1 © Juan José Toribio – IESE Business School 2009 1 Saliendo de la crisis: Una visión...
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© Juan José Toribio – IESE Business School 2009 © Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Saliendo de la crisis:Una visión empresarial
Prof. Juan José Toribio
Lunes, 23 de noviembre de 2009
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LA CRISIS: ¿DÓNDE ESTAMOS?
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-1.0
09Fuente: FMI, WEO, Octubre 2009
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© Juan José Toribio – IESE Business School 2009 © Juan José Toribio – IESE Business School 2009
09Fuente: FMI, WEO, Octubre 2009
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Algo más que “brotes verdes”
• Recuperación bursátil
• Recuperación en Estados Unidos
• Recuperación en Europa
• OCDE Leading Indicators
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Recuperación bursátil
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09
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09
Dow Jones:
Mín: 9/3/08: 6.547’1
Máx: 10/11/09: 10.246’9
IBEX 35:
Mín: 9/3/08: 6817’4
Máx: 17/9/09: 11885’3
56.5% 74.3%
Fuente: Thomson Datastream
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Recuperación en Estados Unidos
Fuente: Bureau of Economic Analysis
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Recuperación en Europa
Fuente: European Commission Interim Forecast. Otoño 2009
Q2 2009 Q3 2009Eurozona -0,2 0,5Alemania 0,3 0,7Francia 0,3 0,7
Italia -0,5 0,8Austria -0,5 0,3
Portugal 0,3 0,4Suecia 0,2 0,2
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OECD Leading IndicatorsEurozone United States
Germany China
Fuente: OCDE
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Previsiones España2009
-18.1-10.6-21.5-15.34.1- 5.4-3.8BBVA
(11/09)
- 0.217.9-11.4-25.4-15.64.3- 5.2-3.7C. Europea
(11/09)
- 0.418.1---15.34.4-5.1-3.6OCDE
(11/09)
-17.9-12.5-21.3-14.12.9- 4.1-3.6Pptos.
2010
18.4
18.2
Desempleo (EPA)
-11.4
-
FBCF construcción
-25.1
-
FBCF equipo
-15.4
-
FBCF
- 0.14.7- 4.9-3.7Consenso
(9/09)
- 0.2---3.7FMI
(10/09)
InflaciónCons. Público
Cons. hogares
PIB
-18.1-10.6-21.5-15.34.1- 5.4-3.8BBVA
(11/09)
- 0.217.9-11.4-25.4-15.64.3- 5.2-3.7C. Europea
(11/09)
- 0.418.1---15.34.4-5.1-3.6OCDE
(11/09)
-17.9-12.5-21.3-14.12.9- 4.1-3.6Pptos.
2010
18.4
18.2
Desempleo (EPA)
-11.4
-
FBCF construcción
-25.1
-
FBCF equipo
-15.4
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FBCF
- 0.14.7- 4.9-3.7Consenso
(9/09)
- 0.2---3.7FMI
(10/09)
InflaciónCons. Público
Cons. hogares
PIB
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Previsiones España2010
-20.1-5.2-10.6-7.51.1- 1.7-1.2BBVA
(11/09)
1.720.0- 10.4-6.0-8.41.7- 0.5-0.8C. Europea
(11/09)
0.719.3---5.31.3-1.1-0.3OCDE
(11/09)
-18.9- 7.5-2.4-4.71.8- 0.4-0.3Pptos.
2010
20.4
20.2
Desempleo (EPA)
- 6.5
-
FBCF construcción
-8.4
-
FBCF equipo
-6.4
-
FBCF
1.62.6- 0.8-0.6Consenso
(9/09)
0.7---0.7FMI
(10/09)
InflaciónCons. Público
Cons. hogares
PIB
-20.1-5.2-10.6-7.51.1- 1.7-1.2BBVA
(11/09)
1.720.0- 10.4-6.0-8.41.7- 0.5-0.8C. Europea
(11/09)
0.719.3---5.31.3-1.1-0.3OCDE
(11/09)
-18.9- 7.5-2.4-4.71.8- 0.4-0.3Pptos.
2010
20.4
20.2
Desempleo (EPA)
- 6.5
-
FBCF construcción
-8.4
-
FBCF equipo
-6.4
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FBCF
1.62.6- 0.8-0.6Consenso
(9/09)
0.7---0.7FMI
(10/09)
InflaciónCons. Público
Cons. hogares
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Previsiones España:Crecimiento intertrimestral
Fuente: European Commission Interim Forecast. Otoño 2009
Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011
España -1,1 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,5 0,5Eurozona -0,2 0,5 0,2 0,1 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,5 0,5
Alemania 0,3 0,7 0,2 0,1 0,1 0,2 0,3 0,4 5 0,6 0,6
Francia 0,3 0,7 0,4 0,3 0 0,1 0,3 0,5 0,5 0,5 0,5
Italia -0,5 0,8 0,1 0,1 0,1 0,2 0,3 0,4 0,4 0,4 0,4
Portugal 0,3 0,4 0,1 0 0 0 0,1 0,3 0,4 0,5 0,5
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¿UNA RECUPERACIÓN INCIERTA?
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• Financieras
• “Exit strategies”
Incertidumbres sobre la recuperación
Política fiscal
Política monetaria
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0,8 0,92
3,373,88
4,93 4,85
0,71
4,44,73
4,484,6
4,264,21
0
1
2
3
4
5
6
2005 2006 2007 2008 ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09 ago-09
sep-09
Fuente: Banco de España
Incertidumbres financieras (I): Morosidad
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0,76
4,38
4,4
4,14
0,6
3,172,81
3,44
3,573,81
3,95
4,01
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2006 2007 2008 ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
% Bancos % Cajas
5,185,345,18
0,620,89
3,79
4,45
4,84
4,78
5,04
5,01
5,2
0
1
2
3
4
5
6
2006 2007 2008 ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
Fuente: Banco de España
Incertidumbres financieras (II): Morosidad
AFI: 6.6% AFI: 7.9%
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Nº entidades
Bancos 67
Globales 2
Nacionales 50
Extranjeros 15
Cajas de Ahorros 46
Coop. De crédito 83
Estab. Financieros de crédito 75
PWC: “Sobran” 12.000 sucursales y 35.000 empleos
15.580 oficinas
25.000 oficinas
115.129 empleados
134.786 empleados
Incertidumbres financieras (III): Reestructuración bancaria
Fuente: Banco de España
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• Ajuste a la baja euribor
• Encarecimiento financiación
• Aumento morosidad
• Calendario provisionamiento (corto y largo plazo)
• Desapalancamiento familiar y empresarial
• Agotamiento provisiones genéricas
(Efectos del Rating)
(Desempleo y evolución economía real)
Máximo: 2/10/08: 5.52
Mínimo: 7/10/09: 1.22
09 10
PIB
Desempleo
- 3.7 - 0.7
18.2 20.2
Incertidumbres financieras (V): Próximos meses
Financiación masiva BCE (Inversión en deuda), pero:
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• Financieras
• “Exit strategies”
Incertidumbres sobre la recuperación
Política fiscal
Política monetaria
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Política fiscal: Disminución ingresos
Fuente: Ministerio de Economía y Hacienda
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0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000
Otros
Ley Dependencia
400 € - IRPF
Plan Dinamización
Plan Automoción
Plan Inversión Local
TOTAL: 25.000 millones de euros
8.000
4.070
3.000
6.000
400
3.530*
*: Plan MotoE, Plan Educa 3, Cheque bebé…
Millones de euros
Política fiscal: Medidas anticrisis
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2007 2008 ▲08/07 2009* ▲09/08**
Altas 313.104 396.444 26.6% 772.264 49.6 %
Benficiarios 1.422.225 1.621.589 14% 2.658.507 43.6 %
Gastos(miles de euros)
1.262.384 1.525.783 20.9% 2.610.888 37.8%
España: Prestaciones por desempleo
*: Octubre 2009
**: Octubre 2009 / Octubre 2008
Fuente: INEM
Política fiscal: Prestaciones por desempleo
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¿Es sostenible?
2009 2010 2011
BBVA
(11/09)- 11.4 % - 10.3 % -
C.E
(11/09)- 11.2 % - 10.1 % - 9.3 %
FMI
(10/09)- 12.2 % - 12.4 % -
Consenso
(09/09)- 9.2% - 9.2 % -
Pptos.
2010- 9.5 % - 8.1 % - 5.2 %
B. España
(4/09) - 8.3 % - 8.7 % -
Política fiscal: Previsiones déficit presupuestario
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Quizá sí… (I)
2009 2010
Francia - 7.0 % - 7.1 %
Alemania - 4.1 % - 4.6 %
Italia - 5.5 % - 5.6 %
Grecia - 6.3 % - 7.1 %
Eurozona - 6.1 % - 6.5 %
Incumplimiento generalizado del Pacto de Estabilidad y Crecimiento
Fuente: FMI, WEO Octubre 2009
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Quizá sí… (II)
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Euroarea 68,3 66 69,3 78,2 84,0 88,2
Alemania 67,6 61,1 65,9 73,1 76,7 79,7
Reino Unido 43,4 44,2 52 68,6 80,3 88,2
Francia 63,7 63,8 68 76,1 82,5 87,6
Italia 106,5 103,5 105,8 114,6 116,7 117,8
España 39,6 36,2 39,5 54,3 66,3 74,0
Deuda Pública, % PIB
Fuente: European Commission, Interim Forecast, Autumn 2009
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…o quizá no
• ¿Habrá financiación disponible?
• ¿A qué coste?
• Acumulación déficit (por intereses)
• “Ricardian effect”
(Hoy, Bancos Centrales)
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• Calendario
• ▼ G
• ▲ Recaudación tributaria
¿G consumo?
¿G inversión?
¿Qué impuestos?
“¿Efecto Laffer?”
En cualquier caso: efectos recesivos
Política fiscal: Corrección déficit
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• Financieras
• “Exit strategies”
Incertidumbres sobre la recuperación
Política fiscal
Política monetaria
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Posible corrección monetaria:Evolución tipos de interés
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EURO SHORT TERM REPO (ECB)US FEDERAL FUNDS TARGET RATE JAPAN MONETARY POLICYRATE
Fuente: Thomson Datastream
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Posible corrección monetaria:Intervenciones extraordinarias
Fed:– Term Auction Facility (TAF)– Primary Dealer Credit Facility (PDCF)– “Quantitative easing”
BCE:– Term Facility: 1,3,6 y 12 meses– Compra de covered bonds (a partir 4/6/09)
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Posible corrección monetaria:Ampliación balances Bancos Centrales
(index, 1/5/2007=100)Lehman Brothers
U.K.
Japan
Euro area
U.S.
Fuente: Reserva Federal de San Luís
¡Corrección inevitable!
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EL PERFIL DE LA SALIDA
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La salida de la crisis: V
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EL FUTURO A MEDIO PLAZO
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España: Previsiones a largo plazo
2010 2011 2012 2013 2014
Crecimiento PIB
- 0.7 0.86 1.4 1.7 2.0
Inflación 0.8 0.6 0.9 1.4 1.7
Déficit exterior
- 4.6 - 4.3 - 4.1 - 4.0 - 3.9
Fuente: FMI, WEO Octubre 2009
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Zona Euro
Otras grandes economías
BRIC’s
Fuente: El País, con datos del FMI, WEO Octubre 2009
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Mientras dure la crisis: Impacto en sectores
• Construcción inmobiliaria• Sectores anexos a lo inmobiliario• Bienes de equipo• Consumo duradero• Consumo no duradero• Consumo público (Capítulo II)• Energía y “utilities”• Construcción infraestructuras
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Mientras dure la crisis: Impacto en empresas
• Endeudadas vs. autofinanciadas
• Intensivas o no en mano de obra
• Con o sin marca
• Exportadoras vs. no exportadoras
• Ámbito nacional vs. ámbito global
Ventas al sector público
Ventas a los sectores privados
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Energía eólicaEnergía solarDesalinaciónInfraestructurasAlta velocidadIndustria
aeroespacialBiotecnología
España: Ventajas tecnológicas
EspañEspañaa
Fuente: Technology Review, MIT
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Marcas españolas en otros sectores
- Telecomunicaciones
- Banca
- Turismo (mundial)
- Moda y diseño
- Agricultura de exportación
- Etc.
…PERO BAJA COMPETITIVIDAD
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COMPETITIVIDADCOMPETITIVIDAD = = “Factores, políticas, e “Factores, políticas, e instituciones que determinan la capacidad de instituciones que determinan la capacidad de
una economía para generar, de forma una economía para generar, de forma sostenible, crecimiento económico y sostenible, crecimiento económico y
prosperidad”prosperidad”
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Medidas de la competitividad
• Global Competitiveness Index – WEF
• Doing Business – Banco Mundial
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Global Competitiveness Index
– 1. Instituciones– 2. Infraestructuras– 3. Estabilidad macroeconómica– 4. Sanidad y educación primaria– 5. Educación superior– 6. Mercado de bienes eficiente– 7. Mercado de trabajo eficiente– 8. Mercado financiero potente– 9. Empleo de tecnologías existentes– 10. Tamaño suficiente de mercado– 11. Creación empresarial innovadora– 12. Investigación
Requerimientos Básicos
Potenciadores de la eficiencia
Innovación y sofisticación
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Global competitiveness index:Ranking 2009 - 2010
1. Suiza 11. Hong Kong 21. Luxemburgo
2. Estados Unidos 12. Taiwán 22. Qatar
3. Singapur 13. Reino Unido […]
4. Suecia 14. Noruega 28. Arabia Saudí
5. Dinamarca 15. Australia 29. China
6. Finlandia 16. Francia 30. Chile
7. Alemania 17. Austria 31. Rep. Checa
8. Japón 18. Bélgica 32. Brunei
9. Canadá 19. Corea 33. España
10.Holanda 20. Nueva Zelanda 34. Kazakhstan
Total: 133 países
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Principales problemas para hacer negocios en España
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Doing Business 2010
1. Starting a business
2. Dealing with licenses
3. Employing workers
4. Registering property
5. Getting credit
6. Protecting investors
7. Paying taxes
8. Trading across borders
9. Enforcing contracts
10. Closing a business
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Doing Business 2010
1. Singapur 11. Georgia 21. Suiza
2. Nueva Zelanda12. Tailandia 22. Bélgica
3. Hong Kong 13. Arabia Saudí […]
4. Estados Unidos 14. Islandia 57. Samoa
5. Reino Unido 15. Japón 58. Bielorrusia
6. Dinamarca 16. Finlandia 59. Vanuatu
7. Irlanda 17. Mauricio 60. Mongolia
8. Canadá 18. Suecia 61. Kuwait
9. Australia 19. Corea 62. España
10.Noruega 20. Bahrein 63. Kazakhstan
Total: 178 países
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Doing Business 2010
TOTAL (out of 178 countries)
STARTING A BUSINESS
DEALING WITH LICENSES
EMPLOYING WORKERS
REGISTERING PROPERTY
GETTING CREDIT
PROTECTING INVESTORS
PAYING TAXES
TRADING ACROSS BORDERS
ENFORCING CONTRACTS
CLOSING A BUSINESS
2009
62
146
53
157
48
43
93
78
59
52
19
Difer.2010
51
139
50
154
46
41
88
86
52
52
19
- 11
- 7
- 3
- 3
- 2
- 2
- 5
- 7
=
+ 8
=
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Los talones de Aquiles de España
• Creación de empresas: Puesto 146– Nº procedimientos: 10– Tiempo: 47 días– Coste: 15% sobre renta per cápita– Capital máximo: 12.8% sobre renta per cápita
• Mercado laboral: Puesto 157– Dificultades contratación [0-100]: 78– Rigidez horarios [0-100]: 40– Obstáculos despido [0-100]: 30– Barreras al empleo [0-100]: 49
• Presión fiscal: Puesto 78
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Reformas estructurales (I)
• Mercado de trabajo• Restablecimiento de la unidad de
mercado• Sistema tributario (en su conjunto)• Sistema educativo: Informe PISA y FP• Sector energético• Mercados oligopolizados: más
competencia
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• Apoyo a la vivienda: Ley del SueloLey de Arr. Urbanos
• Redes comerciales: Liberalización• Organismos Reguladores (CNE, CMT, etc):
Mayor independencia• Sistema de pensiones: hacia la capitalización• Otros
Reformas estructurales (II)
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Mientras tanto…
SUGERENCIAS DE GESTIÓN EMPRESARIAL
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Algunas sugerencias para la gestión en el momento actual (I)
• Dos frases (discutibles) de Tom Peters:– “En 15 años, el 85% de las grandes
empresas habrán desaparecido”– “¿Tienen que suicidarse los mayores de 35
años? No, pero tienen un problema”
• Implicaciones:– Innovación contínua– Anticipación y adaptación al cambio– Desarrollo de personas y equipos
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1. Valorar las tendencias (post-crisis) de la sociedad y el mercado.2. Prevenir los efectos de las “exit strategies”: subidas de impuestos y tipos de interés.
3. Mantener: cash o activos muy líquidos o fuentes saneadas de financiación.
4. Consumidor más sensible a precios.5. ¡Cobrar es más importante que vender!6. Exportar y/o invertir en el exterior: recuperación española más lenta.
7. Mantener ajustes en costes
8. Ajustar la plantilla, pero retener el personal cualificado.9. Liderar ¡con el ejemplo!.10. Toda crisis genera oportunidades que no vuelven a presentarse.
¿A quién prestan los bancos?
Plantilla (Aumento productividad)
Otros costes (Proveedores, etc…)
Algunas sugerencias para la gestión en el momento actual (II)