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PREFACIO v
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
DE FINANZAS CORPORATIVAS 1
CAPÍTULO 1 a
2Cursode cincominutosen administración 3Elciclo corporativodevida 4Elobjetivo primariode la sociedadanónima:maximizarel valor 6CUADRO: ESCÁNDALOS CORPORATIVOS Y MAXIMIZACIÓN DEL PRECIO
DELAS ACCIONES 10Los mercados financieros 11Instituciones financieras 12Mercados secundarios 16
El mercado accionarío 17CUADRO:CÓMOMEDIRELMERCADO 18
El costo del dinero y los niveles de las tasas de interés 19Los determinantes de las tasas de interés en el mercado 21
La estructura temporal de las tasas de interés 25¿Quéfactores determinan la forma de la curva de rendimiento? 27Factores internacionales del riesgo 30Factores económicos que influyen en los niveles de las tasas de interés 30Síntesis del contenido del libro 32Recursos en línea 32Resumen 33
y ambiente
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CAPÍTULO 2Líneasde tiempo 40CUADRO:VALUACIÓNCORPORATIVAy ELVALORDELDINEROENEL TIEMPO 41Valor futuro 41CUADRO: LA FUERZA DEL INTERÉS COMPUESTO 46Valor presente 47Cálculo de la tasa de interés y del tiempo 49Valor futuro de una anualidad 52Valor presente de una anualidad 55Anualidades: obtención de la tasa de interés,el número de periodos o el pago 58Perpetuidades 59Flujos de efectivo desiguales 60Anualidades crecientes 63Periodos de interés compuesto semestral y de otros tipos de interéscompuesto 64
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xiv CONTENIDO
CUADRO: USO DE INTERNET EN LA PLANEAClÓN FINANCIERA PERSONAL 68Periodosde tiempofraccionario 68Préstamosamortizados 69Resumen 71
CAPiTULO 3 Estadosfinancieros,flujode efectivoe impuestos 80
Estados financieros e informes 81CUADRO: VALUAClÓN DE LAS EMPRESAS Y ESTADOS FINANCIEROS 82
Elbalancegeneral 82Elestado de resultados 84Estado de utilidades retenidas 86Flujo de efectivo neto 86CUADRO: EL ANÁLISIS FINANCIERO POR INTERNET 88
Estadode los flujos de efectivo 88Modificación de la información contable para tomar decisionesgerenciales 91CUADRO:EL FRAUDEFINANCIERO:CÓMO DETECTARLO 94
Valor de mercado agregado (MVA,por sus siglas en inglés) y valoreconómico agregado (EVA,por sus siglas en inglés) 97
El sistema federal del impuesto sobre la renta 100Resumen 105
CAPíTULO4 Análisis de los estados financieros 113CUADRO: VALUAClÓNCORPORATIVAy ANÁLISIS DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS 114Análisis de razones 114Razones de liquidez 115Razones de administracióndel activo 117
Razones de administración de la deuda 119Razones de rentabilidad 121CUADRO: LAS DIFERENCIAS CONTABLES INTERNACIONALES CAUSAN PROBLEMAS
A LOS INVERSIONISTAS 122Razones del valor de mercado 124Análisis de tendencias, del tamaño común y del cambio porcentual 125Integración de las razones: la ecuación de Du Pont 129
Razones comparativas y "benchmarking" 130CUADRO: ANÁLISIS DE RAZONES EN LA ERA DE INTERNET 132
Aplicacionesy limitacionesdel análisis de razones 132Másallá de los números 133Resumen 134
CAPiTULO5 Riesgoy rendimiento 143CUADRO: EVALUACiÓN CORPORATIVA Y RIESGO 144Rendimientosobre la inversión 144Riesgoaislado 145CUADRO:LA RELACiÓN INVERSA ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO 153Riesgo dentro del contexto de cartera 153CUADRO:LOS BENEFICIOSDE DIVERSIFICARSEEN EL EXTRANJERO 160Cálculo del coeficiente beta 164Relaciónentre el riesgo y las tasas de rendimiento 166Dudassobre beta y el modeloasignaciónde preciosde activos (CAPM) 171Resumen 172
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CONTENIDO xv
Los VALORES Y SU VALUACIÓN 183
CAPíTULO6 los bonos y suCUADRO:LA VALUAClÓN CORPORATIVA y EL RIESGO 185¿Quiénemite los bonos? 185Característicasprincipalesde los bonos 186Valuaciónde los bonos 190Rendimientode los bonos 196CUADRO:BEBIÉNDOSESUS PROPIOS CUPONES 199Bonos con cupones semestrales 199Evaluación del riesgo de un bono 200Riesgo de incumplimiento 203Mercados de bonos 210Resumen 212
CAPíTULO7 YsuDerechosy privilegioslegales de tenedores de accionescomunesCUADRO:VALUAClÓN CORPORATIVA y RIESGOS DE LAS ACCIONES 221Tipos de acciones comunes 221Elmercado de las acciones comunes 223CUADRO:LA OFERTA PÚBLICA INICIAL DE UN PROSTíBULO AUSTRALIANO:
EXCELENTES RESULTADOS EN LA PRIMERA JORNADA 224Valuación de las acciones comunes 224Acciones con crecimiento constante 226Tasa de rendimiento esperado sobre una acción de crecimientoconstante 230Valuación de acciones que presentan una tasa de crecimientoinconstante 231Valuación de acciones por el método de flujo de efectivo libre 234Análisis de múltiplo del mercado 235Equilibrio del mercado accionario 236Precio y rendimiento reales de las acciones 240CUADRO:UN PAís DE COMERCIANTES 243
Accionespreferentes 243Resumen 244
220
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. enOpciones financieras 252CUADRO:ESTADOS FINANCIEROS Y OPCIONES DE ACCIONES PARA
LOS EMPLEADOS 257Introducción a los modelos con que se fija el precio de las opciones:el método binomial 257Modelo de Black-Scholes para fijar el precio de las opciones (MVO)CUADRO: LOS IMPUESTOS Y LAS OPCIONES DE ACCIONES 266
Valuaciónde las opcionesde venta 266Aplicaciónde la fijacióndel preciode las opcionesen las finanzascorporativas 267Resumen 269
251
262
xvi CONTENIDO
Los PROYECTOS Y SU VALUACIÓN 275
CAPÍTULO 9
El costo promedio ponderado del capital 277CUADRO: VAWAClÓN CORPORATIVA y EL COSTO DEL CAPITAL 278
Costo de la deuda, rd(1 - T) 278Costo de las acciones Preferentes, r 280
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Costo de las acciones comunes, ra 280Elmodelo CAPM 282
Método de rendimiento de dividendos más tasa de crecimiento, o flujo deefectivo descontado (FED) 286Método de rendimiento de los bonos más prima por riesgo 289Comparación del método CAPM,el FEOy el rendimiento de bonos más primapor riesgo 289Promedio compuesto (ponderado), costo de capital y costo promedioponderado de capital 290Factores que influyen en el costo promedio ponderado de capital(CPPC) 291
CUADRO:VARIACIONESGLOBALESDELCOSTODELCAPITAL 292Ajuste del costo del capital al riesgo 293Métodos con que se miden las betas divisionales 295Estimación del costo del capital en proyectos individuales 296Ajuste del costo del capital a los costos de flotación 297Algunas áreas problemáticas del costo del capital 299Cuatro errores que es preciso evitar 300Resumen 301
CAPíTULO 10
CUADRO: VAWAClóN CORPORATIVA y PRESUPUESTAClÓN DE CAPITAL 311
Resumen de la presupuestación de capital 311Clasificación de los proyectos 312Reglas referentes a la decisión de la presupuestación de capital 313Comparaciónentre el métodode valorpresente neto (VPN) y el métododetasa internade rendimiento(TIR) 319Tasa interna de rendimiento modificada (TIRM) 323índice de rentabilidad 325Conclusiones sobre los métodos de presupuestación de capital 325Prácticas de negocios 327La postauditoría 328CUADRO: ¿CÓMO SE EVALÚAN LOS PROYECTOS EN LA INDUSTRIA? 329
Aplicaciones especiales de la evaluación del flujo de efectivo 329Elpresupuesto óptimo de capital 332Resumen 334
CAPíTULO 11 y
CUADRO: VAWAClÓN CORPORATIVA, FLUJO DE EFECTIVO Y ANÁLISIS
DE RIESGO 345
Estimación de los flujos de efectivo 345Identificación de los flujos de efectivo relevantes 346Efectos fiscales 350Evaluación de los proyectos en la presupuestación de capital 353Ajuste por inflación 359
-CONTENIDO xvii
~
Análisis del riesgo de los proyectos: métodos para medir el riesgoaislado 361CUADRO: MÉTODOS DE PRESUPUESTAClÓN DE CAPITAL EN LA REGiÓN ASIA/
PAcíFICO 365CUADRO:DIRECTORESDEFINANZASEN EMPRESASDEALTATECNOLOGíA 366
Conclusionessobreel riesgode losproyectos 369Incorporacióndel riesgo del proyectoa la presupuestaciónde capital 370Manejodel riesgo a través de decisionesgraduales: árbolesde decisión 370Introduccióna las opcionesreales 373Resumen 375
VALUACIÓN CORPORATIVA 385
CAPíTULO 12 Planeación financiera y pronóstico de los estadosfinancieros 386
Resumen de la planeación financiera 387CUADRO: VALUAClÓN CORPORATIVA y LA PLANEACIÓN FINANCIERA 388
Pronóstico de ventas 389Pronóstico de los estados financieros: método de porcentaje de lasventas 391la fórmuladefondosadicionalesnecesitados(FAN) 401
Pronósticode los estados financieroscuando las razones del balancegeneralestán sujetas a cambio 403Resumen 406
CAPÍTULO13 Valuación corporativa, administración
orientada al valor y gobierno corporativo 414Resumen de la valuación corporativa 415CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA: INTEGRACIÓN DE LOS ELEMENTOS 416
Elmodelo de valuación corporativa 417Administración orientada al valor 424CUADRO: LA ADMINISTRACIÓN ORIENTADA AL VALOR EN LA PRÁCTICA 431
Gobierno corporativo y riquezade los accionistas 431CUADRO: GOBIERNO CORPORATIVO INTERNACIONAL 436
Resumen 440
~ DECISIONES ESTRATÉGICAS
DEL FINANCIAMIENTO 451
CAPíTULO14 Decisiones relativas a la estructura de capitalSíntesis de las cuestiones referentes a la estructura de capital 453CUADRO: VALUAClÓN CORPORATIVA y COSTOS DEL CAPITAL 454
Riesgo corporativo y financiero 455Teoría de la estructura de capital 461CUADRO: YOGI BERRA y LA TEORíA DE MODIGLlANI y MILLER 463
Evidencia y consecuencias de la estructura de capital 468Estimación de la estructura óptima del capital 471CUADRO:UNAOJEADAA LAS ESTRUCTURASGLOBALESDECAPITAL 472
Resumen 479
452
xviii CONTENIDO
CAPíTULO 15 Distribuciones a los accionistas: dividendos
y recompras 487Nivelde distribución y el valor de la empresa 488CUADRO:VALUAClÓNCORPORATIVAy DISTRIBUCiÓNA I.OSACCIONISTAS 489CUADRO:DIVIDENDOSALREDEDORDELMUNDO 492Efecto clientela 492Hipótesis sobre el contenido de la información (o de las señales) 493Efectos de la estabilidad de los dividendos 494Establecimiento del nivel óptimo de distribución: el modelo de distribuciónresidual 495Distribuciones a través de dividendos 497Distribuciones a través de recompras 500Comparación entre dividendos y recompras 503Otros factores que influyen en la distribución 504Síntesis de la decisión relativa a la política de dividendos 505Divisiones y dividendos de las acciones 507Los planes de reinversión de los dividendos 509Resumen 510
TEMAS ESPECIALES 519
CAPíTULO16 Administración del capital de trabajo 520CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA y ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
DE TRABAJO 521
Elciclo de conversión del efectivo 521Otras políticas del capital de trabajoneto operativo (UNO) 526Administración del efectivo 526CUADRO: FORMA ÓPTIMA DE ADMINISTRAR EL CAPITAL DE TRABAJO 527
Elpresupuesto de efectivo 528CUADRO: EL qRAN DEBATE: ¿CUÁNTO EFECTIVO SE REQUIERE? 530
Métodos de administración del efectivo 531Inventario 533Administración de las cuentas por cobrar 534CUADRO: ADMINISTRACiÓN DE LA CADENA DE ABASTECIMIENTO 535
Acumulacionesy cuentas por pagar (créditocomercial) 538Otras políticasdel financiamientoa corto plazo 541Inversionesa corto plazo:Valoresnegociables 543Financiamientoa corto plazo 544Préstamosbancariosa corto plazo 545Papelcomercial 546Usode una garantía en el financiamientoa corto plazo 547Resumen 548
CAPÍTULO17 Finanzas corporativas internacionales 559Empresasmultinacionales(globales) 560Comparaciónentre la administraciónfinancierainternacionaly nacional 561CUADRO: EL EURO: LO QUE NECESITA SABER 562
Tipode cambio 563Elsistema monetariointernacional 566Comerciocon divisasextranjeras 569
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(UITEiIIIDO xix
Paridad de las tasas de interés 571CUADRO: ¿DESEA UNA HAMBURGUESA BIG MAC? iCÓMPRfLA EN FILIPINAS! 572
Paridad del poder adquisitivo 574Inflación, tasas de interés y tipo de cambio 575Mercados internacionales monetarios y de capitales 575Presupl,lestación multinacional de capital 578CUADRO: íNDICES DEL MERCADO ACCIONARIO EN EL MUNDO 581
Estructuras internacionales del capital 582Administración multinacional del capital de trabajo 583Resumen 586
ES
DICE ADICEB
ApÉNDICEe
DICED
Soluciones a los problemas de autoevaluación
Respuestas a los problemas de final de capítuloAlgunasecuaciones y datos 618Tabla matemática 625
593
613
íNDICE DE NOMBRES
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