14deseptiembrede2018 Contenido Resumenejecutivodemercado

14 de septiembre de 2018Contenido

Portada (p. 1)Principales acontecimientos:

- Noticias internacionales (p. 2)- Noticias nacionales (p. 2)- Tendencias nacionales (p. 2)- Tendencias internacionales (p. 2)

Diagnóstico demercado:- Dinámica reciente de mercado (p. 3)- Próximos eventos (p. 3)

Renta Variable Nacional- Resumen accionario (p. 6)- Fechas relevantes (p. 5)- Fundamentales de acciones (p. 5)

Renta Variable Internacional- Resumen accionario (p. 7)- Resumen de índices (p. 7)

Renta Fija- Movimientos del día (p. 8)- Curva TES (p. 8)- Inflaciones implícitas (p. 8)- Tasas de mercado (p. 9)- Spreads (p. 9)

Commodities- Resumen de commodities (p. 10)- Correlación TRM-WTI (p. 10)

Divisas- Resumen de divisas (p. 11)- Forwards de peso-dólar (p. 11)

Próximos eventos:Ventas Retail (14 Sep)IPC (17 Sep)Banco Central (19 Sep)

ContáctenosResearch Scotia [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Resumen ejecutivo demercadoTrump prepara aranceles sobre USD$ 200 mil millones más de pro-ductos chinos.Líder demócrata de la Cámara de EE. UU .: el TLCANdebe seguir sien-do un acuerdo trilateral.Los precios del petróleo crudo se estabilizan a pesar de los signos deuna expansión de la producción de EE. UU.Producción industrial de Colombia aumento 3.5% en julio.Precio interno de la carga de café cae a COP$685,000.

Activo Cierre Cambio diario Cambio anualCOLCAP 1498.21 -3.1 (-0.21%) 6.73 (0.45%)TES 24 6.33% 2 p.b. 19 p.b.Dólar $3020.25 $4.24 (0.14%) $125.57 (4.34%)Brent USD$78.14 USD$-0.04 (-0.05%) (-) USD$22.67 (40.87%)S&P 500 2,904.2 0.8 (0%) (-) 409.4 (16.4%)

Desempeño de activos

97

103104

106

96

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Jul Aug Sep

Valo

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Brent COLCAP COP S&P 500

Fuente: Reuters.

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mailto:[email protected]




Mercado: Reporte de cierre14 de septiembre de 2018

Principales acontecimientos InternacionalesTrump prepara aranceles sobre USD$ 200 mil millonesmás de productos chinos: El presidente de Estados Uni-dos,DonaldTrump, haordenadoa los asesores arancelariossobre otros USD$ 200 mil millones de productos chinos, apesar de los intentos del secretario del Tesoro, Steven Mnu-chin, de reanudar las conversaciones comerciales con Chi-na. LaCasaBlancadijo enuncomunicadoqueTrumpsegui-rá tomandomedidas para castigar las prácticas comercialesde China y alentó a Pekín a considerar las preocupacionesde los EE. UU. Fuente: Reuters.

Líder demócrata de la Cámara de EE. UU .: el TLCAN de-be seguir siendounacuerdo trilateral: La líder demócratade la Cámara de Representantes de Estados Unidos, NancyPelosi, advirtió a la administración de Trump que el TLCANdebe mantenerse como un pacto trilateral entre EstadosUnidos, México y Canadá, y no solo como un acuerdo entreEstados Unidos y México. Las conversaciones para actua-lizar el TLCAN, que el presidente estadounidense Donald

Trump dice que son injustas para Estados Unidos y debenser revisadas radicalmente, se han deteriorado enmedio dedesacuerdos entre los negociadores canadienses y estadou-nidenses. Fuente: Reuters.

Los precios del petróleo crudo se estabilizan a pesar delos signos de una expansión de la producción de EE. UU:Los precios del crudoWTI subieron el viernes, ya que las se-ñales de la expansión de la producción estadounidense sevieron contrarrestadas por las continuas apuestas sobre lasfuertes pérdidas de crudo iraní a medida que se avecinanlas sanciones estadounidenses. En la Bolsa Mercantil deNueva York, los futuros del crudo para entrega en octubresubieron un 0.58% para cerrar en 68.99 dólares por barril,mientras que en la Bolsa Intercontinental de Londres, elBrent cayó un 0.17% para cotizarse a 78.05 dólares por ba-rril. textitFuente: DataiFx.

Principales acontecimientos nacionalesPrecio interno de la carga de café cae a COP$685,000: LaFederaciónNacional deCafeteros dio a conocer el precio dereferencia de la carga de 125 Kg de café, que cerró el juevesen COP$ 685,000; el precio esta alineado a la situación ac-tual del sector y muestra una nueva caída en la cotización.De esta manera, el precio de cierre volvió a caer por debajode la resistencia de COP $700,000 que se había mantenidopor una semana, posterior al anunció del Gobierno sobrela entrega de recursos para el sector.Fuente: La República.

Producción industrial de Colombia aumento 3.5% enjulio: Según el DANE, en julio la varación anual de la pro-ducción de la industria manufacturera fue 3.5%, frente ajulio de 2017. El comportamiento se debe a la variaciónanual de Fabricación de sustancias químicas básicas y sus

productos (15.8%); Coquización, refinación de petróleo ymezcla de combustibles (2.0%); y Elaboración de otros pro-ductos alimenticios (9.5%). Fuente: La DataiFx.

Superindustria imputa cargos a presidente de GrupoAval, y ex-presidente de Corficolombiana: Por incurrirprácticas contrarias al régimen de protección de la librecompetencia económicadurante la estructuración y adjudi-cación del Tramo II del Proyecto Ruta del Sol, la Superinten-dencia de Industria y Comercio, formuló Pliego de Cargoscontra algunas de las empresas como Odebrecht, Corfico-lombiana, EPISOL, y Concesionaria Ruta del Sol. Fuente: LaDataiFx.

Tendencias: Twitter

Entorno: Nacional Entorno: Internacional

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Dinámica reciente demercado

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TI

Brent COP Previo Brent Previo COP

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500

COLCAP Previo COLCAP Previo S&P 500 S&P 500

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09:00 12:00 15:00

CO

P

24s Previo 24s

Próximos eventos

País Fecha Tipo ActualColombia 14 Sep Ventas Retail 6.3Europa 17 Sep IPC 2.0Japon 19 Sep Banco Central -0.1Brasil 19 Sep Banco Central 6.5Japon 20 Sep IPC 0.9Brasil 21 Sep IPC 4.3EEUU 26 Sep Banco Central 1.9

Fuente: Reuters.

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Resumen

Valorizada DesvalorizadaETB Conconcreto+$17 -$175.12% -4.72%Transada Volumen total (MM)Ecopetrol $142,673$33,025 Promediomes23.1% 127,096

Acciones relevantes del día

Mas valorizada

Pesos COLCAP

Pesos COLCAP

COLCAP

Mas desvalorizada

Pesos COLCAP

90

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120

Jul Aug Sep

Ret

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mul

ado

BancolombiaBVC

COLCAPEcopetrol

ETBSURA

Distribución del volumen Pesos COLCAP

Fuente:

Cuadro 1. Resumen diario

Acción Cierre Previo Máx. Mín. Vol.(#) ∆(%) ∆ a.c.(%) ∆12M(%) B-A ($) B-A (%) VWAPArgos 17,280 17,400 17,560 17,180 $3,279 -0.69 -16.84 -16.92 40 23 $17374

Argos PF 15,500 15,740 15,740 15,500 $30,473 -1.52 -19.1 -17.11 860 555 $15740Aval PF 1,190 1,195 1,200 1,170 $5,791 -0.42 -7.75 -10.19 5 42 $1180Avianca 2,130 2,050 2,130 2,050 $1,908 3.9 -28.76 -27.92 10 47 $2074

Bancolombia 31,800 30,860 31,800 30,600 $2,087 3.05 6.21 -5.02 1280 403 $31216Bancolombia PF 30,400 30,500 30,600 30,300 $14,183 -0.33 1.4 -11.73 140 46 $30413

Bogota 68,000 68,300 68,280 68,000 $24 -0.44 0.8 -0.29 280 41 $68095BVC 11,880 11,880 11,880 11,880 $4,060 -7.91 -10 60 51 $11880

Canacol 9,340 9,580 9,340 9,320 $56 -2.51 -13.52 -5.66 180 193 $9324Celsia 4,430 4,480 4,455 4,430 $345 -1.12 -5.94 -6.54 45 102 $4445

Cemargos 7,600 7,640 7,800 7,550 $6,946 -0.52 -35.81 -36.03 50 66 $7603Cemargos PF 6,920 6,920 7,000 6,920 $66 -32.16 -33.72 140 202 $6940

Cemex 5,420 5,300 5,420 5,000 $6,710 2.26 -50.55 -53.75 110 203 $5088COLCAP 1,498.21 1,501.31 1,506.84 1,493.15 -0.21 -1.22 0.45

Conconcreto 343 360 360 340 $357 -4.72 -65.87 -66.86 5 146 $356Corficol 22,900 23,720 23,720 22,900 $4,633 -3.46 -22.21 -22.73 200 87 $23270

Davivienda PF 33,040 33,480 33,400 33,000 $1,740 -1.31 8.68 -1.31 20 6 $33169Ecopetrol 3,790 3,765 3,850 3,735 $33,025 0.66 67.7 177.66 5 13 $3809

EEB 2,020 2,010 2,020 2,005 $4,655 0.5 0.5 3.06 5 25 $2007ETB 349 332 349 337 $195 5.12 -23.63 -33.9 6 172 $342Éxito 14,460 14,700 14,700 14,420 $2,888 -1.63 -11.83 -6.47 140 97 $14578

ICOLCAP 15,113.5 15,172.5 15,226.5 15,113.5 $8,089 -0.39 -0.07 0.39 10 7 $15190ISA 13,540 13,640 13,600 13,340 $1,961 -0.73 -4.24 -0.15 20 15 $13499

Nutresa 25,580 25,820 25,800 25,580 $2,173 -0.93 -6.51 -5.26 220 86 $25643SURA 34,220 34,600 35,000 34,060 $5,544 -1.1 -14.41 -17.02 240 70 $34284

SURA PF 33,980 34,100 34,100 33,240 $1,175 -0.35 -12.83 -15.51 360 106 $33803

Reuters.

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Publicación de resultados

22−O

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Fuente: Reuters.

Repartición de dividendos

17−S

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−Nov

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ec

Fuente: Reuters.

Cuadro 2. Fundamentales

Accion P/E EV/EBITDA Div Yield EV/Sales P/CF P/BArgos 24.2 7 1.9 1.9 4.8 1

Argos PF 24.2 7 2.1 1.9 4.8 1Aval PF 11.6 9.1 4.4 3.3 5.2 1.6Avianca - 5.9 5.4 0.8 0.5 0.4

Bancolombia 12.4 9.1 3.2 3.5 10.4 1.3Bancolombia PF 12.4 9.1 3.3 3.5 10.4 1.3

Bogota 10.8 8.7 4.6 3 24 1.4BVC 10.2 11.5 5 3.6 165.6 1.6

Canacol - 13.4 - 4.5 7.3 2.4Celsia 17.5 7.5 3.1 2.6 6.2 1.1

Cemargos 228.7 11.8 3.2 2.1 7.9 1.2Cemargos PF 228.7 11.8 3.6 2.1 7.9 1.2

Cemex 31.8 4.2 - 0.8 11.7 0.6Conconcreto 4.4 8.9 4 0.8 7.4 0.3

Corficol 13.6 6.5 2.1 2.1 5.7 1.5Davivienda PF 10.9 5 2.4 1.7 - 1.4

Ecopetrol 14.8 7 2.4 3.1 7.7 3.1EEB 12 15.8 5.7 7.6 20.8 1.7ETB - 2.2 - 1 3.5 0.7Éxito - 6.2 1.3 0.4 1.3 1

ICOLCAP - - 1.6 - - -ISA 11 11.1 3.1 7.2 9.8 1.5

Nutresa 27.3 13.7 2.1 1.6 12.3 1.4Promigas 11.8 11.2 6.4 3.5 19 2.7

SURA 12.8 12.5 0.9 1.6 20.8 0.9SURA PF - - 0.9 - - -

Fuente: Reuters.

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Cuadro 3. Precios objetivo - analistas

Acción Cierre BTG Pactual Davivienda Credicorp Global Securities Colombia SantanderArgos PF 15,500 - - - 18,500 -

Argos 17,280 19,900 21,500 21,500 20,500 22,500Avianca 2,130 - 2,160 3,100 2,800 -Bogota 68,000 - 72,000 - 68,000 -

Bancolombia PF 30,400 - - - 36,000 31,000Bancolombia 31,800 32,500 33,000 36,900 32,600 -

BVC 11,880 - - 27,150 37,500 -Cemargos PF 6,920 - - - 9,000 11,500

Cemargos 7,600 8,100 11,000 10,000 10,600 8,600Celsia 4,430 5,000 4,923 4,800 4,950 -

Corficol 22,900 - 29,100 35,524.528 27,940.64 -Conconcreto 343 - 1,620 - - -

Cemex 5,420 9,085.101 10,500 9,600 15,300 7,300Canacol 9,340 - - 12,050 10,200 -

Davivienda PF 33,040 36,400 - 36,900 33,500 41,500Ecopetrol 3,790 2,850 2,000 1,840 3,500 2,700

EEB 2,020 - - 2,200 2,450 -ETB 349 - - 310 - -

Aval PF 1,190 - 1,260 1,400 1,350 1,265Éxito 14,460 18,200 19,000 17,290 17,000 18,000ISA 13,540 17,700 14,500 14,700 13,800 -

Nutresa 25,580 29,000 30,300 28,000 28,000 31,500SURA PF 33,980 - - - 39,000 43,500

SURA 34,220 39,100 - 42,500 43,500 -

Fuente: Reuters.

Correlación de los Retornos (12M):

70% 79% 63% −15% 38% 34% 39% −30% 39% 27% 16% −24% −10% −24%

70% 38% 14% −24% 2% 0% 9% −23% 8% 12% −2% −11% −10% −21%

79% 38% 45% −25% 12% 33% 14% −26% 17% 33% −1% −12% −18% −13%

63% 14% 45% −17% 44% 43% 34% −15% 37% 8% 28% −17% −10% −15%

−15% −24% −25% −17% 18% −23% 2% 10% 20% −10% 11% −17% 15% 2%

38% 2% 12% 44% 18% 28% 22% −19% 18% −3% 16% −29% 19% −31%

34% 0% 33% 43% −23% 28% 4% −5% 0% −5% 12% 7% −30% −12%

39% 9% 14% 34% 2% 22% 4% −6% 37% 4% 27% −20% −8% −2%

−30% −23% −26% −15% 10% −19% −5% −6% −11% −45% 8% 3% −27% 3%

39% 8% 17% 37% 20% 18% 0% 37% −11% 8% 24% −35% −2% 6%

27% 12% 33% 8% −10% −3% −5% 4% −45% 8% −19% 6% 1% −19%

16% −2% −1% 28% 11% 16% 12% 27% 8% 24% −19% −42% 0% −2%

−24% −11% −12% −17% −17% −29% 7% −20% 3% −35% 6% −42% −2% −20%

−10% −10% −18% −10% 15% 19% −30% −8% −27% −2% 1% 0% −2% −28%

−24% −21% −13% −15% 2% −31% −12% −2% 3% 6% −19% −2% −20% −28%

COLCAP

Ecopetrol

Bancolombia PF

SURA PF

Nutresa

ISA

Aval PF

Cemargos

EEB

Argos PF

Davivienda PF

Éxito

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Celsia

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COLCAP EcopetrolBancolombia PFSURA PF Nutresa ISA Aval PF Cemargos EEB Argos PF Davivienda PF Éxito Bogota Celsia Cemex

Fuente: Reuters.

Volatilidades:

7

9

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13

15

Oct 2017 Jan 2018 Apr 2018 Jul 2018 Oct 2018

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d H

istó

rica

Accion ArgosAval PF

BancolombiaBancolombia PF

COLCAPEcopetrol

ICOLCAPISA

NutresaSURA

Fuente: Reuters.

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Rendimiento de Índices - 12 meses

−10

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10

20

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ACWIBovespa

S&P 500COLCAP

MervalMexbol

Fuente: Reuters.

Cuadro 4. Resumen diario - Principales Índices

Índice Cierre Máx. Mín. Cierre anterior ∆(%) ∆ a.c.(%) ∆12M(%)ACWI 73.5 73.7 73.3 73.4 0.1 1.9 7.4ASX 64 64.1 63.7 63.7 0.5 16.7 21.4

Bovespa 75,429.1 75,704.8 74,444.8 74,686.7 1 -1.3 1CAC 40 5,338.2 27,286.4 27,340 5,325.3 0.2 0.5 2.6COlCAP 1,498.2 1,506.8 1,493.2 1,501.3 -0.2 -1 0.5

DAX 12,075.6 5,352.6 5,362.2 12,017.4 0.5 -6.5 -3.4IPSA NA 12,124.3 12,134.5 NA

Merval 30,177.4 30,413.2 29,974.2 30,023.8 0.5 0.4 27.3Mexbol 49,611.9 49,841.6 49,342.5 49,693.2 -0.2 0.5 -1S&P 500 2,905 2,908.3 2,895.8 2,904.2 0 8.7 16.4

Fuente: Reuters.

Cuadro 5. Resumen diario - Principales acciones

Acción Cierre Máx. Mín. Cierre anterior Volumen (MM$USD) ∆(%) ∆ a.c.(%) ∆12M(%)Amazon 1,970.19 1,993.65 1,959.22 1,989.87 USD$7,060.00 -0.99 68.47 98.57Apple 223.84 226.84 222.52 226.41 USD$7,123.87 -1.14 32.27 41.42AT & T 33.6 33.65 33.3 33.68 USD$1,095.38 -0.24 -13.58 -7.49

Chevron 117.38 117.61 116.35 116.3 USD$567.74 0.93 -6.24 2.56Citigroup 70.54 70.88 70.15 70.15 USD$667.73 0.56 -5.2 1.88

Exxon 82.92 83.15 82.27 82.32 USD$708.12 0.73 -0.86 3.53Facebook 162.32 162.84 160.34 161.36 USD$3,505.85 0.59 -8.01 -5.05

J & J 139.49 140.35 139.1 139.89 USD$600.89 -0.29 -0.16 3.96Nestle 81.28 81.36 80.92 81.14 USD$302.63 0.17 -3.01 0.16

Wells Fargo 54.73 55.55 54.7 55 USD$1,126.67 -0.49 -9.79 6.71

Fuente: Reuters.

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5%

6%

7%

2020 2025 2030

Vencimiento TES

Tasa

TE

S

● ● ●Año anterior Hoy Mes anterior

Fuente: Reuters.

Ratings por país

País Fitch S.P MoodysColombia BBB BBB- Baa2

Chile A A+ A1Brasil BB- BB- Ba2

Argentina B B+ B2México BBB+ A- A3EEUU AAA AA+ Aaa

EU AAA AAA AaaUruguay BBB- BBB Baa2

Reino Unido AA AA Aa2China A+ A+ A1Japón A A+ A1

Fuente: Reuters.

Inflaciones implícitas, UVR-COP

3.565%3.572%3.774%3.802%3.821%3.829%

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0


Infla

ción

impl

ícita

18−1920−21

24−2526−27

32−3332−35

Fuente: Reuters.

Cuadro 6. Resumen diario

TES Moneda Duración Cierre Cierre anterior ∆(p.b.) ∆ a.c.(p.b.) ∆12M(p.b.)21-11-18 COP 0.18 4.37 4.4 -3 -21 -6511-09-19 COP 0.95 4.63 4.63 0 -15 -6424-07-20 COP 1.68 5.18 5.16 2 0 -4104-05-22 COP 3.09 5.85 5.83 2 15 -524-07-24 COP 4.47 6.33 6.31 2 24 1926-08-26 COP 5.89 6.76 6.74 2 30 3028-04-28 COP 6.87 6.91 6.92 -1 32 2418-09-30 COP 7.27 7.02 7.02 0 33 3630-06-32 COP 8.48 7.28 7.26 2 40 4117-04-19 UVR 0.59 0.86 0.88 -2 -44 -10510-03-21 UVR 2.34 2.03 2.03 0 -7 -4607-05-25 UVR 5.82 2.96 2.9 6 31 1417-03-27 UVR 7.22 3.19 3.15 4 21 1525-03-33 UVR 11.29 3.7 3.65 5 20 2004-04-35 UVR 11.50 3.71 3.68 3 19 18

Fuente: Reuters.

8 / 13


Tasas demercado: BanRep, IBR, DTF

4.13%4.25%

4.59%

3%

4%

5%

6%

7%

2010 2012 2014 2016 2018

Tasa

BanRep DTF IBR 3M

Fuente: Reuters.

Tasas demercado TES:

4.37%

5.18%

6.33%

6.76%6.91%7.02%

4%

5%

6%

7%


Tasa

18's20's

24's26's

28's30's

Fuente: Reuters.

Spreads de TES

26.5p.b.

48p.b.

58.3p.b.

67p.b.

94.5p.b.

169.5p.b.

50

100

150


Pun

tos

Bás

icos

18−1919−24

20−2222−24

24−2824−32

Fuente: Reuters.

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Cuadro 7. Cierre del día

Commodity Cierre Máx. Mín. ∆($) ∆(%) ∆ a.c.($) ∆ a.c.(%) ∆12M($) ∆12M(%)Oro 1,193 1,209 1,193 -7 -0.62 -109 -8.38 -136 -10.24Plata 14 14.3 14 -0.1 -0.87 -2.9 -17.15 -3.7 -20.87WTI 69 69.9 67.9 0.4 0.58 8.6 14.18 19.1 38.28Brent 78.1 78.9 77.4 0 -0.05 11.3 16.85 22.7 40.87Café 95.45 95.45 95.25 -0.95 -0.99 -30.75 -24.37 -40.4 -29.74

Fuente: Reuters.

Movimiento de commodities

91%

94%

100%

103%

108%

90

95

100

105

110

Aug 15 Sep 01 Sep 15

Ret

orno

acu

mul

ado

Brent Café Oro Plata WTI

Fuente: Reuters.

Correlación entre petróleo y tasa de cambio COP/USD

−50%

0%

50%

2014 2015 2016 2017 2018

Cor

rela

ción

(%)

12M 1M 3M

Fuente: Reuters.

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Cuadro 8. Resumen de monedas

Divisa Cierre Máx. Mín. ∆($) ∆(%) ∆ a.c.($) ∆ a.c.(%) ∆12M($) ∆12M(%)COP 3,020.25 3,032.8 3,012.78 4.24 0.14 38.25 1.28 125.57 4.34EUR 1.16 1.17 1.16 -0.01 -0.51 -0.04 -3.16 -0.03 -2.43GBP 1.31 1.31 1.31 0 -0.3 -0.04 -3.22 -0.03 -2.46ARS 39.74 39.88 38.2 0.64 1.63 21.14 113.7 22.76 134.11BRL 4.17 4.21 4.16 -0.03 -0.78 0.86 26.02 1.06 33.87MXN 18.88 18.92 18.76 0.05 0.28 -0.77 -3.94 1.22 6.91CNY 6.87 6.87 6.84 0.03 0.39 0.36 5.55 0.32 4.81VEF 248,209.92 248,209.92 248,209.92 0 0 248199.95 2488220.02 248199.95 2488220.02CLP 686.74 688.27 678.55 4.91 0.72 72.09 11.73 63.16 10.13

Fuente: Reuters. Fuente: Reuters.

Cuadro 9. Forwards COP.

Forward Tasa Devaluación implícita Puntos sobre la spot2018-10-14 3,022.81 1.02 2.562018-11-14 3,026.55 1.26 6.32018-12-14 3,029.88 1.28 9.632019-03-14 3,042.5 1.48 22.252019-06-14 3,055.94 1.58 35.692019-09-14 3,072.38 1.73 52.132020-09-14 3,143.6 2.02 123.35

Comportamiento de las monedas: 12 meses

98

104105

107

110

134

100

110

120

130


Tasa

de

Cam

bio

BRLCLP

CNYCOP

EURMXN

Fuente: Reuters.

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Mercado: Reporte de cierre14 de septiembre de 2018 Glosario

COLCAP: Índice de capitalización bursátil colombiano, construído con las acciones demayor capitalizaciónbursátil, en donde las de mayor capitalización tienen unmayor peso. Los pesos son actualizados trimestral-mente.TES: Título de deuda pública doméstica del gobierno colombiano, emitido por el gobierno colombiano yadministrado por el Banco de la República. Generalmente referidos con un número indicando el año devencimiento.Fundamentales: indicadores financieros de una empresa. Nota: Son altamente variables entre industrias.

- P/E: indicador de precio sobre ganancias. Un valor alto sugiere que la acción es poco riesgosa o queestá sobrevalorada.

- EV/EBITDA: indicador de valor de la empresa sobre el EBITDA. Indica si la empresa generamuchovalorcomo proporción de sus activos y un valor alto refleja poca creación de valor.

- P/B: indicador de precio de mercado sobre precio en libros. Valores bajos se suelen asociar a una sub-valoración de la acción por parte del mercado. Su uso se ha reducido por baja relación entre el valor enlibros y el valor real de la acción.

- EV/Sales: indicador de valor de la empresa sobre ventas. Indica si la empresa generamucho valor comoproporciónde sus activos en los eslabonesmásbajos.Unvalor alto reflejapoca creacióndevalor a travésde ventas. Su uso es inferior al de EV/EBITDA pero su relación con este refleja la capacidad de generarvalor agregado en el negocio (valores altos de ventas y bajos en EBITDA reflejan poca creación de valor).

Inflación implícita: inflación esperada por elmercadode renta fija, construído a partir de las tasas de títulosatados a inflación (UVR) y los títulos tasas fija (COP).DTF: tasa promedio de ocho bancos colombianos para CDTs a noventa días.IBR: tasa promedio de ocho bancos colombianos para préstamos a otro banco.Spreads: diferencia de tasas de rendimiento entre dos activos, generalmente activos de renta fija como TES.Correlación: relación entre los movimientos de dos activos. Toma valores entre -100% y 100%, en donde100% indica que se mueve proporcionalmente de manera perfecta y -100% indica una relación inversa per-fecta. 0% implica que los dos activos se mueven completamente por separado.Forward:Contrato a plazo, en el cual una parte se compromete a comprar un activo a un precio predetermi-nado en una fecha futura. Su contraparte se compromete a vender este activo al mismo precio.ACWI: El ACWI es un índice de capitalización bursátil ponderado que proporciona una amplia medida delrendimiento del mercado de renta variable a lo largo del mundo. Este índice se ha calculado desde 1969 dediversasmaneras: sin dividendos, con reinversión neta o con dividendos brutos en dólares estadounidenses,euros y monedas locales. El ACWI es desarrollado por Morgan Stanley Capital International (MSCI) y estácompuesto por 1,652 componentes del mercado accionario en 23 mercados desarrollados y 24 emergentes.Ibovespa: Ibovespa es un indicador del desempeño promedio de las cotizaciones de los activos de mayornegociabilidad y representatividad del mercado de acciones brasileño. Este índice es estimado por la Bolsade Valores del Estado de São Paulo y está compuesto por un total de 60 componentes accionarios. Los pesosson actualizados trimestralmente.Merval: Merval es un indicador del desempeño promedio de las cotizaciones de los activos de mayor ne-gociabilidad y representatividad del mercado de acciones argentino. Este índice es estimado por Bolsa deComercio de Buenos Aires y está compuesto por un total de 28 componentes accionarios. Los pesos sonactualizados trimestralmente.Mexbol:Mexbol es un indicador del desempeño promedio de las cotizaciones de los activos de mayor ne-gociabilidad y representatividad del mercado de acciones mexicano. Este índice es estimado por Bolsa Me-xicana de Valores y está compuesto por un total de 37 componentes accionarios. Los pesos son actualizadossemestralmente.

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