CAPITAL MARKETS 6 de mayo de 2008. TEMARIO Evolución del nivel de actividad y de la inflación en...
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CAPITAL MARKETS CAPITAL MARKETS 6 de mayo de 2008 6 de mayo de 2008
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CAPITAL MARKETSCAPITAL MARKETS6 de mayo de 20086 de mayo de 2008
TEMARIOTEMARIO
Evolución del nivel de actividad y de la inflación en EE.UU. Perspectivas para la Federal Fund Rate y los mercados internacionales.
Evolución de la inflación. A falta de un INDEC creíble, otros indicadores de tendencia.
Política monetaria, ¿Todavía controla la inflación?
¿Se le puede ir de las manos al Banco Central la suba de precios?
Evolución de la tasa de interés. Análisis y perspectivas.
Evaluación de la solidez del sistema financiero y su pasado reciente.
Programa financiero. ¿Qué se prevé? ¿Cómo piensa el gobierno cubrir sus necesidades de 2008?
Uno de los posibles escenarios de crisis internacional. Evolución previsible para las principales variables macroeconómicas argentinas y probable reacción del gobierno.
I-07 II-07 III-07 IV-07
3.6 3.1 0.6 3.8 4.9 0.6
3.7 1.4 2.8 2.3
8.8 1.7 4.5 2.0
-8.2 4.6 5.0 -14.6
-16.3 -11.8 -20.5 -25.2
2.1 11 9.3 6.0
1.1 7.5 19.1 6.5
3.9 -2.7 4.4 -1.4
-0.5 4.1 3.8 2.0
-10.8 8.5 10.1 -0.5
2004 2005
3.2
4.9
5.6
6.6
7.1
6.9
5.9
0.7
1.5
3.6
6.3
9.7
10
5.8
9.7
11.3
1.4
5.8
2.9
2006
3.1
3.8
2.7
-4.6
6.6
8.4
5.9
1.8
1.9
Estados UnidosEstados Unidos
COMPOSICIÓN PBITASAS ANUALIZADASTASAS ANUALIZADAS
PBI
Bienes Durables
Inv Residencial
Inv No Residencial
Defensa
Consumo
Inv Priv. Bruta Int
Exportaciones
Gasto del Gobierno
Importaciones
I-08
0.6
1.0
-6.1
-4.7
-26.7
-2.5
5.5
2.5
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6.0
2.2
2007
2.9
4.7
-4.9
-17.0
4.7
8.1
1.9
2.0
2.8
61.0
66.0
71.0
76.0
81.0
86.0
91.0
96.0
101.0
106.0
111.0
Jan
-90
Jul-
90
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-91
Jul-
91
Jan
-92
Jul-
92
Jan
-93
Jul-
93
Jan
-94
Jul-
94
Jan
-95
Jul-
95
Jan
-96
Jul-
96
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-97
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-98
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98
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-08
InternacionalInternacional
CONFIANZA DEL CONSUMIDORCONFIANZA DEL CONSUMIDORConfianza del Consumidor - Universidad de MichiganConfianza del Consumidor - Universidad de Michigan
-28.1%-28.1%
Abril 2007: 87.1Abril 2007: 87.1
62.162.163.963.9
110.4110.4112.0112.0
103.8103.8
-44.5%-44.5%
RecesionesRecesiones
74.274.2
81.881.8
-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.0
Jan-
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Oct
-00
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3.00
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6.00
7.00
Estados Unidos
6.50%
CPI
(eje izquierdo)
PPI (eje izquierdo)
1.03%Tasa de referencia
(Eje derecho)
6.60%
4.70%
6.9%
2,0%
4,0%
PRECIOS Y TASA DE REFERENCIA
Último dato: abril 2008
255295335375415455495535575615655695735775815855895935975
E'0
1 A J OE
'02 A J O
E'0
3 A J OE
'04 A J O
E'0
5 A J OE
'06 A J O
E'0
7 A J OE
´08 A
290
320
350
380
410
440
470
500
530
560
590
620
650
680
DÓLAR Y EURO
InternacionalInternacional
Euro (eje derecho)
Dólar (eje izquierdo)
Precio del ORO. Onza Troy Nueva York
Máximos
Oro en dólares el 18/03: 1001
Oro en euros el 28/02: 646
Ultimo dato
Oro en dólares el 30/04: 850
Oro en euros el 30/04: 546
577
909
ArgentinaArgentina
INFLACIÓNINFLACIÓNLOS PORTEÑOS SON LOS QUE MENOS INFLACIÓN SUFREN
Precios Entre Rios Chubut GBA San Luis Mendozadic-04 3,35% 4,57% 6,1% 5,71% 5,78%dic-05 8,23% 11,10% 12,3% 10,12% 10,79%dic-06 10,87% 9,63% 9,8% 7,97% 10,07%dic-07 24,63% 27,14% 8,5% 21,51% 21,55%feb-08 25,90% 27,85% 8,4% 24,45% 20,58%
8,4%10,8%
20,6%
24,5%25,9%
27,8%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
Me
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Tu
cum
an
GB
A
En
tre
Río
s
Ch
ubu
t
Índices de inflación Oficiales provinciales (independientes
del INDEC)
Intervenidas desde noviembre de 2007, pero la brecha con GBA sigue muy
alta
LOS DATOS DE LAS PROVINCIAS NO INTERVENIDAS MUESTRAN UNA
INFLACIÓN QUE SE ACELERA
A PARTIR DEL 2007 LOS PRECIOS SE
DISPARAN EN TODAS LAS REGIONES DEL PAÍS. LA ÚNICA QUE
CORRE CON SUERTE ES GBA – INCLUSO
CUANDO HAN SIDO INTERVENIDAS
ALGUNAS PROVINCIAS
Variaciones % i.a.- Datos a Febrero
Correlación IPC Oficial e IPC Reconstruido Per 2001-2006
y = 0,9856x + 2,4602R2 = 0,9969
90
110
130
150
170
190
210
90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 190 200
IPC Oficial
IP
C R
eco
nst
ruid
o
ArgentinaArgentina
INFLACIÓN REALINFLACIÓN REAL
SE IN
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-10%-5%0%
5%10%15%20%25%30%
35%40%45%
ene-
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-02
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02
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may
-03
sep-
03
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04
may
-04
sep-
04
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05
may
-05
sep-
05
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06
may
-06
sep-
06
ene-
07
may
-07
sep-
07
ene-
08
INDEK EXANTE RECONSTRUIDO
DE NINGUNA MANERA PUEDE JUSTIFICARSE UNA INFLACIÓN
MINORISTA DEL 8,8%
Intervención INDECIntervención INDEC
INFLACIÓN MINORISTA: UNA PROXY Y NUESTRA ESTIMACIÓN
Var % i.a.
50.00055.00060.00065.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000
100.000105.000110.000115.000120.000125.000130.000135.000
02
-en
e-0
6
03
-ma
r-0
6
02
-ma
y-0
6
01
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6
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6
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6
28
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-06
26
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b-0
7
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7
26
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7
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7
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-oc
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7
23
-dic
-07
21
-fe
b-0
8
21
-ab
r-0
8
20
-ju
n-0
8
19
-ag
o-0
8
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-oc
t-0
8
17
-dic
-08 50.000
65.000
80.000
95.000
110.000
125.000
140.000
155.000
170.000
185.000
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
ArgentinaArgentina
Dato Cierre Trim: 149.755
+18,2%
Meta Sup 1er Trim. 2008: 155.152En millones de pesos
Meta 2do Trim. 2008: 164.605
+22,5%
Último dato 25/4: 151.888
+18,1%
M2
Base Monetaria
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
ArgentinaArgentina
LA AYUDA DEL SECTOR PÚBLICO CON SUS
TRASPASOS DE DEPÓSITOS A LA VISTA A PLAZOM2 TOTAL
25,7
0%
26,7
5%
26,3
7%
24,6
3%
25,1
8%
23,0
5%
21,6
6%
19,9
9%
20,1
4%
19,7
5%
20,5
9%
18,4
2%
19,0
%
20,1
%
19,4
%
22,7
%
22,5
%
22,5
%
24,2
%
24,4
%
21,6
%
20,6
%
18,7
%
17,3
%
21,7
%
20,0
%
18,2
%
18,1
%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
30,0%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008M2 Privado
25,4
7%
24,8
9%
23,0
4%
23,2
1%
23,1
2%
22,1
1%
22,2
9%
21,4
3%
21,8
0%
21,4
9%
20,6
9%
20,2
2%
21,3
%
22,6
%
23,6
%
25,0
%
26,0
%
27,5
%
28,2
%
29,3
%
29,0
%
28,6
%
27,8
%
27,8
%
27,4
%
27,6
%
27,2
%
26,1
%
14%16%18%20%22%24%26%28%30%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008
CtaCtas a la Vista Sector PúblicoVar. % i.a
-24,
51%
-35,
04%
-31,
37%
-25,
80%
0,5
4%
-20,
73%
6,4
5%
11,
05%
8,6
2%
8,9
4%
-1,2
6%
-6,9
4%
-19,
89%
-2,2
5%
-17,
17%
3,7
7%
-40,0%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
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-08
Circulante en Poder del PúblicoVar. % i.a
25,
55%
24,
05%
22,
38%
22,
92%
28,
98%
26,
96%
28,
89%
22,
97%
23,
82%
28,
04%
23,
46%
24,
52%
26,
19%
27,
02%
26,
45%
26,
13%
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
ene
-07
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7
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dic
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-08
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-08
1.704
482
30129
440
2.012
-762-1.200
-700
-200
300
800
1.300
1.800
2.300
2,87
2,92
2,97
3,02
3,07
3,12
3,17
Intervención en el Mercado Cambiario TC Referencia BCRA
-474
POLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIAPOLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIA
ArgentinaArgentina
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN EN EL MERCADO
61617
359
9428
7987
3401
2920
2876
5984
61186
769
5942
6030
5040
3604
58925
500
1500
2500
3500
4500
5500
6500
7500
8500
9500
ene-0
6fe
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6
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6
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6sep-0
6
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6
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-06
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7
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7sep-0
7oct-
07
nov-0
7dic
-07
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8fe
b-0
8
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08
abr-
08
24000
29000
34000
39000
44000
49000
54000
59000
Monto efect. colocado Vencim Stock L- N -Promedio mensual
POLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIAPOLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIA
ArgentinaArgentina
DEUDA REMUNERADA DEL CENTRAL: LEBAC Y NOBACEn millones de $
41.00042.00043.00044.00045.00046.00047.00048.00049.00050.000
01
-ju
n-0
7
27
-ju
n-0
7
23
-ju
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7
15
-ag
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7
10
-sep
-07
03
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07
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7
17
-dic
-07
15
-en
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8
07
-feb
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03
-mar-
08
31
-mar-
08
24
-ab
r-0
8
RESERVAS INTERNACIONALESRESERVAS INTERNACIONALES
ArgentinaArgentina
RESERVAS INTERNACIONALES
En millones de U$S
50.169
50.517
42.501
44.234
1,4
1,9
2,4
2,9
3,4
3,9
4,4
4,9
5,4
En
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2M
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02
May-0
2Ju
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2S
ep
-02
No
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4M
ar-
04
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4S
ep
-04
No
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4E
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5M
ar-
05
May-0
5Ju
l-0
5S
ep
-05
No
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5E
ne-0
6M
ar-
06
May-0
6Ju
l-0
6S
ep
-06
No
v-0
6E
ne-0
7M
ar-
07
May-0
7Ju
l-0
7S
ep
-07
No
v-0
7E
ne-0
8M
ar-
08
ArgentinaArgentina
AAVALVAL YY T TIPO DEIPO DE C CAMBIOAMBIOValor del Dólar Estadounidense en Pesos
Valores mensuales a fin de período
Tipo de Cambio Oficial
Tipo de Cambio de Respaldo de los pasivos
financieros
3,52
5,1
3,45
M2 Total
0,12
0,13
0,14
0,15
0,16
0,17
0,18
0,19
I '03 I I I '03 I '04 I I I '04 I '05 I I I '05 I '06 I I I '06 I '07 I I I '07 I '08-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
M2/PBI Var % i.a. (eje der)
M2 Privado
0,11
0,115
0,12
0,125
0,13
0,135
0,14
0,145
0,15
0,155
I '03 I I I '03 I '04 I I I '04 I '05 I I I '05 I '06 I I I '06 I '07 I I I '07 I '08-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
M2 Priv/PBI Var % i.a. (eje der)
Base Monetaria
0,08
0,085
0,09
0,095
0,1
0,105
0,11
0,115
0,12
I '03 I I I '03 I '04 I I I '04 I '05 I I I '05 I '06 I I I '06 I '07 I I I '07 I '08-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Base/PBI Var % i.a. (eje der)
ArgentinaArgentina
DEMANDA REAL DE DINERODEMANDA REAL DE DINERO
Circulante en poder del público
0,01
0,02
0,03
0,04
0,05
0,06
0,07
0,08
0,09
0,1
I '94 I '95 I '96 I '97 I '98 I '99 I '00 I '01 I '02 I '03 I '04 I '05 I '06 I '07 I '08-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Circulante/PBI Var % i.a. (eje der)
ArgentinaArgentina
DEMANDA REAL DE DINERODEMANDA REAL DE DINERO
13,611,9
12,813,8 13,4
15,6
18,6
21,1
23,225
22,6 23,3
31,132,8
8
13
18
23
28
33ag
o-06
oct-
06
dic-
06
feb-
07
abr-
07
jun-
07
ago-
07
oct-
07
dic-
07
feb-
08
abr-
08
ArgentinaArgentina
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓNEXPECTATIVAS DE INFLACIÓNEXPECTATIVAS DE INFLACIÓN A 12 MESES
%
ArgentinaArgentina
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓNEXPECTATIVAS DE INFLACIÓN20
20
20
20
30
30
20
20
20
20
20
25
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
32
Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08
Expectativas por nivel educativoExpectativas por nivel educativoEn%En%
Bajo nivel Bajo nivel
educativoeducativo
Alto nivel Alto nivel
educativoeducativo
El nivel bajoEl nivel bajo
impulsa las expectativasimpulsa las expectativas
en marzoen marzo
ArgentinaArgentina
DEMANDA REAL DE CIRCULANTEDEMANDA REAL DE CIRCULANTE
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%Ja
n-0
2M
ar-
02
Ma
y-0
2Ju
l-0
2S
ep
-02
No
v-0
2Ja
n-0
3M
ar-
03
Ma
y-0
3Ju
l-0
3S
ep
-03
No
v-0
3Ja
n-0
4M
ar-
04
Ma
y-0
4Ju
l-0
4S
ep
-04
No
v-0
4Ja
n-0
5M
ar-
05
Ma
y-0
5Ju
l-0
5S
ep
-05
No
v-0
5Ja
n-0
6M
ar-
06
Ma
y-0
6Ju
l-0
6S
ep
-06
No
v-0
6Ja
n-0
7M
ar-
07
Ma
y-0
7Ju
l-0
7S
ep
-07
No
v-0
7Ja
n-0
8M
ar-
08
9000
11000
13000
15000
17000
19000
21000
23000
25000
27000
29000
Expectativa deExpectativa de
inflación UTDTinflación UTDT
(mediana)(mediana)
Var ia de la oferta- Var ia de la oferta-
demanda real demanda real
de circulantede circulante
Circulante realCirculante real
25%25%
20%20%
15%15%
10%10%
68%68%
19.6%19.6%
27.6%27.6%
21.5%21.5%
1.1%1.1%
14.1%14.1%
Monetización deMonetización de
cuasi monedascuasi monedas
2
4
6
8
10
12
14
16
01-e
ne-
0501
-feb
-05
01-m
ar-0
501
-ab
r-05
01-m
ay-0
501
-ju
n-0
501
-ju
l-05
01-a
go
-05
01-s
ep-0
501
-oct
-05
01-n
ov-
0501
-dic
-05
01-e
ne-
0601
-feb
-06
01-m
ar-0
601
-ab
r-06
01-m
ay-0
601
-ju
n-0
601
-ju
l-06
01-a
go
-06
01-s
ep-0
601
-oct
-06
01-n
ov-
0601
-dic
-06
01-e
ne-
0701
-feb
-07
01-m
ar-0
701
-ab
r-07
01-m
ay-0
701
-ju
n-0
701
-ju
l-07
01-a
go
-07
01-s
ep-0
701
-oct
-07
01-n
ov-
0701
-dic
-07
01-e
ne-
0801
-feb
-08
01-m
ar-0
801
-ab
r-08
BADLAR Bancos Privados
Plazos Fijos 30 días
Activa
ArgentinaArgentina
TASAS DE INTERÉS
TRAS LA IMPORTANTE CAÍDA, LAS TASAS PERMANECEN RELATIVAMENTE ESTABLES
Promedio de tasas I Sem.07 Dic.07 Ene.08Último
dato
Plazo Fijo 30 días 7,11 10,19 8,93
Badlar Bcos. Privados 8,15 13,54 10,20
Call 7,30 9,24 8,44
Emp. Primera Línea 8,90 15,99 15,3
8,40
8,60
7,84
11,4
ArgentinaArgentina
Evolución de las tasas
TASAS DE INTERÉS
Mar.08
8,10
8,50
7,78
11,6
Abr.08
8,12
8,70
7,84
11,6
ArgentinaArgentina
TASAS DE INTERÉSTasa de interés Tasa de interés == Tasa de interés real - Fed Funds - riesgo de default Tasa de interés real - Fed Funds - riesgo de default
-20.3% = (11.3%) - 2.0% - 8%-20.3% = (11.3%) - 2.0% - 8%
-13,3%
-12,7%
-15,5%
-10,6% -10,8%
-14,7%
-30,5%
-10,9%
-20,3%
-32,0%
-30,0%
-28,0%
-26,0%
-24,0%
-22,0%
-20,0%
-18,0%
-16,0%
-14,0%
-12,0%
-10,0%
oc
t-0
2
en
e-0
3
ab
r-03
jul-
03
oc
t-0
3
en
e-0
4
ab
r-04
jul-
04
oc
t-0
4
en
e-0
5
ab
r-05
jul-
05
oc
t-0
5
en
e-0
6
ab
r-06
jul-
06
oc
t-0
6
en
e-0
7
ab
r-07
jul-
07
oc
t-0
7
en
e-0
8
ab
r-08
TASA PASIVA- Plazo Fijo 30 días
-14,0%
-8,8%
-7,4%
-1,2%
-17,7%
-22,7%
-12,3%
-8,9%
-3,9%
-12,0%
-10,7%
-24,0%
-22,0%
-20,0%
-18,0%
-16,0%
-14,0%
-12,0%
-10,0%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
oct-
02
en
e-0
3
ab
r-03
jul-
03
oct-
03
en
e-0
4
ab
r-04
jul-
04
oct-
04
en
e-0
5
ab
r-05
jul-
05
oct-
05
en
e-0
6
ab
r-06
jul-
06
oct-
06
en
e-0
7
ab
r-07
jul-
07
oct-
07
en
e-0
8
ab
r-08
ArgentinaArgentina
TASAS DE INTERÉSTasa de interés Tasa de interés == Tasa de interés real - Fed Funds - riesgo de default Tasa de interés real - Fed Funds - riesgo de default
-17.7% = (8.6%) - 2.0% - 8%-17.7% = (8.6%) - 2.0% - 8%
TASA ACTIVA
ArgentinaArgentina
SECTOR FINANCIEROSECTOR FINANCIERO
CREDITOS Y DEPOSITOSEn términos del PBI
16,1 17
,6
16,5
19,8
23,1 25
,6 28,6
29,4
24,7
20,1
23,7 25
,6
25,2
25,8
25,0
0
5
10
15
20
25
30
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
18,3 20
,3
19,9
20,2 21
,9 24,1
24,9
23,9
20,8
12,5
8,2 8,7 10
,0 11,5
10,9
0
5
10
15
20
25
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Depósitos Totales Crédito al Sector Privado
39,7 40,1
20,9 23,3
21,1
13
18
23
28
33
38
Jan-0
6
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Jan-0
7
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Jan-0
8
Mar
ArgentinaArgentina
SECTOR FINANCIEROSECTOR FINANCIERO
CREDITOS Y DEPOSITOSVariaciones % interanuales
Créditos al Sector Privado
Depósitos Totales
En porcentaje- Promedios Mensuales49,5%
INTERMEDIACIÓN FINANCIERA: CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO / DEPÓSITOS
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO
ArgentinaArgentina
31
33
35
37
39
41
43
45
47
49
Ju
n-0
3A
go
-03
Oc
t-0
3D
ic-0
3F
eb
-04
Ab
r-0
4J
un
-04
Ag
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4O
ct-
04
Dic
-04
Fe
b-0
5A
br-
05
Ju
n-0
5A
go
-05
Oc
t-0
5D
ic-0
5F
eb
-06
Ab
r-0
6J
un
-06
Ag
o-0
6O
ct-
06
Dic
-06
Fe
b-0
7A
br-
07
Ju
n-0
7A
go
-07
Oc
t-0
7D
ic-0
7F
eb
-08
31,2%
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
jul-0
3
oct-
03
ene-
04
abr-
04
jul-0
4
oct-
04
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-
05
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-
06
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-
07
EXTRANJEROS NACIONALES PUBLICOS
En porcentaje- Promedios Mensuales
INTERMEDIACIÓN FINANCIERA: CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO / DEPÓSITOS
Por grupos de Bancos
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO
ArgentinaArgentina
63,5%
46,4%
61,1%
33,7%
30,1%
32,5%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Ene-
02M
ay-0
2Se
p-02
Ene-
03M
ay-0
3Se
p-03
Ene-
04M
ay-0
4Se
p-04
Ene-
05M
ay-0
5Se
p-05
Ene-
06M
ay-0
6Se
p-06
Ene-
07M
ay-0
7Se
p-07
Ene-
08
Consumo Comerciales
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
Ene-
03
May
-03
Sep-
03
Ene-
04
May
-04
Sep-
04
Ene-
05
May
-05
Sep-
05
Ene-
06
May
-06
Sep-
06
Ene-
07
May
-07
Sep-
07
Ene-
08
Consumo Comerciales
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO
ArgentinaArgentina
PARTICIPACION EN EL TOTAL EXPANSIÓN DE LOS CRÉDITOSVar % i.a.
55%
6,3%
29,0%
44,6%
23,7%
70%74%
40%
5%16%
ArgentinaArgentina
COMPOSICIÓN TEMPORAL DE LOS DEPÓSITOSCOMPOSICIÓN TEMPORAL DE LOS DEPÓSITOS
(8,000)
2,000
12,000
22,000
32,000
42,000
52,000
62,000
72,000
82,000
92,000
102,000
112,000
122,000
132,000
142,000
152,000
Jan
-02
Ap
r-0
2
Jul-
02
Oct
-02
Jan
-03
Ap
r-0
3
Jul-
03
Oct
-03
Jan
-04
Ap
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4
Jul-
04
Oct
-04
Jan
-05
Ap
r-0
5
Jul-
05
Oct
-05
Jan
-06
Ap
r-0
6
Jul-
06
Oct
-06
Jan
-07
Ap
r-0
7
Jul-
07
Oct
-07
Jan
-08
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
55.0%
60.0%
65.0%
70.0%
75.0%
80.0%
85.0%
90.0%
95.0%
DepósitosDepósitos
de corto plazode corto plazo
-hasta 90 días- (eje izq.)-hasta 90 días- (eje izq.)
DepósitosDepósitos
de largo plazode largo plazo
- más de 90 días – (eje izq.)- más de 90 días – (eje izq.)
Largo plazoLargo plazo
participación en total de sistema (eje der.)participación en total de sistema (eje der.)
Corto plazoCorto plazo
participación en total de sistema (eje der.)participación en total de sistema (eje der.)
Los traspasos del Sector Los traspasos del Sector
Público (sobre bases ya bajas)Público (sobre bases ya bajas)
Millones de $Millones de $
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
30,0%
32,0%
ag
o-0
3
dic
-03
ab
r-0
4
ag
o-0
4
dic
-04
ab
r-0
5
ag
o-0
5
dic
-05
ab
r-0
6
ag
o-0
6
dic
-06
ab
r-0
7
ag
o-0
7
dic
-07
INDICADOR DE LIQUIDEZ
Activos Líquidos * / Depósitos Totales
ArgentinaArgentina
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO
*Disponibilidades+Pases Pasivos+ Letras BCRA
25,3
31,2 2003 27,1
2004 29,0
2005 26,9
2006 22,9
2007 22,4
Prom. anual
INDICADOR DE LIQUIDEZ
Activos Líquidos/Depósitos Totales
12
15
18
21
24
27
30
33
Ag
o-0
3
Dic
-03
Ab
r-04
Ag
o-0
4
Dic
-04
Ab
r-05
Ag
o-0
5
Dic
-05
Ab
r-06
Ag
o-0
6
Dic
-06
Ab
r-07
Ag
o-0
7
Dic
-07
PRIVADOS EXTRANJEROS
PRIVADOS NACIONALES
BANCOS PÚBLICOS
ArgentinaArgentina
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO
12
17
22
27
32
37
42
47
52
57
Feb
-04
Ab
r-04
Jun
-04
Ag
o-0
4
Oct
-04
Dic
-04
Feb
-05
Ab
r-05
Jun
-05
Ag
o-0
5
Oct
-05
Dic
-05
Feb
-06
Ab
r-06
Jun
-06
Ag
o-0
6
Oct
-06
Dic
-06
Feb
-07
Ab
r-07
Jun
-07
Ag
o-0
7
Oct
-07
Dic
-07
ArgentinaArgentina
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIEROEXPOSICIÓN AL SECTOR PÚBLICO
% del Activo
Bancos Públicos
Total Bancos Privados
LEBAC Y NOBAC
LEBAC Y NOBAC
29%
45,2%
30,9%
14,7%
17%
Datos a Diciembre 2007
26,5%
3,3 5
,6
8,8 10,5
10,5 1
3,3 1
6,2
17,5
18,5
19,4
15,5
5,0
7,8 1
0,0 11,4 13,9 16,2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
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2005
2006
2007
0,1
2
0,2
1 0,3
2
0,3
7
0,3
9 0,5
1 0,6
5
0,7
4
0,7
9
0,8
3
0,6
9
0,1
9 0,3
7 0,4
6
0,5
2 0,6
2
0,6
9
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
56 60 65 75 83 96 1
23 1
63
18
0
19
0 23
5
14
6 19
0 20
8 23
6
25
2
25
5
-40
10
60
110
160
210
260
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
MAYOR EFICIENCIA DEL SISTEMA CANTIDAD DE CUENTAS / PERSONAL
DEPÓSITOS / PERSONAL
ArgentinaArgentina
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERODEPÓSITOS / CANTIDAD DE SUCURSALES
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA IRREGULAR
CALIDAD DEL SISTEMA CALIDAD DEL SISTEMA
ArgentinaArgentina
19,4
15,5
15,8
18,0 22
,7
16,2
13,8
12,2
14,0
16,0 19
,1
38,6
33,5
18,6
7,5
4,5 3,
2
0
5
10
15
20
25
30
35
4019
91
1992
1993
1994
1995
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2000
2001
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2007
-1.200
-1.000
-800
-600
-400
-200
0
200
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-01
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2J
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-02
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p-0
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ic-0
2M
ar-
03
Ju
n-0
3S
ep
-03
Dic
-03
Ma
r-0
4J
un
-04
Se
p-0
4D
ic-0
4M
ar-
05
Ju
n-0
5S
ep
-05
Dic
-05
Ma
r-0
6J
un
-06
Se
p-0
6D
ic-0
6M
ar-
07
Ju
n-0
7S
ep
-07
Dic
-07
RECUPERACIRECUPERACIÓÓN BANCARIAN BANCARIA
ArgentinaArgentina
RESULTADOS Promedio móvil 12 meses
BANCOS PRIVADOS
BANCOS PÚBLICOS
Millones de $
ArgentinaArgentina
SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIEROINDICADORES DE RENTABILIDAD DEL SISTEMA
Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Ene-08
ROE -3,81 7,23 15,5 12,03 11,79
ROA -0,45 0,87 1,92 1,52 1,49
ROE operativo -1,79 10,16 17,29 14,07 13,94
ROA operativo -0,21 1,22 2,14 1,77 1,76
+Ingresos financieros 6,72 8,76 9,52 9,73 9,96
- Egresos financieros 3,86 4,48 4,19 4,36 4,46
- Cargos por incobrabilidad 0,79 0,57 0,52 0,74 0,76
+ Ingresos por servicios 2,23 2,60 3,08 3,64 3,77
- Egresos por servicios 0,38 0,47 0,60 0,75 0,77
- Gastos de administración 4,14 4,61 5,14 5,74 5,98
En porcentaje
RO
A o
pera
tivo
75%
44%
37%
66%
60
80
100
120
140
160
180
dic-
03fe
b-04
abr-
04ju
n-04
ago-
04oc
t-04
dic-
04fe
b-05
abr-
05ju
n-05
ago-
05oc
t-05
dic-
05fe
b-06
abr-
06ju
n-06
ago-
06oc
t-06
dic-
06fe
b-07
abr-
07ju
n-07
ago-
07oc
t-07
dic-
07
Promedio móvil 6 meses. Dic-03=100
EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO CONTABLE
RECUPERACIRECUPERACIÓÓN BANCARIAN BANCARIA
PRIVADOS EXTRANJEROS
PRIVADOS NACIONALES
ENTIDADES NO BANCARIAS
BANCOS PÚBLICOS
ArgentinaArgentina
114
131
182
165
ArgentinaArgentina
NECESIDADES DE FINANCIMIENTONECESIDADES DE FINANCIMIENTO
*- En el segundo semestre vence U$S 8.000 millones de los cuales hay que conseguir U$S 6.000 millones.*- En el segundo semestre vence U$S 8.000 millones de los cuales hay que conseguir U$S 6.000 millones.
Los pagos por PGN llegan a U$s 4515millones en 2008 y U$S 12.580 en 2009Los pagos por PGN llegan a U$s 4515millones en 2008 y U$S 12.580 en 2009
* Antes del actual estrés financiero, el programa oficial se basaba en colocar algunos bonos en el * Antes del actual estrés financiero, el programa oficial se basaba en colocar algunos bonos en el
mercado local y el resto buscarlo en el sector público nacional y en Venezuela. Ahora, admiten, habrá mercado local y el resto buscarlo en el sector público nacional y en Venezuela. Ahora, admiten, habrá
que ser más creativos para no pagar intereses astronómicos o generar desconfianza adicional en el mercadoque ser más creativos para no pagar intereses astronómicos o generar desconfianza adicional en el mercado
TESORO NACIONALTESORO NACIONALEn miles de millones de USD 2007 2008 2009 2010
Usos 13.2 16.1 20.2 20.2Amortizaciones 7.6 8.5 11.3 10.2
Recompras 0.9 1.4 2 2.6Intereses 4.8 6.1 6.9 7.5
Fuentes 6.5 10 8.3 9.7Superavit Primario 4.9 7.3 7.7 8.1
Otros movimientos bajo la linea 1.5 1.5 -0.1 0.6Desembolsos Org Internacionales 0.5 0.6 0.5 0.5
Recupero Neto de provincia -0.3 0.6 0.3 0.5
Saldo a financiar 6.7 6.1 11.8 10.5Colocaciones de Titulos 5 5.1
Financiaminento intra sector público 1.7 1.510.2 8.91.6 1.6
I nstrumento Monto Agencia MontoMarzo 18 ANSES 500 500
3 Bonar 13 86724 Bonar 13 1.000 1.867
Mayo 15 Bonar 13 1.000 1.000 2.0006 Bonar 13 5006 Bonar 15 1.00027 Bonar 15 1.000
Total 1º semestre 5.367 3.000 2.500 10.867J ulio Bonar 13 750 750
Agosto Bonar 15 1.000 1.000Septiembre Bonar 13 883 883
Octubre Bonar 15 1.000 3.000 4.000Noviembre 0Diciembre Bonar 15 1.000 1.000
Total 2º semestre 4.633 3000 0 7.633Total 2008 10.000 6.000 2.500 18.500
Venezuela Monto
Sector PúblicoTotal
Abril
J unio 3.000 1.000 6.500
Mes DíaMercado
ArgentinaArgentina
NECESIDADES DE FINANCIMIENTONECESIDADES DE FINANCIMIENTOFINANCIAMIENTO 2008
En millones de pesos
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2600
2800
Dec-0
6
Jan-0
7
Feb-0
7
Mar-
07
Apr-
07
May-0
7
Jun-0
7
Jul-
07
Aug-0
7
Sep-0
7
Oct-
07
Nov-0
7
Dec-0
7
Jan-0
8
Feb-0
8
Mar-
08
Apr-
08 180
230
280
330
380
430
480
530
580
ArgentinaArgentina
NECESIDADES DE FINANCIMIENTONECESIDADES DE FINANCIMIENTO
2740
2740
2074
2074
1687
1687
1793
1793
1802
1802
1095
1095
408
408
449449
579579581581
401401
1605
1605
¿Cuál es el verdadero
especulador?
Argentina actualmente tiene necesidades de financiamiento por U$S 4100 millones Argentina actualmente tiene necesidades de financiamiento por U$S 4100 millones
¿Cuánto es el costo en exceso (por ¿Cuánto es el costo en exceso (por sobre el promedio de América Latina) sobre el promedio de América Latina)
que se debería haber pagados para que se debería haber pagados para conseguir los fondo en función del conseguir los fondo en función del
momento de colocación*momento de colocación*
Millones de $Millones de $
*Considerando la *Considerando la durationduration promedio del BONAR 10 promedio del BONAR 10
EMBI+ Arg (eje der)
EESCENARIO SCENARIO EEXANTE (Probabilidad Baja)XANTE (Probabilidad Baja)
CONTEXTO EXTERNO
Tasa EE.UU.: Fin de 2008 y hasta
mediados de 2009: 1,50%
Fin de 2009: 5,50%
Mediados de 2010: 7,00%
Evolución del dólar: Se deprecia casi 30% más antes de empezar a recuperarse hacia mediados de 2009 y hasta 2010, más de 60%.
Precios de los commodities: Siguen subiendo hasta mediados de 2009, pero muy volátilmente, y luego empiezan a bajar hasta 2011.
Liquidez internacional: Fuerte contracción del movimientos de capitales internacionales desde la segunda parte de 2009.
ArgentinaArgentina
CONTEXTO LOCAL Economía:
En la segunda parte de 2009, el BCRA flexibiliza la política monetaria y cambiaria actual en la medida que aprieta la recesión. Deja subir el dólar y admite mayores niveles de inflación, evitando que se espiralice.
El sistema financiero tiene una corrida que el Banco Central ayuda a enfrentar con redescuentos. La salida de depósitos se transforma en más demanda de dólares.
Con la crisis, el Ministro de Economía profundiza las políticas estatistas e intervencionistas, pero sigue priorizando la solvencia fiscal. Se incrementa la presión tributaria para sostener el nivel de gasto y el superávit.
Los acuerdos de precio se transforman en controles de precios y los “castigos” al sector privado para contener la inflación se incrementan, aumentando el grado de conflictividad con el Estado.
ArgentinaArgentina
EESCENARIO SCENARIO EEXANTE (Probabilidad Baja)XANTE (Probabilidad Baja)
Economía:
La situación tarifaria de las empresas de servicios públicos empeora fuertemente en términos reales; ya que los ajustes son vistos como inflacionarios.
El nivel de estatización de empresas de energía, transporte público y servicios esenciales aumenta.
La falta de inversión repercute en la provisión de largo plazo de servicios básicos y de energía.
La seguridad jurídica entra en serio cuestionamiento por las arbitrariedades implementadas contra las empresas por un gobierno hegemónico.
Política:
El matrimonio Kirchner es percibido como un segundo mandato, generándose un desgaste fuerte, debido a los efectos negativos de algunas políticas de la etapa 2003-2007. En 2011, gana un candidato con las mismas tendencias, quizás peronista, pero de distinta “ala”.
ArgentinaArgentina
EESCENARIO SCENARIO EEXANTE (Probabilidad Baja)XANTE (Probabilidad Baja)
2004 2005 2007* 2008* 2009* 2010*2006
Dólar (promedio dic.)
PBI (var. % real)
PBI PER CÁPITA (US$)
INVERSIÓN (var. % real)
CONSUMO (var. % real)
IPIM (var. % real)
IPC (var. % real)
ArgentinaArgentina
EESCENARIO SCENARIO EEXANTE (Probabilidad Baja)XANTE (Probabilidad Baja)
2011*
3.0 3.0 3.16 3.24 4.09
9.0 9.2 8.7 7.6 4.9
3,925 4,545 6,590 8,315 9,071
34.4 22.7 14.4 12.6 3.7
7.7 6.8 8.9 6.8 4.0
7.9 10.6 14.6 11.4
6.1 12.3 18.4 17.1 24.2
5.12
(3.0)
8,962
(8.0)
(2.9)
29.3
33.7
3.08
8.5
5.403
18.2
7.2
7.2
9.8
5.97
(1.4)
9,256
(4.3)
(0.3)
19.9
21.9
24.2
IV-06 IV-07 IV-08 IV-09
ArgentinaArgentina
MERCADO LABORAL (Probabilidad Baja)(Probabilidad Baja)
DESEMPLEO REAL
SUBEMPLEO (Var. % ia)
TASA DE ACTIVIDAD
ESCENARIO MENOSS PROBABLEEn porcentaje
DESEMPLEO OFICIAL
EMPLEO PLENO (Var. % ia)
IV-10 IV-11
7.8
7.5
1.5
-12,1
45.2
7.2 8.9
6.7 8.5
-0.1
6.0
45.0 45.2
9.3
8.7
6.16
4.7
2.6
-1.5
12.9
12.0
-2.3
-0.4
45.5
14.0
12.5
-0.3
11.2
45.745.7
