DIPLOMADO DE ESPECIALIZACION EN EXCEL PARA EL ANALISIS DE ...prodelcorp.edu.pe/material/570TEXTO...

DIPLOMADO DE ESPECIALIZACIONEN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION FINANCIERA

MODULOS: IX– X- EVALUACION ECONOMICA DE PROYECTOS- EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO

E-MAIL: jde lcast i l locordero@gmail .com

BLOG: HT TP://JDELCA-ASESORIAEMPRESARIAL.BLOGSPOT.COM/

REGLAS DE ORO

Para asegurar el éxito de este evento, te invitamos a seguir las siguientes recomendaciones.

Favor de ponerlo en la modalidad de vibrador.

Proponemos, en la medida de sus posibilidades, utilizarlos recesos para ir al baño.

Dispondremos de un receso de 15 minutos.

Sea cortés, no realice una conversación privadamientras habla otra persona.

Participe con entusiasmo, pero no se salga del tema.

¿POR QUÉ REALIZAR PROYECTOS DE INVERSIÓN?

JORGE DEL CASTILLO CORDERO

Un proyecto es un conjunto de actividadesplanificadas y relacionadas entre sí, que apuntan aalcanzar objetivos definidos mediante productosconcretos.

Conceptos: Proyecto

Los Proyectos:Solucionan de necesidadesNecesitan de recursos financieros, humanos,técnicos, información,Son temporales es decir finitos, por lo que suorganización es también temporalEs una actividad creadora

?

PRONOSTICO

TIEMPOPRESENTEPASADO FUTURO

ACTIVIDADES BÁSICAS (V,P,C)

CAMPO DE APLICACIÓN DE PROYECTOS : FUTURO

PORQUE PROYECTOS?

[Pretención de TABULAR resultados en el Futuro]EQUILIBRIO:RIESGO – RENTABILIDAD - LIQUIDEZ

FASES PARA SUSTENTAR LA IDEA DE UN PROYECTO

I. DIAGNOSTICO EMPRESARIAL (PASADO –FUTURO)

II. OBJETIVOS INSTITUCIONALES (FUTURO)III. PLANES Y PROGRAMAS DE ACCION

I.- DIAGNOSTICO EMPRESARIAL (PASADO - HOY)

1.-ANÁLISIS DE LA EVALUACIÓN DE UNA EMPRESA� • Ventas� • Producción (bien o servicio) Resultados Operativos� • Compras

• Margen2.-RESULTADOS ECONÓMICOS - FINANCIEROS

Estado de Resultados Flujo de caja

- Utilidad del negocio - Movimiento de efectivo

3.-GESTIÓN GERENCIAL

En que situación o estado se encuentra la empresa

Diagnostico Funcional

Financiero : ratios y proyecciones

Operativo: productividad, Benchmarking

Marketing y ventas: mercados, perfil del cliente, servicios.

Recurso humano: conocimientos, entrenamiento, tasa de rotación.

Tecnología de información: automatización.

II.- OBJETIVOS INSTITUCIONALES (FUTURO)

SECTOR PRODUCTIVO

1.- ANÁLISIS PERSPECTIVAS ECONOMÍA NACIONAL[FUTURO]

ECONOMÍA INTERNACIONAL

OPORTUNIDADES MAXIMIZAR

RIESGOS MINIMIZAR

2.- HACIA DONDE QUEREMOS CONDUCIR A LA EMPRESA- Alianzas estratégicas (socios)- Competitiva

Definir Objetivos - Líder- Tamaño de empresa- Tipo de Mercado (nacional o exterior)

FACTORES ESTRATÉGICOS: (ANÁLISIS DEL ENTORNO)

PUNTOS FUERTES + POTENCIAR LAS[HABILIDADES] HABILIDADES

PUNTOS DÉBILES - AMORTIGUARLOS O[DEBILIDADES] SUPERARLOS

SITUACIÓNACTUAL

III.- PLANES Y PROGRAMAS DE ACCIÓN

PLANES Y PROGRMAS

OBJETIVOS

COMO ESTAMOS? QUE PRETENDEMOS SER?

COMO LOGRARLO?

PROYECTOS[RESPONSABLES DEL CAMBIO]

VISION, MISION

PROYECTOS- PREPARACIÓN:CÓMO JUSTIFICAR LA ALTERNATIVA DE INVERSIÓN?

- EVALUACIÓN:ES LA ALTERNATIVA VIABLE: TÉCNICA, ECONÓMICA, FINANCIERA E INSTITUCIONAL?

IDEA REALIDAD

PROYECTO

DEFINICIONES BÁSICAS

- PROYECTO [ALTERNATIVA DE INVERSIÓN]

PROCEDIMIENTO ORDENADO PARA JUSTIFICAR UNA INVERSIÓN.

- INVERSIÓN

SACRIFICIO DE RECURSOS EN EL PRESENTE CON LA ESPERANZA DE OBTENER BENEFICIOS FUTUROS

PERO:¿POR QUÉ FRACASAN LOS

PROYECTOS DE INVERSIÓN?

JORGE DEL CASTILLO [email protected]

CAUSAS COMUNES POR LO QUE FRACASAN LOS PROYECTOS

•Temor a ejecutar la inversión, con la consecuencia deaumento de gastos (mala logística, tiempo de montajesobrestimado, no tener un verdadero estudio demercado, etc.)

• Escasez por abastecimiento de recursos•Importaciones complicadas; por efectos tales como:

¨ Retraso¨ Pagos diferidos (variaciones del tipo de cambio)¨ Excesivos tramites y gastos por tiempo perdido¨ "Lo barato sale caro"

•Sobrecosto en la inversión o mal calculo del capital detrabajo.

CAUSAS COMUNES POR LO QUE FRACASAN LOS PROYECTOS (2)

• Fallas técnicas, tecnología no apropiada• Problemas financieros del ejecutor / contratista• Perdidas por siniestros (incendios, robos, derrumbes,

etc.)• Escasez de materia prima o su aumento de precios• Precios de los servicios (luz, agua, teléfono)• Obsolescencia técnica de la planta (la obsolescencia es

relativa)• Perdida de posición competitiva en el mercado• Mala gerencia, por persona o presión de grupos dentro

de la empresa.• No formar una “red” efectiva de colaboradores• No “negociar” adecuadamente con los grupos de interés

que están relacionados directa e indirectamente con elproyecto

• Interferencia del gobierno, malapolítica tributaria o legal.

• La expropiación• Evaluación demasiadas optimistas

(precio, costos, participación delmercado, niveles de inversión, etc.)

• Insolvencia financiera del país• El proyecto es una excusa para

esconder fracasos. Se debe evaluar elproyecto por separado al margen dela empresa

¿CUALES SON LAS FASES DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN?

JORGE DEL CASTILLO CORDERO

CICLO DE UN PROYECTO

PERIODO 0 PERIODO 1 al n

PRE-INVERSIÓN INVERSIÓN POST-INVERSIÓN

[ESTUDIOS] [EJECUCIÓN] [OPERACIÓN]

PRE-INVERSIÓN

ESTUDIO

-IDENTIFICACIÓN-PRE FACTIBILIDAD-INVESTIGACIÓN/ ESTUDIO MERCADO-FACTIBILIDAD-PRE-INVERSIÓN

EL OBJETIVO ANALIZAR VIABILIDAD, FACTIBILIDAD ORENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN A REALIZAR

INVERSIÓN

EJECUCIÓNDEL

PROYECTO

- ACTIVO FIJO INFRAESTRUCTURA PRODUCTIVA

- CAPITAL DE TRABAJO DINERO CIRCULANTE

OPERA

POST-INVERSIÓN

- SEGUIMIENTO DEL PROYECTO PARA ALCANZAR RESULTADOS DESEADOS.

- BANCO DE INFORMACIÓN [ EXPERIENCIA ]

CALENDARIO DE INVERSIONES

• Indica :

a) Estructura de las inversiones.

b) Fecha de ejecución.• Es probable que una inversión dure varios

períodos• Periodicidad mensual.• Inversiones en la etapa pre – operativa.• Necesidades de dinero (MN/ME).

ESTRUCTURA DE LA INVERSIÓN

INVERSIÓN FIJA

CAPITAL DETRABAJO

INVERSIÓN

• BIENES FISICOS

• BIENES INTANGIBLES

- Terrenos y edificacioones- Maquinaria, Equipos,

Muebles y Enseres- Vehículos. - Servicios - Investigación- Gastos de Organización.- Puesta en Marcha- Seguros

- MATERIA PRIMA O MERCANCIAS- MATERIALES O PRODUCTOS TERMINADOS- CAJA – BANCOS ( Para financiar cuentas por cobrar o gastosgenerales cuando la empresa así lo requiera).

INVERSIÓN TOTALAPORTEPROPIO DEUDA

BANCO PROV.

TANGIBLE

INTANGIBLE

INVERSIONFIJA

CAPITAL DETRABAJO

CONTENIDO DE UN PROYECTO

MERCADO

TECNOLOGÍA DE

PRODUCCIÓN

ASPECTOSLEGALES

Y DEORGANIZACIÓN

TAMAÑO Y LOCALIZACIÓN

INDICES DE RENTABILIDAD

INVERSION YFINANCIAMIENTO

PRESUPUESTODE INGRESOS DE COSTOSY GASTOS

AÑO 0 AÑO 1 al n

ANÁLISIS BÁSICO

ANÁLISIS RELACIONAL<PROYECCIONES

ECONÓMICA-FINANCIERAS>

ANÁLISIS DECISIONAL

Estudio de Mercado

El objetivo de analizar el contexto delmercado donde actuará nuestro proyecto, esdar una idea al dueño del poryecto oinstitución que realizará la inversión de lasvariables y su grado de incertidumbre oriesgo que correrá nuestro producto (Bienes yServicios) al ser puesto en el mercado.

ESTUDIO DEL MERCADODefinición del

Producto

Delimitación delMercado

Análisis de la Demanda

Análisis de la Oferta

Estrategia de Comercialización

Mercado para elProyecto

Demanda Insatisfecha

DEFINICION DEL PRODUCTO

- ESPECIFICACIONES TECNICAS- USOS- RECURSOS REQUERIDOS

TIPOS DE PRODUCTOS<BIENES>

CONSUMO FINALINTERMEDIOBIENES DE CAPITAL

NUEVOS EXISTENTES[INNOVACION] [COMPETITIVOS]

PRODUCTOCOMPETITIVO

BUENACALIDAD

YBAJO

PRECIO

DELIMITACION DEL MERCADO

• MERCADO LOCAL» TRUJILLO» LIMA Y CALLAO» REGIONES (NORTE, SUR, ETC.)» ZONAS ESTRATEGICAS

• MERCADO EXTERNO» MERCADO COMUN EUROPEO» MERCADO NORTEAMERICANO (TLC)» ASIATICO» MERCOSUR» GRUPO ANDINO

MERCADO CUANTO VENDER?

CUAN GRANDE DEBE SER LA PLANTA?

DONDE DEBE INSTALARSEEL PROYECTO?

COMO FABRICAR LO QUESE ESPERA VENDER?

QUE RECURSOS SE REQUIEREPARA PRODUCIR?

TAMAÑO DEPLANTA

LOCALIZACIONDEL PROYECTO

TECNOLOGIA DEPRODUCCION

INVERSION

COSTOS OPERATIVOS

(COSTO INICIAL)

(RESULTADOSPREVISTOS)

Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004.

Flujos Relevantes

GERENCIA FINANCIERA AVANZADA

Evaluación de Inversiones

Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004

Gerencia Financiera Avanzada

¿Cuándo una herramienta financiera es buena?

La verdad

Lo que dicela herramienta

Bueno Malo

Bueno X

Malo X



¿Qué es bueno?

Si se cumple con el objetivofinanciero.

La herramienta nos debe permitirtomar la decisión que permitamaximizar el valor de empresa:debe existir coherencia entre lo quela herramienta dice y el objetivofinanciero.



Herramientas normalmente utilizadas

VAN TIR Índice B/C PRI VAE

CRITERIOS FINANCIEROS DE EVALUACION

- Flujo de Fondos

Tiempo

Fo F1 F2 F3 Fn

Ø 1 2 3-------------n

Costo Inicial

[Inversión]

Beneficios Netos[ Resultados Netos Esperados]

(+)(-)

•VAN (VPN)

- Tasa de descuento ≅ Costo Oportunidad (MEJOR OPCION DEJADA DE TOMAR)- Procedimiento

VAN (i) = -Fo + F1 + F2 + ---------- Fn (1+i) (1+i)² (1+i)n

- Regla de decisión:

VAN >= Ø --- Proyecto se Acepta ------ (+) >= (-) (flujos ingresos Vs egresos)VAN <Ø --- Proyecto se Rechaza ------ (+) < (-)

Significado:

Ganancia Monetaria Neta; en el Año Ø, una vez cubierta la inversión

•TIRProcedimiento:

TIR (+)(+)

(-)Ø

(-)

VAN

i

Io = F1 + F2 + ---------- Fn . (1+TIR) (1+TIR)² (1+TIR)n

Inversión = Resultados Netos Esperados Actualizados

Condición:

VAN (i) = Ø ------ i = TIR

Inversión = Resultados Netos Esperados Actualizados

- Significado:

Es el rendimiento porcentual de la Inversión

- Regla de Decisión:

TIR >= C.O ------ Acepta

TIR < C.O------ Rechaza

FUNCIONES EN EXCELOBJETIVO FUNCION

VAN ($) =VNA() + Io

TIR (%) =TIR()

B/C (ratio) =VNA()/-Io

PRI (tiempo aprox.) =-Io/(VNA()/N)

VAE (f(VAN)) =PAGO()

Io = Inversión (-)B/C = Beneficio/CostoN = Horizonte del Proyecto

PRI = Periodo recuperación de la inversiónVAE = Valor Anual Equivalente



¿Por qué el VAN conduce a mejores decisiones de

inversión que otros criterios?



Valor ActualSuma de flujos de caja descontados

Valor Actual NetoValor Actual menos

Inversión Inicial



Características del VAN

Reconoce que HOY vale más que Mañana

Sólo depende de los flujos de caja previstos procedentes del proyecto y del costo de oportunidad del capital

Tiene la propiedad de aditividad VAN (A+B) = VAN A + VAN B



Competidores del Van

M E T AVAN

I.R.

TIR

P.R.



Período de Recuperación - PRI ProsContras

Es un método simple Intuitivo

Omite considerar los flujos de efectivo que tienen lugar una vez que ha expirado el período de recuperación.

Puede resultar engañoso si se utiliza como parámetro de rentabilidad.

Ignora el valor del dinero en el tiempo La elección del horizonte de evaluación

es puramente subjetiva. se aceptan sólo aquellos proyectos que

recuperen su inversión en un plazo determinado.

Ignora el orden de como se suceden los flujos de caja dentro del plazo de recuperación. Entonces no considera el costo de oportunidad del capital



Período de Recuperación -PRI

FLUJOS DE CAJAP.R. VAN

PROYECTO C0 C1 C2 C3 años 10%

A -2000 +2000 0 0 1 -182

B -2000 +1000 +1000 +5000 2 +3492

El Período de Recuperación Descontado



TIRPros Contras

Marketero Toma en cuenta tanto la magnitud

como la oportunidad de los flujos de efectivo esperados en cada período de la vida del proyecto.

Cuando se descuentan flujos de efectivo del proyecto a las tasas de rentabilidad esperada sobre activos financieros comparables, estamos midiendo cuánto estarían dispuestos a pagar los inversores por su proyecto.

se define como el tipo de descuento al cual el VAN de un proyecto es igual a cero.

Se basa en los flujos descontado de caja por lo que dará una respuesta correcta si se utiliza correctamente.

Es una medida relativa No ordena bien proyectos Tasa de reinversión de flujos es la TIR. Posibles TIR múltiples.



Dificultades

Primera Dificultad: ¿Prestar o Endeudarse?

Segunda Dificultad: Tasas de Rentabilidad Múltiples

Tercera Dificultad: Proyectos Mutuamente Excluyentes

Cuarta Dificultad: ¿Qué ocurre cuando no podemos eludir la estructura temporal de los tipos de interés?



El TIR dará la misma respuesta que el VAN siempreque el VAN de un proyecto sea una funciónuniformemente decreciente del tipo de descuento.

TIRVAN

Tasa de Descuento 0

2010 30 40 50 60

1000

2000

-2000

-1000



Indice de Rentabilidad o Ratio Beneficio / Costo

1VA

- C0>



B/CPros Contras

Se aceptan los proyectos si el ratio de flujos futuros de caja descontados sobre la inversión inicial es mayor a 1 (Indica que el VAN debe ser positivo)

No se puede sumar al igual que los valores actuales netos de proyectos diferentes.

No ordena bien proyectos



VAN

EMAT



¿Qué debemos utilizar?

Si la decisión implica:A) Aceptación/Rechazo

Un proyecto ó muchos sin restricción de fondos:TIR ≥ Ko; VAN ≥ 0; B/C ≥ 1.

B) Ordenamiento Relativo:(B1) Proyectos mutuamente excluyentes

Mayor VAN(B2) Racionamiento de capital

Más adelante



Ahora nos toca MÁS PRACTICA ....!!!!!

Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004.

Flujos Relevantes

Interrelación de Proyectos y Racionamiento de Capital

Racionamiento de Capital




Existen más proyectos que generen valor que recursos disponibles.

No solamente es importante implantar los proyectos que sean “buenos”, interesa elegir a los mejores.



Flujos:Proyecto TIR B/C VAN Ko 0 1 2 3

1 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 902 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2003 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 604 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 205 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1606 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 50

Problema: cartera de proyectos en evaluación.


Gerencia Financiera AvanzadaOrdenamiento según TIR

1 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 905 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1606 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 502 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2003 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 604 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 20

Ordenamiento según Beneficio Costo5 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1601 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 906 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 502 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2003 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 604 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 20

Ordenamiento según VAN2 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2005 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1601 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 903 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 606 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 504 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 20

Resumen de Ordenamientos Relativos

TIR B/C VAN1 5 25 1 56 6 12 2 33 3 64 4 4



Fondos Disponibles 400 VAN

Los mejores proyectos según TIR: (1) + (5) + (6) 245

Los mejores proyectos según B/C: (5) + (1) + (6) 245

Los mejores proyectos según VAN: (2) + (5) 222

Combinaciones de Proyectos según VAN: (5) + (1) + (3) 251




Si este es el caso, se necesita un método que permita seleccionar el

grupo de proyectos que, con los recursos

disponibles por la empresa, proporcione el

mayor “VAN” posible.

Elección del Programa de Inversiones con Recursos Limitados

Ahora nos toca UN REPASO ....!!!!!

LA TABLA: CON - SINCON SIN

SIGNIFICADO COSTOS GENERADOS

CON EL PROYECTO

COSTOS GENERADO SINLA REALIZACION DEL PROYECTO

CALIFICACION RELEVANTES NO RELEVANTES

COSTOS RELEVANTES El análisis de costos relevantes se concentra en el dato

futuro esperado que marcará la diferencia entrealternativas.

Condiciones para que un costo sea relevante: Debe ser un costo futuro esperado. Debe ser un elemento de diferencia entre las

alternativas. Factor limitante: Es el factor escaso o crítico que

restringe la producción de un productodeterminado. (Hrs/hombre, insumos, tiempo,etc.)

PRINCIPALES DECISIONES A CORTO PLAZO

1. Aceptar o rechazar un pedido especial.2. Seguir fabricando una pieza o mandarla a fabricar (maquilar).3. Eliminar un producto (o una línea) o seguir produciéndolo.4. Adicionar un producto (o una línea) o no.5. Decidir cuál es la mejor combinación de líneas para colocar en

el mercado.6. Cerrar una sucursal o seguir operándola.7. Trabajar un solo turno o varios (evitar las horas extras, con

recargo 50%).8. Disminuir o aumentar la publicidad.9. Operar en uno o varios mercados.10. Eliminar un departamento o seguir con él.11. Agregar ciertos procesos a una línea o venderla con cierto

proceso únicamente.

FONDOS A PERPETUIDAD

LA FORMA DE ACTUALIZAR ESTOSFONDOS, ES:

VALOR ACTUAL = F / i

0 1 2 3 4 5 ……………………………………. ∞ TIEMPO

¿CUAL ES SU VALOR?

F F F F F F

i%

Indice de rentabilidad con racionamiento de

capitalMáximo VAN de

la cartera de inversiones

Modelos de racionamiento de

capital más complejos

Utilización de los modelos de

racionamiento de capital

Programación Lineal

Racionamiento débil

Racionamiento fuerte



Flujos de Caja de las Decisiones de Largo Plazo

Proyecto Empresa

Bancos

Accionista

Decisiones de Inversión Dec. de FinanciamientoPréstamo

Prin. + Interés

Un proyecto es bueno cuando:VAN ≥ 0 ; TIR ≥ KB/C ≥ 1

No mezclar flujos de caja de inversión con los flujos de caja de financiamiento

F1

F2

F3

Fo

F1,F2 …..Ft

E E

Aportes

Dividendos



Adopción de decisiones de inversión

Qué actualizar

Interrelaciones de proyectos

Elección del programa de inversiones con recursos limitados



Tres principios generales : Solo el flujo de caja es relevante. Estime siempre el flujo de caja

sobre una base incremental. Sea coherente en el trato con la

inflación.

Que actualizar



No confundir rendimientos medios e incrementales

Incluir todos los efectos derivados

No olvidar la necesidad de Capital de Trabajo

Olvidar los costos Irrecuperables

Cuidado con laasignación de losgastos generales

Estimación de flujos de tesorería sobre una base incremental



¿Qué es nominal y qué es real?

Nominal Incluye inflación Real Poder adquisitivo constante

No incluye inflación

(1+Tasa nominal) = (1+Tasa real)(1+inflación)



Ser coherente en el trato con la inflación

Flujos de caja

nominales

Flujos de caja

reales

Tasas de descuento nominales

Tasas de descuento

reales



Componentes del Flujo de Caja Económico1) F.C. Inversiones

Compra de activo fijoCapital de trabajo necesarioValor de rescate del activo fijoValor de rescate del capital de trabajoEfectos tributarios consecuencia de los rescates

2) F.C. OperativoIngresos en efectivo

- Egresos en efectivo- Depreciación

U. A. Impuestos- Impuesto a la rentaU. Neta + Depreciación

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