Asesuisa Vida Seguros de Personas · bajo riesgo en su portafolio de inversiones, asociado al...
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Zumma Ratings, S.A. de C.V.
Clasificadora de Riesgo Contacto:
Rodrigo Lemus Aguiar [email protected] José Andrés Morán [email protected] (503) 2275-4853
La nomenclatura .sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador.
(*)Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la NRP-07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador
Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior.
Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.
Código nemotécnico: AASESUISAV
ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS
San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 19 de octubre de 2016
Clasificación
Categoría (*)
Actual Anterior
Definición de Categoría
Emisor
EAA+.sv
EAA+.sv
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta
capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos
pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la
entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los
factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto.
Perspectiva
Estable
Estable
“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emi-
sión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión. Los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya
comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.”
---------------------- MM US$ al 30.06.16 ----------------------------
ROAA: 1.3% Activos: 97.3 Patrimonio: 22.0
ROAE: 5.3% Ingresos: 27.8 U. Neta: 1.2
Historia: Emisor EAA-, asignada el 01.07.03, EAA, asig-
nada el 22.09.04, EAA+, asignada el 14.09.05.
La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2013, 2014 y 2015, no audi-
tados al 30 de junio de 2015 y 2016, así como información adicional proporcionada por la Entidad.
Fundamento: El Comité de Clasificación de Zumma Ra-
tings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo dictaminó
mantener la calificación otorgada a Asesuisa Vida, S.A.
Seguros de Personas en EAA+.sv, con base a la evaluación
efectuada al 30 de junio de 2016. La calificación otorgada
se encuentra sustentada en los siguientes aspectos: (i) el
respaldo que brinda Grupo de Inversiones Suramericana
(Grupo Sura) como principal accionista (calificado en
grado de inversión a escala global), tanto en términos ope-
rativos, técnicos y de soporte patrimonial en caso sea ne-
cesario; (ii) la posición competitiva en el segmento de
pólizas de personas, valorando la estrategia de comerciali-
zación e implementación de canales de venta; (iii) la recu-
peración en la generación de resultados y en los márgenes
de rentabilidad, aunque persiste el resultado operativo
adverso; (iv) la adecuada política de reaseguro; y (v) el
bajo riesgo en su portafolio de inversiones, asociado al
perfil conservador que refleja dicho activo.
En contraposición, la calificación de riesgo se ve condi-
cionada por: (i) el ajustado volumen patrimonial con res-
pecto al tamaño de la cartera de riesgos junto al alto grado
de apalancamiento operativo a través de reservas; y (ii) la
tendencia creciente en los índices de siniestralidad, los
cuales deterioran la posición de eficiencia técnica de la
Compañía siendo desfavorables frente a las métricas del
sector.
Un entorno de creciente competencia y el moderado
desempeño en la economía, han sido considerados de igual
manera por el Comité de Clasificación. La perspectiva de
la calificación se mantiene Estable, reflejando la expecta-
tiva que la Entidad mantendría su desempeño técnico y
financiero en el corto plazo.
El soporte económico implícito y el acompañamiento que
provee Grupo Sura a las operaciones de Asesuisa se pon-
dera favorablemente en la calificación asignada, en virtud
a las sinergias que tiene la Aseguradora con Grupo Sura.
Adicionalmente, Asesuisa Vida se beneficia de la adop-
ción de prácticas para la gestión de riesgos provenientes de
su casa matriz.
El ingreso por suscripción de riesgos registra un importe
de US$27.8 millones al 30 de junio de 2016, reflejando
una reducción interanual del 25%. Dicho decrecimiento
está vinculado a la no renovación de la póliza por invali-
dez y sobrevivencia con una de las AFP´s, lo cual se refle-
ja en el volumen de producción de primas del ramo previ-
sional. Sin embargo, a excepción del ramo señalado, todas
las líneas de negocios de Asesuisa Vida registran una di-
námica de expansión, particularmente en los ramos de vida
individual y salud y hospitalización con tasas de creci-
miento del 38.5% y 21.0% respectivamente. En el periodo
de análisis, la Compañía registra una cuota de mercado en
el sector de seguros de personas del 22.3%, destacando
como la segunda aseguradora en volumen de captación de
primas en El Salvador.
Adicionalmente, la producción de primas en los ramos de
bancaseguro y deuda se benefician del canal bancario que
provee Banco Agrícola, entidad que forma parte del mis-
mo Grupo Financiero al cual pertenece la Aseguradora; tal
condición permite poseer amplios canales de comerciali-
zación para masificar sus productos.
En otro aspecto, el grado de retención promedio de la
Aseguradora incrementa levemente a 81% desde 78% en
el lapso de un año. Con el objetivo de reducir la exposi-
ción patrimonial ante dispersiones en siniestros, Asesuisa
Vida mantiene una mezcla de contratos de reaseguros pro-
porcionales y no proporcionales, contando asimismo con
cobertura por riesgos catastróficos. En términos de estruc-
tura, la cartera de primas retenidas al 30 de junio de 2016
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se concentra en bancaseguros (46.5%) y deuda (24.5%),
haciendo notar que la adecuada base de asegurados y la
atomización de pólizas caracteriza los productos vincula-
dos a dichos ramos.
Durante el primer semestre de 2016, la evolución de la
estructura financiera estuvo determinada principalmente
por la adquisición de instrumentos financieros, el mayor
saldo con instituciones deudoras de seguros y fianzas; así
como por el menor volumen de primas por cobrar. En lo
referente a la calidad de activos, se señala el perfil conser-
vador en el portafolio de inversiones, haciendo notar que
la mayoría de instrumentos son de maduración a cor-
to/mediano plazo y de baja complejidad. Mientras que por
estructura, el portafolio se integra principalmente por valo-
res y depósitos a plazo garantizados por bancos locales de
primera línea (47.4%), siguiendo en ese orden los títulos
emitidos por el Gobierno de El Salvador (32.9%). Sobre
este último, debe valorarse el efecto inherente proveniente
de las presiones actuales sobre las finanzas del Estado en
términos de cumplimiento de sus obligaciones de corto
plazo.
Por otra parte, Asesuisa Vida refleja adecuados niveles de
liquidez, al representar el efectivo e inversiones el 85% del
total en balance (84.7% en junio de 2015). En la misma
línea, los activos de mayor realización cubren en 1.2 veces
el total de reservas; mientras que de incorporar el total de
pasivos, la relación se sitúa en 1.1 veces (1.0 veces merca-
do de seguros de personas).
Después de realizar un fuerte gasto por reservas matemáti-
cas durante el año 2015 asociado a uno de sus productos
de vida, la Aseguradora refleja un menor gasto en este
rubro al primer semestre de 2016 en virtud al nivel de co-
bertura alcanzado sobre las potenciales obligaciones con
asegurados de la póliza de vida señalada. Cabe precisar
que la Compañía se ha beneficiado, de la liberación gra-
dual de reservas de riesgo en curso en el ramo de deuda,
de acuerdo a los análisis técnicos correspondientes.
Al 30 de junio de 2016, el costo por siniestros registra un
incremento interanual de 9.3% equivalente en términos
monetarios a US$1.8 millones. Dicha variación ha conlle-
vado a una alza en la relación siniestros/primas netas
(76.7%), mostrando una tendencia creciente desde el año
2015. A esta misma fecha, el promedio del sector de ase-
guradoras especializadas en seguros de personas se ubicó
en 59.1%. Los ramos que presentan mayores índices de
siniestralidad en el periodo de análisis son el seguro previ-
sional de invalidez y sobrevivencia y de salud y hospitali-
zación; haciendo notar que en el primero a pesar no haber-
se renovado la póliza previsional, este producto incorpora
obligaciones de “cola larga” donde se debe cancelar los
reclamos correspondientes a pesar de ya no recibir el in-
greso por primas para dicho periodo. No obstante, los
principales pagos se han hecho en el primer semestre de
2016, estimándose que los reclamos del ramo de pensiones
posteriores a esa fecha serán en montos marginales.
El índice de siniestralidad retenida de Asesuisa Vida pasa
a 59.9% desde 37.7% en el lapso de un año (57.7% pro-
medio sector seguros de personas). La estructura de rease-
guro de la Compañía se considera adecuada en virtud a las
políticas de mitigación del riesgo técnico, la cual brinda
protección al patrimonio ante alzas en siniestros. Adicio-
nalmente, el portafolio se encuentra diversificado en com-
pañías reaseguradoras con trayectoria internacional y sóli-
da capacidad de pago.
Por otra parte, la Aseguradora refleja ajustados índices de
solvencia, acorde al volumen de negocios, la dinámica en
la emisión de pólizas, y a la modesta capacidad de genera-
ción de resultados en los últimos años. Si bien aporta favo-
rablemente la decisión de la Junta Directiva de no distri-
buir dividendos para 2016, la expansión de la cartera de
riesgos ha reducido la flexibilidad financiera de Asesuisa
Vida. En este contexto, el índice de suficiencia patrimo-
nial, de acuerdo a la regulación local, desmejora a 13.1%
desde 19.4% en el lapso de un año. En perspectiva, se
estima que la posición de solvencia de la Compañía mejo-
rará al cierre de 2016 a la luz de la recuperación en utili-
dades.
El grado de apalancamiento de la Aseguradora continua
siendo alto, haciendo notar que la relación reservas totales
sobre patrimonio se sitúa en 322.4% al primer semestre de
2016 (152.0% promedio del sector seguros de personas).
La liberación de reservas de riesgo en curso, el movimien-
to favorable en reservas por siniestros no reportados pro-
veniente del negocio previsional, y el aporte relevante del
ingreso financiero; han determinado de manera conjunta
un mejor desempeño en términos de generación de utilida-
des. En contraposición, la reversión de la pérdida operati-
va, continuar impulsando iniciativas orientadas a mejorar
la eficiencia técnica y la ampliación en los márgenes de
rentabilidad se señalan como algunos de los retos para la
Aseguradora.
Los negocios de la Aseguradora que reportan mayor parti-
cipación en la utilidad técnica (antes de otros gastos de
adquisición) fueron los seguros de deuda junto a vida indi-
vidual con un aporte conjunto de US$5.7 millones; mien-
tras que el margen técnico se sitúa en 0.8% a junio de
2016 (10.7% promedio del sector compañías especializa-
das en seguros de personas). En términos de eficiencia, la
mayor siniestralidad, la menor captación de primas y el
aumento en el gasto de adquisición han determinado un
mayor indicador de estructura de costos para Asesuisa
Vida (101.6% versus 73.4% en junio de 2015).
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Fortalezas
1. Importante participación de mercado de seguros de vida.
2. Adecuada gestión administrativa y de inversiones.
3. Adecuado proceso de selección de asegurados.
Debilidades
1. Modestos índices de solvencia y elevada estructura de costos.
2. Moderada generación de resultados y márgenes de rentabilidad.
Oportunidades
1. Crecimiento en la explotación de los negocios de vida y personas.
Amenazas
1. Entorno económico con bajo crecimiento.
2. Incremento en la siniestralidad del mercado.
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ENTORNO ECONÓMICO
Al cierre del segundo trimestre de 2016, el Producto In-
terno Bruto de El Salvador registró un crecimiento inter-
anual de 2.5% siendo la tasa más alta después de la obte-
nida en similar período del año 2012. A nivel de sectores
de la economía, agricultura y bienes inmuebles exhiben las
mayores tasas de expansión (4.2% y 3.2% respectivamen-
te). Adicionalmente, el sector construcción refleja por
cuarto trimestre consecutivo una variación positiva en su
PIB, situándose en 2.2% al cierre del primer semestre del
año.
La economía de El Salvador creció en 2.5% al cierre del
año 2015, haciendo notar que el Fondo Monetario Interna-
cional (FMI) proyecta una tasa de expansión para el año
2016 similar a la obtenida en 2015 (menor a la de sus pa-
res en la región). Al respecto, la revisión de las tasas de
crecimiento históricas podría determinar una menor per-
cepción sobre el desempeño de la economía doméstica en
los últimos años.
Por otra parte, entre los principales aspectos favorables
que podrían continuar incidiendo en la dinámica producti-
va para el presente año se señalan los bajos precios inter-
nacionales del petróleo así como el importante flujo de
remesas familiares. No obstante, existen aspectos que po-
drían condicionar el crecimiento del país entre los cuales
destacan la persistencia de altos índices de criminalidad, la
ausencia de acuerdos básicos entre los principales actores
políticos del país, el deterioro en las finanzas públicas, y
el impacto de efectos climáticos adversos.
Las bajas tasas de inflación registradas desde el segundo
semestre de 2012 se han perfilado como una de las princi-
pales fortalezas de la economía salvadoreña, incidiendo
favorablemente en la capacidad de adquisición de los con-
sumidores. Al 31 de agosto de 2016, el Índice de Precios
al Consumidor exhibe una variación interanual de 0.95%
(-2.0% en agosto de 2015) haciendo notar que el precio del
petróleo en los mercados internacionales contribuye a ex-
plicar la baja tasa de inflación doméstica.
En otro aspecto, el flujo de remesas registra una expansión
interanual de US$175.6 millones al cierre de agosto de
2016. Dicha evolución está vinculada al desempeño de la
economía estadounidense, donde su PIB se estima que
aumentó en 1.2% durante el segundo trimestre de 2016.
Los ingresos totales del gobierno crecieron en 9.0% al 30
de junio de 2016 proveniente de la recaudación de Impues-
to Sobre la Renta y la aplicación de la Contribución Espe-
cial para la Seguridad Pública aprobada a finales del año
2015; en tanto el gasto experimentó un incremento de
US$102.7 millones, principalmente gasto de capital (in-
versión), intereses y en remuneraciones.
Cabe señalar que a partir del año 2016, el Estado asumió
los compromisos previsionales del Instituto de Previsión
Social de la Fuerza Armada (IPSFA) ante la incapacidad
financiera de esta institución para el pago de pensiones,
presionando las finanzas públicas; mientras que el Go-
bierno ha elaborado una reforma a la Ley SAP, la cual
incorpora la creación de un Sistema Mixto de Pensiones. A
la fecha del presente informe estas reformas siguen en
discusión en la Asamblea Legislativa.
Por otra parte, los índices de endeudamiento que presenta
el Gobierno de El Salvador se ubican en niveles relativa-
mente altos y con una tendencia al alza en los últimos
años, explicada por las recurrentes necesidades de finan-
ciamiento para cubrir la brecha negativa entre ingresos y
gastos. El deterioro en las finanzas públicas ha conllevado
a un incremento en el saldo de la deuda pública total, ubi-
cándose en US$17,217 millones (aproximadamente el
64.0% del PIB) al 31 de agosto de 2016.
Adicionalmente, el Gobierno ha recurrido a la emisión de
deuda de corto plazo para cubrir el déficit fiscal, debiendo
señalar que en el último trimestre de 2016 se tienen pro-
gramados importantes desembolsos en concepto de servi-
cio de la deuda, ante lo cual las autoridades gubernamenta-
les y la Asamblea Legislativa se encuentran revisando la
aprobación de US$1,200 millones para la emisión de bo-
nos en los mercados internacionales junto a una Ley de
Responsabilidad Fiscal para ordenar las finanzas públicas
y cumplir con el ajuste recomendado por el FMI. Ante esta
situación, todas las agencias internacionales de califica-
ción han reducido la nota crediticia de El Salvador. Al
respecto, el pasado 11 de agosto de 2016 Moody´s Inves-
tors Service redujo la nota a B1 desde Ba3.
ANÁLISIS DEL SECTOR
El sector de seguros en El Salvador ha registrado un au-
mento gradual en el número de compañías en los últimos
años, a pesar de ser un mercado relativamente pequeño.
Dicha situación ha generado un entorno de creciente
competencia (diversificación en la oferta de pólizas, am-
pliación en el servicio de coberturas y menores tarifas).
Por otra parte, el sector se integra por 24 empresas de
seguros, de las cuales nueve se dedican exclusivamente a
cubrir los ramos de personas.
La generación de negocios del sector seguros continúa
mostrando una tendencia positiva, haciendo notar que la
producción de primas netas registra una expansión inter-
anual de 4.4% a junio de 2016, equivalente en términos
monetarios a US$12.9 millones. Por estructura, el 57.5%
del total de primas se encuentra integrada por los ramos de
vida, accidentes y enfermedades, y otros seguros generales
según últimos datos publicados al cierre de marzo de 2016
(58.8% en marzo de 2015). Mientras que el ramo previsio-
nal de invalidez y sobrevivencia junto a los seguros de
daños generales (incorpora los negocios de crédito interno)
han sido los negocios con la mayor tasa de expansión,
incrementando en 36% y 16% respectivamente.
El portafolio de inversiones registra un importe de
US$403.5 millones al 30 de junio de 2016 (54% de los
activos consolidados del sector), en el cual predominan los
instrumentos garantizados por bancos locales, principal-
mente depósitos a plazo y certificados de inversión, así
como los títulos de deuda emitidos por el Gobierno de El
Salvador (Eurobonos, LETES, etc.). En términos genera-
les, las inversiones de las aseguradoras de El Salvador
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reflejan una calidad relativamente alta en virtud al perfil
crediticio de los emisores. No obstante, debe valorarse el
efecto en la calidad crediticia de los instrumentos emitidos
por el Estado dada la presión de liquidez que se ha venido
profundizando en los últimos meses. En ese contexto, el
perfil de riesgo del Estado de El Salvador ha aumentado,
lo cual podría sensibilizar el valor de mercado de sus emi-
siones en detrimentos de los tenedores de dichos títulos.
En otro aspecto, el costo por reclamos de asegurados regis-
tra un incremento interanual del 9.4%, equivalente en tér-
minos monetarios a US$13.4 millones. Así, la relación
entre siniestros y primas netas se ubica en 51.6% (49.3%
en junio de 2015), siendo el índice más alto de los últimos
cinco periodos interanuales analizados. En este sentido, se
observa que algunas compañías han tomado políticas me-
nos conservadoras para obtener una mayor colocación de
pólizas. Sin embargo, se debe de cautelar el adecuado ma-
nejo técnico del negocio con el objetivo que el volumen y
frecuencia de siniestros no conlleve a un deterioro en la
situación financiera de la industria de seguros.
Si bien la posición de solvencia del sector de seguros en El
Salvador registra una desmejora con respecto a años ante-
riores, todavía continúa mostrando sólidos niveles patri-
moniales, valorándose los excedentes de capital en rela-
ción a los requerimientos que exige la regulación local,
generando flexibilidad financiera y capacidad de absorber
desviaciones en el comportamiento de siniestros. En tér-
minos de liquidez, el sector presenta niveles saludables
que le permiten cubrir necesidades coyunturales de efecti-
vo ante reclamos de asegurados. Se valora favorablemente
que el tipo de instrumentos que prevalecen en el portafolio
de inversiones posee un perfil de liquidez adecuado.
El sector registra una utilidad global de US$15.8 millones
al 30 de junio de 2016, manteniendo la tendencia decre-
ciente en la generación de resultados. Si bien se observa
una mayor captación de primas, la importante alza en el
costo por siniestros y el aumento en el gasto por cesión de
primas han sensibilizado un mejor desempeño para el sec-
tor. Adicionalmente, el margen técnico y operativo se si-
túan en 11.7% y 2.0% respectivamente en el periodo de
análisis (13.7% y 4.7% a junio de 2015).
En otro aspecto, la Superintendencia del Sistema Financie-
ro se encuentra trabajando en mesas técnicas con el sector
Asegurador de El Salvador para presentar a la Asamblea
Legislativa un anteproyecto de reformas a la vigente Ley
de Sociedades de Seguro.
ANTECEDENTES GENERALES
Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas es una sociedad
establecida bajo las leyes de la República de El Salvador,
cuya actividad principal es la realización de operaciones
de seguros de personas en todos sus ramos; reaseguros y la
inversión de las reservas de acuerdo a lo establecido en la
Ley de Sociedades de Seguros.
Composición accionaria
Elaboración: Zumma Ratings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo
Con fecha 5 de febrero de 2011, la sociedad Banagrícola
S.A. e Inversiones Financieras Banco Agrícola S.A.
(IFBA), subsidiarias de Bancolombia S.A., y Suramerica-
na S.A., suscribieron un contrato en virtud del cual Bana-
grícola e IFBA venden a Suramericana, acciones equiva-
lentes al 97.03% del capital social de Aseguradora Suiza
Salvadoreña S.A. Al respecto, destaca como hecho rele-
vante, que en septiembre de 2012 la Superintendencia del
Sistema Financiero aprobó la adquisición de Aseguradora
Suiza Salvadoreña, S.A. por parte de Suramericana S.A.
Al 31 de diciembre de 2012, tanto Inversiones Financieras
Banco Agrícola S.A. como Banagrícola, S.A., transfirieron
a favor de la sociedad Seguros Suramericana S.A. la pro-
piedad de las acciones que representan el 97.03% del capi-
tal social de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A., en
cumplimiento al contrato de compra-venta previamente
acordado. En ese sentido, ambas Compañías pasan a ser
controladas por Grupo de Inversiones Suramericana S.A.
Actualmente Asesuisa incorpora en su logo “una empresa
Sura”, dando a conocer a su principal accionista sobre la
marca reconocida de Asesuisa. Al 30 de junio de 2016 se
emitió una opinión sin salvedad sobre la información fi-
nanciera intermedia de la Aseguradora.
Junta Directiva
La Junta directiva está conformada por:
Junta Directiva
Director Presidente Dr. Gonzalo Alberto Pérez
Director Vicepresidente Dr. Juan Fernando Uribe
Director Secretario Lic. Joaquín Palomo Déneke
Primer Director Propietario Dra. María Adelaida Tamayo
Director Suplente Dr. Juan David Escobar
Director Suplente Licda. Juana Francisca Llano
Director Suplente Lic. Eduardo David Freund W.
Director Suplente Ing. Luis Enrique Córdova
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Plana Gerencial
Integrada por los siguientes profesionales:
Plana Gerencial
Presidente Ejecutivo Vincenzo Bizarro
Auditor Interno Darío Bernal
Gerente Legal Ricardo Santos
Vicepresidente de Seguros Diego Cárdenas
Vicepresidente Financiero Roberto Ortiz
Gerente Técnica Seguros de Personas Adriana Cabezas
Gerente de Banca seguros Valeria Marconi
Gerente Comercial Karen de Cárcamo
Gerente Técnico de Seguros Generales Carla Valdés
Gerente de Tecnología Roberto Alexander Sorto
GOBIERNO CORPORATIVO
Aseguradora Suiza Salvadoreña S.A. ha elaborado como
complemento a sus estatutos, el Código de Buen Gobierno
Corporativo basado en la visión corporativa y política
empresarial seria y transparente. Bajo dicho contexto la
Aseguradora presenta compromisos para el funcionamien-
to adecuado de los órganos de administración, con roles y
responsabilidades definidos; normas que rigen la adminis-
tración de los conflictos de interés; normas de conducta
que deben observar los funcionarios y personas relaciona-
das con la Aseguradora en los negocios y su comporta-
miento personal.
A continuación se detallan los principales comités con los
que cuenta la Junta Directiva:
Comité de Auditoría y Finanzas: se encarga de evaluar los
aspectos contables y financieros, la planeación financiera,
los planes de contingencia y procesos internos de identifi-
cación y manejo de riesgos. Adicionalmente este comité
supervisará el cumplimiento del programa de auditoría
interna de la Aseguradora y evaluará integralmente la tota-
lidad de sus áreas. El comité estará conformado por cuatro
miembros de Junta Directiva y los Vicepresidentes de
Contraloría y Riesgos de Suramericana S.A.
Comité Técnico: tiene a su cargo el apoyo y la asesoría a
la Junta Directiva en materia de seguimiento al negocio,
así como mantenerla informada sobre los aspectos más
relevantes que surjan en el desarrollo del mismo. El comité
estará conformado por el (los) Vicepresidentes Técnico y
de Seguros de la Sociedad y los Vicepresidentes de Segu-
ros e Internacional de Suramericana S.A.
Comité de Riesgos: Integrado por cuatro miembros, de la
Junta Directiva, uno de ellos independiente, y los Vicepre-
sidentes de Contraloría y de Riesgos de Suramericana S.A.
El Comité de Riesgos deberá sugerir el nivel de riesgo
tolerable para la entidad y asegurar que el perfil de riesgo
se adecue a éste y sea acorde a los objetivos estratégicos y
la propuesta de valor de la Compañía.
GESTIÓN DE RIESGOS
Asesuisa inició la implementación del Sistema de Gestión
de Riesgos con el soporte y acompañamiento de la Vice-
presidencia de Riesgos de su Casa Matriz, beneficiándose
de la experiencia y estándares internacionales con que
opera Suramericana S.A. en Colombia.
Riesgo de Crédito
Consiste en la posibilidad de pérdida, debido al incumpli-
miento de las obligaciones contractuales por un prestatario
o emisor de deuda. En este caso, la Aseguradora mantiene
un sistema de control de operaciones de inversión que se
manejan bajo parámetros establecidos por la Junta Directi-
va de la Aseguradora y de conformidad a lo establecido en
la Ley de Sociedades de Seguros. Se determinan las enti-
dades en las cuales se manejan inversiones y se asignan
límites máximos a invertir.
Riesgo de Mercado
Derivado de la posible pérdida, producto de movimientos
en los precios de mercado, repercutiendo en el valor de las
posiciones de balance y de resultados de la compañía. Para
mitigar dicho riesgo las inversiones financieras son valo-
radas en base a: (i) monitoreo de las transacciones de los
activos financieros en el mercado bursátil salvadoreño,
(ii) categoría de riesgo asignada por una compañía clasifi-
cadora de riesgos inscrita en la Superintendencia del Sis-
tema Financiero. Adicionalmente, la Compañía constituye
provisiones por riesgo país por las actividades de coloca-
ción de recursos en el exterior y deben utilizar las califica-
ciones de riesgo soberano de los países, emitidas por las
clasificadoras de riesgo reconocidas internacionalmente.
Riesgo Técnico
Consiste en la pérdida potencial por inadecuadas bases
técnicas empleadas en el cálculo de las primas y de las
reservas técnicas de los seguros, insuficiencia de la cober-
tura de reaseguros, así como el aumento inesperado de los
gastos y de la distribución en el tiempo de los siniestros.
El comité de riesgo establece límites de exposición de los
diferentes tipos de riesgos, teniendo en cuenta el patrimo-
nio técnico y el margen solvencia de la Compañía. Asi-
mismo, cuenta con diferentes tipos de reservas prudencia-
les que se establecen para atender futuras obligaciones, en
el caso de las reservas matemáticas, el monto es certifica-
do por un actuario autorizado.
Riesgo Operacional
Entendida como la posible pérdida debido a fallas en los
procesos, el personal, los sistemas informáticos y otros
eventos externos. Asesuisa tiene un órgano encargado de
ejercer la auditoria interna de las actividades de la organi-
zación, velar por el cumplimiento de todas las políticas
internas y las normas legales que deben implementarse al
interior de la Sociedad. Asimismo cuenta con un auditor
externo, independiente, cuyas funciones, calidades y de-
más aspectos están regulados en los Estatutos Sociales, su
principal función será brindar con prontitud a la Junta Ge-
neral de Accionistas hallazgos de irregularidades que se
presenten en relación al funcionamiento de la Sociedad y a
la relación de sus negocios.
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Riesgo Reputacional
Es la posibilidad de incurrir en pérdidas, producto del de-
terioro de imagen de la entidad. Al respecto, la Asegurado-
ra Suiza Salvadoreña, S.A. mantiene y promueve un Códi-
go de Ética que suministra guías prácticas para la gestión
ética de la Aseguradora, y para generar pautas de conducta
que fomenten el desarrollo de relaciones de confianza con
los grupos de interés, adicionalmente la Compañía fomen-
ta el comportamiento ético entre los empleados, por medio
de normas y prácticas, como parte integral del ejercicio de
sus actividades corporativas.
ANÁLISIS TÉCNICO FINANCIERO
Calidad de Activos
En el primer semestre de 2016, Asesuisa Vida registra un
incremento de 0.8% en activos, equivalente en términos
monetarios a US$786 mil. La tendencia creciente en la
adquisición de instrumentos financieros, el mayor saldo
con instituciones deudoras de seguros y fianzas y el menor
volumen de primas por cobrar, han determinado de manera
conjunta el desempeño descrito. Por otra parte, el 47.9%
del portafolio se encuentra invertido en depósitos e ins-
trumentos emitidos por instituciones financieras (califica-
das la mayoría por Zumma Ratings en categorías AA o
superior).
Inversiones Financieras jun.15 jun.16
Títulos valores negociables
Emitidos por el gobierno de El Salvador 30.5% 33.2%
Emitidos por el BCR 2.2% 1.9%
Emitidos por entidades extranjeras 12.4% 11.9%
Obligaciones negociables emitidas por sociedades salvadoreñas
2.9% 1.0%
Certificados de inversión 21.1% 14.1%
Fondos de titularización 1.2% 4.0%
Bonos 0.0% 3.3%
Títulos valores no negociables
Depósitos en bancos 29.6% 30.5%
Total 100.0% 100.0%
Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings
S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.
La exposición del portafolio al riesgo soberano se ubica en
33.2% del total de inversiones al cierre del primer semes-
tre de 2016; valorándose el efecto inherente proveniente de
las presiones actuales sobre las finanzas del Estado en
términos de cumplimiento de sus obligaciones de corto
plazo. En otro aspecto, la ampliación del portafolio de
inversiones se fundamenta principalmente en las mayores
reservas matemáticas y de riesgo en curso. En términos de
rentabilidad, el rendimiento promedio del portafolio más
los préstamos otorgados mejora a 5.3% desde 4.9% en el
lapso de doce meses (5.9% promedio sector seguros de
personas).
El nivel de mora en primas por cobrar (con antigüedad
superior a 90 días) se ubica en 4.6% al cierre del primer
semestre de 2016, con una cobertura de las provisiones
constituidas del 104%. Adicionalmente, la mayor rotación
de cobranza (41 días) ha incidido en el menor volumen de
primas por cobrar en el periodo de análisis.
Primaje
Al 30 de junio de 2016, el ingreso por suscripción de ries-
gos totaliza US$27.8 millones, exhibiendo una disminu-
ción interanual de 25%. Dicha variación se encuentra aso-
ciada a la no renovación de la póliza por invalidez y so-
brevivencia con AFP´s, lo cual se refleja en el volumen de
producción de primas del ramo previsional. Sin embargo, a
excepción del ramo señalado, todas las líneas de negocios
de Asesuisa Vida reflejan un buen desempeño en términos
de suscripción de negocios, particularmente en los ramos
de vida individual y salud y hospitalización con un aumen-
to conjunto de US$1.8 millones.
Aporta de manera positiva a la calificación de riesgo la
destacada participación de mercado, con base a primas
netas (22.3%); ubicándose como la segunda aseguradora
en el sector de seguros de personas. Por estructura, la pro-
ducción de primas netas refleja una composición en la cual
el ramo bancaseguros y deuda sobresalen como las líneas
de negocio de mayor relevancia al contribuir con el 65.2%
del total (47.0% en junio de 2015).
Adicionalmente, ambos ramos se benefician por el canal
bancario que provee Banco Agrícola, entidad que forma
parte del mismo Grupo Financiero al cual pertenece la
Aseguradora. Tal vinculación, provee amplios canales de
comercialización para la venta de sus productos. Por otra
parte, el análisis incorpora la experiencia y las sinergias de
Asesuisa Vida con su principal accionista (Grupo Sura)
para la generación de valor agregado en el servicio, así
como en la innovación de productos.
En otro aspecto, el porcentaje promedio de primas reteni-
das se sitúa en 81% al cierre del primer semestre de 2016,
cercano al índice observado en similar periodo de 2015.
Cabe señalar que la Compañía presenta una mezcla de
contratos de reaseguros proporcionales y no proporciona-
les, con el objetivo de reducir la exposición patrimonial
ante dispersiones en la frecuencia y magnitud de sinies-
tros. En perspectiva, el nuevo esquema de reaseguro de
Asesuisa Vida que entró en vigencia a partir del 1 de julio
de 2016 incorpora leves modificaciones, particularmente
en gastos médicos. Mientras que se agregan dos contratos
para el Plan Vida Personal, uno cuota parte con cesión del
60% y otro de tipo excedente para proteger la retención.
Al primer semestre de 2016, la estructura de la cartera
retenida refleja como principales líneas de negocios a ban-
caseguro y las pólizas de deuda con participaciones sobre
el total de primas retenidas de 46.5% y 24.5% respectiva-
mente. Mientras que se continúa valorando como aspectos
favorables en la mitigación del riesgo técnico la diversidad
de perfiles, el volumen de asegurados, y la adecuada ato-
mización de pólizas.
8
Siniestralidad
El costo por reclamos de asegurados refleja un incremento
interanual de 9.3%, equivalente en términos monetarios a
US$1.8 millones. Dicha alza proviene principalmente del
aumento en siniestros en el ramo de bancaseguros, seguido
en ese orden por vida individual y gastos médicos con una
variación conjunta de US$2.1 millones.
El mayor costo por reclamos y el menor volumen de cap-
tación de primas, han conllevado consecuentemente a una
alza en la relación siniestros/primas netas (76.7%) que
exhibe el índice más alto al analizar el cierre del primer
semestre de los últimos cuatro años. A esta misma fecha,
el promedio del sector de aseguradoras especializadas en
seguros de personas se ubicó en 59.1%. Por línea de nego-
cio, destaca que los ramos que presentaron mayores índi-
ces de siniestralidad fueron los seguros de invalidez y so-
brevivencia, al incorporar reclamos catalogados de “cola
larga”, junto a salud y hospitalización.
Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings
S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.
El ratio de siniestro retenido se ubica en 59.9% al 30 de
junio de 2016 (57.7% mercado seguros de personas), en
virtud al esquema de reaseguro contratado por Asesuisa
Vida. Cabe señalar que el ingreso por recuperación de
siniestros totaliza US$7.8 millones en el periodo de análi-
sis, conllevando a una cobertura relevante con respecto al
total de gastos por reclamos de asegurados (36.7%).
El perfil de riesgo de la Compañía se beneficia de la sus-
cripción de contratos de reaseguro con entidades de larga
trayectoria y experiencia que brindan cobertura a las ope-
raciones de Asesuisa Vida. En el portafolio prevalecen los
contratos proporcionales de cuota parte para la mayoría de
ramos, contando adicionalmente con contratos de cobertu-
ra por catástrofe que protege la retención en todos los
segmentos de personas.
Análisis de Rentabilidad
La liberación de reservas de riesgo en curso, el movimien-
to favorable en reservas por siniestros no reportados pro-
veniente del negocio previsional, y el aporte relevante del
ingreso financiero; han determinado de manera conjunta
un mejor desempeño en términos de generación de utilida-
des. En contraposición, la reversión de la pérdida operati-
va, continuar impulsando iniciativas orientadas a mejorar
la eficiencia técnica y la ampliación en los márgenes de
rentabilidad se señalan como algunos de los retos para la
Aseguradora.
Después de realizar un fuerte gasto por reservas matemáti-
cas durante el año 2015 asociado a uno de sus productos
de vida, la Aseguradora refleja un menor gasto en este
rubro al primer semestre de 2016 en virtud al nivel de co-
bertura alcanzado sobre las potenciales obligaciones con
asegurados de la póliza de vida señalada.
Rentabilidad Margen Técnico Margen Operacional
dic. 2014 9.0% 4.3%
jun. 2015 2.8% -0.9%
dic. 2015 -3.6% -7.4%
jun. 2016 0.8% -3.6%
Mdo. Jun. 2016 10.7% 1.4%
Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings
S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.
Cabe señalar que la Compañía se ha beneficiado de la
liberación gradual de reservas de riesgo en curso en el
ramo de deuda, de acuerdo a los análisis técnicos corres-
pondientes. Por otra parte, la Aseguradora comenzó a per-
cibir ingresos por reservas para siniestros a partir del se-
gundo trimestre de 2016, en razón a la provisión realizada
anteriormente para afrontar compromisos vigentes, prove-
nientes del ramo de pensiones.
El margen técnico de Asesuisa Vida pasa a 0.8% desde
2.8% en el lapso de un año (10.7% promedio sector segu-
ros de personas). Mientras que los ramos que reportan
mayor utilidad técnica (antes de otros gastos de adquisi-
ción) fueron los seguros de crédito interno y vida indivi-
dual totalizando de manera conjunta US$5.7 millones al
cierre del primer semestre de 2016. En términos de efi-
ciencia, la Aseguradora registra una desmejora vinculada a
la mayor siniestralidad en la cartera. Así, el indicador de
estructura de costos incrementa a 101.6% desde 73.4% en
el lapso de un año (87.6% mercado de seguros de perso-
nas).
Liquidez y Solvencia
La posición de liquidez de la Aseguradora aporta de mane-
ra favorable en la cobertura de obligaciones técnicas, ha-
ciendo notar que los instrumentos que integran la cartera
inversiones son depósitos a plazo y valores negociables
con una adecuada capacidad de realización. En ese contex-
to, el portafolio de valores y las disponibilidades determi-
nan en conjunto una cobertura sobre las reservas técnicas y
por siniestros de 1.2 veces al cierre de junio de 2016;
mientras que de incorporar el total de pasivos, la relación
pasa a 1.1 veces, similar al promedio del sector de compa-
ñías especializadas en seguros de personas.
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Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings
S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.
Por otra parte, si bien pondera favorablemente la decisión
de la Junta Directiva en 2016 de no distribuir dividendos,
la expansión de la suscripción de riesgos y el incremento
en los niveles de siniestralidad han sensibilizado la flexibi-
lidad financiera de Asesuisa Vida, así como su capacidad
de absorber potenciales desviaciones en siniestros.
Acorde a lo anterior, la Compañía registra un excedente
patrimonial de acuerdo a la regulación local de US$2.5
millones al 30 de junio de 2016, determinando un indica-
dor de suficiencia patrimonial de 13.1% (19.4% en junio
de 2015). En la misma línea, el volumen relevante de re-
servas ha determinado el alto grado de apalancamiento
operativo de la Aseguradora, haciendo notar que la rela-
ción reservas totales (técnicas y por siniestros) sobre pa-
trimonio fue de 322.4% (152.0% sector seguros personas).
En perspectiva, se estima que la posición de solvencia de
la Compañía mejorará al cierre 2016 en razón a la recupe-
ración en utilidades, siempre que no exista un alza signifi-
cativa en el costo por siniestros.
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ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS
Balance General
(en miles de US$ Dólares)
Concepto Dic.13 % Dic.14 % Jun.15 % Dic.15 % Jun.16 %
Activo
Inversiones financieras 44,791 74% 63,859 80% 68,599 79% 76,676 79% 80,456 83%
Préstamos, neto 1,815 3% 92 0% 98 0% 92 0% 96 0%
Disponibilidades 2,096 3% 1,221 2% 5,323 6% 1,938 2% 2,503 3%
Primas por cobrar 9,946 16% 11,415 14% 9,634 11% 12,385 13% 6,394 7%
Instituciones deudoras de seguros y fianzas 1,668 3% 980 1% 2,002 2% 2,882 3% 4,311 4%
Otros activos 337 1% 2,507 3% 1,581 2% 2,520 3% 3,518 4%
Total Activo 60,652 100% 80,074 100% 87,237 100% 96,493 100% 97,279 100%
Pasivo
Reservas técnicas 19,710 32% 27,274 34% 32,035 37% 38,139 40% 39,999 41%
Reservas para siniestros 19,413 32% 24,215 30% 28,139 32% 33,239 34% 30,812 32%
Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 403 1% 288 0% 257 0% 500 1% 397 0%
Obligaciones con asegurados 321 1% 372 0% 290 0% 359 0% 600 1%
Obligaciones financieras 0 0% 0 0% 288 0% 5 0% 0 0%
Obligaciones con intermediarios 1,120 2% 1,318 2% 1,132 1% 1,294 1% 1,342 1%
Otros pasivos 1,105 2% 3,628 5% 1,345 2% 2,218 2% 2,165 2%
Total Pasivo 42,073 69% 57,095 71% 63,486 73% 75,752 79% 75,317 77%
Patrimonio
Capital social 4,200 7% 4,200 5% 4,200 5% 4,200 4% 4,200 4%
Reserva legal 840 1% 840 1% 840 1% 840 1% 840 1%
Patrimonio restringido 296 0% 2,340 3% 2,371 3% 290 0% 290 0%
Resultados acumulados 9,229 15% 11,199 14% 15,568 18% 17,649 18% 15,411 16%
Resultado del Ejercicio 4,015 7% 4,400 5% 772 1% -2,239 -2% 1,222 1%
Total Patrimonio 18,580 31% 22,979 29% 23,751 27% 20,741 21% 21,962 23%
Total Pasivo y Patrimonio 60,652 100% 80,074 100% 87,237 100% 96,493 100% 97,279 100%
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ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS
Estado de Resultado
(en miles de US$ Dólares)
Concepto Dic.13 % Dic.14 % Jun.15 % Dic.15 % Jun.16 %
Prima emitida 66,884 100% 71,753 100% 37,154 100% 78,061 100% 27,764 100%
Prima cedida -19,286 -29% -20,380 -28% -8,301 -22% -17,462 -22% -5,370 -19%
Prima retenida 47,599 71% 51,373 72% 28,852 78% 60,599 78% 22,394 81%
Gasto por reserva de riesgo en curso -11,912 -18% -9,794 -14% -5,779 -16% -12,647 -16% -5,575 -20%
Ingreso por reserva de riesgo en curso 5,233 8% 1,967 3% 866 2% 1,574 2% 3,816 14%
Prima ganada neta 40,920 61% 43,545 61% 23,940 64% 49,526 63% 20,635 74%
Siniestro -33,759 -50% -37,801 -53% -19,489 -52% -45,861 -59% -21,308 -77%
Recuperación de reaseguro 17,635 26% 18,690 26% 8,618 23% 18,811 24% 7,829 28%
Salvamentos y recuperaciones 4 0% 37 0% 5 0% 12 0% 62 0%
Siniestro retenido -16,121 -24% -19,075 -27% -10,866 -29% -27,039 -35% -13,418 -48%
Gasto por reserva de reclamo en trámite -6,070 -9% -6,144 -9% -4,299 -12% -9,978 -13% -1,487 -5%
Ingreso por reserva de reclamo en trámite 1,225 2% 1,341 2% 375 1% 954 1% 3,913 14%
Siniestro incurrido neto -20,966 -31% -23,877 -33% -14,790 -40% -36,062 -46% -10,992 -40%
Comisión de reaseguro 794 1% 1,772 2% 1 0% 1,128 1% 394 1%
Gastos de adquisición y conservación -14,422 -22% -14,961 -21% -8,093 -22% -17,372 -22% -9,806 -35%
Comisión neta de intermediación -13,628 -20% -13,189 -18% -8,092 -22% -16,244 -21% -9,412 -34%
Resultado técnico 6,327 9% 6,479 9% 1,057 3% -2,780 -4% 231 1%
Gastos de administración -1,900 -3% -3,375 -5% -1,395 -4% -2,983 -4% -1,244 -4%
Resultado de operación 4,427 7% 3,104 4% -338 -1% -5,763 -7% -1,013 -4%
Producto financiero 1,750 3% 2,688 4% 1,677 5% 3,632 5% 2,125 8%
Gasto financiero -113 0% -175 0% -11 0% -105 0% -21 0%
Otros productos 49 0% 450 1% 208 1% 433 1% 915 3%
Otros gastos -326 0% -64 0% -485 -1% -462 -1% -400 -1%
Resultado antes de impuestos 5,787 9% 6,003 8% 1,052 3% -2,265 -3% 1,606 6%
Impuesto sobre la renta -1,772 -3% -1,603 -2% -279 -1% 27 0% -384 -1%
Resultado neto 4,015 6% 4,400 6% 772 2% -2,239 -3% 1,222 4%
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Ratios Financieros y de Gestión Dic.13 Dic.14 Jun.15 Dic.15 Jun.16
ROAA 7.3% 6.3% 1.0% -2.5% 1.3%
ROAE 22.2% 21.2% 3.3% -10.2% 5.3%
Rentabilidad técnica 9.5% 9.0% 2.8% -3.6% 0.8%
Rentabilidad operacional 6.6% 4.3% -0.9% -7.4% -3.6%
Retorno de inversiones 3.8% 4.2% 4.9% 4.7% 5.3%
Suficiencia Patrimonial 14.9% 32.7% 19.4% 10.3% 13.1%
Solidez (patrimonio / activos) 30.6% 28.7% 27.2% 21.5% 22.6%
Inversiones totales / activos totales 76.8% 79.9% 78.7% 79.6% 82.8%
Inversiones financieras / activo total 73.8% 79.8% 78.6% 79.5% 82.7%
Préstamos / activo total 3.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1%
Borderó $1,265 $692 $1,746 $2,382 $3,914
Reserva total / pasivo total 93.0% 90.2% 94.8% 94.2% 94.0%
Reserva total / patrimonio 210.6% 224.1% 253.4% 344.1% 322.4%
Reservas técnicas / prima emitida neta 29.5% 38.0% 43.1% 48.9% 72.0%
Reservas técnicas / prima retenida 41.4% 53.1% 55.5% 62.9% 89.3%
Índice de liquidez (veces) 1.1 1.1 1.2 1.0 1.1
Liquidez a Reservas 1.2 1.3 1.2 1.1 1.2
Variación reserva técnica (balance general) -$6,428 -$10,979 -$15,740 -$21,844 -$23,705
Variación reserva para siniestros (balance general) -$4,844 -$8,260 -$12,184 -$17,283 -$14,857
Siniestro / prima emitida neta 50.5% 52.7% 52.5% 58.8% 76.7%
Siniestro retenido / prima emitida neta 24.1% 26.6% 29.2% 34.6% 48.3%
Siniestro retenido / prima retenida 33.9% 37.1% 37.7% 44.6% 59.9%
Siniestro incurrido neto / prima ganada neta 51.2% 54.8% 61.8% 72.8% 53.3%
Costo de administración / prima emitida neta 2.8% 4.7% 3.8% 3.8% 4.5%
Costo de administración / prima retenida 4.0% 6.6% 4.8% 4.9% 5.6%
Comisión neta de intermediación / prima emitida neta -20.4% -18.4% -21.8% -20.8% -33.9%
Comisión neta de intermediación / prima retenida -28.6% -25.7% -28.0% -26.8% -42.0%
Costo de adquisición / prima emitida neta 21.6% 20.9% 21.8% 22.3% 35.3%
Comisión de reaseguro / prima cedida 4.1% 8.7% 0.0% 6.5% 7.3%
Producto financiero / prima emitida neta 2.6% 3.7% 4.5% 4.7% 7.7%
Producto financiero / prima retenida 3.7% 5.2% 5.8% 6.0% 9.5%
Índice de cobertura 80.2% 81.8% 88.8% 98.5% 91.4%
Estructura de costos 73.3% 73.4% 73.4% 77.8% 101.6%
Rotación de cobranza (días promedio) 54 57 47 57 41