de los mercados de · 2015-01-20 · Evolución del PBI y capitalización de mercado renta variable...
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Estructura y organización de los mercados de valores de renta fija en el Perú y las iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores
Jhony Gonzales DíazSuperintendencia del Mercado de Valores ‐ Perú
La Antigüa del 13 al 15 de Mayo de 2013
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Perú: una economía sólidaInversión (%PBI)De 18% a 27%
Tasa de desempleoDe 9.4% a 7.5%
PBI per cápitaUS$ 6 600 (más que triplicado)
Deuda Pública Externa (%PBI)De 37% a 10%
Promedio tasa de inflación 2.9%(Latinoamérica y el Caribe: 6.8%)
Apreciación del TC27.9%
Reservas Internacionales NetasUS$ 63 991(19 meses de importación)
ULTIMA DECADA2003 -2012
Crecimiento Económico
Promedio crecimiento anual PBI 6.5%(Latinoamérica y El Caribe 4.0%)
Proyección 2013: 6.5%
PERÚ
Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV
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Evolución del PBI y capitalización de mercado renta variable versus PBI
La capitalización de mercado de las empresas listadas en términos del PBI se incrementósignificativamente.
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PBI en millones de dólares
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Capitalización de Mercado (%PBI)Fuente:BCRP
Fuente: BVL, BCRP
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BBB
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Moodys S&P Fitch
Mejora significativa en las clasificaciones de la Deuda Soberana de largo plazo en moneda extranjera
Fuente:Bloomberg
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Saldo de bonos por tipo de emisor
El Estado participa directamente en el mercado de deuda a través de colocaciones primarias.
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MM US$ Saldo de Bonos del Sector Público y Privado Locales
Saldo de Bonos Privados (mill. US$)
Saldo de Bonos del Sector Público (mill. De US$)
Fuente:SMV, BCRP
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Saldo deuda corporativa, saldo de deuda pública interna y crédito sistema bancario (% del PBI)
El mercado de instrumentos de deuda del sector privado registra un bajo nivel de penetración.
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Deuda Pública Interna (%PBI) Crédito al Sector Privado SB % PBISaldo de Bonos Privados %PBI Fuente:SMV, BCRP
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Instrumentos de deuda negociadosSector privado
Bonos corporativosBonos de arrendamiento financiero.Bonos subordinados (bonos convertibles en acciones –opción del emisor)Bonos estructurados (con opciones sobre índices y capital garantizado).Bonos hipotecarios.Certificados de depósito negociables.
Sector públicoBonos Soberanos Letras del Tesoro (nuevo)CDBCRP (instrumentos de corto plazo de la Política Monetaria)
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Saldos de Bonos del Sector Privado
Corporativos
De Titulización
Hipotecarios
Subordinados
Arrendamiento Financiero
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Saldo de Bonos del Sector Privado por plazo
Más de 5 años
Entre 3 y 5 años
Hasta 3 años
Características de bonos del sector privado
Fuente: SMV
Fuente: SMV
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Saldo de Bonos del Sector Privado por Moneda
M. Extranjera
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Saldo de Bonos del Sector Privado por tipo de cupón /principal
Indexados
Nominales
Características de bonos del sector privado
Fuente: SMV
Fuente: SMV
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Saldo de bonos del sector privado por clasificación de riesgo
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AAA AA+ AA AA‐ A+ A BBB BBB‐ E
Millon
es US$
SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE BONOSESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO
Fuente: SMV
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Demanda de los bonos del sector privado
Ritmo insuficiente de crecimiento de las ofertas de valores.
Demanda vs Oferta en colocaciones = 3 a 1
Exceso de demanda supera a diciembre de 2012 los US$40,000 millones
Principales inversionistas institucionales locales concentren más del 10% de sus portafolios de inversión en Depósitos de Ahorro.
Más del 20% del portafolio global se destina a inversiones en el exterior (fondos de pensiones cerca del 30%).
Portafolio de inversiones: FM, Afp Cías de Seguros
Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV
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AAA AA+ AA AA‐ A+ A BBB BBB‐ E
Millon
es US$
SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE BONOSESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO
El tamaño de las emisiones con las que podrían salir al mercado la mayoría de empresas del país es inferior al
tamaño de emisiones que exigen los principales inversionistas institucionales locales, debido a la
existencia de costos fijos de análisis de inversiones.
Existe asimismo un descalce entre los niveles de riesgos asociados a las ofertas que podrían efectuar estas empresas de menor tamaño y los niveles de riesgo que exigen los inversionistas institucionales.
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1+ 1 1‐ 2+ 2 2‐
Millon
es US$
SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO
ESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO
Inversionistas Institucionales
74.7%
Personas Naturales 3.0%
Otros 15.6%
Fondos Públicos 6.7%
Colocaciones por Oferta Pública Primaria% Adjudicado por Tipo de Inversionista
La oferta y demanda de valores de renta fija
12Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV
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A partir del grado de inversión se observa incursión de grandes empresas en el mercado internacional
Elaboración: BCRP
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Saldo de Bonos Soberanos por tenedor
No residentes
Residentes
Características de bonos del sector público al 2012
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Saldo de Bonos Soberanos por fecha de vencimiento (US$)
Fuente: MEF
Fuente: BCRP
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Mercado secundario deuda y renta variable
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Montos negociados en el mercado secundario
Datatec (soberanos)
Extrabursátil
Operaciones de Reporte con deuda
Instrumentos de Deuda contado y pactos
Renta Variable contado
Fuente: BVL, Datatc, SMV
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%RENDIMIENTOS DIARIOS DE LOS BONOS SOBERANOS
2008 ‐MARZO 2013
12/09/2013
05/05/2015
08/06/2016
12/08/2017
12/08/2020
12/09/2023
12/08/2026
12/08/2031
31/01/2035
12/08/2037
12/02/2042
Tasas de rendimiento de bonos soberanos
Fuente: Datatec
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Segmentos de negociación
Extrabursátil
GFI
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Rueda de Bolsa de la BVL ‐MCNMódulo de Colocación Primaria y Secundaria de Valores.Mercado continuo – operaciones al contado.Mercado de dinero – operaciones con pacto de recompra sin garantías en Cavali (liquidador).Operaciones de reporte: operaciones al contado y plazo con garantía en Cavali (liquidador).
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Primer Nivel – Colocación Primaria1ra vuelta: Creadores de Mercado y Aspirantes a Creadores de Mercado.2da vuelta: Creadores de Mercado.
Segundo Nivel – Negociación Secundaria.Entre Creadores y Aspirantes a Creadores de MercadosCreadores de Mercado, Aspirantes a Creadores de Mercado y resto del mercado.
GFI
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Segmentos de negociación de deuda del sector privado
Extrabursátil
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Segmentos de negociación de la deuda del sector público
GFI
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Supervisión del mercado primario 2012Colocación de valores de empresas privadas
Rueda de BolsaFuera de Rueda de Bolsa
Colocación de valores del estado:Bonos Soberanos vía Datatec/GFILetras del Tesoro vía Datatec/GFICDBCRP vía Datatec/GFI
MEF
BCRP
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Colocaciones clásicas de valores de empresas privadas
En ambiente aislado de las oficinas del colocador.No se cuenta con sistemas de colocación. Vía fax o teléfono.La asignación es manual.
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BVL – Módulo de colocación primaria
Acceso remoto.Mecanismo ciego.Los precios se definen a una tasa/precio o a tasa/precio discriminatoria/o.Una vez asignado, se revela al mercado las características de las operaciones, no las propuestas.
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Datatec/GFI: primer nivelEl MEF convoca a subasta.Participan solo los creadores de mercado y aspirantes a creadores de mercado.La subasta es ciega.A cambio los creadores de mercado deben mantener puntas en ciertas horas de la negociación en el segundo nivel (negociación secundaria)
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Supervisión del mercado secundario
Rueda de Bolsa de la BVL
Extrabursátil
Datatec/GFI Segundo NivelSegundo Nivel ‐ participan creadores, aspirantes y resto de mercado.
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Características del mercado de RF ‐ resumenMercado Primario
Financiamiento de empresas de las más altas calificaciones de riesgo.Empresas grandes incursionan cada vez más activamente en el mercado internacional por menores tasas y mayores montos. El Gobierno tiene una participación activa. Los plazos de emisión se alargaron en los últimos años.Se debe ampliar la oferta de instrumentos del gobierno a corto plazo y mediano plazo.
Mercado SecundarioTamaño reducido para el sector privado.Participación de bonos soberanos se ha incrementado en los últimos años.
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Iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores
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La oferta: estructura del sector empresarial
VENTA ANUAL Nº empresas %Microempresas 1/ 1,136,767 94.70%Pequeña Empresa 2/ 55,534 4.63%TOTAL MYPE 1,192,301 99.30%Mediana y Gran Empresa 3/ 8,363 0.70%TOTAL EMPRESAS 1,200,664 100%1/ Ventas anuales de hasta 150 UIT (aprox. US$ 206 mil)
2/ Ventas anuales mayores a 150 UIT y hasta 1700 UIT (aprox. US$ 2.34 mill).
3/ Ventas anuales mayores a 1700 UIT (aprox. US$ 2.34 mill).
Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV
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Existencia de costos fijos de emisión
Costo de Emisión 5,000,000$ 10,000,000$ 40,000,000$ 150,000,000$ De una sola vez 104,347$ 120,647$ 201,747$ 275,847$
2.1% 1.2% 0.5% 0.2%
Recurrentes 50,700$ 50,400$ 82,600$ 147,800$
1.0% 0.5% 0.2% 0.1%
Total 3.1% 1.7% 0.7% 0.3%
Fuente.‐ Instituto Peruano de Economía ‐ IPE.
MONTOS DE OFERTA PÚBLICA PRIMARIA - DEUDACOSTOS DE EMISIÓN BONOS
El tamaño de la mayoría de empresas del país hace inviable su incursión en el mercado de valores debido a la existencia de costos fijos de emisión.
Solo 9 de los 61 emisores que tienen instrumentos de deuda en circulación han efectuado OPP por montos menores que o iguales a US$ 5 millones en el mercado.
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Medidas para incrementar la participación de emisores e inversionistas
Mercado alternativo de valores (MAV).Mi primera emisión.E‐prospectus.Ventanilla única.
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Mercado alternativo (MAV): diagnóstico
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Las empresas encuentran desventajas por listar en bolsa:
1.1. Costo de cumplir los permanentes requerimientos de informaciCosto de cumplir los permanentes requerimientos de informacióón.n.2.2. DivulgaciDivulgacióón de informacin de informacióón que podrn que podríía ser reservadaa ser reservada3.3. PPéérdida de parte del control en la empresa en el caso de acciones.rdida de parte del control en la empresa en el caso de acciones.4.4. Costo de listado, en caso decida listar sus valores en bolsaCosto de listado, en caso decida listar sus valores en bolsa
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Mercado alternativo ‐MAV
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Frente a la coyuntura anteriormente descrita se ha creado el Mercado Alternativo de Valores para facilitar el acceso de empresas de menor tamaño (no corporativas) al mercado de valores .
•Reducción de los requisitos establecidos para la inscripción de los valores en el Registro Público del Mercado de Valores.
•Flexibilización de los requerimientos de presentación de información para los emisores, luego de efectuada la oferta.
•Aplicación de régimen sancionatorio especial en el caso de presentación de Hechos de Importancia y de información financiera.
•Reducción de costos de transacción.
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Empresas elegibles ‐MAVEmpresas domiciliadas en PerEmpresas domiciliadas en PerúúOperaciOperacióón mn míínima de 3 anima de 3 añños.os.Ingresos mayores de Ingresos mayores de US$US$ 72 millones (promedio 72 millones (promedio úúltlt. 3 a. 3 añños).os).No inscritas previamente en el RPMV ni en MCN. No inscritas previamente en el RPMV ni en MCN. No estar obligadas a inscribirse en RPMV*No estar obligadas a inscribirse en RPMV*Si registra durante tres aSi registra durante tres añños consecutivos ingresos en promedio os consecutivos ingresos en promedio superiores a S/. 200 millones , la empresa sale del MAV al rsuperiores a S/. 200 millones , la empresa sale del MAV al réégimen gimen general.general.
* Existen empresas que por ley se encuentran obligadas a listar sus valores en bolsa, como por ejemplo algunas empresas supervisadas por la SBS y las empresas agrarias.
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Flexibilización de los requisitos de inscripción en el RPMV
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OFERTA PÚBLICA PRIMARIA‐MAV
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Reducción de costos de inscripción en el mercado secundario
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OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA ‐MAV
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Reducción de costos de transacción
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OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA ‐MAV
1. Reducción de contribuciones de SMV en 50%: Por Negociación y las aplicables a emisores
2. Reducción de retribuciones BVL en 50%: Por inscripción, cotización y negociación.
3. Costo cero para colocaciones primarias4. CAVALI: rebaja de 50% en sus retribuciones por liquidación de
operaciones durante un año a partir de la implementación del MAV.
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Programa “Mi primera emisión”
1. Tiene como objetivo cubrir parte de los costos de estructuración que las empresas de menor tamaño enfrentan al realizar por primera vez una oferta pública primaria.
2. Los costos de estructuración son costos fijos que representan un porcentaje importante de los costos totales de emisión y cuyo efecto es por tanto mayor según la escala de la emisión.
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E‐prospectusSimplificar procedimientos de inscripción de OPPs y reducir costos.Desarrollo de formatos estructurados: ICP (inscripción automática ‐noviembre de 2011) y Bonos Corporativos (inscripción en 7 días con silencio positivo).Programas inscritos:Año 2011 = Más de US$ 480 MMAño 2012 = US$ 870 MMEn proceso: desarrollo de formatos estructurados para bonos subordinados y arrendamiento financiero.
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Ventanilla únicaFacilitar el procedimiento de inscripción de valores en la SMV y la BVL (julio de 2012).Procedimiento unificado (revisión en paralelo por parte de la SMV y BVL).Plazo máximo de inscripción de 20 días.
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Desarrollo de nueva normativa
El 05/03/2012 la SMV publicó el “Reglamento contra el abuso de mercado”.29/06/2012 la SMV publica el “Reglamento de los Sistemas de Liquidación de Valores”.04/12/2012, se publica la “Ley de endeudamiento del sector público para el año fiscal 2013” encarga a la SMV la supervisión de los mecanismos centralizados de negociación de valores de deuda pública y de valores derivados de estos, y del cumplimiento de las normas aplicables a la negociación de estos valores referentes a conductas, transparencia y otras aplicables.15/03/2013 el MEF publica el “Reglamento de Letras del Tesoro”.
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Estructura y organización de los mercados de valores de renta fija en el Perú y las iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores
Jhony Gonzales DíazSuperintendencia del Mercado de Valores ‐ Perú
La Antigüa del 13 al 15 de Mayo de 2013