Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14
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Economy & Finance
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![Page 1: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/1.jpg)
• La Economía, ¿en jaque?
5 de Septiembre 2014
Ciclo de Desayunos
con Empresarios
• Una visión del Sector Azucarero
![Page 2: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/2.jpg)
TEMÁTICA
A. ¿Qué se ve en la «foto» de la situación económica?
B. ¿Qué sucede en otros países?
C. Los precios de las principales commodities
D. Indicadores de Tucumán
E. ¿Por qué la economía llega a estos niveles de tensión?
F. Una visión del sector Azucarero Tucumano
![Page 3: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/3.jpg)
EXPECTATIVAS: 12 DE JUNIO
Los empresarios tucumanos
![Page 4: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/4.jpg)
Expectativas I
63%
32%
5%
1. ¿De qué manera opina que las perspectivas electorales están influyendo en las decisiones de negocios
Están teniendo unainfluencia decisiva
Están teniendo unaleve influencia
No están teniendoninguna influencia
![Page 5: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/5.jpg)
Expectativas II
5%
48%
47%
2. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica NACIONAL en lo que va de 2014, respecto de sus
expectativas?
Mejor que lo queesperaba a fines de 2013
Tal como esperaba afines de 2013
Peor que lo queesperaba a fines de 2013
![Page 6: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/6.jpg)
Expectativas III
0%
32%
68%
3. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica PROVINCIAL en lo que va de 2014, respecto de sus
expectativas?
Mejor que lo queesperaba a fines de 2013
Tal como esperaba afines de 2013
Peor que lo queesperaba a fines de 2013
![Page 7: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/7.jpg)
Expectativas IV
84%
16%
0%
4. ¿Piensa que tras las elecciones el esquema económico vigente debe modificarse?
Sí, sustancialmente
Sí, pero sólo enalgunos aspectos
No debemodificarse
![Page 8: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/8.jpg)
Expectativas V
32%
63%
5%
5. Valor del Tipo de Cambio con el Dólar
Ajuste brusco
AjustesPaulatinos
No hace faltacorreción
![Page 9: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/9.jpg)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Medidascontra lainflación
Fomento a lainversión
Seguridadjurídica
Acceso alcrédito
Cambios en elsistematributario
Eficientizaciónde mecan. de
export.
Inversiónpública en
infra. yservicios
6. Califique los asuntos económicos de acuerdo a cuán prioritarios deberían ser para el próximo Gobierno Nacional:
Muy prioritario Prioritario Poco prioritario Nada prioritario
Expectativas VI
![Page 10: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/10.jpg)
LA FOTO
¿Cuál es la situación de la economía?
![Page 11: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/11.jpg)
Los síntomas que muestra la economía
Escasez de dólares o sobrante de pesos y un cuadro recesivo que se evidencia en: Sigue sin reaccionar la actividad industrial Cae el patentamiento de autos Debilidad del consumo Debilidad en el proceso inversor No se recupera el crédito No mejoran las expectativas sobre la
evolución de la economía Crece la incertidumbre
![Page 12: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/12.jpg)
Los contrasentidos de la Política Económica
Política monetaria contractiva
El gasto público subió 56% (Junio 14 - 13) Se financia con emisión monetaria • Inflación • Atraso cambiario • Pérdida de competitividad • Presión sobre el dólar • Suben las expectativas devaluatorias
Política Fiscal expansiva
Contexto externo más exigido • Enfriamiento de Economía de Brasil • Caída del precio de la soja • Posible subas de tasas en USA
Subas en las tasas de interés • Se incrementa la colocación de
títulos en las carteras de los bancos para sacar pesos.
• Se encarece el crédito al sector privado
• Se enfría la economía • Se moderan las expectativas
devaluatorias
![Page 13: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/13.jpg)
La industria: ¿Por qué no repunta?
Variación Interanual del Estimador de Actividad Industrial (EMI)
II-Trim-13 III-Trim-13 IV-Trim-13 I-Trim-14 II-Trim-14
+4% -0.4% -4.3% -3.6% -2%
Bloque I-Trim-14 II-Trim-14
Alimentos y Bebidas 1.3% 2.1%
Tabaco 1.4% 5.9%
Textiles 5.9% 0.5%
Papel y cartón -0.1% -0.8%
Edición e Impresión 9.7% 3.8%
Petróleo -4.2% 7.5%
Bloque I-Trim-14 II-Trim-14
Químicos -2.4% 9.6%
Caucho y Plásticos -7.7% -4.6%
Minerales no Metálicos -1.9% 1.8%
Metálicas Básicas 6.9% 7.3%
Automotriz -15.0% -28.2%
Metalmecánica excluida automotriz
-5.9% 0.4%
![Page 14: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/14.jpg)
¿Repunta la industria?
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
120.00
122.00
124.00
126.00
128.00
130.00
132.00
134.00
136.00
138.00
ene-
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-11
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Estimador Mensual Industrial -INDEC 06=100-
Var % Interanual (Original) Serie Desestac Tendencia-Ciclo
![Page 15: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/15.jpg)
Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?
6% 6% 6%
7% 6%
3%
1% 1% 1% 0% 1%
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-2% -2%
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-7% -6%
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-6%
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4%
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20%
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Diferencia Salarios Var % A/A Inflación Var % A/A
¿Cómo crecen los salarios y cómo crece el nivel general de precios? ¿Cómo crecen los salarios y cómo crece el nivel general de precios?
![Page 16: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/16.jpg)
Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?
Variación Interanual del Consumo en pesos constantes
ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14
Supermerc 7.4% 3.7% 7.2% 12.1% 7.7% 8.1% 0.5% -0.9% 2.7% 3.5% -3.0% -1.8%
Shoppings 14.% 6.0% 11.2% 15.4% 6.4% 13.7% 0.7% -3.4% 2.99% -5.5% -9.8% -14.%
Variación Interanual del Consumo en pesos corrientes
ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14
Supermerc 29% 23% 27% 34% 32% 35% 32% 36% 43% 46% 35% 35%
Shoppings 37% 26% 32% 38% 30% 42% 32% 33% 44% 34% 26% 18%
¿Cómo crece el consumo en Supermercados y Shoppings? ¿Cómo crece el consumo en Supermercados y Shoppings?
![Page 17: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/17.jpg)
Tasas de Interés
21
27
25
22
21
17
21 21
20 20
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
22.00
24.00
26.00
28.00
Tasas de Interés en Pesos -Nominal Anual, promedio semanal-
BADLAR - Bcos Privados - Más de 1 millón de 30 a 35 díasPlazo Fijo 30-44 Días - Hasta 100.000
Menores tasas favorecen el consumo. Pero en un contexto de incertidumbre, los
consumidores no se animan a tomar deuda. Y al disminuir la rentabilidad en pesos, se
impulsa a los inversores hacia el dólar.
Menores tasas favorecen el consumo. Pero en un contexto de incertidumbre, los
consumidores no se animan a tomar deuda. Y al disminuir la rentabilidad en pesos, se
impulsa a los inversores hacia el dólar.
![Page 18: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/18.jpg)
Crédito
-5.00%
-3.00%
-1.00%
1.00%
3.00%
5.00%
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Préstamos en pesos - VARIACIONES A 30 DÍAS
Personales Tarjetas
-8.00%
-6.00%
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0.00%
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4.00%
6.00%
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Depósitos - VARIACIONES A 30 DÍAS
Totales
Sector Privado
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Inflación: la más alta desde 2002
24%
38%
26%
38%
0
0.1
0.2
0.3
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Inflac Verdadera INDEC Congreso
Se perdió la oportunidad de controlar sus causas: + No disminuyó el gasto.
+ No se ve posible un aumento en el endeudamiento externo. + Subir más las tasas tiene alto costo en la actividad.
+ No hay expectativas de un precio del dólar controlado.
Se perdió la oportunidad de controlar sus causas: + No disminuyó el gasto.
+ No se ve posible un aumento en el endeudamiento externo. + Subir más las tasas tiene alto costo en la actividad.
+ No hay expectativas de un precio del dólar controlado.
![Page 20: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/20.jpg)
Tipo de Cambio
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
Tipo de Cambio de Convertibilidad y Dólar
Paralelo
Dólar Paralelo
TC ConvertibilidadCepo
![Page 21: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/21.jpg)
Tipo de Cambio: Competitividad
0
50
100
150
200
250
300
350
400
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05
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01
/13
09
/13
05
/14
ITCRM Corregido Promedio (1991-2013) ITCRM
![Page 22: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/22.jpg)
Tipo de Cambio: Brecha
67%
8.42
14.05
00%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
4.00000
6.00000
8.00000
10.00000
12.00000
14.00000
16.00000
01
/14
01
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03
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03
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04
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05
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05
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05
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06
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06
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08
/14
08
/14
08
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08
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El dólar en el 2014: Blue vs Oficial Spread (%) Dólar Referencia BCRA Dólar Paralelo
![Page 23: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/23.jpg)
Evolución del Tipo de Cambio
Dólar Oficial a Diciembre
Hoy A Dic-14
Como viene Debería Mínimo
Debería Balanceado
Debería Brusco
8,41 9,03 9,10 9,50 10
Dólar Paralelo a Diciembre
Hoy TC
Convertibilidad Por Brecha
Promedio (65%) Sanciones
Griesa Buitre
Solucionado
14,10 Min: 15,50 Max: 17,50
15,00 ? 12,00
![Page 24: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/24.jpg)
Reservas
26,000
26,500
27,000
27,500
28,000
28,500
29,000
29,500
30,000
30,500
31,000
02-12-13 02-01-14 02-02-14 02-03-14 02-04-14 02-05-14 02-06-14 02-07-14 02-08-14 02-09-14
¿Administrando la escasez?
2900 Millones de USD perdió el BCRA en
Enero
Aumentó 3000 Millones USD desde que empezó a liquidarse
la cosecha gruesa
Menos de 200 Millones USD en
Febrero
Estamos perdiendo 50 Millones USD por día:
¡¡1000 por mes!!
![Page 25: Desayuno análisis Robinson&asoc_5-09-14](https://reader033.fdocumento.com/reader033/viewer/2022052413/55bee7adbb61ebc10b8b4656/html5/thumbnails/25.jpg)
Holdouts
• Hold-outs….. ¿culpables de la recesión? o La caída es anterior
• ¿Se puede arreglar? ¿le conviene al gobierno? o Los «buitres» también tienen un derecho de
cobro. o Gestos de querer cumplir: Llamar de nuevo a canjear a los holdouts Buscar rescisión de las rufo No querer esquivar el fallo
• No hubo plan B se rompió el Plan A
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..POR EL MUNDO
y levantando la cabeza ¿qué se ve?
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Crecimiento comparado
País 2011 2012 2013 Promedio
Argentina 9 1 3 4
Bolivia 5 5 7 6
Brasil 3 1 2 2
Chile 6 5 4 5
Colombia 7 4 4 5
Ecuador 8 5 4 6
Paraguay 4 -1 14 6
Perú 6 6 6 6
Uruguay 7 4 4 5
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Precios de los Exportables
.00
.100
.200
.300
.400
.500
.600
.700
.800
.900
1.00
.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
700.00
I00
III00
I01
III01
I02
III02
I03
III03
I04
III04
I05
III05
I06
III06
I07
III07
I08
III08
I09
III09
I10
III10
I11
III11
I12
III12
I13
III13
I14
III14
I15
En USD por tonelada Estimación a 2015
Estimación Trigo Maiz Poroto de soja
> El precio promedio de los 3 cayó 20% entre II y III Trim’14
> PrSoja espera más caídas
> El precio promedio de los 3 cayó 20% entre II y III Trim’14
> PrSoja espera más caídas
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Conclusiones de la coyuntura
• La industria cae hace ya un año, disminuye la tasa de caída, porque el techo con el que se compara es más bajo.
• Inflación: se fortalece piso de 38%. • La variable estrella se resintió: importante caída en el
salario real golpea al consumo. • Buitres: cerró la puerta a financiamiento barato. • Balance externo: no levanta. • Tipo de cambio: muy quieto; aumentan presiones para
un ajuste, inclusive uno brusco.
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MARCO GENERAL
EL PANORAMA PARA LOS MESES VENIDEROS
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Conclusiones
El Gobierno no aspira a resolver los problemas de
fondo…
• Un segundo semestre similar al primero con deterioro
o mejora de las expectativas de acuerdo al avance en
la posibilidad de conseguir financiamiento internacional.
• No se recrean expectativas positivas debido a la
pérdida de credibilidad en la política económica.
• La evolución de las variables financieras dependen
fuertemente de las variables expectativas.
• El frente fiscal sigue siendo el punto débil.
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Conclusiones
Hay escasez de dólares
• El Gobierno no puede endeudarse en el exterior
• No siguió un ritmo devaluatorio de acuerdo con la tasa
de inflación
• Por lo tanto:
• Más trabas a las importaciones
• Más recesión
• Más expectativas de devaluación
• Caen las reservas
• Déficit fiscal creciente. Mayor emisión de moneda
• Más presión en el dólar paralelo
• ¿Suba de tasas? más enfriamiento
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Mucho dinero para
pocos bienes:
• Inflación
• Dolarización
¿Cómo se cubren los déficits
fiscales?
Gasto público = Impuestos + Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria BC
Gasto público - Impuestos = Déficit fiscal = Deuda interna + Deuda externa + Emisión
monetaria
Base monetaria (Agosto 2013) = $327 mil millones
Base monetaria (Agosto 2014) = $396 mil millones
Tasa de crecimiento anual promedio = 21%
Activos del Banco Central Pasivos del Banco Central
Reservas internacionales Base monetaria
(emisión de dinero)
Crédito al gobierno y al sistema
financiero
Títulos del Banco Central
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¿Cuáles son los escenarios?
2011 2012 2013 2014 2015
98
99
100
101
102
103
104
105
PBI (2011=100)
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EL SECTOR AZUCARERO
La visión de Julio Colombres
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MUCHAS GRACIAS