La newsletter

de la

Universidad

del CEMA

Año 6 / Nº 30, Noviembre2001 c-mail

c-mail es una publicación de la Universidad del CEMA. Editor responsable (?): Ricardo Tappatá (MAE'85) Co-o-oordinación: Cynthia Wilner. Se autoriza su reproducción citando la fuente. Avda. Córdoba 374 (C1054AAP) Capital Federal, Rep Argentina. Tel. (541)4314-2269 Fax (541)4314-1654. E-mail: cmail@cema.edu.ar Internet: http://www.cema.edu.ar

AGENDAAAEPREUNION ANUAL 2001 Entre los días 14 y 16 de noviembre, se llevará a cabo en la ciudad de Bue-nos Aires la próxima Reunión Anual de la AAEP. La Universidad del CEMAactúa como organizadora local. La reunión se realizará en la misma universi-dad y en el Centro Cultural Borges. Se presentarán 110 trabajos, con la parti-cipación de varios invitados del exterior y dos invitados especiales. Son ellos,James Mirrlees (Cambridge University, Premio Nobel de Economía - UsingGeneral Equilibrium Models) y Wallace Oates (University of Maryland - Fis-cal Decentralization and Economic Development).Además, habrá mesas redondas sobre El rol social del economista (coordi-nada por Víctor Beker), Política y economía (coordinada por Ricardo Ló-pez Murphy), e Integración comercial (coordinada por Ana Martirena-Mantel).Para mayor información sobre horarios, participantes y trabajos presentados,consultar en www.aaep.org.ar.

Exámenes de admisiónMADE: 3/12/01MAE: 5/12/01MAF: 5/12/01MDB: 6/12/01MAG: 6/12/01MEP: 6/12/01

Calendario Académico 2002Inicio de Clases: 18/03/02Primer Trimestre: 18/3 al 7/6/02Segundo Trimestre: 18/6 al 6/9/02Tercer Trimestre: 16/9 al 6/12/01 La UCEMA permanecerá cerrada entre el 31/12/01 y el 31/01/02.

Ciclo de Seminarios de Análisis EconómicoLos seminarios se realizan en la Sede Central de laUCEMA a las 12.00 hs.NOVIEMBRE14/11 al 16/11 - Reunión AAEP 2001 (AsociaciónArgentina de Ecomomía Política), en la UCEMA.Ciclo de Seminarios de NegociosLos seminarios se realizan en la Sede Central de laUCEMA a las 19.00 hsNOVIEMBRE5 - Luis Pérez Van Morlengan (UCEMA): NuevasTendencias de Recursos Humanos en la PrimeraDécada del Siglo 21.12 - Gabriel Villarrubia Lor (Vice Presidente y Ma-naging Director, Cono Sur, A.T. Kearney) y GustavoFranchella (Director, Communications and High-Tech Practice, A.T. :Kearney): La Negociación Es-tratégica de las Compras: Un tema en la Agendadel CEO.27 - Leandro Viltard (UCEMA): Provoque creci-miento en su organización.

Calendario

El 12 de septiembre pasado, AMBA (Association ofMBAs, UK) entregó al Dr. Carlos Rodríguez, Rector dela UCEMA, el certificado de acreditación del MADE. Laceremonia tuvo lugar en el British Council y elEmbajador del Reino Unido realizó la entrega de loscertificados.AM

BA

l desarrollo económico implicamás que poder comprar un autogrande o un microondas sofistica-do. En particular, está asociado ala transición entre un sistema de

incentivos imperfecto a uno donde el gradode imperfección es menor. Las hambrunasen el continente africano y el deterioro de laselva amazónica en Brasil, son ejemplos deincentivos distorsionados. Otro trágicoejemplo de distorsión es el rotundo fraca-so de la política pública referida aseguridad en calles y rutas de nuestropaís.

Suecos, españoles y argentinosEl Cuadro adjunto muestra un índice depeligrosidad vial en Argentina y dos paíseseuropeos. Este índice se calcula como elcociente entre la cantidad de víctimasfatales de accidentes y la cantidad devehículos que circulan. Los resultados seexpresan como muertos por cada millónde vehículos. Suecia, un país montañoso y donde nieva duranteocho meses del año muestra (1998) una cifra de 130 muertos pormillón de vehículos. En Argentina la cifra es nueve vecesmayor. Si comparamos Argentina con España vemos cifras que,si bien no son tan dramáticas como las anteriores, muestran enforma clara la gravedad de la situación imperante. Los ferocescombates durante el conflicto de las Malvinas resultaron en750 bajas argentinas. Un año de accidentes carreteros

E

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por Marcos Gallacher*Otro tipo de riesgo país

GraduadosDiego Angelo Pape (MADE00), de Telefónica B2B Argentina SA aMonsanto Argentina SAICSantiago Arana (MADE94), de Sitel Communications Inc.(NY,USA)a International Venture Partners, LLCHernán Bardi (MADE96), de Chrysler Arg. SA a Peugeot Citroen Arg.

Hernán de la Cárcova (MAF-fc00), de BCRA aBanco Comafi SA

María José Castells (MDB99), de Bansud SA aBCRAGustavo Denicolay Pacheco (MADE96), deResponse Logic Latina a Disco Serv. Fin.Alejandro Echagüe (MADE98), deMetropolitano a Estudio Nullo, Descalzo yAsoc.

Laura Fernández (MAF-fc00), de ComitéEjecutor Matanza Riachuelo a Lloyds TSB Bank

Martín Fornara (MADE97), de LVMH Parfums etCosmetiques Argentine a Bodegas Chandon SAMaría Galickas (MAF-lf99), de BNL SA a ScotiabankBárbara Irisarri (MAF-fc98), de Banco Beal a Telecom Guillermo Malah (MADE00), de Ing. Augusto H.

Spinazzola SCA a Sanatorio Modelo Quilmes

Luciano Márquez (MADE97), de BBV Banco Francés a BancoBilbao VizcayaAriel Mas (MAF-mc97), de Banco Piano SA a Millenium SAGabriel Mastronardi (MADE98), de Fleischmann NabiscoUruguay a Kraft Foods UruguayDaniel Mazzolenis (MADE00), de Novo Nordisk Pharma ArgentinaSA a Sanofi SynthelaboGerardo Müller (MADE98), de Rosario Brunch SRL a Consultorimpositivo independienteEsteban Muntz (MADE96), de Caylap Agribusiness ConsultoresAsociados a Byte Tech SASergio Navarro (MADE00), de La Meridional Compañía Argentinade Seguros SA a Employers Reinsurance Corp.Daniel Pozzi (MADE01), de Price Waterhouse Coopers a LucentTechnologies Argentina SAMaximiliano Rabini (MADE97), de SA La Nación-Nuevos Medios aRYLC SALucas Gismondi (MADE98), de DaimlerChrysler USA aDaimlerChrysler Argentina SAMartín Saenz de Tejada (MADE95), de Nabisco a Kraft Food Arg.Eduardo Stecki (MADE98), de The Principal Financial Group aAlico Cía de Seguros SALachezar Tolev (MAF-fc00), de Telecom Argentina SA a Metrored

¿Dónde están ahora? ¿Dónde están ahora? ¿Dónde están ahora? ¿Dónde están

equivale a DIEZ VECES esa cifra.En el período 1988-98 España y Suecia lograron bajar en formasignificativa sus indicadores de mortalidad vial: los niveles de1998 son el 60 y 40% de los de una década atrás. Tienen unproblema, implementan medidas y éstas llevan a una progresi-va mejora. Nosotros, en cambio, tenemos un problemón y nosólo no lo resolvemos sino que lo empeoramos: la mortandaden 1998 es casi 20% mayor que en 1988.

IncentivosExisten dos formas de atacar un problema como el mencionado.La primera puede ser denominada como enfoque sociológico.Se basa en la premisa de que lo que falta es educación vial y unamayor concientización por parte de los conductores. Una ver-sión criolla de este enfoque predomina en Argentina en la actu-alidad. Se organizan cursos en las escuelas para que los chicosse enojen con los papás cuando éstos pasan un semáforo enrojo o cuando van a 160 km/h por la Panamericana. Obligan a losconductores que quieren renovar el registro a que asistan a uncurso a fin de que conozcan cómo manejar en forma más segu-ra. Tomé un curso de éstos recientemente. La maestra, en untono jovial, me explicó las cantidades máximas de cerveza quepuedo tomar antes de manejar. También, que debo llevar balizasreglamentarias.

El enfoque sociológico resulta cómodo para las autoridades,pues traslada la responsabilidad hacia los ciudadanos: si sematan en las calles es porque no prestaron atención en clase. Elremedio es dictar más cursos.

El enfoque económico, en cambio, se basa en la premisa deque el conductor de un vehículo tiene el potencial de generar unaexternalidad negativa (riesgo de muerte) sobre otros conduc-tores y peatones. El problema - en primera instancia - no es unode conocimiento, sino uno de incentivos. Los conductoressaben que no deben pasar un semáforo rojo, pero igual lo hacen.El argentino que va a Miami o aún Montevideo maneja de otraforma. ¿Por qué? La respuesta es sencilla: en estas ciudades elpoder público implementa controles y castigos con mayor efi-ciencia que los implementados en nuestro país. Veamos algunascifras: Para vehículos particulares, una investigación realizada por laasociación Luchemos por la Vida muestra que sólo el 0.168 pormil de las violaciones a semáforo rojo resultaron en infracciones

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Suecia España Argentina

1988 212 628 10001996 132 280 13001997 132 276 13101998 130 276 1184

Fuente: Luchemos Por la Vida Asociación Civil.www.luchemos.org.ar

para el conductor. Para colectivos, el cociente entre infracciones labradas y viola-ciones a semáforos es de 0.058 por mil. El cociente entre total de infracciones (de todo tipo) y actaslabradas es de 0.08 por mil (leyó bien: cero punto cero ochopor mil).

Claramente, si al cometer un delito la probabilidad de casti-go tiende a cero, el costo esperado del que delinque tiendetambién a cero. Cualquier beneficio resultante de pasar semá-foros en rojo o conducir rápido es mayor que el costo en térmi-nos de infracciones. El costo de conducir en forma imprudentees especialmente bajo para los vehículos pesados (camiones ycolectivos), que no sufren daños mayores en una situación dechoque. Son también bajos para estratos de ingresos altos, quetienen vehículos con airbags, defensas laterales y otros mecan-ismos para prevenir lesiones en caso de colisión.Incentivos erróneos llevan a resultados no queridos. Los queimplementan la política pública son claramente responsables delo que hoy ocurre en las calles y rutas de nuestro país.

* Profesor UCEMA

Telecomunicaciones SACarlos Martín Udry (MAF-fc00), de Direct TV a MusimundoGonzalo Villafañe (MADE99), de Cargill Argentina SACI a Cargillde Mexico SA de CVHernán Wallace (MAG99), de Wallace Hnos. SA Brokers a SparksAmérica del Sur Inc

AlumnosGustavo Carlos Basso (MADE), de Servin SA a Carrefour Arg. SAMaría Benitez Villafañe (MADE), de Rodecord SA a DKA SAAndrea Calió (MAF-mc), de Lloyds TSB Bank a BBV Banco FrancésLeandro Caputo (MAF-fc), de Thomson Financial Argentina aCorreo Argentino SAJosé Del Carril (MADE), de Canale SA a Kraft Food ArgentinaMarcela Gabay (MADE), de Technisys SA a Tradecom Argentina(Banco Galicia)Ramón Griffo (MADE), de Oracle Argentina SA a StructuredIntelligence ArgentinaJulián Hernández (MADE), de Iceberg Solutions a XelereRoberto Laurent (MADE) de IMPSAT SA. a Techtel SANora Martinelli (MADE) de Victorica & Asoc. Consultora enComunicación a Miguel De Godoy Comunicación e ImagenHugo Martínez (MADE) de Banelco SA a Financial Service

Ignacio Martínez Novello (MADE) de Nidera Semillas SA a Bettyfarm made & Lo-MuCarolina Moretti (MADE) de Ingram Micro Argentina SA a YPF SAGustavo Ogando (MADE) de Burns Philp Cia.-Calsa a Akapol SAMariana Pappolla Cabo (LICP/LIDE00) de Esso SAPA a BancoPatagonia SALuis Paz (MADE) de Brahma Argentina SA a CCBACarlos Peisker (MADE) de Asista Conosur SA (Asista.com) aSoluciones y EmprendimientosMiriam Pellegrino (MADE), de Carrier Arg. SA a Aga SAAlejandro Porcaro (MADE), de Banco Patagonia SA aHSBC de Argentina SARoberto Salmon (MADE), de Docthos SA a HSBCSaludMarcelo Smolovich (MADE), de Nabisco a HoopestonFoods Denver Corp.Ignacio Zuberbühler (MADE), de La Ranita SA a Ignacio E.Zuberbuhler

ahora? ¿Dónde están ahora? ¿Dónde están ahora? ¿Dónde están ahora? stán

IMPORTANTE: Quienes deseen dar a conocer sus novedades laboralesa través de esta sección deberán ingresar los cambios y actualizacionesen el Libro de CV en nuestra página web (www.cema.edu.ar). De estemodo, la información ingresa directamente al sistema de la UCEMA.

Muertos por cada millón de vehículos

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Mariano Fernández (MAE’93) y Pablo Palla (Masteren Economía del ITDT), del Centro de EconomíaAplicada de la UCEMA, son los responsables de lapublicación de la revista “Análisis”. Junto con CarlosRodríguez, rector de la UCEMA, conforman el“equipo” de coyuntura de la Universidad. Aquíemprenden la insalubre tarea de recorrer la actualidadeconómica de la Argentina, luego de que aban-donáramos el pelotón de los países emergentes paraliderar el bloque de “sumergentes”.

Análisis

a desintegración de la Unión Soviética yla caída del muro de Berlín que habían

simbolizado el fin de la guerra fría, hizo pen-sar que habían desaparecido los riesgos de unconflicto a escala mundial. Sin embargo, losatentados terroristas ocurridos en los EEUUmodificaron sustancialmente esta visión, sise quiere ingenua de la política internacional.

La guerra declarada contra el terrorismo jun-to con el riesgo de que se generalicen losatentados bacteriológicos, indudablementeha acrecentado la incertidumbre en el mun-do. Por supuesto que la economía no escapaa esta nueva realidad de mayor inseguridaden el planeta. No obstante, esto no significaque esta nueva coyuntura internacional sea laúnica responsable de la desaceleración mun-dial.

En primer lugar, debe comprenderse que ladesaceleración económica se remonta conanterioridad a los atentados del 11 de setiem-bre. A partir de la significativa caída de losretornos bursátiles de las empresas tecnoló-gicas, comenzó a desacelerarse la economíaamericana, que se había convertido en loco-motora del crecimiento del resto del mundo.Ni Japón -afectado por un prolongado estan-camiento- ni Europa, a la sombra de EEUUal no desregular totalmente su economía yhacerla más atractiva para los inversores,eran capaces de reemplazar el dinamismoamericano.

En segundo lugar, porque en los meses pre-vios al ataque terrorista, la economía ameri-cana ya mostraba indicios de un mayor dete-rioro en su nivel de actividad económica. El

desempleo pasó del 4.5% en julio al 4.9% enagosto, la actividad industrial se contraía por11º mes consecutivo y ya se había estancadoel consumo interno ante la mayor inestabili-dad laboral.

El principal efecto provocado por el atenta-do del 11 de septiembre fue acentuar la caí-da de la actividad económica. Desde esemomento, se deterioró la confianza de losconsumidores e inversores americanos, ex-tendiéndose la contracción industrial al res-to de la economía estadounidense, básica-mente al sector servicios y a la construc-ción, que habían sostenido durante este añoun crecimiento moderado de la economía.

Esto motivó el inmediato recorte en las ex-pectativas de crecimiento en el mundo, comopuede apreciarse en las estimaciones del ban-co JPMorgan antes y después del atentado.Para EEUU, se prevé una contracción en losúltimos dos trimestres de este año, recupe-rándose levemente a partir del próximo,siempre y cuando se mantenga el conflictocircunscripto a Afganistán y su área de in-fluencia.En Europa, si bien ya se había observado undeterioro en su nivel de actividad en el se-gundo trimestre de este año, el Banco CentralEuropeo se había resistido a rebajar la tasa deinterés aduciendo no poder cumplir con eltarget de inflación. No obstante, tras el aten-tado terrorista, el Banco Central revisó su po-sición y redujo en 50 puntos básicos la tasade interés. Esto marca que una de las conse-cuencias del nuevo escenario internacionales la contracción de la demanda global que

reduce las tasas de inflación esperadas tantopara este año como para el próximo.

A pesar de las especulaciones en contrario, eleuro no se apreció en las últimas semanasfrente al dólar. Por el contrario, la mayor in-certidumbre pesó más que las perspectivas deuna mejor performance relativa de Europasobre el mercado cambiario. Desde me-diados de septiembre, se revirtió laapreciación del euro con rela-ción al dólar, que se habíainiciado en julio pasa-do.

Esta nueva co-yuntura in-ternacionalencontró

El marco internacionalEl ataque terrorista sólo aceleró los tiempos de la recesión mundial

Por Pablo Palla*

L

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a Japón inmerso en un prolongado período deestancamiento. Ya a mediados de año, la no-table merma en las ventas al exterior forzó alas empresas locales a llevar a cabo impor-tantes reestructuraciones que incluyeron re-cortes en personal y reducciones en el tama-ño de sus plantas. Esto provocó que el de-sempleo trepara al 5%, tasa no registradadesde 1953, lo cual constituyó un verdaderoshock para un país históricamente con plenaocupación.

Si bien la nueva administración japonesa ha-bía anunciado su intención de reactivar laeconomía, dejando de subsidiar actividadesineficientes y de sanear el sistema financiero,debió flexibilizar su posición, reformulandoel cronograma de reformas, dado que unaprofunda reestructuración económica seríacostosa en términos de pérdida de empleos ymenor consumo en lo inmediato, que depri-miría aún más a una economía que está nue-

vamente en recesión.

Como puede apreciarse, influenciadapor la performance de los

EEUU, se verifica unasincronizada desa-

c e l e r a c i ó nm u n d i a l ,con un nuevoescenario de bajainflación. La mayorincertidumbre luegode los atentados y del iniciode la guerra contra el terrorismorepercutió también en el mercadode capitales, mediante un redireccio-namiento de los flujos de capitales, privi-legiando la seguridad de la inversión por so-bre su rendimiento. La tasa de interés de losbonos de los países menos riesgosos, talescomo el bono del Tesoro americano, ha co-menzado a caer en respuesta a la mayor de-manda de estos activos financieros por partede inversionistas que dejan los sectores demayores rendimientos así como los merca-dos emergentes, ante los temores de una re-

cesión global.

Este comporta-miento afectaráde forma innega-ble a las econo-mías emergentes,al disminuir con-siderablemente elflujo de inversio-nes destinado ha-

cia esas economías, reduciendo así sus ex-pectativas de crecimiento.

Adicionalmente, aquellos países dependien-tes del comercio externo y del ciclo de pro-ductos electrónicos, como es el caso de lospaíses del sudeste asiático, también se veránafectados por el nuevo escenario internacio-nal (desde Singapur y Taiwan -los más ex-puestos- hasta los menos dependientes delsector externo, como China).

En Latinoamérica el principal perjudicado hasido México, al impactar fuertemente en sueconomía el ciclo recesivo que afecta a laeconomía norteamericana, y en menor medi-da al resto, entre ellos Argentina, en razónde los menores precios internacionales de loscommodities, por de la contracción del con-sumo y del menor ingreso de capitales delexterior a la región.

En síntesis: los ataques terroristas no hanprovocado per se la recesión de la economíamundial, sino que aceleraron los tiempos dela declinación en el nivel de actividad que sevenía observando desde hace un año atrás.También puede concluirse que el conflictointernacional ha agudizado la contraccióneconómica, y que la mayor incertidumbre es-tá castigando en mayor medida a las econo-mías emergentes, más dependientes del co-mercio internacional y de los flujos de capi-tales extranjeros para crecer, que se han tor-

nado excesivamente riesgosas para los in-versores en esta difícil coyuntura inter-

nacional.

* Centro de Economía Apli-cada - Universidad delCEMA

de la decadencia argentinaConcurso Anual de

Emprendedores

Sigue su marcha la se-gunda edición delConcurso Anual deEmprendedores, quese inició el pasado 10de agosto. El Centrode Entrepreneurshipde la UCEMA, organi-zador del evento, in-formó que conforme alas bases del Concur-so, el Jurado ha elegi-do cuatro equipos quepasan a la segundaetapa, y destacó el ex-celente trabajo realiza-do por todos los gru-pos participantes. Por este motivo, decidióque los seminarios ofrecidos en la segundaetapa estén también abiertos a todos estosgrupos (Aspectos Jurídicos para Entrepre-neurs y Aspectos de presentación de planesde negocios)

Los grupos seleccionados son los siguientes(en orden alfabético):Double Decker, La Agencia del Humor,Mytic Media y Sports Job

Los seleccionados deberán exponer ante elJurado ampliado (Jurado, inversores espe-cializados y medios de prensa) en sede de laUniversidad el día 15 de Noviembre de 2001,donde con posterioridad a la exposición seprocederá a la selección del Equipo y su co-rrespondiente Plan de Negocios ganador dela Edición 2001. El equipo ganador recibiráun premio simbólico de $ 2.000 (con el aus-picio de Patagon), mientras que todos losequipos participantes recibirán, en caso deque así lo soliciten, la asistencia del Centrode Entrepreneurship para la implementaciónde sus ideas.

El Jurado está compuesto porFederico Antel Costa, Consultant, HermesConsulting Grup; Ignacio Bossi, Prof. deMarketing y Negociación (UCEMA), Consul-tor Privado; Martín Castrillo, Partner NextInternational Venture Capital; Gustavo Cet-tolo - Presidente del Jurado, Consultor enEntrepreneurship, Profesor de Entrepre-neurship (UCEMA); Francisco Pertierra Ca-nepa, Consultor en Entrepreneurship, Prof.deEntrepreneurship (UCEMA).Consultas: www.cema.edu.ar/contes.2001 ocontes@cema.edu.ar

MAE 2002A partir de 2002 las clases de la Maestríaen Economía (MAE) se dictarán única-

mente en el horario vespertino de 18 a 21hs. El arancel para la totalidad de la carrera

se ha previsto en U$S 8000.

6 c-mail «La newsletter de la Universidad del CEMA», Noviembre 2001

or mal que nos pese hemos sepultadocasi una década de reformas en pocomás de dos años. Los cimientos sobre losque pudimos crecer durante los 90 a unpromedio de 5% anual ya casi no existen.

Una terrible secuencia de desaciertosen materia de política económica, quenos han puesto al borde del default ydel colapso económico. Frente a esto lairresponsabilidad e ignorancia de granparte de nuestra clase política sólo contri-buye a crear un ambiente más catastrófi-co aún, sólocon la es-peranza deencontrar solucio-nes mesiánicas.

La única regla clara practicada porel gobierno es la imprevisibilidad. Es-te aluvión de discrecionalidad sólo contri-buyó a que los agentes económicos pos-tergaran y desestimaran decisiones deconsumo e inversión, profundizando y ex-tendiendo más la actual recesión. Si lasuma de políticas discrecionales no sos-tenibles en el tiempo sólo aumentó la in-certidumbre ¿por qué el gobierno enton-ces se esmera en cambiar las reglas dejuego todo el tiempo?.

La cantidad de ejemplos inconsistenteses casi innumerable. Con Machinea el im-puesto a las ganancias subió, Cavallo di-jo que lo iba a devolver y finalmente vol-vimos al principio. El impuesto a las tran-sacciones financieras, en menos de sietemeses, cambió tres veces la alícuota. Sepublicitó el blindaje como la solución a to-dos nuestros males, cuando en realidadera un salvataje financiero sin condicio-nalidad, que desperdiciamos en tan sólounos meses. Dentro de este contexto,cualquier ayuda externa sólo servirá paracomprar tiempo y profundizar la crisiscuando finalmente esta ocurra.

Se nos ha dicho que tipo de cambio fle-xible es más convertibilidad; tamaño dis-parate no hizo más que acelerar el proce-so de dolarización de la economía, y pu-so en alerta al público frente a la posibili-dad de sufrir los perjuicios de una altera-

ción del régimen cambiario.

Se nos dijo que con la convertibilidadampliada Argentina volvería a ser máscompetitiva, cuando los problemas decompetitividad debemos buscarlos en laexcesiva carga fiscal que soportamos pa-ra financiar un gasto público consolidadode algo más de 1/3 del PBI.

Por un lado se sancionó una reforma la-boral acertada, aunque insuficiente, peropor otro se aumentaron las contribucio-nes patronales, alterando el precio relati-vo del trabajo con respecto al capital. Seintentó desregular el sistema de Obras

Sociales, pero trabas judiciales hanimpedido tal desregulación. Se

anunció el combate contra laevasión y ya he-

mos tenidotres mo-

ra-torias. Másallá de esto, la ve-locidad de las incon-sistencias aumentó enlos últimos meses, el cambio enlas reglas se ha acelerado y, coinci-dentemente con esto, nuestra posiciónrelativa ha empeorado hasta colocarnoscomo el país más riesgoso dentro de lacomunidad de emergentes.

Sólo despertamos de nuestro sueño ma-cabro por algo menos de 15 días, ya quela propuesta sensata de López Murphyfue desbaratada a una velocidad increíble.El gobierno creyó que la sola presencia deCavallo iba a disciplinar a los mercados.Los mercados no se disciplinan con hom-bres; los mercados se comportan eficien-temente cuando la regla es conocida portodos y es posible establecer un horizontetemporal lo suficientemente amplio quepermita poder tomar decisiones.

El ascenso de Cavallo, no hizo más queprofundizar estos desequilibrios; primerose descuidó el déficit bajando impuestos yse puso al país al borde de la cesación depagos. El riesgo país se disparo mas alláde los 1000 puntos básicos, el Banco Cen-

tral perdió 9.600 millones de reservas y lastasas subieron hasta el cielo. En este con-texto los lobbies presionaron para obtenersubsidios, y de manera totalmente discre-cional, se lanzaron los mal llamados pla-nes de competitividad, que establecíanbeneficios impositivos arbitrarios a aque-llos sectores con más poder corporativo.

Para rematar, el aumento de la incerti-dumbre creó el factor de empalme, quedeterminó un aumento de los seguros decambio y reemplazó al anterior sistemade reintegros a la exportación por un sis-tema digno de la más acérrima burocra-cia de la ex Unión Soviética.La lista de inconsistencias es casi peno-samente interminable: el megacanje dejunio generó sólo alivio financiero para elcorriente año (aunque un poco caro) peroquedó lejos de ser una solución, dadoque la deuda no es el problema de fondode los argentinos.

La conducta irresponsable del go-bierno y de la clase política ha sig-nificado el fin del crédito para Ar-

El país

Cuando la discrecionalidad supera a las reglasPor Mariano Fernández*

P

Análisis

7c-mail «La newsletter de la Universidad del CEMA», Noviembre 2001

gentina, al menos hasta que realice unareforma seria. En este contexto, el déficitcero aparece no como un instrumentode política para restituir la credibili-dad, sino como el resultado natural deenfrentar una severa restricción credi-ticia. En el razonamiento llano de la cla-se política, que desconoce el significadode una restricción presupuestaria, déficitcero significa aguantar la respira-ción. Todos sabemos que sin reduccio-nes permanentes del gasto tarde o tem-prano las presiones se harán insosteni-bles. Sólo mediante una reforma del esta-do, que disminuya el gasto político y nopolítico, suprimiendo funciones, ministe-rios y cargos, podrá ser posible la restitu-ción del crédito.

Finalmente, y como consecuencia de undiagnóstico penosamente equivocado denuestra situación económica, tenemosvarias monedas alternativas en circu-lación (patacones, quebrachos, Le-cop...). Esta emisión podría tener conse-cuencias patéticas sobre la población,puesto que de continuar aumentando elstock en circulación su demanda bajará, ycomenzarán los desdoblamientos de pre-cios o quitas en el cambio, según el tipode moneda con la que se pague.

Lamentablemente, no hemos aprendidola lección. Con un sistema de tipo decambio fijo como el de Argentina, la can-tidad de dinero está determinada por elpúblico. Entonces, cualquier emisión sólotendrá como efecto un aumento de la ve-locidad a la que el Banco Central pierdereservas.

El gobierno es un gigante que todo se lofagocita, a esta altura de las circunstan-cias la falta de credibilidad podría inclusosepultar ideas tan válidas como un acuer-do serio de dolarización.

Hasta el momento, la discreción ha su-perado a las reglas. Sólo mediante el re-torno a la sensatez y con medidas consis-tentes podremos volver a la senda delcrecimiento. De lo contrario, la crisis serámás que dolorosa. No sólo habremosperdido una década de posibilidades deprogreso, sino que emergeremos a unnuevo equilibrio caracterizado por menosriqueza, más desequilibrio y la absolutaimposibilidad de ser, de una vez por to-das, una nación desarrollada.* Centro de Economía Aplicada - Universi-dad del CEMA

Continúa la política del default selectivo. Ya le tocó a los empleados públicos y jubilados ac-tuales, a los que se les bajó la remuneración hasta que haya plata. Ahora se discute un canje vo-luntario con las AFJP, o sea afectar los derechos de propiedad de los jubilados futuros. Cada meslos acreedores de Argentina (locales y foráneos) tiran la perinola y se decide quién es el que paga.Al decidirse el perdedor del mes, temporariamente suben los títulos de deuda de los restantes tene-dores. Este es un juego peligroso y nadie seriamente puede esperar que se recupere la confianza eneste marco. La competitividad no es el problema. Este año, el único sector que contribuyó positivamentea la demanda agregada es el sector externo: subieron las exportaciones y cayeron las importacio-nes. La realidad es que nadie quiere invertir en un país donde la continuidad de sus derechos de pro-piedad y las reglas del juego se sortean cada mes en un nuevo plan económico. Las altas tasas de interés obsesionan al Ministro de Economía, pero es él mismo la única cau-sa de su suba, a partir de las políticas económicas que implementó desde latercera semana de Marzo. Abandonar la Convertibilidad, vulnerar la autono-mía del BCRA, usar reservas para financiar al estado, vender espejitos decolores a la clase política progre, etc. son errores garrafales que lamenta-blemente todos pagaremos. El Déficit Cero, tal como está instrumentado, es causa de la crisis yno una política para salir de ella. Equilibrar el presupuesto en pesos emi-tiendo patacones -o simplemente no pagando- no es algo de lo que ha-ya que enorgullecerse. En realidad, compartimos la misma clase deDéficit Cero con los países más atrasados del mundo: aquellos que lascalificadoras de riesgo ya ni siquiera califican. El verdadero DéficitCero se obtiene con la reforma eficiente y sostenible del estado, quebrilla por su ausencia. Los patacones, Lecop, etc. no son monedas. Son títulos dedeuda privilegiados, ya que sirven para pagar impuestos y pueden cotizar de-bajo de la par. Esta capacidad detrae sobre la capacidad de pago de otras deudas ya emi-tidas y con ello debe subir el riesgo país. Mantener el déficit y financiarlo con la emisión de deudaprivilegiada a la vez que se mantiene la Convertibilidad, es similar al Festival de Bonos de 1988para financiar el austral fijo. Hay que llamar a las cosas por su nombre: un déficit positivo es siem-pre un déficit, independientemente de cómo se lo financie.

Nº 19

Claves

de la decadencia argentina

- El lunes 12/11/01 a las 19.00 en la sede de Avda. Córdoba 374,Aula 5A, Juan Carlos de Pablo expondrá en el Ciclo de Conferen-cias 2001 Perspectivas en economía y política para la Argentina.Las reservas deben hacerse a la dirección habitual de confe@ce-ma.edu.ar.- Como todos los años, la Fiesta de fin de año del CGC será el elviernes 7 de diciembre de 2001 en Odeon (Avda. Casares y Av-da. Sarmiento, Complejo Arcos del Sol) a las 24.00 hs. (ecir, a las0.00 hs. del sábado 8 de diciembre de 2001). Las entradas son deun patacón, o sea, gratis. En la recepción de la UCEMA la Srta.Marta las reparte, con importantes descuentos para los lectores dec-mail. Si hubiera más novedades sobre el tema se publicarán engraduados@cema.edu.ar; si no, no.

- ¡FELICIDADES! a toda la comunidad académica de la Universidad del CEMA.

Centro de graduados

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n tiempos pasados las recesiones ocurríanpero tenían explicación. Tanto el Tequila co-mo la crisis Ruso-Brasilera generaron impor-tantes caídas en la producción. En ambos ca-sos se entendió que la crisis era exógena ytemporaria, y en consecuencia la recupera-ción ocurrió automáticamente a los pocosmeses de ocurrido el shock inicial (primer se-mestre del 96 y segundo del 99). Algo pasóa partir del año 2000. En Enero de 2000 seaborta la incipiente recuperación y desde en-tonces la economía se estanca hasta Marzo de2001, cuando la actividad económica comien-za a caer aceleradamente (el EMI cae anuali-zado un 10.4% en Septiembre 2001).

En un primer momento el Presidente se refi-rió a la pesada herencia recibida, entendién-dose por ello al déficit fiscal y al modelo eco-nómico. La realidad le mostró que estabaequivocado. El impuestazo inicial aumentó eldéficit fiscal y las políticas activas imple-mentadas con bombos y platillos paralizaronla actividad económica. El Presidente y susconsejeros nunca entendieron que en una eco-nomía de mercado los ganadores deben serrecompensados y que la inversión depende dela estabilidad del sistema de incentivos. Unsistema económico basado en castigar impo-sitivamente a los eficientes para subsidiar alos ineficientes está condenado al colapso.Mas aún si parte de la tajada se la lleva elmismo sistema político que implementa estapolítica fallida.

A partir del agotamiento de las pobres excu-sas iniciales comenzó una activa campaña debúsqueda de nuevos culpables. Como todalista de excusas elaborada por un fracasado,ésta también es larguísima. A continuaciónme refiero a algunas de ellas.

1-La Deuda Pública nos estrangula

Esta es la explicación favorita de los activis-tas progre que pululan en esta administra-ción. El cuadro adjunto muestra la evoluciónde los números relevantes para el análisis dela deuda pública de los últimos seis años. Lafila 1 muestra la deuda al inicio de cada año,la fila 2 los intereses devengados durante elaño. La fila 3 muestra el superávit primariocon privatizaciones, o sea el monto neto des-tinado al servicio de la deuda. El cuadro resu-men muestra dos realidades inapelables:1- Solamente pagamos (neto) un 32% de losintereses adeudados; el resto fue refinanciadocon deuda nueva. Esta imposibilidad de pagarlos intereses no puede ser atribuida a la exis-tencia de intereses usurarios: la realidad esque en el sexenio analizado la tasa promediode interés devengada por nuestras deuda fuede 6.35% anual acumulativo. La tasa prome-dio que pagamos fue de solamente 2.01%anual acumulativo. Realmente una bicoca.

Lástima que la fiesta noduró mucho.

Al cabo detanto bicicle-tear los intere-ses, nos sacaron elcrédito y hoy en día elproblema no es pagar losintereses (que nunca paga-mos) sino las amortizaciones (yaque hasta ahora pagamos deuda vieja condeuda nueva).

2- Los intereses impagos y refinanciados só-lo explican un 56% del aumento de la deudadel período. El resto del aumento de la deudase debe a otros factores locales, como la emi-sión de deuda para pagar ítems extrapresu-puestarios: indemnizaciones, avales, absor-ciones de otras deudas privadas o provincia-les, etc.

2-La recesión es culpa de la Falta de Com-petitividad

Esta es una vieja bandera de los sectores queañoran la economía cerrada, especialmente laUnión Industrial y los sindicatos. Estos secto-res desean tomar cautivo al mercado domés-tico para cobrar precios abusivos, y para talfin recurren a argumentos falsos como el deculpar a la invasión de importaciones por larecesión. La verdad es que en los primerosocho meses de 2001 las importaciones no só-lo no aumentaron sino que cayeron 10%,mientras que la actividad económica cayó só-lo 3%. Si las importaciones cayeron tres ve-ces más que la actividad económica, éstasnunca pueden haber sido la causa de esta últi-ma caída.

Algunos agentes económicos ineficientes (yprobablemente endeudados) culpan a la so-brevaluación del peso por la falta de compe-titividad y con ello alientan el fantasma de ladevaluación. Sin embargo, cuando la monedaestá sobrevaluada las importaciones deberíanaumentar y las exportaciones deberían caer.

Todo lo contrario a lo que ocurre en Ar-gentina, donde las importaciones

cayeron un 10% y las exporta-ciones aumentaron un 4% (

Enero/Agosto 2001vs.2000).

L arealidades que el único sectorque contribuyó al creci-miento de la demanda agre-gada este año ha sido el sectorexterno.

3-La crisis provincial es por falta detransferencia de fondos coparticipables

En los primeros ocho meses de 2001 los re-cursos tributarios cayeron un 3.3% respectodel año 2000. En el mismo período, las trans-ferencias de fondos a las provincias se reduje-ron de 10.662 a 10.556 millones; o sea, sóloun 1%. Está claro que las provincias han sidoprivilegiadas, tanto respecto de la recaudacióntotal como de la marcha general de la econo-mía, que se contrajo alrededor de un 3%.

4-La culpa la tiene el Neoliberalismo

Análisis Editorial

Mitos y realidades de la recesión argentina*Por Carlos Alfredo Rodríguez**

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c-mail «La newsletter de la Universidad del CEMA», Noviembre 2001

9c-mail «La newsletter de la Universidad del CEMA», Noviembre 2001

Todas las políticas económicas de la Alianzahan sido diseñadas y ejecutadas por dos hom-bres completamente ajenos al neoliberalismo.Tanto Cavallo como Machinea se han auto-proclamado Keynesianos y favorecen abierta-mente las políticas activas. En los últimos dosaños la economía ha sido bombardeada conpolíticas desarrollistas , desde el impuestazodistributivo inicial hasta los planes de compe-titividad y el virtual abandono de la Conver-tibilidad y la autonomía del BCRA, pasandopor las rebajas de encajes, el factor de conver-gencia, la creación de monedas múltiples, lasrebajas compulsivas de jubilaciones, etc. Lafalta de voluntad para encarar la reforma delEstado que clama el neoliberalismo es noto-ria, especialmente a partir del papelón conLópez Murphy.

5-La culpa la tienen las altas tasas de interés

Las altas tasas de interés son el resultado dela crisis y no la consecuencia. Las tasas de in-terés empiezan su carrera explosiva en la ter-cera semana de Marzo de 2001, cuando elMinistro Cavallo anuncia sus intenciones demodificar la Convertibilidad y procede a vul-

nerar la autonomíadel BCRA, modifi-cando su carta orgá-nica , alterando losencajes y usando lasreservas internacio-nales para financiaral gobierno.

Desde entonces no seha podido despejar elfantasma de la posi-ble devaluación delpeso, conjuntamente

con la posibilidad de defaults selectivos sobrelos depositantes y tenedores de deuda.

Desde Marzo no ha pasado un mes sin que seanuncie un nuevo plan económico. Cadaanuncio dura lo que un suspiro, y los sucesi-vos fracasos contribuyen al siempre crecientestock de desconfianza de los mercados en lacapacidad técnica y política de las autorida-des. En un país en el que nadie quiere inver-tir, las expansiones dirigistas del crédito sólosirven para financiar aventuras de insolventeso salidas de capitales.

6-El déficit cero y el patacón son la so-lución

El neoliberalismo ha sostenido siempre que elequilibrio fiscal eficiente y sostenible es par-te de la solución, siendo una condición nece-saria para el crecimiento. Muy diferente es elcaso de un gobierno desarrollista cuyas polí-ticas llevan al colapso de la economía y de lasfinanzas públicas, y que en el proceso pierdeacceso al financiamiento. El Déficit Cero esen este caso consecuencia de la insolvenciadel Estado, y nunca puede ser la solución ensí misma.

Los países más atrasados del planeta tienendéficit cero y eso no es algo que alguien debaimitar. El verdadero equilibrio fiscal debe ob-tenerse reformando el Estado para que cum-pla con sus obligaciones eficientemente y deforma sostenible. Dejar de pagar obligacionesen pesos y a la vez favorecer la emisión demonedas alternativas es irrisorio y añade a ladesconfianza generalizada. Las nuevas mo-nedas que están siendo emitidas son instru-mentos privilegiados de deuda, ya que sirvenpara pagar impuestos. Con ello detraen recur-sos que hubieran debido usarse para pagarotras deudas públicas ya emitidas, lo que lle-va a mayor riesgo país y mayores tasas de in-terés.

7-Continuará..

* Análisis n° 19, 23 de Octubre 2001** Rector de la Universidad del CEMA

de la decadencia argentinaEstás nominadoUn grupo de la clase de Liderazgointernado en La CasaNo todos nos cono-cíamos antes de laclase de LIDERAZ-GO, pero adquirir elsentido de equiponos llevo a pensaren la idea de gene-rar una actividad ex-tra curricular. ¿Porqué no realizar unoutdoor training? Todos dijimos fantástico.Pero como todas las cosas que valen la pena,era necesario un gran esfuerzo. Debíamosencontrar personas dispuestas a invertir sutiempo para la organización del evento, tareanada sencilla por cierto.A pesar de ser un sábado, todos decidimosparticipar de las actividades desde bien tem-prano. La idea era empezar la jornada com-partiendo un desayuno, hacer ejercicios querequieren actividades al aire libre y bien des-conectados de los problemas cotidianos. Pa-ra eso hicimos primero el ejercicio del checkin y luego la hora cero personal. Ambos tie-nen como objetivo conectar nuestros propósi-tos con la acción.Al mediodía comimos un sabroso asado y nospreparamos para recibir al integrante de Lear-ning Leading Communities, con quien íba-mos a realizar los juegos grupales. Cadauno de éstos tenía un objetivo de apertura deparadigmas diferentes. Para terminar, realiza-mos la ceremonia de premiación de los inte-grantes del curso, donde los profesores (en-trenadores, en la jerga del curso) otorgaronpremios destacando las habilidades o carac-terísticas principales de cada alumno.Todos acordamos que el liderazgo es siem-pre el camino de mayor esfuerzo, de modoque para mantener nuestro compromiso conel cambio decidimos que este sábado distintodebía repetirse. Nos comprometimos a reunir-nos nuevamente después de la graduación.Pensamos que esta maravillosa experienciadebía volver a vivirse.María Laura Lucci (MADE, Participante delcurso Liderazgo & Dirección)

correo delectores

Por Sergio Pernice*

10 c-mail «La newsletter de la Universidad del CEMA», Noviembre 2001

l recientemente otorgado premio Nobel deEconomía a George Akerlof, MichaelSpence y Joseph Stiglitz premia la contri-bución de estos investigadores al análisis

del equilibrio de mercados en los que hay infor-mación asimétrica. El ejemplo más popular es elde los autos usados; de hecho, ése fue el ejemploanalizado en el famoso paper de Akerlof TheMarket for Lemons: Quality Uncertainty andthe Market Mechanism[ Begin Footnote ] -Quarterly Journal of Economics (Agosto,1970): 488-500.- [ End Footnote ], que originóel campo de estudio. Como veremos, la asimetría dela información es también relevante para entenderla situación a la que se enfrentan nuestros despres-tigiados políticos, muchos de los cuales, sorpren-dentemente, hoy citan a Stiglitz para justificar susirresponsables propuestas.El argumento de Akerlof funciona más o menos así:imaginemos la situación de un potencial compradorde un auto usado, digamos un Fiat 96. Esta perso-na sabe que por las características del auto, el mis-mo puede estar en buen estado con una probabilidad del 50%, encuyo caso estaría dispuesto a pagar $8.000, o en mal estado, conigual probabilidad, en cuyo caso el precio correcto, que incluyecomo descuento el dinero necesario para arreglarlo, es de$4.000. Supongamos que esos números representan la opinióndel comprador medio y que este mercado es lo suficientementelíquido, etc. Pregunta: ¿a qué precio se llevará a cabo la transac-ción?, o, lo que es lo mismo, ¿cuál es el precio de mercado de es-te auto?Antes de responder pensemos en una situación aparentemente si-milar: ¿Cuánto estaría usted dispuesto a pagar por una apuesta enque si una moneda tirada al aire sale cara recibirá $8.000 y si sa-le cruz recibirá $4.000? Supongamos que usted elige la moneday la tira al aire, de modo que está seguro de que no le están ha-ciendo trampa. Ya que la probabilidad de cara es Ω, $6.000 pe-sos parece una respuesta razonable. Usted puede ser adverso alriesgo, o tal vez amante del riesgo, en cuyo caso estará dispues-to a pagar algo menos o algo más; pero si quiere jugar, tiene queasegurarse que su contrincante también juegue, por lo que el pre-cio de equilibrio no puede ser muy diferente de $6.000.Tratemos ahora de predecir el precio del auto usado. Ya que hayuna probabilidad de Ω de que el valor del auto sea $8.000 y$4.000, el ejemplo de la moneda parecería sugerir que $6.000,dólares más, dólares menos, será el precio de equilibrio. Los doscasos, sin embargo, difieren en un aspecto fundamental y conse-cuentemente las respuestas también difieren. En el caso de la

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moneda, ambos jugadores tienen la misma información: la pro-babilidad de cara es Ω. $6.000 es entonces el precio correcto. Enel caso del auto usado el vendedor conoce mucho más el estadodel auto que el comprador, y el comprador sabe que ese es el ca-so: el problema tiene información asimétrica. ¿Qué implica-ciones trae esto?Si el precio fuese $6.000, el vendedor de un auto en buen esta-do estaría regalando $2.000; por lo tanto, los poseedores de bue-nos autos van a tender a abstenerse de vender. A la inversa, losposeedores de autos en mal estado estarían ganando $2.000 aexpensas del comprador. El comprador, que sabe que el vende-dor sabe más que él, hace este mismo análisis y concluye que laschances de que el auto que está a punto de comprar sea buenoson en realidad mucho menores que Ω: si bien en el conjunto to-tal de autos usados la probabilidad de que sea bueno es Ω, elconjunto relevante para el comprador es el de autos usados quese ponen a la venta, donde esa probabilidad será, por lo expues-to más arriba, mucho menor que Ω. Por lo tanto, no está dispues-to a pagar $6.000 sino mucho menos, digamos $5.000. Pero a$5.000 aún menos dueños de autos en buen estado estarán dis-puestos a vender, por lo que el argumento anterior se repite conmás fuerza. ¿Qué precio es entonces estable? Parecería ser queel único precio al que el argumento anterior no se puede aplicares $4.000, donde sólo autos en mal estado se venden, pero porel precio que corresponde.La asimetría de información produce una auto-selección enla que sólo quedan en venta los autos en mal estado. Por otro

Sobre el Premio Nobel,autos usados y políticos

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lado, surgen incentivos en los dueños de autos en buen estado pa-ra crear mecanismos que reduzcan esa asimetría, mecanismos através de los cuales el potencial comprador pueda distinguir unauto en buen estado de uno en malo. Empresas como Car One,son un ejemplo de tales mecanismos: sustentan la promesa deque el auto que venden está en buen estado con importantes ga-rantías, y consecuentemente pueden cobrar un premium por so-bre el precio de autos similares vendidos por sus dueños.

¿Qué tiene que ver esto con los políticos?

Los políticos, les guste o no, exponen al mercado de la opiniónpública su reputación y prestigio de personas honestas. Del mis-mo modo que el dueño de un buen auto usado desea venderlo aun precio que refleje su estado, el dueño de una trayectoria inta-chable desea que la sociedad lo juzgue como tal. Por otro lado,el dueño de un auto en mal estado desearía, de ser posible, reci-bir un precio por bueno, pero está dispuesto a aceptar $4.000porque eso es, al fin y al cabo, lo que vale su auto. Por lo tanto,vendiéndolo a ese precio, al menos no pierde. De manera simi-lar, la persona deshonesta intentará pasar por buena pero, lle-gado el caso, aceptará la mala fama a cambio de los beneficiospersonales que consigue con su deshonestidad. Relativo a la per-sona honesta, la deshonesta estará en general más dispuesta a so-portar una mala reputación. ¿Cuánto más? Hasta el punto en queel costo personal de tal reputación exceda los beneficios materia-les que su deshonestidad le traiga.Supongamos que del conjunto de personas que desean ser polí-ticos el 50% es honesto y el otro 50% es deshonesto. Esas perso-nas conocen perfectamente qué tan honestas son, pero la gente,el votante que los juzga, no tiene información al respecto. ¿Cuál

será la expectativa del votante respecto de la honestidad de unpolítico? Supongamos que sea 50-50; en ese caso, muchos ho-nestos no estarán dispuestos a que pongan en duda su integridady se inclinarán por otras profesiones. Pero entonces, del conjun-to de personas que desean ser políticos, las que de hecho se ha-cen políticos serán en su mayoría deshonestos. El votante en-tiende esto y concluye que 50-50 no es una expectativa razona-ble. Aunque esa expectativa refleje correctamente al conjunto depersonas que desean ser políticos, el votante entiende el meca-nismo anterior y concluye entonces, digamos, 25% de probabi-lidades de que el político es honesto contra 75% de que es des-honesto. Pero esta nueva expectativa ahuyenta aún más a los po-cos honestos que quedaban y el argumento se vuelve a repetircon más fuerza. ¿Cuál es el punto de equilibrio? Bajo las hipóte-sis planteadas de completa asimetría de información, lamentable-mente, es 0-100, y sólo personas deshonestas se harán políticos.Sin embargo, esto genera grandes incentivos para inventar me-canismos que reduzcan la asimetría de información, para poderdistinguir al honesto del deshonesto. Estos incentivos los tienentanto los potenciales políticos honestos como la gente en gene-ral, que se vería beneficiada por ser representada por esos polí-ticos. En las sociedades modernas esos mecanismos de reduc-ción de asimetría de la información son fundamentalmente unajusticia ágil y justa y, lo que en la práctica termina siendo másimportante, una prensa investigadora, independiente y objetiva.Relativo a lo que ocurre, por ejemplo, en EEUU, en nuestro paíseste segundo mecanismo deja muchísimo que desear. Es impor-tante que tengamos en cuenta los altísimos costos que pagamoscomo sociedad por el mal funcionamiento de tales mecanismos.*Profesor UCEMA

del DesarrolloProfesional

Balance del año 2001

580 búsquedas laborales recibidas desde marzo de 2001.El 60% fue para alumnos y graduados de los postgradosEl 27% para jóvenes profesionales.El 13% para realizar pasantías.70 empresas ofrecen programas de jóvenes profesionales através de nuestra página web.60 convenios de pasantías se firmados hasta el momento.46 empresas participaron del Día de la Empresa y 350 alum-nos asistieron al evento. 26 alumnos de la UCEMA cursaronun semestre en universidades del exterior.25 alumnos de las licenciaturas están siendo entrevistados pordistintas empresas para realizar pasantías durante el verano, opara ingresar a los Programas de Jóvenes Profesionales.20 alumnos de las licenciaturas realizaron pasantías a lo lar-go del año.18 presentaciones institucionales de empresas.13 alumnos de UCLA, EBS, AUDENCIA y San Diego StateUniversity cursaron un semestre/trimestre en la UCEMA.11 workshops de orientación profesional a cargo de expertosen RRHH.

Novedades- OPORTUNIDADES EN ORGANISMOS INTERNACIONA-LES: Se creó un link en la página de DDP con oportunida-des laborales en organismos internacionales.- PASANTIAS EN EL EXTERIOR PARA JOVENES PROFE-SIONALES: Se creó un link con información de empresasque ofrecen pasantías en el exterior (principalmente enUSA) para alumnos recién recibidos de las Licenciaturas.- CONVENIOS DE INTERCAMBIO: Se firmaron conveniosde intercambio con AUDENCIA, Nantes (School of Busi-ness) y con ITESM (Instituto Tecnológico y de Estudios Su-periores de Monterrey, México). Este último convenio con-templa la posibilidad de realizar una pasantía en Ciudad deMéxico.- MBA-DIRECT: se habilitó un link para ofrecer a los gradua-dos de las maestrías búsquedas para ejecutivos en el exte-rior, a través de MBA-Direct, un servicio exclusivo para gra-duados de universidades acreditadas por AMBA.

el rinconcito

12 c-mail «La newsletter de la Universidad del CEMA», Noviembre 2001

Je!-mail

¡¡Mamá, mamá!!- Mamá, mamá... en la escuela medicen alfajor...- ¿Por qué Jorgito?

-Cachito, ¿qué vas aser cuando seasgrande?- Cacho.

- ¡Mamá, mamá! ...¿por qué papátiene tan poco pelo?- Es que papá es muy inteligente ysiempre está pensando.- Y entonces, ¿por qué vos tenéstanto?- Calláte y tomá la sopa!

- Mamá, mamá... en el colegio medicen transformista.- ¿Y vos qué hacés hijo?- ¡Les pego con la cartera!

Tres de Néstor “Huevo Duro” Avalle (MAE’85)

1) Un buen discurso político debe ser como la minifalda: lo suficientementelargo como para cubrir el tema y lo suficientemente corto como para ser inte-resante.2) El Mercosur se construye con: el buen gusto brasilero, la perseverancia pa-raguaya, el optimismo uruguayo ... y la humildad argentina.3) Un alto funcionario del FMI está por llegar al país para re-visar los números fiscales. En un día lluvioso, Frenando y elMingo lo esperan en Ezeiza. Llueve tanto que ambos deci-den subirse las botamangas de sus pantalones para evitarmojárselos al caminar por la pista. El avión desciende y, yaal pie de la escalerilla para saludar al visitante, Mingo advier-te que Frenando no ha vuelto a su lugar las botamangas desu pantalón, e intenta avisarle:- Este...Fernando..., ahí viene... Bajáte los pantalones.- ¡Epa! ¿Tanto les debemos?

Bresta atención.Yo no la habla con CNN

Sola resbonde bregunta de lo

Es tan perotan tontoque...

...si le dan a cuidar una tortuga se le escapa.

...puso un cartel que dice: Pinto casas. Voy adomicilio....inventó el microchip más grande del mundo....inventó el diccionario con índice....inventó los saquitos de té impermeables....tiró un tiro al aire y le erró....se fue a Bolivia para encontrar La Paz....su padre le dio plata para el almuerzo y almediodía se la comió....se compró un TV color en cuotas y este mes leentregan el color rojo....vendió el único televisor para comprarse unavideo....enterró una vaca para sacar leche cultivada....trepa una pared de vidrio para ver qué haydel otro lado....guarda una botella vacía en la heladera por sisus invitados no quieren tomar nada....si se tragase un mosquito tendría más cerebroen el estómago que en la cabeza....lleva cebollas en el auto porque sabe que sonbuenas para la circulación....cuando va a un boliche le pregunta alBarman cómo anda Robin....juega un solitario y se hace trampa.

Cuidte,querte... No te tomes la vida tan en serio.Igualmente, no vas a salir vivo de ella. No podés tenerlo todo... ¿dónde lopondrías? Viví cada día como si fuese el último.

Un día vas a acertar... ¿No te ves horrible porla mañana? Entonces, le-vantate al mediodía. Evitá accidentes. Hacéloa propósito.

Paradojas Amigos se ganan y se pier-den. Enemigos se acumulan Cualquier idiota es capazde pintar un cuadro, perosolamente un genio es capazde venderlo. Si intentaste fallar y loconseguiste, entonces hasdescubierto la paradoja. Hasta un imbécil pasa porinteligente si se queda calla-do. La mejor forma de con-seguir que tu esposa teescuche atentamente eshablar en sueños.

¡Próspero Año Nuevo!

¡Felicidades! a todos los tenedores dedeuda argentina.

ARGENT INA- En A rgen t i na t enemos l os me jo res l eg i s -l ado res que e l d ine ro puede compra r.- Bas ta ya de rea l i dades ,que remos p romesas .- Las i nundac iones no se p ro -ducen po rque l os r íos c recen ,s ino po rque e l pa ís se hunde .- A lgunos nacen con sue r te ,o t ros en A rgen t i na .- P roh ib ido roba r, e l gob ie rnono admi te compe tenc ia .- La men t i ra t i ene pa tas co r tas , pe ro enArgen t i na usa zancos .- La pa t r i a de ja r á de se r co lon ia o mor i re -mos t odos pe r fumados .

Revólvergallego