Visión sobre los mercados de capitales Una mirada sobre América Latina
Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales
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Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales
Objetivo
Comprender el funcionamiento e interrelaciones que se producen en los mercados de capitales y
los agentes que actúan en ellos
Mercado de capitales
Lugares donde aquellos que
requieren fondos adicionales buscan
a aquellos que desean invertir sus fondos excedentes
Lugares donde los participantes
pueden administrar y
hacer un margen por el riesgo que
asumen
Inicialmente eran lugares físicos
Actualmente se constituyen por
plataformas electrónicas y se
soportan por servidores
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¿Quiénes utilizan el mercado de capitales?
• Aquel que requiere comprar una casa, automóvil o bien y requiere financiar esta adquisición
• Los que ahorran para consumir en el futuro
• Las empresas que bancarizan sus pagos
• Las universidades que poseen sus cuentas de cobranza
En el contexto más amplio
• Las corporaciones como parte de sus decisiones de financiamiento
• Los gobiernos para obtener recursos de inversión pública
• Las agencias internacionales para asignar sus capitales
• Las instituciones financieras como parte de sus decisiones de inversión y financiamiento
En el sentido más restringido
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¿Qué es el riesgo crediticio?
Es el riesgo que un prestamista
asume si el prestatario
incumple sus compromisos de
pago
• A mayor riesgo crediticio, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación
• A mayor plazo, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación
• A mayor incertidumbre, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación
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¿Qué es un mercado de bonos?
• Aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece
– El valor de la acreencia o deuda
– El compromiso de pagos periódicos por el uso del dinero prestado o cupón (opcional si la deuda es de corto plazo)
– El plazo en que dichos pagos se realizarán
– El plazo en que se honrará la deuda
• Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere en las condiciones establecidas
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¿Cómo funciona el mercado de bonos?
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Tiempo
Inversionista
Emisor
Presta una suma de dinero
Fecha de Emisión
Fecha de Madurez
Fecha de Pago de Cupones
Pago de intereses o cupones
Repago del capital prestado
¿Qué es un mercado de acciones?
• Similar a uno de bonos, aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece
– El valor de la participación
– El compromiso de pagos periódicos proporcionales a la participación o dividendos
– El plazo en que dichos pagos se realizarán
– No se devuelve el capital
• Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere a cambio de participación en la propiedad y la gestión
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¿Cómo funciona el mercado de acciones?
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Tiempo
Inversionista
Emisor
Asigna una suma de dinero Adquiere la propiedad
Fecha de Emisión
Pagos a Perpetuidad
Fecha de Pago
Pago de dividendos
Otros mercados financieros
Mercados de dinero – money markets
Mercados cambiarios – foreing exchange (ForEx)
Mercados a plazo o mercado de
commodities – forward markets or commodities
markets
Mercado de futuros – futures markets
Mercado de opciones – options markets
Mercados de derivados financieros – derivatives
markets
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Estructura y participantes en el mercado financiero primario (Alex Kutznetsov)
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General Motors
US Treasury Banco
Mundial Microsoft
Goldman Sachs
Citygroup Morgan Stanley
Emisores
Bancos de Inversión
Inversionistas
Estructura y participantes en el mercado financiero secundario (Alex Kutznetsov)
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Dealers
Interdealer brokers
Exchanges
Brokers
Investors
SELL-SIDE
BUY-SIDE
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
5. BOLSA DE VALORES
1. ESTRUCTURADORES
4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
6. ICLV
Comerciales
Construcción
Bancos
Financieras
Mineras,
Agro
exportadoras
Supervisadas
por CONASEV
Participantes del mercado
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7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
5. BOLSA DE VALORES
4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
6. ICLV
1. ESTRUCTURADORES
ORGANIZA Y DIRIGE LA
OFERTA
Participantes del mercado
16
Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
5. BOLSA DE VALORES
4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
1. ESTRUCTURADORES
2. CLASIFICADORAS
CALIFICA EL NIVEL DE RIESGO
DE LOS VALORES
6. ICLV
Participantes del mercado
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Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
4. INTERMEDIARIOS
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
5. BOLSA DE VALORES
1. ESTRUCTURADORES
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
FACTOR FIDUCIARIO DE
PATRIMONIOS AUTÓNOMOS
6. ICLV
Participantes del mercado
18
Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
5. BOLSA DE VALORES
1. ESTRUCTURADORES
4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
COMPRA-VENTA DE VALORES 6. ICLV
Participantes del mercado
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Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
6. ICLV
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
4. INTERMEDIARIOS
1. ESTRUCTURADORES
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
INFRAESTRUCTURA Y SERVICIOS PARA
NEGOCIACIÓN SECUNDARIA
5. BOLSA DE VALORES
Participantes del mercado
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Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
5. BOLSA DE VALORES
1. ESTRUCTURADORES
4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
REGISTRO ELECTRÓNICO, COMPENSA Y
LIQUIDA OPERACIONES
Participantes del mercado
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Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
5. BOLSA DE VALORES
1. ESTRUCTURADORES
4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
6. ICLV
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
ADMINISTRA FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE
INVERSIÓN
Participantes del mercado
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Prestadores de Servicios
Inversionistas Empresas Emisoras
Bondades del mercado de valores
Se pueden obtener rendimientos mayores que en el sistema
financiero tradicional
• En el RPMV: hechos de importancia, estados financieros (situación económica – financiera de la empresa).
• Noticias de la empresa, el sector, la situación económica y política interna y externa
Existe información disponible respecto del emisor, la oferta y el
valor
Existe un ente regulador y supervisor que vela por la protección al inversionista
Existen mecanismos de protección como el Fondo de Garantía de la Bolsa de Valores de Lima (SABs) y
cartas fianzas (SIVs)
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Riesgos del mercado de valores
No existe un rendimiento asegurado como en el caso de los
depósitos
Se asume directamente el riesgo del emisor, no existe un intermediario que transforme riesgos
Los precios de los valores pueden subir o bajar, en gran o poca
medida: Riesgo de mercado
La calidad crediticia del emisor puede disminuir y afectar su capacidad
de pago: Riesgo de crédito
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ASPECTOS LEGALES
CONTINGENCIAS
ASPECTOS ECONÓMICOS
RIESGOS
RENTABILIDAD
ASPECTOS FINANCIEROS
LIQUIDEZ
SOLVENCIA
Objetivos
“Velar porque la toma de decisiones se realice de manera adecuada sobre la
base de información veraz, oportuna, suficiente y clara”
TRANSPARENCIA DEL MERCADO DE
VALORES
CONASEV y su rol de divulgación de información relevante
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CO
NA
SE
V
ÁMBITOS
DE ACCIÓN
Estabilidad Sistémica
Promoción:
educación y
difusión
Protección a los
inversionistas
Supervisión y
control
Número adecuado de ofertantes y
demandantes
Información suficiente, completa y oportuna
Costos de transacción que no distorsionen la
determinación de los precios
Velar por el desarrollo de
mercados eficientes
Regulación
Rol del regulador del mercado de valores
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Rol del regulador del mercado de valores
FUNCIONES DE CONASEV
Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, así como
controlar y supervisar a las instituciones que participan en él
Velar por la transparencia de los mercados de valores:
Transparencia de la información
Transparencia de las operaciones
Velar por la correcta formación de precios en los mercados
secundarios
Promover el adecuado manejo de las empresas que participan en el
mercado de valores y normar la contabilidad de las mismas
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AP01 – Asignación Personal No. 1
Lecturas:
• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo I ¿Por qué estudiar el dinero, la banca y los mercados financieros?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 19 – 38
• Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo I: La Comprensión de la Coyuntura y los Equilibrios Macroeconómicos, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima
• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IX El dinero, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 377 – 418
• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo X La oferta de dinero y el manejo de la política monetaria, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 419 – 482
Condiciones de la asignación:
• Asignación electrónica: [email protected]
• Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lámina en PPTX por cada lectura
• Plazo de la asignación: 3 días útiles
• Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1
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AG01 – Asignación Grupal 1 ¿Por qué estudiar los mercados de valores?
Tema: “Introducción al estudio de los mercados de
capitales”
Responder a las siguientes preguntas:
Condiciones:
•Leer las lecturas asignadas para ala primera semana
•¿Por qué es importante estudiar los mercados de capitales?
•¿Cuáles son las repercusiones del desempeño de los mercados de capitales en las economías de los países?
•Ensayo de 2000 palabras
•Plazo 5 días
•Remitir a: [email protected]
•Proporcionar la opinión del grupo y no repetir la lectura
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AP02 – Asignación Personal No. 2
Lecturas:
• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo III Las tasas de interés, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 71 – 102.
• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IV ¿Cómo se determinan las tasas de interés?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 103 – 172
• Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo IV: Modigliani & Miller, Gordon & Shapiro y Markowitz, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima
Condiciones de la asignación:
• Asignación electrónica: [email protected]
• Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lámina en PPTX por cada lectura
• Plazo de la asignación: Siguiente clase
• Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1
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La modernización del Banco Central de Reserva (Desde Enero de 1992)
Misión
• Preservar la estabilidad monetaria
Visión
• Reconocidos como un Banco Central autónomo, moderno, modelo de institucionalidad en el país, de primer nivel internacional, con elevada credibilidad y que ha logrado recuperar la confianza de la población en la moneda nacional
• Nuestro personal es altamente calificado, motivado, comprometido y eficiente, y se desempeña en un ambiente de colaboración en el que se comparte información y conocimiento
Funciones
• Diseño e implementación de la política monetaria para garantizar la estabilidad monetaria
• Administración de las reservas internacionales
• Emisión de billetes y monedas y regulación de la cantidad de dinero
• Difusión de información económica
• Proyección institucional
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Esquema de metas explícitas de inflación
En enero el Directorio del BCRP adopta el esquema de metas explícitas de inflación
• Evitar el peligro de deflación
• Meta inflacionaria: 2.0%
• +/- 1% como punto de tolerancia en ambos sentidos
• Dar una orientación de mediano plazo sobre la inflación meta de la política monetaria
Nuevo esquema
• Reemplazo de la meta de crecimiento de la emisión monetaria por un conjunto de indicadores de inflación futura
• Decisiones mensuales sobre la disponibilidad de liquidez de banca y sobre las tasas de interés de referencia del BCRP
• Más información: Reporte de inflación
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Creación de la oferta monetaria en el Perú
Emisión primaria
BCRP
x Multiplicador OFERTA
MONETARIA x
Velocidad de Circulación del Dinero
=
PRECIOS
x
PRODUCCIÓN
SECTOR EXTERNO
+ Exportaciones - Importaciones - Pagos de duda + Ingresos de capital + Préstamos + “Narcotráfico” + Privatizaciones
Saldo en dólares de la Balanza de Pagos
SECTOR FISCAL
+ Impuestos - Gasto público - Inversión pública
SECTOR PRODUCTIVO
- Capital de trabajo - Inversiones
Déficit Fiscal
Financiamiento Externo
F
I
N
A
N
C
I
A
M
I
E
N
T
O
I
N
T
E
R
N
O
S
I
S
T
E
M
A
F
I
N
A
N
C
I
E
R
O
Necesidad de crédito
Depósitos
Crédito al Sector Público del BCRP
Reservas Internacionales Netas del BCRP
RIN
Soles por dólares a los agentes económicos
Bonos
Capacidad del sistema financiero
de multiplicar el dinero emitido por
el BCRP
El número de veces que da vueltas el dinero en un periodo de tiempo dado. Tiene relación con el deseo del público de mantener dinero en lugar de gastarlo
La popular “maquinita”
llamada también base
monetaria
Crédito al
Sistema Financiero del BCRP
Disminuye cuando: + El BCRP exige más encaje a los bancos + El público decide tener más dinero en el bolsillo
Dinero circulante más los depósitos
en el sistema financiero
Aumenta cuando: + Aumentan expectativas de inflación + La tasa de interés real es negativa
Variación brusca es inflación
Su crecimiento sostenido en el tiempo es uno de los objetivos más importantes de la política económica
Sector Monetario Economía Nacional
Canales de transmisión de la política monetaria a corto plazo
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Liquidez en el Mercado Interbancario
Tasas de Interés Interbancarias
Expectativas de Inflación Tasas de Interés Activas y
Pasivas Tipo de Cambio
Demanda Agregada
Brecha PBI – PBI Potencial
Inflación
TG02 – Trabajo Grupal No. 2
Trabajo grupal
• Recopilar noticias de diarios nacionales de hechos económicos que fueron influenciados por acontecimientos extra económicos
• Investigar en la página del BCRP la información estadística sobre:
• Tipo de cambio
• Inflación
• Liquidez del sistema financiero y del sistema bancario
• Identificar y señalar los movimientos abruptos en la serie
Condiciones
• Presentación de la serie estadística de soporte MS Excel
• Destacar los cambios abruptos
• Indicar la relación con los hechos extra económicos
• Plazo: 5 días útiles
• La asignación se remitirá por correo electrónico a: [email protected]
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Sistema financiero peruano
Banco Central de Reserva
Superintendencia de Banca y
Seguros
Sistema No Bancario
Empresas Financieras
Empresas de Seguros
Empresas de Crédito de Consumo
Sistema Bancario
Banco de la Nación
Banca Múltiple
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El sistema financiero
Intermediación Indirecta
Bancos
Fondos Mutuos
AFP’s
Empresas Financieras
Empresas de Crédito de Consumo
Sistema de Seguros
Empresas de Inversión
Otras Entidades
Intermediación Directa
Mercado Primario
Oferta Pública
Emisión de Gobierno
Empresas Societarias
Mercado Secundario
Valores
Rueda de Bolsa
Mesa de Negociación
Otros Resto
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Tendencia de los negocios financieros
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Pagarés Ctas. Corrientes
Cartas de Crédito
Banca electrónica Pagos en cuenta
Leasing
Pagarés Ctas. Corrientes
Cartas de Crédito
Oferta privada de acciones
Opciones ME Bonos MN y ME
Forwards
Banca electrónica Pagos en cuenta
Leasing
Pagarés Ctas. Corrientes
Cartas de Crédito
Préstamo sindicado Oferta pública de
acciones Securitización de
activos Bonos convertibles
Oferta privada de
acciones Opciones ME.
Bonos MN y ME Forwards
Banca electrónica Pagos en cuenta
Leasing
Pagarés Ctas. Corrientes
Cartas de Crédito
Mercados financieros y activos financieros
Mercado de dinero
Dinero: Instrumentos de corto plazo, de bajo riesgo y alta rentabilidad
• Depósitos bancarios
• Operaciones de reporte
• Operaciones de doble contado plazo
• Certificados de depósito del BCRP (CDBCRP)
• Certificados de depósito del sistema financiero
• Papeles comerciales
Mercado de capitales
Capital: Instrumentos para financiar inversiones a largo plazo
• Bonos
• Acciones
Mercado de derivados
Se negocia derivados financieros
• Compra venta de divisas
• Tasas de interés
• Contratos a futuros y forwards
• Opciones
• Swaps
• Otros…
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• Jhon Bird – …¿qué pasaría si ustedes [los inversionistas] no recuperan este dinero [la inversión en los bonos hipotecarios]?
• Jhon Fortune – Bueno, digamos que habría otro desastre financiero y los que sufrirían son sus fondos de pensiones…
The Last Laught
George Parr
46
49
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
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Mortgage Loand Fraud Reporting Trend in US$ TM
The first trumpet - Victims in a warned war
The first trumpet’s impact on Peru
• Metals: copper, zing, iron, gold, silver
• Fish meal
• Agro industry (food)
Primary exporting country
• It raises minerals prices
• It raises food prices and other commodities ones
• The BVL became attracting for capital looking for higher returns
• The exchange rate falls as the amount of dollars sale increases
Fly to quality effect benefits at first
• BCRP defends the national currency - political pressure
• The foreign capital found less attractiveness for investing in Peru
• The capital of foreign direct investment have to cover their losses in New York and other develop markets
• The BVL felt
• Direct impact on pension funds and the scope of new investmente
Negative effect: a year's backlog
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The probable third, fourth and fifth trumpets
• The third trumpet - the possible bankruptcy of the 3 Big – General Motors, Ford and Chrysler represent 10% of U.S. GDP – They have attracted investments from around the world – They are highly leveraged
• The fourth trumpet - the American “big money machine“ – Missing "lifeboat", bailouts added US $400 billion and requires
three or four times more – There is money in large amounts without any backing – Inflates an inflationary bubble
• The fifth trumpet - possible moratorium on American Government – 25% of the US debt is in the hands of Asian investors – The crisis could hit more strong countries which still have
possibility to grow
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