8 de Septiembre de 2004

Perspectivas actuales sobre los mercados globales de reaseguros

Conferencia Latinoamericana de Risk Management (Administración de Riesgos)

Dennis Mahoney

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El mercado de reaseguros

• El reaseguro es un negocio de capitales;• Se trata de lograr el equilibrio entre activos y pasivos:

– Las principales fuentes de fondos son los premios y los ingresos por inversiones;

– Las principales salidas de fondos son los siniestros, especialmente los siniestros catastróficos;

• El reaseguro tiene una larga historia, pero los eventos de los últimos cinco años han sido particularmente significativos:– Las salidas Capital han excedido las entradas de

Capital;– Pero el mercado de reaseguros ha comenzado a

ablandarse en algunas partes

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Mirando hacia atrás – un mar embravecido…

• En 1999 las tasas fueron demasiado bajas y fue un mal año para los siniestros catastróficos;

• En 2000 las tasas se mantuvieron a niveles demasiado bajos, pero fue un año beningno desde el punto de vista de los siniestros catastróficos

• 1/1/2001: el endurecimiento del mercado comenzó a hacerse aparente en:– Los mercados bursátiles comenzaron una caída aguda con fuertes

pérdidas en inversiones;– y: se sufrieron grandes pérdidas – terremoto en Seattle (Washington,

USA), Petrobras 36, tormentas en Texas, tormenta tropical Alison, 11 de Septiembre (Torres Gemelas) …… seguido de Toulouse, Enron…

– Adicionalmente: fortalecimiento de reservas para viejas exposiciones de responsabilidad civil por Amianto (asbestosis), etc.… y amenazas de nuevas responsabilidades, por ej., desechos tóxicos en Texas.

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Desde el mercado duro del 93/94 las tasas de reaseguros venían cayendo ...

Fuente: Paragon

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

1/84 1/85 1/86 1/87 1/88 1/89 1/90 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/00 1/01

87 J

Piper Alpha

Andrew

90 A

Northridge

Índice de tasas para riesgos catastróficos

5

... Mientras que los siniestros catastróficos seguían aumentando ...

Pérdidas como consecuencia de catástrofes naturales

Source: Munich Re

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… las bolsas de comercio comenzarona caer a fines del 2000 ...

S&P 500 versus FTSE 100 desde Julio 1992

80100120140160180200220240260280300320340360380

Jul-92 Jul-93 Jul-94 Jul-95 Jul-96 Jul-97 Jul-98 Jul-99 Jul-00 Jul-01 Jul-02

S&P 500

FTSE 100

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. . . con lo que el resultado fue la “Tormenta Perfecta” ACTIVOS

PASIVOSAsbestosis

Contamina-ción

Stress

EMF

TabacoEtc.

El buque “Seguros”

Consumo de Capital

Reducción de Capital AccionarioTasas de

interésTasas de Default en Bonos Empresarios

Derivados CrediticiosDeflación de Activos?

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Mercado global (US$ 000 millones) Primario ReasegurosCapital estimado fines-2000 570.0100.0% 120.0 100.0%

Siniestros catastróficos 32.95.8% 34.528.8%

Defaults crediticios 13.52.4% 2.01.7%

Pérdidas en inversiones 138.524.3% 11.29.3%

Capital Total destruido 184.932.4% 47.739.8%

Capital Neto contribuido 23.84.2% 30.225.2%

Capital Estimado fines-2002 408.971.7%102.5 85.4% Fuente: Analysis basado sobre datos del informe HSBC Global Insurance Report 4to Ttre2003

• El principal destructor de capitales corresponde a pérdidas de inversiones ($149.7), particularmente para las aseguradoras primarias ($138.5).

• Las aseguradoras primarias perdieron casi el 30% neto de su base de capital a lo largo de 2001/2, mientras que los reaseguradores perdieron alrededor del 15% neto.

Capital global en segurosfines-2000 a fines-2002

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Capital global en reaseguros

fines-2000 a fines-2002 Mercado Global Reas. (US$ 000 millones)US Bermuda Resto del Mundo

Capital estimado fines-2000 44.0 100.0% 15.0100.0% 61.0100.0%

Stros. catastróficos 7.0 15.9% 3.926.0% 23.638.7%

Defaults crediticios 1.5 3.4% 0.00.0%0.5 1.7%

Pérdida en inversiones 2.0 4.5% 0.21.3%9.0 14.8%

Capital Total destruido 10.5 23.9% 4.127.3% 33.154.3%

Capital Neto contribuido 3.88.6%11.5 76.7%14.924.4%

Capital Estimado fines-2002 37.384.8% 22.4149.3% 42.870.2% Fuente: Analysis basado sobre datos del Informe HSBC Global Insurance Report 4to Ttre 2003

• El reaseguro estadounidense perdió 15% neto de su base de capital a lo largo de 2001/2, mientras que Resto del Mundo perdió 30% y Bermuda aumentó en 50%

• El reaseguro en el Resto del Mundo sufrió pérdidas tanto catastróficas como de inversiones.

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Tendencias en el mercado de reaseguros – el equilibrio de poder

Crecimiento relativo de Bermuda y Lloyd’s, y caída de los mercados estadounidense y europeo.

Base de Capital de los 25 grupos reaseguradores más grandes

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

USA Lloyd's Bermuda Europa

US$

bn

200020012002

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¿Qué tiene de distinto el actual mercado duro?

Mediados de los 70, mediados de los 80, principios de los 90:

• Causa:– Fuerte pérdidas técnicas

• Efectos iniciales:– Reducción en la capacidad

reaseguradora y aumento de tasas,– Seguido de aumento en los costos

de los seguros• Impacto:

– Particularmente en Resp. Civil en EEUU (mediados de los 70, mediados de los 80)

– Principalmente en Property en EEUU (principios de los 90)

Principios de los 2000• Causa:

– Colapso en mercados de inversiones

• Efectos iniciales:– Aumento en tasas de seguros– Seguido de aumentos en tasas de

reaseguros

• Impacto: – Todas las clases– Todas las zonas geográficas

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Crecimiento en la retención de riesgos

“Solíamos operar en base a un de-ducible bastante bajo; pero ahora es bastante elevado a fin de permitirnos mantener nuestras primas a un míni-mo y poder pagarlas. A su vez, creemos estar administrando mejor nuestros riesgos de manera que podemos retener más.”

UK Biennial Risk Management and Risk Financing Survey 2003

(Informe Bianual de Administración de Riesgos y Financiamiento de Riesgos del Reino Unido, 2003)

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Capital reunido por empresas P&C

Global: 2001 - $25mm, 2002 - $ 34mm, 2003 - $3mmMm = miles de millones

0

10

20

30

40

50

2001 2002 2003

Otros

Bermuda

Norte America

Reino Unido

Europa (sinRU)

$mm

Source: Aon Limited Research

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Fortalecimiento de reservas por empresas P&C

05

101520253035

2002 2003

Otros

Bermuda

NorteAméricaReinoUnidoEuropa

Global: 2002 - $13mm vs. 2003 - $33mmmm = miles de millones

$mm

Source: Aon Limited Research

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Fortalecimiento de reservas por empresas P&C

• El fortalecimiento de reservas continúa a fines de 2003 y 2004;

• Principalmente debido a precios excesivos durante el período 1997-2001;

• Ejemplos

– Royal & SunAlliance: £ 500 millones para fortalecer reservas

– St Paul Travellers: $ 1.637 millones de adjuste de reservas

– XL Capital: $ 694 millones para desarrollar reservas

– Converium: $ 385 millones para fortalecer reservas

• Más otros $213 millones de reservas adicionales tras el Informe Tillinghast

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04/2

2/23

09:

10Exposición crediticia a recuperos de reaseguros

Activos de Reaseguros / Capital Accionario

208% 201%

139%114%

98% 97% 89%63%

41% 39% 36% 33%14% 10% 8% 6% 3% 0% 0%

334%

0

50

100

150

200

250

300

350%

Hannover Re

SCORAce Ltd

GE Global

XL Capital

AllianzConverium

Odyssey Re

Munich Re

Everest Re

PX ReSwiss Re

ArchRen Re

Partner Re

AxisAllied W

orld

Mont Re

IPC Re

Endurance

Nota: Activos de Reaseguros = Recuperos de Reaseguros (P/C + Vida) + Premios de reaseguros pre-pagados

Fuente: Dowling & Partners

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Los aumentos de las reservas no se circun-scribieron únicamente a las aseguradoras

• Goodyear Tire & Rubber Co. indicó que volvería a conformar sus resultados financieros desde 1999 hasta 2003– reduciendo $16m en sus ganancias operativas,– reduciendo el valor accionario en $23m

en gran medida debido a que se habían subestimado las erogaciones por siniestros de Accidentes del Trabajo

• 16 de las empresas que integran el índice bursátil “Standard & Poor 100”, incluyeron pasivos auto-asegurados entre sus “políticas contables críticas” – o sea, aquellas áreas críticas en que las estimaciones o proyecciones incorrectas por parte de la empresa pueden tener un impacto material sobre sus finanzas. Wall Street Journal, 15 Marzo 2004

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ReaseguradoraMunich ReSwiss ReBerkshire HathawayEmployers ReHannover ReGerling Global ReLloyd’sAllianzSCORConverium

* A su lanzamiento con reaseguradora independiente

Sept 2004A+AA

AAAA+AA-

No calificadaA

AA-BBB+

A-

11Sept2001AAAAAAAAAAAAAA+AA-A+

AA+AA-A+*

Niveles-4-20-4-2n/a-1-2-4-2

Disminución de Calificación – grandes reaseguradores

El panel de las 10 principales reaseguradoras en 2001 según el peso específico de sus primas netas, ha perdido un promedio de dos niveles en tres años:

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Condiciones del mercado - General

• Estimación amplia– Vuelve a predominar la competencia, a medida que los sus-

criptores comienzan a concentrarse menos en las utilidades y más en el volúmen y crecimiento;

– Ramos de corto plazo: tasas de prima iguales o menores;

– Ramos de Largo plazo: tasas de prima mayores o iguales;

– Las cotizaciones de primas pueden diferir significativamente según el ramo, la zona geográfica y el asegurado;

– Términos y condiciones: razonablemente estables;

– “Capacidad de pago” y “predisposición hacia el pago” en forma rápida y equitativa, siguen siendo temas de creciente importancia.

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Temporada de Renovaciones de Reaseguros del 2004

• Property – Tasas: cierta flexibilizacion debido a:

• Que existe capacidad abundante• Menores siniestros catastróficos

– Deducibles: estables y sin cambios– Límites: aumentaron entre 1:100 y 1:150 anuales, períodos de devolución

• Casualty – Tasas: mayormente sin cambios, debido a:

• Disponibilidad de alguna capacidad nueva– Deducibles: aumentaron– Creciente importancia de la calificación crediticia y “ampliación de la contraparte”

• General– Pocos indicios de una vuelta a niveles de tasas de los años de mercados blancos– Sigue cierta inflexibilidad en términos y condiciones

Fuente: UK Post-Renewal Report 2004, Aon Limited Reinsurance (Informe Pos-Renovaciones 2004 en el Reino Unido de Aon)

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Condiciones de mercado - Reaseguros

• Las Cedentes ponen mayor atención sobre la solidez financiera de sus reaseguradores:– Se procura hallar diversidad en el apoyo de reaseguro;– “Durante 2004 SCOR pierde un tercio de sus renovaciones en ramos que

no sean Vida”;– Crear oportunidades para nuevos operadores de “capitales limpios”

(incluyendo nuevas operaciones de Bermudas y operaciones londinenses ampliadas)

• Nuevo deseo de lograr resultados de utilidades mínimas para satisfacer a los inversores; necesidad de alimentar capital;

• Mercado competitivo – generalmente, no existe faltante de capacidad;

• Algunos movimientos en los niveles de tasas (comienzan a caer levemente);• Relativa estabilidad en términos y condiciones; • Mayores retenciones y coaseguros en negocios de Property

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Estimaciones preliminares del Huracán Charley

Hurricane Charley Estimate (USD: million)US$ millones Bajo Alto

Munich Re Tres digitos bajosSwiss Re 200Renaissance Re 100 140Hartford 140St.Paul Travelers' 140ACE Limited 100Axa Re 100Employers Re 75 100Axis 60 80Montpelier Re 48 63Aspen 50Endurance Specialty 43 48White Mountains 45IPC 35 45Arch Capital 24 44Chubb 35 40Platinum 20 35Converium 25Odyssey Re 20PXRE 13 18SCOR 1.227 12.27Max Re 6 9

23

2,913

2,4422,316 2,275

1,323

952 950 941 900 840 820 769677 650 645 620 550

468 440

$0

$500

$1,000

$1,500

$2,000

$2,500

$3,000

Para comparar: estimación de pérdida del 11 de Septiembre 2001

Fuente: Morgan Stanley, Benfield Research, Insurance Information Institute, al 19 de Julio 2002

17 principales grupos (en millones de u$s, antes de impuestos, neto de reaseguros)

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Desafíos a los que se enfrenta el sector del seguro y reaseguro

• Satisfacer las expectativas de utilidades de los entes de contralor, las sociedades calificadoras de riesgos y los accionistas;

• Mayores riesgos de suscripción;

– Exposiciones (tanto respecto de riesgos “conocidos” como “nuevos”)

– Retenciones (factor de control durante ciertos ciclos)

– Volatilidad (los reaseguradores también tienen sus accionistas a los que deben satisfacer!)

• El riesgo de inversión no ha desaparecido;

• Hay que administrar el riesgo de la contraparte en reaseguros;

• Novedades en temas relacionados con contabilidad y contralor, a nivel internacional.

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Contabilidad e Impuestos

ContralorSEC

US GAAPIAS 39

FASB 133

Paraísos fiscales

“dañinos”

Basel IIOECD

UE / FSA

IAIS

El buque “Reaseguros”

Sarbanes-Oxley

“LA TORMENTA PERFECTA II (segunda parte)”

Solvencia II

“Valor equitativo”

OFAC

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Comentarios finales

Primas y pérdidas• Dos años relativamente buenos para los suscriptores:

– Hubieron siniestros catastróficos, pero por debajo del proimedio;

– Índices de siniestralidad menores que anteriormente;– Pero los rendimientos absolutos para los accionistas siguen

siendo pobres.

Reservas• Aumentos significativos en las reservas:

– Pero sigue la situación de insuficiencia de reservas– Se necesitan dos años más de ganancias en la suscripción de

riesgos para poder recuperar los balances financieros.

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Comentarios finales

Capital y Riesgos:

• Bajas tasas de interés y los mercados bursátiles siguen siendo frágiles;

• Las ventanas para atraer a nuevos capitales siguen estando mayormente cerradas;

• La creciente utilizacion de esquemas de de auto-seguro, los crecientes picos de exposiciones a riesgo y la consolidación de compradores y vendedores, están conduciendo a una mayor volatilidad en la suscripción de riesgos;

• En términos generales, los analistas bursátiles y las sociedades calificadoras de riesgos mantienen al sector bajo observación.