Post on 14-Jun-2015
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Situación México
Cuarto Trimestre de 2013
México DF, 20 de noviembre de 2013
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Mensajes principales
La economía global mejora ligeramente al reducirse las tensiones financieras y aumentar los indicadores de confianza manufacturera, lo que ha frenando las salidas de capitales y contribuido a la mejora de las expectativas de actividad económica.
En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado con lo que lo peor de la desaceleración quedó atrás. Así se estima un crecimiento de 1.2% para 2013 y 3.1% para 2014. El bajo crecimiento de los últimos años muestra la necesidad de abordar los importantes retos que tiene la economía mexicana para lograr un crecimiento económico sostenido.
A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control. En particular los cambios fiscales solo tendrán un efecto moderado y transitorio en la inflación de 2014.
Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad global generado por la comunicación de la Reserva Federal y las negociaciones fiscales en EE.UU.
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Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2
En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado Sección 3
A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control Sección 4
Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad
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Ciclo global: fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes.
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Global Economías avanzadas BBVA Eagles
Mejoran las expectativas de ciclo en economías avanzadas, pendiente aún la mejora de datos de crecimiento.
Global: PMIs manufacturas Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics
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En emergentes las tensiones financieras caen con el retraso en la salida de la Fed…
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Tipos de la Fed a 12 meses vista
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Economías Emergentes (eje Izqda.)
Economías Desarrolladas (eje Dcha.)
EE.UU.: Tasas de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg
Índice de Tensiones Financieras BBVA: mercados emergentes y avanzados Fuente: BBVA Research
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frenando las salidas de capitales y contribuyendo a la mejora de las expectativas cíclicas …
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Actual (desde may-2013) Lehman Brothers (desde ago-2008)
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BBVA EAGLES ciclo, PMI. Por encima de 50: expansión. Eje Izqda.
Mercados emergentes, BBVA Research Índice Tensiones Financieras. EjeDcha.. invertido
Mejora tensiones financieras
Sentimiento ciclo mejora
Entradas de capitales a mercados emergentes (% del total de activos) Fuente: BBVA Research y EPFR
Economías emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research
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aunque las monedas han reflejado la vulnerabilidad relativa del financiamiento externo.
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Tipo de cambio respecto al dólar de EE.UU., variación desde mayo(positiva: depreciación)
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Tipo de cambio y financiamiento externo sin IED Fuente: BBVA Research , Haver y FMI
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EE.UU.: leve revisión a la baja en 2013, moderada recuperación en 2014.
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2012 2013 2014
Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013
Incertidumbre sobre el tapering de la Fed y una cuestionable gestión fiscal frenan a corto plazo la recuperación
Positiva tendencia de fondo, aunque la política fiscal no ayuda: el ajuste del déficit en 2013habrá reducido el crecimiento en 1.3 pp.
Una consecuencia será el retraso del tapering.
EE.UU.: Crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research, BEA
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Área del euro, repunte en línea con lo previsto: una débil recuperación en marcha.
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Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013
La actividad rebota a mitad de año por demanda doméstica, tensiones financieras atenuadas y un ajuste fiscal más leve (tolerado por la UE).
La restricción financiera seguirá lastrando la recuperación en 2014, en parte por el ejercicio de transparencia con la supervisión del BCE
El BCE está listo para ser más agresivo al evitar tensiones de liquidez
Zona euro: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research
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China: leve mejora en el corto plazo, las mismas perspectivas e incertidumbres desde 2014.
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2012 2013 2014
Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013
Repunte de la actividad a mediados de 2013 por las medidas de estímulo a pequeña escala y el apoyo de la demanda externa
Las perspectivas para 2014 y más allá están sujetas a incertidumbres: aumento de fragilidad financiera y tolerancia de las autoridades a menor crecimiento
Los riesgos son manejables, pero deben enfrentarse: rápido crecimiento del crédito y exceso de capacidad, desarrollos inmobiliarios y deuda pública local
China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research
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Riesgos bajistas derivados de la definición e implementación de políticas.
Salida desordenada del QE / falta de acuerdo
fiscal en EE.UU. Tasas más altas y aversión al riesgo
Ajuste en China y otras EM
Intensa desaceleración como efecto colateral de los dilemas de políticas
económica en emergentes
Crisis del euro Falta de avances decisivos
para fortalecer la unión bancaria y/o riesgos de implementación de los
programas de rescate en proceso
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Recuperación con riesgos a la baja.
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Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES
Escenario Base Escenario Base Julio-13
Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras demasiado tensas
Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de menor liquidez
Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver
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Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado
Sección 3
A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control Sección 4
Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad
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La economía mexicana experimentó una desaceleración en el primer semestre de 2013. Lo peor quedó atrás y comenzó un lento proceso de recuperación a partir del 3T13.
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IGAE Total IGAE Servicios IGAE Industria
PIB de México, var. % a/a y t/t Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) y sus componentes, var. % t/t, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI. Estimaciones para septiembre.
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Entre los determinantes destacan: 1) A inicios del año, una muy débil demanda externa en manufacturas y petróleo…
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Precio Barriles Valor
Descomposición de las exportaciones petroleras, var. % a/a Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
Producción manufacturera de México y EE.UU., var. % a/a, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
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proveniente de EE.UU., pero también de Europa y Sudamérica. Ahora hay una mejora en las manufacturas relacionadas con la demanda externa.
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Más relacionadas
con la demanda externa
Más relacionadas
con la demanda interna
Producción manufacturera de septiembre, var. % a/a Fuente: BBVA Research, con datos del NEGI.
Exportaciones manufactureras por destino, var. % a/a y contribución al crecimiento Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
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2) No sólo el sector externo tuvo un desempeño negativo… El mercado doméstico y el gasto público retrocedieron.
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Consumo privado InversiónExportaciones Consumo público
Demanda agregada, componentes, var. % t/t, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
PIB y gasto presupuestal, var. % t/t Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
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Gasto presupuestal del gobierno federal
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2) El sector de la construcción ha contribuido a la baja en la producción industrial…
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Total Pública Privada
Producción industrial, componentes, var. % t/t, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
Inversión en el sector de la construcción, var. % a/a Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
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3) El efecto negativo de los desastres naturales sobre la economía…
Los huracanes "Ingrid" y "Manuel" afectaron a casi dos terceras partes del territorio nacional.
Estimamos que los daños y las pérdidas serán equivalentes a 0.2% del PIB. Y dados los esfuerzos de reconstrucción, el efecto sobre el crecimiento
económico para 2013 están un poco por debajo de 0.1 puntos porcentuales del PIB real.
Las actividades de reconstrucción tendrán un efecto positivo mayor en 2014.
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Ante ello, el mercado laboral ha padecido una situación difícil a lo largo del año, con cierta recuperación en el periodo reciente…
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Empleo en el sector formal privado, var. % a/a y creación anual Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
Trabajadores asegurados en el IMSS (miles) Fuente: BBVA Research , con datos de la STPS.
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Para finales de 2013 y en 2014 habrá un impulso debido al crecimiento económico de los EE.UU. y por un mayor gasto público en México…
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Observado Presupuesto
+8.5% sobre prespuesto para cumplir el del año y considerando
el déficit de 0.4% de PIB aprobado
2.0% por encima de presupuesto
4.8% debajo de presupuesto
pronóstico
PIB de los Estados Unidos, var. % a/a real Fuente: BBVA Research, con datos de BEA. *Estimado.
Gasto público observado y presupuestado en México, millones de pesos Fuente: BBVA Research, con datos de la SHCP.
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El incremento del déficit público podría conducir a un desplazamiento del financiamiento al sector privado.
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Crédito bancario al sector privado
Financiamiento al sector público
En un escenario de reducción global de liquidez, un déficit de 1.5% del PIB para 2014 podría
asociarse con un desplazamiento del financiamiento al sector
privado de 0.9% del PIB
Crédito al sector privado y financiamiento gubernamental % del PIB Fuente: BBVA Research con datos de Banxico
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En suma, dado el débil desempeño del 1S13 y la lenta recuperación, el pronóstico de crecimiento económico para
2013 se ajustó a 1.2%, con un repute para 2014 a 3.1%.
Recuperación resultado de: 1) Un arrastre de la economía de los EE.UU., en particular de la producción industrial en
2S13 y 2014; 2) Un incremento en el gasto público y por las labores de reconstrucción por efecto de los
desastres
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México EE.UU.
PIB de México y los Estados Unidos, var% a/a, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.
Escenario de crecimiento del PIB en México, var% a/a Fuente: BBVA Research
24
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2
En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado
Sección 3
A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control Sección 4
Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad
25
Favorable comportamiento de la inflación en 2013 a pesar de los choques de oferta; tendencia decreciente de la subyacente a lo largo del año…
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01
F M
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10
1F S
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01
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11
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21
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12
1F S
ep 1
21
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31
F M
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31
F M
ay 1
31
F J
ul
13
1F S
ep 1
3
General Subyacente No subyacente
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1Q
Ene 1
2
1Q
Feb 1
2
1Q
Mar
12
1Q
Abr
12
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May
12
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Oct
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Dic
12
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13
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13
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3
1q ju
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3
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ep 1
3
1q o
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3
Subyacente Mercancías Servicios
Inflación y componentes Var. % anual, serie quincenal Fuente: BBVA Research, INEGI
Inflación subyacente y componentes Var. % anual, serie quincenal Fuente: BBVA Research, INEGI
26
favorecida por la debilidad del ciclo económico y la consecuente holgura que se ha traducido en ausencia de presiones de demanda sobre los precios.
-2.0
-1.0
0.0
1.0
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3.0
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8.0
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2nov-1
2ene-1
3m
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3m
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3ju
l-13
sep-1
3
Subyacente mercancías sin alimentos Ventas ANTAD
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l-13
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3
Subyacente servicios sin educación ni vivienda IGAE servicios, der
Ofertas telefonía móvil
Inflación subyacente mercancías sin alimentos y ventas ANTAD Var. % anual; Ventas ANTAD es pm4m Fuente: BBVA Research, INEGI
Inflación subyacente servicios sin educación ni vivienda e IGAE servicios Var. % annual; IGAE servicios es pm3m Fuente: BBVA Research, INEGI
27
La inflación repuntará transitoriamente en enero por el choque fiscal, pero promediará 3.6% en 2014 (vs. 3.8% en 2013).
2.0
2.5
3.0
3.5
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4.5
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4
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-14
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-14
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4
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4
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4
General General PronósticoSubyacente Subyacente Pronóstico
Inflación Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI
Efecto de los cambios fiscales sobre la inflación Rango estimado e impacto considerado en nuestras previsiones Fuente: cálculos propios, INEGI (para pesos relativos de los componentes de la inflación), y Congreso de la Unión (para los cambios fiscales aprobados)
en inf. general en inf. subyacente
Nuevos IEPS 0.23 - 0.29 0.08 - 0.14
Modificaciones al IVA 0.15 - 0.27 0.15 - 0.27
Total (suma) 0.38 - 0.56 0.23 - 0.41
Impacto previsto 0.44 0.29
28
Recorte de la tasa de fondeo: La debilidad económica predominó sobre la volatilidad en los mercados.
11.912.012.112.212.312.412.512.612.712.812.913.013.113.213.313.413.5
1-e
ne
22-e
ne
12-f
eb
5-m
ar
26-m
ar
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br
7-m
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28-m
ay
18-jun
9-jul
30-jul
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ct
Recorte 25pb
Recorte 25pb
0
10
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May 21 Jun 5 Jun 20 Jul 22 Ago 20 Sep 20 Oct 7
Sin cambio Recorte Alza
Tipo de cambio Pesos por dólar Fuente: BBVA con datos Bloomberg
Expectativa del movimiento de la tasa de política monetaria en los próximos 6 meses % analistas Fuente: BBVA con datos de lla Encuesta de Analistas de Mercados Financieros
29
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado
Sección 3
A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control
Sección 4
Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad
30
Creciente importancia de las divisas emergentes en el mercado mundial, en particular del Peso.
40 mmd
50 mmd
135 mmd
0
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40
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2007 2010 2013
33.4%
11.8%
5.2%
4.6%
2.5%
2.2%
1.6%
1.3%
39.1%
12.9%
6.3%
5.3%
1.3%
0.9%
0.9%
0.7%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
EUR
GBP
CHF
CAD
MXN
CNY
RUB
TRY
2013 2010
Volumen de operación diaria del peso mexicano Millones de dólares Fuente: BBVA Research con datos del BIS
Participación en el volumen total de operaciones del mercado cambiario % Fuente: BBVA con datos de BIS
Nota. EUR: Euro; GBP: libra esterlina; CHF:
Franco suizo; CAD: Dólar canadiense; CNY:
Yuan chino; RUB: Rublo ruso; TRY: Lira turca.
31
Expectativas de menor liquidez dominan los movimientos cambiarios.
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
84k 29k -11k -23k -32k*
depreciación
apreciación
Apreciación/depreciación cambiaria y sorpresas en la creación de empleo EE.UU. Últimos 5 meses. % y miles de trabajadores Fuente: BBVA con datos de Bloomberg .* tres horas después de que se dio a conocer el dato.
Tipo de cambio ante cambios en la comunicación de la Fed. Pesos por dólar y % Fuente: BBVA con datos de Bloomberg
Sorpresas en la creación de empleo EEUU (miles trabajadores)
11.80
12.00
12.20
12.40
12.60
12.80
13.00
13.20
13.40
13.60
Señal de menor estímulo monetario (May21-Jun20)
FED optimista (Oct30-fecha)
8.4% 2.3%
Nivel
previoNivel previo
32
Pero se mantiene la entrada de flujos y los movimientos ordenados de los mercados.
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 Jul-13 ago-13 sep-13
Tailandia Brasil México Polonia
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
Sep-08
Feb-09
Jul-09
Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Jan-12
Jun-12
Nov-12
Apr-13
Sep-13
Crisis europea
Quiebra Lehman Brothers
Cambio acumulado de la tenencia de extranjeros en bonos a tasa fija Millones de dólares Fuente: Bancos centrales de países incluídos
Tipo de cambo. Diferencia entre el precio de compra y el precio de venta Pesos por dólar Fuente: BBVA con datos de lBloomberg
33
Situación México
Documento disponible en
www.bbvaresearch.com
Cuarto Trimestre de 2013
México DF, 20 de noviembre de 2013
34
Escenario base
2012 2013 2014 2012 2013 2014
EEUU 2,8 1,6 2,3 EEUU 0,6 -0,2 0,0
UEM -0,6 -0,4 1,1 UEM -0,1 0,0 0,1
España -1,6 -1,3 0,9 España -0,2 0,1 0,0
LatAm 7 2,7 2,3 3,1 LatAm 7 -0,1 -0,2 -0,2
Argentina 0,8 3,0 2,8 Argentina -1,0 0,0 0,0
Brasil 0,9 2,6 2,8 Brasil 0,0 0,3 -0,1
Chile 5,6 4,2 4,0 Chile 0,0 0,1 -0,8
Colombia 4,2 4,1 4,7 Colombia 0,3 0,0 0,0
México (*) 3,9 1,2 3,1 México 0,0 -0,2 0,0
Perú 6,3 5,3 5,6 Perú 0,0 -0,6 -0,2
Venezuela 5,6 0,3 1,5 Venezuela 0,0 0,7 -0,3
EAGLES 5,0 4,8 5,2 EAGLES 0,0 -0,4 -0,4
Turquía 2,2 3,7 3,6 Turquía -0,1 0,0 -1,2
China 7,7 7,7 7,6 China -0,1 0,1 0,0
Asia emergentes 6,1 5,9 6,1 Asia emergentes 0,0 -0,3 -0,5
(*) revisión a la baja en agosto 2013
2012 2013 2014 2012 2013 2014
EEUU 2,1 1,7 2,2 EEUU 0,0 0,0 0,0
UEM 2,5 1,5 1,4 UEM 0,0 0,0 0,0
España 2,4 1,5 1,1 España 0,0 -0,1 -0,1
LatAm 7 7,5 8,8 9,4 LatAm 7 0,0 0,1 0,8
Argentina 22,5 23,6 26,3 Argentina 0,0 0,0 0,0
Brasil 5,4 6,2 5,9 Brasil 0,0 0,0 0,2
Chile 3,0 1,7 2,5 Chile 0,0 0,0 -0,2
Colombia 3,2 2,2 3,2 Colombia 0,0 0,0 0,0
México 4,1 3,8 3,4 México 0,0 -0,1 0,1
Perú 3,7 2,8 2,7 Perú 0,0 0,3 0,2
Venezuela 21,3 38,8 44,8 Venezuela 0,0 2,1 10,3
EAGLES 4,2 4,2 4,3 EAGLES 0,1 0,1 0,1
Turquía 8,9 7,5 6,4 Turquía 0,4 0,3 0,4
China 2,6 2,8 3,5 China 0,0 0,0 0,0
Asia emergentes 3,8 3,5 3,9 Asia emergentes 0,0 0,0 0,0
InflaciónRevisión sobre el CD de jul-13
CrecimientoCrecimientoOctubre 2013 PIB (escenario base, promedio anual) Revisión sobre el CD de jul-13
InflaciónOctubre 2013 IPC (escenario base, promedio anual)