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1
Crisis Financiera Mundial
Alfredo Schclarek CurutchetUniversidad Nacional de Córdoba
Argentina
www.cbaeconomia.com
Junio 2009
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Liberalización Sistema Financiero
• Razones: visión neoclásica y neoliberal sobre mercados financieros:
• perfectos, • se autoregulan y • autoequilibrante.
• Consecuencias: menor supervisión y transparencia y mayor posibilidad de apalancamiento del sistema financiero.
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Liberalización Sistema Financiero
• Hechos:– Abolición Glass-Steagall Act en 1999
(prohibía bancos comerciales ser dueños otras empresas financieras):
– Redujo separación bancos comerciales y bancos de inversión.
– La SEC relajó Regla de Capital Neto de Bancos de Inversión en 2004:
– Aumento endeudamiento en proporción al capital propio.
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4
Liberalización Sistema Financiero
• Hechos:– Regulación financiera y practicas contables
no se actualizaron al ritmo de la Innovación Financiera (SIVs, Hedge Funds, Mercados de Derivados, etc.):
– Mayor parte del sistema financiero no estaba regulado y disminuyo la transparencia.
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Visión Alternativa Funcionamiento Sistema
FinancieroHyman Minsky “Hipótesis de la Inestabilidad
Financiera” www.levy.org/pubs/wp74.pdf
• Fragilidad del Sistema financiero endógenamente relacionado al ciclo económico
• Recesión: limitado apalancamiento (actitud conservadora)
• Boom: excesivo apalancamiento (euforia especulativa y sobre-optimismo)
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Desencadenamiento Crisis
• Prolongado crecimiento económico EEUU y mundo
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
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Tasa de crecimiento PBI
EEUU
Economias avanzadas
Mundo
Paises emergentes y en desarrollo
Tas
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• Boom crecimiento económico de EEUU a partir de 2002
– Aumento Déficit fiscal y emisión de deuda pública de EEUU (razón: baja de impuestos administración Bush y aumento gasto por guerra Irak)
– Boom de consumo y aumento deudas hipotecarias y tarjetas de crédito de EEUU (razón: oferta de créditos baratos)
– Aumento inversión y endeudamiento empresas EEUU (razón: boom crecimiento, oferta de créditos baratos)
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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
-14.0
-12.0
-10.0
-8.0
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-4.0
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0.0
2.0
4.0Deficit Fiscal EEUU % PBI
% P
BI
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9
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090.0
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Deuda Publica EEUU %PBI
% P
BI
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Deudas Empresas EEUU
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• Aumento excesivo del apalancamiento del sistema financiero de EEUU
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• Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU
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• Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080.0%
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Instrumentos Financieros EEUU
Asset-Backed Securities
Total Equity Derivatives
Mortage-Backed Securities
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• Aumento Precios Viviendas EEUU
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• Aumento Inflación EEUU
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
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Inflación en EEUU
Po
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• Aumento Tasa de Interés Banco Central EEUU
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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)
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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)
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• 2do Shock: Revisión de Expectativas:
– Reducción Crecimiento e Ingresos Futuros
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• 3er shock: Caida Lehman Brothers (15/09/2008)
– Fuerte Caida Bolsas de Valores
Índice S&P 500
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• Consecuencias Sistema Financiero:
1. Problemas de Solvencia y Liquidez de Bancos• Swap lines con BCE: incial USD 20.000 millones
(despues aumentó a 300.000 millones y extendió a Canadá, Noruega, Australia, Suecia, Nueva Zelandia, Brasil, Méjico, Corea del Sur, y Singapore).
• Ministerio de Economia EEUU: Troubled Asset Relief Program (TARP): USD 700.000 millones
• Reserva Federal EEUU: Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF): USD 1 billon
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• Consecuencias para Sistema Financiero:
2. Riesgo de Corrida Bancaria
El 3/10/08 la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sube la garantía de Depósitos Bancarios de USD 100.000 a USD 250.000.
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• Consecuencias para Sistema Financiero:
3. Desapalancamiento y Acumulación de Liquidez de Bancos
4. Contracción del Crédito a Empresas y Consumidores
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• Consecuencias para Empresas:
1. Contracción del Crédito
2. Disminución Ventas
3. Deflación
Disminución Inversiones
Dudas acerca de liquidez vs. Solvencia
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• Consecuencias para Familias:
1. Contracción del Crédito
Disminuye consumo bienes durables
2. Aumento Desempleo
Disminuye ahorro y consumo
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• Consecuencias para Gobierno:
1. Programas para Ayudar Bancos y Sistema Financiero
2. Programas para Estimular la Economía
Aumenta Déficit Publico y Deuda Publica
Dudas acerca de Sustentabilidad deuda publica y Credibilidad Dollar
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Aspectos Positivos de la Crisis
1. Final Hegemonía Teoría Neoclásica (Neoliberal)
2. Renovado Rol Activo del Estado
3. Era Político-Económico Multipolar
4. Perdida Influencia Política del Capital Financiero Internacional