Análisis de Estados Financieros

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

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Sesión No. 5

Nombre: Tendencias del flujo de efectivo

Contextualización

En esta semana se analizará la utilidad del estado de flujo de efectivo, así como

el método para calcular las proyecciones financieras de las empresas para

conocer la forma en que se contemplan los elementos y su funcionamiento. Nos

dedicaremos, especialmente, a mostrar las características de los métodos para

la resolución de problemas más comunes que se presentan en las empresas en

la actualidad.

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Introducción al Tema

Dentro del mercado y la bolsa siempre escuchamos del flujo de dinero que sube

o baja, pero nunca se especifica de una manera directa lo que es, solo se

mencionan los puntos en que sube o baja algún elemento.

en esta sesión analizaremos les elementos que afectan o influyen en el flujo de

la información y el capital, los tipos de flujos que podes encontrar y la manera de

comprender cada uno de estos, debe considerarse que no siempre se utilizan los

mismos métodos o formas de explotación de información, pues lo que se puede

aplicar en una situación puede no ser útil en otra, siempre se debe busca una

estabilidad en cuanto a la información y adecuarla al tipo de análisis que

tenemos pendiente a realizar, esto puede ser determinado también con el tipo de

tendencias que en su momento esté funcionando y la forma en que se presentan

en el efectivo o en la forma de hacer un negocio, no se deben ignorar ningún

elemento por mínimo que sea y siempre contemplar los beneficios y las

carencias para el flujo del mismo.

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Explicación

Tendencias del flujo de efectivo

Antecedentes y origen del estado de flujo de efectivo

En temas anteriores se revisó la posición de una empresa a través del tiempo

por medio del análisis financiero tradicional. Se estudiaron las formas de analizar

e interpretar la situación financiera de una empresa a través de sus principales

partidas; de cómo han variado a través del tiempo (comparativo) para poder

pronosticar una tendencia (análisis de tendencias), así como también la forma en

que se distribuyen cada cuenta y subcuenta con base en un total (proporciones)

y en comparación con otras empresas del mismo giro (ratios). También como ya

se ha mencionado con anterioridad para el análisis financiero es necesario

considerar todos los factores globales de una empresa, no sólo la información de

las cuentas y las partidas que se afectan unas a otras, sino que también es

importante conocer los intercambios que se producen en todos los ámbitos de la

empresa que genera movimientos de bienes, servicios y capitales, los cuales

generan flujos.

Un flujo de efectivo es la versatilidad o los movimientos que han ocurrido en

todas las actividades de la empresa que involucra una cuenta de activo y una de

pasivo o capital, es decir, la adquisición u obtención de un bien que proviene de

un financiamiento o de la obtención de ingresos por una venta. Existe un estado

financiero que brinda la información sobre el movimiento que han tenido las

principales cuentas de una empresa, a éste se le conoce como estado de flujo

de efectivo, en el que se analiza de dónde provienen los ingresos o las entradas

de efectivo de una empresa (orígenes) y hacia dónde se fueron (aplicaciones).

Bodie y Merton (2002) definen el estado de flujo de efectivo de la siguiente

manera:

El estado de flujos de efectivo muestra todo el efectivo que entró y salió de la

empresa durante un periodo. Es diferente del estado de resultados, que muestra

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los ingresos y gastos de la empresa. El estado de flujos de efectivo es un

suplemento útil del estado de resultados por dos razones. Primero, concentra la

atención en lo que ocurre con la posición de efectivo de la empresa con el

tiempo. Incluso empresas rentables pueden experimentar zozobra financiera si

se quedan sin efectivo. Estar pendiente del estado de flujos de efectivo permite a

los administradores de la empresa y a la gente ajena a ésta ver si la empresa

aumenta o disminuye su efectivo y entender por qué. Por ejemplo, a menudo

empresas rentables que crecen rápidamente se quedan cortas de efectivo y

tienen dificultades para cumplir con sus obligaciones financieras. El estado de

flujos de efectivo también es útil porque evita los juicios acerca del

reconocimiento de ingresos y gastos que conlleva el estado de resultados. El

estado de resultados se basa en los métodos de contabilidad acumulativa en los

que no todo ingreso es un flujo positivo de efectivo y no todo gasto es un flujo

negativo de efectivo. A la utilidad neta reportada de una empresa la afectan

muchos juicios por parte de la administración acerca de temas como la valuación

de inventarios y la rapidez de la depreciación de sus activos tangibles y de la

amortización de sus activos intangibles.

La importancia del estado de flujos de efectivo radica no sólo en el hecho de dar

a conocer el impacto de las operaciones de la entidad en su efectivo, sino

también en dar a conocer el origen de los flujos de efectivo generados y el

destino de los flujos de efectivo aplicados.

Integración del estado de flujo de efectivo

Para ampliar más la definición acerca del estado de flujo de efectivo, veamos el

estudio de Van Horne y Wachowitz (2002), quienes mencionan que el propósito

de este estado es el de informar sobre la entrada y salida de efectivo de una

empresa, durante un periodo de tiempo. Estas entradas y salidas se distribuyen

o clasifican en tres grandes categorías:

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Actividades de operación. Son las que se derivan de las operaciones que

constituyen la principal fuente de la entidad. Se presenta a continuación la

procedencia del efectivo para la identificación de las principales cuentas:

• Cobros en efectivo procedentes de la venta de bienes y de la prestación

de servicios.

• Cobros en efectivo derivados de regalías, cuotas, comisiones y otros

ingresos.

• Pagos en efectivo a proveedores por el suministro de bienes y de

servicios.

• Pagos en efectivo por beneficios a los empleados.

• Pagos o devoluciones en efectivo de impuestos a la utilidad.

• Pagos o devoluciones en efectivo de otros impuestos derivados de la

operación de la entidad.

• Cobros o pagos en efectivo relacionados con instrumentos financieros con

fines de cobertura.

• Cobros o pagos en efectivo por concepto de primas y prestaciones

derivadas de pólizas suscritas.

Ejemplo de cuentas:

Clientes

Inventarios

Anticipo a proveedores

Proveedores y acreedores relacionados con la operación

Impuestos por pagar

Pagos anticipados

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Actividades de inversión. Son las actividades relacionadas con la adquisición y

la disposición de activos a largo plazo, así como otras inversiones no incluidas

en los equivalentes de efectivo. Es decir, operaciones a largo plazo cuyo activo

es algo difícil o tardado de convertir en efectivo.

• Pagos en efectivo para la adquisición, instalación y, en su caso, para el

desarrollo de inmuebles, maquinaria y equipo, activos intangibles y otros

activos a largo plazo.

• Cobros en efectivo por ventas de inmuebles, maquinaria y equipo activos

intangibles y otros activos a largo plazo.

• Pagos o cobros en efectivo por la adquisición, disposición o rendimientos

de instrumentos de deuda emitidos por otras entidades, distintos de los

clasificados como negociación. Ejemplo: instrumentos disponibles para la

venta de los conservados a vencimiento.

• Pagos o cobros en efectivo por la adquisición, disposición o rendimientos

de instrumentos financieros de capital emitidos por otras entidades,

ejemplo: compra o venta de acciones de otras entidades.

• Prestamos en efectivo a terceros no relacionados con la operación.

• Cobros en efectivo derivados del reembolso de préstamos a terceros.

Ejemplo de cuentas:

• Activos fijos

• Inversión en acciones de otras empresas con carácter permanente

• Construcciones en proceso

• Deudores diversos

• Funcionarios y empleados

• Intangibles

Actividades de financiamiento. Son aquellas actividades que representan

movimientos de los propietarios de la entidad y que producen cambios en el

importe y composición de capital contable; también incluyen los flujos de efectivo

relacionados con acreedores financieros y, en su caso, con proveedores y

propietarios otorgantes de financiamiento, independiente al otorgado por

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operaciones habituales de suministro de bienes o servicios o, en su caso,

independiente de sus aportaciones a capital. Se muestran los flujos de efectivo

destinados a cubrir las necesidades de efectivo de la entidad como

consecuencia de compromisos derivados de sus actividades de operación o

inversión.

• Cobros en efectivo procedentes de la emisión de acciones y otros

instrumentos de capital de la entidad netos de los gastos de emisión.

• Pagos en efectivo a los propietarios por reembolsos de capital, pago de

dividendos o recompra de acciones.

• Cobros efectivos por la emisión por parte de la entidad de instrumentos de

deuda netos de los gastos de emisión.

• Cobros en efectivo por la obtención de préstamos, ya sea de corto o largo

plazo.

• Reembolsos en efectivo de los recursos tomados en préstamos descritos

en el inciso anterior.

Ejemplo de cuentas:

• Capital social

• Pasivo y Acreedores bancarios (a largo plazo no relacionados con la

operación)

• Accionistas

• Pago de dividendos

• Arrendamiento financiero

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Conclusión

Las tendencias son medios importantes por los cuales se puede conocer lo que

la gente quiere o lo que busca, muchas veces los elementos de tendencias

abarcan a las empresas en cuanto a la forma de manejar el dinero, pues puede

que se tenga la idea de exigir un producto de calidad muy alta al igual que se

puede tener una tendencia de productos de calidad básica, mucho de esto

depende de la forma en que la gente tenga acceso al capital y la forma en que

prefieran gastarlo, para determinar las tendencias se deben analizar los

mercados y realizar estudios específicos que determinen la forma en como todo

esto reaccionará en determinadas condiciones.

Los flujos de información y dinero siempre son variables, por lo que no se debe

tener todo por hecho, es decir, aunque se conozca la forma en que un flujo

avanza se puede tener alguna variable que afecta al funcionamiento de la misma

y legar a afectar en el resultado final, por lo que no se debe dejar el análisis de

los elementos aunque se conozcan, otra situación que se debe considerar es la

información externa que se tenga en cuanto a la fluctuación de los valores de la

bolsa y la moneda extranjera y la influencia que tiene la misma dentro del país.

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Para aprender más

Estructura del estado de flujo de efectivo

El estado de flujo de efectivo se estructura de la siguiente forma:

a) Actividades de operación

b) Actividades de inversión

c) Efectivo excedente para aplicar en actividades de financiamiento o

efectivo requerido de actividades de financiamiento

d) Actividades de financiamiento

e) Incremento o disminución neta de efectivo y equivalente de efectivo

f) Efectivo y equivalente de efectivo al inicio del periodo

g) Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo

Preparación del estado de flujo de efectivo

Para elaborar el estado de flujo de efectivo se deberá partir de la utilidad o

pérdida antes de los impuestos (uaii) del último ejercicio que se esté

comparando. Al punto anterior se le deberá sumar o restar las partidas virtuales,

aquellas que se cargan a resultados y que no implican un movimiento de efectivo,

como son:

• Depreciación

• Amortización

• Estimación de cuentas incobrables

• Estimación por obsolescencia

• Reservas de pasivo: primas de antigüedad, primas de vacaciones,

etcétera.

• Impuestos diferidos

• Intereses y fluctuaciones cambiarias devengadas no realizadas.

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Con base al punto anterior se pretende convertir el estado de resultados en un

flujo de efectivo. Los cambios en la situación financiera se determinarán por

diferencias entre los distintos rubros del estado de situación financiera o balance

general inicial con el final a pesos constantes y clasificados por el tipo de

actividad. El proceso de preparación consiste fundamentalmente en identificar

los aumentos o disminuciones que aparecen en las diversas partidas de los

balances para culminar con el incremento o decremento neto en el efectivo e

identificar la naturaleza de las diferencias como origen o aplicación, conforme al

siguiente planteamiento básico.

En el siguiente ejemplo se presenta el balance general de la empresa Telefónica

del Sureste, S.A. de C.V., con el cual se pretende identificar las variaciones que

ha tenido la empresa del ejercicio 2008 al ejercicio 2009, clasificar estas

variaciones según sea el origen o destino de los recursos, es decir, orígenes o

aplicaciones. Para luego proceder, con esta información, a elaborar el estado de

flujo de efectivo de la empresa. Ejemplo:

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Con los datos obtenidos en el Balance General comparativo de la empresa

Telefónica del Sureste, S.A. de C.V. se procede a la elaboración del estado de

flujo de efectivo:

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Análisis de estados de flujos de efectivo

Desde un punto de vista estricto del análisis, los flujos operacionales son los

más relevantes ya que corresponden a todos aquellos movimientos que

provienen de la actividad principal de la empresa, son los considerados a

proporcionar mayores elementos de juicio dado que una empresa debería, en un

principio, sustentar sus flujos en esta actividad.

Sustentado en que de estas actividades es de donde proviene la capacidad que

posea la empresa para hacer frente a necesidades a corto plazo (liquidez), a

través de los flujos generados por las ventas, los pagos a quienes apoyaron el

proceso productivo u operacional. Por lo tanto, este flujo debería ser positivo,

caso contrario, la empresa estaría en problemas. Cada análisis varía y va

dependiendo, como se ha mencionado con anterioridad, de la actividad o giro de

la empresa, ya que una empresa con actividades periódicas o estacionales

podría distorsionar el análisis, según en qué período se concentra su mayor y su

menor actividad. Si el flujo operacional es negativo no sería tan preocupante en

el entendido que esta situación fuera provocada por un hecho absolutamente

excepcional o extraordinario. En cambio, si este flujo es constante y se mantiene

en el tiempo, la situación será más complicada, ya que la empresa estará

obligada a endeudarse para poder cumplir con sus compromisos.

Al analizar el flujo neto de financiamiento, el valor llevaría a un análisis distinto,

ya que lo ideal es que este flujo sea negativo, es decir, que estemos

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reembolsando los préstamos obtenidos o remunerando a quienes aportan el

financiamiento propio. Respecto a los flujos de inversión, es preciso verificarlos

en el tiempo para analizar si existe una política clara de inversión. Además, si

este flujo es positivo re- presenta una buena señal respecto a que está

invirtiendo y, por ende, esto llevaría a pensar en un plan de expansión y, por lo

tanto, haría a la empresa más atractiva.

Proyección del estado de flujos de efectivo

Una de las principales utilidades del análisis financiero no consiste sólo en

conocer la situación de la empresa de manera histórica o actual, sino que

también sirve como herramienta para elaborar proyecciones que permitan

pronosticar, con base en las tendencias actuales de la información financiera,

como será o como sería la situación de la entidad en un escenario futuro

determinado. Uno de los pronósticos más comunes es la proyección del efectivo

de una empresa en diferentes periodos, el cual se conoce como presupuesto de

entradas y salidas de efectivo; esta información permite a los directivos de una

empresa determinar las necesidades futuras de efectivo de las compañías,

realizar una planeación financiera para controlar la liquidez y solvencia de la

entidad.

La base para la elaboración de los pronósticos del flujo de efectivo es el

pronóstico de ventas, muchas veces éstos son manejados de forma interna en la

empresa en las que a los vendedores se les piden metas presupuestadas según

las tendencias del mercado o reportes antiguos, esto es muy común en bancos,

agencias de seguros, vendedores comisionistas, entre otros. Un problema que

se puede presentar en este tipo de proyecciones es que si un vendedor en un

mes o periodo rebasa sus ventas estimadas, las metas o propósitos para el

siguiente periodo se pueden ver afectadas sin conocer la causa probable, que

podría ser que rebasó sus ventas por un pedido especial o venta única que es

muy difícil repetir. Una vez determinado el pronóstico de ventas se procede a

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determinar las entradas de efectivo, para este punto es muy importante

considerar las políticas de cobro de ventas a crédito de la empresa para no

considerar en algún periodo cobros en efectivo que ocurrirán hasta periodos

subsecuentes. De igual forma se debe estimar el pronóstico de gastos, es decir,

considerar los gastos que puedan surgir en relación con las ventas estimadas

que puede estar integrado por gastos fijos y/o variables, así como de

administración y venta, todos los gastos en que se puedan incurrir para concluir

el ciclo de ventas.

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Actividad de Aprendizaje

Instrucciones:

Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta

sesión, ahora tendrás que realizar una actividad en la cual a través de un

diagrama representes los elementos o funcionamiento de la economía.

Puedes realizarlo en cualquier programa, al final tendrás que guardarlo como

imagen en formato JPG, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la

asignatura.

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Bibliografía

Bodie, Z. y Merton, R., (2005). Finanzas. México: Pearson Educación.

Van Horne, J. y Wachowicz, J. (2002). Fundamentos de Administración Financiera. México:

Pearson Educación.

Zamorano, E. (2008). Análisis Financiero para la Toma de Decisiones en las Empresas. México:

impc.