Condiciones para el éxito de las reformas a las pensiones ...
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Condiciones para el éxito de las reformas a las pensiones Comentarios Guillermo Arthur E. Presidente FIAP Mayo, 2004 Seminario “Pension Reform in Eastern Europe. Experiences and Perspectives” Kiew, Ucrania, 27 – 28 Mayo, 2004.
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Condiciones para el éxito de las reformas a las pensiones
Comentarios
Guillermo Arthur E.
Presidente FIAP
Mayo, 2004
Seminario “Pension Reform in Eastern Europe. Experiences and Perspectives”
Kiew, Ucrania, 27 – 28 Mayo, 2004.
1. Países con reformas: muchas experiencias que analizar...
América Latina
Chile (1981)
Perú (1993)
Argentina (1994)
Colombia (1994)
Uruguay (1995)
México (1997)
Panamá (1997)*
Bolivia (1997)
El Salvador (1998)
Costa Rica (2000)
R. Dominicana (2003)
Nicaragua/Ecuador **
Europa y Asia Central
Kazajstán (1998)
Hungría (1998)
Polonia (1999)
Latvia (2001)
Bulgaria (2002)
Estonia (2002)
Croacia (2002)
Kosovo (2002)
Rusia (2003)
Eslovaquia (2005)
Macedonia (2005)
* Sólo empleados públicos
** Aún no implementadas
2. Resultados de las Reformas
• Impacto en las pensiones
Fuente: Palacios (2003)
Tasa de
retorno real
desde el
inicio %
Desviación
estándar
Crecimiento
real de
salarios
Diferencial
retorno/
crecimiento
de salarios
%
Crecimiento
real
ingresos
per cápita
Diferencial
retorno/
Crecimiento
per cápita
%Argentina 11,7 13,4 -0,8 12,5 -0,4 12,1
Bolivia 16,2 n.d. 8,8 7,6 0,4 15,8
Colombia 11,8 2,6 1,4 10,4 -0,3 12,1
Chile 10,5 9,3 1,8 8,7 4,5 6,0
El Salvador 11,3 3,6 -0,2 11,5 0,5 10,8
México 10,6 n.d. 0,0 10,6 2,8 7,8
Perú 5,7 7,5 1,8 3,9 2,4 3,3
Uruguay 9,5 n.d. 3,6 5,9 -0,3 9,8
• Impacto en la economía
EFECTOS CUALITATIVOS:
• Ofrece a los inversionistas la posibilidad de combinar el riesgo (mejor combinación riesgo retorno y diversificación).
• Reduce costos de intermediación.
• Fomenta la creación de instrumentos financieros innovadores y de largo plazo.
• Mejora transparencia y gobernabilidad corporativa:
– Mercados formales
– OPA
– Valorización
• Incentiva la industria en custodia, clasificación de riesgo, etc.
Algunos ejemplos: Bonos de empresas
Debentures o Bonos de Empresas
(MM de US$ de 2003)
8.856
71,40
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
1981 2003
Bonos de Empresas
(MM de US$ de 2003)
85
1.566
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
1994 2003
Bonos de Empresas
(MM de US$ de 2003)
5.039
13.937
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
1997 2003
CHILE PERU MEXICO
Participación Fondos
Previsionales 2003
53,5%
CSV
35,2%
AFP
11,3 %
AFP C.S.V. Otros
Participación Fondos
Previsionales 2003
44%
56%
AFP Otros
Participación Fondos
Previsionales 2003
32%
20%
48%
AFP C.S.V. Otros
Nota Chile: Vencimiento medio de los bonos en el primer quinquenio de los ’90: entre 10 y 15 años.
Actualmente, entre 15 y 20 años. Se han emitido a 30 años.
Acciones
Patrimonio Bursátil
(Millones de US$ de 2003)
85.534
6600
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
1985 2003
Patrimonio Bursátil
(Millones de US$ de 2003)
5.084
16.084
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
1993 2003
CHILE PERU
Participación Fondos
Previsionales 2003
0,6%
8,4%
91,0%
AFP C.S.V. Otros
Participación Fondos
Previsionales 2003
14,0%
86,0%AFP Otros
BULGARIA
Patrimonio Bursátil
(Millones de US$ de 2003)
197
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
2003
Participación Fondos
Previsionales 2003
11,7%
88,0%AFP Otros
Letras hipotecarias y bonos bancarios
LHF y Bonos Bancarios
(Millones de US$ de 2003)10.393
513
-1.000
1.000
3.000
5.000
7.000
9.000
11.000
1981 2003
Participación Fondos
Previsionales 2003
41,2%
CSV
48,3%
AFP
10,5 %
AFP C.S.V. Otros
CHILE
Stock de Viviendas
Financiadas con LHF
N° Operaciones Prestamo
LHF Vivienda
529.321
31.918
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
1980 2002
Cuotas de fondos de inversión
Cuotas de Fondos de Inversión
(Millones de US$ de 2003)
1.596
0
-100
100
300
500
700
900
1.100
1.300
1.500
1.700
1981 2002
Participación Fondos
Previsionales 2003
9,1%
CSV75,9%
AFP
AFP C.S.V. Otros
15,0%
CHILE
(*) Información a septiembre de 2003
• Impacto en la economía política
• Sistema de cuentas individuales tiene menor riesgo políticorelativo
• Presiones sobre el sistema: - Fiscales- Redistributivas
• Resistencia del sistema de Capitalización Individual:- Cuentas individuales.
> hay que actuar sobre el stock, no sobre el flujo> más visibilidad
- Derecho de propiedad.- Administración privada versus organismos del Estado –
Conflicto de intereses.
• Economía política del ajuste:- Mercado versus sistema político (ejemplo: aumento
expectativas de vida).- Visibilidad.
• Dos ejemplos: Chile y Argentina.
3. Además, hay algunas lecciones a destacar ...
Lección Nº1: Algunos elementos básicos dediseño son imprescindibles para el éxito delsistema:
Cuentas de ahorro individual (propiedad sobrelos fondos);
Administración descentralizada y competitiva;
Adecuada diversificación de portafolio;
Libertad de elección de afiliados;
Supervisión profesional.
(Continúa)
Lección Nº2: No ceder a soluciones técnicas de“segundo mejor”. Fallas que parecen menores enel diseño inicial pueden tener gravesconsecuencias en el mediano y largo plazo. Sedebe asegurar la “consistencia” del modelo que seelija.
Lección Nº3: Los sistemas de pensiones,cualquiera sea su naturaleza, no están aislados delresto de las instituciones sociales y económicas.Para asegurar el éxito de las reformas a laspensiones, estas se deben acompañar conreformas que sean necesarias a la regulación demercado de capitales, sistema tributario, ymercado del trabajo. Sin embargo, no esperar quese den las “condiciones óptimas” para iniciar lasreformas.
(Continúa)
Lección Nº4: Asegurar que la reforma sea un“proyecto de Gobierno” (y no sólo de algunossectores –Ministerios- del Gobierno). Asegurarque el esfuerzo de reforma sea dirigido por grupotécnico de alto nivel, que trabaje con apoyopolítico. Dar tanta importancia y cuidado a laimplementación de la ley como a la ley misma.
Lección Nº5: Respetar – en la medida de loposible y razonable- los derechos adquiridos porpartícipes al sistema antiguo.
Lección Nº6: Acompañar reforma a las pensionescon fuerte campaña de educación pública (ymantener esa campaña en el tiempo).
4. Sin embargo, no está todo hecho, y quedan importantes
desafíos pendientes ...
Extender la cobertura
Seguir bajando costos de operación
Diversificación de portafolios
Mayor cultura previsional
•Capitalización en Cuentas Individuales
•Correspondencia entre Aportes y
Beneficios
•Propiedad absoluta de los Trabajadores
sobre sus Fondos
•Libertad de Elección
•Portabilidad de los Ahorros Previsionales
•Contribuciones Definidas
•Reglas Comunes (uniformidad)
•Separación Patrimonial (AFP - Fondos)
•Administración Privada en un marco de
competencia
•Diversificación y Libertad para Invertir
•Giro Único
•Estado Garante del Sistema
•Fiscalización Técnica
•Tratamiento Tributario que estimule el Ahorro
•Evitar coexistencia con Sistemas Estatales (uni-
versalidad)
15 Elementos Claves para un Buen Diseño Previsional
