionessimilares,elnombredelospro-ductosseríadiferenteenfuncióndeltipodeoperaciónelegida.¿Cómollamaremosalosdistintosactivosfinancieros?
Solución:
Paralasituaciónfamiliar(Casopráctico1):
• ElpréstamoporpartedeunfamiliarseríaunActivoprima-rio,abierto,pocolíquido,nobancarioyderentafijaodeuda.
• ElpréstamoporpartedeunbancoseríaunActivoprimarioosecundario(segúnquiénseaelquesuscribaeltítulo),ban-cario,pocolíquido,negociadoyderentafija.
Paralasituaciónempresarial(Casopráctico2):
• ElempréstitoseríaunActivosecundario,derentafija,pocolíquido,Activonegociadoybancario.
• LasaccionesseríanunActivoprimario(siemprequelaadju-dicaciónseadirecta),de rentavariable,negociado(enunmercadocerradoconcretoydedicadoalacompraventadevalores)ynobancario(almenosenprincipio).
Caso práctico 3
5. Eligetresactivosfinancierosyclasifícalossiguiendoloscri-teriosdescritos.
6. Escribeunanuevaclasificacióndeactivosfinancierosyjus-tifícala.
7. Situvierasqueeliminaralgunadelasclasificacionesante-riores,¿cuálsería?¿Porqué?
8. ¿Quédiferenciaalostítulosderentafijayvariable?
9. ¿Porquéllamamostambiéntítulosdedeudaalostítulosderentafija?
10. ¿Ytítulosdeparticipaciónalosderentavariable?
11. ¿Porquéeldinerode losbancosesunPasivoparaesasentidades?
12. ¿Porquémotivosituarías lasaccionesenel ladode losactivosprimarios?¿Yporquéeneldelossecundarios?
Actividades
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4. Mercados financierosEnesteapartadodesarrollaremosenprofundidadelconceptodemercadofinanciero,estoes,ellugarenelqueseintercambianlosactivosfinancieros.
4.1. Concepto y funciones
Elsistemanoexige,enprincipio,queexistaunespaciofísicoconcretoenelqueserealicenesosintercambios,comoocurríaantiguamente,cuandoelmercadoeramenosamplio.Hoyendíaesosintercambiossehacenporteléfono,atravésdeInternetomediantemecanismosdesubasta,entreotrasopciones.
Deladefinicióndemercadofinancierosededucensusprincipalesfunciones (Fig.1.6):
Unmercado financieroeselmecanismooellugaratravésdelcualseproduceuninter-cambiodeactivosfinancierosysedeterminansusprecios.
Reducir los plazos y los costes de intermediación
Poner en contacto a los agentes
Ser un mecanismo para la fijación del precio de los activos
Proporcionar liquidez a los activos
Funciones de los mercados
financieros
4.2. Características
Unmercadofinancieroseríaperfectosisecumplierantotalmentelassiguientescaracterísti-cas(Tabla 1.3).
AmplitudCuantomayoreselvolumendeactivosqueseintercambianenél,másamplioseráelmercado.Unmercadoampliopermitesatisfacermejorlasnecesidadesylosdeseosdelosoferentesydemandantesdeproductosfinancieros.
TransparenciaCuantomásaccesible,económicaytransparentesealainformación,mayorserálatransparenciadelmercadoy,enconsecuencia,lacomunicaciónentreagentes,locualsupondráunamayorconfianzayunmejorfuncionamientodelmercado.
LibertadCuantomenoresseanlaslimitacionesenlasoperacionesymenoreslasbarrerasdeentradaalmercadocomocompradorovendedor,mayorserálalibertaddemercadoymayorlalibertadenladeterminacióndelospreciosdeintercambio.
ProfundidadUnmercadoesmásprofundocuantomayorseaelnúmerodeórdenesdecompra-ventaexistentesparacadatipodeActivofinanciero.
FlexibilidadUnmercadoesmásflexiblecuantomásrápidasealareaccióndelosagentesantecambiosenlospreciosdelosproductosoantecambiosenlascondicionesdelmercado.
Tabla 1.3. Características de los mercados financieros.
Fig. 1.6. Funciones de los mercados financieros.
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4.3. Clasificaciones
Aligualqueparalosactivosfinancieros,existenmúltiplesclasificacionesenelentornoempre-sarialypersonalconelquenospodremosenfrentarenelfuturo.
Según los productos negociados en los mercados
ConsiderandolaclasedeproductooActivonegociado,distinguiremoslassiguientesmodali-dadesdemercadosfinancieros:
Mercados bancarios
ElpreciodelosproductosbancariosdePasivoseformaconeltipodeinterésquepaguecadaentidadmenoselporcentajedecomisiónqueestablezca.Eltipodeinteréssuelesermásaltoenlosfondosrecibidosaplazo,ymenorenlosdepósitosalavista(inmediatamentedisponi-bles).Aveces,lascomisionescobradasconviertenennegativalarentabilidaddealgunosdeestosproductos(Fig.1.7).
Enlosmercados bancariosseofrecenydemandanlosproductosbancariosdeActivoyPasivoquesehandescrito.Enestosmercados,elcontactoentrelasentidadesdecréditoysusclientesesdirecto,sinintermediarios.Tipo de interés
Representa el valor que tieneparaun«ahorrador»el préstamode dinero, teniendo en cuenta elriesgo asumido en la operación yotras condiciones, como el plazodetiempo.
Vocabulario
Emisor InversorIntereses
Títulos
DineroFig. 1.7. Ciclo de inversión.
ElpreciodelosproductosbancariosdeActivoeslasumadelostiposdeinterésydelospor-centajesdecomisióncobrados,aunqueenciertosproductos,comolosavales,solosecobrancomisiones.Eltipodeinterésdependenormalmentetantodelamodalidaddelproducto(porejemplo, lospréstamospersonales suelensermáscarosque loshipotecarios) comode lascaracterísticasdelcliente(losclientesqueporsuscompensacionesseconsideranpreferentesobtienenmejoresprecios).
Enelcontextoactualdefuertecompetenciaenelsectorbancario,lostiposdeinteréscobra-dosalosclientesylascomisionestiendenareducirse.Paracontrarrestarestacircunstancia,algunasentidadesintentanvender,juntoconelproductobancarioprincipal(porejemplounpréstamopersonalparacompraruncoche),otroproductoaccesorioquecompenseelescasomargencomercialdelaprimeraoperación(porejemplounsegurodevida).Lacontratacióndel segundoproductoenocasioneses facultativa,peroenotrasesobligatoria, si sedeseacontratarlaoperaciónprincipal.
Mercados monetarios y de capitales
Precio productos Pasivo = Tipo de interés – Porcentaje comisión
Precio productos Activo = Tipo de interés + Porcentaje comisión
Enlosmercados monetariossenegociadinerooactivosdealtaliquidez,counvenci-mientoquenosuelesuperarlos24meses.Lastresclasesdemercadosmonetariosmáshabitualessonlosinterbancarios,eldedeudapúblicaacortoplazoyeldepagarésdeempresa(Tabla1.4yFig.1.8).
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1Sistema financiero español
Mercado interbancario
Aquelenelqueunasentidadesdecréditoprestandineroaotras,aplazosgeneralmentemuycortos(undía,unasemana,unaquincena,tresmeses,seismesesounaño).Mediantelaofertaylademandadefondosseestableceuntipodeinterés(opreciodeldineroadistintosplazos)quesirvedereferenciaparadiversasoperacionesdefinanciación.Dehecho,eleuríbor aunañoesunodelosíndicesmásutilizadosparaestablecereltipodeinterésdelospréstamoshipo-tecariosainterésvariable.
Mercado de deuda pública a corto plazo
(letras del Tesoro)
AquelqueestágestionadoporelBancodeEspaña,queseencargadelserviciofinancierodeladeuda(cobrosypagosrelativosalostítulos).
Larepresentaciónmedianteanotacionescontablesdelosvaloresdedeudapública,igualqueelsistemadecompensa-ciónyliquidacióndeoperaciones,esgestionadaporIberclear(SociedaddeGestióndelosSistemasdeRegistro,Com-pensaciónyLiquidacióndeValores,S.A.).Antesdel1deabrilde2003estafunciónlarealizabalaCentraldeAnotacio-nesdelBancodeEspaña.
Mercado de pagarés de empresa
Aquelenelqueseemitenynegociantítulosdedeuda(pagarésfinancieros),creadosporgrandescompañíasyotrasentidadesconplazosquenosuelensuperarlos24meses.Medianteestasemisiones,esascompañíasobtienenfondosaunpreciomejorqueatravésdepréstamosbancarios.
Tabla 1.4. Tipos de mercados monetarios.
Según el grado de concentración
Altomarcomomedidadereferenciaelgradodeconcentracióndelosmercadosdistinguimosloscentralizadosylosdescentralizados(Tabla1.5).
Mercados centralizados Mercados descentralizados
Existengrandescentrosfinancierosenlosqueseconcentranlamayoríadeintermediariosyenlosquesenegocianlagranmayoríadeactivos.Porejemplo,laBolsadevalores.
LanegociacióndeunActivofinancierosepuederealizardemaneradispersaendiferentescentrosfinancieros,pordiferentesagentesqueoperanconelmismoActivo.Porejemplo,elmercadodedivisas.
Tabla 1.5. Tipos de mercados según su grado de concentración.
Según la fase de negociación de los activos
Desdeestepuntodevista,sepuededistinguirentre:mercadosprimarios,odeemisión,ymer-cadossecundarios,ode recompra(Tabla1.6yFig.1.9).
Mercados primarios
Enlosmercados primarios,lasempresasoinstitucionesemisorascolocanlosactivosfinancierosentresuscompradores,conloqueseoriginaunprocesodefinanciación delossegundoshacialasprimeras.Comoejemplos demercadosprimariospodemoscitarlassubastasde deudapúblicaquerealizalaDirecciónGeneraldelTesoro atravésdelBancodeEspaña,olacolocacióndirecta detítulosderentafijamedianteintermediariosfinancieros.
Mercados secundarios
Losmercados secundarios sirvenparaqueelpropietariodeactivosfinancierossedeshagadeellosalvenderlosaotrasper-sonasoentidades,conloquesuinversiónse convierteenliquidez(dineroefectivo)sintenerqueesperar alvencimientodelostítulos.Lastresfunciones principalesdelosmercadossecundariossondarliquidez alosactivosfinancieros,crearpreciosdereferencia paraestosyobtenerbeneficiosporespeculación (comprarbaratoyvendermáscaro).Sonmercadossecunda-rioslaBolsadevaloresoelmercadodedeudapública,esteúltimogestionadoporelBancodeEspaña.
Tabla 1.6. Tipos de mercados según la fase de negociación de los activos.
Mercados monetarios y de capitales
Mercado de deuda pública
Letras Euríbor Letras Pagarés
Mercado interbancario Mercado de pagarés
Fig. 1.8. Funcionamiento de los mercados monetarios.
Euríbor
Representa el tipo de interés alque los bancos se prestan losrecursos. En muchos casos sirvepara determinar el coste de granpartedelasoperacionesbancariasyfinancieras.
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Según el grado de intervención y regulación
Tomandocomovariabledeclasificaciónelgradoderegulacióndelosmercadosporpartedelasautoridades,sedistingueentrelosmercadoslibresyregulados(Tabla1.7).
Mercados libres Mercados regulados
Sonaquellosenlosquelaregulaciónoficialesmuyjusta,limitadaysinefectoensufunciona-miento.Lalibertadnosolohacereferenciaalpre-cio,sinotambiénalascantidadesquesepuedenintercambiar.
Sonaquellosenlosquelaregulacióninterpuestaporlasautoridadesincidedemaneraimportanteenelcomportamientodelosmercados.Alcon-trarioqueenlosanteriores,enestosmercadosselimitanlosmecanismosdedeterminacióndepreciosolosvolúmenesdelasoperaciones.
Tabla 1.7. Tipos de mercados según el grado de intervención.
Según el grado de formalización jurídica
Sesueledistinguirentremercadosorganizadosynoorganizados(mercadosOTC)(Tabla1.8).
Mercados organizados u oficiales Mercados no oficiales o no inscritos (OTC)
Losmercados organizados estánperfectamentecontroladosyreglamentados,ysumejorejemploseríalaBolsadevalores,olosmercadosdefuturosyopciones.Senegociaenunespaciofísicodeter-minado,conunconjuntodenormasmuyespe-cíficas,quecontrolantodoelproceso,dándoleseguridadytransparencia.
Porsuparte,enlosmercados OTC (over the counter),loscompradoresyvendedoresdeactivosfinancierosestablecenlibrementelascaracterísti-cas,lascondicionesylaformadenegociación.Noestánsometidosareglamentacionesoficialesylosintercambiosnoseproducenenunsitiofijosinoenmúltiplesespacios(porejemplo,elformadoporlaAsociacióndeIntermediariosdeActivosFinan-cieros,oAIAF).
Tabla 1.8. Tipos de mercados según el grado de formalización jurídica.
13. ¿Quémercadosfinancierosson más seguros para losinversores?
14. ¿Qué mercados dan másfacilidades a los prestata-rios?
15. ¿De qué depende que unmercado sea primario osecundario?
Actividades
Los mercados OTC se llaman asíporqueconstituyenlarepresenta-cióngráficadelefectodenegociarfueradelmercadooficial,delmos-trador(over the counter).
¿Sabías que…?
Fig. 1.9. Funcionamiento de los mercados según su fase de negociación.
Mercado primario
Comprador de productos
(activos)
Emisor de pasivos
Producto
Dinero
Mercado secundario
Nuevos compradores
Dinero
Producto
Producto
Producto
Dinero
Dinero
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Según la vía a través de la cual se relacionan ahorradores y demandantes de fondos
Segúnesteenfoquecabedistinguirentremercadosdirectosymercadosintermediados(Ta-bla 1.9).
Mercados directos Mercados intermediados
Enestosmercadosseintercambianlosactivosprimarios(vistosanteriormente).Portanto,sonaquellosmercadosqueponenencontactodirec-tamentealosahorradoresyalosprestatariosodemandantesdefondos.Enestosmercadosparticiparánlosmediadoresfinancieros(brokers,agentesdeBolsa,etc.).
Enestosmercadoslarelaciónentreahorradoresydemandantesdefondosseestableceatravésdelosintermediariosfinancieros(quesítienenesarelacióndirectaconestosagentes).Losfondossoncaptadosporestosintermediariosycanalizadosalosdemandantesdefondos(bancos,cajasdeaho-rro,cooperativasdecrédito,etc.).
Tabla 1.9. Tipos de mercados según el modo de relación entre ahorradores y demandantes de fondos.
Segúnelcriterioutilizadoenlaclasificación,unmercadofinancieropuedeincluirseendife-rentesgrupos.Porejemplo,laBolsapuedeserconsideradacomomercadosecundario(puestoqueenélsetransmite lapropiedaddeactivosyaexistentes),ocomomercadoorganizado(teniendoencuentaelgradodeformalizaciónjurídica).
EnelCasopráctico2vimos lasdosmanerasque teníaunaempresa de conseguir los recursos necesarios para realizarunanuevainversiónyunprogresoempresarial.Unaeraacudiraunaentidadbancariaofinancieraenbuscadeunemprés-titoporlacantidadsolicitadayotraerahacerunaventadeacciones.
HemosvistoquecadaunadeestasoperacionesoriginabauntipodeActivofinancierodiferentey,enconsecuencia,unosactivosquesenegociabanenmercadosfinancierosdistintos.
a) ¿Podrías identificar esos mercados? ¿Qué característicasproporcionan?
b) Sielproyectoempresarialfueramal,¿quéopciónseríalamás ventajosa para los ahorradores? ¿Qué inversor seríacapazdeperdermenorcantidaddeahorros?
Solución:
a) Hablamosdemercadosdirectoseintermediados,losprime-rossiconsideramosquelaempresa«vendedora»deaccio-nescontactademaneradirectaconlosahorradoresintere-sadosen«comprarlas»ylossegundosenelcasodeacudiraalgunaentidadbancariaenbuscaderecursos.Salvoquelostítulosdedeudaseanacortoplazo,enamboscasoshabla-ríamosdemercadosdecapitales.Apriori,ambosmercadosestánbastanteregladosytransmitenconfianzaalossus-criptores,peroelriesgoqueimplicanunosyotrosproduc-tosesdiferente.Aunquehablamosdemercadosprimariosysecundarios,ladiferenciasurgiráalahoradeemitirelActivo
porprimeravez,yaquesihayopciónderecolocarlosserásiempreenunmercadosecundario(siesqueexisteparaeseActivofinanciero).
b) Nosreferimosaquéesmásventajosoparauninversorencasodequesupiéramosquesevaaproducirunasituaciónnegativaenlaempresaenlaquevamosainvertir.
Sinoshemosconvertidoenaccionistasdeunaempresahe-mosasumidounriesgoimportante,eldequelaempresapuedaserdeficitariayperdamosdinero,encuyocasopodre-mosintentardeshacernosdelasaccionesvendiéndolasenmercadosalternativos(buscandocompradoresdispuestosaasumirelriesgoaunprecioseguramentemenoralquenoscostóanosotros).Deesemodo,aunperdiendopartedelainversión,noshabremosliberadodelaposibilidaddeseguirperdiendovalor.Setratadeunaopciónposibleperocom-plicada.
Porotraparte,siloquehemoshechoessuscribirtítulosdedeuda, podremos acudir a losmercados creados para talefecto; pormediode las entidades financieraspodremosdeshacernosdeesostítulosconmayorfacilidad,yaqueexis-tenmercadosmuyasentadosparalacompraventadetítulosdedeuda.Setratadeunaopciónmássencilla.
Noobstante,seríadifícilasegurarencuáldelasalternativaselahorradorperderíamenosahorros,yaqueentraríanenelanálisisotrasvariablescomolasexpectativas,elpreciodeldinero,lostiposdecambiodelasmonedas,etc.
Caso práctico 4
16. Inventaunpardeclasifica-cionesdemercados, justi-ficándolas con un criteriodiferentealosyautilizados.
17. ¿Por qué se dice que unmercadoesperfecto?
18. ¿Qué papel desempeñanlas autoridades económi-casenlosmercadosfinan-cieros?
19. ¿Es la Bolsa un mercadofinanciero?¿Dequétipo?
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5. Intermediarios financieros
5.1. Concepto
Losintermediariosfinancierosoperanenlosmercadosdetresformasdiferentes:
• Comoestrictoscomisionistas(brokers)entredemandantesyahorradores.
• Comomediadores(dealers),asumiendoposicionesabiertasyfijandopreciosalosactivosprimarios.
• Comointermediarios,modificandolaestructuradeactivosdelmercado,recabandorecur-sosmediantelaofertadetodaunaseriedeactivosfinancierosquecolocanentrelosaho-rradoresúltimosy,acontinuación,prestandoesosrecursosentrelosdemandantesúltimosdefondos.
Talcomosehaexplicadoa lo largode launidad, los intermediarios financieros sonaquellosagentesespecializadosenlamediaciónentreprestamistasyprestatarios,entreahorradoresydemandantesdefondos(Fig.1.10).
Elbeneficio del intermediarioseráladiferenciaentrelarentabilidadobtenidaporlostítulosprimariossuscritosdelosdemandantesdefondos,rentabilidadmediadelosactivostotales,menoslosinteresespagadosalosahorradoresúltimosporlostítulossecundariosoindirectos,descontandoloscostesdeintermediación.
• Engeneral,lafuncióndelaintermediaciónesmuyventajosaparatodaslaspartes,parato-doslosagentesyunidadeseconómicas,yaseanlosqueprestanolosquesolicitanprestado.
• Paralosprimeros,porqueobtienenunarentabilidad(aladquirirunosactivosfinancieros)de unos recursos que seguramente al principio no iban a producirles beneficio alguno(yhacerloaunnivelderiesgoqueellosconsideranadecuado).
• Paralossegundos,porquelaintermediaciónlespermiteaccederaunosfondosdefinancia-cióndeentradainalcanzables(yauncostemenorsinohubieraintermediarios).
Beneficio = Rentabilidad títulos primarios – (Intereses ahorradores + Costes)
Intermediarios financieros
Comisionistas = Brokers Mediadores = DealersIntermediarios (modificadores)
No modifican estructura Modifican estructura
Fig. 1.10. Modos de operar en los mercados financieros.
Comisionista
Intermediario que percibe unosemolumentos sobre el productodeunaventaounnegociooporlaprestacióndeunservicio.
Dealer
Personafísicaojurídicaqueactúacomo intermediario en una ope-raciónporcuentaajenaacambiode una comisión. A diferencia delbroker, puede actuar tambiénporcuentapropia.
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5.2. Funciones
Lasfuncionesmásimportantesquedesempeñanlosintermediariosfinancierosson(Fig.1.11):
Funciones
• Canalizar los fondos de los ahorradores hacia los demandantes últimos• Suministrar medios de pago• Crear nuevos activos• Desarrollar mercados secundarios• Actuar como comisionistas entre los usuarios finales (brokers)• Facilitar a los usuarios últimos la diversificación de riesgos
¿Por qué existe la intermediación?
Lafiguradelaintermediaciónexistedebidoalossiguientesfactores:
• Laexistenciadecostesdeinformaciónimportantesylasdiferenciasenlosmismos.
• Laespecializacióndelosagentes,queconduceaunmayorconocimientoyunamejorsatis-faccióndelasnecesidadesdeoferentesydemandantesúltimosdefondos.
• Laposibilidaddealterarplazosyvencimientosdelosactivosypasivosfinancieros,deformaqueseadaptenmejoralosgustosylasnecesidadesdeahorradoresyprestatarios.
• Laposibilidadqueotorgana losahorradoresyprestatariosde facilitarmediosynuevasformasdepagoalasociedad.
• Loscostesdetransacciónasociadosalacompraoventadeactivos,quedeterminaventajasoperativaseneltamañoylaconcentracióndelaactividad,estoes,unaopcióndegenerarbeneficioparaelintermediario.
• Laexistenciadeeconomías de escalaoderiesgoasociadasalaactividadfinancieraysus-ceptiblesdeseraprovechadasporlosagentes.
Enresumen,podemosafirmarquehayintermediariosporque,porunaparte,existeunaopciónrealdegeneraringresosynuevosrecursos,realizandoesosíunafunciónconriesgos,yporotra,esunafiguraqueayudaalaexistenciayelbuenfuncionamientodelmercadofinanciero.
Enelcasoprácticoquehemosidosiguiendoalolargodelaunidad,hemosvistosusagen-tes,susactivosysusmercados.
¿Quéintermediarioshanaparecido?¿Quéfuncioneshanllevadoacabodelasquehemosdescritoenesteapartadodelaunidad?
Solución:
a) Paraelcasodelafamiliaqueacudeaunbancoparapedirunpréstamo,hablaríamosdeintermediariosfinancierosbancarios(ofrecenconlospasivosquetienenensuposesiónunproductoadaptadoalosinteresesfamiliaresparalacompradeunvehículo).
b) En el caso de la empresa, tendríamos intermediarios para el caso del empréstito(demanerasimilaraladelbanco)ymediadoresocomisionistasenelcasodelaventadelasaccionesdelaempresa.
Endefinitiva,paraamboscasospodríamoshablardemediadoreseintermediariosfinan-cierosmonetarios,puestoquesetratadeactivosypasivosfinancierosconunarelativaliquidezyaceptadosporelpúblicogeneral.
Caso práctico 5
Economías de escala
Ventajas económicas que se lepueden plantear a una empresao individuoporelhechodesaberaprovecharlosrecursosquelepro-ponesumercadooentorno,dadaspor el mayor volumen de opera-ciones, que lleva a una reduccióndeloscostesunitarios.Constituyeun ejemplo la unión de variasempresas para reducir costes detransportedesusproductos.
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Fig. 1.11. Funciones de los intermediarios financieros.
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5.3. Clasificación
Unadelasclasificacionestradicionalesdelosintermediariosfinancierosconsisteendiferen-ciarlosporlacapacidaddegeneraronodinero.Deacuerdoconestecriterio,losintermedia-riosfinancierospuedenserdedostipos(Tabla1.10):
Intermediarios financieros monetarios Intermediarios no monetarios
Entidadesfinancierasenlascualesseobservaquelamayoríadesuspasivos(billetes,depósitos,etc.)sonpasivosmonetariosconunaelevadaliquidezyaceptadosporelpúblicogeneralcomomediodepagoy,portanto,consideradosdinero.Estasinstitucionespuedengenerarrecursosfinancierosynolimitarsealafuncióndemediadoresbancarios.
Tienenunafuncióndesimplemediaciónysuspasivosnosonconside-radosdinero.Dentrodeestasentidadesfiguranunagranvariedaddeinstitucionesquevaríanenfuncióndelpropiopaís(entidadesdeseguros,fondosdepensiones,institucionesdeinversióncolectiva,etc.).
Tabla 1.10. Tipos de intermediarios financieros.
Perolarealidadesquelosintermediariosylasinstitucionesqueintervienenenlosmercadosfinancierossonmuycomplejos.Másalládeestaprimeraclasificacióncomentadaanterior-mente,enEspañasepuedendistinguirtresinstituciones tutelaresencargadasdelcontrolylavigilanciadelasentidadesfinancieras(Tabla1.11).
Banco de España Comisión Nacional del Mercado de Valores Dirección General de Seguros
EntrelasfuncionesdelBancodeEspañades-tacanlaejecucióndelapolíticamonetaria,deacuerdoconlasdirectricesdelBancoCentralEuropeoydelSistemaEuropeodeBancosCen-trales;elcontroldelasentidadesdecréditoydelosestablecimientosfinancierosdecrédito(EFC),ylaorganizacióneintervenciónenlosmercadosmonetariosydedivisas.
LaComisiónNacionaldelMercadodeValores(CNMV)seocupadesupervisartantolosmerca-dosdevalores(primariosysecundarios)comolosorganismos,empresaseinstitucionesqueoperanenellos.
LaDirecciónGeneraldeSegurosyFondodePensiones,quepertenecealMiniste-riodeEconomíayHacienda,eselórganoqueejercelatutelayelcontroldelascom-pañíasaseguradoras.
Tabla 1.11. Instituciones tutelares.
Cadaunadeellasseencargadecontrolaradiversosintermediarios,mercadoseinstituciones,segúnlanaturalezadesusactividades.
Alfrentedetodoelsistemaseencuentra,porunlado,elMinisteriodeEconomíayHaciendacomoorganismogubernamentaly,porotro,elSistemaEuropeodeBancosCentrales(SEBC),alqueperteneceelBancodeEspaña.
ConvieneseñalarqueenlaUniónEuropea,losbancoscentralessonindependientesdesusres-pectivosGobiernos;porello,entreelBancodeEspañayelMinisteriodeEconomíayHaciendasoloesposibleunarelaciónconsultivayauxiliar,sinqueaquélpuedarecibirinstruccionesdelMinisterio.
Por suparte, las comunidades autónomas tienen ciertas competencias dentrodel sistemafinanciero,comoporejemplolaregulaciónyelcontroldecajasdeahorros,cooperativasdecréditoydeseguros.
20. ¿Quédiferenciaaunmediadordeuncomisionista?
21. ¿Yauncomisionistadeunintermediario?
22. ¿Porquéesnecesarioqueexistanintermediariosfinancie-ros?
23. Eligeunafuncióndelosintermediariosyjustificasuimpor-tancia,argumentándolamedianteejemplos.
24. ¿Porquéesnecesarialaexistenciadeunasinstitucionestutelares?
25. ¿Qué papel desempeña el Banco de España desde laentradaeneleuro?
26. ¿DequéseencargalaCNMV?
27. Enumera cinco intermediarios financieros «reales» y elmercadoenelqueoperan.
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Síntesis
Sistema financiero
Tres puntos de vista
Activos Mercados Intermediarios
Primarios Secundarios No monetariosMonetarios
≠Clasificaciones
Características y estructura
Concepto y funciones
Activos y pasivos financieros
Canalizadora
Unidades de gasto con superávit
Unidades de gasto con déficit
Busca invertir sus ahorros
Busca recursos económicos
Síntesis
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Test de repaso
1. Elsistemafinancierotienecomofunciónprincipal:
a) Ayudaralosinversoresaganardinero.
b) Dotarderecursosalosactivosfinancieros.
c) Crearintermediariosfinancierosparalosactivos.
d) Canalizarlosrecursosdelosahorradoreshacialospres-tatarios.
2. Lasunidadeseconómicasdegastopuedenser:
a) Unidadescondéficit.
b) Unidadesconsuperávit.
c) Unidadescondéficitysuperávit.
d) Unidadescondéficitoconsuperávit.
3. Entrelasotrasfuncionesdelsistemafinancieroseencuen-tranlassiguientes:
a) Garantizarlaineficazasignaciónderecursos.
b) Contribuirallogrodelaestabilidadmonetaria.
c) Fomentarelgasto.
d) Garantizarelahorroyelequilibriopresupuestario.
4. Ladiferenciaquedistingueaunmediadordeuninterme-diariofinancieroes:
a) Ninguna.
b) Elmediadortransformalosactivos.
c) Elintermediariotransformalosmercados.
d) Elintermediariotransformalosactivos.
5. Losactivosfinancierosson:
a) Títulosemitidosporlasunidadeseconómicasdegastoconsuperávit.
b) Títulosemitidosporlasunidadeseconómicasdegastocondéficit.
c) Recursosdelosagenteseconómicospropiedaddelosbancos.
d) Instrumentosdelosbancosparaganardinero.
6. Lasprincipalescaracterísticasquedestacandelosactivosfinancierosson:
a) Rentabilidad.
b) Riesgo.
c) Liquidez.
d) Todaslasopcionessoncorrectas.
7. Losactivosfinancierospuedenser:
a) Activosderentafija,comoaccionesypagarés.
b) Activosderentavariable,comolasacciones.
c) Activosderentavariable,comolasletrasdelTesoro.
d) Activosderentavariable,comolosempréstitos.
8. LosproductosbancariosdeActivo:
a) NosonlacontrapartidaalosdePasivo.
b) Sonunaformadecolocareldineroquenosevaauti-lizar.
c) Puedensereldescuentodeefectos, loscréditosylospréstamos.
d) Ningunaopciónescorrecta.
9. Lascaracterísticasdeunmercadofinancieroperfectoson:
a) Amplitud,competitividadytransparencia.
b) Amplitud,transparenciaeigualdad.
c) Libertad,profundidadyflexibilidad.
d) Amplitud,transparencia,libertad,profundidadyflexi-bilidad.
10. Losintermediariosfinancierospuedenoperar:
a) Detresformas.
b) Dedosformas.
c) Deunaúnicaforma.
d) Nooperanenlosmercadosfinancieros.
11. Unadelasfuncionesdelosintermediariosnoes:
a) Canalizarlosfondos.
b) Crearactivos.
c) Facilitarinstrumentosdepago.
d) Recaudarimpuestos.
12. Laintermediaciónexistepor:
a) Casualidad.
b) Lasnecesidadesdelosbancos.
c) Lasnecesidadesdelasfamilias.
d) Lasnecesidadesdelsistemafinanciero.
13. Entrelosintermediariosfinancierosnoencontramos:
a) Temporales.
b) Monetarios.
c) Nomonetarios.
d) Institucionestutelares.
Test de repaso
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Comprueba tu aprendizaje
Definir el sistema financiero español y determinar su fun-ción dentro del entorno económico español.
1. ¿Porquésedicequeelsistemafinancieroesuncanalizador?
2. ¿Quéagenteseconómicosseránlosquebusquenrecursos?¿Quélesdiferenciadelosquebuscantítulos?
3. ¿Quérelacióntienenlosactivosypasivosfinancieros?
4. ¿Quépartescontieneelsistemafinanciero?Ponunejem-plodecadaunadeellas.
Identificar y localizar activos, mercados e intermediarios financieros, en la estructura general del sistema financiero español.
5. ¿Quétienenencomúneldinero,losdepósitosbancarios,lospréstamosyloscréditos?¿Yquélesdiferencia?
6. Hazuna lista con los activos financierosque conocesybuscaenInternetquéentidadeslosofrecen.
7. Elige un Activo financiero cualquiera, por ejemplo unempréstito, y consulta en Internet las condiciones queofreceunaentidadbancariacualquieraparallevarloacabo.
8. ¿Porquédecimosqueelmercadofinancieroesuninstru-mentofinanciero?
9. ¿Aquénosreferimoscuandoafirmamosqueelmercadofinancieronotieneporquéserunlugarfísico?
10. ¿QuétienenencomúnIBEX35,DAX30,Kospi,Dowjones,NasdaqyNikkei?
11. ¿EnquéciudadesdeEspañahayBolsadevalores?¿Funcio-nantodasigual?
12. ¿QuiénformapartedelIBEX35?¿Porqué?
Distinguir y clasificar los diferentes activos financieros.
13. ¿Quédiferenciasofrecenlosactivosderentafijarespectoalosderentavariable?
14. Elige unActivode renta fija y otro de renta variable, yreflejaenuncuadrolassimilitudesydiferenciasqueexis-tenentreellos.
15. ¿Losactivosprimariospuedentenerlasmismascaracterís-ticasquelosactivossecundarios?
16. Unaempresanecesitarecursoseconómicos.¿QuéActivoserámásconvenienteparaestaempresa,sisuprioridadeslaliquidez?¿Ysinoleimportaraelriesgodelproducto?
17. ¿PorquéunActivofinancieroesmásrentablecuantoma-yorriesgoasuma?¿Yporquéesmenosrentablecuantomáslíquidosea?
18. ¿Porquésontanimportanteslosconceptosderiesgo,ren-tabilidadyliquidez?
Distinguir y clasificar los diferentes mercados financieros.
19. Detodaslascaracterísticasvistasenlosmercadosfinan-cieros, ¿cuál consideras como lamás importante? ¿Porqué?Justificaturespuesta.
20. ¿Losmercadosprimariosysecundariossepuedencombi-narconmercadoscentralizadosydescentralizados?¿Quédiferenciasexistenentreellos?
21. ¿Losmercadosbancariosynobancariossediferencianúni-camenteenlaintervencióndeunaentidadfinanciera?Enu-merasusdiferencias.
22. Unosagenteseconómicosconahorrosquierenhacerseconlossiguientesactivosfinancieros:
a) UnasletrasdelTesoro.
b) Unasacciones.
c) Unpréstamohipotecario.
d) Unempréstito.
e) Unpagaré.
f) Uncréditopersonal.
Identificarlosmercadosalosqueacudiránysuscaracte-rísticas.
23. LasBolsasmásimportantesdelosdistintospaíses,¿for-manunúnicomercadoocadaBolsaesunmercadofinan-cieroindependiente?
24. ¿Dequéhablamos,enrealidad,aldecirqueuntitulardedeudapúblicapuedeacudiralmercadosecundarioparavenderla?
25. Respondeaestaspreguntasyargumentaconejemplostusrespuestas:
a) ¿Creesquehoyendíatodoestáenventa?
b) ¿Estodonegociable?
c) ¿Haymercadosparatodo?
Distinguir y clasificar los diferentes intermediarios finan-cieros.
26. ¿QuépapeltienenlosGobiernosenelsistemafinanciero?
27. Hazunesquemadelosintermediariosfinancierosvistosenlaunidad.
28. ¿Qué características debe tener un buen intermediariofinanciero?
29. ¿Cuál es la principal motivación de los intermediariosfinancieros?¿Eslamismaparatodos?
30. ¿Qué quiere decir que los intermediarios suministranmediosdepago,creannuevosactivosydesarrollanmerca-dossecundarios?Ponejemplos.
Comprueba tu aprendizaje
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Comprueba tu aprendizaje
31. Si la familia Saleh quiere invertir sus ahorros de unamaneraeficiente:
a) ¿Quéopciónserálamásacertada?
b) ¿Quédiferenciahayentrelasopcionesrentablesyefi-cientes?
c) ¿Acudiraunbancoesacudiraunintermediariofinan-ciero?¿Dequédependerá?¿Cambiarámuchoelinter-mediario seleccionado en función del Activo elegidoparasuinversión?
32. ¿Puedenlasfamiliasemitiractivosfinancieros?Ponejem-plos.
33. Divididelaulaengruposde4o5personas.
A continuación, repartid los siguientes roles correspon-dientesaparticipantesdelsistemafinancieroestudiado:
• Unaentidadbancariaconintencióndeganardinero.
• Unafamiliaconahorrosenbuscadelamejorinversión.
• Unafamiliacondeudasenbuscadefinanciación.
• Unaempresaconbeneficiosquedudaentreinvertirsusgananciasfueraodentrodelaempresa.
• UnagentedeBolsaconganasdecaptarinversores.
• Unministerioconnecesidadesdeliquidezdetesorería.
• Unprestamistaconganasdeampliarelnegocio.
¿Quéopcionesseplantearíacadagrupodeagentesdelsis-tema?¿Quéprioridadestendrácadaunodeellos?
CaracterizadelagenteydefinidelActivo financieroquequiere,asícomoelmercadoenelquelovaabuscar.
¿Dequémanerainfluiráelpreciodeldineroenlasdecisio-nesdeinversióndecadagrupodeindividuos?
Silasituacióngeneraldelpaísfueradecrecimiento,¿cómoseveríanafectadaslasinversiones?¿Algúnagenteseen-cuentraenunaposicióndeventajasobreelresto?¿Algunotieneunamayorinfluenciaypodersobreotro?
34. Cadaalumnotomaráunahojaenblancoyladividiráenochopartes.Aleatoriamenteserepartiráalosalumnoslospapelesdediferentesagentesdelsistemafinanciero:inter-mediarios, unidades de ahorro, unidades de inversión oentidadespúblicas.
Unavezasumidounpapel,secrearánochoactivosfinan-cieros.
Con todos los activos financieros creados iniciaremos lafundacióndelosdistintosmercados,paraposteriormentellevaracaboelintercambiodeactivos.
Inicialmentelasfamiliasoempresastendránqueelegirlaproporcióndedineroydepasivosquedesean,yapartir
deesemomentocomenzaránsuparticipaciónenlosmer-cados.
Los intermediarios financierosdeberánpensar el tipodeproductos(activosytítulos)quecreanparaatraerlasin-versionesfuturibles.
¿Algúnagenteseencuentraenposicióndominante?¿Quémercadoshanaparecido?¿Quiénhaacudidoaellos?¿Quiénhacreadolosmercados?¿Porqué?
Laintencióndelejercicioescomprobarlanecesidaddeunaregulaciónyde laexistenciadeesos intermediariosparalacorrectacirculacióndelosahorrosydelosactivos.Asícomo lanecesidaddeactuartodosconun indicadorco-múnquedetermineelprecioyelvalordelosintercambios.
35. Eligiendocualquierofertabancariapara ladomiciliacióndelanómina,analizalascondicionesofrecidasporlaenti-dadyvalorasurentabilidad.Identificaenesaoperaciónlosagentesactualesyfuturos,losintermediariosylosmerca-dos.Comparalaofertaconotrasydeterminalaelecciónmásinteresante.¿Quécriteriohasseguido?Justifícaloanteelrestodelgrupo.
36. Elsistemafinancieroqueconocemosenlaactualidadesfrutodelaevolucióndelasnecesidadesdeloshombresalolargodeltiempo.¿Seríascapazdeidentificarsistemasparecidosen lahistoriaeconómicadeEspaña?Observalosmodeloseconómicosdelasdistintaspoblacionesquehanpasadoporlapenínsulaibéricaylocalizaalgúnsistemaparecidoenlascivilizacionesantiguas(Grecia,Roma,losárabes…),enlaEdadMedia,etc.
37. ¿Yo,comociudadanoespañol,podríaconvertirmeeninter-mediariofinancieroparticular?
¿Cómoseríaelsistemafinancierodemibarrio?¿Conocesalgúnsistemafinancieroentuentorno«local»?
¿Cuálesdetusposesionesypropiedadespodríanconside-rarseactivosfinancieros?¿Porqué?
38. Delaspáginasdeeconomíadecualquierdiarioseleccionados activos financieros distintos (uno perteneciente alentornoeuropeoyotrodel restodelmundo,porejem-plo)yduranteunosdíashazunseguimientodesusvalo-res(subidasybajadas)ydelasnoticiasrelacionadasconellos.Pasadosunosdíasdeseguimiento,compruebaquérepercusióntienenlasnoticiasenesosvalores.¿Sonactivosseguros?¿Yrentables?¿Quériesgocreesquetienenparaelinversor?
39. ¿Porquéresultatanimportanteparalosbancosydemásentidadesfinancierasquedomiciliemosnuestrasnóminasensusentidades?¿Quéobtienendeello?
40. ¿En qué clases demercados financieros intervienen lasentidadesdecrédito?Explicacómolohacen.
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