Business valuation
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Economy & Finance
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Business Valuation
Presentado por: Marcus A. Sullivan, MBA, CVA
Sullivan Consulting, Inc.
4 de diciembre de 2013
Objetivo del Seminario
› Entender el uso general de una valoración
› Para que sirve y como me puede ayudar la valoración?
› Factores que impactan el enterprise value
© 2013 Sullivan Consulting, Inc.
¿Qué es un Business Valuation?
› Representa una valoración de las acciones de una empresa
› Estimada en base a proyecciones de ingresos y gastos futuros
› Toma en consideración los ingresos, ganancia, goodwill, clientes, mercado, ventajas competitivas, entre otros
› Existen varias metodologías para estimar el valor real de la empresa
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Compra-venta
Inversionista
Financiamiento SBA
Expansión
Stock options
Plan de sucesión
¿Por qué un Business
Valuation?
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Metodología
Income approach
Asset approach
Market approach
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Income Approach
› Basado en la capacidad de la empresa en generar ingresos futuros de manera recurrente y sustentable
› El enfoque principal es el profit y el free cash-flow
› Calcula el valor presente de las ganancias futuras (DCF)
› Descuenta las necesidades de capital de trabajo e inversión en equipo para sustentar el crecimiento proyectado
› Factores a considerar:
› Costo de capital
› Tasa de crecimiento
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Asset Approach
› Determina el valor de empresas no operacionales como holdings
› Valor del mercado de los activos – Deudas
› Aplica en industrias muy maduras sin crecimiento
› No es apropiado para empresas de tecnología
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Market Approach
› Establece el valor de la empresa a base de transacciones de compra-venta recientes de empresas similares
› Utiliza 3 comparables de mercado (similar a una tasación de propiedades)
› Muy común para negocios pequeños y tradicionales en EE.UU.
› En Puerto Rico, difícil de realizar ya que no existe data confiable
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Compra - Venta de la Llave
› Adquisición las operaciones de la empresa (“going concern”)
› Incluye:
› Goodwill
› Cartera de clientes
› Cuentas por cobrar
› Empleados
› Otros (licencias y certificaciones)
› No se incluye la propiedad inmueble
› Se heredan las obligaciones financieras y legales
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Valoración de Acciones
› Los accionistas desea valorar su participación
› Representa la inversión acumulada del socio
› Típico en casos de la entrada de inversionistas, salida de algún socio, reorganización, liquidación, herencias o litigios
› Distinguir entre participación:
› Total – Control absoluto
› Mayoritaria – Más del 51%
› Minoritaria – Inferior al 49% (aplica un descuento)
› Tipos de acciones: preferidas vs. comunes
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Aspectos a tener en cuenta
› Recurrencia y sostenibilidad de los ingresos
› Margen del negocio
› Cartera de clientes
› Equipo gerencial
› Años y presencia en el mercado (goodwill)
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Aspectos a tener en cuenta
› Expectativas de crecimiento
› Potencial del mercado
› Competitividad en la industria
› Ventajas competitivas
› Acuerdos, licencias y certificaciones
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Goodwill
› Corresponden a los activos intangibles de una empresa los cuales tienen un valor monetario
› Influye sobre la valoración final
› El goodwill de una empresa esta influenciada por:
› Reputación y branding en el mercado local
› Clientes y contratos
› Años de experiencia
› Know-how de los empleados
› Localización
› Certificaciones y licencias
El goodwill representa la diferencia entre el valuation y el book value
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Due Diligence
› El analista tiene la obligación de confirmar a su propio juicio la veracidad de todos los datos provistos mediante:
› Visitas a las oficinas
› Análisis de los estados financieros
› Propósito de la valoración
› Competidores, suplidores, etc…
› Asegurar que no hayan factores externos que impacten negativamente al potencial de venta de la empresa)
› Asimismo se realiza un análisis macroeconómico como parte del proceso de valoración
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Descuentos aplicables
› Pueden aplicar descuentos a la valoración en función al nivel de participación para la venta u otros factores
› Los descuentos pueden variar entre el 10% - 30% si existe:
› Key Person Discount
Alta dependencia de un gerente o empleado particular de la empresa
› Lack of control – Minority Discount
Venta de una porción minoritaria - No tiene poder de toma de decisiones
› Lack of Marketability
Acciones no se pueden revender fácilmente – Acciones restringidas
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Normalización de los Estados Financieros
› Representan ajustes a los estados financieros
› Generalmente se eliminan:
› Ingresos no recurrentes y no relacionados al negocio
› Activos no-operativos
› Gastos personales
› Otros
› El objetivo es obtener el valor real y justo de mercado
› Utiliza referencias de la industria y varia para cada tipo de empresa
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Normalización
› BALANCE SHEET
› Assets
› Cash (excess)
› Cuentas por cobrar
› Depreciación
› Niveles de inventario
› Propiedades
› Liabilities
› Deudas personales
› INCOME STATEMENT
› Otros ingresos
› Renta
› Management fees y salarios
› Gastos personales
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¿Qué afecta una Valoración?
› Ingresos recurrentes
› Concentración / Diversificación de ingresos
› Margen de ganancia
› Capital de Trabajo
› Endeudamiento
› Estructura de Capital
› Cuentas por cobrar
› Dependencia de empleados
› Industria altamente competida y madura
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Conclusiones
› El valuation es una herramienta que presentan el valor real de una empresa
› Permite la toma de decisiones estratégicas y nos da una visión real y objetiva del negocio
› Resulta clave en cualquier transacción comercial
› Fomenta la transparencia y credibilidad de una negocio
› No representan contratos, acuerdos legales, auditoria, garantía de precio, ni garantía de venta
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Marcus A. Sullivan, MBA, CVA Sullivan Consulting, Inc.
Centro Internacional de Mercadeo Torre II, Suite 402
Guaynabo, PR 00968 787.708.6800
www.sullivanconsultingpr.com
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