Comentario sobre la economía nacional No 4 - 2015

23 de abril del 2015

La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica redujo en 50 puntos base la Tasa de Política Monetaria

La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, en sesión 5684-2015 del 22 de abril del 20151, en atención a las funciones que le asigna su Ley Orgánica, dispuso reducir la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base, para ubicarla en 4,0% anual a partir del 23 de abril del 2015. Esta decisión se enmarca en un contexto macroeconómico externo e interno caracterizado por: 1. Ausencia de presiones inflacionarias de origen externo. Por un lado, el crecimiento económico mundial, si

bien ha mostrado una recuperación, estima el Fondo Monetario Internacional, continúa siendo moderada y desigual. Por otra parte, el precio de las materias primas en los mercados internacionales permanece bajo y no prevén cambios abruptos en los próximos trimestres. Además, analistas internacionales consideran que, si bien es previsible el aumento en las tasas de interés en Estados Unidos, la probabilidad de que ocurra en el muy corto plazo es baja.

2. En el entorno local, la inflación general, aproximada por la variación interanual de Índice de Precios al

Consumidor fue de 3,05% en marzo del 2015, cifra cercana al límite inferior del rango meta contemplado en el Programa Macroeconómico 2015-16 (4% ± 1 p.p.). De igual forma, los indicadores de inflación subyacente (promedio en 3,8%) se mantienen dentro de dicho rango y continúan denotando la ausencia de presiones adicionales de demanda agregada, en particular, de origen monetario.

En lo que respecta a las expectativas de inflación, si bien en marzo su valor medio (5,6%) siguió por encima del límite superior del rango meta, muestra una clara tendencia a la baja desde diciembre del 2014 (6,2%). En línea con ese comportamiento, el valor de la mediana y la moda de la distribución muestral de dichas expectativas se ubicó en torno a 5,0% en el primer trimestre del año.

3. La actividad económica del país, medida por la tendencia ciclo del Índice Mensual de Actividad Económica

(IMAE), registró en febrero del 2015 una variación interanual de 2,2% (3,7% en feb-14) y una media de 12 meses de 3,3% (3,7% un año antes). Esta desaceleración se observó en la mayor parte de las industrias, en especial destacó la reducción en la actividad agropecuaria. Para los próximos trimestres no se prevén presiones de demanda agregada sobre la inflación.

4. En marzo del 2015, la balanza comercial de bienes alcanzó una brecha negativa equivalente a 2,6% del PIB

(3,3% del PIB a mar-14). Si bien se observaron menores exportaciones de componentes electrónicos y de productos agrícolas (particularmente de banano y piña), pesó más el efecto de la menor factura petrolera y la caída en las compras de insumos de la industria eléctrica y electrónica.

5. Las cuentas financieras del Gobierno Central mostraron, al término del primer trimestre del año, un déficit

acumulado financiero y primario de 1,5% y 0,9% del PIB, en ese orden. Este faltante financiero fue atendido mayoritariamente en el mercado interno, toda vez que los recursos provenientes de la cuarta colocación de títulos de deuda externa (Ley 9070) se mantienen depositados en el Banco Central.

1 http://www.bccr.fi.cr/marco_legal/acuerdos_JD/BCCR_5684-2015_Art8.pdf.

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6. En abril del 2015 los agregados monetarios y el crédito al sector privado continuaron con tasas de crecimiento congruentes con lo previsto en la programación macroeconómica. Particularmente el crecimiento del crédito denominado en moneda extranjera mostró una desaceleración en relación con lo observado el año previo, lo cual favorece la efectividad de la política monetaria.

7. Por último, el colón continuó fortaleciéndose. El tipo de cambio promedio en el Monex se redujo en 1,0% del 2 de febrero al 21 de abril del 2015. Durante este lapso, el mercado cambiario mostró una mayor disponibilidad de moneda extranjera (superávit neto del sector privado), reflejo en parte del ingreso de divisas para el sector financiero (en buena medida por la “repatriación” de recursos mantenidos por estos entes en el exterior) y del efecto de la reducción en los precios internacionales de materias primas, principalmente petróleo, sobre la cantidad demandada de divisas de la economía costarricense.