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“Desafíos y Perspectivas del Sistema Financiero Dominicano

Ante el Contexto Económico Internacional y Local”

Discurso del Lic. Rafael Camilo, Superintendente de Bancos

ante la Cámara Americana de Comercio de la República Dominicana

22 de Octubre de 2008.

Santo Domingo, D.N.

Señor Christopher Paniagua, Presidente de la Cámara Americana de Comercio

Señores Miembros del Consejo de la Cámara Americana de Comercio

Señores Invitados Especiales

Señores Miembros de la Prensa

Señoras y Señores

Iniciamos nuestra exposición expresando nuestro agradecimiento por esta

nueva invitación a comparecer ante este escenario que auspicia la Cámara

Americana de Comercio. Hace exactamente dos años presentamos algunas

reflexiones sobre la importancia de la estabilidad macroeconómica y

financiera para el logro de un desarrollo económico sostenido y cómo

podríamos proceder como país para avanzar en materia de equidad,

mediante una distribución justa de la riqueza que generamos.

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Hoy deseo compartir con ustedes logros, desafíos y perspectivas del Sistema

Financiero Dominicano ante el convulso contexto económico internacional.

Deseo expresar mi visión como economista y supervisor bancario de esta crisis

financiera internacional. ¿Cómo se origina? ¿Cómo está afectando a los

mercados financieros de los países más desarrollados del mundo? ¿Qué

lecciones el mundo debe aprender de esta crisis financiera? ¿Cuáles son los

posibles impactos sobre el sistema financiero nacional y nuestra economía real?

¿Qué estamos haciendo desde la Superintendencia de Bancos para prevenir y

mitigar cualquier impacto de la crisis? ¿Muestran estabilidad financiera los

indicadores financieros locales? ¿Cuáles son las perspectivas económicas y

financieras para el país, ante un agravamiento de esta crisis financiera?

El Sistema Financiero Dominicano: De la crisis al crecimiento con estabilidad.

Hemos esperado comparecer ante tan honorable escenario para compartir

con Ustedes el resultado de nuestras reflexiones al respecto. Iniciamos

planteando que la solidez o fragilidad de un sistema financiero es el resultado,

en gran medida, de políticas macroeconómicas y estructurales que articulen el

aparato productivo con el sector financiero.

3  

Fue en medio de una gran crisis, con una situación macroeconómica inestable

y con un clima de incertidumbre y desconfianza que en el año 2004, asumimos

la gestión de la Superintendencia de Bancos. Desde entonces, definimos las

líneas maestras de un plan orientado al fortalecimiento de la regulación y

supervisión del sistema financiero nacional, con la firme determinación de

superar las debilidades que éste presentaba.

Estas líneas se pueden resumir, y se concretaron en las acciones que

enunciamos a continuación:

1- La elaboración, aprobación y puesta en vigencia de las normativas que

mandaba la Ley Monetaria Y Financiera.

2- La capitalización de los bancos que presentaban insuficiencia de capital.

3- La limpieza del Sistema, disolviendo instituciones insolventes que no

podían ser capitalizadas.

4- El fortalecimiento de la capacidad técnica de la Superintendencia de

Bancos, a través de la contratación de personal altamente calificado,

introducción de los más sofisticados avances tecnológicos y cambios

significativos en los procesos administrativos.

5- La modernización del esquema general de supervisión, en procura de

generar procesos eficaces y eficientes, superando así el modelo de

¨Supervisión por Cumplimiento¨.

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6- Y como una derivación de todas estas medidas, la restitución de la

confianza del público en el Sistema, pues sin confianza no hay sistema

financiero alguno que funcione.

En base al cumplimiento de estas prioridades permítanme ahora, esbozar los

avances y logros en materia de regulación y supervisión y el fortalecimiento

alcanzado por el sector financiero dominicano en estos últimos cuatro años:

1. Al año 2004, la Ley Monetaria y Financiera carecía prácticamente de marco

regulatorio y de instrumentos de implementación. Al día de hoy están

aprobados y en aplicación dieciocho (18) reglamentos que ordena la Ley en

materia de regulación bancaria, acordes a las mejores prácticas

internacionales. Un aspecto que vale destacar es que los mismos fueron

previamente estudiados y discutidos con los actores del sector, y así de manera

consensuada logramos dar cumplimiento a 23 de los 25 principios básicos de

supervisión establecidos por el Comité de Basilea.

2. La solvencia de la banca al inicio de nuestro gobierno era de un 8.8%. Hoy, a

septiembre 2008 es de un 14.7%, cumpliéndose así con lo que se estipula en la

Ley Monetaria y Financiera, que exige un mínimo de solvencia de un 10% sobre

los activos ponderados por riesgos.

5  

3. El patrimonio acumulado del sector bancario, hasta el año 2004, ascendía a

21 mil millones de pesos. Al 2008 se duplicó, alcanzando los 47 mil millones de

pesos. Es decir, un incremento de un 124%.

4. Los activos totales del sistema financiero se han incrementado de 365 mil a

571 mil millones de pesos, lo cual arroja una variación de un 56%, en

consonancia con el crecimiento que ha registrado nuestra economía en los

últimos años.

5. Los préstamos destinados a los diferentes sectores económicos, que ha

nuestra llegada tenían dos años consecutivos creciendo a tasas reales

negativas de menos 30%, hoy día acumulan una tasa de crecimiento real

positiva de 40%; pasando de 172 mil a 335.0 mil millones. Estamos hablando de

un incremento nominal en cuatro años de un 95%.

6. Al 2004 la cartera vencida del Sistema Financiero era de 9.4%, con provisiones

que apenas cubrían el 59.5% de los préstamos vencidos. Hoy se encuentra en

3.8% y las provisiones de estos créditos vencidos han pasado a cubrir el 130.0%

de dicho vencimiento, lo cual evidencia una mejora significativa en la calidad

de los préstamos.

6  

7. La liquidez de la banca es adecuada a las necesidades crediticias actuales

de la economía. Representa el 28.6% de las disponibilidades sobre el total de

las captaciones, situación que se corresponde con los niveles históricos de

liquidez que ha mantenido la banca local.

8- El total de las captaciones del sistema financiero en agosto del 2004 se

situaba en 296 mil Millones de pesos, situándose en 450 mil millones de pesos a

septiembre del 2008. Es decir, se ha operado un incremento de 52%, indicador

que muestra la confianza en la estabilidad financiera del Sistema.

9- La Junta Monetaria aprobó aumentar el límite de endeudamiento para los

pequeños deudores, pasando de 5.0 millones a 15.0 millones de pesos. Con

esta medida se han beneficiado 191 mil deudores, propietarios de pequeñas y

medianas empresas. Estas medidas resultan esenciales para ejecutar políticas

que procuren el fomento del empleo y la dinamización de nuestra economía.

10- La aplicación estricta y objetiva de las normas bancarias ha favorecido la

desconcentración del crédito comercial. Hasta el año 2004, menos del 2% del

total de los deudores concentraban el 84.5% del total de los créditos

comerciales del sistema financiero. Hoy día, esas mismas empresas (2,033) sólo

concentran el 68.7% del total de los créditos comerciales, con una suma

ascendente a 191.5 mil millones de pesos.

7  

11- Con el nuevo límite de endeudamiento para los pequeños deudores, éstos

pasan a constituir el 99% de los deudores de los sectores productivos. Es decir,

un número de 265 mil pequeños deudores, los cuales sólo deben ser evaluados

en función de su historial de pagos. Estos deudores concentran el 31.3% de los

créditos comerciales, los cuales ascienden a la suma de 60 mil millones.

12- Se ha evaluado y se ha dado seguimiento a la calidad de la cartera de

crédito de todo el Sistema Financiero, así como a las garantías que sustentan

los préstamos. Estas dos medidas tienen la finalidad de asegurar que los

prestatarios tengan capacidad de pago para responder a sus obligaciones.

13- Un buen indicio de los resultados de estos avances es la mejora que ha

registrado la rentabilidad sobre el patrimonio promedio de la banca, al pasar

de una rentabilidad negativa en el año 2003 de menos (-1.3%), a una

impresionante rentabilidad promedio anualizada durante estos últimos cuatro

años de 25.5%.

14- A lo interno de la Superintendencia de Bancos, ha quedado fortalecida la

capacidad técnica y la calidad de los recursos humanos, dotándolos de

herramientas tecnológicas, actualizando y especializando sus conocimientos,

lo cual ha mejorado sus competencias para una efectiva supervisión,

8  

evaluación y seguimiento de los riesgos asumidos por las entidades de

intermediación financiera.

15- Ha quedado instalado un nuevo enfoque de supervisión, el llamado

“Modelo de Supervisión Basado en Riesgos”, el cual se fundamenta en la

evaluación de las operaciones, procesos y controles de una entidad a partir de

la valoración de aspectos relacionados con el ambiente económico en que

opera y los factores de riesgos potenciales para el Sistema Bancario en su

totalidad y para cada banco en particular, enfatizando la forma en que las

entidades miden y manejan sus riesgos.

16- Estamos aplicando el Reglamento sobre ¨Supervisión en Base Consolidada¨,

el cual nos permite medir los riesgos no sólo de las entidades de intermediación

financiera locales, sino los riesgos de todas las entidades locales y/o

transfronterizas, los llamados ¨off- shores¨, vinculados a un grupo financiero. Con

esta modalidad pueden valorarse eventuales riesgos potenciales para una

entidad financiera local y por vía de consecuencia exigir un aumento de

capital adicional en función de los riesgos asumidos.

17- La Superintendencia de Bancos ha suscrito acuerdos internacionales de

supervisión y convenios de intercambio de información con Superintendencias

de Bancos y Agencias Supervisoras de varios países, entre las cuales podemos

9  

citar La Reserva Federal de New York; la OFSI de Canadá; entidades de todos

los países Centroamericanos y Panamá, así como con Perú, Chile, Venezuela,

Colombia, Grand Cayman, Haití, Antillas Holandesas, Argentina, entre otros.

Como se observa, el sistema financiero mantiene actualmente una posición

robusta. Los indicadores de solvencia, nivel de liquidez, la baja morosidad de su

cartera y los altos niveles de provisiones nos permiten afirmar sin temor a

equívocos, que tenemos un sistema financiero consolidado, aislado de las

convulsiones externas, lo cual ha sido logrado por un diseño de una regulación

adecuada y una eficiente supervisión.

Por otro lado, además de la fortaleza que presenta el Sistema para enfrentar los

efectos que pudiera tener sobre la economía dominicana la coyuntura

internacional, la exposición al riesgo financiero nacional debido a la convulsión

en los mercados internacionales es mínima. Los activos líquidos depositados en

monedas extranjeras en el exterior representan apenas el 2.1%, y las inversiones

en instituciones extranjeras de corto plazo representan el 4.0% del total de los

activos del sistema financiero nacional. Dichas inversiones están muy

diversificadas, lo cual contribuye a que las amenazas sean menores para el

Sistema Financiero.

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Para concluir esta primera parte, especie de rendición de cuentas, quiero

expresarles que el trabajo que ha permitido estos logros ha sido el resultado del

esfuerzo de un equipo que cree en la República Dominicana y en su futuro.

No obstante la solidez que hemos esbozado, estamos conscientes de que la

consolidación, el fortalecimiento y ahora la protección de nuestro Sistema

Financiero es un proceso continuo que debemos seguir vigilando y atendiendo

con cautela. Se requiere seguir avanzando en la aplicación de las normas

bancarias y en la mitigación de los riesgos. El Sistema mantiene alta

rentabilidad, los indicadores principales son fuertes, aún bajo eventuales

condiciones de estrés.

La coyuntura financiera internacional actual y el entorno económico local,

presentan algunos desafíos que debemos tener presente para una mejor

gestión financiera. En ese sentido, el accionar de la Superintendencia de

Bancos se orienta a evaluar permanente los riesgos asumidos por las entidades

financieras. Estamos realizando periódicamente ejercicios de pruebas de estrés

para detectar vulnerabilidades potenciales, monitoreando la liquidez del

Sistema, los riesgos de mercado y de crédito asumidos por las entidades

financieras.

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Nuestros ejercicios de estrés muestran que la cartera de créditos de consumo e

hipotecaria, las más vulnerables al aumento de las tasa de interés, al momento

no se han visto afectadas por los aumentos de las tasas de interés, pero la

calidad de la Cartera del Sistema continuará siendo monitoreado para evitar

futuros deterioros.

En cuanto a los desafíos que enfrentan las entidades financieras locales,

supervisamos de manera continua las estrategias de gestión de los riesgos, a fin

de que se protejan ante desarrollos adversos y shocks externos al contexto

nacional.

Para enfrentar los efectos de un entorno más complejo, el Sistema Financiero

Nacional deberá implementar estrategias de financiamiento e inversión

orientadas a la gestión de riesgos adoptando medidas tales como aumento de

plazos de sus captaciones; aumento de posiciones en instrumentos de alta

liquidez; incorporación de ejercicios de tensión de liquidez a la gestión de los

riesgos; monitoreo de la disponibilidad de líneas de la banca corresponsal;

gestión integrada de los riesgos, entre otras, de manera que la oferta de

crédito sea moderada y en estrecha correspondencia con la capacidad de

pago de los deudores. Lo que estamos planteando, en definitiva, es que los

estándares de aprobación de créditos sean ajustados a la gestión prudencial.

Creemos que estamos en un momento en que se impone la moderación y la

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prudencia en la gestión de las entidades de intermediación financiera. Actuar

con cautela extrema en nuevas iniciativas debe ser la norma, pues el futuro

económico externo a un corto plazo se muestra todavía incierto y en un mundo

interdependiente como el de hoy nadie puede plantear con certeza el efecto

que pueda tener sobre nuestra economía.

La Crisis Financiera Internacional

Es sobre este aspecto que externaré ahora algunas consideraciones relativas a

la crisis financiera internacional que ha generado tantas tensiones a nivel

mundial.

Los mercados financieros internacionales enfrentan hoy día graves

perturbaciones de un alcance, profundidad y duración que supera las

previsiones iniciales. La falta de liquidez, la restricción crediticia, el aumento en

el costo de los fondos, el deterioro en el balance y quiebras de instituciones

financieras de los Estados Unidos y Europa. La volatilidad y ajustes en los precios

de los activos financieros y de bienes son situaciones que despiertan

incertidumbres, temores y hasta pánico, obligándonos a reflexionar sobre el

impacto que tendrán sobre el crecimiento económico mundial y las

repercusiones sobre la economía real de la República Dominicana.

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Las turbulencias en los mercados financieros internacionales y la

desaceleración en ciernes observada en la mayoría de los países desarrollados

han impactado diversas economías a través de la contracción del crédito,

mayores estándares crediticios, aumento en los costos de financiamiento,

caída de la demanda y en los precios de materias primas.

Los bancos de inversión más grandes de Wall Street, otrora íconos y estandartes

del sistema financiero más poderoso del mundo, han desaparecido. Unos han

tenido que convertirse en bancos comerciales, como fue el caso de Goldman

Sachs y Morgan Stanley. Otros han sido comprados por bancos comerciales,

como ocurrió con Bear Stearns y Merrill Lynch y uno simplemente quebró, el

caso de Lehman Brothers. La compañía de seguros más grande del mundo,

American Internacional Group (AIG) ha tenido que ser nacionalizada. Estos

desarrollos se han dado a una velocidad abrumadora y con una ferocidad tan

violenta que han puesto de manifiesto la intensidad de los riegos de crédito y

de mercado a los que se había llegado, y la extrema debilidad en que habían

caído los sistemas de medición y control de riesgos. Todo esto obliga a una

reestructuración importante en el sistema financiero internacional.

Como ha sido ampliamente analizado, la causa directa e inicial de la crisis

financiera internacional tuvo su origen en los problemas del mercado

hipotecario de los Estados Unidos de América, específicamente con las

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hipotecas sub-prime, que son préstamos hipotecarios para personas con

expedientes pobres de crédito y de muy baja capacidad de pago. El

mercado hipotecario de los Estados Unidos, durante el período 2001-2004, se vió

favorecido por un período de abundante liquidez, que fue de la mano de una

política monetaria expansiva por parte de la Reserva Federal. Se presentaron

tasas de interés nominales por debajo de sus mínimos históricos e incentivos

fiscales promovidos por el Gobierno Estadounidense para fomentar el desarrollo

del mercado hipotecario a través de las Agencias Fannie Mae y Freddie Mac,

dos empresas respaldadas por el gobierno (government-sponsored enterprises)

bajo control privado, y hoy también nacionalizadas.

A este panorama se le suma la acción de los Brokers, con licencias para operar

en el mercado hipotecario, quienes se movían motivados por incentivos

ambiciosos y perversos que no tomaban en cuenta el riesgo de los títulos

colocados. Los bancos empaquetaban hipotecas, las titularizaban y las

vendían como bonos a inversionistas norteamericanos y extranjeros,

principalmente europeos. Fue este proceder el que generó la ¨burbuja¨ que

estalla al momento en que se inicia la subida de la tasa de interés de las

hipotecas, con su consiguiente cesación de pagos.

Lo pasmoso de este proceso fue que de manera consciente las autoridades

bloquearon todos los intentos de someterlo a regulación o supervisión, pues el

15  

criterio predominante del Presidente de la FED, Alan Greenspan, era que el

mercado podía autorregularse y que debía dejársele actuar libremente, pues

cualquier intento de regulación era limitar su eficiencia. Como señalara

Greenspan en un testimonio ante el Congreso en 1994: ¨Los riesgos en los

mercados financieros, incluyendo los mercados de derivados, están siendo

regulados por agentes privados¨. Para luego agregar: ¨No hay de por si nada

en la regulación del gobierno federal que la haga superior a la regulación del

mercado¨

Al fin que tengamos una idea del tamaño del mercado que Greenspan

consideraba no requerir regulación, según el International Swaps and

Derivatives Association, entre el año 2002 y el 2008 el mercado de derivados

pasó de transar contratos por un valor de $106 trillones de dólares, a transar

contratos por un valor de $531.2 trillones de dólares.

Las hipotecas titularizadas eran colocadas en los bancos de inversión a través

de vehículos financieros estructurados, productos financieros complejos, con

financiamiento a corto plazo para invertir a largo plazo. Un agravante más

viene dado por la escasa transparencia con la que se manejaban estas

cuestiones.

16  

La avidez y codicia de los especuladores financieros fue insaciable. Tanto que

llegaron hasta a confundirse ellos mismos con la creación de contratos

financieros más y más complejos. Es el caso de los ¨derivados¨, con los cuales

trataron de ganar dinero sin considerar los riesgos. Crearon instrumentos

exóticos de futuro o contratos de protección de derivados crediticios. Los

llamados CDS (Credit Default Swap) productos derivados que ofrecen a

quienes los compran un seguro contra las pérdidas de valor de sus diversos

activos en obligaciones. Estos fueron los instrumentos que provocaron la

quiebra de la Aseguradora AIG. Sólo de hipotecas subprime tenía US$57,800

millones de dólares asegurados en base a esos instrumentos.

A esta situación hay que sumarle la irresponsabilidad de las principales

clasificadoras de riesgos. Estas entidades no cumplieron con su función de

preveer el riesgo asumido por las instituciones crediticias y financieras. Siguieron

calificando con buena “nota” los instrumentos o créditos subprime a pesar de

que los supuestos beneficios en muchos casos fueran quiméricos y que el alza

del interés asfixiaba a deudores con una capacidad de pago insuficiente para

absorber la pesada carga financiera.

El impacto final de la crisis no está todavía claro. Involucra instrumentos

financieros altamente complejos cuya propiedad es muy dispersa y extendida,

y por consiguiente muy difícil de valorar. Analistas financieros independientes

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estiman que las pérdidas totales de esta crisis financiera alcanzarán alrededor

de los 1.4 trillones de dólares. Los estimados mas conservadores la sitúan por

encima del 5% y hasta un 10% del PIB de los Estados Unidos. Además, si la parte

real de la economía cae en una recesión profunda, los bancos están llamados

a recibir otro choque proveniente de las quiebras de corporaciones no-

financieras.

El temor de que la crisis financiera afecte la economía real en proporciones

similares a las de la Gran Depresión y nos retrotraiga a la aterradora situación

de los años treinta, llevó a los gobiernos a diseñar diversos planes de

intervención a ser desarrollados rápidamente. Al inicio intervinieron tímidamente

y con cautela. Tanto en Alemania como en Estados Unidos se pensó que

todavía podían producirse las llamadas ¨soluciones de mercado¨. Sólo

Inglaterra inició el plan que a la postre han tenido que seguir los demás. A

saber, capitalización de los bancos pasando el Estado a constituirse en

accionista, asegurando la totalidad de los depósitos del público y algo más

fundamental, devolverle liquidez a la economía, asegurando los depósitos

interbancarios. Este plan se impuso por encima del que pretendía sólo la

compra de activos irrecuperables o los llamados ¨activos tóxicos¨.

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¿Dónde podemos encontrar las causas más profundas de esta crisis financiera,

más allá de lo fenomenológico, o sea, de las apariencias que se nos presentan

en los detalles técnicos?

La reflexión nos lleva a los fundamentos ideológicos que han sustentado el

modelo de ¨economía de mercado¨, tan ponderado en las últimas décadas.

Las causas subyacentes a esta crisis internacional se sitúan en los inicios de la

década de los años 80, con la asunción de un ¨fundamentalismo¨ que centró

en el mercado la base de las políticas públicas y específicamente las

económicas. Nos referimos a la era del Presidente de los Estados Unidos Ronald

Reagan y de la Primera Ministra de Inglaterra Margaret Thatcher, en la cual el

mercado desregulado fue presentado como la panacea para la asignación

de los recursos. Una expresión del Presidente Reagan resume su concepción: “El

Estado no es la solución. Es el problema”. La desregulación y la liberalización de

los mercados se convirtieron en un fundamentalismo, el cual se hizo

predominante: el Estado pequeño fue la aspiración de los conservadores.

Ansiaron el reino del mercado como único mecanismo de regulación para la

asignación eficiente de los recursos.

Hoy ese fundamentalismo ha naufragado de manera estrepitosa. En días, una

globalización fundada sobre esos principios, ha visto esfumar la arquitectura

financiera que construyó durante treinta años en base a legitimizar una

voracidad insaciable y la obtención de inmensas fortunas en un cortísimo plazo,

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desbordando los requerimientos temporales propios de la acumulación de

riquezas. Más aún, el Estado- entidad que se había satanizado como el

enemigo del bienestar colectivo- ha devenido, no sólo en prestamista idóneo,

sin en accionista salvador de los principales bancos del mundo, de las

compañías de seguros y de las instituciones que garantizan hipotecas.

La crisis financiera actual pasará a la historia como una de las más profundas y

dramáticas del capitalismo mundial. La causa principal se ha derivado de la

incapacidad de muchos países desarrollados para regular las actividades de

grandes conglomerados financieros. La incapacidad de supervisar los niveles

de riesgos de sus distintas operaciones impone a las autoridades financieras

internacionales el retorno de sistemas financieros administrados, en donde la

gestión estatal recupere la capacidad de regular y supervisar los mercados.

La Obligada Redefinición de la Globalización

¿Cuáles parámetros del sistema capitalista y de su globalización tendrán que

redefinirse como consecuencia de esta crisis?

1- Se tiene que abandonar la idea de que el mercado puede

autorregularse y retomar el principio de que su regulación por parte del

Estado es vital para la supervivencia del sistema capitalista. Después de

todo, John Maynard Keynes tenía razón cuando nos alertaba sobre las

veleidades del ¨animal spirit¨, como titulan su obra dos economistas

20  

norteamericanos, Luigi Zingales y Ragu Rajan, ¨Salvando el capitalismo

de los capitalistas¨. Y agregaríamos nosotros, porque en general en este

sistema las ganancias son privadas y las pérdidas socializadas, como

sucedió aquí con la crisis financiera recién pasada y ocurre con la crisis

financiera mundial.

2- La disminución del papel de los fundamentalismos, ya sean ideológicos,

económicos, o políticos al momento de diseñar políticas públicas. El

apego al fundamentalismo económico anti-estado iniciado en la

época Reagan-Thatcher ha fomentado instituciones deformadas e

inestables, con tendencias consustanciales a la generación de

situaciones de crisis graves, ya que han promovido una ampliación de

la brecha de ingresos y una creciente inestabilidad en la clase media.

3- Una mayor tendencia en los países emergentes a dejar de lado los

esquemas importados de administración macroeconómica y a diseñar

políticas macro que tomen en cuenta las especificidades socio-

económicas y ambiéntales de cada nación. Uno de esos esquemas

importados que tuvimos en América Latina fue nuestra versión del

fundamentalismo de mercado conocida como el ¨Consenso de

Washington¨. Ella se constituyó en la plataforma ideológica que orientó

las políticas públicas en la región a partir de los años noventa, con

resultados generalmente negativos.

21  

4- La ascendencia, cada vez más acelerada, de Asia como fuerza

política en la arena internacional; la disminución de la hegemonía del

eje Estados Unidos de América- Europa y la tendencia a un sistema de

poder político mundial de carácter multilateral.

Efectos de una Recesión en EUA Sobre Nuestro País

En relación al impacto que una eventual recesión en los Estados Unidos tendrá

sobre la economía dominicana son muchas las conjeturas que se han tejido en

los últimos días en el país. Es nuestra creencia que muchas de las opiniones

emitidas son alarmistas y precipitadas. Además, se sustentan en un

desconocimiento, o en un dejar de lado, las especificidades estructurales de

nuestra economía y de su interacción con los factores externos pertinentes.

En primer lugar, como indica el FMI en su World Economic Outlook (WEO)

publicado hace varios días, la crisis financiera ha tenido hasta ahora efectos

limitados en la parte real de la economía norteamericana debido a dos

razones: (1) el apoyo al consumo por parte del gobierno federal, vía el envío de

cheques a los hogares debido a una rebaja impositiva y (2) al hecho de que la

alta rentabilidad de sus operaciones y la fortaleza de las hojas de balance de

las corporaciones no-financieras les ha permitido a muchas de ellas no tener

que tomar prestado y usar sus propios fondos.

22  

Sin embargo, estos factores no están llamados a durar mucho tiempo. En

efecto, la pasada semana las ventas al detalle para septiembre cayeron 1.2% y

la producción industrial cayo 2.8% para el mismo mes. Si agregamos el

aumento del desempleo, éstos pueden ser indicios de que el último trimestre

del año sea el primero de un proceso recesivo, el cual implica por lo menos dos

trimestres continuos de crecimiento negativo.

Sostenemos que es precipitado pronosticar calamidades sobre la República

Dominicana cuando aún está por verse la profundidad de dicha recesión y su

durabilidad. Más aún, cuando los pronosticadores dejan de lado factores

importantes como los siguientes:

Primero, el efecto de esta recesión no será uniforme para todos los países de la

región, pues la estructura económica regional ha variado en las últimas

décadas de forma significativa. Ya no somos todos exportadores de materias

primas y el efecto, tanto de las subidas de sus precios como de sus

reducciones, nos afecta de manera desigual.

En ese sentido, los países de la región exportadores de materias primas se verán

afectados por la reducción de la demanda de sus exportaciones y las caídas

de los precios. Para la República Dominicana ese no es el caso. Muy por el

23  

contrario, se beneficiará de la reducción de sus precios como es el caso del

maíz, el trigo, la soya y otros.

Segundo, se especula sobre una disminución de las remesas que envían los

dominicanos, sin detenerse a pensar en cuáles áreas del mercado laboral de

los Estados Unidos se insertan los dominicanos. Es bien sabido que una crisis

nunca afecta por igual ni a todas las áreas de la economía ni a todos los

Estados de la Unión Americana. Por ejemplo, para México sus remesas han

estado disminuyendo desde hace cierto tiempo, una tendencia que puede

mantenerse ya que un gran número de los emigrantes mexicanos trabajan en

la industria de la construcción y en la agricultura con contratos temporales,

situación que no sucede con los dominicanos que trabajan en un número

importante en los sectores de servicio, ligados a la venta de mercancías al

detalle (bodegas), al transporte (taxistas), a supermercados, entre otros.

De hecho, históricamente las remesas de los dominicanos muestran una gran

resistencia a mostrar tasas de crecimiento negativos durante las crisis

económicas en EUA, aunque pueda darse que la intensidad de su crecimiento

disminuya un tanto. Precisamente, este fue el comportamiento que observó

dicha variable durante la crisis que afectó la economía norteamericana con

posterioridad al ataque terrorista del 11 de Septiembre del 2001.

24  

Tercero, en lo tocante al turismo debemos esperar antes de pronosticar

calamidades. Somos un destino de turismo barato y atado a muchos

operadores internacionales que deben mantener un adecuado nivel de

ocupación en sus hoteles, con paquetes vacacionales vendidos para todo el

año; agregándose a esto, que para el turista norteamericano, otros destinos le

resultan muy costosos en estos momentos.

Cuarto, consideramos que el sector que probablemente se verá más afectado

será el de zonas francas, pues la recesión en Estados Unidos tenderá a reducir

el nivel de demanda de los consumidores; y además, la inversión extranjera

directa puede ser afectada por las restricciones crediticias.

Quinto, debemos apuntar que la caída de la entrada de capitales de inversión

directa podría ser contrarrestada por la entrada de capital no-dominicano y

dominicano depositado en el exterior, para desarrollar proyectos nuevos y para

ampliar algunos existentes.

Sexto, es posible esperar para el año 2009 una política fiscal muy activa en EUA

con el fin de sostener el consumo. Luego de haber lanzado el rescate del sector

financiero más grande que ha conocido la historia de ese país, es difícil

imaginarse que Washington sencillamente pueda darle la espalda al

ciudadano común cuando su nivel de consumo sea afectado por la crisis. Por

25  

esa razón, ya se está hablando de un nuevo paquete fiscal, como el anterior,

que estimule el consumo, paquete que ya fue apoyado por el Presidente de la

FED.

En definitiva, lo que queremos subrayar es que no debemos augurar

calamidades para la economía dominica a destiempo, despertando

pesimismo, sobre todo cuando no se cuenta con todos los elementos de juicio

para hacer pronósticos acertados y sin tener en cuenta las peculiaridades de

nuestra economía y de los factores externos que le afectan.

Estamos conscientes de que los temores son el resultado, de una parte, de la

posibilidad de una reducción de los ingresos en divisas y el efecto que esto

tendría sobre el crecimiento de la economía. Consideramos que la reducción

se verá en parte compensada por la disminución de los precios de las materias

primas agrícolas y del petróleo. Por ejemplo, con relación al petróleo, para

Junio de este año, el Banco Central proyectaba una factura petrolera de 5,200

millones de dólares con precios por encima de los ciento treinta dólares el barril.

La reducción que tendrá la factura petrolera, cuando el precio del petróleo se

ha reducido a más de un 50%, será significativa para nuestra economía.

Pretender sumirnos ahora en un debate sobre si la economía esta blindada o

no, seria animar una discusión bizantina que no conduce a nada. Lo relevante

26  

es que el gobierno ha estado actuando en la dirección correcta desde que el

equipo económico avizoró que venían turbulencias en la economía

internacional y se iniciaron acciones de políticas económicas preventivas.

En materia de política monetaria, el Banco Central, ha estado ejecutando la

política correcta a través de los aumentos de los tipos de interés de los

certificados y la tasa de interés de depósitos overnight. Con ello se pretende

mantener la estabilidad de la inflación, y el crecimiento moderado del crédito

bancario, lo cual es una condición transitoria necesaria para aspirar a

mantener la estabilidad y dinámica del crecimiento y la estabilidad relativa del

tipo de cambio. Además, se han tomado las medidas pertinentes para detener

y reducir el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Por el lado de la política fiscal, hemos avanzado en la corrección de los déficits

de las cuentas fiscales con la reducción de algunos subsidios y la focalización

de otros, decisiones ajustadas al objetivo de un superávit primario en el gasto

público. A lo anterior hay que agregar, la disponibilidad de seis mil millones de

pesos para ser prestado al sector agropecuario en previsión a una posible crisis

alimentaria.

27  

Finalmente, quiero reiterar que el Gobierno liderado por el Señor Presidente de

la República Dr. Leonel Fernández, tiene el compromiso de mantener la

estabilidad macroeconómica para sostener un crecimiento económico a largo

plazo. No pierdo de vista los grandes desafíos a nivel interno: la sostenibilidad y

el equilibrio de las finanzas públicas, el déficit cuasi-fiscal del Banco Central, las

precarias condiciones del sector eléctrico, y el déficit de la cuenta corriente

como resultado en los meses recién transcurridos, de los altos precios de los

derivados del petróleo en el mercado internacional; temas éstos que ya han

sido objeto de discusión en este importante escenario abierto por la Cámara

Americana de Comercio.

Hoy nos ha tocado centrarnos en el Sistema Financiero. Los desafíos a nivel

local y los retos y perspectivas que impone tanto el contexto nacional como

internacional.

Muchas gracias.