La crisis de la deuda de Grecia: perspectivas de inversin

La incertidumbre respecto a la deuda griega ha perjudicado a los mercados de renta variable y ha impulsado la huida hacia los mercados de renta fija en busca de calidad.Mientras que para la renta variable, la crisis griega traer probablemente volatilidad e inseguridad en los prximos meses, en el caso de la renta fija el entorno turbulento est favoreciendo a los bonos del Tesoro estadounidense, en detrimento de los valores de renta fija de mayor rendimiento. A continuacin, exponemos nuestro punto de vista sobre la crisis desde la gestora de fondos Janus Capital, el alcance de sus posibles efectos y las implicaciones para las inversiones en renta fija y variable.

En manos de los polticos

El destino de Grecia, y puede que tambin el del euro, recae en los polticos y en su capacidad para contraponer la realidad econmica a largo plazo frente a las demandas populistas. Las razones para llevar a cabo un rescate coordinado estn a la vista, pero no tenemos la certeza de que se vaya a producir. No son nicamente los manifestantes en Atenas los que nos preocupan, que a menudo incluso reciben dinero para protestar (un trabajo bueno ahora que es tan difcil conseguir uno), sino ms bien es la influencia de los maquinistas en Stuttgart o los conductores de taxis en Pars la que est debilitando la capacidad de resolucin de las naciones europeas ms solventes por ayudar a sus vecinos en dificultades.

Como ya dijimos en el pasado, puede que todo tenga que empeorar mucho ms antes de empezar a mejorar. Esperemos que, para entonces, no sea demasiado tarde.

Desafortunadamente, no hay una solucin fcil. Grecia se enfrenta a los plazos de vencimiento de la deuda en agosto y no puede pagarlos sin fondos externos. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha manifestado que est dispuesto a colaborar si Grecia promulga medidas adicionales de austeridad. Aprobar medidas ms austeras, sin embargo, puede ser algo difcil. El Gobierno heleno afronta un voto de confianza esta semana y, si lo supera, llevar varias semanas formar una nueva coalicin, o meses hasta las elecciones, en el caso de recibir un voto negativo. Otros pases o un programa europeo de estabilidad financiera podra nuevamente hacerse cargo de la factura.

Pero, acceder Europa a pagar otro rescate si los griegos no implantan una mayor disciplina fiscal? Sin los fondos externos, Grecia se enfrenta a un riesgo real de quiebra y las consecuencias econmicas podran ser devastadoras. Probablemente, implicara la salida de Grecia del euro, aunque no existe en la actualidad ningn mecanismo formal para la expulsin de un pas de la unin monetaria. Los tipos en Grecia subiran para detener la salida de capitales y los problemas econmicos del pas se acentuaran (pudiendo llegar incluso a caer en una depresin y crisis bancaria). Al mismo tiempo, la presin se transmitira a los sistemas bancarios de Irlanda, Portugal e Italia. Espaa tambin tendra motivos para echarse a temblar. Dos de las principales cajas de ahorros del pas estn intentando captar capital este mes, lo que servir para comprobar la confianza de los inversores en el sistema financiero espaol.

Se declarar Grecia en quiebra?

Es una situacin difcil, pero la quiebra de Grecia no es una conclusin inevitable. Tras largas negociaciones, los ansiados fondos podran llegar. Los prstamos de Grecia podran as reestructurarse para que los acreedores acepten vencimientos a ms largo plazo, posiblemente a cambio de rendimientos ms elevados. En nuestra opinin, sin embargo, las agencias de calificacin consideraran dichos ajustes en la deuda como una quiebra tcnica, a menos que los nuevos valores reflejaran los rendimientos actuales sobre la deuda griega (superiores al 17% para los bonos a 10 aos) y no los tipos de cupn determinados. El Banco Central Europeo (BCE) se opone fervientemente a cualquier tipo de quiebra en Grecia por la gran cantidad de deuda del pas que posee. La quiebra amenaza tambin a los bancos europeos que mantienen bonos helenos. En cualquiera de los casos, puede que se presione al sector privado para que soporte parte de la carga y acepte tambin la reestructuracin.

Como las economas ms grandes del euro, Alemania y Francia jugarn un papel vital en lo que suceda. Los gobiernos de ambos pases estn plenamente comprometidos con la preservacin de la unin monetaria, pero al mismo tiempo quieren mantener el respaldo popular. El coste de permitir que un estado miembro se declare en quiebra ser probablemente muy superior a todas las prdidas que se puedan derivar de ampliar an ms el crdito.

Mientras que los bancos en Alemania y Francia mantuvieron los bonos griegos tras es el primer rescate del ao pasado, nuestros encuentros con los bancos de ambos pases nos hacen pensar que los bancos alemanes redujeron sus exposiciones, mientras que los franceses las mantuvieron. Un directivo de un banco francs proclam que era un "deber moral" no vender la deuda griega antes de su vencimiento.

En este contexto, tiene sentido que Alemania favorezca el sacrificio de los titulares de bonos del sector privado mientras que Francia opte por la resistencia. Ante las presiones polticas internas a las que se enfrenta la Canciller Angela Merkel, sus acciones deben verse como una defensa de los intereses de Alemania. Todos estos factores juntos estn calentando el debate hasta el borde de la explosin antes de que se emprenda el camino para adoptar una solucin apropiada.

La amenaza de contagio y la situacin de Espaa

Nuestra previsin es que Grecia adoptar ms medidas de austeridad y las naciones e instituciones europeas apoyarn un nuevo rescate. Una reestructuracin negociada con los titulares de la deuda es cada vez menos probable. La solucin est empezando a cuajar pero todava no puede decirse que se vaya a producir con certeza. La alternativa sera que Europa dejara a Grecia ir a la quiebra exponiendo el continente al efecto contagio, lo que es el verdadero problema y no la diminuta economa de Grecia.

Es posible que Portugal e Irlanda abandonaran tambin entonces la unin monetaria sin grandes consecuencias, aunque no est muy claro cmo se podra llevar a cabo este proceso. Puede que sea mejor apoyar a Espaa, donde ya se estn implementando importantes medidas de austeridad, antes que seguir prolongando el sufrimiento de Grecia. Espaa ha reducido los sueldos drsticamente en los sectores pblico y privado y recortado las prestaciones. Al disminuir el poder de compra de sus trabajadores ha conseguido una devaluacin interna mantenindose al mismo tiempo dentro de los lmites de la moneda fija. La salud de Espaa puede ser el mejor barmetro de la salud a largo plazo del euro. En ltima instancia, de no producirse la quiebra, la problemtica de la solvencia griega volver probablemente a producirse el ao que viene o en un par de aos. El alcance de sus consecuencias es muy amplio y no estar libre de sufrimiento y agitacin en el mercado financiero. Mucho depende de la eficacia con la que Grecia lleve a cabo las medidas de austeridad y reformas estructurales y de cmo estructure Europa el rescate. Los prximos meses sern cruciales y a los polticos y responsables de las polticas en Europa les espera un verano caliente e incmodo.

Consecuencias para la inversin

Los mercados no estn caros, algo que ayuda a largo plazo. Sin embargo, a corto plazo y durante periodos voltiles, la valoracin no siempre resulta importante. Los ttulos financieros con exposicin global y balances con gran dependencia de crdito pueden enfrentarse a presiones, y estamos siguiendo nuestras exposiciones muy atentamente.

En lo que respecta a los bancos estadounidenses, las prdidas directas por la quiebra de Grecia seran relativamente reducidas, pero la presin sobre los mercados de capitales, las preocupaciones sobre las contrapartes y el impacto sobre el crecimiento econmico seran considerables e impredecibles. La presin se dejar sentir mucho ms sobre los bancos europeos. Los bienes de consumo bsico y la asistencia sanitaria obtendrn probablemente buenos resultados relativos (pero no necesariamente absolutos) y el oro podra beneficiarse de la huida hacia la calidad.

En el caso de la renta fija, el entorno turbulento est favoreciendo a los bonos del Tesoro estadounidense en detrimento de los valores de renta fija de mayor rendimiento. No obstante, salvo que se produzca otro colapso en el mercado a causa de un hecho inesperado o los datos econmicos globales continen su desaceleracin, a nuestro parecer los valores del Tesoro estn ya a punto de alcanzar su valoracin completa. Datos econmicos ms slidos y mercados financieros ms estables supondran mrgenes ms ajustados en el crdito y los mercados titularizados.

Por lo que respecta a las carteras de Janus (a 30/04/2011), nuestra exposicin a la renta variable griega es de prcticamente cero y mantenemos en general una posicin infraponderada en Europa. Nuestra cartera de renta variable europea est infraponderada en la zona euro, y mantiene un mayor peso en las economas con otras divisas, como el Reino Unido, Suiza o Escandinavia. En nuestras carteras de bonos globales, hemos tratado de cubrir la exposicin en divisas devolvindola a la misma ponderacin del ndice. No tenemos ninguna exposicin directa a Grecia y estamos infravalorados en Europa. Seguiremos controlando la situacin y adoptando medidas cuando sea necesario.Origen de lacrisisen GreciaEl origen del grave endeudamiento griego, que ha llegado a amenazar con contagiarse a otros pases de la eurozona, comenz a agravarse en 2004, cuando elgobiernodel entonces primer ministro, Costas Caramanls, aument cada vez ms la ya abultada plantilla de funcionarios y muchas de sus prebendas.Ese Gobierno conservador contrat hasta 2009 a ms de 100 mil nuevos funcionarios, a los que concedi sustanciosos incrementos salariales, lo que hizo subir lasnminasde los empleados pblicos en un 70%, segn dijo hoy Vasilis Rpanos, presidente de consejo delBancoNacional deGrecia, la primera entidad comercial del pas."Fue lapolticairresponsable y estpida" lo que llev el pas al dficitfiscalactual, coment el banquero sobre lagestinde Caramanls en los cinco aos que estuvo en elpoder.El experto agreg que la situacin del enorme dficit no es nueva para el pas, ya que en 1993 lleg al 13%, una cifra similar a la del ao pasado, mientras que la deuda sobrepas tambin el 100% delPIB, frente al 115% actual.Segn Yanis Sturnaras, analista yprofesorde laUniversidadde Atenas, fue precisamente en los ltimos dos aos cuando se descontrol por completo elgasto pblicoy cuando lasestadsticasfacilitadas por Atenas a la Comisin Europea fueron maquilladas.Hasta mediados del ao pasado todo iba sobre ruedas de cara al exterior. A partir de la derrota electoral de Caramanls, en octubre de 2009, el nuevo gobierno de Yorgos Papandru se encontr con la enorme brecha entre las cifras oficiales y las reales.Tanto Rpanos como Sturnaras coinciden en criticar la tarda reaccin del actual Ejecutivo ante el agujero fiscal y la galopante deuda.Los recortes denminay prebendas de los funcionarios y otros trabajadores para corregir la maltrecha situacin macroeconmica del pas han desatado las huelgas y violentas protestas de la semana pasada.La caja de los truenos se destap por la diferencia entre el porcentaje oficial del dficit, por debajo del 7%, segn las estadsticas nacionales en 2009, pero que ahora ha resultado ser del 13.6% del PIB para 2009, a aosluzdel 3% que exige el Pacto de Estabilidad y Crecimiento a los 16 miembros de la eurozona.Grecia no era el nico infractor del club, pero s estaba entre los culpables ms destacados. El diferencial de ladeuda pblicahelena, que aprincipiosde aos se mova a unos 200 puntos bsicos por encima del referente alemn, se dispar en los meses posteriores a niveles inasequibles para elmercadonacional.El pas mediterrneo se ha visto obligado a recurrir a la ayuda del Eurogrupo y delFondo Monetario Internacional(FMI) para evitar la bancarrota estatal. Un recurso que supone ceder parcialmente susoberanay someter suscuentasal escrutinio internacional.Los titubeos para conceder el paquete de rescate, debido principalmente a las dudas de la canciller alemana, Angela Merkel, por cuestiones de poltica interna, encarecieron la ayuda hasta los 80 mil millones de euros que debern aportar los socios europeos y otros 30 mil millones de euros del FMI.Entretanto, la crisis helena ya haba desvelado la delicada situacin del dficit fiscal deEspaay Portugal y su candidatura a ser posibles vctimas de un contagio a la griega.La indecisin alemana y la incapacidad de Bruselas para liderar una salida a la crisis ha llegado a poner en serioriesgoa la moneda nica y han sido necesario que los lideres europeos se reunieran de urgencia el fin de semana para atar un paquete de 750 mil millones de euros que garantice la solvencia del euro.Todo ello con la necesaria cooperacin del FMI, como exiga Berln, que ser quien vigile que Atenas cumple el estrictoprogramadeahorroimpuesto.Durante la crisis helena, el euro se ha depreciado a los niveles de principios de 2009, para regocijo de muchos exportadores europeos, ante todo alemanes.A su vez, el Banco Central Europeo (BCE) , en una operacin sin precedentes en sus 11 aos dehistoria, ha decidido comprarbonosde aquellos socios de la eurozona con la deuda soberana ms delicada, que en el caso de Grecia ha sido reducida al nivel de bonobasurapor la agencia Standard & Poor.El grado de alarma de las autoridades emisoras qued patente en la decisin de cinco grandesbancosemisores, el BCE, la Reserva Federal de EEUU, el Banco de Canad, el Banco deInglaterray el Banco Nacional de Suiza, de acordaroperacionesde "swap" en el mercado dedivisaspara facilitar la adquisicin de dlares, necesarios para obtener liquidez en el pago de deuda soberana.El ao nuevo trae alivio al mundo burstil, con la esperanza de un ao de recuperacin econmica,datosy rentabilidades positivas. Ya a finales del 2009 pases comoAlemaniaoFranciavean como sus economas dabansealesde recuperacin.La situacin econmica de Espaa no es la deseada, ni siquiera como la de los pases mencionados y eso lo comentbamos enEstrategiasdeInversinI para este ao. Si es comparable a laeconomade Grecia, que se encuentra en medio de una crisis, y que hasta hace poco se la consideraba en peorestadoque nuestra economa.El problema de la crisis en Grecia se debe, bsicamente, a dos razones: El alto nivel de la deuda pblica, el 113 por ciento delProducto Bruto interno, y su dficit pblico supera el 12 por ciento delProductoBruto Interno (PIB), y La falta de confianza de los inversores hacia el pas.El gobierno griego ha anunciado unplanpara reducir el dficit pblico en tres aos, pero muchos consideran que es muy difcil implementarlo ya que debe convencer a la oposicin poltica de aceptar las reformas econmicas. Inclusive dentro de su propio partido poltico (el socialista PASOK), habra quienes no estaran de acuerdo con el plan.El mismo gobierno advierte que la reduccin de las notas no favorece a la recuperacin econmica y dificulta laaccinpoltica. Por si no fuera poco, se han realizado huelgas por parte de los sectores sindicales en contra a las medidas de austeridad anunciadas por el gobierno.Desde la agencia "Standard and Poor"s" afirman que es esencial la correcta implementacin de plan, y que losriesgosde que ello no ocurra son altos y por eso se ha bajado la nota.Cabe destacar que luego de la ltima crisis financiera, las agencias han calificado con mayor severidad, luego de que se encontraran "bajo la lupa" por las calificaciones otorgadas a losactivostxicos, que dieron origen a la crisis.Este complejo escenario hace que el inversor se inhiba de realizaroperaciones financierasen Grecia, aumentando el nivel de desconfianza general.Esta situacin afecta a la eurozona y en especial a los aliados comerciales como Suecia y Francia. Tambin a nosotros nos afecta.Tres elementos fundamentales se han conjugado en el escenario econmico mundial. La situacin econmico-financiera por la que atraviesan los tres pases de la eurozona, Grecia, Portugal y Espaa, y ms en general los denominados despectivamente PIGS (por la inicial de los tres pases ms Irlanda y que eninglssignifica cerdos), como consecuencia del crtico estado de sus economas, sus abultados dficits fiscales y deudas pblicas.Esta situacin, adems de que podra transformarse en una seria amenaza a la continuidad de la moneda comn europea, tiene interesantes puntos de contacto con la crisis de laconvertibilidaden Argentina que acab con la cada del presidente De la Ra en el ao 2001. Como ayer en Argentina, hoy en Grecia y Espaa se anuncian y ya se estn aplicando duros planes de ajuste fiscal, reformas laborales, recorte de conquistas y rebajas salariales. Grecia anticipa las primeras respuestas de los trabajadores y elmovimientode masas, en Espaa hay una tensa situacin poltica y el gobierno de Zapatero descendi a los niveles ms bajos de popularidad.La crisis de la relacin entreChinay EE.UU. que tiene su origen en la negativa de China a revaluar el yuan, cuestin que obstaculiza las intenciones de EE.UU. de incrementar sucompetitividadinternacional y reducir lasimportaciones. Norteamrica est respondiendo con ofensivas como la amenaza deGooglede retirarse de China, laventadearmasa Taiwn (isla que formaba parte de China y en la que se replegaron las fuerzas de la contrarrevolucin de Chiang Kai-Shek en 1949) yla entrevistaque Obama confirm con el Dalai Lama (lderespiritual delbudismotibetano y actual dirigente del gobierno del Tbet en el exilio) contra la voluntad del gobierno de Pekn.La propia situacin de la economa norteamericana que combina un crecimiento anualizado del 5,7% del PBI para el cuarto trimestre de 2009, con undesempleoque se mantiene entornoal 10%, una profunda crisis presupuestaria y de deuda, una abrupta cada de la popularidad de Obama y los ltimos reveses demcratas como la prdida de labancaen Massachussets que hasta sumuerteocup el demcrata Edward Kennedy. Estos tres elementos son expresin de loslmitesde la forma en la que elcapitalismoevit que la Gran Recesin se transformara endepresin, que se manifiestan de manera ms o menos mediada como crisis depresupuestoy de deudas pblicas. Esta situacin podra estar inaugurando una nueva ronda de la crisis econmica mundial.Consecuencias de la transformacin de deuda privada en deuda pblica Luego de la cada de Lehman Brothers a fines de 2008 y el fin de la burbuja inmobiliaria que inaugur la recesin econmica mundial ms profunda desde la crisis de los aos "30, los principales Estados capitalistas evitaron una depresin alcostode convertir deuda privada en deuda pblica. Tanto enEstados Unidoscomo en los pases que integran laUnin EuropeayJapn, las principales bancas de inversin, aseguradoras y bancos comerciales (aunque tambinempresascomo General Motors) evitaron laquiebraa travs del salvataje estatal.Planes de estmulo fiscal ytasas de intershistricamente bajas constituyeron mecanismos claves para reanimar lademanday elcrdito. Evitando un saneamiento de capitales en la magnitud que la crisis lo exiga, lograron contener el curso depresivo de la economa, pero al mismotiempotrasladaron el problema a otra parte, sin lograr resolverlo en su lugar de origen. Y efectivamente parte de la crisis se traspas del sector privado alsector pblico, es decir, al Estado. Los dficits fiscales y las onerosas deudas pblicas devienen ahora el sector ms vulnerable de la economa. El mercado de deuda pblica bajo la forma de ttulos, bonos y otros instrumentos financieros funciona de manera similar a cualquier otromercado de capitalesy dado que los ataques especulativos se dirigen hacia puntos crticos delsistema, puede sostenerse que, losproblemasen losmercadosde deuda pblica empiezan a parecerse peligrosamente a los ataques especulativos contra el sector financiero de hace ao y medio"La intervencin de los Estados para contener el curso de la crisis arroja as un resultado de dos caras: contiene la cada de losnegociosprivados a costa de absorber la crisis e incentivar la gestacin de una nueva burbuja de deuda pblica. El problema reside en que, por un lado, la deuda pblica constituye, como decaMarx, el ms ficticio de todos los capitales ficticios ya que carece de cualquier tipo de contraparte real. Por otro lado, en el primer actoel Estadoactu como garante de los negocios capitalistas; en un segundo acto, si efectivamente el blanco lo constituyen los Estados, quin va a rescatarlos?Consecuencias de la crisis en GreciaLas primeras consecuencias financieras de los altos endeudamientos estatales y su dudosa capacidad de pago, se hicieron sentir en el pequeo emirato rabe de Dubai. Ms tarde la situacin comenz a amenazar seriamente al smbolo ms importante de la unidad europea: el euro. Primero fue Grecia. Ahora se siente en la trada Grecia, Portugal y Espaa. Pero sobre todo Espaa, donde labolsa de valoressufri en dos das una cada de ms del 7%, situacin que el director general del FMI, Dominique Strauss-Kahn, compar con "lo que pas en Estados Unidos". Como seal el economista y editorialista del Financial Times, Nouriel Roubini, "Si Grecia es un problema para la eurozona, Espaa podra ser un desastre porque se trata de la cuarta economa de la regin" (LaNacin, 5/02). La economa espaola cay "() a unavelocidadvertiginosa despus de que el pas entr en recesin en 2008. Sus dficits pblicos pasaron de un excedente del 2,23% del PBI en 2007 a un dficit del 11,4% en 2009. La deuda pblica espaola progres del 36,2% en 2007 al 55,2% en 2009 y debera llegar al 74% en 2012". (LaNacin, 5/02). El desempleo en Espaa roza el 20% y es por lejos el mayor de la eurozona.Espaa junto con Grecia, Portugal eItaliay, por fuera de la zona del euro, 4ms comprometidas en elprocesode especulacin inmobiliaria. Por ese motivo estn entre los ms directamente afectados por la crisis desatada en 2008 en elcoraznde Estados Unidos. Adems de Espaa, Grecia tiene un dficit pblico que llega al 12,7% PBI, su deuda pblica se encuentra en torno al 110% del PBI y en Portugal, el dficit fiscal llega al 8% del PBI y su deuda pblica alcanza alrededor del 80%.Sin embargo la idea de que el problema del endeudamiento afecta solamente a los "PIGS" es como seala el economista marxista francs Isaac Joshua, una ilusin. Como acaba de reconocer el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, los diecisis pases que integran la zona euro poseen en promedio un dficit fiscal de alrededor del 6% del PBI, unvalorque se encuentra muy por encima del 3% que exige la Unin Europea. Adems para tomar algunos ejemplos relevantes, en Estados Unidos el dficit fiscal ronda el 11% del PBI, el 8% en Francia, el 11,6% en Gran Bretaa y alrededor del 10% en Japn. La deuda pblica representa aproximadamente el 85% del PBI de Estados Unidos, el 76% en Francia, el 60% en Gran Bretaa y ms del 100% en Japn. El problema de los dficits fiscales y el endeudamiento pblico en s mismo, no es entonces un problema exclusivo de los "PIGS", ni siquiera es especficamente un problema de la eurozona. La particularidad de la zona del euro es que la pertenencia a la moneda europea impide recurrir a mecanismos tales como la manipulacin de las tasas deintersque son manejadas por el BCE (actualmente bajodireccinalemana) o implementar devaluaciones [1].Y el hilo se corta siempre por su parte ms delgada... Es por ello que el ataque especulativo (que con particular saa estimularon los peridicos Financial Times y The Wall Street Journal, consejeros delcapitalespeculativo internacional) se centr en los pases ms dbiles que para permanecer en la zona del euro tendrn que implementar fuertes ajustes fiscales para reducir los dficits y la deuda y aumentar la competitividad externa de sus economas a travs de reducciones salariales y recortes de conquistas obreras, tal como ya anunciaron el presidente de Espaa, el "socialista" Rodrguez Zapatero y el an ms "socialista" primer ministro de Grecia, Giorgios Papandreu.Los lmites de laspolticasde salida de la crisis se expresan as con todo su potencial en los pases ms pobres de la zona euro, en los cuales elantdoto contra la depresin econmica, el endeudamiento estatal, no puede continuar si quieren mantenerse en el marco de la moneda europea. Los pases ms ricos como Alemania o Francia, van a intentar mantener el euro a costa de la exigencia de planes neoliberales a los pases ms pobres para dar continuidad a las polticas de "keynesianismo financiero" en los pases ricos. Al cierre de estaedicintrascendi que los gobiernos de la eurozona habran decidido asistir a Grecia, lo que abre la posibilidad de que acambiodel plan de ajuste anunciado por el gobierno se prepare algn tipo de salvataje que podra suavizar momentneamente las presiones al interior del mercado de bonos. Sin embargo estas polticas, obscenas como son, tendrn que enfrentarse (Grecia es un anticipo) a la ira y laresistenciams aguda de los trabajadores y los sectores populares pues ya no se tratara, al menos en estos pases, de contener la crisis sino de descargarla con losmtodosms tradicionales sobre las masas. Tanto una profundizacin de la crisis financiera como eldesarrollode la resistencia del movimiento obrero, en el corto o en el mediano plazo, podran generar un contagio hacia Irlanda y hacia pases cada vez ms centrales como Italia, cuestionando directamente la existencia del euro o la pertenencia de muchos pases a la eurozona.Incluso podra terminar afectando a la propia Gran Bretaa que est por fuera de la zona del euro pero dentro de la Unin Europea, que posee fuertes desequilibrios en su economa y cuya moneda, la libra esterlina, se encuentra en estado reservado. La actual crisis europea vuelve a poner en escena el viejo-nuevo problema de queEuropano es ni puede ser un "supraestado". En los aos "20 el economista ingls John MaynardKeynesllam al continente europeo una "casa de locos". La imposibilidad de la unidad capitalista europea (y el rol del euro) representa un problema agudo que, aunque no por primera vez en la historia, hoy vuelve a ponerse de manifiesto en toda su dimensin.Las medidas para solucionar la crisis de GreciaEl antiguo lder del PP propone hasta ocho medidas para sacar a Espaa de la crisis, al tiempo que se refiere de forma muycrticaa decisiones del actual Gobierno, presidido por Jos Luis Rodrguez Zapatero, de subir elIVAun dos por ciento. "La decisin del Gobierno de subir losimpuestoses un error que empeorar (el impacto de) la crisis". 1.La primera de estas siete medidas ha de ser, segn Aznar, "una reforma a granescala" de los convenios colectivos, de modo que se produzca una desregularizacin de las contrataciones, la bajada de los impuestos a los trabajadores y se aliente a los parados a ingresar en el mercado detrabajo. 2.En su segunda medida propuesta Aznar defiende cambios en poltica energtica, lo que pasa en su opinin por seguir apostando por laenerga nuclear, desregularizar el mercado energtico y dejar de subvencionarfuentesde energa renovables poco eficiente. 3.En tercer lugar Aznar propone una reforma del sistema bancario que autorice la inversin de capital privado en las cajas de ahorro 4.su cuarta propuesta es reformar laarquitecturadel Estado para ahorrar costes, lo que implica, segn l, reducir el tamao de las administraciones regionales. 5.Aznar propone en quinto lugar la reforma del sistema de pensiones para garantizar su viabilidad a medio y largo plazo 6.En sexto lugar que se haga lo posible para desregularizar ciertos mercados para aumentar lacompetencia. 7. Tambin propone fomentar lasprivatizacionesy que se reformen, aunque no especific cmo, ciertos aspectos del sistema del bienestar. 8.Por ltimo, Aznar recomendaba que se lleve a cabo una reforma fiscal para potenciar la competitividad de la economa. A pesar de todo lo anterior, y de las crticas de Aznar al Ejecutivo de Zapatero, el ex presidente se mostr esperanzado en el futuro econmico de Espaa. "Es unasociedaddinmicacon empresas capaces de crear millones de empleos", sostiene en eltexto.El ex presidente afirmaba tambin que en los ltimos 160 aos ningn Gobierno de izquierdas ha conseguido sacar a Espaa de una crisis, por lo que sostiene que la tarea de arreglar los problemas econmicos del pas slo podr ser llevar a cabo por un nuevo Gobierno. "Y cuanto antes, mejor", apostillaba Aznar en unas declaraciones que pueden interpretarse como un llamamiento a un adelanto electoral.Las resposabilidades Pars y Berln de Segn el ex presidente, los actuales problemas econmicos de Europa y su moneda nica, el euro, se deben en gran medida a las decisiones que tomaron entre 2002 y 2004 Alemania y Francia. En aquellos aos sus economa se hallaban estancadas, por lo que segn Aznar estos dos pases propiciaron que se incumpliera el Pacto de Estabilidad (que, entre otras medidas, impide que ningn Estado se endeude ms del 3 por ciento del PIB) para de este modo aumentar la inversin pblica y as estimular sus economas.Aznar afirma en su artculo que a la estela de Pars y Berln muchos Gobiernos europeos empezaron tambin a abandonar ladisciplinapresupuestaria, habiendo llegado de este modo a la actual situacin, simbolizada por la crisis griega, que desde hace meses amenaza la estabilidad del euro.Segn Aznar la reforma de dicho pacto "fue un error que sembr Las semillas de la irresponsabilidad presupuestaria" debido a que pases como Grecia, "pero no slo Grecia", se aprovecharon de esta nueva "laxitud reguladora".El ex presidente abog por que todos los pases europeos vuelvan a abrazar los principios del Pacto de Estabilidad, desarrollen polticas de austeridad presupuestaria y modifiquen laEstrategiade Lisboa para facilitar la aplicacin de estas reformas econmicas estructuraleshttp://www.monografias.com/trabajos84/crisis-grecia/crisis-grecia.shtmlhttp://html.rincondelvago.com/historia-de-grecia_6.htmlhttp://html.rincondelvago.com/historia-de-grecia_11.htmlhttp://es.wikipedia.org/wiki/Crisis_financiera_en_Grecia_de_2010-2012http://www.rtve.es/noticias/20120419/cronologia-crisis-grecia/329528.shtmlhttp://html.rincondelvago.com/historia-de-grecia_3.html