Coyuntura Mundial Octubre, 2009. Fuentes de la crisis.
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Coyuntura Mundial
Octubre, 2009
Fuentes de la crisis
El trasfondo de la crisis en EE.UU
Mercado Vivienda:
caída de precios y subida de morosidad
Sobreoferta de vivienda
2004-06: subida de Fed Funds del 1% a 5.25%
Contracción Demanda
2005-06: comercialización hipotecas subprime, a tipo bonificado con reseteo en ’07-08
2001-05: Revalorización del 50% de las viviendas
La anatomía de la crisis en EE.UU
Economía Real:
debilidad del consumo y aumento del paro
Titulización y apalancamiento:
SPV, SIV, emisión CDO…
Sector Bancario:
pérdidas en el activo, descapitalización en
pasivo
Mercado Vivienda:
caída de precios y subida de morosidad
Mercado de Crédito:
contracción y encarecimiento
Compañías Suspenden Planes
De Expansión
Bancos RestringenCrédito
Desempleo
Embargos/Morosidad se eleva
Bancos castigan activos
Bancos piden Márgenes de
Garantia
Prestamistas Vendenpara cumplir con
Márgenes de Garantía
Caen Precios deActivos
Círculo Vicioso en EEUU
Internacionalización de la crisis
Economía EE.UU.:Crisis crediticia y
recesión
Contracción de la
demanda
Caída de las Exportaciones
Pérdidas de capital de la
banca
Repatriación capital +
desapalanc.
Pérdidasmercados
financieros
Descap.Banca
DebilidadCíclica
internacional
Aumenta la Aversión al
Riesgo
Economía G7+EM:Crisis crediticia y/o debilidad
económica/recesión
Efectos de la crisis
Fuente: BBVA Global Markets
S&P 500: Uno de los peores años de su Historia
Número de países en recesión en el mismo año (como % del total de países)
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Fuente: BBVA ERD y Maddison. 2009 forecasts from own estimations, Consensus Forecasts y Bloomberg. Análisis hecho con 29 economías
(desarrollados y mergentes)
I GM
II GM
GranDepresión
Primera crisis del petróleo
Segunda crisis del petróleo
S&L
Crisisfinanciera
Evolución PIB: Emergentes vs. Desarrollados( y/y %)
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Países emergentes
Países desarrollados
Contracción Económica…
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Pre Crisis (+/- 0.5%)
Actualmente(+/-1.0%)
Durante la crisis(+/-3.5%)
Volatilidad del S&P 500 (Var. %)
Fuente: Bloomberg
Incremento de la Volatilidad de los mercados financieros
Medidas Anticrisis: Iniciativas del Gobierno EEUU
Descomposición de los US$ 13.5 trillones en iniciativas del gobierno por agencia y programa
Planes de Rescate (Resto del Mundo)
0 100 200 300 400 500 600
Eslovakia
Eslovenia
Suecia
Portugal
Noruega
República Checa
Bulgaria
Chile
Hungria
Holanda
España
Francia
UK
Alemania
Italia
Brazil
UE
China
US$ (BB)
• Estímulos fiscales alrededor del mundo incluyen aumentos en gastos de infraestructura, educación, salud, vivienda, devolución y recorte de impuestos, incentivos a las inversiones y al consumo.
Planes de Estímulo (US$ BB)Políticas Fiscales y Monetarias
• Estímulos monetarios incluyen inyección de capital al sistema financiero, aumento de la masa monetaria, compras y garantías de activos tóxicos y cortes en las tasas de interés de referencia.
1) Estrategia frente a
problemas de solvencia
1.1) Incrementar transparencia
1.2) Hacer más estrictas las condiciones para la inyección del capital
1.3) Fondo de inversión público-privado para limpiar los balances bancarios
2) Reactivar el crédito
2.1) Incremento en el monto del programa TALF, de creación de liquidez para crédito nuevo
3) Amortiguar la crisis hipotecaria
3.1) Plan para facilitar la reestructuración de hipotecas y su refinanciación
14
ESTABILIZACIÓN FINANCIERA
Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU
Gasto en infraestructura ferroviaria de alta
velocidad, proyectos de eficiencia energética,
equipos de alta tecnología, viviendas y carreteras para la provincia de
Sichuán (afectada por el terremoto), e
infraestructura rural.
Ganadores: materias primas y productores de
materias primas
Consumo privado de la población rural y de la población urbana de menores ingresos se
beneficiará de los programas de subsidios.
Estos programas serán soporte para el consumo
Inversión en maquinaria y equipos se beneficiará de la
reducción del IVA, lo que incluye a las empresas relacionadas con IED.
Beneficios para la inversión privada.
Asignación de los RMB 4 billones (USD 586 mil millones) del paquete fiscal
CHINA: RÁPIDA IMPLEMENTACIÓN
Efectividad de las Políticas: política fiscal3
Subvenciones29%
Recorte de Impuestos 11%Gasto
60%
Medidas de Política Económica: China
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Tasa LIBOR reflejó la crisis de liquidez
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Libor 3M Libor 12 M
Fuente: Bloomberg
Incremento de los spreads de los bonos corporativos de emergentes
La renta fija a nivel mundial también se vio afecta…
PERÚ Shock de expectativas
expectativas de familiasy empresas
consumo inversión
Shock real
demanda externa mundial
exportaciones peruanas
Shock de términos de intercambio
Términos de intercambio
Menores utilidades empresariales
Recaudación fiscal Inversión
Shock financiero aversión al riesgo percepción de riesgo en EME (riesgo país)
Tipo de cambio
menor entrada de capitales
Tasas de interés BVL
Pasivos externos de corto plazo
IED
Crisis Internacional: ¿cómo se vio afectada la economía peruana?
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IGBVL -65.5%
IGBVL+16.7% Mínimo
Fuente: Bloomberg
IGBVL 2008-59.8 %
La crisis a nivel local afectó fuertemente a la bolsa local
La bolsa peruana presenta uno de sus peores resultado de la historia
Fuente: Bloomberg
YTM Bonos Soberanos - Soles
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Ago-11 May-15 Ago-20 Ago-37
YTM Bono Corporativo Soles – 5 años
YTM Bono Corporativo Soles 5 años
8.31%
10.05%
11.80%
10.54%
8.97%
8.30%8.10%
6.72%
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6.84%
6.44%
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6.00% 5.69%
6.81%
7.72%
5.00%5.70%6.40%7.10%7.80%8.50%9.20%9.90%
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… a nivel local las tasas locales reflejaron este entorno más complejo
Crecimiento de la Inversión Extranjera Directa (IED) fue una de las mayores de Latinoamérica durante el 2008
Crecimiento de la Inversión Extranjera Directa (IED)
Fuente: UNCTAD. Elaboración: Buenos Aires EconómicoFuente: UNCTAD. Elaboración: Buenos Aires Económico
En el 2008, el PBI del Perú ascendió a
US$125,000 millones de dólares.
En el 2008, el PBI del Perú ascendió a
US$125,000 millones de dólares.
Situación actual
Página 26
Aversión al riesgo sigue a la baja…
Fuente: Goldman Sachs GlobalFuente: Goldman Sachs Global
US : Indicadores Housing & Credit
Consumer Credit
New Home SalesConstruction Spending
Existing Home Sales
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Análisis
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Monthly % Change YoY%
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Month % change Year % change
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Level
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MExisting Home Sales MoM %
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Total Revolving
US : Otros Indicadores
Leading Indicators
Índice ISM - Manufacturero
Business Inventories
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Bloomberg
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ISM Manufacturing 6 Month Average
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Leading Indicators Monthly % Change
ISM – New Orders less inventories
US : Otros Indicadores
Desempleo
Capacity Utilization RateIndustrial Production
Retail Sales
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Bloomberg
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US Unemployment Rate Total in
6 per. media móvil (US Unemployment Rate Total in)
S&P: Fair Value?Morgan StanleyGoldman Sachs
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Bloomberg
Deutsche Bank
BCA
JP MORGAN
¿Qué queda por poner en precio? Los efectos retroalimentación. Valoración-Prima de Riesgo-Ciclo
Los efectos retroalimentación
Confianza
▼ Prima de riesgo
Liquidez Estimulo fiscal
Reducción del WACC
Valoración
Menor necesidad de desapalancamiento
Efecto riqueza
Efecto consumo + Efecto Empleo (de largo plazo)
Mejora la expectativa cíclica
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Perú. Indicadores líderes muestran recuperación
Despachos nacionales de cemento( Var. % interanual )
Crédito Bancario al sector privado*(Var. % 12 Meses)
Ventas de Vehículos Nuevos (Var. Anualizada)
+14.1%
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Producción de Energía Eléctrica (Var. % Anual)
-0.43%
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Var. 1 semestre +0.46%
Agosto
Agosto
Var. 1 semestre-16.2%
* Se descuenta las inversiones en acciones y las primas por cobrar al sector privado.
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8.0%Inflación 12 MesesInflación Mensual
Inflación se encuentra en niveles reducidos
Evolución Mensual de la Inflación (Var. %) Proyecciones Inflación Setiembre 2009
Fuente: INEIFuente: INEI
Fuente: ReutersFuente: Reuters
La inflación de este mes se ubicó en -0.09%, por debajo del 0.08% esperado por el mercado. Cabe mencionar, que Servicio de Estudios Económicos del BBVA esperaba que la inflación se ubique en 0.10%. Con este resultado, la inflación de los últimos 12 meses se ubicó en 1.20%, dentro del rango meta del Banco Central.
Los productos que presentaron una mayor incidencia en la inflación negativa observada durante setiembre fueron el Pollo (-0.14%) y huevos granel (-0.03%).
En el desagregado por grupos de consumo, destacó la caída de 0.22% en alimentos y bebidas, y de -0.22% en transportes y comunicaciones.
Institución ProyecciónThe Royal Bank of Scotland 0.00%4Cast 0.00%Banco de Crédito del Perú 0.00%Bank of America/Merrill Lynch 0.05%BBVA Continental 0.10%RGE Monitor 0.10%Idea Global 0.10%Centura 0.14%Maximixe 0.24%Mediana 0.10%Promedio 0.08%
10.2% 10.4%11.6%
9.2%
6.4%
4.9%
3.1%
0.2%
3.1%
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0.5%
-2.1%-1.4%
Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09
El PBI se contrajo en Julio, no obstante se espera una mejora para los próximos meses.
Evolución Mensual del PBI (Var. %)
Fuente: BCRPFuente: BCRP
Actividad Económica
La economía peruana registra un aumento de 0.09% en los primeros siete meses de este año.
Los sectores que más se contrajeron durante el mes fueron Manufactura -12.35%, Pesca -10.98%, y Comercio -2.82%. Por otro lado, la construcción avanzó +6.38%, servicios gubernamentales +8.63% y otros servicios +2.56%
Institución ProyecciónBanco de Crédito 0.00%Centura -0.20%Scotiabank Perú -0.30%The Royal Bank of Scotland -0.50%Goldman Sachs -0.50%BBVA Continental -0.60%RGE Monitor -0.60%4Cast -0.80%Bank of America/Merrill Lynch -0.80%Mediana -0.50%Promedio -0.48%
Fuente: Reuters
Perú lideraría el crecimiento en Latinoamérica el próximo año
Estimaciones de Crecimiento
2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010Hemisferio Occidental 5.7 4.2 -2.5 2.9 0.4 -0.7 -0.8 -0.9
América del Sur y México 5.7 4.2 -2.7 3.0 0.7 -0.3 -0.6 -0.6Argentina 8.7 7.0 -2.5 1.5 1.6 1.4 4.4 4.9Brasil 5.7 5.1 -0.7 3.5 0.1 -1.8 -1.3 -1.9Chile 4.7 3.2 -1.7 4.0 4.4 -2.0 0.7 -0.4Colombia 7.5 2.5 -0.3 2.5 -2.8 -2.8 -2.9 -3.1Ecuador 2.5 5.3 -1.0 1.5 2.3 2.4 -3.1 -3.0México 3.3 1.3 -7.3 3.3 -0.8 -1.4 -1.2 -1.3Perú 8.9 9.8 1.5 5.8 1.4 -3.3 -2.1 -2.3Uruguay 7.6 8.9 0.6 3.5 -0.8 -3.6 -1.6 -2.0Venezuela 8.4 4.8 -2.0 -0.4 8.8 12.3 1.8 5.4
América Central 6.9 4.3 -0.7 1.8 -7.0 -9.2 -5.0 -6.6Caribe 5.8 3.0 -0.5 1.6 -1.5 -2.8 -4.1 -2.3
Fuente: World Economic Outlook Update. FMI (Octubre 2009)
Balanza de Cuenta CorrientePBI Real
• Necesidad de inversión.
Déficit Infraestructura en el Perú
• Financiamiento Escaso.
Crisis actual: Disminución fuentes de fondeo
• Plazos de estos proyectos.
Largo plazo : Complica financiamiento
BRECHAS DE INVERSIÓN EN EL PERÚ(US$ MILLONES)
Fuente: IPE. Elaboración: MTC
LIMA PROVINCIAS TOTAL
TRANSPORTE
Red vial 82 6,697 6,829
Puertos 400 766 1,166
Aeropuertos 250 357 607
Ferrocarriles 0 1,057 1,057
TOTAL 732 8,877 9,609
Brechas de infraestructura sigue siendo importantes…