Informe Semanal

2 de enero de 2017

2

Asset Allocation

Informe Semanal

3 Informe Semanal

Escenario Global

Adiós 2016. FELIZ 2017!

Mercados que cierran el año escasos de novedades en su última semana y

preparándose para un arranque de ejercicio cargado de encuestas

• Positiva macro americana: encuestas al alza (confianza del consumidor y

Fed de Richmond; expectativas del Conference Board en niveles de

2003…). Continúa el apoyo desde la mejora del sentimiento tanto

industrial como del consumidor. Por el lado inmobiliario, pending

home sales por debajo de lo estimado. Indicador adelantado del sector

inmobiliario que apuntaría así a un menor impulso en los próximos

meses desde las ventas de viviendas de segunda mano.

• Desde Japón: precios en línea a noviembre, con un IPC adelantado de

Tokio en diciembre menos positivo (0% YoY tasa general; -0,2% YoY

subyacente) y alejado de los objetivos del BoJ (2% YoY sostenido)

¿Largo camino aún para las compras del BoJ? Resto de datos macro

japoneses con cifras mixtas: mejores desde el consumo y con menor

sorpresa en el frente industrial y empleo.

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PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano

Pending home sales (izda.)

Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)

Fuente: Bloomberg, Andbank España

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CONFIANZA CONSUMIDOR

Expectativas Michigan

Conference Board

Fuente: Bloomberg y ANDBANK ESPAÑA

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Precios en Japón

IPC ex alimentos fescos y energía TOKIO

4 Informe Semanal

Renta Variable

A pesar de los eventos de incertidumbre (China, Brexit, elecciones americanas, referendum en Italia)

2016 deja rentabilidades atractivas con un fondo de mercado que sigue siendo positivo...

o Año de mayor crecimiento nominal a nivel global…

o Que sigue favoreciendo la rotación a activos más arriesgados.

o El reflation trade de 2016 ha restaurado la credibilidad de la FED en su

proceso de normalización de política monetaria.

o …y de expectativas de inflación al alza:

o Los efectos deflacionistas derivados del shock en el precio de las

commodities que vimos a comienzos de año se ha revertido.

o China liderando el movimiento con precios de producción industrial

creciendo por encima del IPC (este hecho no se daba desde 2011)

o Los efectos de una mayor política fiscal expansiva por parte de Trump en

términos de reflation trade están por ver en 2017.

5 Informe Semanal

Renta Variable

… año que termina con los índices en la parte alta en términos de rentabilidad…

o Esperamos inicio de año sin grandes sobresaltos hasta la toma de investidura

de Trump el próximo 20 de enero.

o Los selectivos cierran 2016 en la parte alta del rango en gran parte de los

mercados desarrollados, con avances promedio del 10-15% en el mercado

americano, rentabilidades similares a las que vemos en el mercado inglés

(favorecido por la importante depreciación de la libra); DAX y CAC con avances que

rondan el 5% e IBEX/MIBTEL un escalón por debajo en términos de rentabilidad.

o Esta calma la reflejan los índices de volatilidad con lecturas tanto en USA como

en Europa en mínimos de los últimos 2 años:

o VIX (S&P 500): 14.44

o V1X (DAX) y V2X (Eurostoxx 50): 15.11 y 15.09 respectivamente

o La rotura reciente de los niveles de resistencia en Europa (DAX y CAC

liderando el movimiento) se produce con ligera estabilización a nivel de

flujos. Desde el pasado verano, el estrechamiento en términos de rentabilidad

entre los bond proxys y el sector financiero ha sido el movimiento más

destacado sin duda del año. En 2017 uno de los focos de atención del mercado

estará puesta en si se produce la convergencia de los 2 segmentos en términos de

rentabilidad.

6 Informe Semanal

Renta Variable

… en un contexto de rotación extrema tanto sectorial como de estilos de inversión.

o Desde el punto de vista sectorial, podemos diferenciar el año en 2 grandes

bloques. Hasta Jackson Hole con un inicio de año marcadamente defensivo

donde asistimos al fin del “commodity shock” y en donde la caída en TIR de la renta

fija gubernamental marcó la primera parte del año.

o Desde Jackson Hole con un comportamiento del mercado más cíclico, donde

hemos visto los mínimos en TIR de la renta fija gubernamental y en donde el

mercado ha pasado de un sesgo claramente deflacionista a un escenario en donde

las expectativas de inflación han girado al alza.

o El mercado necesita en este punto acabar con el juego de suma cero a nivel

de rentabilidad total a nivel de índices, en donde el buen tono de sectores más

cíclicos y de corte más value, ha sido contrarrestado por la débil evolución del

segmento de secure growth con perfil más defensivo; la clave para tener un

movimiento más amplio en términos de rentabilidad es el re-rating que

puedan seguir teniendo sectores cíclicos/value en un contexto de mercado

menos hostil.

Evolución sectorial Stoxx600 desde Jackson Hole

Evolución sectorial Stoxx600 hasta Jackson Hole

7 Informe Semanal

Como corresponde a esta época del año, es bueno echar la vista atrás para

ver qué fondos se han visto más favorecidos y cuáles más perjudicados en

un 2016 que ha dado para mucho en todos los planos.

Hablamos de un buen año (a pesar de todo)

La focus list acaba el año con una rentabilidad promedio del 4,4%, la

mediana, que recoge mejor la realidad, se sitúa en el 2,7%. La dispersión

ha sido muy elevada, el mejor fondo obtiene casi un 50% de revalorización

mientras que el peor fondo cae más de un 14%. Por cuartiles, el primer

cuartil obtiene una rentabilidad promedio del 14,3%, el segundo un 4,8%,

el tercero un 1,6% y el último cuartil -3,3%.

Podemos hablar de un año complicado aunque finalmente satisfactorio

porque el 78% de los fondos terminan en terreno positivo.

Por categorías, renta variable termina con un promedio del 7,4%, renta fija

del 3,5%, convertibles 0,88%, los fondos mixtos 5,7% y la decepción la

encontramos en los fondos de gestión alternativa, que promedian una

ligera pérdida del -0,2%. Aunque si bajamos al detalle de las subcategorías

en gestión alternativa, algunas como renta fija alternativa (que por otra

parte es en la que más participamos), ha tenido un año con retornos

promedio cercanos al 3%.

Evolución de la focus list de fondos en 2016

Mejor vs. Peor: Mellon Brazil Equity vs. GAM Star China Equity

Dispersión por cuartiles de los fondos de la focus list en 2016

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Mediana

8 Informe Semanal

Ganadores y perdedores

• Habíamos anticipado que ha sido un buen año para los fondos de renta

variable, pero hay ciertas categorías que han destacado especialmente.

Un año más, la renta variable americana ha superado a la europea, con

una discrepancia además en la subcategoría de pequeñas compañías,

donde los fondos americanos de small caps se cuelan entre los 15

mejores mientras que los europeos caen en los 15 peores.

• Se aprecia también dispersión en la evolución de los emergentes,

mientras que ha sido un buen año para países como Brasil (mejor fondo

en el año), Europa del este, incluso para los países frontera,

encontramos como peor fondo en el año a un fondo de China.

• En los temáticos, también fondos en los extremos, el oro, fondos de

energía, infraestructuras o tecnología entre los 15 mejores, mientras

que el CPR Silver Age centrado en el envejecimiento de la población,

entre los peores del año.

• En renta variable, vuelve a salir a la luz la mala evolución de los bond

proxies, el Seeyond Europe MinVariance es una muestra de ello. Nos

encontramos también fondos de gestión alternativa entre los más

perjudicados, sobre todo fondos market neutral, muy perjudicados por

las distintas rotaciones sectoriales vividas; y los global macro, donde las

noticias políticas y unos mercados excesivamente intervenidos han

complicado la toma de decisiones de los gestores que se basan en

expectativas macroeconómicas.

Evolución de la focus list de fondos en 2016

Retorno de los 15 fondos más rentables de la focus list en 2016

Nombre Tipo ISINRetorno

YTD

BNY Mellon Brazil Equity EUR H H Acc Emergente IE00BB7N4179 49,71%

BGF World Gold A2 EUR H Temático LU0326422689 32,52%

Aberdeen Glb Latin America Eq A2 BsCcEx€ Emergente LU0566486667 28,07%

Parvest Equity USA Mid Cap C H EUR RV USA LU0212196652 24,98%

Raiffeisen-Osteuropa-Aktien R VT Emergente AT0000785241 24,31%

Parvest Equity USA Mid Cap C H EUR RV USA LU0212196652 23,39%

AXA WF Frm Junior Energy A(H)-C EUR Temático LU0964938780 21,41%

Threadneedle Amer Sm Cos (US)Ret Net EUR RV USA GB00B0WGY707 18,78%

Schroder ISF Frontier Markets Eq A Emergente LU0562313402 16,91%

Robeco Emerging Stars Equities D EUR Emergente LU0254836850 16,46%

JPM US Value A (acc) EUR H RV USA LU0244270301 14,62%

Robeco Asia Pacific Equities D EUR Emergente LU0084617165 12,99%

JPM Global High Yield Bd A (acc) EUR H RF High Yield LU0108415935 12,60%

MS INVF Global Infrastructure AH EUR Temático LU0512092221 12,20%

Henderson Horizon Glb Tech A2 EUR Acc Temático LU0572952280 12,19%

Retorno de los 15 fondos menos rentables de la focus list en 2016

Nombre Tipo ISINRetorno

YTD

Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opp DE RV Europea LU0282720225 -2,00%

BSF Americas Div Eq Abs Ret A2 EUR H Alternativos LU0725892466 -2,26%

Henderson Horizon PanEur Alp A2 € Acc Alternativos LU0264597617 -2,40%

SLI Global Absol Ret Strat A Acc Alternativos LU0548153104 -3,83%

Seeyond Europe MinVariance R/A EUR RV Europea LU0935229400 -4,07%

Allianz Europe Equity Growth Sel CT € RV Europea LU0920839429 -4,36%

Brown Advisory US Equity Growth € A Hdg RV USA IE00B2NN6563 -4,49%

JB EF Absolute Ret Europe-EUR B Alternativos LU0529497694 -4,67%

JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Alternativos LU0095938881 -4,74%

CPR Silver Age P A/I RV Temática FR0010836163 -6,88%

GBM Asset Management SICAV Mexico D EUR RV Emergente LU0709028343 -9,43%

Henderson Gartmore UK Abs Ret R GBP Acc Alternativos LU0200083342 -12,31%

JPM Sterling Liquidity A (acc.) Monetario Libras LU0070177588 -13,27%

JB EF Health Innovation-USD B RV Temática LU0329426950 -13,65%

GAM Star China Equity C EUR Acc RV Emergente IE00B1W3X261 -14,35%

9 Informe Semanal

Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

10 Informe Semanal

Listas Recomendadas: Entradas y Salidas

ENTRADAS SALIDAS

Semana 1 Acumulación del mes

Enero

RENTA

VARIABLE

RENTA FIJA

FONDOS

ETPS

11 Informe Semanal

Información de Mercado

12 Informe Semanal

Tabla de mercados

País ÍndiceÚltimo

Var. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%)

Var. 1 año

(%)Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017

España Ibex 35 9,315 -0.20 7.2 -3.4 -2.4 4.1% 1.3 6.7 21.6 21.0 16.4 13.6

EE.UU. Dow Jones 19,820 -0.61 3.6 12.6 13.7 2.4% 3.4 10.7 16.0 18.8 18.1 16.2

EE.UU. S&P 500 2,249 -0.70 2.3 9.0 10.0 2.1% 2.9 11.2 18.3 21.1 18.9 16.9

EE.UU. Nasdaq Comp. 5,432 -0.72 2.0 7.2 8.5 1.2% 3.6 14.9 36.2 33.5 22.6 19.5

Europa Euro Stoxx 50 3,273 0.12 7.3 -0.4 0.2 3.6% 1.6 7.6 22.3 21.1 15.5 14.0

Reino Unido FT 100 7,143 1.44 5.3 13.8 14.4 4.1% 1.9 11.3 18.8 60.6 17.0 14.4

Francia CAC 40 4,843 0.18 5.8 3.6 4.4 3.5% 1.5 8.7 25.6 23.9 15.4 14.3

Alemania Dax 11,449 -0.06 7.6 6.6 6.6 2.9% 1.8 6.1 17.2 17.9 14.2 13.3

Japón Nikkei 225 19,114 -1.61 4.4 0.4 0.4 1.7% 1.8 8.0 21.1 24.8 19.3 17.4

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1,468 -0.49 2.5 8.5 9.5

Small Cap MSCI Small Cap 568 -0.10 2.4 17.1 18.2

Growth MSCI Growth 3,351 -0.32 0.5 4.2 5.9 Sector ÚltimoVar. 1 semana

(%)

Var. 1 mes

(%)Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)

Value MSCI Value 2,326 -0.59 3.3 12.7 14.5 Bancos 169.3 -1.84 7.03 -7.79 -7.32

Europa Seguros 268.2 -0.22 5.20 -6.56 -6.10

Large Cap MSCI Large Cap 871 0.02 5.8 -1.1 -0.5 Utilities 276.1 1.15 5.94 -9.82 -9.15

Small Cap MSCI Small Cap 395 0.94 4.4 3.2 3.5 Telecomunicaciones 292.0 0.69 6.34 -15.82 -15.89

Growth MSCI Growth 2,244 0.62 4.2 -1.3 -0.9 Petróleo 322.5 0.96 8.92 22.29 22.94

Value MSCI Value 2,229 0.10 6.9 8.1 8.6 Alimentación 606.9 0.42 4.05 -6.61 -5.78

Minoristas 312.1 0.07 1.80 -8.06 -7.29

Emergentes MSCI EM Local 47,450 1.62 -0.6 6.9 6.7 B.C. Duraderos 766.4 0.32 3.80 0.75 1.41

Emerg. Asia MSCI EM Asia 688 1.16 -1.5 4.2 3.9 Industrial 464.2 0.11 4.09 7.66 8.26

China MSCI China 58 1.56 -4.8 -1.8 -2.1 R. Básicos 394.6 1.69 1.91 61.16 61.11

India MXIN INDEX 972 1.68 -2.0 -0.5 -1.4

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 72,004 3.60 -1.5 21.4 21.5

Brasil BOVESPA 60,227 5.19 -2.7 38.9 38.9

Mexico MXMX INDEX 4,711 1.72 0.8 -10.2 -10.5

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 291 1.43 6.1 20.8 20.6

Rusia MICEX INDEX 2,224 2.32 5.6 26.2 26.2 Datos Actualizados a viernes 30 diciembre 2016 a las 13:53 Fuente: Bloomberg, Andbank España

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

PER

13 Informe Semanal

Tabla de mercados

2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e

Mundo 2.4% 3.1% 2.9% 3.2% Mundo 2.1% 3.0% 2.9% 3.2%

EE.UU. 2.4% 2.4% 1.6% 2.2% EE.UU. 1.6% 0.1% 1.3% 2.3%

Zona Euro 0.8% 1.5% 1.6% 1.4% Zona Euro 0.4% 0.0% 0.2% 1.3%

España 1.3% 3.2% 3.2% 2.4% España -0.2% -0.6% -0.4% 1.2%

Reino Unido 2.7% 2.2% 2.0% 1.2% Reino Unido 1.5% 0.0% 0.6% 2.4%

Japón 0.0% 0.6% 0.9% 1.0% Japón 2.7% 0.8% -0.2% 0.6%

Asia ex-Japón 6.3% 5.9% 5.7% 5.8% Asia ex-Japón 2.8% 1.5% 1.9% 2.6%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 56.6 55.1 50.5 36.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1,158.5 1,134.0 1,173.3 1,061.5 Euribor 12 m -0.08 -0.08 -0.08 0.06

Índice CRB 192.9 190.8 189.3 174.9 3 años -0.19 -0.20 0.08 0.14

Aluminio 1,679.0 1,721.0 1,721.0 1,535.0 10 años 1.35 1.38 1.55 1.77

Cobre 5,487.0 5,502.0 5,705.0 4,729.0 30 años 2.58 2.58 2.76 2.98

Estaño 21,050.0 20,920.0 20,575.0 14,700.0

Zinc 2,522.0 2,637.0 2,700.0 1,602.0

Maiz 348.3 347.3 336.8 359.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 405.8 397.0 402.8 518.8 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05

Soja 1,010.8 1,004.0 1,041.3 897.5 EEUU 0.75 0.75 0.50 0.50

Arroz 9.5 9.5 10.0

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.35 1.38 1.55 1.77

Euro/Dólar 1.05 1.05 1.06 1.09 Alemania 0.20 0.22 0.28 0.63

Dólar/Yen 117.02 117.33 114.13 120.61 EE.UU. 2.48 2.54 2.38 2.29

Euro/Libra 0.86 0.85 0.85 0.74

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6.94 6.95 6.89 6.49

Real Brasileño 3.25 3.27 3.39 3.96 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Peso mexicano 20.67 20.61 20.49 17.34 Itraxx Main 72.4 2.2 -7.4 -4.7

Rublo Ruso 61.04 61.06 64.14 73.60 X-over 288.3 2.6 -50.3 -26.1

Datos Actualizados a viernes 30 diciembre 2016 a las 13:53 Fuente: Bloomberg, Andbank España

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

14 Informe Semanal

Calendario Macroeconómico I

Fuente: investing.com

15 Informe Semanal

Calendario Resultados

Fuente: investing.com

16 Informe Semanal

Calendario Dividendos

Fuente: investing.com

17 Informe Semanal

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