27 de octubre de 2016 · Comercio mundial vs. crecimiento mundial %, anual, volumen Fuente: CPB...
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27 de octubre de 2016
“México: Perspectiva económica”
Guillermo Ortiz
2
Crecimiento Mundial
2016 2017
Ene 16 Oct 16 Ene 16 Oct 16
Global 3.4 3.1 3.6 3.4
Avanzados 2.1 1.6 2.1 1.8
E.U.A. 2.6 2.4 1.6 2.2
Emergentes 4.3 4.1 4.7 4.6
China 6.3 6.5 6.6 6.2
Latam -0.3 -0.5 -0.6 1.6
Estimaciones crecimiento del FMI%, anual
Crecimiento mundial%, anual
Fuente: IMF
* Estimación final WEO Octubre 2016
Revisión Estimaciones
Menor crecimiento
Impacta demanda
Afecta sentimiento
Consumidores,
empresas...
Crecimiento% anual
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Estimado inicial
Estimación final
-4
-2
0
2
4
6
8
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Global
Avanzados
Emergentes
Pronósticos
3
Secuelas de la Crisis Financiera
E.U.A Eurozona Emergentes
2007
Crisis
hipotecaria
2011
Crisis de deuda y
bancaria GIPE
2014-15
• Desaceleración china
• Colapso del comercio
• Precios “commodities”
• Apalancamiento corporativo
??
Secuelas de la Gran Crisis Financiera
Fuente: IIF EM Debt Monitor
60
70
80
90
100
110
50
70
90
110
130
150
1995 2000 2005 2010 2015
Hogares
Corporaciones no-fin
Corporaciones fin.
Gobierno (derecha)
35
37
39
41
43
45
47
49
51
53
0
20
40
60
80
100
1995 2000 2005 2010 2015
Deuda por sector % del PIB
3 temas relevantes:
• Bajo crecimiento
• Caída en el comercio mundial
• Deflación
Avanzados
EmergentesDeuda global
2007: 303% PIB
2015: 324% PIB
4
Crecimiento: Impulsado por el consumo, detenido por la
productividad
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Consumo
Inversión
Exportaciones netas
Gobierno
Contribución al crecimiento del PIB%, yoy
Formación bruta de capital% PIB
17
19
21
23
25
27
29
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
Global
EUA
Japón
Eurozona
Crecimiento TFP global*
2000-2007 1.5
2008-2014 0.1
Productividad laboral global*%, crecimiento
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Fuente: BEA, World Bank, Conference Board
*Promedio simple de 124 países
5
Política monetaria en países avanzados
1d 1m 1y 2y 5y 10y 20y 30y
EUA* 0.41 0.20 0.65 0.85 1.27 1.76 2.15 2.43
RU 0.25 0.22 0.21 0.24 0.49 1.09 1.61 1.74
Suiza -0.75 -0.72 -1.12 -1.07 -0.82 -0.50 -0.13 0.02
Alemania -0.40 -0.86 -0.71 -0.65 -0.47 0.03 0.43 0.65
Francia -0.40 -0.59 -0.57 -0.61 -0.37 0.32 0.90 1.11
España -0.40 -0.66 -0.63 -0.63 -0-37 0.31 0.89 1.21
Japón -0.04 -0.35 -0.32 -0.26 -0.21 -0.07 0.37 0.49
Suecia -0.50 -0.8 -0.8 -0.71 -0.36 0.15 1.00 1.35
U.E. -0.40 -0.34 -0.37 -0.38 -0.29 0.17 0.71 0.78
Dinamarca 0.05 -0.61 -0.58 -0.56 -0.33 0.13 0.41 0.64
+50% de los bonos incluidos en el WGBI tienen tasas negativas
* Interpolación lineal en algunos nodos
Inflación en países avanzados%, anual
Curvas de rendimiento de Avanzados%
Tasas de referencia de los Bancos Centrales%
Estimados de las Tasas Reales de Avanzados
Fuente: Bloomberg, Los estimados de tasas naturales son: Holston, Kathryn, Thomas Laubach, John C. Williams. 2016. “Measuring the Natural Rate of Interest: International Trends and
Determinants.” Federal Reserve Bank of San Francisco, Working Paper 2016-11. http://www.frbsf.org/economic-research/publications/workingpapers/wp2016-11.pdf
-2
-1
0
1
2
3
4
5
ene.-11 oct.-11 jul.-12 abr.-13 ene.-14 oct.-14 jul.-15 abr.-16
EurozoneJapanUS
-0.5
2
4.5
7
ene.-00 ene.-02 ene.-04 ene.-06 ene.-08 ene.-10 ene.-12 ene.-14 ene.-16
ECB
FED
BoE
BoJ
6
Episodios “Risk on/off”
ETF’s: Emergentes, energía, alto rendimientoBase 100= 01 enero 2014
Flujos de capital netos de EmergentesTrimestral USD, miles de millones
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
mar.-05 mar.-07 mar.-09 mar.-11 mar.-13 mar.-15
Fuente: IIF, Bloomberg
Índices de VolatilidadÍndice
10
14
18
22
26
30
4.5
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16
TYVIX VIX (rhs)
50
60
70
80
90
100
110
120
ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16
Bonos EM
Alto Rendimiento
Equity EM
Energía global
7
China
Fuente: FMI, National Bureau od Statistic of China, IIF, Bloomberg
Crecimiento económico%, anual
0
2
4
6
8
10
12
14
38
40
42
44
46
48
50
2005 2008 2011 2014
Secundario
Terciario
Primario (der)
Sectores de la economía china%,PIB
Deuda doméstica por sector% PIB
Reservas internacionales y yuanMiles de millones (derecho), USD/CNY
10.69.5
7.7 7.7 7.3 6.9 6.5 6.2 6.0 6.0 6.0 6.0
0
2
4
6
8
10
12
2010 2012 2014 2016 2018 20200
50
100
150
200
250
300
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Hogares No financieras Gobierno Financieras
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
4100
5.7
5.8
5.9
6
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8
ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16
Reservas
CNY onshore
8
Materias primas
Fuente: FMI, Bloomberg, WTO
*La mayoría de los bienes importados son intermedios
Índice de precio materias primasÍndice
Producción de petróleomiles b/d
Importaciones de China%
% exportaciones
globales a China (2014)10.26
Composición
Agricultura 8.7
Combustible y minería 26.9
Manufacturas* 60.1
0
50
100
150
200
250
ene.-95 jul.-97 ene.-00 jul.-02 ene.-05 jul.-07 ene.-10 jul.-12 ene.-15
Superciclo de materias primas
0
50
100
150
200
250
Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16
Total Energía Metales
%
anual
Metales Energía Agricultura
2014 -17.0 -38.6 -7.3
2015 -29.4 39.1 -17.0
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
28000
29000
30000
31000
32000
33000
34000
ene.-13 nov.-13 sep.-14 jul.-15 may.-16
OPEP
Rusia
EUA
9
Caída en el comercio mundial
Comercio mundial vs. crecimiento mundial%, anual, volumen
Fuente: CPB Netherlands Bueau of Eonomic Analysis, Natioanl Bureau od Statistic of China, FMI
Exportaciones e importaciones China3mma, % anual
-12
-7
-2
3
8
2000 2003 2006 2009 2012 2015
Crecimiento mundial
Comercio mundial
Global Growth
Comercio mundial%, anual, volumen
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
ene.-00 jul.-02 ene.-05 jul.-07 ene.-10 jul.-12 ene.-15
Promedio 2000-2007: 6.0
Promedio 2008-2015: 2.2
Promedio 03-07 08-15
Crec. mundial 5.1 3.2
Crec. comercio 6.0 2.2
World trade
Crec. mundial
Comercio mundial
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
ene.-11 oct.-11 jul.-12 abr.-13 ene.-14 oct.-14
Exportaciones Importaciones
10
Riesgos Geopolíticos
Elecciones Estados UnidosPromedio encuestas
270 Votos de electorado para ganar
Clinton/Kaine Indefinido Trump/Pence
262 150 126
Fuente: Clear Politics
Brexit
Otros referendums: Italia
Otras elecciones:
• Francia: 2017
• Alemania: regional 2016,
federal 2017
• RU: 2017
Conflictos Medio Oriente
30
35
40
45
50
55
jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16
Clinton Trump
47.8
42.3
11
Correlación con China y con EUA
0.09
0.17
0.20
0.26
0.34
0.39
0.54
0.57
0.57
0.57
0.63
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8
EUA
Malasia
Corea del Sur
México
Turquía
Chile
Brasil
Argentina
Colombia
Perú
Sudáfrica
0.09
0.19
0.30
0.37
0.42
0.58
0.70
0.74
0.75
0.81
0.82
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0
China
Perú
Argentina
Brasil
Colombia
Corea del Sur
Sudáfrica
Chile
Turquía
México
Malasia
Fuente: Banorte
Correlación de crecimiento con EUA de 2001 a
2014
Correlación de crecimiento con China de 2001
a 2014
12
México: Crecimiento económico
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
mar.-08 may.-09 jul.-10 sep.-11 nov.-12 ene.-14 mar.-15 may.-16
EUA Producción industrial Manufactura
México Exportaciones manufactureras
-0.4
-13.7-15
-10
-5
0
5
10
mar.-12 mar.-13 mar.-14 mar.-15 mar.-16
Gasto Inversión
3.5
1.1
2.6
2.4
2.1
2.4
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
2012 2013 2014 2015 2016 2017
PIB%, anual
Producción industrial y exportaciones%, anual
Inversión y gasto del gobierno%, anual
Fuente: INEGI, Fred, Banorte-Ixe, Encuesta Banxico
13
Crecimiento apoyado por la demanda interna
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
may.-10 may.-11 may.-12 may.-13 may.-14 may.-15 may.-16Fuente: INEGI, Banxico
Crédito Bancario%, anual real
Ventas minoristas%, anual, 3mma
Empleo%, tasa desestacionalizada
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
ene.-11 oct.-11 jul.-12 abr.-13 ene.-14 oct.-14 jul.-15 abr.-16
Tasa de desocupación Incremento salarial real (der.)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
ago.-09 ago.-10 ago.-11 ago.-12 ago.-13 ago.-14 ago.-15 ago.-16
14
Inflación
INPC%, anual
Contribución a la inflación% pts.
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
may.-11 feb.-12 nov.-12 ago.-13 may.-14 feb.-15 nov.-15 ago.-16
Expectativas inflacionarias menos meta Banxico%, 12 meses adelante
Fuente: INEGI, Banxico
Inflación Anual% anual
3.83.6
4.0 4.1
2.1
3.23.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16
-1
0
1
2
3
4
ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16
Mercancías Energéticos Otros
15
Tipo de cambio y política monetariaMXN vs. TrumpProm. Encuestas (izq), USD/MXN (derecha)
Tipo de Cambio LatamÍndice, base=100, hasta 25 Octubre 2016
Fuente: Bloomberg, Clear Politics
Tasa de ReferenciaBps
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
ene.-09 ene.-10 ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16
100
120
140
160
180
200
220
may.-13 feb.-14 nov.-14 ago.-15 may.-16
MXN
BRL
CLP
COP
PEN
15
16
17
18
19
20
21
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16
Trump (Izq) MXN (Der)
16
Aún con fuertes Fundamentales Macroeconómicos
7.7
4.1
3.5
3.5
3.3
3.1
1.9
0.8
0 2 4 6 8
Brasil
Sudáfrica
Malasia
México
Chile
Colombia
Perú
Turquía
Fiscal deficit% GDP, 2015
Deuda neta del sector público% PIB (izq), años
Reservas internacionales y LCF del FMIUSD, Miles de millones
0
50
100
150
200
250
300
ene.-07 jul.-08 ene.-10 jul.-11 ene.-13 jul.-14 ene.-16
Reservas internacionales
-1
1
3
5
7
9
-5
5
15
25
35
45
1995 2000 2006 2008 2010 2012 2014
InternaExternaVenc. Prom.
LCF
Deuda bruta del gobierno% PIB, 2015
17.5
24.0
32.9
45.5
49.8
50.6
52.1
57.4
73.7
0 20 40 60 80
Chile
Perú
Turquía
México
Sudáfrica
Colombia
Argentina
Malasia
Brasil
Fuente: SHCP, Banorte-Ixe, IMF
17
Sin embargo, es necesario un ajuste en las finanzas públicas
-0.1
0.10.0
-0.1
-2.3
-2.8-2.4
-2.6-2.3
-3.2-3.5
-2.9
-2.4-2.0 -2.0 -2.0
-5
-4
-3
-2
-1
1
2005 2007 2009* 2011 2013 2015 2017 2019
29.7 30.1 31.1 33.135.4
38.843.5
4648.5 48.4
0
10
20
30
40
50
60
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Deuda neta del sector público% PIB
Déficit Fiscal% PIB
Fuente: SHCP, Banorte-Ixe, Pemex
2,200
2,300
2,400
2,500
2,600
2,700
2,800
2,900
0
20
40
60
80
100
120
ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16
Producción (der)
Precio exportación mezcla mexicana
Petróleo mezcla mexicanaMiles de barriles
S&P A3 Negativo
Moody’s BBB+ Negativo
Fitch BBB+ Estable
Criterios Generales de Política Económica 2017
PIB (% var. real) 2.0 - 3.0
Inflación 3.0
Balance público (% PIB) -2.4
Sin inversion de Pemex y CFE (% PIB) +0.1
Balance primario (% PIB) +0.4
Precio de la mezcla Mexicana (dpb) 42
Plataforma petrolera (mbd) 3106
18
Patrones de comercio competitivos
0 20 40 60 80 100
MEX
BRA
URU
COL
CHI
PER
ARG
ECU
VEN
FuelsMiningAgricultureManufacturing
Combustibles
Minería
Agricultura
Manufactura
79.8
5.2 2.7 1.7 1.4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
EUA EZ Canadá China Brasil
Exportaciones de Latam por tipo de mercancía%, exportaciones totales
Exportaciones mexicanas por destino% total
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
México
China
237.6%
42.7%
Diferencial en los salarios del sector manufacturero*USD, salario por hora
Fuente: WTO, JP Morgan, Banorte-Ixe
* Estimaciones después de 2015
19
Los beneficios del TLCAN
Producción de vehículos ligerosMillones de unidades
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Exportaciones
Doméstico
61
67
120
193
199
238
249
270287
0
50
100
150
200
250
300
350
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Compañías aeroespaciales establecidas en México#
12.25
19
12
17
26
26
14
0 5 10 15 20 25 30
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
Exportaciones de la industrial IT mexicana%, crecimiento anual
Inversión extranjera directaUSD, miles de millones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*2009-
2016
IED 18.0 26.4 24.5 20.5 46.9 26.9 32.0 14.3 177.8
Fuente: SE, ProMéxico, AMIA
*Cifras hasta 2T16
20
Reformas estructurales
Reforma energética • Subastas de campos petroleros (Rondas).
• Liberalización de los precios de la gasolina: rango +/- 3%.
• Modificación de la estructura operativa y organizacional de Pemex
y CFE.
• Empresas Productivas del Estado (EPEs).
Reforma
telecomunicaciones
• Eliminación tarifas de larga distancia.
o Menores niveles de inflación.
• Mayor competitividad: entrada de empresas (AT&T) y planes
tarifarios más competitivos.
Reforma educativa • Creación de Sistema Nacional de Evaluación.
• 95% de los maestros evaluados.
• Emisión de bonos educativos en la BMV.
21
Reformas pendientes: Fortalecer el Estado de Derecho
Índice de Percepción de corrupciónMéxico: Indicadores de gobernanza globalÍndice
0 50 100
Voz y rendición de cuentas
Estabilidad política yausencia de violencia y
terrorismo
Efectividad del gobierno
Estado de Derecho
Control de corrupción
2005 2010 2015
Fuente: Banco Mudial, Indicadores mundiales de gobernanza, Imagen del Economist
22
Conclusiones
• Continuamos experimentando las secuelas de la Gran Crisis Financiera de 2007-2008.
• Menor productividad, política monetaria acomodaticia (debido a temores de deflación) y la caída del comercio mundial
son tres problemáticas fundamentales derivadas de la crisis.
• La política monetaria de avanzados está inflando los activos, creando distorsiones de mercado, y episodios de “Risk
on/off” en los mercados financieros.
• México tendrá crecimiento más moderado debido a los recortes presupuestales y a la desaceleración del sector de
manufacturas aunque será soportado por la demanda doméstica.
• La inflación se mantiene dentro del rango de Banxico, aunque se comienza a observar cierto traspaso del tipo de
cambio.
• México continúa teniendo fuertes fundamentales macroeconómicos pero se requiere un ajuste en las finanzas
públicas.
• Las ventajas con las que cuenta México son: un sector manufacturero competitivo y una agenda de reformas
estructurales, que adecuadamente implementadas, pueden incrementar la productividad en México.
• La principal reforma pendiente en México es el fortalecimiento del Estado de Derecho.