anlisis del rendimiento de la inversin

anlisis del rendimiento de la inversinAnlisis ROI

CONTENIDO

INTRODUCCIN2DEFINICIN DE RENDIMIENTO O RENTABILIDAD3NIVELES DE ANLISIS DE LA RENTABILIDAD O RENDIMIENTO EMPRESARIAL4ANALISIS DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSION5CONCEPTO DE RENTABILIDAD O RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI)6IMPORTANCIA8OBJETIVOS9ELEMENTOS BSICOS DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSIN10EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI) A TRAVS DEL MODELO DUPONT13CLCULO DEL ROI UTILIZANDO YA SEA, EL RESULTADO DE OPERACIN EL RESULTADO NETO14DESCOMPOSICIN DEL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI)15EVALUACIN DEL RENDIMIENTO19EVA21VAN22TIR24LIMITACIONES DEL ROI, TIR Y EVA25APLICACIN PRCTICA28BIBLIOGRAFA34

INTRODUCCIN

Por muchos aos se ha tenido por aceptado que la meta de las empresas es obtener utilidades, desde la perspectiva de los accionistas, considerar la utilidad por accin tiene ms significado que un simple resultado en trminos absolutos.

Para aquellas empresas, cuyas acciones cotizan en bolsa, la meta ha sido la maximizacin de la inversin, concepto que lleva implcito el potencial de la empresa y la capacidad de generacin de fondos en el futuro, sin embargo el concepto ya empieza a ser modificado por otro denominado creacin de valor. Hasta nuestros das y por casi ms de un siglo, hemos mantenido indicadores financieros que pretenden demostrar la capacidad de las empresas de lograr las metas antes mencionadas, pero tanto las empresas como las circunstancias del entorno se han transformado. Hoy hablamos de globalizacin, de un mayor uso de las herramientas tecnolgicas, de una orientacin a la calidad en los productos y nuevas formas de hacer negocios.

Un sinnmero de autores han abordado temas sobre nuevos indicadores que puedan mostrar con mayor claridad la actuacin de las empresas, tanto a los gerentes que las dirigen, como a los propietarios o al gran pblico inversionista que estn al tanto de las decisiones que se toman en ellas, por tal motivo, aparecen nuevos enfoques y herramientas, podemos mencionar entre otros, el Balanced Scorecard , Coaching y medidas como el EVA (Economic Value Added), o el sistemas de costeo ABC (Activity Based Costing), nuevos enfoques o maneras de ver las cosas, muchas de las cuales siempre han estado ah, pero actualmente cobran mayor relevancia.

DEFINICIN DE RENDIMIENTO O RENTABILIDAD Es de suma importancia aclarar que rentabilidad no es lo mismo que utilidad. En su ms sencilla definicin, utilidad es la diferencia entre ingresos y gastos. Rentabilidad es la utilidad medida en relacin al activo.

Aun cuando la cifra de beneficios es una medida importante de la actividad realizada, no constituye, por s sola, una medida de sntesis global, pues para tenerla, es necesario relacionar los beneficios con la inversin necesaria para obtenerlos. En este sentido, la relacin entre la cifra de beneficios y el capital invertido para crear esos beneficios es una de las medidas ms vlidas y ampliamente utilizadas, ello recibe el nombre de rendimiento o rentabilidad.

El concepto de rentabilidad ha tomado distintas formas, y ha sido usada de diferentes maneras. Es uno de los indicadores ms relevantes, siendo este el ms adecuado para medir el xito de un negocio. Una rentabilidad sostenida combinada con una poltica de dividendos cautelosa conlleva a un fortalecimiento del patrimonio. Las utilidades reinvertidas adecuadamente significan expansin en capacidad instalada, actualizacin de la tecnologa existente, nuevos esfuerzos de marketing, intensificacin de logstica, o una mezcla de todas estas estrategias.

NIVELES DE ANLISIS DE LA RENTABILIDAD O RENDIMIENTO EMPRESARIAL Aunque cualquier forma de entender los conceptos de resultado e inversin determinara un indicador de rentabilidad, el estudio de la rentabilidad en la empresa lo podemos realizar en dos niveles, en funcin del tipo de resultado y de inversin relacionada con el mismo que se considere:

As, tenemos un primer nivel de anlisis conocido como rentabilidad econmica o del activo, en el que se relaciona un concepto de resultado conocido o previsto, antes de intereses, con la totalidad de los capitales econmicos empleados en su obtencin, sin tener en cuenta la financiacin u origen de los mismos, por lo que representa, desde una perspectiva econmica, el rendimiento de la inversin de la empresa.

Y un segundo nivel, la rentabilidad financiera, en el que se enfrenta un concepto de resultado conocido o previsto, despus de intereses, con los fondos propios de la empresa, y que representa el rendimiento que corresponde a los mismos.

La relacin entre ambos tipos de rentabilidad vendr definida por el concepto conocido como apalancamiento financiero, que, bajo el supuesto de una estructura financiera en la que existen capitales ajenos, actuar como amplificador de la rentabilidad financiera respecto a la econmica siempre que esta ltima sea superior al coste medio de la deuda, y como reductor en caso contrario.

En el presente informe solo abarcaremos la Rentabilidad econmica tambin conocida como Rendimiento de la Inversin para realizar una mejor comprensin del tema.

ANALISIS DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSIONLa frase rendimiento o rentabilidad de la inversin se relaciona con uno de los conceptos ms importantes en finanzas empresariales.

Los activos totales empleados en un negocio crean la necesidad de una cantidad equivalente de fondos que deben ser captados en los mercados financieros. Estos fondos deben pagarse al tipo de inters de mercado.

El pago slo puede provenir de las plusvalas derivadas del uso eficiente de los activos. Relacionando estas plusvalas con el valor de los activos que las generan, podremos hallar los parmetros de rentabilidad de la inversin.

Si estos rendimientos son iguales o mayores que el costo de los fondos, entonces el negocio puede ser viable. Sin embargo si la rentabilidad es inferior, el negocio no tiene futuro a largo plazo.

El valor de los activos aparece en el balance y los beneficios correspondientes se muestran en la cuenta de prdidas y ganancias.

As, relacionamos el valor de la cuenta prdidas y ganancias con el valor del balance para obtener la rentabilidad.

CONCEPTO DE RENTABILIDAD O RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI)La rentabilidad o rendimiento de la inversin es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, de rendimiento de los activos de una empresa independientemente de cmo fueron financiados.

UTILIDAD NETAROI = -----------------------------ACTIVOS TOTALES

De aqu que, segn la opinin ms extendida, la rentabilidad sea considerada como una medida de la capacidad de los activos de una empresa para generar utilidades, sin importar cmo han sido financiados, lo que permite la comparacin de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia de sus distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.

Es un indicador financiero que mide la rentabilidad de una inversin, es una razn financiera que compara el beneficio o la utilidad obtenida en relacin a la inversin realizada, es decir, la tasa de variacin que sufre el monto de una inversin al convertirse en utilidades (o beneficios).

El rendimiento sobre la inversin se utiliza para hacer comparaciones entre proyectos competitivos de trmino a corto plazo, a fin de determinar cul es la inversin ms favorable. Asimismo, el rendimiento sobre la inversin puede utilizarse como una tcnica de plantacin efectiva, as como una tcnica de control.

El ROI es un parmetro muy simple de calcular para saber lo positiva que sea una inversin. Los valores de ROI cuanto ms altos mejor. Si tenemos un ROI negativo es que estamos perdiendo dinero y si tenemos un ROI muy cercano a cero, tambin podemos pensar que la inversin no es muy atractiva. A la hora de evaluar una inversin nos viene muy bien calcular el ROI, sobre todo para comparar dos posibles inversiones, pues si con una inversin conseguimos un ROI mejor que con otra, pues debemos pensar en invertir nuestro dinero nicamente en la frmula que nos reporte mejores ratios. El retorno sobre la inversin exagera el valor econmico El grado con el cual el ROI exagera el valor econmico depende por lo menos de 5 factores: 1. Longitud de la vida del proyecto. Si este es ms largo, la exageracin ser ms grande. 2. Poltica de capitalizacin. Si la fraccin de la inversin total que se capitaliza en libros es ms pequea, la exageracin ser ms grande. 3. Tasa de depreciacin contable que se use. Las tasas de depreciacin que son ms rpidas que la depreciacin directa darn lugar a un ROI ms alto. 4. Retrasos. Entre los gastos de inversin y la ganancia en efectivo derivadas de estos gastos. Si el retraso de tiempo es mayor, el grado de exageracin ser mayor. 5. ndice de crecimiento de la nueva inversin. Cuando la firma crece, la alta gerencia tpicamente crea reas de responsabilidad, las cuales son conocidas como centros de responsabilidad, con un gerente o responsable en cada rea. Un centro de responsabilidad es un segmento del negocio, cuyo gerente es responsable de un conjunto especfico de actividades. La contabilidad por responsabilidades es un sistema que mide los resultados de cada centro de responsabilidad y compara estos resultados con alguna medida de resultado esperada o presupuestada.

Hay cuatro tipos importantes de centros de responsabilidad: Un centro de costos: Un centro de responsabilidad en el cual un administrador es responsable slo por los costos. Un centro de ingresos: Un centro de responsabilidad en el cual la direccin es responsable solo de las ventas. Un centro de utilidad: Un centro de responsabilidad donde la direccin responde por ventas y costos. Un centro de inversin: Un centro en el cual la administracin es responsable de ventas, costos y de la inversin necesaria en activos. Cuando las compaas se descentralizan, mantienen el control por medio de los centros de responsabilidad y desarrollan medidas de ejecucin para cada uno. Estas medidas son desarrolladas para proporcionar alguna direccin a la administracin y evaluar su ejecucin. Debido a que estas medidas pueden afectar el comportamiento de la direccin, debern precisar en alto grado la congruencia de las metas corporativas. En otras palabras, deben ser consecuentes con los objetivos de la compaa.

IMPORTANCIA

La rentabilidad econmica es importante porque permite: 1. Medir la capacidad de una empresa para generar valor sin tomar en cuenta su financiamiento. 2. Comparar la rentabilidad entre diferentes empresas, sin tomar en cuenta los prstamos y el inters que se paga por los mismos. 3. Medir la eficiencia de la gestin empresarial, es decir, saber si se est administrando en forma adecuada la empresa. 4. Conocer los resultados de la empresa y determinar si es rentable o no, independientemente de su financiamiento. OBJETIVOS

Servir de indicador para la efectividad de la direccin: La obtencin de un rendimiento adecuado o superior sobre los fondos invertidos en una empresa depende, en primer lugar y sobre todo, de la iniciativa, habilidad, ingenio y motivacin de la direccin. As pues, el Rendimiento de la Inversin a largo plazo es de gran importancia para el analista financiero, porque ofrece un medio fundamental para evaluar este criterio indispensable del xito empresarial: la calidad de la direccin. Medir la capacidad de la empresa para generar rendimiento satisfactorio de la inversin: Esta medida es un indicador mucho ms fiable de la salud financiera a largo plazo que cualquier otra medida del potencial financiero actual basado nicamente en relaciones del balance de situacin. Por esta razn, el Rendimiento de la Inversin es de gran importancia e inters para los acreedores a largo plazo, as como para los inversores de acciones. Servir de ayuda para proyectar beneficios. La ventaja de este mtodo es que enlaza el importe de los beneficios estimados que va a obtener una empresa con el capital total invertido. Ello aade disciplina y realismo al proceso de proyeccin, que aplica a la inversin de capital actual y a la prevista el rendimiento que se espera obtener de ella. Adems, estar basada habitualmente en las tasas histricas e incrementales de rendimiento obtenidas realmente por la empresa, ajustada para los cambios previstos, as como en los rendimientos previstos para los nuevos proyectos.

Servir como herramienta de decisin y control interno: Es necesario mencionar el importantsimo papel que desempea las medidas del Rendimiento de la Inversin en las decisiones individuales de inversin de una empresa, as como en la planificacin, elaboracin del presupuesto, coordinacin, evaluacin y control de las operaciones y resultados de la empresa. Es evidente que el rendimiento final obtenido en un periodo cualquiera sobre la inversin total de una empresa est compuesto por los rendimientos (y prdidas) obtenidos por los diversos segmentos y divisiones de dicha empresa.

A su vez, esos rendimientos estn formados por los resultados alcanzados por lneas de producto y proyectos individuales.

Una empresa bien gestionada ejerce un riguroso control sobre los rendimientos obtenidos por cada uno de sus centros de beneficio, y recompensa a sus directivos partiendo de esos resultados. Adems, al evaluar si son aconsejables o no nuevas inversiones de fondos en activos o proyectos, la direccin calcular los rendimientos estimados que prev obtener de ellos y utilizar esas estimaciones como base para su decisin. ELEMENTOS BSICOS DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSIN

Es necesario saber a qu nos referimos a inversin en el clculo del rendimiento de la Inversin. Hay diferentes conceptos que se utilizan como inversin en la razn del rendimiento dependiendo de los objetivos que busquemos: Activos Totales El rendimiento sobre los activos totales es tal vez la mejor medida de la eficiencia operativa de una empresa. Mide el rendimiento obtenido sobre todos los activos confiados a la direccin. Al eliminar de ese clculo el efecto del mtodo utilizado en la financiacin de los activos, el analista puede concentrarse en la evaluacin o proyeccin de los resultados de explotacin. Bases de Activos Por diversas razones, algunos clculos del Rendimiento de la inversin no se basan en los activos totales sino en un importe ajustado. Una categora importante de ajustes es la relacionada con los activos improductivos.

En esta categora, los activos omitidos de la base de inversin comprenden fbricas no utilizadas, instalaciones en construccin, excedentes de existencias y tesorera, inmovilizado inmaterial y gastos diferidos. La idea que sirve de base a estas exclusiones es la de no responsabilizar a la direccin del rendimiento de activos que aparentemente no generan rendimiento alguno. Aunque esta teora puede tener validez en el uso del Rendimiento de Inversin como herramienta de gestin y control interno, carece de valor cuando se aplica como herramienta destinada a evaluar la efectividad de la direccin de forma general. A la direccin le confan fondos los propietarios y los acreedores, pero goza de discrecin en cuanto a cmo desea invertirlos. No hay razn para que la direccin conserve activos que no producen rendimiento.

Si hay razones para mantener invertidos fondos en activos de ese tipo, no est justificado excluirlos de la base de inversin. Si la rentabilidad a largo plazo de una empresa se beneficie de que se mantengan fondos invertidos en activos que generan un rendimiento escaso o nulo a corto y mediano plazo, el Rendimiento de la Inversin a largo plazo debe reflejar esos beneficios. Como conclusin, se puede decir que, desde el punto de vista de la evaluacin de una empresa por un analista financiero, rara vez est justificada la omisin de activos de la base de inversin simplemente porque no estn empleados de forma productiva o no generen un rendimiento actual. Activos Brutos Hay una importante diferencia de opinin con respecto a si los activos fijos deben ser incluidos en la base de la inversin a su costo histrico o aun importe neto de depreciacin. La compaa E.I. DuPont de Nemours, pionera en el uso del Rendimiento de la Inversin como herramienta de gestin interna es la principal defensora de la inclusin del activo a un importe bruto, esto bsicamente porque segn su opinin, la inversin bruta de explotacin representa todas las instalaciones, herramientas, equipo y capital circulante puestos a disposicin de la direccin operativa para su uso, no se hacen deducciones por depreciacin acumulada puesto que las instalaciones de fabricacin se mantienen prcticamente al mximo nivel productivo durante su vida operativa, sirviendo dicha reserva por depreciacin fundamentalmente para atender la obsolescencia, seria inadecuado considerar que la direccin operativa es responsable nicamente de obtener un rendimiento sobre la inversin neta de explotacin.

Adems, si los activos amortizables se declaran a su valor amortizado neto, los beneficios en cada periodo favorable estaran en constante descenso; aun con beneficios estables, el rendimiento de la inversin continua aumentando, de forma que los ratios comparativos del Rendimiento de la Inversin no revelaran en toda su medida la tendencia de resultados de la direccin. Valor de mercado y Valor Contable en la base de inversin Los clculos de rendimiento de los activos se basan habitualmente en los valores en libros aparecen en los estados financieros, y no en los valores justos o de mercado, que son, en la mayor parte de los casos, ms significativos y relevantes desde el punto de vista analtico. Adems con bastante frecuencia las empresas obtienen un rendimiento sobre activos que no aparecen en los estados financieros o aparecen considerablemente infravalorados.

EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI) A TRAVS DEL MODELO DUPONTEl origen de este concepto, conocido por sus siglas en ingls como return on investment (ROI) o return on assets (ROA), si bien no siempre se utilizan como sinnimos ambos trminos, se sita en los primeros aos del s. XX, cuando la Du Pont Company comenz a utilizar un sistema triangular de ratios para evaluar sus resultados, en la cima del mismo se encontraba la rentabilidad econmica o ROI y la base estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotacin de los activos, a este sistema se le denomina Modelo Dupont.

Esta medida que fue desarrollada por la Du Pont Company para uso propio, ahora es utilizada por la mayora de las firmas, como una adecuada manera de medir los efectos combinados del Margen de utilidad y la rotacin de los activos totales.

El ROI, tambin es considerado como un indicador bsico para juzgar la eficiencia en la gestin empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos, con independencia de la fuente de financiamiento, el que determina con carcter general que una empresa sea o no rentable. Adems, el no tener en cuenta la forma en que han sido financiados los activos permitir determinar si una empresa no es rentable por problemas en su actividad de operacin (margen) o por una deficiente poltica de utilizacin de sus activos (Rotacin)

CLCULO DEL ROI UTILIZANDO YA SEA, EL RESULTADO DE OPERACIN EL RESULTADO NETOComo sealamos anteriormente, la rentabilidad de la inversin es la proporcin que representa la utilidad del monto invertido en activos, sin embargo, es posible relacionar con el total de la inversin, las ganancias de operacin antes de liquidar el costo financiero o bien, la utilidad neta despus de liquidar el costo financiero.

R.O. I.- Capacidad de los activos (independientemente de donde provengan) para generar utilidades despus de liquidar el costo de financiamiento de los pasivos. Utilidad NetaROI = ------------------------------------ Activo total

R.O.I. Operativo.- Capacidad de los activos (independientemente de donde provengan), para generar utilidades por la actividad de operacin propia de la empresa.

Utilidad OperativaROI = --------------------------------------- Activo total

DESCOMPOSICIN DEL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI)

El Rendimiento sobre la Inversin, como cociente entre un concepto de resultado y un concepto de inversin, puede descomponerse, multiplicando numerador y denominador por las ventas o ingresos, en el producto de dos factores, margen de utilidad sobre ventas y rotacin de activos, los cuales permiten profundizar en el anlisis de la misma.

La descomposicin en margen y rotacin puede realizarse para cualquier indicador de rentabilidad econmica, si bien es en la rentabilidad econmica de explotacin donde adquiere mayor significacin al establecerse una mayor dependencia causal entre numeradores y denominadores. Esto quiere decir que es el margen de explotacin, definido como cociente entre el resultado de explotacin y las ventas, la mejor aproximacin al concepto de margen, ya que el resultado de explotacin prescinde de los resultados ajenos a sta, y, por tanto, se est enfrentando con las ventas el resultado que guarda una relacin ms estrecha con las mismas. Y de la misma forma la rotacin del activo cobra mayor sentido cuando se pone en relacin con las ventas los activos que las han generado, y no aquellos activos cuyos movimientos son independientes de las ventas. Es por ello que cuanto mayor sea la correlacin entre numerador y denominador tanto en el margen como en la rotacin mayor ser la informacin que proporcionan ambos componentes de la rentabilidad sobre la gestin econmica de la empresa, mayor su utilidad para la toma de decisiones y su validez para efectuar comparaciones entre empresas e intertemporalmente. a.Concepto de Margen

Utilidad Neta Margen = Ventas Netas

El margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas. Los componentes del margen pueden ser analizados atendiendo bien a una clasificacin econmica o bien a una clasificacin funcional. En el primer caso se puede conocer la participacin en las ventas de conceptos como los consumos de explotacin, los gastos de personal o las amortizaciones y provisiones, mientras en el segundo se puede conocer la importancia de las distintas funciones de coste, tales como el coste de las ventas, de administracin, etc. b.Concepto de Rotacin Ventas Netas Rotacin = Activos Totales

La rotacin del activo mide el nmero de veces que se recupera el activo va ventas, o, expresado de otra forma, el nmero de unidades vendidas por cada unidad monetaria invertida. De aqu que sea una medida de la eficiencia en la utilizacin de los activos para generar ingresos (o alternativamente puede verse como medida de la capacidad para controlar el nivel de inversin en activos para un particular nivel de ingresos). No obstante, una baja rotacin puede indicar a veces, ms que ineficiencia de la empresa en el uso de sus capitales, concentracin en sectores de fuerte inmovilizado o baja tasa de ocupacin. El inters de esta magnitud reside en que permite conocer el grado de aprovechamiento de los activos, y con ello si existe o no sobre dimensionamiento o capacidad ociosa en las inversiones.

c. El rendimiento sobre la inversin como producto de margen y rotacin

Cuando colocamos un sol a travs del sistema de flujo de efectivo de una empresa, invertido en inventarios, esperamos que regrese a la caja acompaado de unos cntimos adicionales, cuanto mayor sea el nmero de cntimos que regresen por cada sol, ms contentos estaremos. Igualmente mientras ms veces podamos enviar de nuevo el sol por conducto del sistema, as se combina el Margen y la Rotacin para llegar al Rendimiento.

Podemos concluir que un incremento de la rentabilidad, ser consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones generales: Aumentar el margen, permaneciendo constante la rotacin. Aumentar la rotacin, permaneciendo constante el margen. Aumentar las dos magnitudes, o slo una de ellas siempre que la disminucin en la otra no ocasione que el producto arroje una tasa de rentabilidad menor.

Descompuesta as la rentabilidad econmica como producto de dos factores econmicos, margen y rotacin, puede verse como consecuencia de la eficiencia operativa (tcnico-organizativa) de la empresa (aumento de rotacin y reduccin de costes) y del grado de libertad en la fijacin de precios (grado de monopolio). El incremento de la rentabilidad pasar, consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones especficas: Aumentar las ventas. Por supuesto que las ventas son un elemento primordial para elevar las ganancias de las empresas e incrementar su rentabilidad. Las empresas siempre deben tener en mente abarcar una porcin ms grande del mercado y realizar las acciones necesarias para lograrlo. Mejorar la mezcla de ventas y clientes. En la prctica se ha demostrado que es muy importante tener una adecuada mezcla de ventas y manejar en forma adecuada a los clientes, con estmulos y premios a la fidelidad a la marca o a la empresa. Consienta a sus mejores clientes, deles un trato preferencial en precios, en tiempos de entrega de los productos o en plazos de pagos. Tenga cuidado con las mercancas de lento movimiento y con la obsolescencia de las mismas; incremente su lnea de productos nuevos y mejorados y establezca una atractiva poltica de precios. Reducir costos de los recursos. Reducir el costo de los factores de produccin siempre redundar en incremento de la rentabilidad. Algunas reas en donde se pueden reducir costos son: viajes, costos del establecimiento, energa, seguridad, seguros, correos, telfonos, artculos de oficina, entre otros. Mejorar procesos. Cuide mucho de hacer las cosas bien la primera vez y siempre con una filosofa de mejora continua. Muchas veces el empresario busca innovacin en productos y descuida los procesos. La mejora continua se debe dar en productos, procesos y sistemas. Recuerde aplicar la teora del aprendizaje y de la experiencia que establece que las personas y las organizaciones aprenden haciendo las cosas y que adems se aprende de la propia experiencia y de la de los dems. Motive a sus empleados a prepararse y capacitarse y harn mejor su trabajo. Eliminar actividades que no dan valor. ste es un problema grave de muchas empresas, se realizan muchas actividades por rutina, que no generan valor. Para detectar las actividades superfluas o poco importantes, el empresario o el administrador deben monitorear el trabajo cotidiano, haciendo evaluaciones que les permitan eliminar actividades que no generan valor o que lo hacen en poca proporcin. Estimule el trabajo productivo, premie el esfuerzo de los trabajadores ms productivos

EVALUACIN DEL RENDIMIENTO Para evaluar el rendimiento de los activos existen diversas maneras fuertemente utilizadas. Tenemos por ejemplo las variaciones en ventas, en beneficios o en diversas medidas de produccin, pero ninguna de estas medidas es til por si solas.

Los aumentos en las ventas son deseables nicamente si dan lugar a aumentos en los beneficios. Lo mismo ocurre con los aumentos de volumen de produccin. Incluso los aumentos de beneficios, por su parte deben guardar tambin relacin con el capital que se ha invertido para alcanzar los beneficios.

Existen diferentes formas de evaluar el rendimiento de una inversin. Quiz la ms sencilla y conocida es el ROI, o Retorno sobre la Inversin.

El ROI lo podemos usar para evaluar una empresa en marcha: si el ROI es menor o igual que cero, significa que los inversionistas estn perdiendo dinero; y mientras ms alto sea el ROI, significa que ms eficiente es la empresa al usar el capital para generar utilidades.

Ejemplo: Activo S/. 1,000

Ingresos (2 meses despus) S/. 1,300

Utilidad S/. 300

Margen de Utilidad 30%

ROI 180%

Asumamos que se compra 100 acciones de una compaa en la Bolsa de Valores, a S/. 10 cada una. Despus de 2 meses, se vende las 100 acciones, a S/. 13 cada una. Es fcil ver que el margen de utilidad es un 30% (300/1000). El ROI es un porcentaje, y generalmente se expresa en trminos anuales. As que si se divide el margen de utilidad (30%) entre 2 meses, y lo multiplicas por 12 (meses), el ROI es 180% anual.

Pero principalmente el ROI se usa al momento de evaluar un proyecto de inversin: si el ROI es menor o igual que cero, significa que el proyecto o futuro negocio no es rentable (viable); y mientras mayor sea el ROI, significa que un mayor porcentaje del capital se va a recuperar al ser invertido en el proyecto.

Existen otras formas de medir la rentabilidad de un negocio, indicadores tales como el EVA, VAN o TIR que son sumamente tiles para tomar decisiones si se est analizando una empresa, o si tus inversiones son ms complejas, o si tu conocimiento en trminos financieros son superiores.

Debemos sealar que el ROI, debido sobre todo a su simplicidad, es uno de los principales indicadores utilizados en la evaluacin de un proyecto de inversin o un negocio; sin embargo, debemos tener en cuenta que este indicador no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, por lo que al momento de realizar una evaluacin, siempre es recomendable utilizarlo junto a otros indicadores financieros tales como los mencionados anteriormente. EVA El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compaa menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es tambin un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Es un indicador orientado a la integracin, puesto que considera los objetivos principales de la empresa. EVA = Utilidad despus de Impuestos - [Capital Invertido x Costo de Capital] Si el EVA es positivo la compaa est creando valor, si el EVA es negativo la compaa est destruyendo su capital. Sobre el largo plazo slo aquellas compaas que crean valor pueden Sobrevivir.

El EVA es una cifra, no un porcentaje o tasa de retorno. Los inversionistas gustan del EVA porque relaciona las utilidades a la cantidad de recursos necesarios para lograrlo. Sin embargo la dificultad enfrentada por la mayora de las compaas es calcular el costo de capital empleado y unificar criterios en torno a la medicin del capital invertido, con objeto de hacer vlidas las comparaciones. En torno al costo del capital empleado, la teora financiera busca la manera de identificar con mayor precisin los costos del financiamiento con recursos patrimoniales, dado que es un costo de oportunidad para los inversionistas y llegar as a un costo de capital promedio ponderado adecuado. EJEMPLO El EVA de una inversin de 3.75 millones de dlares, con un Costo de capital del 10 por ciento, que realiza una empresa en un proyecto que espera generar una Utilidad despus de impuestos de 410,000 dlares EVA = 410,000 - (3, 750,000 X 0.10) EVA= 35,000 Como este EVA es positivo, se espera que la inversin propuesta aumente la riqueza de los propietarios y, por lo tanto, es aceptable. Muchas corporaciones reconocidas usan modelos tipo EVA, corno Coca-Cola, Reynolds Metals, Siemens y Tenneco. VAN El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto (en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.

El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Representa los flujos de caja en cada periodo t. Es el valor del desembolso inicial de la inversin. Es el nmero de perodos considerado. EJEMPLO Ilustraremos el mtodo del valor presente neto (VAN) usando los datos de EL ACAPITE SAC en donde maneja dos proyectos de inversin el primero ofreciendo una anualidad o flujos constantes de 14,000 en un periodo de 5 aos. El segundo proyecto ofrece flujos mixtos de 28,000; 12000 y 10000 para los tres ltimos. Ambos poseen un costo de capital del 10% TIR La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad; as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

LIMITACIONES DEL ROI, TIR Y EVA Las tres medidas tienen en principio tres importantes limitaciones. La primera limitacin es un problema de tres partes relativo al ingreso. El ingreso est basado en criterios contables como la causacin contable y por lo tanto no considera los modelos de flujo de caja, flujo libre de caja, el valor del dinero en el tiempo y por lo tanto no siempre es la mejor base para evaluar el desempeo.

El ingreso puede manipularse en alguna forma en el corto plazo, adems tambin depende de los mtodos seleccionados para contabilizar tems tales como el costo de los inventarios (Fifo Lifo Promedio Ponderado) o maneras de manejar la depreciacin (lineal o alguna forma acelerada).

Para hacer correctas comparaciones entre centros de inversin todos debern usar los mismos mtodos contables.

La segunda limitacin es igualmente un problema de tres partes, como lo mencionamos en el EVA, y est relacionada con la inversin usada en los clculos. La inversin en activos es difcil de medir en forma adecuada y de asignar a los centros de inversin. Algunos gastos tienen valores residuales ms all del perodo contable, pero no son capitalizados (tal el caso de algunos costos de investigacin y desarrollo) y crean confusin en la base de activos a trabajar.

Los activos incluidos en la base pueden ser el resultado de decisiones tomadas por anteriores gerentes y los actuales se vern juzgados sobre actos en los cuales no tuvieron control ni participacin.

Cuando los activos no son adaptados a cambios en el nivel de precios despus de la adquisicin, el ingreso es sobre establecido y la inversin subestimada. Los gerentes con activos viejos y muy depreciados reportan mayores retornos que los gerentes que invierten en activos nuevos.

La tercera limitacin de estas medidas aplicadas a centros de inversin est al evaluarlos en forma aislada, ms que en relacin a la compaa como un todo. Tal enfoque puede resultar en una sub optimizacin de recursos, significando que la firma no maximiza su efectividad y eficiencia operativas. Las medidas como tales son cifras financieras y existe la tentacin para la gerencia de fijarse solo en datos monetarios. Este enfoque puede no decir toda la historia de la compaa. Como resultado medidas no financieras han sido desarrolladas. Por ejemplo, la alta gerencia podra mirar factores tales como participacin del mercado, satisfaccin del cliente, rotacin de personal y actualizacin de cuadros de mando. La moderna gerencia est tratando de usar mltiples medidas de ejecucin e incluir indicadores financieros y no financieros tales como The Balanced Scorecard de uso cada da ms popularizado.

APLICACIN PRCTICA

Anlisis del ROI

ANLISIS DEL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSINSOCIEDAD MINERA LOS ANDES(En miles de soles)

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI)

ROIUtilidad NetaTotal Activos

=

Clculo del Rendimiento sobre la Inversin

ROI = Margen Comercial Neto x Rotacin de Activos Utilidad Neta x VentasROI =

Ventas Total Activos

ANLISIS DEL TIR

Flujos de Caja Proyectados

Clculo del TIR

Anlisis del TIR:

Al parecer, si nuestras suposiciones respecto de los flujos de efectivo llegaran a concretarse, podramos considerar que mientras el costo de oportunidad de los accionistas de Sociedad Minera Los Andes sea inferior a 19.19%, les resultara productivo seguir invirtiendo en ella. No debemos olvidar que tan slo se han evaluado los flujos de efectivo del perodo comprendido entre los aos 2008 y 2014, y que las empresas mineras planean percibir beneficios durante mucho ms aos que los que se han tomado en cuenta, por lo que es factible concluir que la TIR en mucho ms superior a la calculada, reiterando, innecesariamente que una empresa de esa magnitud es definitivamente rentable.

BIBLIOGRAFA ANALISIS FINANCIERO CON INFORMACION CONTABLE-Ricardo A. Fornero http://administradorfinanciero.wordpress.com/2008/01/27/rendimiento-de-la-inversionri/ http://www.authorstream.com/Presentation/gyanezb-205452-estudio-de-rentabilidad-modelo-dupont-curso-lisis-financiero-04dupont-education-ppt-powerpoint/ http://www.temasdeclase.com/libros%20gratis/analisis/capocho/anal8_9.htm

Hoja1ConceptosAO 2009AO 2010Utilidad Neta461,345.00569,915.00Total Activos2,165,686.002,243,560.00ROI21.30%25.40%

Hoja1ConceptosAO 2009AO 2010Margen Comercial30.36%36.29%Rotacin de Activos0.70170.6956ROI21.30%25.24%

Hoja1ConceptosImporte(en miles de dlares)Inversin Inicial$-1,983,572Flujo Efectivo 2009$245,271Flujo Efectivo 2010$485,495Flujo Efectivo 2011$578,586Flujo Efectivo 2012 (supuesto)$752,162Flujo Efectivo 2013 (supuesto)$902,594Flujo Efectivo 2014 (supuesto)$992,854TIR19.19%