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Análisis Económico Perspectivas económicas

2015

1

Febrero 2015

Mtra. Delia Paredes Mier [email protected]

Director Ejecutivo de Análisis Económico

Factores a considerar en 2015

Divergencia de políticas monetarias a nivel global

Recuperación lenta de la actividad global

Entorno global complejo

Tendencia a la baja de los precios del petróleo

Riesgo de Grexit

Fuente: blog.construdata21.com

Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial

4

-2.2

1.5 0.8 0.7 0.8 0.9 1.2

1.9

3.7

3.1

2.4 2.2 2.1 2.0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Emergentes

Avanzados

-0.4

5.2

3.8

3.0 3.0 3.1 3.2

Estimado de crecimiento Banorte-Ixe % contribución

Estimado de crecimiento % anual

Seguirá la recuperación de la economía global en 2015

OCDE Banco

Mundial FMI

Banorte-Ixe

Global 3.7 3.0 3.5 3.2

EEUU 3.1 3.2 3.6 3.1

Eurozona 1.1 1.1 1.2 1.3

Japón 0.8 1.2 0.6 0.8

Inglaterra 2.7 2.9 2.7 2.6

China 7.1 7.1 6.8 7.0

Brasil 1.5 1.0 0.3 0.5

México 4.0 3.3 3.2 3.6

Estructura de la economía China % del PIB

La economía china seguirá desacelerándose….

Estimado de crecimiento del PIB % anual

10.4

9.3

7.7 7.7 7.4

7.1 6.8

0

2

4

6

8

10

12

2010 2012 2014 2016

Pronósticos

Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial

0

10

20

30

40

50

60

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Consumo privado Inversión

Gasto de gobierno Exportaciones

5

Fuente: Bloomberg

6

Producto interno bruto % anual

La economía rusa se encamina a una profunda recesión

5.2 4.9

4.3

3.0

2.0

0.8 1.0 1.3

2.0

0.9 0.8 0.7

-0.3

-3.1

-5.0 -4.8

-3.6

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

4T11 2T12 4T12 2T13 4T13 2T14 4T14 2T15 4T15

Fuente: Bloomberg

7

Brasil está en un escenario de estanflación

PIB e inflación en Brasil % anual

1.0

1.8 1.8

3.5

2.5 2.2

1.9

-0.9

-0.2 -0.3 -0.1

0.6 0.6 0.9

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15

Crecimiento Inflación (dcha)

Fuente: Bloomberg

8

México muestra un escenario favorable

0

1

2

3

4

4T13 2T14 4T14 2T15 4T15

Crecimiento 2014: 2.1%


Precios al consumidor % anual

Estimado de crecimiento del PIB % anual

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15

3.0

Estimado

Objetivo de inflación de Banxico






Riesgo de Grexit


Negociaciones a contrarreloj con los acreedores

Próximos eventos relevantes

Jul-Ago 15: Vencimientos de 7mme de deuda con el ECB

15 junio: Vencimiento de 1.5mme de deuda con el FMI

15 marzo: Vencimiento de 1.5mme de deuda con el FMI

28 feb.: Concluye la prórroga del acuerdo de rescate

Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg, FMI, Gobierno griego

-11 -12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14

Posible control de capitales para impedir una mayor caída de los depósitos

Depósitos en bancos griegos mme

4 marzo: Próxima decisión del ECB sobre la línea de asistencia de emergencia (ELA) para los bancos

10






Riesgo de Grexit


10.4

9.3

7.7 7.7 7.4

7.1 6.8

0

2

4

6

8

10

12

2010 2012 2014 2016

Pronósticos

Crecimiento de China % anual

Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y de EIA

Producción de petróleo en EE.UU. Miles de barriles, mensual

Producción de petróleo en Libia Miles de barriles diarios

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

oct-05 oct-08 oct-11 oct-14

Texas

EEUU ex. Texas

0

500

1,000

1,500

2,000

nov-05 may-10 nov-14

Esperado

Bajos precios del petróleo – Mayor oferta y menor demanda

12

Fuente: Bloomberg

Curva de Futuros Brent US$/bbl.

Curva de Futuros WTI US$/bbl.

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

1m 6m 1a 3a 5a

30-sep-14

30-jun-14

20-feb-15

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

1m 6m 1a 3a 5a

30-jun-14

30-sep-14

20-feb-15

Los precios del petróleo se estabilizarán pero a niveles bajos

13






Riesgo de Grexit


Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg

Balance del ECB mme

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

Oct-10 Oct-12 Oct-14 Oct-16

Nivel de cierre de 2012: 3bn de euros

Cierre de 2014: 2.2bn de euros

Programas para elevar el balance del ECB mme

2,168

-196

180

200

648 3,000

Bal

ance

act

ual

Pag

o d

e LT

RO

s

Op

erac

ion

es

TLTR

O

Otr

os

pro

gram

as

Falt

ante

Me

ta

El ECB decidió implementar un programa de compra de activos

15

En Estados Unidos, el Fed está listo para normalizar la política monetaria

500

1,500

2,500

3,500

4,500

5,500

ene-09 ene-11 ene-13 ene-15

Préstamos interbancarios

Balance del Fed

Balance del Fed y préstamos interbancarios Tasas de interés de referencia %

0.00

0.25

0.50

0.75

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

IOER: 0.25%

Fed Funds efectiva

IOER: 0.5%

Fed Funds: 0.375%

ON RPP: 0.25%

Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe

16

PIB Real % trimestral anualizado

Desempleo y tasa de participación %

Fuente: BEA y BLS

La actividad económica se fortalece en Estados Unidos

62.0

62.5

63.0

63.5

64.0

64.5

3

4

5

6

7

8

9

10

ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15

Tasa Participación

Tasa desempleo

-2.1

4.6

5.0

1.8

2.4 2.6

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

17

Indicadores de inflación % anual

Fuente: Bloomberg y BLS

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5


CPI Total

CPI Subyacente

PCE Total

PCE Subyacente

Inflación y precio de gasolina % anual

Aunque la inflación está bajando

18

-20.8

0.8

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50


Gasolina

CPI Total

Consideramos que el Fed tiene todavía sobre la mesa la opción de

subir tasas en junio

0.125

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

0.00

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

nov-14 mar-15 jul-15 nov-15

Fed funds %

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

2.75

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

nov-14 mar-15 jul-15 nov-15

Tasa de referencia de Banxico %

Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe

19


Inflación convergiendo a 3%

Efecto de menores precios del petróleo

Escenario económico en México

Desempeño del tipo de cambio

Fuente: cnnexpansion.com

Dinamismo de la economía en 2015

Producto interno bruto % del total

Fuente: INEGI, SHCP y Banorte-Ixe

En México, la dependencia de la economía al petróleo es relativamente

baja, a excepción de los ingresos del gobierno

Petróleo y gas 6%

Servicios 61%

Manufacturas 16%

Construcción 7%

Minería ex. petróleo 2%

Electricidad, agua y gas 2%

Agricultura 3%

Exportaciones % del total

Petroleras 13%

No petroleras 87%

Ingresos del gobierno % del total

Petroleros 33%

No petroleros 67%

22

Riesgos a la baja y amortiguadores de los precios del petróleo en la economía mexicana

Source: Banorte-Ixe

México preparado para enfrentar bajos precios del petróleo en 2015…

Riesgo a la baja Amortiguador

Corto plazo

• Ingresos fiscales potencialmente más bajos

• Programa de coberturas del gobierno • Régimen de tipo de cambio flexible • Política de precios de gasolinas

• Menor ritmo de acumulación de reservas

• Altos niveles de reservas internacionales (~200mmd)

• Línea de crédito flexible del FMI (70mmd)

Mediano plazo • Precios más bajos del petróleo podrían reducir los incentivos para invertir en pozos de shale gas

• Bajos precios del petróleo podría aumentar los incentivos para invertir en aguas poco profundas y campos terrestres convencionales, que serán los primeros en ser abiertos a la inversión del sector privado

23

… pero no en 2016

Balance público % de PIB

Fuente: SHCP

-0.3

-0.8

-0.4

-0.6

-0.3

-1.5

-1.0

-0.5

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-1.0

En las negociaciones del presupuesto 2015, se disminuyeron los ingresos fiscales de origen petrolero en 7,516 millones de pesos debido al cambio en la proyección del precio de la mezcla mexicana del petróleo de 81dpb a 79dpb

Por lo que, utilizando esta sensibilidad, si el precio del petróleo estimado para 2016 fuera de 50dpb, los ingresos petroleros deberían disminuir 94,540 millones de pesos

Esto equivale a 0.5% del PIB, por lo que en ausencia de mayores ingresos o un recorte de gasto, el déficit no podría reducirse a 0.5% en 2016, como se tiene contemplado

24

El gobierno federal refuerza el marco macroeconómico

Fuente: Banorte-Ixe

Recorte al gasto público %

Pemex 50%

CFE 8%

Gasto corriente

27%

Gasto en inversión

15% mdp Total

% PIB %

Total 124,300 100.0 0.7

Pemex 62,000 49.9 0.3

CFE 10,000 8.0 0.1

Gobierno federal 52,300 42.1 0.3

Gasto corriente 33,995 27.3 0.2

Gasto en inversión 18,305 14.7 0.1

25

Seguimos pensando en una expansión de 3.6% del PIB en 2015

Fuentes de crecimiento en 2014 %, anual

Fuente: Banorte-Ixe

27

-0.14 -0.03

0.04 0.09 0.14

0.61

1.36

2.12

Pe

tró

leo

Min

erí

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x p

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óle

o

Uti

litie

s

Agr

icu

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Co

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ión

Man

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ras

Serv

icio

s

PIB

0

1

2

3

4

4T13 2T14 4T14 2T15 4T15



Estimado de crecimiento %, anual

Redujimos nuestro estimado de crecimiento recientemente, pero

seguimos optimistas

1.4

3.6

3.3

1.2

0.7 0.3

Iner

cial

Dem

and

a e

xte

rna

Inve

rsió

n p

úb

lica

Gas

to e

lect

ora

l

PIB

20

15

Ban

ort

e-I

xe

Co

nse

nso

Fuentes de crecimiento en 2015 %, anual

Fuente: Banorte-Ixe

28

Solo un incremento en los precios de la gasolina y no mas cargos de

larga distancia

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15

3.0

Estimado

Objetivo de inflación de Banxico

Estimado de inflación % anual

4.1

-50pbs -40pbs -9pbs

3.0

20

14

Nu

evo

de

sliz

de

gaso

linas

Efe

cto

de

bas

e

Elim

inac

ión

de

tar

ifas

de

larg

a d

ista

nci

a

20

15

Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y eliminación de costo de larga distancia % anual

Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI

30

Banxico adopta un tono más hawk , particularmente con respecto a la

postura monetaria

Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico y Bloomberg

Tasa de referencia Fed y Banxico %

Diferencial de tasas %

0

2

4

6

8

10

ene-05 abr-07 jul-09 oct-11 ene-14

Tasa de referencia Banxico

Tasa de Fed Funds

100

300

500

700

900

ene-05 ene-08 ene-11 ene-14

Promedio: 400pbs

31

14.75 14.80

15.20

14.60

14.90

14.40

14.55

14.10

13.80

13.6

13.9

14.2

14.5

14.8

15.1

15.4

Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15

Nuevo estimado Previo Cambio trimestral

14.95 15.17

14.85 14.78

Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe

Pronósticos USD/MXN Pesos por dólar, fin de periodo

Tipo de cambio volátil

33

Conclusiones

Las malas de 2015: gasolina más cara, bajos precios del

petróleo, posibilidad de que persista el descontento social,

tipo de cambio volátil y mayores tasas de interés hacia

adelante

Claramente estos factores no sientan bases para pensar en

un escenario muy promisorio para el 2015

No obstante lo anterior, consideramos que el 2015 va a ser

un mejor año que el 2014

34

Las buenas de 2015: precio de la gasolina estable, se

eliminarán los cargos de larga distancia nacional, no

tendremos que ajustarnos a una reforma fiscal como en

2014, se va a sentir el gasto público en la economía y el

fuerte crecimiento en la economía de EE.UU. impulsará el

crecimiento del PIB en México

Estos factores se traducirán entre otras cosas, en una

inflación anual cercana al objetivo del Banco de México de

3% y una tasa de crecimiento del PIB alrededor de 4%

Conclusiones

35

Entre estos factores México enfrentará retos importantes

como:

Fortalecer el Estado de Derecho

Instrumentar las reformas estructurales aprobadas

Posibilidad de un ciber-ataque de alto impacto

Conclusiones

36

Disclaimer La información contenida en el presente documento ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte. La información contenida en este documento es de carácter informativo. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.

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