COYUNTURA Y PERSPECTIVAS ECONÓMICAS · El informe de Coyuntura y Perspectivas Económicas tiene...

COYUNTURA Y PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

Diciembre/2014 Ministerio de Hacienda Subsecretaría de Estado de Economía Dirección de Política Macro-Fiscal

El informe de Coyuntura y Perspectivas Económicas tiene como propósito dar seguimiento a la coyuntura económica nacional e internacional; destacando los aspectos resaltantes de cada sector económico y la evolución de las variables macroeconómicas. El informe se organiza en dos secciones principales. En la primera, se presenta un breve resumen del contexto económico internacional, resaltando las economías más importantes. En la segunda sección, se realiza un análisis detallado de la evolución reciente de la actividad económica nacional, destacando aspectos generales de las finanzas públicas, actividad y gasto, cuentas monetarias y financieras, evolución de precios y tipo de cambio. Por último, en el anexo se presenta información adicional y las tablas de datos utilizadas en el presente informe.

Coyuntura y Perspectivas Económicas

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R E S U M E N E J E C U T I V O El crecimiento en Estados Unidos repuntó más de lo esperado, se proyecta que para los años 2015-16, el crecimiento superará al 3% guiado por la caída del precio del petróleo, una moderación en el ajuste fiscal y una mayor orientación acomodaticia de la política monetaria del país norteamericano.

En éste contexto, se espera que la economía mundial alcance un crecimiento del 3,3% en el 2014. Las proyecciones para el 2015 y 2016 se estiman en 3,5% y 3,7% respectivamente; reflejo de una reevaluación de las perspectivas de China, Rusia, la zona del euro y Japón, así como una retracción de la actividad en algunos grandes exportadores de petróleo debido al descenso drástico de los precios del petróleo.

En cuanto a la economía local, mejoran las previsiones de crecimiento para el 2014, pasando de un 4% inicial a un crecimiento en torno al 4,4%. Para el 2015 se espera un crecimiento del 4,5%, en línea con el nivel de mediano plazo de la economía; en una coyuntura de rendimiento del sector agrícola normal, con unos sectores de comercio y servicios más dinámicos y el sector de la construcción con un sólido crecimiento.

En el sector fiscal, el ingreso total de la Administración Central tuvo un crecimiento del 15,1% en comparación a lo recaudado en 2013. Los ingresos tributarios presentaron una dinámica interesante con un crecimiento del 18,2%, siendo la principal fuente de ingreso. Por el lado del gasto de la Administración Central, se tuvo una ejecución presupuestaria del 75,5% y un aumento interanual del 12,7%, superior al incremento del 5,4% observado durante el periodo fiscal anterior.

Los datos de cierre del ejercicio fiscal 2014 presentan un resultado negativo (déficit fiscal) del 2,3% del PIB. Este resultado deficitario se mantiene por tercer año consecutivo, dejando atrás los superávit fiscales que tuvo el gobierno entre los años 2004 a 2011; sin embargo se mantiene dentro de un marco sostenible y de estabilidad macro de mediano plazo, bajo el compromiso de cumplimiento de la Ley de Responsabilidad Fiscal.

Al cierre del 2014, el Saldo de la Deuda Pública total representó el 18% del PIB, de lo cual el 12,3% corresponde a la Deuda Externa y el 5,7% a la Deuda Interna. Los desembolsos de la deuda externa, fueron orientados principalmente a los sectores: Infraestructura (54%), Plan Anticrisis (27,3%) Desarrollo del Sector Privado (12,4%), Educación (3,4%), Turismo (1,9%), Social (1%). En cuanto a los desembolsos de la deuda interna el 100%, corresponde a bonos.

En cuanto al sector monetario, se mantuvo durante todo el 2014 la tasa de interés de política monetaria en 6,75% anual; el ritmo de crecimiento del crédito, la evolución de la actividad económica y la tasa de inflación que se mantuvo en el rango establecido permitieron una política monetaria más neutral durante el año. Los depósitos totales en el sistema bancario registraron un crecimiento promedio de 14 % en relación al 2013; por otro lado el crecimiento promedio del crédito fue del 21%.

El valor de las exportaciones registradas al mes de diciembre del 2014 totalizó USD 9.655,5 millones, cifra que representa un aumento del 4,5% respecto al total de exportaciones del año 2013. Por otro lado, las importaciones totalizaron USD 11.299,3 millones lo que representa una disminución de USD 2,7 millones respecto al total acumulado durante el 2013. Para el 2015 se espera una coyuntura de bajos precios internacionales, lo que podría afectar nuestros términos de intercambio y reducir el valor de nuestras exportaciones.

La inflación acumulada durante el 2014 fue del 4,2 %, ubicándose en la parte interior de rango meta del BCP y superior al 3,7 % del 2013. Para el año 2015 el BCP ha decidido bajar su meta de inflación del 5% a 4,5% lo cual nos da la pauta de la estabilidad de precio generada por una política macroeconómica ordenada y predecible. En relación al tipo de cambio promedio, se registró una depreciación frente al dólar de 3,7% en relación con el cierre del año 2013; esta tendencia de fortalecimiento del dólar fue general en la economía global y a nivel regional, sin embargo el guaraní fue una de las monedas de menor depreciación frente al dólar. Para el 2015 se estima una evolución similar del tipo de cambio.


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P A N O R A M A I N T E R N A C I O N A L De acuerdo al último informe sobre las “Perspectivas de la economía mundial (WEO)” del Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento económico mundial para el año 2014 sería del 3,3%. De esta manera el FMI mantiene sus previsiones de crecimiento que fue ajustado a la baja en octubre del año anterior considerando el bajo nivel de actividad registrado durante el primer semestre del 2014. Esta última previsión se ubica 0,4% por debajo de lo proyectado en abril de 2014 en la primera edición del WEO.

El mismo informe señala que el crecimiento mundial de 2015 y 2016 está proyectado en 3,5% y 3,7% respectivamente, lo cual representa nuevamente revisiones a la baja de 0,3% en comparación con la edición de octubre de 2014 del informe WEO. Estas revisiones reflejan una reevaluación de las perspectivas de China, Rusia, la zona del euro y Japón, así como una retracción de la actividad en algunos grandes exportadores de petróleo debido al descenso drástico de los precios del petróleo. Estados Unidos es la única economía grande que proyecta mejoras en su crecimiento.

El crecimiento en Estados Unidos repuntó más de lo esperado a pesar de la contracción inicial registrada durante el primer trimestre del año 2014, lográndose reducir nuevamente el desempleo y atenuando la presión inflacionaria dada la apreciación del dólar y el abaratamiento en los precios del petróleo. Se proyecta que para los años 2015-16, el crecimiento superará al 3% guiado por la caída del precio del petróleo, una moderación en el ajuste fiscal y una mayor orientación acomodaticia de la política monetaria del país norteamericano, a pesar del aumento gradual de las tasas de interés.

El crecimiento registrado durante el tercer trimestre del 2014 en la zona del euro estuvo por debajo de lo esperado inicialmente, con un bajo nivel de inversión e inflación. Se espera un repunte en la actividad económica, respaldada en la caída de los precios del petróleo y en una política monetaria más distendida, como también una política fiscal más neutral y la reciente depreciación de la moneda. Para los años 2015 y 2016 se proyecta un crecimiento moderado de 1,2% y 1,4% respectivamente.

La economía en Japón entró en recesión técnica en el tercer trimestre de 2014, donde la demanda interna privada no logró el dinamismo esperado tras el aumento de la tasa del impuesto sobre el consumo ocurrido en el trimestre previo y el aumento del gasto en infraestructura. Se espera que medidas como la expansión monetaria cuantitativa y cualitativa adicional y postergación del segundo aumento de la tasa del impuesto sobre el consumo proporcionen un repunte de la actividad económica, acompañado además de la caída en el precio del petróleo y la depreciación de la moneda local, proyectándose un crecimiento por encima de la tendencia en 2015-16.

En economías emergentes y en desarrollo el crecimiento se mantendría alrededor del 4,3% para 2015 y aumentaría a 4,7% para 2016, porcentajes que muestran un ritmo de crecimiento por debajo de lo previsto inicialmente. En China se prevé una disminución del crecimiento dada la caída en las tasas de inversión; esta caída producirá efectos regionales que terminaran afectando las previsiones de crecimiento de gran parte de las economías emergentes de Asía. Las perspectivas para Rusia no son tan alentadoras, reflejando en las proyecciones el impacto económico de la fuerte caída de los precios del petróleo y el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas en la que está inmerso el país hace ya un buen tiempo.

En América Latina se ha experimentado otro año de crecimiento por debajo de lo esperado, donde la principal economía, Brasil sufrió una recesión en el primer trimestre del 2014 cerrando el año con un crecimiento mínimo del 0,1%. Para el año 2015 se proyecta un crecimiento del 0,3%, mientras que para el 2016 el crecimiento proyectado es del 1,5%. En México las estimaciones de crecimiento para 2014 bajaron a 2,1% como consecuencia de un tercer trimestre débil, sin embargo, para 2015-16 se proyecta que la economía mexicana puede crecer a tasas considerables del 3,2% y 3,5% respectivamente. Para la región en su conjunto, se prevé un crecimiento del 1,3% y 2,3% para 2015-16.


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Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI).

En el gráfico a) está el Tipo de Cambio Real efectivo desde el último trimestre de 2013 hasta el año 2014. Se observa la apreciación de la moneda estadounidense (dólar) y la depreciación de las demás monedas, especialmente la fuerte caída de la moneda rusa durante el último trimestre de 2014. El gráfico b) indica el porcentaje de variación de la producción industrial de cada país con respecto al mismo periodo del año anterior ajustado estacionalmente.

La caída en los precios del petróleo generan incertidumbre en torno a la trayectoria que seguirán y los factores que determinan su caída añaden nuevas dimensiones de riesgo a las perspectivas de crecimiento mundial. Por un lado, se espera un efecto positivo dado el impulso que tendrá la demanda mundial, especialmente en las economías avanzadas; mientras que por otro lado, es posible que los precios del petróleo repunten antes o más de lo previsto. Los riesgos asociados a las fluctuaciones del mercado y los estallidos de volatilidad son elevados, donde las economías emergentes se encuentran muy expuestas, dado que podrían enfrentarse a una reversión de los flujos de capital. Por ejemplo, en los países exportadores de petróleo existen amenazas de mayor vulnerabilidad externa y de sus balances, mientras que en los países importadores ocurre lo contrario.

El estímulo que infunde a la demanda la caída de los precios del petróleo es un hecho positivo, pero en algunas economías se necesitan medidas de política adicionales. Por citar, dicho abaratamiento suavizará las presiones inflacionarias y las vulnerabilidades externas, entregando a los bancos centrales la posibilidad de mantener sin modificaciones las tasas de política monetaria o implementar ajustes paulatinos de las mismas. Otro punto a considerar en economías emergentes y en desarrollo que son exportadores de commodities es la caída en los precios mundiales de los principales productos de exportación. Esta caída en los términos de intercambio puede afectar los ingresos reales causando un daño al crecimiento de mediano plazo.

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2013 Q4 2014 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4

a) Tipo de Cambio Real efectivoEstados Unidos Zona EuroJapón BrasilRusia

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b) Producción Industrial

Estados Unidos Zona Euro

Japón Brasil


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P A N O R A M A N A C I O N A L

1. Mejoran previsiones de crecimiento en el 2014 y se mantiene tendencia para el 2015

1.1. Actividad y Gasto

Durante el cuarto trimestre el PIB ha tenido un crecimiento interanual del 5,8%; superior al crecimiento registrado en los trimestres previos; con los últimos datos preliminares, el crecimiento acumulado llega al 4,3% durante el 2014. Por el lado de la demanda, el consumo privado registró una variación interanual del 5,9%, el consumo del gobierno por su parte mantuvo un importante crecimiento del 6,8% luego de la contención de los gastos corrientes a fines del 2013 y principios de año; consistente con las perspectivas de un mayor impulso por parte del gobierno a partir de la segunda mitad del año. El otro componente importante por el lado de la demanda, es la formación bruta de capital, que presentó un crecimiento acumulado al cuarto trimestre del 10,1%.

El mayor dinamismo del consumo de gobierno a partir del segundo trimestre del año, muestra una clara correlación positiva con el crecimiento del gasto obligado (deflactado) de la Administración Central; que ha registrado un crecimiento interanual del 27% en línea con el crecimiento del 10,9% en el tercer trimestre del año. Al cuarto trimestre del 2014 el crecimiento del gasto obligado fue de 8,2%, registrándose un dinamismo similar del consumo de gobierno con una variación interanual del 6,8%. El gasto público podría ser una variable dinamizadora del comercio y los servicios.

Consumo de Gobierno y Gasto Obligado (real)* (Var. % interanual)

Contribución al Crecimiento por Sectores (porcentaje)

Fuente: Elaboración propia con datos del BCP/* Datos deflactados por el ipc.

Por el lado de la oferta, la construcción registró un crecimiento del 19,4% interanual y el sector de ganadería, forestal y pesca del 17,1%, durante el cuarto trimestre del año. En contrapartida, la agricultura que ha presentado un rendimiento similar al año pasado tuvo un crecimiento de 2%; por su parte el sector de electricidad y agua registró una variación interanual de -7,2%, explicado principalmente por la caída en la producción de las hidroeléctricas.

Al mes de diciembre el IMAEP registró un crecimiento promedio de 4,7% y el IMAEP sin considerar agricultura ni binacionales, presentó un incremento promedio del 7,1%, en línea con las perspectivas de crecimiento iniciales. El

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14,0%Consumo GobiernoGasto Obligado (eje der.)

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Agrícola Comercio y Servicios

Industria y Cosntrucción Binacionales

Impuestos PIB Total


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mayor dinamismo de la actividad económica observado en los últimos meses del año, acompañado de un mayor consumo del gobierno y mayor dinamismo de los sectores de construcción, comercio y servicios; sustentan las estimaciones de un mayor crecimiento en torno al 4,3% para el 2014.

Por su parte, el Estimador de Cifras de Negocios (ECN) presentó una variación interanual de 3,1% en el mes de diciembre, llegando a una tasa promedio de crecimiento del 2,4%, menor a la tasa del 4,3% registrado en el mismo periodo del 2013. De los componentes por sectores, se destaca las ventas de productos farmacéuticos que registraron un incremento interanual promedio del 5,5% al mes de diciembre, las ventas de vehículos 3,4% y las ventas de materiales de construcción 5,0%; por otro lado la venta de gas registró al mes de diciembre una contracción promedio de 8,9%.

En cuento al mercado laboral, al tercer trimestre del 2014 la tasa de participación laboral fue del 64,9%, inferior al 66,1% registrado en el mismo trimestre del 2013; por su parte la tasa de desempleo fue del 7,9% igual al registrado en el trimestre anterior. En relación a los sectores económicos que concentran la mayor masa de población ocupada, se destaca el terciario que mantiene el 78,2% del total, seguido por el secundario con el 20,5% y por último el primario con el 1,3% del total.

Al tercer trimestre del 2014 el total de asalariados se incrementó interanualmente 3% en promedio, sin embargo, se ha observado una evolución negativa del ingreso real de los asalariados, en especial los del sector público, que registró caídas de 14% y 8% en el segundo y tercer trimestre, respectivamente. El menor dinamismo del crecimiento de la masa salarial, al igual que las reducciones en el ingreso promedio real, estarían explicando el dinamismo del consumo total.

Indicadores de actividad mensuales (Var. % interanual)

Ingresos promedios, Consumo Total y Asalariados (Var. % interanual)

Fuente: Elaboración propia con datos del BCP y de la DGEEC.

1.2. Los últimos datos elevan las perspectivas de crecimiento en el 2014.

En base a los últimos datos trimestrales del PIB y los indicadores mensuales de actividad, la estimación de crecimiento al cierre de 2014 estaría por encima del 4%. En éste sentido, en su última misión del Artículo IV el FMI estima un crecimiento del 4,3% para para el 2014 y del 4,0% para el 2015. El mayor gasto esperado por parte del gobierno y una mayor ejecución de los gastos de capital, tendría un efecto positivo mayor en el último trimestre del 2014.

Para el 2015 se espera un crecimiento del 4,5%, en línea con el nivel de mediano plazo de la economía. En una coyuntura de rendimiento del sector agrícola normal, con unos sectores de comercio y servicios más dinámicos y el

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ECNImaepImaep s/ Agicultura y Binacionales

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Consumo totalIngreso Prom. PúblicoIngreso Prom.PrivadoAsalariados


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sector de la construcción en crecimiento. Por el lado de la demanda, se espera mayor dinamismo de la inversión pública, que acompañe el crecimiento del sector privado; por otro lado se espera una demanda externa débil debido a las bajas expectativas de crecimiento de Brasil y Argentina, y de Rusia que es el principal destino de exportación de la carne.

2. Finanzas Públicas 2.1 Ingresos

El ingreso total de la Administración Central en 2014 tuvo un crecimiento del 15,1% en comparación a lo recaudado en 2013. Los ingresos tributarios presentaron una dinámica interesante con un crecimiento del 18,2%, siendo la principal fuente de ingreso. El crecimiento en la recaudación tributaria es resultado de un constante esfuerzo de la administración por mejorar los controles impositivos haciendo cumplir las normas vigentes, como así también reformas fiscales que buscan mayor recaudación y equidad en el pago de los tributos. Por citar, el impuesto a la Renta Personal (IRP), recaudó en 2014 la suma de G. 83.434 mil millones; mientras que el impuesto a la Renta de las Actividades Agropecuarias (IRAGRO) y el IVA Agropecuario recaudaron conjuntamente G. 472 mil millones.

Centrando nuestra mirada en los principales componentes de la recaudación tributaria, se observa que el impuesto selectivo a los bienes creció 21%, mientras que el impuesto a la renta neta y utilidades y el impuesto al valor agregado crecieron 18,9% y 18,4% respectivamente. La presión tributaria fue del 13%, porcentaje que se encuentra entre las más bajas de la región. El ingreso a la renta además de generar mayores ingresos para el fisco, sirve para contar con un sistema tributario más “progresivo”, cumpliéndose así con el principio de equidad tributaria, donde “quienes tienen más, pagan más impuestos”.

El siguiente cuadro detalla la distribución de ingresos recaudados al cierre de 2014, comparado con lo recaudado en 2013 en miles de millones de guaraníes. Se incluye una columna con la diferencia nominal y otra que muestra la variación porcentual.

Ingresos Recaudados En miles de millones de guaraníes (Ejercicio fiscal 2013 vs. Ejercicio fiscal 2014)

Concepto 2013 2014 Diferencia Var. %

Ingreso Total 21.454 24.697 3.243 15,1

Ingresos Tributarios 14.790 17.486 2.696 18,2

A la renta neta y utilidades 3.098 3.682 584 18,9 Impuesto al Valor Agregado (IVA) 7.884 9.333 788 18,4 Impuesto Selectivo a los Bienes (ISB) 2.025 2.449 424 21,0

Al comercio exterior 1.632 1.788 156 9,5 Otros ingresos tributarios 112 173 61 54,2 Ingresos No Tributarios 5.567 6.087 520 9,3

Otros Ingresos 1.097 1.124 27 2,5 Fuente: Dirección de Política Macro Fiscal (DPMF).

Los ingresos no tributarios durante el 2014 crecieron 9,3% en comparación a lo recaudado a diciembre del año 2013. Este aumento se ve explicado en gran porcentaje por el aumento en las contribuciones para el fondo de jubilación (43,9%) que se ve contrarrestado por la fuerte caída de los ingresos contractuales provenientes de las binacionales (14% menos comparando año a año).

2.2 Gastos


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Por el lado de la ejecución del gasto de la Administración Central, se tuvo una ejecución presupuestaria del 75,5% y un aumento interanual del 12,7%, superior al incremento del 5,4% observado durante el periodo fiscal anterior. Los gastos corrientes crecieron 12,7% y su principal componente que el gasto en servicios personales aumentaron 6%, cifra que representa una disminución en comparación al aumento registrado en 2013 que fue del 11,9%. La variación es más significativa al comparar con años anteriores, por ejemplo en el año 2012 este objeto del gasto creció 29,7%. De esta manera se denota el esfuerzo de la administración pública en contener y mejorar la calidad y ejecución del gasto rígido, de manera a ir optimizando los recursos disponibles. Todos los demás componentes del gasto corriente presentaron variaciones interanuales positivas, destacando el aumento del gasto en bienes y servicios con un crecimiento del 36,1% y las transferencias corrientes que crecieron 26,6% interanual. Los intereses contractuales y otros gastos corrientes tienen un menor peso en la composición total.

Ejecución de gastos En miles de millones de guaraníes (Ejercicio Fiscal 2013 – 2014)

Concepto 2013 2014 Diferencia Variación %

Gasto Total Obligado 23.839 26.871 3.032 12,7

Gastos corrientes 18.852 21.238 2.386 12,7

Servicios personales 11.677 12.382 705 6,0

Bienes y servicios 1.481 2.015 534 36,1

Intereses contractuales 416 527 111 26,6

Transferencias corrientes 5.225 6.229 1.004 19,2

Otros Gastos corrientes 54 84 30 56,1

Gastos de Capital 4.987 5.633 646 13,0

Fuente: Dirección de Política Macro Fiscal (DPMF).

Los gastos de capital aumentaron 13% durante el año 2014 en comparación al ejercicio fiscal anterior, recuperando así el dinamismo de años previos al 2013, donde la variación interanual fue negativa y del 4,7% con referencia al año 2012. De esta manera, se retoma la senda de mayor inversión pública en gastos que son principalmente de inversión física, componente que tuvo un aumento interanual del 11,7%. El otro componente importante, la inversión financiera creció 133,4% interanual (G. 367 mil millones más).

Evolución de los Servicios Personales En miles de millones de guaraníes

Evolución del Gasto deflactado por IPC En miles de millones de guaraníes

Fuente: Dirección de Política Macro Fiscal (DPMF) y BCP.

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2011 2012 2013 2014

Obligado % Var.

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10,0%

15,0%

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25,0%

2012 2013 2014

Gasto PrimarioGasto Salarios mas BySGasto Total Obligado


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En términos reales (deflactado por el IPC) al cierre del 2014, el gasto total obligado presentó un incremento del 7,2% con respecto al 2013; por otro lado el gasto en salarios más bienes y servicios fue 4,2% inferior al registrado en el año anterior, y muy por debajo del crecimiento del 22% registrado en el 2012. El gasto primario (que excluye del gasto corriente el pago de intereses) por su parte se incrementó 7%, tasa mayor al 4,8% registrada en el 2013.

2.3 Resultado fiscal

Los datos de cierre del ejercicio fiscal 2014 presentan un resultado negativo (déficit fiscal) del 2,3% del PIB (resultado global/PIB). Este resultado deficitario se mantiene por tercer año consecutivo, dejando atrás los superávit fiscales que tuvo el gobierno entre los años 2004 a 2011. El resultado primario que excluye el pago por intereses de la deuda es igualmente negativo en 1,9% del producto.

Situación Fiscal – Cierre 2014 En miles de millones de guaraníes

Concepto 2014 % PIB

Ingreso total 24.697 18,4

Gasto total + concesión neta 27.830 20,7

Resultado global -3.134 -2,3

Resultado primario -2.607 -1,9

Fuente: Dirección de Política Macro Fiscal


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Recuadro 1. Presupuesto General de la Nación (PGN) 2015

El PGN de la Administración Central aprobado para el año 2015 consigna un incremento del 20% en el gasto total en comparación PGN aprobado el año anterior. En cuanto a la estimación de ingresos, se proyectó un crecimiento del 16% para los ingresos tributarios, mientras que los ingresos no tributarios crecerán 20%.

Concepto 2014 2015

Diferencia Variación % PGN PGN

Ingreso Total 27.897 31.917 4.020 14,4 Ingresos Tributarios 16.881 19.593 2.712 16,1 Ingresos No Tributarios 5.894 7.061 1.167 19,8 Donaciones 41 46 5 12,9 Transferencias 920 929 9 0,9 Otros Ingresos 4.161 4.289 128 3,1

Gasto total 30.848 36.924 6.076 19,7 Servicios Personales 12.410 13.813 1.403 11,3 Bienes y Servicios 2.575 3.239 664 25,8 Intereses 651 1.104 453 69,5 Transferencias 7.531 8.332 801 10,6 Otros Gastos 97 105 8 8,5 Gastos de Capital 7.584 10.332 2.748 36,2

Concesión Neta de Prestamos 922 814 -108 -11,7 Resultado Global -3.873 -5.821 -1.948 50,3

El PGN 2015 presenta tres ejes estratégicos que son “la reducción de la pobreza, el crecimiento económico inclusivo y la inserción de Paraguay en el mundo”. En materia de salarios, se reducen categorías y se estandarizan los niveles salariales para transparentar las remuneraciones, reduciendo así las distorsiones que dificultan la implementación de la carrera del servicio civil.

Se encuentra en vigencia la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF), limitando el déficit fiscal al 1,5% del PIB. Al mismo tiempo, se limita el gasto corriente a la tasa de inflación anual más un 4%. En este sentido cabe resaltar que de acuerdo al Art. 242 de la Ley de Presupuesto de la Nación para el año2015, a los efectos de la Ley de Responsabilidad Fiscal, no se tendrán en cuenta los gastos financiados con los Bonos Soberanos para el cálculo del déficit fiscal.


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3. Deuda Pública1 3.1 Situación de la deuda pública de la Administración Central

El saldo de la deuda pública a diciembre del 2014 ascendió a USD 4.830 millones, USD 3.314 millones correspondiente a la deuda externa y USD 1.517 millones a la interna. En cuanto a la composición por monedas, se mantuvo mayoritariamente en dólares y guaraníes alcanzando 63,9% y 31,4% del total de la deuda respectivamente, seguido de un 3,3% en yenes.

En relación a la composición por tasas, el 76,4% del total de la deuda pública de la Administración Central se encuentra a tasa fija. La deuda externa a tasa fija fue de USD 2.173 millones (65,6%). El 100% de la deuda interna se encuentra a tasa fija.

Entre los principales acreedores multilaterales de la deuda externa, se encuentran el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Mundial (BIRF) con el 60,5% y el 23,7% respectivamente, seguido de la Corporación Andina de Fomento (CAF) con el 8,7% entre otros. La Agencia de Cooperación Internacional del Japón (JICA), con el 73,5% se mantuvo como principal acreedor bilateral.

3.2 Evolución de la deuda pública de la Administración Central

Los desembolsos de la deuda externa, fueron orientados principalmente a los sectores: Infraestructura (54%), Plan Anticrisis (27,3%) Desarrollo del Sector Privado (12,4%), Educación (3,4%), Turismo (1,9%), Social (1%). En cuanto a los desembolsos de la deuda interna el 100%, corresponde a bonos.

Con referencia a la deuda interna en el último trimestre del año se realizaron 4 subastas realizadas vía la Bolsa de Valores del Paraguay S.A (BVPASA), cuyo monto total colocado fue de Gs. 78.543 millones. Cabe destacar que los títulos licitados corresponden a reaperturas de la emisión realizada el 23/09.

En el año 2014 se han realizado las siguientes emisiones locales bajo las siguientes condiciones:

Emisión de Bonos Domésticos año 2014 Servicio de la Deuda Pública de la Adm. Central*

Año Plazo (años)

Tasa %

Monto (millones)

Total emitido en el año

Gs. Millones

USD millones

2014

1.5 6.99 195,000

1,077,543 232.8

2 8.50 175,000

3 9.26 375,000

4 9.43 134,000

5 9.35 160,000

7 9.00 38,543

Deuda Externa Deuda Interna Deuda Total

Millones USD %

Millones USD %

Millones USD %

Servicio Total 240.5 61.3

152.1 38.7 392.6 100

Principal 177.4 73.7 100.1 65.8 277.4 70.7

Intereses 61.8 25.7 52.1 34.2 113.8 29.0

Comisiones 1.4 0.6 - - 1.38 0.4

(*) Datos a diciembre de 2014.

El servicio de la deuda externa asciende a USD 240,5 millones, en concepto de pago del principal 73,7%, intereses 25,7% y comisiones 0,6%. Por otro lado, el servicio de la deuda interna fue por USD 152,1 millones, en concepto de pago del principal el 65,8% y al pago de los intereses el 34,2%.

Convenio de Cooperación Técnica No Reembolsable.

1 Elaborado por la Dirección de Política de Endeudamiento (DPE).


Página 11

Entre las Cooperaciones Técnicas No Reembolsables aprobadas por la Corporación Andina de Fomento: Se encuentra el fortalecimiento de la Unidad de Proyecto de Participación Público-Privado, por USD 200.000. De la misma manera se aprobó la cooperación de Apoyo y Fortalecimiento Institucional del Centro de Gobierno de la República del Paraguay, por USD 350.000

El Banco Interamericano de Desarrollo aprobó el Apoyo para la Elaboración de Estudios de los Proyectos PR-L1084 y PR-L1044, por USD 366.000 y el Programa de Fortalecimiento al Sistema de Pensiones en Paraguay, por USD 602.073.

Bonos Soberanos 2023 y 2044.

Entre las noticias internacionales destacadas se encuentran: a inicios del mes de octubre los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos bajaban por la persistente preocupación por el crecimiento global ya que los operadores dudaban en realizar grandes apuestas antes de la publicación de la última reunión de política de la Reserva Federal.

En el mes de diciembre, en sus inicios los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos caían ante la bajada de los precios del crudo e incrementaba la demanda de la deuda estadunidense como tradicional refugio seguro ante crecientes temores por una desaceleración de la inflación. Esta coyuntura impactó la evolución del precio de los Bonos Soberanos, que a mediados de diciembre registraron una reducción de precios, lo que impulsó al alza la tasa de rendimientos exigida a nuestros Bonos, en respuesta a la incertidumbre del mercado; sin embargo a finales de diciembre retornaron a sus niveles de precios a la par.

Precio de los Bonos 2023 - 2044 Rendimiento de los Bonos 2023 - 2044

Fuente: Elaboración propia con datos de la DPE-MH

4. Sector Monetario y Financiero El Comité Ejecutivo de Operaciones de Mercado Abierto (CEOMA) mantuvo durante todo el año 2014 la tasa de interés de política monetaria en 6,75% anual; el ritmo de crecimiento del crédito, la evolución de la actividad económica y la tasa de inflación que se mantuvo en el rango establecido permitieron una política monetaria más neutral durante el año.

En el año 2014, el BCP colocó en concepto de letras de regulación monetaria (LRM) la suma de G. 10.988 mil millones, mientras en el año 2013 las colocaciones fueron de 16.582,5 mil millones representando una disminución

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Bonos 2023 Bonos 2044

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Bonos 2023 Bonos 2044


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del 34%; en éste contexto se evidencia la menor intervención por parte del BCP, dejando fluctuar las fuerzas de la oferta y la demanda que equilibran el mercado monetario.

En el mes de diciembre, el Índice de Condiciones Monetarias (ICM) presentó una tasa de -0,3 en contraste con el valor de -0,6 en el mismo mes del 2013. En lo que va del 2014 el ICM presento niveles negativos los primeros y últimos meses del año 2014, observando así una relajación de la política monetaria, a excepción de los meses comprendidos entre mayo a setiembre donde se observó una apreciación del tipo de cambio en relación a los niveles a comienzo de año, y se produce un cambio hacia una política más restrictiva al observarse una aceleración de la inflación en los primeros meses.

Inflación Subyacente (var. % interanual) e ICM

Fuente: Elaboración propia con datos del BCP

Los depósitos totales en el sistema bancario totalizaron al mes de diciembre Gs. 52.550 mil millones, con un crecimiento promedio de 14 % en comparación a los ahorros del sector privado a diciembre de 2013. Desglosando la participación de los depósitos sobre el total, el 56% corresponde a moneda local, en tanto los depósitos en moneda extranjera representan el 44%.

El movimiento de los créditos totales del 2014 presenta una dinámica positiva con variación de 21% con respecto al cierre del 2013, significando 54.472 mil millones más en crédito. Si observamos el crédito el moneda nacional y extranjera representan respectivamente una variación positiva con respecto a diciembre del 2013 de 15.4% y 27.7%.

Por otro lado la tasa de interés activa promedio ponderado en moneda nacional y extranjera del sistema bancario en diciembre disminuyeron en 0.02% y 0.08% con respecto al mismo periodo del año anterior.

Cabe destacar que las tasas activas por sobregiros y tarjetas de créditos comprende las tasas de interés de mayor costo con 45.17% y 50,32% respectivamente en promedio del 2014.

Por su parte las tasas de interés pasiva en moneda nacional también disminuyeron con respecto al mismo periodo del año anterior en 0.21 p.p., sin embargo la tasa pasiva en moneda extranjera tuvo un pequeño aumento en 0.12 p.p.

Con estos niveles de tasas activas y pasivas, el spread financiero fue del 10.75% en moneda nacional y 5,15% en moneda extranjera. En el siguiente grafico se observa la evolución de los créditos y depósitos en el año 2014, como también las tasas de interés activa y pasiva.

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14

ICM Nominal Inflación subyacente interanual


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Evolución del Crédito y las Tasas de Interés

Fuente: Elaboración propia con datos del BCP.

5. Comercio Exterior 5.1 Exportaciones

El valor de las exportaciones registradas al mes de diciembre del 2014 totalizó USD 9.655,5 millones, cifra que representa un aumento del 4,5% respecto al total de exportaciones del año 2013, donde las exportaciones totalizaron USD 9.432,3 millones.

Principales productos exportados (en millones de USD)

Producto 2013 2014 Variación % Participación

2014 Algodón 25 6 -77,6 0,06 Semilla de soja 2.509 2.305 -8,1 23,87 Aceite de soja 468 481 2,9 4,98 Harina de soja 923 1.107 20,0 11,47 Cereales 776 615 -20,8 6,37 Carne 1.059 1.370 29,3 14,19 Madera 83 77 -7,4 0,80 Eléctrica 2.237 2.180 -2,6 22,57 Otros 1.352 1.515 12,0 15,69

Total 9.432 9.656 -2,3 100


A pesar de una caída del 8,13% del total de las exportaciones de soja durante el 2014 con respecto al año anterior, fue el principal producto exportado, representando 23,87% del total de las exportaciones, con un valor de USD 2.305 millones. Esta reducción puede ser explicada en gran medida por la caída en los precios internacionales de la soja, que según la bolsa de Chicago a diciembre de 2014 presenta una variación interanual

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Créd

itos

Var

. % a

nual

Créditos Tara IRM

Tasa activa Tasa pasiva


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negativa del 23%. Otro factor que estaría impactando en las exportaciones de semillas de soja, es el hecho de una mayor capacidad de molienda y procesamiento de granos, que produce un efecto sustitución hacia el sector industrial, debido a una importante diferencia de precio a favor de aceite de soja, por el valor agregado que se le imprime una vez que el mismo es procesado.

Los productos que más crecimiento obtuvieron en el 2014 con respecto al 2013 fueron la carne con 29,33% y la harina de soja con 19,98% de aumento. En contrapartida, entre los productos que registraron una reducción en el monto de las exportaciones se destacan: el algodón con 77% registrando la caída más grande de los últimos 15 años y los cereales con 20,8% de disminución.

En cuanto a los destinos con mayor frecuencia para las exportaciones, sigue siendo el Mercosur el principal receptor de productos, con una participación de 44% del total de las exportaciones acumuladas a diciembre de2014. Brasil es el mayor destinatario, con 31% de participación. En segundo lugar, detrás del Mercosur se ubica la Unión Europea, con 15% de participación. Los mercados de Asia y los países del resto de Aladi representan ambas 12% de las exportaciones acumuladas de 2014.

5.2 Importaciones

El total de las importaciones del año 2014 totalizaron USD 11.299,3 millones lo que representa una disminución de USD 2,7 millones respecto al total acumulado durante el mismo periodo del año 2013.

Entre los bienes importados, los de mayor importancia son los bienes intermedios con una participación de 35 % sobre el total. En segundo lugar se encuentran los bienes de capital, que sin embargo presentan una variación interanual negativa del 8,5%. Los bienes de consumo (no duradero y duradero) mostraron una variación positiva de 2,9 % respecto al 2013.

En cuanto al origen de las importaciones, Mercosur y Asia fueron las regiones con el mayor volumen de importaciones registradas hacia nuestro país, con 44% y 33,3% respectivamente sobre el total de bienes que ingresaron al país. Brasil sigue siendo dentro del Mercosur el principal proveedor con el 28% total de nuestras importaciones.

Importaciones por tipo de bienes (en millones de USD)

Tipo de Bien 2013 2014

Var. % Acum. 2014/2013

Bienes de consumo 3,478 3,582 2.99%

No duraderos 2,693 2,772 2.95%

Duraderos 785 810 3.20%

Bienes intermedios 3,727 3,970 6.54% Bienes de capital 4,097 3,746 -8.57%

Total 11,302 11,299 -0.02% Fuente: Elaboración propia con datos del BCP.

5.3 Términos de intercambio

Al ser la economía paraguaya pequeña y abierta, es relevante considerar la situación de los términos de intercambio, atendiendo el efecto que tiene sobre el mercado local las fluctuaciones de los precios internacionales.

El índice de Términos de Intercambio, registra una disminución en diciembre de 2014 de 0,6%, mientras que la caída en términos acumulados fue del 10,9%.


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El precio de los principales commodities exportados presentan importantes caídas. En promedio la soja cotizó en la bolsa de chicago a USD 458 la tonelada en el 2014, lo que representó una caída del 12% en comparación al precio promedio de USD 519 por tonelada registrado al cierre del 2013; para el 2015 y 2016 se estima que el precio de la soja mantenga esa tendencia y cotice en torno a los USD 354 por tonelada. Así también el aceite de soja tuvo una caída de 20% en promedio respecto al 2013. Por otra parte la carne vacuna registró un precio promedio de USD 3.329,9 por tonelada, que representa una disminución interanual de 14%.

En lo que respecta al precio de las importaciones, la caída del precio del petróleo ayudó a contener el deterioro de los términos de intercambio, en el mes de diciembre el precio alcanzó los USD 63,3 por barril, 43% menos que en el mismo mes del año anterior. El precio promedio del petróleo en el 2014 cerró a 99,6 USD/ton, registrando una reducción del 8% con respecto al 2013. Asimismo se estima que persista durante el 2015 niveles por debajo del 2014, en promedio alrededor de USD 56.18 por barril y que a partir del 2016 repunte levemente a niveles en torno a 64,6 USD/barril.

En base a las estimaciones sobre precios para el 2015 y 2016, el efecto neto sobre los términos de intercambio podría ser más negativo tomando en cuenta una recuperación del precio del petróleo, mayor a la recuperación del precio de la soja. Tomando en consideración los índices de precio de exportación y precio de importación proyectados por The Economist Intelligence Unit, para el 2015, la caída en los precios de exportación son mayores a la caída en los precios de importación; así también para el 2016 la recuperación es mayor para los precios de importación; por lo que para los siguientes años se puede observar una caída en los términos de intercambio de un 4% en promedio para ambos años

Principales Precios de commodities (var. % interanual)


6. Precios y Tipo de Cambio La inflación acumulada para el 2014 fue del 4,2 %, ubicándose en la parte interior de rango meta del BCP y superior al 3,7 % del 2013. Las medidas de inflación subyacentes IPC(X) e IPC(X1) registraron un incremento interanual de 3,4% y 3,2% respectivamente. En cuanto a la inflación mensual, en el mes de diciembre el IPC fue del 0,7%, respecto al mes anterior, en contraste con el aumento del 0,1% de aumento en la inflación mensual del mes de diciembre de 2013.

-60,0%

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ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16

soja (usd/Ton)

carne (usd/ton)

petróleo (usd/barril)precios a futuro


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Para el año 2015 el BCP ha decidido bajar su meta de inflación del 5% a 4,5% lo cual nos da la pauta de la estabilidad de precios generada por una política macroeconómica ordenada y predecible.

De acuerdo al informe Inflación del BCP, la variación responde principalmente a los incrementos en los productos alimenticios, las suba de precios como los de la carne vacuna, cuya incidencia en el producto es importante, este incremento en el precio de los vacunos se debe en parte a los inconvenites para su traslado debido a los problemas climáticos por un lado, y por el otro el aumento de la demanda del bien por las fiestas de fin de año.

Por otra parte, se observaron disminuciones de precios en algunos alimentos como las menudencias vacunas, harinas, productos lácteos, huevos y bebidas no alcohólicas.

El azúcar por su parte, mostró bajas de precios en el mercado doméstico. A nivel internacional, según la FAO la caída de precio del azúcar del último mes fue reflejo del regreso de las lluvias en la principal región productora, Brasil, el mayor productor y exportador del mundo; estas precipitaciones redujeron las inquietudes ante el posible efecto de una prolongada sequía que había afectado a ese país.

Por otro lado, se observaron incrementos de precios en la agrupación Vestimenta, especialmente en prendas de vestir y calzados para caballeros, damas y niños, así como en las telas y prendas personales, en tanto que, en Gastos en Salud, sobresalen las subas de precios en atención médica y odontológica.

Evolución del IPC, IPCX e IPCX1

Fuente: Elaboración propia, en base a datos del BCP.

Con relación al tipo de cambio, en el mes de diciembre se observa que la cotización de la moneda nacional con respecto al dólar americano (Gs. /US$ 4.629) se situó por encima del nivel a igual mes del año anterior (Gs. /US$ 4.524). Al cierre del año 2014 con un tipo de cambio promedio Gs. /US$ 4.426 se registró una apreciación del dólar de 3,7% en relación con el cierre del año 2013 que en promedio fue de a US$ 4.304; esta tendencia de fortalecimiento del dólar fue general en la economía global y a nivel regional, sin embargo el guaraní fue una de las monedas de menor depreciación frente al dólar.

En cuanto al índice de tipo de cambio real (ITCRE) se observó una apreciación promedio del 5,4% con relación al 2013. En el mes de diciembre el ITCRE fue de 86,3, frente al 95,1 del mes de diciembre del año pasado.

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IPCX1 IPCXIPC Meta


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Si observamos el comportamiento del euro, vemos que el mismo tuvo una apreciación frente al guaraní del 2,6% con referencia al año 2013. Con referencia al real el mismo se depreció con relación al guaraní en un 5,1%.

Las estimaciones para el año 2015 reflejan una apreciación por parte del dólar con respecto al guaraní, esto tomando en consideración las políticas adoptadas por la FED en cuanto a la reducción de la inyección de dólares en los mercados y una posible suba de las tasas de interés esperada para el 2015, además de las mejores perspectivas para la economía de EE.UU.

Paridades de Monedas con respecto al Dólar Americano

(Índice Dic/12 = 100) Tipo de cambio nominal

Periodo Gs/US$ Gs/Euro Gs/Real

Promedio 2013 4.304 5.757 1.996

Promedio 2014 4.462 5.908 1.894

Deprec.(+)/Aprec.(-) 3,7% 2,6% -5,1%

Fuente: Elaboración propia con datos del BCP y del Banco Central de Chile.

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EuroGuaraní (Paraguay)Peso argentinoPeso chileno (observado)Real (Brasil)


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Anexos ACTIVIDAD Y GASTO

Datos Anuales

2010 2011 2012 2013 2014

2015**

Proy. PIB real*

22.937,80 23.933,86 23.637,33 26.999,64 28.081,3 29.331,5 en miles de millones

var.% interanual 13,1 4,3 -1,2 14,2 4,0 4,5

PIB Gs. Corrientes* 94.934,30 105.203,21 108.832,26 124.853,1 134.529,6 146.842,6

en miles de millones

var.% interanual 20 10,8 3,4 17,7 7,8 9,2

Importaciones de Bienes 9.393,22 11.548,96 10.756,39 11.302,07 11.299,33 13.509,0

en millones US$ corrientes

var.% interanual 44,1 23,0 -6,9 5,1 0,0 19,6

Exportaciones de Bienes 6.516,56 7.776,43 7.283,87 9.432,34 9.655,5 n.d.

en millones US$ corrientes

var.% interanual 28,3 19,3 -6,3 29,5 2,4 n.d.

PIB US$ corrientes 20.028,40 25.149,42 24.690,71 28.845,61 30.062,49 31.579,06

en millones

var.% interanual 25,5 25,6 -1,8 16,8 4,2 5,0

PIB per-cápita1 3.104,63 3.832,71 3.700,30 4.252,4 4.360,85 4.509,10

en dólares corrientes

var.% interanual 23,4 23,5 -3,5 14,9 2,6 3,4

TCN Gs./US$ (promedio) 4.739,00 4.196,00 4.422,10 4.303,9 4.462,0 4.650,0

deprec.(+)/aprec.(-) -4,6 -11,5 5,4 -2,7 3,7 4,2

IPC (fin de período) 117,4 123,2 128,1 132,9 138,5 144,7

var.% interanual 7,2 4,9 4,0 3,7 4,2 4,5

*Incluye a las Binacionales.** Datos preliminares y proyección BCP y MH.

1Proyecciones del PIB per-cápita en US$ se realiza en base a proyecciones de la población de la DGEEC.


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Datos Trimestrales

2014

1º Trim. 2º Trim. 3° Trim. 4º Trim.

PIB real (miles de millones de 1994)* 6994.8 6729.8 6874.5 7575.1

(var. % interanual) 4.1 3.2 4.2 5.8

Enfoque de Demanda

Consumo Privado 4494.9 4203.4 4514.8 4951.0

(var. % interanual) 2.4 3.5 5.7 5.9

Consumo Gobierno 562.3 627.3 646.5 834.4

(var. % interanual) -2.6 1.9 10.9 6.8

Formación bruta de capital fijo 1099.3 1105.9 1395.2 1689.9

(var. % interanual) 4.9 3.2 14.6 9.5

Variación de existencias 57.8 95.4 160.2 155.8

(var. % interanual) 16.8 19.5 65.5 55.2

Exportaciones 4204.8 4266.8 3980.1 3751.2

(var. % interanual) 5.3 -1.9 -2.0 2.3

Importaciones 3424.2 3569.0 3822.4 3807.3

(var. % interanual) 2.7 -2.4 5.2 5.6

Enfoque de Oferta

Agricultura 1512.0 1240.5 982.2 1398.8

(var. % interanual) 0.3 1.9 1.8 2.0

Ganadería, forestal y pesca 385.5 407.1 555.4 493.8

(var. % interanual) 7.0 11.1 7.2 17.1

Manufactura y minería 728.6 685.8 759.2 810.5

(var. % interanual) 8.9 8.4 5.8 10.2

Electricidad y agua 812.8 758.0 728.1 758.4

(var. % interanual) -2.7 -8.1 -7.7 -7.2

Construcción 236.0 247.2 278.1 291.2

(var. % interanual) 13.5 10.8 15.4 19.4

Comercio y Servicios 2896.7 2950.0 3101.4 3327.8

(var. % interanual) 5.5 4.0 6.1 7.0

Impuestos a los productos 423.2 441.1 470.0 494.7

(var. % interanual) 7.6 5.0 6.4 6.7

Fuente: Elaboración propia con datos del BCP * Datos provisorios


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SITUACIÓN FISCAL

SITUACION FINANCIERA DE LA ADMINISTRACION CENTRAL

EJERCICIOS FISCALES 2013/2014

INGRESOS RECAUDADOS - GASTOS OBLIGADOS (En miles de millones de guaraníes)

1 2 2/1 3 4 4/3 4/2 4/PIB

Conceptos

Presupuesto

Ajustado

Ejecución a diciembre

% Ejec.

Presupuesto

Ajustado

Ejecución a

diciembre

% Ejec.

% de Var.

% PIB

2013 2013 2014 2014 INGRESO TOTAL RECAUDADO 29,203 21,454 73.5 28,925 24,697 85.4 15.1 18.4 INGRESOS CORRIENTES 28,368 21,241 74.9 28,216 24,456 86.7 15.1 18.2

Ingresos tributarios 16,540 14,790 89.4 16,897 17,486 103.5 18.2 13.0 A la renta neta y utilidades 2,920 3,098 106.1 3,301 3,682 111.5 18.9 2.7 Sobre el patrimonio 0 0 0 0 0.0 Sobre bienes y servicios 11,349 9,949 87.7 11,253 11,844 105.3 19.0 8.8

Impuestos selectivos a los bienes 2,336 2,025 86.7 2,517 2,449 97.3 21.0 1.8 Impuesto al Valor Agregado

(IVA) 8,953 7,884 88.1 8,672 9,333 107.6 18.4 6.9 Otros Impuestos sobre bienes 60 41 68.0 64 62 96.9 52.0 0.0

Otros ingresos tributarios1 85 112 131.6 138 173 124.9 54.2 0.1 Al comercio exterior 2,186 1,632 74.6 2,206 1,788 81.1 9.5 1.3

Ingresos No Tributarios 6,378 5,567 87.3 6,168 6,087 98.7 9.3 4.5 Donaciones 42 20 46.1 42 2 4.7 (89.9) 0.0 Transferencias 805 839 104.2 921 837 90.9 (0.2) 0.6 Otros recursos corrientes 4,603 25 0.6 4,188 44 1.0 71.7 0.0

INGRESOS DE CAPITAL 835 213 25.5 709 241 33.9 13.0 0.2 Venta de Activos Fijos y Financieros 3 4 134.5 7 1 12.3 (81.6) 0.0

Donaciones 832 209 25.1 702 240 34.2 15.0 0.2

GASTO TOTAL + CONCESIÓN NÉTA DE PRÉSTAMOS 32,739 23,915 73.0 36,841 27,830 75.5 16.4 20.7

GASTO TOTAL OBLIGADO 31,833 23,839 74.9 35,169 26,871 76.4 12.7 20.0 GASTOS CORRIENTES 22,516 18,852 83.7 24,396 21,238 87.1 12.7 15.8

Servicios personales 12,053 11,677 96.9 12,787 12,382 96.8 6.0 9.2 Bienes y servicios 2,649 1,481 55.9 3,294 2,015 61.2 36.1 1.5 Intereses contractuales 453 416 91.8 638 527 82.6 26.6 0.4 Transferencias corrientes 7,245 5,225 72.1 7,555 6,229 82.5 19.2 4.6 Otros Gastos 116 54 46.5 123 84 68.6 56.1 0.1 0 0

GASTOS DE CAPITAL 9,317 4,987 53.5 10,773 5,633 52.3 13.0 4.2 Inversión física 5,805 2,920 50.3 6,037 3,261 54.0 11.7 2.4 Inversión financiera 568 275 48.4 744 643 86.4 133.4 0.5 Transferencias 2,943 1,792 60.9 3,993 1,730 43.3 (3.5) 1.3

CONCESIÓN NETA DE PRESTAMOS 906 76 8.4 1,672 960 57.4 1,164.7 0.7

SUPERÁVIT O DÉFICIT GLOBAL (3,535) (2,460) (7,916) (3,134) 27.4 (2.3)


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DEUDA PÚBLICA Composición de la Deuda Externa (A Diciembre-14)

Administración Central Administración Descentralizada Sector Público

Millones USD % Millones USD % Millones USD %

Externa 3,314 90.0 368 10.0 3,682 68.2 Tasa Fija 2,173 65.6 233 63.2 2,406 65.3 Variable 1,141 34.4 135 36.8 1,276 34.7 Moneda USD 3,088 93.2 284 77.1 3,372 91.6 JPY 161 4.9 61 16.5 222 6.0 Otras1 65 2.0 24 6.4 88 2.4 Acreedor Multilaterales

1,491 45.0 281 76.4 1,772 48.1

BID 902 27.2 237 64.4 1,139 30.9 BIRF 353 10.7 18 4.9 371 10.1 Otros2 235 7.1 26 7.2 261 7.1 Bilaterales 207 6.3 87 23.6 294 8.0 JICA 152.28 4.60 60 16.3 212.41 5.77 Otros3 55 1.7 27 7.3 82 2.2 Bonos4 1,616 48.8 - 1,616 43.9

*Datos preliminares. 1Incluye CAD, CHF, ESP, EUR, FRF, IDB y PYG. 2Incluye AIF, CAF, FIDA, Fonplata y OPEP. 3Incluye BBVA, Eximbank China, Finame, ICO, KFW y Natexis. 4Bonos Soberanos y Deuda con China Trust Commercial Bank. Fuente: Elaboración propia con datos del SIGADE.

Composición de la Deuda Interna (A Diciembre-14)

Administración Central Administración Descentralizada Sector Público

Millones USD % Millones USD % Millones USD % Interna 1,517 88.3 202 11.7 1,718 31.8 Tasa Fija 1,517 100.0 131 65.2 1,648 95.9 Variable1 0 0.0 70 34.8 70 4.1

Moneda

PYG 1,516 100.0 201 99.8 1,717 99.9 USD 0 0.0 0 - 1 0.1

Acreedor Bonos 617 40.7 201 99.8 818 47.6

Itaú 137 9.0 - 137 8.0

BBVA 63 4.2 - 63 3.7 Otros2 416 27.4 201 99.8 617 35.9 Deuda BCP3 848 55.9 - 848 49.4

Bonos FGD4 51 3.4 - 51 3.0

TFCA5 0.29 0.02 0 - 0.71 0.04 Fuente: Dirección de Política de Endeudamiento

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