Administración Financiera

Administración Administración FinancieraFinanciera

Análisis FinancieroAnálisis Financiero

UM


IntroducciónIntroducción

11

• HerramientasHerramientas

Ratios o Indicadores FinancierosRatios o Indicadores Financieros

““Relaciones Matemáticas que permiten analizar Relaciones Matemáticas que permiten analizar

diferentes aspectos del desempeño histórico de diferentes aspectos del desempeño histórico de

una Cía.”una Cía.”

Importante Importante

Limitaciones dado que se constituyen a partir deLimitaciones dado que se constituyen a partir de

info contable.info contable.

UMUM

Prof. Walter Prof. Walter SpagnoloSpagnolo


IntroducciónIntroducciónCont.Cont.

22

EjemplosEjemplos• Mostrar Gcias a realizar como ya realizadas (Caso ENRON)Mostrar Gcias a realizar como ya realizadas (Caso ENRON)

• No previsionar o hacerlo inadecuadamente,manteniendo activosNo previsionar o hacerlo inadecuadamente,manteniendo activos

ciertos rubros que deberían haber desaparecido ( cred. por Vtas ciertos rubros que deberían haber desaparecido ( cred. por Vtas

irrecuperablesirrecuperables

• No exponer pasivos contingentes en Notas (juicios, avales otorgados)No exponer pasivos contingentes en Notas (juicios, avales otorgados)

• Activar gastos financieros Activar gastos financieros

• Exibir una posición financiera neta ( depósitos netos de préstamos Exibir una posición financiera neta ( depósitos netos de préstamos

que tiene una Cia. En una misma Institución financiera)que tiene una Cia. En una misma Institución financiera)

UMUM



Pasos para el Pasos para el análisis análisis

financierofinanciero

33

PASO 1PASO 1

Depurar el BalanceDepurar el Balance

PASO 2PASO 2

Análisis vertical y horizontalAnálisis vertical y horizontal

PASO 3PASO 3

Calcular índices ( liquidez, rentabilidad, endeudamiento, Calcular índices ( liquidez, rentabilidad, endeudamiento, actividad, actividad,

patrimonio de la Cía)patrimonio de la Cía)

PASO 4PASO 4

Comparación de los índices de la Cía. Con los de la industria oComparación de los índices de la Cía. Con los de la industria o

sectorsector

UMUM



Análisis Análisis verticalvertical

Análisis Análisis horizontalhorizontal

44

Determinar la participación relativa de cada rubro sobre una Determinar la participación relativa de cada rubro sobre una

categoría común que los agrupa (primer nivel de análisis)categoría común que los agrupa (primer nivel de análisis)

Permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y Permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y

del estado de resultados, estableciendo comparaciones contra un añodel estado de resultados, estableciendo comparaciones contra un año

determinado (año base)determinado (año base)

UMUM



Indices Indices FinancierosFinancieros

55

Indices de LiquidezIndices de Liquidez

Liquidez corriente = Liquidez corriente = Activo corriente / Pasivo CorrienteActivo corriente / Pasivo Corriente

Liquidez Seca Liquidez Seca

o = o = (Activo Corriente – Bs. De Cambio) / Pasivo Corriente(Activo Corriente – Bs. De Cambio) / Pasivo Corriente

Prueba ácidaPrueba ácida

Liquidez Liquidez

de = de = (Caja + activos realizables) / Deudas exigibles Corto (Caja + activos realizables) / Deudas exigibles Corto PlazoPlazo

corto plazocorto plazo

Capital de trabajo = Capital de trabajo = Activo Corriente – Pasivo CorrienteActivo Corriente – Pasivo Corriente

UMUM



Indices Indices Financieros Financieros

(cont.)(cont.)

66

Indices de endeudamientoIndices de endeudamiento

Endeudamiento sobre P.N. = Endeudamiento sobre P.N. = Pasivo Total / Patrimonio NetoPasivo Total / Patrimonio Neto

Endeudamiento sobre Activo Total = Endeudamiento sobre Activo Total = Pasivo total / Activo TotalPasivo total / Activo Total

Indices de coberturaIndices de cobertura

Cobertura de intereses = Cobertura de intereses = Resultado Operativo (EBIT) / InteresesResultado Operativo (EBIT) / Intereses

Otra medida de cobertura = Otra medida de cobertura = EBITDA / InteresesEBITDA / Intereses

Cobertura del Cobertura del EBITEBIT

servicio total de la = servicio total de la =

deuda (CSD) deuda (CSD) Pagos de CapitalPagos de Capital

Intereses +Intereses +

(1 – (1 – tt))

UMUM




(cont.)(cont.)

77

Indices de ActividadIndices de Actividad

• Rotación Rotación Ventas netas de impuestos Ventas netas de impuestos

de de = =

créditos créditos Cuentas a cobrar Cuentas a cobrar

• Días de CobranzaDías de Cobranza = (Cuentas a cobrar x 365) / Ventas = (Cuentas a cobrar x 365) / Ventas

• Rotación de inventariosRotación de inventarios = CMV / Inventarios = CMV / Inventarios

• Días de VentaDías de Venta = (Inventarios / CMV) x 365 = (Inventarios / CMV) x 365

• Rotación de ProveedoresRotación de Proveedores = Compras / Deudas Comerciales = Compras / Deudas Comerciales

• Días de PagoDías de Pago = (Deudas Comerciales / Compras) x 365 = (Deudas Comerciales / Compras) x 365

UMUM




(cont.)(cont.)

88

Indices de Actividad (Cont.)Indices de Actividad (Cont.)

• Rotación del activo totalRotación del activo total = Ventas / Activo Total = Ventas / Activo Total

• Rotación del activo fijoRotación del activo fijo = Ventas / Activo Fijo = Ventas / Activo Fijo

• Rotación del WCRotación del WC (Working Capital) = Ventas / WC (Working Capital) = Ventas / WC

UMUM




(cont.)(cont.)

99

Indices de RentabilidadIndices de Rentabilidad

• Margen de utilidad = Margen de utilidad = Utilidad neta / VentasUtilidad neta / Ventas

• ROA ( Return on Assets)ROA ( Return on Assets) = Utilidad neta / Activo Total = Utilidad neta / Activo Total

• ROE (Return on Equity)ROE (Return on Equity) = Utilidad neta / Patrimonio Total = Utilidad neta / Patrimonio Total

• ROIC (Return on invested Capital)ROIC (Return on invested Capital)

Resultado operativo neto de impuestosResultado operativo neto de impuestos

Capital invertidoCapital invertido

Resultado operativo neto de imp.Resultado operativo neto de imp. = Resultado operativo x (1 – = Resultado operativo x (1 – tt))

UMUM




(cont.)(cont.)

1010


• ROIC (Cont.)ROIC (Cont.)

UMUM


Lado izquierdo del balance Lado derecho del balance

Capital de Trabajo

+

Activo fijo neto

+

Otros activos operativos

(liquidos de otros pasivos)

Deuda financiera

+

Patrimonio Neto

Capital invertido Capital invertido



(cont.)(cont.)

1111


• Du PontDu Pont

margen de utilidad x rotación del activo total x multiplicador del P.N.margen de utilidad x rotación del activo total x multiplicador del P.N.

Utilidad neta Ventas Activo TotalUtilidad neta Ventas Activo Total

Du PontDu Pont = x x = x x

Ventas Activo Total Patrimonio TotalVentas Activo Total Patrimonio Total

ROAROA

ROEROE

UMUM




(cont.)(cont.)

1212


• Ganancia por acción = Ganancia por acción = Utilidad neta / K acciones en circulaciónUtilidad neta / K acciones en circulación

• Rentabilidad por divivendoRentabilidad por divivendo = Dividendo por acción / Precio de la acción = Dividendo por acción / Precio de la acción

• Tasa de distribución de dividendosTasa de distribución de dividendos = Dividendo por acción / Ut. Neta = Dividendo por acción / Ut. Neta

UMUM




(cont.)(cont.)

1313

Indices de Valor de MercadoIndices de Valor de Mercado

• Ratio de Precio – Beneficio ( Price Earning)Ratio de Precio – Beneficio ( Price Earning)

PER = PER = Precio de la acción / Ganancia por Acción Precio de la acción / Ganancia por Acción

óó = Valor de mercado de las acciones / utilidad neta= Valor de mercado de las acciones / utilidad neta

• Valor de libros por acción =Valor de libros por acción = P. N. / K de acciones en circulación P. N. / K de acciones en circulación

• Valor de mercado añadidoValor de mercado añadido (market value added)(market value added)

= = Valor de mercado de acciones / valor de libros de accionesValor de mercado de acciones / valor de libros de acciones

UMUM



PuntoPuntodede

EquilibrioEquilibrio

1414

Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio

UMUM


VentasVentas

Costo VariableCosto Variable

Costo FijoCosto Fijo

Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio EconómicoEconómico

Costo fijo erogableCosto fijo erogable

Costo variable erogableCosto variable erogable

Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio FinancieroFinanciero

Q

P

Zona de Zona de GananciasGanancias

Zona de Zona de PérdidasPérdidas


Leverage Leverage ó ó

efecto efecto palancapalanca

introducciónintroducción

1515

Leverage ó efecto palancaLeverage ó efecto palanca

““El enfoque parte de la idea central de que los resultados finales de El enfoque parte de la idea central de que los resultados finales de

una Cía. se dan en función de dos grandes variables, la estructura una Cía. se dan en función de dos grandes variables, la estructura

de costos y la estructura financiera”de costos y la estructura financiera”

• Se manifiesta tanto en el nivel operativo ( leverage operativo) Se manifiesta tanto en el nivel operativo ( leverage operativo) como como

en el financiero ( leverage financiero)en el financiero ( leverage financiero)

• Leverage operativo : Leverage operativo : el efecto que ejercen los costos fijos sobre el el efecto que ejercen los costos fijos sobre el

resultado operativoresultado operativo

• Leverage financiero :Leverage financiero : el efecto que tiene el uso del capital ajeno sobre el efecto que tiene el uso del capital ajeno sobre

rentabilidad del capital propiorentabilidad del capital propio

UMUM



Leverage Leverage operativo operativo

(LOP)(LOP)

1616

Leverage operativo (LOP)Leverage operativo (LOP)

“ “ Muestra cómo cambia el resultado de la operación de la Cía. Muestra cómo cambia el resultado de la operación de la Cía.

cuando se producen cambios en el nivel de ventas”cuando se producen cambios en el nivel de ventas”

Leverage Leverage Ventas – costo variable totalVentas – costo variable total

operativo = operativo =

Ventas – costo variable total – costos fijos Ventas – costo variable total – costos fijos

Ó LOP = Ó LOP = contribución marginal / EBITcontribución marginal / EBIT

UMUM



Leverage Leverage financiero financiero

(LF)(LF)

1717

Leverage financiero (LF)Leverage financiero (LF)

“ “ Debe entenderse por leverage financiero la repercusión que Debe entenderse por leverage financiero la repercusión que

tiene la utilización del capital ajeno sobre la rentabilidad del tiene la utilización del capital ajeno sobre la rentabilidad del

capital propio”capital propio”

EBITEBIT

LF = LF =

EBIT – InteresesEBIT – Intereses

UMUM



Leverage Leverage Combinado Combinado

(LC)(LC)

1818

Leverage Combinado (LC)Leverage Combinado (LC)

• “ “ El apalancamiento de los costos fijos de operación y el de las El apalancamiento de los costos fijos de operación y el de las

cargas fijas de intereses se suman”cargas fijas de intereses se suman”

• “ “Muestra la variación del resultado neto como consecuencia de Muestra la variación del resultado neto como consecuencia de

una variación en las ventas”una variación en las ventas”

LC = LOP x LFLC = LOP x LF

ventas – costo variable total EBITventas – costo variable total EBIT

LC LC = = x x

EBIT EBIT – InteresesEBIT EBIT – Intereses

ventas – costo variable total ventas – costo variable total

LC =LC =

EBIT – InteresesEBIT – Intereses

UMUM


Análisis FinancieroAnálisis Financiero UMUM


1er. Semestre año 1er. Semestre año 20052005

Ejercicios PrácticosEjercicios PrácticosPrácticaPráctica

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