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17 de Mayo de 2013 www.amvcolombia.org.co

Arquitectura del Mercado de Capitales

Seminario Temático Especial ANIF- BANCO MUNDIAL

Mercado de Capitales en Colombia: Repensando su Arquitectura

Roberto Borrás Polanía

Presidente AMV

Bogotá, 16 de Mayo de 2013

Contenido

1. Reflexiones sobre la arquitectura del mercado

2. Arquitectura: Mercados, conductas y autorregulación

3. Consideraciones finales

Arquitectura

• Autoridades: Institucionalidad robusta, coordinada y protegida

(independencia, protección legal), con facultades adecuadas para

cubrir todo el espectro de operaciones y riesgos en el mercado.

Perímetro de la regulación y la supervisión

• Alcance de las licencias de las entidades financieras

(intermediarios): Tipos de entidades y operaciones permitidas.

Modelo especializado vs. Universal. Requerimientos patrimoniales y

de gestión de riesgo proporcionales al espectro de actividad

• Operaciones en el mercado: Afines a la naturaleza de cada entidad

y con requerimientos que favorezcan su desarrollo en condiciones

de seguridad y eficiencia.

• Infraestructura: Soporte operativo, de revelación de información y

de mitigación de riesgos para el mercado. Cuándo utilizarla?

• Emisores e inversionistas: Arquitectura que propicie la convergencia

segura de los intereses de financiamiento e inversión

Tendencias globales

• La crisis internacional reciente resaltó la importancia de algunos riesgos en el

sistema financiero y evidenció el surgimiento de otros nuevos. Reflexiones:

1. Autoridades

• La definición precisa del rol de las autoridades y el perímetro donde actúan es fundamental para los mercados.

• Desarrollo de algunas jurisdicciones:

• Estados Unidos: Ley Dodd-Frank ajustó el alcance de los supervisores y su coordinación.

• Reino Unido: Desde el 1 de abril entró en funcionamiento el nuevo arreglo institucional basado en una autoridad conductual especializada, una

autoridad prudencial y comités de coordinación.

• Zona Euro: Actualmente se está discutiendo la efectividad, mandato, gobierno y coordinación de las autoridades financieras.

Tendencias globales

3. Shadow Banking

• FSB y SEC: Riesgo sistémico eventualmente generado por entidades no bancarias. Las iniciativas apuntan a incrementar el alcance de límites prudenciales y fijar

estándares en innovación financiera.

4. Grupos Financieros

• Se evalúa la suficiencia de información que permita detectar y seguir

operaciones entre vinculados. Monitoreo de riesgos asociados a los

conglomerados.

• IOSCO ajustó los principios de supervisión para grupos. Se destaca un gobierno robusto y mayores exigencias de capital, liquidez y gestión de riesgos. En el Reino

Unido y la Zona Euro, se está discutiendo la normatividad de capital.

5. Productos y servicios

• IOSCO y SEC han elevado los estándares del mercado de derivados OTC, e-

trading, esquemas de inversión colectiva y benchmarking.

Algunas reflexiones sobre la

arquitectura local

• La arquitectura local es adecuada y se ha acercado a las mejores

prácticas.

AUTORIDADES

• El modelo de supervisión integrada es adecuado para las

características actuales del sistema y los mercados colombianos. Ha

permitido eliminar arbitrajes regulatorios y con una visión integral mostró

sus fortalezas en la coyuntura reciente.

• Autorregulación para los distintos intermediarios: Recurso adicional de

supervisión del mercado. Transversal a todos los intermediarios

• Consolidación de la coordinación entre las autoridades del mercado.

Reflexiones sobre

la arquitectura local

SUPERVISIÓN MERCADOS

• Supervisión de matrices. Retomar propuesta en el PL de reforma

financiera de 2008 (Grupo para efectos de supervisión financiera).

• Reflexión sobre estándares aplicables a inversionistas relevantes. Por

ejemplo la fijación de deberes especiales o un registro que propicie un

monitoreo de su actuación.

• Concepto de beneficiario real para fines de mercado. Posibilidad de

consolidar operaciones (para fines de riesgo y aspectos conductuales)

• Fortalecer la protección legal para las autoridades supervisoras (la

experiencia del PL de reforma financiera de 2008).

• Represión penal: Apoyar y consolidar el esfuerzo actual de las

autoridades judiciales para contar con una represión penal robusta de

ciertas conductas en el mercado

Otros temas de arquitectura. Operaciones

1. Normativa repos, simultáneas y TTVs: mitiga apalancamiento excesivo y

fortalece estructura de garantías.

2. SARiC: eleva estándares y reconoce

relación con el riesgo conductual.

3. SARL: fundamental para estabilidad financiera y riesgo conductual.

4. E-trading: Alcance de los deberes de monitoreo y asesoría.

5. Normativa de capital para SCB: rol sistémico e inclusión riesgo operativo.

6. Fondos: especialización actividades y

mitigación de conflictos de interés.

Robustecimiento patrimonial

y de los estándares de

gestión del riesgo

Uso eficiente de la

infraestructura (cámaras)

para la adecuada mitigación

de riesgos en algunas

operaciones

Innovación financiera:

Definición y controles

Contenido




Evolución del mercado

colombiano

Desarrollo del mercado

INDICADORES 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Número de sistemas de negociación y registro* 2 2 3 4 6 6 6

Número de tipos de activos financieros 2 4 5 7 7 7 7

Capitalización Bursátil / PIB 33.2% 50.0% 45.8% 62.3% 64.0% 65.1%

Volumen promedio diario anual negociado** 7.4 7.0 14.8 12.4 9.7 11.6 12.1

Número de empresas listadas 94 88 86 85 83 85 81

Fondos Administrados / PIB*** 40.5% 40.5% 48.2% 53.5% 52.8% 60.6%

* Solo para sistemas en valores

** Incluye todos los sistemas (BVC, SEN, ICAP,TRADITION,GFI,DECEVAL)

** Cifras en billones de pesos

*** Incluye : Carteas Colectivas, Fondos de Pensiones, Fiducias y Recursos de Seguridad Social.

Hay muchos retos. No obstante el mercado cuenta hoy con un mayor

número de sistemas, diversificación de productos, más profundidad y

nuevos actores.


colombiano

www.amvcolombia.org.co 12 Fuente: BVC, SEN y ICAP.

• Bancos y otros intermediarios se han convertido en los más activos del mercado

de valores

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VOLUMEN MENSUAL NEGOCIADO POR TIPO DE ENTIDAD

(COMPRAS + VENTAS)

SCB BANCOS OTROS AFP FIDU TOTAL


colombiano

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Cifras a Febrero Fuente SFC.

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COMPOSICIÓN ACTIVOS DEL SISTEMA FINANCIERO

Inversiones Carteras Otros Activos Total Activos

• El portafolio de inversiones de las entidades representa un porcentaje significativo

de los activos del sistema financiero


colombiano. Derivados

www.amvcolombia.org.co 14 Fuente: BVC

• Los volúmenes de negociación registraron un menor dinamismo en 2012 respecto

al 2011. Sin embargo, en lo corrido del 2013 se han presentado máximos históricos.

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PROMEDIO DIARIO DE VOLUMEN NEGOCIADO Y NÚMERO DE

OPERACIONES MERCADO DE DERIVADOS

MONTO # DE OPERACIONES

Mercado y conductas

• Estudios recientes de la banca multilateral: Solidez del sistema financiero y evolución positiva de su arquitectura institucional.

• Reporte sobre el Desarrollo Financiero Global del Banco Mundial. Colombia debe avanzar en cuatro grandes frentes para lograr un mayor desarrollo del sector

financiero:

1. Administrar los riesgos derivados de la mayor interconectividad de las entidades.

2. Fortalecer la regulación aplicable a holdings de las entidades financieras.

3. Elevar los estándares de la supervisión de conductas.

4. Fortalecer el esquema de monitoreo del mercado para asegurar la correcta

formación de precios

Mercado y conductas

Programa de Evaluación del Sector Financiero (FSAP) –FMI y BM-, Colombia avanzó

en la consolidación de la SFC y la creación de AMV.

Entre otras recomendaciones:

1. Vigilancia especial sobre vehículos de inversión colectiva y comisionistas.

2. Fortalecer administración del riesgo de liquidez.

3. Optimizar el proceso disciplinario.

4. Consolidar estructura de gobierno del Autorregulador.

Autorregulación: Un activo importante del mercado para

consolidar confianza. Recomendaciones destacan relevancia del

aspecto conductual en los mercados y apuntan a la consolidación

del esquema

La autorregulación en Colombia

• El reciente FSAP (FMI y BM) destaca la autorregulación como recurso existente

para la supervisión del mercado (*)

AUTORREGULACIÓN Y PRINCIPIOS IOSCO

IOSCO Definición Avance

Principio 9 Los organismos de autorregulación deben ser vigilados

AMV es una entidad supervisada

Principio 12 Proceso de supervisión y disciplina efectivo

AMV aplica metodologías de supervisión y cuenta con un proceso disciplinario. Está desarrollando un modelo de autorregulación preventiva y reduciendo tiempos de respuesta disciplinaria

Principio 29 Estándares mínimos de

intermediarios

Proceso de certificación de AMV eleva los

estándares de la industria

Principio 34 Supervisión sobre sistemas Monitoreo de AMV apoya la supervisión del mercado

Fuente: IMF (2013) Colombia: Financial System Stability Assessment. IMF Country Report No. 13/50

AMV como autoridad disciplinaria

• Tribunal Disciplinario como órgano independiente.

• Precisión sobre los estándares de cumplimiento a través de doctrina disciplinaria.

DISCIPLINA Construcción de un proceso disciplinario robusto

Tipo de sanción 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* Total

Amonestación 0 28 0 1 0 9 38

Multa 1 16 20 9 22 11 3 1 83

Amonestación y Multa

0 2 0 0 0 0 2

Suspensión 0 0 6 10 5 5 4 30

Suspensión y Multa 0 1 2 2 6 8 3 4 26

Expulsión 0 0 1 3 1 1 8 2 16

Expulsión y Multa 0 0 0 1 1 1 1 4

Administrativa 0 0 0 2 0 0 2

Total Sanciones 1 47 29 28 35 35 19 7 201

*Información al 15 de mayo de 2013.

Consolidación de la autorregulación

• La autorregulación es un elemento clave para la generación de confianza en el

mercado. Su consolidación exige avanzar en los siguientes frentes:

Gobierno

Corporativo AMV

Modelo de autorregulación

Monitoreo inteligente

Oportunidad

disciplinaria

Elevación Estándares

Marco de coordinación

• Aumentar coordinación con

autoridades.

• Consolidar Gobierno Corporativo.

• Enfoque preventivo y basado en el

riesgo conductual.

• Robustecer monitoreo de cara a e-

trading e innovaciones.

• Revisión del proceso disciplinario

(solicitud de explicaciones, oralidad)

• Preservar la adopción de buenas

prácticas en las entidades. La clave:

Gobierno Corporativo

Evolución del modelo de

autorregulación

Riesgo inherente Control Riesgo residual

Conductual Financiero Negocio o Estratégico

1 2 3 4 CAMEL Indicadores de riesgo

Gob. Corp.

E1

E2

…

CLASIFICACIÓN DE ENTIDADES SEGÚN

RIESGO CONDUCTUAL

Interés de supervisión

Interés conductual

Interés preventivo

• El modelo FARO (Foco Autorregulación) se basa en 3 pilares de riesgo inherente y

una variable de control. La matriz resultante evalúa la exposición conductual de

cada intermediario.

Pilar 1: Riesgo conductual, según focos

estratégicos definidos.

Pilar 3: Riesgo de negocio o estratégico

Pilar 2: Riesgo

financiero

Contenido




Consideraciones finales

• Agenda local propuesta en materia de arquitectura y otros aspectos del mercado: Coincide con reflexiones internacionales y considera las principales

prioridades.

• Hacia adelante: Debe salir fortalecida la arquitectura institucional para los mercados, consolidando la coordinación.

• La autorregulación es un recurso clave en la arquitectura del mercado, que

propicia la generación de confianza y el desarrollo de un mercado que como el colombiano crece en volúmenes transados, actores, productos, complejidad y se

integra a otras plazas.

• Autorregulación: Debe ser fortalecida. Está consolidando su gobierno corporativo, su modelo de supervisión con énfasis hacia lo preventivo (conductual) y

optimizando su reacción disciplinaria. Puede generar un mayor valor agregado al

mercado, cubriendo crecientemente los distintos sectores del sistema.

• Más allá de la arquitectura… En las operaciones puntuales deben

prevalecer los valores y la ética corporativa. Prácticas de gobierno corporativo

(por ejemplo, en control y remuneración), y contar con un inversionista más

informado y preparado (educación financiera).

La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad. Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados.

Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores.

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